소중한추억.

[SK텔레콤/유무선통신/통신장비] 제목: SK호라이즌과 SK하이퍼의 시너지 효과 본격화 작성자: 최유진 (미래에셋증권) 투자의견: 매수 목표주가: 150,000원 [투자 포인트 및 실적 전망] · SK텔레콤은 경쟁사 대비 공격적인 데이터센터 확장 전략을 통해 국내 유일의 AI 풀스택(Full-stack) 역량을 확보함. · SK브로드밴드의 데이터센터 및 해저케이블 사업을 인적분할하여 신설된 'SK호라이즌'을 통해 AI 데이터센터 인프라를 단계적으로 확대할 계획임. · 통신 본업에서의 효율화로 수익성을 개선하는 동시에, 데이터센터 부문의 성장을 통해 이익 성장을 가속화할 것으로 전망됨. [주요 모멘텀] · SK호라이즌은 기존 8개 데이터센터 운영에 더해 울산 및 판교 등 신규 가동 예정 시설을 포함, 총 318MW 규모의 전력 용량을 확보하여 아시아 데이터센터 1위 사업자로 도약할 예정임. · 트래픽 대응을 위한 인프라 확충의 일환으로, 2025년 7월 상용화된 SJC2 해저케이블에 이어 2029년에는 미국-한국-일본-대만을 잇는 E2A 해저케이블을 통해 글로벌 연결성을 강화할 계획임. · SK그룹 내 계열사 간 협업을 통해 부지 확보, 전력 공급, HBM 반도체, AI 시스템 등 AI 데이터센터 구축을 위한 풀 밸류체인을 완성함. [리스크 요인] · 대규모 데이터센터 인프라 구축 및 확장에 따른 지속적인 자본 지출(CAPEX) 부담이 존재함. · 글로벌 AI 시장의 기술 변화 속도와 데이터센터 수요 변동성에 따른 사업적 불확실성이 상존하며, 신설 법인인 SK호라이즌의 초기 운영 효율화 과정이 중요함.

[티엘비/반도체 부품/PCB] 제목: SoCAMM 모멘텀이 적극 반영되어야 할 때 작성자: 김종배 (현대차증권) 투자의견: BUY 목표주가: 62,000원 [SoCAMM2 기반의 강력한 성장 모멘텀] · NVIDIA의 Vera Rubin 양산 출하와 함께 SoCAMM2 관련 Module PCB 매출이 2분기 일부 반영을 거쳐 3분기부터 본격적인 양산 체제에 진입함. · SoCAMM2는 기존 CPU 대비 처리속도 1.8배, 와트당 대역폭 5배의 강점을 보유하여 수요가 급증하고 있으며, 향후 표준 모듈 규격으로 확대될 가능성이 커 외형 성장을 견인할 전망임. · 2027년에는 SoCAMM2향 매출이 전년 대비 95% 성장하며 전체 매출 비중의 약 27%를 차지할 것으로 예상됨. [수익성 개선 및 생산 능력 확대] · 2분기 매출액 882억 원(YoY +37.8%), 영업이익 128억 원(YoY +86.4%)을 기록하며 SoCAMM2가 수익성 개선에 기여하기 시작함. · 경쟁사 대비 낮은 고정비 구조와 고부가가치 제품인 SoCAMM2의 높은 ASP(평균판매단가) 효과로 인해 향후 제품 믹스 개선 및 레버리지 효과가 극대화될 것으로 보임. · 안산 2공장 및 베트남 VINA 2공장 투자를 통해 SoCAMM2의 반복 적층 공정으로 인한 Capa Loss를 보완하고, 2028년부터는 이익 체급 자체가 한 단계 도약할 것으로 전망됨. [밸류에이션 및 투자 매력도] · SoCAMM2 Module PCB는 AI 서버향 ABF 기판과 유사한 고부가 제품으로, 현재 쇼티지 상황에 직면해 있어 공급업체에 매우 유리한 시장 환경이 조성됨. · 목표주가는 베트남 라인 매출이 본격화되는 2028년 예상 EPS 4,535원에 SoCAMM 글로벌 피어(Unimicron, Tripod)의 평균 P/E인 13.65배를 적용하여 산출함. · High-end Server향 DDR5 및 eSSD 매출 비중 확대가 동반되면서 수익성의 우상향 추세가 지속될 것으로 판단됨.

[정유 산업] 제목: 전쟁보다 긴 호황 작성자: 이진명 수석연구원, 김명주 연구원 (신한투자증권) 투자의견: 비중확대 (유지) [지속되는 정제마진 강세] · 정유 업황 강세는 예상보다 오래 지속될 전망이며, 이는 원유 조달 위험 완화에도 불구하고 제품 공급 정상화가 후행하고 있기 때문임. · 글로벌 정제처리량 감소와 러시아·중동의 설비 가동 차질이 지속되는 가운데, OECD 상업용 석유재고가 역대 최저 수준을 기록하고 있어 정제마진의 하방을 견고하게 지지하고 있음. · 2027년에는 제품 공급 회복으로 정제마진이 정상화되겠으나, 과거 수준보다는 높은 이익 체력이 유지될 것으로 예상됨. [원가 개선 및 이익 모멘텀] · 사우디의 아시아향 OSP(공식판매가격)가 9월 -2.0달러로 급락하는 등 원유 조달 여건이 개선되고 있으며, 이는 국내 정유사의 원가 절감 효과로 이어질 전망임. · S-Oil은 정제마진 강세와 OSP 하락의 최대 수혜주로, 샤힌 투자 종료에 따른 2027년 영업이익 3.7조원 및 ROE 25% 달성이 기대됨. · SK이노베이션은 국내 최대 정제능력과 글로벌 1위 고급기유 경쟁력을 바탕으로 실적 개선이 유효하며, 배터리 투자 축소 및 구조개편을 통해 재무 부담을 완화할 것으로 판단됨. [리스크 요인 및 주의사항] · 주요 하방 요인으로는 정제설비의 조기 복구가 꼽히나, 중동 및 러시아의 지정학적 리스크와 설비 피해 규모를 고려할 때 단기간 내 정상화 가능성은 제한적임. · 유가 하락 시 단기적인 재고평가손실 발생 가능성이 존재하며, 제품 공급의 빠른 정상화나 OSP 재상승 등은 향후 모니터링이 필요한 리스크 요인임. · 단기적인 주가 변동성보다는 2027년 이후의 정상 이익과 현금창출력을 기준으로 접근할 필요가 있음.

[오킨스전자/반도체 부품/기업분석] 제목: CLT 확장 스토리의 최대 수혜주 작성자: 김종배 (현대차증권) 투자의견: BUY 목표주가: 28,000원 [CLT 장비 도입에 따른 실적 성장] · CLT 장비는 높은 Para 수와 Burn-in, Low Frequency Test를 동시에 수행할 수 있어 기존 Tester를 빠르게 대체할 전망이며, 내년에는 도입 속도가 더욱 가속화될 것으로 예상됨. · 2분기 매출액 351억 원(YoY +29.6%), 영업이익 84억 원(YoY +163.1%)을 기록하며 시장 추정치를 크게 상회했는데, 이는 CLT향 소켓 및 커넥터 매출 비중 확대가 주요 원인임. · CLT 장비의 Para 수가 기존 대비 약 20배 이상 확대됨에 따라 테스트 소켓의 Q(수량) 또한 동반 상승하는 구조를 갖추고 있어, 향후 관련 매출의 가파른 확대가 기대됨. [베트남 수주 확대 및 생산 능력 강화] · CLT 장비의 베트남향 수주가 기존 예상치를 크게 상회할 것으로 보이며, 2027년 장비 수주 및 셋업 물량이 당초 기대 대비 200~250% 수준으로 급증할 전망임. · 셋업 이후 소켓 매출이 순차적으로 반영되면서 전반적인 제품 믹스 개선과 함께 매출 증대 및 레버러지 효과가 두드러질 것으로 예상됨. · 현재 추가적인 Capex(설비투자)를 진행 중이며, 내년도 물량 대응을 위한 생산 능력(Capa) 확보에 박차를 가하고 있음. [밸류에이션 매력 및 향후 전망] · 2027년 예상 EPS 기준 P/E는 8.8배 수준으로, 비메모리 테스트 부품 Peer 그룹 대비 여전히 현저히 저평가된 상태임. · Memory Super-Cycle 속에서 CLT향 소켓·커넥터 및 HBM향 커넥터의 빠른 성장으로 인해 동사의 이익 체력은 과거와 다른 국면을 맞이할 것으로 전망됨. · 향후 수익성 개선과 함께 현재의 밸류에이션 할인(Discount) 요소가 점차 해소될 것으로 기대됨.

[아스플로/자본재/반도체 부품] 제목: 시공 부품에서 장비 부품으로, 2026년이 진입 원년 작성자: 권지승, 이나연 (한국IR협의회 기업리서치센터) [장비 부품 시장 진입 본격화] · 2022년 램리서치 벤더 등록 이후 다운사이클로 지연되었던 장비 부품 사업이 2026년을 기점으로 본격화됨. · 램리서치향 약 1,000여 개 Weldment 품목 승인을 진행 중이며, 3분기 일부 양산을 시작으로 4분기부터 본격적인 양산 확대가 예상됨. · 반도체 장비용 배관 부품은 벤더 등록 및 품목 승인에 5년 이상의 긴 시간이 소요되는 진입장벽이 높은 영역으로, 수요 급증 국면에서 이미 승인 절차를 밟고 있는 동사로 물량이 집중될 전망임. [2026년 사상 최대 실적 및 턴어라운드] · 2026년 연간 매출액 1,301억 원(YoY +91.6%), 영업이익 153억 원(흑자전환)을 기록하며 사상 최대 실적을 달성할 것으로 전망됨. · 시공용 부품의 판가 정상화와 더불어, 고수익성 장비 부품 및 신규 모듈 사업(상반기 24억 원 인식)의 매출 반영이 수익성 개선을 견인함. · 평택 P4·P5, 청주 M15X, 용인 클러스터 등 국내외 주요 팹(Fab) 착공 및 증설 사이클이 2026~2028년에 걸쳐 가속화됨에 따라 안정적인 매출 성장이 기대됨. [리스크 요인 및 향후 과제] · 매출 구조가 전방 칩메이커 및 장비사의 투자와 가동 수준에 연동되어 있어, 반도체 업황 둔화 시 실적 변동성이 확대될 수 있음. · 매출의 상당 부분이 국내 대형 고객사 2곳에 집중되어 있으며, 고객사가 벤더를 추가하거나 입찰 방식을 도입할 경우 단가 협상력이 약화될 가능성이 존재함. · 현재 주가는 장비 부품 기업으로의 재분류를 반영한 수준이므로, 향후 업황 둔화로 인해 성장률과 마진 개선이 확인되지 않을 경우 밸류에이션 프리미엄이 축소될 수 있음에 유의해야 함.

[메쎄이상/미디어와엔터테인먼트/전시산업] 제목: 국내 전시산업의 독보적인 상장사 작성자: 조영환, 김혜인 (한국IR협의회 기업리서치센터) [전시사업 수직계열화 및 수익성] · 전시회 기획·주최부터 전시장 운영, 전시부스 시공까지 전시산업 전반의 밸류체인을 내재화하여 경쟁사 대비 압도적인 수익성을 확보함. · 2026년 상반기 영업이익률 32.3%를 기록하는 등 밸류체인 내재화에 따른 비용 절감과 전시회 개최 확대에 따른 영업레버리지 효과가 지속되고 있음. · 자체 전시 브랜드(코리아빌드, 메가주 등)와 전시장 운영(수원메쎄, 청주오스코)을 통해 안정적인 사업 기반을 구축하고 있음. [해외 사업 확장 및 성장 모멘텀] · 인도 뉴델리 IICC 운영권을 확보한 모회사 이상네트웍스와 협력하여 인도 현지법인을 설립하고, 자체 전시회 개최를 2029년 연간 8회까지 단계적으로 확대할 계획임. · 국내에서 검증된 전시 브랜드를 태국 등 동남아시아 시장으로 수출하며 글로벌 전시 주최사로 도약 중임. · 2026년에는 전시회 개최 건수 증가(113건 예상)와 격년으로 개최되는 국제방위산업전 개최 효과가 더해져 전년 대비 실적 개선세가 뚜렷할 전망임. [리스크 요인 및 유의사항] · 전시산업 특성상 감염병 확산 등 외부 충격 발생 시 대면 행사 제한으로 인한 실적 변동성 확대 가능성이 존재함. · 2026년 상반기 말 기준 소액주주 지분율이 17.94%로 유통주식 비중이 낮아, 주가 변동성이 커지거나 환금성 제약이 발생할 수 있음.

[그래피/건강관리장비와서비스] 제목: 형상기억 소재에서 디지털 덴티스트리로 진화 작성자: 박선영 애널리스트 (한국IR협의회 기업리서치센터) [형상기억 소재 기반 덴탈 3D프린팅 솔루션] · 자체 개발한 형상기억고분자(SMP) 소재와 이를 직접 3D프린팅하는 투명교정장치(SMA)를 상용화하여 소재·장비·소프트웨어를 아우르는 통합 솔루션을 제공함. · 기존 열성형 방식의 한계를 보완하는 SMA는 복잡한 치아 이동 구현이 가능하며, 임상 적용 범위가 확대됨에 따라 실제 주문 및 출하량이 증가하는 상업화 단계에 진입함. [생산거점 확대 및 고마진 소재 반복매출] · 인하우스, 현지 생산거점, 화이트라벨, 주문생산 등 다양한 사업모델을 통해 SMA 생산량을 확대하고 있으며, 이는 고마진 형상기억소재의 반복매출 증가로 이어지는 선순환 구조를 구축함. · 2026년 상반기 기준 소재 매출 비중이 66.0%까지 상승하며 수익 구조가 개선되고 있으며, 향후 치료 케이스 증가에 따른 소재 수요 확대가 본격적인 영업 레버리지 효과를 견인할 것으로 전망됨. [레이 경영권 인수를 통한 사업 시너지] · 레이 인수를 통해 기존 소재·제작 중심에서 진단부터 치료까지 연결되는 디지털 덴티스트리 통합 솔루션 기업으로 도약할 전망임. · 레이의 영상진단 장비 및 글로벌 영업망과 그래피의 SMA·보철소재 기술을 결합하여 상호 교차판매를 통한 매출 시너지와 사업 영역의 대폭적인 확장이 기대됨.

[S-Oil/정유/산업] 제목: 미국 Valero 마진을 넘어서다! 작성자: 황규원, 서석준 (유안타증권) 투자의견: BUY (M) 목표주가: 205,000원 (U) [2026년 하반기 실적 전망] · 2026년 하반기 영업이익은 상반기 2.4조 원 대비 증가한 3.0조 원 이상을 기록하며 실적 모멘텀이 강화될 전망임. · 이란 및 우크라이나 전쟁으로 인한 글로벌 정유제품 생산 차질(호르무즈 원유 공급 감소, 중동 및 러시아 정유설비 파손 등)이 지속되면서 정유업황 강세가 이어질 것으로 예상됨. [주요 모멘텀 및 긍정적 측면] · S-Oil의 복합정제마진은 배럴당 41달러를 상회하며 미국 대표 정유사인 Valero(39달러)를 추월하는 등 강력한 수익성을 확보함. · 9월부터 사우디 원유 OSP(공식판매가격) 하락 효과가 본격화될 예정이며, 산유국 간 수출 경쟁 심화로 추가적인 OSP 하락이 예상되어 연간 영업이익 개선에 기여할 전망임. · 강한 업황을 바탕으로 재무부담 축소 및 주주배당 확대 등 주주가치 선순환 구조에 안착함에 따라, 2027년 순차입금을 6조 원 이하로 낮추고 주당 배당을 1만 원 수준으로 상향할 가능성이 높음. [리스크 요인 및 향후 과제] · 2026년 4분기 샤힌 프로젝트(Crude Oil to Chemicals)의 테스트 가동 및 2027년 초 양산을 앞두고 있어, 대규모 투자에 따른 초기 운영 안정화 및 시장 안착 여부가 중요함. · 지정학적 리스크에 따른 원유 공급 차질과 정유제품 생산 설비 파손 등 외부 변수가 정제마진 변동성을 유발할 수 있으므로 지속적인 모니터링이 필요함.

[AI 에이전트/설계 원리 및 엔지니어링] 제목: AI 에이전트를 깊이 이해하기: 설계 원리와 엔지니어링 실전 작성자: Bojie Li (JeongJaeSoon 옮김) [에이전트의 핵심 아키텍처] · 현대 AI 에이전트는 'LLM(두뇌) + 컨텍스트(눈) + 도구(손과 발)'의 결합으로 정의되며, 이 세 요소는 상호 보완적으로 작동함. · LLM은 의사결정의 핵심인 사고 엔진 역할을 수행하고, 컨텍스트는 모델이 인식할 수 있는 모든 정보의 작업 집합을 제공하며, 도구는 외부 세계와 상호작용하는 인터페이스를 제공함. · 성공적인 에이전트 시스템은 모델의 반복 주기보다 오래 지속되는 설계 원칙을 따라야 하며, 이를 구현하는 하네스(Harness) 엔지니어링이 모델 밖의 핵심 경쟁력임. [컨텍스트 및 도구 엔지니어링] · 컨텍스트 엔지니어링은 에이전트의 능력 상한을 결정하는 핵심으로, API 메시지 구조와 KV 캐시 최적화, 프롬프트 엔지니어링, 상태 표시줄, 컨텍스트 압축 전략 등을 포함함. · 도구 설계는 '조합과 탐색'에는 범용적인 기반 능력을 사용하고, '위험한 작업'에는 엄격한 비즈니스 규칙을 강제하는 전용 도구를 사용하는 것이 원칙임. · 도구의 수가 많아질 경우 계층형 구성과 능동적 도구 발견(필요할 때 불러오기) 방식을 통해 컨텍스트 오염과 토큰 낭비를 방지해야 함. [평가와 지속적 진화] · 에이전트의 발전은 과학적인 평가 메커니즘 없이는 불가능하며, 평가는 모델 선택, 아키텍처 최적화, 지속적 개선을 위한 폐루프의 토대임. · 운영 경험을 다음 버전의 능력으로 전환하기 위해 증거 기록, 결과와 과정의 검증, 후보 갱신 생성, 회귀 테스트 및 릴리스로 이어지는 지속적 진화 루프를 구축해야 함. · 에이전트의 자기 진화는 단순히 경험을 쌓는 것이 아니라, 증거를 바탕으로 지식, 지침, 프로그램, 모델 매개변수를 체계적으로 업데이트하는 과정임.

[현대차] 제목: CID 2026: It’s a great time to be at Hyundai 작성자: 장문수 (현대차증권) 투자의견: BUY 목표주가: 630,000원 [미래 전략] 데이터 플라이휠 기반의 자율주행(SDV) 및 AI 로보틱스 기술 내재화와 글로벌 파트너십을 통한 미래 모빌리티 주도권 확보 [수익성 강화] 하이브리드 판매 확대 및 원가 절감 로드맵을 통해 2030년 영업이익률 9%+α 달성 및 중장기 수익성 제고 [주주 환원] 3개년 총주주환원율 35%+ 유지 및 자사주 매입·소각 정책을 통한 주주 가치 극대화 [미래 모빌리티] · 대규모 양산 플릿 기반의 데이터 선순환 구조(Data Flywheel)와 독자 AI(Atria AI) 전략을 통해 자율주행 기술 주도권 확보 · 2026년 SDV 테스트베드 운영을 시작으로 2029년 새만금 AI 데이터센터 가동 등 Lv2+에서 Lv4까지 자율주행 라인업 확대 · 보스턴 다이내믹스와 연계한 로보틱스 산업화 및 미국 내 생산시설 구축을 통해 스마트 팩토리(SDF) 제조 혁신 완성 [사업 및 수익 전략] · 유연한 파워트레인 전략(ICE/HEV/EREV/BEV/FCEV)과 권역별 맞춤형 초과 성장 전략을 통해 글로벌 판매 및 수익성 지위 강화 · 2030년까지 매출원가율 3%p 절감을 목표로 공용화 확대, 하이브리드 및 EV 구동시스템 재료비 절감 등 원가 혁신 추진 · 제네시스 브랜드의 럭셔리 시장 내 입지 강화와 GV90 등 신규 라인업 출시를 통한 고수익 포트폴리오 구축 [리스크 및 향후 과제] · 로보틱스 생산법인 세부 내용 및 새만금 투자 이행 계획의 구체성 부족으로 인한 단기적 주가 변동성 발생 · SDV 전환 과정에서의 초기 원가 상승 부담 및 기술 내재화에 따른 개발비 증가가 수익성에 미치는 영향 관리 필요 · 신흥 시장을 위한 저가형 하이브리드 모델 확보 및 글로벌 공급망 재구축을 통한 원가 경쟁력 지속 유지 과제