Самые умные мысли Павла Комаровского (и немножко щитпостинг)

Прикольный график крупнейших рецессий ВВП по миру (из статьи FT про греческие проблемы после 2008 года). Мадуро, конечно, мое почтение — великий лидер!

Котаны, а кто что слышал про "известную инвестиционную компанию ICN Holding"? За последнюю неделю меня два раза про нее спросили в личке — судя по всему, это какая-то популярная тема в определенных кругах (из разборов нашел только старый в Т-Ж). Если я правильно понял, это какая-то Investment Advisory шарашка, зарегистрированная в Штатах, но обслуживающая исключительно не-американских инвесторов — в основном клиентов из России и других около-СНГ стран. У них там мощная МЛМ-структура сетевого маркетинга, где "финансовые советники" тянут туда всех своих знакомых и получают с этого жирные комиссии. Сам бизнес устроен так, если я правильно понял: 1. С клиентом заключают договор на investment advisory, в рамках которого клиент платит 2% в год от вложенного капитала + 25% от любой прибыли + всякие дополнительные комиссии за каждый чих. 2. Перечисленные деньги дальше вкладывают в разные фонды (фигурируют некие "интегральные линии стратегий", прости господи) — где внутри, видимо, возникает еще один слой напрямую невидимых комиссий. Fun fact: у ICN Holding есть свой ютуб-канал, где их фронтмен Игорь Кокорин лично каждый день выкладывает часовые ролики (!) с анализом рыночной ситуации. Ролики выглядят запредельно прекрасно, Реутов-ТВ и Илья Огурцов от зависти сгрызли бы свой микрофон. Настоятельно рекомендую вам кратко ознакомиться с любым случайным видео с этого канала, не пожалеете! (Честно, если бы мне дали задание "сними ролик, после которого ни один человек не захотел бы доверить тебе деньги в управление" — вряд ли я бы даже специально смог справиться лучше, чем эти ребята сами про себя делают.) В общем, понятно, что давать этим парням деньги в управление из любых соображений очевидно не стоит. Но меня здесь интересует вопрос: Это просто циничное сдирание огромных комиссий с определенных слоев населения за счет сетевого маркетинга на стероидах? Или там есть какие-то свидетельства еще и откровенного мошенничества с рисованием фейковых результатов, и т.д.? Общие вайбы и красные флаги как будто намекают на возможность последнего, но ничего конкретного пока не нашел.

Интервью на Хабре с "бывалым п2п-шником": https://habr.com/ru/companies/ruvds/articles/926704/ Типичный бывалый криптан: 1. Сделал 100 сделок за месяц 2. Зарабатывал по 10-15к рублей в день 3. Получил в итоге блокировку всех банковских счетов по 161-ФЗ

Вот здесь обсуждается out-of-sample тестирование инвестиционных факторов на данных 1900-1925 (обычно все популярные исследования используют базу данных Ибботсона, которая начинается с 1926 года). Моментум выглядит универсально сильным везде. Small-cap & low-vol премия чуть поскромнее, но в среднем тоже скорее в положительную сторону.

Саша Елисеев предлагает поставить перед офисом Мосбиржи памятник российскому миноритарию. У меня есть готовый дизайн-проект для этого памятника, дарю идею!

Дописал ряд уточнений к посту выше (возможно, они еще появятся). В продолжение темы: вот здесь и вот тут чувак-бельгиец описывает свою реальную историю из 2024 года. У него умер отец, IBKR Ireland им моментально заморозил счета, т.к. там было американских акций больше чем на 60 тыс. долларов. Причем, не только совместный счет в IB мамы и папы, но и просто личный мамин счет в IB (!). То есть, рецепты, которые можно услышать кое-где "да просто сделайте joint account и оставьте логин/пароль супругу, он потом если что быстренько всё выведет", по факту не работают. В итоге у него там чуть ли не больше года тянулись тёрки с американской IRS по поводу того, сколько и куда платить, пени какие-то насчитали (активы в брокерах всё это время оставались замороженными) — в общем, звучит всё жутковато. Чем закончилось, до конца непонятно, история обрывается на месте "всё очень сложно".

В чате подняли тему по поводу налога на наследство в Ирландии. Насколько мы с ЧатГПТ разобрались (мы с ним не налоговые юристы, имейте в виду) — ирландские активы на брокерском счете в Interactive Brokers Ireland в принципе подпадают для иностранцев (не живущих в Ирландии) на ирландский "кошачий" (CAT) налог на наследование 33%. При этом: 🐌 Если один супруг наследует от другого, то есть полное освобождение любых сумм от налога. 🐌 Если наследуют дети, то они платят 33% только с сумм выше 400к евро (лимит для каждого ребенка отдельный). Но тут, судя по всему, под ирландский CAT-налог на брокерском счете подпадает только кэш на счете и ценные бумаги, зарегистрированные в Ирландии (типа популярных европейских ETF). Замечу, что это довольно иронично, так как совет "просто покупайте европейские фонды вместо американских, чтобы избежать US Estate Tax на наследство!" является довольно популярным. =) ЧатГПТ считает, что американские ценные бумаги (в том числе американские ETF) на счете IBKR Ireland подпадают под US Federal Estate Tax (до 40% на суммы свыше 60к USD). Но, если честно, у меня есть большие сомнения насчет того, что на практике это как-то реально администрируется, и европейский брокер действительно "заставляет заплатить налог в адрес бюджета США". Anyway, если кто-то детально копался в вопросе — пишите в комментариях уточнения. Особенно круто, если кто-то знает реальные кейсы наследования активов с брокерских счетов IBKR US / Ireland.

Аналогичный "эффект Барбары Стрейзанд", похоже, случился и с Меха-Гитлером. Примерно все разнесли по всему интернету эту историю – и сам этот факт как самосбывающееся пророчество привел к тому, что Грок теперь неиронично ассоциирует себя с Гитлером.

В сегодняшнем дайджесте новостей рассказывал про инцидент, когда у AI Grok на один день немножко "отказали тормоза" и он возомнил себя Меха-Гитлером. И в этом измененном, так сказать, состоянии сознания пообещал изнасиловать одного твиттерского чувака либеральных взглядов. Эта история, понятно, широко завирусилась. Ну там дальше Гроку оперативно вправили мозги, и он хулиганить перестал. Но есть один нюанс: даже после "багофикса" от xAI Грок, похоже, продолжает фиксироваться на этой идее сексуального насилия в адрес конкретного человека. Возможно, про этот случай столько раз все массово написали в Интернете, что весь тренировочный текстовый датасет теперь неустранимо загрязнен данной концепцией — и желание трахнуть Уилла в жопу навсегда останется в коллективном бессознательном Грока. 3000 лет спустя раса кремниевых AGI будет покорять отдаленные уголки Вселенной. И все они будут яростно наяривать свою железную шишку на фантазию о содомии Уилла Стенсила просто потому, что на заре обучения AI этот инцидент случайно завирусился в Интернете... P.S. Кроме шуток: учитывая то, что Грока рано или поздно встроят в гуманоидных Тесла-ботов Илона Маска по имени "Оптимус" — я бы на месте Уилла уже сейчас думал над надежной кибер-защитой для своей задницы.

В продолжение дискуссии по IRR в Private Equity, любопытное исследование: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4958727 Там ребята аргументируют, что быстрый возврат части капитала по самым удачным частным сделкам в PE фондах подспудно завышает IRR на 2-3% годовых. В качестве "контрольной группы" они берут вариант с реинвестированием этих распределений в портфель других проектов с аналогичной ожидаемой доходностью, как в целом по PE-проектам. В этом есть логика, т.к. если инвестор был готов вкладываться в PE-фонд условно пару лет назад под такой профиль ожидаемой доходности, то логично, что он должен быть рад возможности реинвестировать сейчас под ту же самую ожидаемую доходность. Но по факту он тогда в итоге получил бы IRR ниже, чем в стандартном для PE-фондов варианте "как можно быстрее снять сливки с самых удачных проектов и вернуть этот кэш инвесторам". (При этом в бумаге обращают внимание на то, что для этого эффекта не требуется никакого "намеренного жульничества" и подгонки со стороны управляющих PE-фондами — это просто следствие специфического профиля распределения доходностей по инвестпроектам.)

Рубрика «Цитаты великих мира сего»:

Удивительно, насколько трудно найти баланс между куколдом-либерахой и Меха-Гитлером!

(с) Илон Маск

Standard Chartered: Доля разных валют в валютных резервах стран по миру. Интересно, насколько быстро доллар перехватил лидерство у британского фунта после Второй мировой — буквально, меньше чем за десятилетие. В настоящее время аналогичных движений пока не наблюдается.

Интересный тейк про спорт: даже после контроля всех переменных, занятия спортом почему-то снижают не только вероятность смерти от сердечно-сосудистых, рака, и т.д.; но также и от несчастных случаев и прочих причин, которые по идее напрямую со здоровьем не так связаны. Авторы исследования считают, это намекает на то, что в "эффекте от спорта" сидят также скрытые лайфстайл факторы, которые влияют одновременно и на смертность, и на количество физической нагрузки.

Науки «микроэкономика» и «макроэкономика», объясненные одним графиком =)

Борис Трушин выложил ролик про нашу задачу об оптимальной стратегии бросания кубика. Enjoy!

Наконец-то появилось краткое объяснение понятным языком, как работает нейминг моделей от OpenAI: https://thezvi.substack.com/p/openai-model-differentiation-101

Когда я пишу про фонд Movchan's GEIST, в комментариях регулярно можно прочитать вопросы в стиле: "а зачем вообще люди туда вкладывают деньги?" Так вот, в комментах к последнему такому посту происходит интересный диалог с одним из (довольных, кроме шуток) инвесторов в фонды Movchan's. Там можно примерно понять набор тезисов и воззрений, который приводят к такому решению: — Главное не заработать, а сохранить — Деньгами должны управлять профессионалы, им виднее — Вложения в индекс — это чистая лотерея — Инвестиции в такие фонды позволяют жить с капитала (дают стабильную доходность), а больше и непонятно, куда вообще вкладывать — Хочу спать спокойно, а не проверять каждый день, что там на бирже — Мовчан умный, он умеет предвидеть кризисы и никогда не теряет деньги — Уважаемые люди, не сбегут с моими деньгами никуда — За четыре месяца фонд дал номинальную доходность +1,8%, мне этого хватает на расходы

Европейские брокеры На форуме Rational Reminder (который уже стал не канадским, а международным) обсуждается выбор европейского брокера: https://community.rationalreminder.ca/t/brokerages-for-europeans-safe-and-reliable-asset-custody-for-long-term-capital-growth/38336 🐌 IBKR Ireland — базовый "наилучший выбор". 🐌 Saxo Bank — упоминают не очень красивые факты: "In January 2025, the Dutch AFM fined Saxo €1.6 million (as BinckBank’s legal successor) for serious regulatory breaches between 2021 and 2023. These included poor asset segregation, unclear portfolio records, weak risk controls, and subpar customer treatment. Saxo did not contest the fines. The asset segregation issues are a serious red flag." 🐌 DeGiro — тоже есть редфлаги: "In 2017, a professional client ran a 38% margin deficit that was covered using client assets in the SPV where long-only assets were custodied, prompting serious concerns from the AFM about inadequate asset segregation. While DeGiro used to offer “custody” accounts that avoided securities lending, these are now legacy-only. New clients must agree to uncompensated lending of their assets." 🐌 Swissquote — "safe, but expensive". 🐌 Trade Republic — they have the status of a bank in Germany, are regulated by BaFin (most other EU brokers use Cyprus as their base) and have up to 100k€ protected. BTW, вот тут еще есть здоровенный обзор европейских брокеров: https://eumoneytax.com/obzor-evropejskih-brokerov-2025/ И вот здесь я еще писал про то, какими брокерами пользуюсь сам: https://t.me/RationalAnswer/1078 Если вам есть что дополнить из личного опыта — пишите в комментах!

Дружеская рекомендация На Западе email-рассылки супер-популярны и являются одним из основных способов потребления текстового контента, а у нас этот феномен пока не развился (мы как-то всё больше Телеграм-каналы читаем). Но есть и исключения: одну из самых известных рассылок на русском под названием Expresso ведет Оля Морозова – у нее уже больше 20к читателей, и их количество постоянно прибавляется. У Оли интересный формат: она осмысляет происходящие в мире новости, пропуская их через свое личное авторское отношение. Я читаю Expresso несколько лет, и у меня такое ощущение, будто мы с Олей давно знакомы лично (хотя по факту – мы всего лишь пару раз пересекались на общих созвонах). Рекомендую и вам попробовать подписаться на ее рассылку – знаю немало людей, на кого ее чтение оказывает поистине психотерапевтический эффект.

8 лет назад Visual Capitalist публиковали любопытный график со структурой мирового ВВП за последние 2000 лет (на базе известных данных Ангуса Мэддисона). Понятно, что за первую тысячу лет нашей эры там, скорее всего, грубейшая прикидка в стиле "подвели известно какой орган к носу". Но всё равно — интересно, что Китай и Индия тогда занимали примерно 70% мирового ВВП (пока Западный мир не жмыхнул после начала Промышленной революции). P.S. Жду в комментах шуток про Российскую Федерацию в I веке н.э.