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코스피 야간선물 -3% 마이크론테크 -6%

홍콩의 26세 자산운용사 직원인 론 딩은 4월 말 자신의 저축 100만 홍콩달러를 CSOP ETF(SK하이닉스 레버 ETF)에 투자 엔비디아의 핵심 HBM 공급업체는 계속 SK하이닉스일 것이라고 확신했다 "이미 자동차는 샀다. 이제는 파텍필립 노틸러스를 살 수 있게 됐다."

🔲레버리지 ETF가 주가를 움직인다 (주가와 코스피 변동성을 증폭) SK하이닉스는 ETF가 너무 커졌다 SK하이닉스가 하루에 평균 45억 달러 거래되는데, 이를 추종하는 레버리지 ETF 자산은 190억 달러 (4배 이상) 반면 엔비디아는 ETF : 56억 달러 하루 거래 : 288억 달러 (0.19배) 다만, SK하이닉스의 290억 달러 규모 미국 상장(ADR)이 성사되면 거래량이 늘어나 ETF 영향력이 일부 완화될 가능성 있어

SK하이닉스가 단순한 반도체 기업이 아니라, 글로벌 AI 자금이 가장 집중되는 금융상품의 기초자산이 되버림(현물,선물, 옵션까지 모두 조정) SK하이닉스를 중심으로 거대한 파생상품 생태계가 형성 SK하이닉스를 추종하는 레버리지 ETF가 주가와 코스피 변동성을 증폭시키는 새로운 변수 (ETF가 SK하이닉스 주가를 추종하는 것이 아니라 주가 자체를 움직이는 수준) 주가가 오르면 레버리지 ETF는 추가 매수를 해야 하고, 주가가 내리면 기계적으로 추가 매도 이 과정에서 ETF가 주가를 따라가는 것이 아니라 오히려 주가를 움직이는 '피드백 루프(Feedback Loop)'가 형성 1월부터 보유했던 CSOP ETF를 모두 매도 주가는 신고가를 갱신하고 있지만 상대강도는 약해지고 있다 이는 일반적으로 조정이나 횡보가 나타나는 전형적인 패턴(로터스자산운용의 CIO) 가장 큰 위험은 상승이 아니라 하락 SK하이닉스가 급락하면 매우 빠른 속도의 연쇄 매도가 발생할 수 있다 SK하이닉스 하나가 S&P500을 무너뜨린다고 말하는 것은 아니다. 하지만 최근 기술주의 상승과 하락에는 분명 피드백 메커니즘이 존재(Macro Risk Advisors)

하이퍼스케일러들이 너무 많은 AI 인프라를 짓고 있는가(메타, AI 과잉투자 우려 촉발) 메타의 초과 컴퓨팅(Excess Compute) 이슈는 하이퍼스케일러들이 실제 수익을 낼 수 있는 수준보다 더 많은 AI 인프라를 구축하고 있는 것 아니냐는 의문을 투자자들에게 던졌다 강한 상승 이후 시장은 메모리 업황이 정점을 통과할 위험(Peak Memory Cycle)을 일부 가격에 반영하기 시작(삭소마켓) 2배 레버리지 ETF의 쇼트 감마(Short Gamma) 효과 때문에 일일 리밸런싱 과정에서 추가 매도가 발생했고, 이것이 장 막판 하락폭을 더욱 확대(NH투자증권) 현재 한국 증시는 AI 관련 종목에 집중됐던 개인투자자의 투기성 레버리지 포지션이 청산되는 과정(리드캐피털 CIO)

🔲한국 수출, AI 반도체 호황에 힘입어 6월에도 강세 지속 AI 투자 덕분에 반도체가 성장 견인 이번에도 수출 증가를 이끈 것은 반도체 AI와 데이터센터 투자 확대에 힘입어 반도체 수출은 전년 대비 199.5% 증가한 448억 달러를 기록했다. 다른 품목도 호조 컴퓨터 관련 제품 : 308.8% 증가 석유제품 : 49.8% 증가 중국 수출 : 92.1% 증가 미국 수출 : 78.6% 증가 한국은행의 금리 인상 전망 강화(7월 16일) 블룸버그 이코노미스트 이번 수출 지표는 한국은행이 경제 성장 전망에 더욱 자신감을 가지게 할 것 한국은행이 7월 16일 기준금리를 25bp 인상하며 긴축을 시작할 것으로 전망 현재 2.5%인 기준금리가 2027년 상반기에는 3.5%까지 상승할 것으로 예상

🔲엔화, 달러 대비 1986년 이후 가장 낮은 수준까지 하락, 162.40엔까지 추가 하락 이번 엔화 약세는 단순한 환율 문제가 아니라 미국과 일본의 금리 차가 만들어낸 구조적인 현상 투자자들은 낮은 금리로 엔화를 빌려(엔 캐리 트레이드) 미국 등 고금리 자산에 투자하는 것이 유리(=일본 자금이 해외로 유출되고, 엔화에는 지속적인 하락 압력) 인구 감소 고령화 낮은 경제성장률 막대한 국가부채 등 구조적 문제도 엔화를 압박 4월 28일부터 5월 27일까지 무려 11조7,300억 엔(약 724억 달러) 을 투입해 외환시장에 개입 블룸버그 마크 크랜필드

"USD/JPY가 1986년 저점을 돌파한 만큼, 이제 시장은 164~165엔 구간을 다음 목표로 보고 있다." 다만 엔화 약세 속도가 더 빨라질 경우, 시장에서는 일본 정부가 다시 대규모 엔화 매수에 나설 것이라는 기대가 커질 것으로 전망

자동차 업체들은 오히려 큰 수혜 올해 일본 자동차 업체들은 약 58억 달러의 추가 이익을 얻을 것으로 전망 Toyota Motor는 엔화가 달러 대비 1엔 약세를 보일 때마다 영업이익이 약 500억 엔 증가한다고 추산 엔화 약세가 이어질 경우 상당한 실적 개선 효과를 누릴 것으로 예상

'AI 투자 사이클은 여전히 살아 있지만, 시장의 관심이 AI 칩 자체에서 병목(Bottleneck)으로 이동하고 있다'는 점이다. 현재 투자자들은 GPU보다 HBM과 메모리, 패키징, 파운드리 등 AI 인프라의 병목 구간에 더 높은 프리미엄을 부여하고 있다. 이 때문에 엔비디아보다 마이크론과 SK하이닉스, 인텔 등이 상대적으로 강한 주가 흐름을 보이고 있다. 또한 실적 전망은 계속 상향되고 있지만, 단기적으로는 하이퍼스케일러들의 CAPEX가 2027년 이후에도 확대될지 여부가 최대 변수다. 현재까지는 마이크로소프트, 메타, 아마존, 알파벳 모두 공격적인 AI 투자 계획을 유지하고 있어 AI 반도체 사이클이 종료됐다고 판단할 근거는 부족하다. 다만 주가가 크게 오른 만큼 좋은 기업과 좋은 주식은 다를 수 있다. 앞으로는 AI 수혜 자체보다 실적이 얼마나 빠르게 증가하느냐와 밸류에이션이 얼마나 합리적인가가 종목별 수익률을 결정하는 국면으로 진입

🔲엔화 40년 만의 최저치에 일본 증시 상승 전망 엔화가 달러 대비 40년 만의 최저 수준으로 하락하고 미국의 주요 기술주들이 반등하면서 일본 증시가 상승세로 출발할 것으로 예상 엔화가 상징적인 수준을 넘어 추가 약세를 보이면서 시장에서는 일본 당국의 외환시장 개입 가능성에 대한 경계 확대 엔화가 빠르게 되돌려지지 않는다면 외환시장 개입은 바로 눈앞 (모넥스 이환트레이더) 🔲미국 증시, 2020년 이후 최고의 분기 실적 전망 밀러 타박 우리는 기술주가 앞으로도 계속 증시의 핵심 동력이 될 것이라고 강하게 믿는다 블룸버그 전략가 레버리지 주식 ETF의 거래는 시장에 기술적인 위험을 초래하는 경향이 있다. 이러한 ETF 투자자들은 대체로 시장이 오를 때 매수하고, 하락할 때 매도하는 특성이 있기 때문이다 이 같은 성향은 나스닥100이 상승하는 과정에서는 상승세를 증폭시키는 역할을 했지만, 지금은 반대로 시장 하락을 확대시키는 양날의 검이 되고 있다

🔲중국 "기술산업 성장으로 에너지 수요 예측이 갈수록 어려워져" 인공지능(AI), 전기차(EV) 등 신흥 산업의 빠른 성장이 앞으로 5년간의 에너지 계획을 수립하는 데 어려움을 더욱 키우고 있어 AI와 첨단 제조업이 새로운 전력 소비원 중국 국가에너지국

"미래의 에너지 수요, 특히 전력 수요를 예측하는 것이 다음 계획 기간의 가장 중요한 과제가 될 것이다."

"AI 컴퓨팅센터와 전기차 발전이 매우 중요한 변수다." 특히

"전기차는 최근 몇 년간, 특히 올해 성장 속도가 매우 빨라졌으며 충전 수요도 크게 증가했다."

🔲미국 증시를 끌어올린 레버리지, 이제는 가장 큰 위험요인으로 부상 (블름버그) 미국 증시 랠리를 이끌었던 막대한 레버리지가 이제는 시장의 가장 큰 불안요인으로 떠오르고 있다. 레버리지 ETF의 급성장, 개인투자자의 신용거래 확대, 헤지펀드의 프라임브로커 차입 증가 등이 겹치면서 시장 전체의 차입 규모가 크게 늘어났고, 이는 다음 금융 충격이 발생할 경우 하락폭을 더욱 키울 수 있다는 우려를 낳고 있다. 특히 올해 중반 들어 주식시장 자금조달 비용이 이례적으로 급등하고 있다. 보통 연말에는 은행들이 규제자본과 대차대조표를 관리하면서 자금조달 비용이 오르지만, 올해는 대규모 레버리지 포지션 유지 수요와 초대형 IPO 및 ADR 발행이 은행 자본을 묶어두면서 연말도 아닌 시점에 자금조달 비용이 2024년 12월 이후 최고 수준까지 상승 브로커리지 업체 Kyte의 앤디 켄트는 "현재 시장의 핵심 키워드는 레버리지"라며, 신용거래 규모가 높은 수준을 유지하는 가운데 그림자금융(Shadow Banking)에서도 차입이 계속 확대되고 있다고 진단 시장 전체가 유동성 충격에 매우 민감해졌으며 작은 움직임도 스스로 확대되는 구조 그런데 VIX는 왜 조용한가 시장은 아직 대규모 폭락 가능성을 크게 가격에 반영하지 않고 있다는 의미

🔲Greenspan Deflated One Bubble — His Own Authority Opinion John Authers, Columnist 앨런 그린스펀 전 연준 의장은 1987년 블랙먼데이 직후 연준 의장에 취임해 신속한 유동성 공급으로 금융시장을 안정시키며 명성을 쌓기 시작했다. 이후 1990년대 미국은 낮은 물가와 실업률, 높은 생산성 증가를 바탕으로 장기 호황을 누렸고, 그는 '역사상 가장 위대한 중앙은행 총재'라는 평가를 받았다. 1996년에는 주가가 기업의 기초체력을 넘어서는 것은 아닌지 우려하며 '비이성적 과열(Irrational Exuberance)'을 경고하고, 중앙은행은 자산 버블도 통화정책의 대상이 되어야 한다고 주장했다. 그러나 1997년 금리 인상 이후 인터넷 혁명과 '신경제(New Economy)'에 대한 기대가 커지자 버블을 적극적으로 억제하지 않았고, 기술주 중심의 미국 증시는 사상 최고치를 경신하기 시작했다. 1998년에는 러시아 모라토리엄과 헤지펀드 LTCM(Long-Term Capital Management) 붕괴가 금융시장을 뒤흔들자 연준은 예상 밖의 연속 금리 인하를 단행했고, 이 조치는 투자자들에게 '주가가 급락하면 연준이 언제든 시장을 구해줄 것'이라는 이른바 '그린스펀 풋(Greenspan Put)'이라는 믿음을 심어주었다. 풍부한 유동성을 바탕으로 나스닥100은 이후 약 15개월 동안 325% 폭등하며 닷컴 버블이 극단적으로 확대됐다. 이어 1999년에는 글래스-스티걸법 폐지와 금융 규제 완화를 지지하면서 상업은행·투자은행·보험사의 겸업이 허용됐고, 씨티그룹과 같은 초대형 금융기관이 등장하면서 금융시스템의 위험도 함께 커졌다. 결국 2000년 닷컴 버블이 붕괴(2000년 3월부터 붕괴가 시작됐고, 2002년 10월까지 하락)한 뒤 연준은 다시 대규모 금리 인하로 대응했고, 이는 부동산 시장과 신용시장으로 유동성이 이동하는 계기가 됐다. 이후 저금리와 과도한 레버리지, 주택가격 급등이 이어지면서 서브프라임 모기지 버블이 형성됐고, 2008년 글로벌 금융위기로 폭발했다. 금융위기 이후 그린스펀은 의회 청문회에서 시장 참여자들의 자율과 자기 규율이 금융시스템을 지켜줄 것이라는 자신의 믿음이 잘못됐음을 인정했다. 결국 그는 1996년 스스로 경고했던 자산 버블을 끝내 막지 못했고, 오랜 안정이 오히려 과도한 위험 추구와 금융 불균형을 키우는 결과를 낳으면서, 역사상 가장 권위 있는 중앙은행 총재라는 자신의 명성 또한 함께 무너졌다

🔲미국 소비는 여전히 강하다 미국의 5월 소비지출은 3년 만에 가장 빠른 물가 상승에도 불구하고 오히려 증가세가 확대 🔲미국 신규주택 판매 감소 건설업체들이 대규모 할인에 나섰지만, 높은 모기지 금리를 상쇄하기에는 역부족 🔲일본 "AI가 경제를 지탱한다 글로벌 AI 투자 붐이 일본 경제에 긍정적인 영향을 주고 있다고 평가(Bank of Japan) AI 관련 제품의 강한 수요가 중동 분쟁으로 인한 에너지 가격 상승의 부정적인 영향을 상당 부분 상쇄

🔲기후변화가 새로운 인플레이션 위험 폭염과 가뭄이 세계 물가를 지속적으로 끌어올릴 것으로 전망 Barcelona Supercomputing Center 기후변화가 단순한 일회성 위험이 아니라 매년 반복적으로 물가를 끌어올리는 구조적인 인플레이션 요인이 될 가능성이 크다고 경고

그린스펀은 세계 경제를 이끌었던 거물이었지만 저자를 동등한 동료로 대했고, 유머와 겸손을 갖춘 사람이었다. 겉으로는 전형적인 보수적 조직인이었지만, 자유지상주의자이면서도 정부 조직에서 성공했고, 강한 이념을 지녔으면서도 현실 정치 감각이 뛰어난 등 여러 모순된 면모를 함께 가진 인물로 묘사된다. 그린스펀의 핵심 경제철학은 Joseph Schumpeter의 창조적 파괴였다. 그는 생산성 향상이 국가 번영의 유일한 원천이며 비효율적인 산업을 효율적인 산업으로 끊임없이 대체해야 경제가 성장한다고 믿었다. 미국이 세계에서 가장 부유한 국가가 된 이유도 헌법이 보장한 경제적 자유와 풍부한 자원, 그리고 기업가 정신 덕분이라고 보았으며, Andrew Carnegie와 John D. Rockefeller를 독점 자본가가 아닌 혁신의 주역으로 평가했다 또한 그는 금융위기에 대해 자신의 판단 오류를 일부 인정하면서도, 주택시장 붕괴의 원인을 정부의 무리한 주택정책에서 더 크게 찾았다. 금융 버블은 자본주의에서 피할 수 없는 현상이라고 보았으며, 이를 억제하기 위한 방안으로 금본위제를 선호했다. 동시에 금융산업이 지나치게 비대해졌다고 우려했고, 월가보다 실제 제품을 만들고 물류를 혁신하는 실물경제를 더 높이 평가했다 그린스펀을 자본주의와 미국이라는 이상을 끝까지 낭만적으로 믿었던 경제학자이자 정책가로 회상 경제사에 대한 그의 생각만큼은 매우 급진적이었다 그는 Joseph Schumpeter의 '창조적 파괴 이론을 신봉했다. 사회가 부유해지는 길은 생산성을 높이는 것뿐이다. 생산성을 높이는 방법은 비효율을 효율로 끊임없이 대체하는 것이다. 이는 언제나 기존 기득권의 저항을 불러온다. 정치인들은 높은 생활수준을 혁신 없이 유지할 수 있다고 착각하게 만든다. 금본위제 복귀를 주장 그는 금(Gold)에 매료되어 밤에 금괴를 바라보며 시간을 보내기도 했다 그는 종종 Donald Trump가 골프에서 속임수를 쓴다고 이야기했다 골프와 테니스를 사랑했던 그에게 이는 매우 심각한 죄였다

🔲중국 헤지펀드들 "AI 슈퍼버블, 붕괴가 임박했다" 중국의 대표적인 헤지펀드 운용사 두 곳이 글로벌 주식시장의 AI 열풍이 지속 불가능한 버블이라고 경고 Wealspring Asset(14억 달러를 운용) 글로벌 AI 관련 주식이 "슈퍼 버블(Super Bubble)" 상태에 진입했으며 "붕괴 시점이 머지않았을 수 있다 중국 AI 인프라 기업 상당수가 장기적인 진입장벽(Moat)이 부족하고 사업 모델도 평범하며 성장을 유지하려면 지속적으로 막대한 자본지출(CAPEX)이 필요하다고 지적 현재 중국 증시에서 가장 인기 있는 일부 AI 종목은 80% 이상 폭락할 가능성이 매우 높다고 경고 우리는 단순히 대규모 수요 증가에 의해 만들어진 호황이 이렇게까지 높은 밸류에이션과 시가총액으로 과열될 것이라고는 예상하지 못했다 2015년 중국 증시 강세장 당시에는 '생각 없는 매수(brainless buying)'라는 표현이 있었다. 지금 시장도 그때와 매우 비슷한 상황인 것 같다 Shanghai Banxia Investment Management Center AI 버블 붕괴의 촉매(trigger)는 이미 나타났다"고 주장 근거로 AI 스타트업 Anthropic의 폭발적인 매출 성장세가 둔화 압력을 받고 있다는 점 Banxia 창업자

"만약 여러분이 AI를 추격 매수하는 데 돈을 쓰고 싶다면, 제 말에 화가 나더라도 꼭 말씀드리고 싶습니다."

"제발, 정말 매우 매우 신중하십시오."

전 Goldman Sachs 파트너, 현재 Columbia Business School 교수 현재의 밸류에이션은 모든 것이 완벽하다고 말하고 있다 주가가 완벽한 상황(perfection)을 전제로 가격이 형성돼 있을 때야말로 투자자들이 가장 경계해야 하는 시점이다 시장이 중요한 변곡점(inflection point) 에 와 있다고 판단 특히 그는 고용시장에 대해 강한 우려 현재 우리는 충분한 일자리를 만들어내고 있지 못하다

🔲이번 주 미국 증시는 인플레이션 둔화라는 호재보다 AI·반도체 밸류에이션 우려가 더 크게 작용하면서 하락 마감 AI 성장성"을 의심하는 것이 아니라, "현재 주가가 그 성장성을 이미 너무 많이 반영했다"는 논리가 확산 가장 약했던 업종은 반도체 중국 유명 헤지펀드 AI 관련주는 버블이며 터질 준비가 되어 있다라고 평가 일본, SoftBank Group가 크게 하락 AI 생태계 전체의 투자심리를 약화 배경, OpenAI의 IPO가 2027년으로 연기될 수 있다는 보도 한국 반도체 차익실현 미국으로 확대 AI와 대형 기술주에서 차익실현이 시작(Bank of America) Newedge Wealth CIO 시장은 하이퍼스케일러들의 AI 투자가 실제 수익으로 연결될 때까지 기다릴 인내심이 있는지 고민하고 있다 Questar Capital 지금은 빅테크나 AI 주식을 매수하지 않겠다 AI 독점력이 약해지고 있고 매그니피센트7과 비트코인이 약 9개월째 고점을 회복하지 못하고 있기 때문 블룸버그 AI 버블이 꺼진 것이 아니라, 투기 시스템이 역방향으로 작동하기 시작했다