KB Research 스몰캡

기발간 보고서 재공유 드립니다

[KB: 스몰캡] 플리토 (Not Rated) - 사상 최대 수주 잔고와 솔루션 매출의 시작 ▶성현동 연구위원, 김규리 연구원 ■ 기업개요 - AI 학습용 언어 데이터 및 솔루션 기업으로 언어 인공지능 서비스, AI 학습용 언어데이터 수집 및 판매 등을 제공 - 2026년 상반기 기준 매출액 비중은 데이터 판매 49.5%, 플랫폼 서비스 22.7%, 솔루션 18.2%이며 수출 비중은 62.1% ■ 1H26 표면적으로 부진하나 사상 최대 수주 잔고 기록 - 2026년 상반기 실적은 매출액 133억원 (-4.8% YoY), 영업이익 13억원 (-48.8% YoY, OPM 10.0%)을 기록 - 단기 실적은 부진하였으나 수주잔고는 287억원 (+1,263.8% YoY)으로 사상 최대치를 기록 - 신규 성장동력인 플랫폼 서비스 30억원 (+22.1% YoY), 솔루션 24억원 (+175.4%)은 고성장을 지속 - 2026년 상반기 15.5억원 (매출액 대비 14.5%)의 연구개발비를 집행하며 단기적인 이익률 하락은 불가피했을 것으로 판단 ■ 체크포인트: 1) 고품질 언어데이터 수요는 지속 증가, 빅테크향 수주 지속 - 플리토는 최대 고객사인 글로벌 빅테크 A사와 기체결된 2건의 계약 규모를 기존 139억원에서 176억원 증액된 316억원으로 정정 - 생성형 AI서비스가 보편화되고 있으나 고품질의 언어데이터는 여전히 부족한 상황 - 플리토는 AI 학습 목적으로 금융, 제조, 법률, IT 등 고품질의 활용도가 높은 데이터세트를 글로벌 빅테크 등에 제공 ■ 2) 언어 데이터 판매 중심에서 빅테크향 솔루션, 플랫폼 사업자로 진화중 - 언어데이터 판매에 편중된 매출 구조에서 솔루션, 플랫폼 매출로 다변화되고 있음 - 플리토의 실시간 AI 통번역 솔루션인 챗/라이브 트랜스레이션은 34개 언어를 실시간 통번역하여 제공하는 솔루션 - 구글, AWS, 메타 등 글로벌 빅테크의 summit 행사외에도 시스코사의 웹엑스 탑재 등으로 솔루션 적용이 확대되고 있음 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4g3Rn3z

[KB: 스몰캡] 대한전선 (Buy) - 3Q26 Preview: 환율 하락 및 선적 지연 영향 ▶김선봉 선임연구원, 성현동 연구위원 ■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 36,000원으로 8% 하향 - 원달러 환율 하락에 따른 소재 사업부의 실적 추정치 하향 - Peer 그룹의 주가 하락으로 인한 Target P/B 조정 ■ 3Q26 Preview: 매출액 컨센서스 부합, 영업이익 컨센서스 하회 전망 - 2026년 3분기 연결 매출액 1조 671억원 (+24.8% YoY), 영업이익 432억원 (+46.3% YoY, OPM 4.0%) 전망 - 소재 사업부 매출액 5,898억원 (+36.0% YoY) 전망. 다만 이익 기여도는 전 분기 대비 감소할 전망 - LME 가격은 전 분기 대비 약 6% 상승했으나 원달러 환율이 5.4% 하락하며 이익 성장 둔화 예상 - 초고압케이블 매출액 1,867억원 (+6.1% YoY) 전망 - 선적 지연이 발생한 것으로 추정되나 4분기부터 예정 물량 출하 및 고수익 프로젝트 매출 인식이 본격화되며 실적 회복 전망 ■ 2027년 예상 매출액 5조 2,040억원, 초고압케이블 성장 견인 전망 - 2027년 연결 매출액 5조 2,040억원 (+15.3% YoY), 영업이익 2,621억원 (+22.2% YoY, OPM 5.0%)을 예상 - 소재 사업부 매출액은 2조 4,558억원 (+2.4% YoY)으로 상승세 둔화가 예상됨 - 초고압케이블 매출액이 1조 3,396억원 (+47.6% YoY)을 기록하며 실적 성장을 견인할 전망 - 주요 지역 내 고수익 프로젝트 매출 인식이 본격화되며 이익 기여도는 50% 수준까지 상승할 전망 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4ysIZ4B

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 래블업: GPU로 Level-up ▶김선봉 선임연구원, 성현동 연구위원 ■ 기업개요 - 2015년 설립된 AI 인프라 플랫폼 전문 기업으로 단일 통합 플랫폼인 “Backend.AI”를 운영 - 고객사가 보유한 이기종 가속기들의 효율적 관리를 통해 AI 모델의 개발부터 운영까지 전 주기를 지원 ■ Business Model - 래블업은 단일 통합 플랫폼 “Backend.AI”를 통해 이기종 가속기의 가상화 (Fractional GPU) 및 오케스트레이션 (Sokovan) 서비스를 제공, 주요 고객사는 KT, KT클라우드, 삼성전자, LG전자 등 - 주요 매출은 라이선스 판매 (구독형/영구형)와 영구 라이선스에 대한 기술지원연장 (TSE) 용역으로 구성 - 영구 라이선스의 경우 1년간의 무상 A/S 기간 이후 기술지원연장 계약을 통해 반복 매출이 발생 - 기본 과금 구조는 고객이 보유한 GPU 슬롯 수 (Q)에 GPU 세대 등급에 따른 가격 (P)을 곱하여 책정 - 2025년 제품별 매출 비중은 구독 라이선스 82.4%, 영구 라이선스 3.8%, 용역 매출(TSE) 12.3% 등 ■ 실적 현황 - 2025년 매출액 67억원 (+13.3% YoY), 영업이익 7억원 (-25.5% YoY, OPM 10.1%) 기록, 영업이익 하락은 인력 채용에 따라 인건비가 29억원으로 30.3% 증가한 것에 기인 - 2026년 상반기 매출액은 47억원 (+58.2% YoY), 영업이익 6억원 (OPM 11.8%) 기록 - 회사는 2026년 매출액 99억원 (+47.9% YoY), 영업이익 10억원 (+53.8% YoY)을 제시, 실적 증가분은 주로 신규 고객사 확대에 기인, 예상 매출액 중 계약 확정 물량은 약 89억원 수준 ■ 체크포인트 & 리스크 요인 - 국내 GPU 도입 확대 계획에 따라 가속기에 대한 효율적 자원 관리 서비스 수요 증가를 기대 - 래블업은 정부의 독자 AI 파운데이션 모델 프로젝트 (독파모)에 컨소시엄으로 참여 중으로 2차 사업 기준 880여장의 GPU 클러스터 운영을 지원. 해당 레퍼런스를 통해 고객사 저변 확대 전망 - 금융, 의료 등 고객사 다변화로 TOP2 매출 의존도는 2025년 68%에서 2026년 상반기 49%로 완화 - 리스크 요인으로는 국내 GPU 도입 지연 가능성 및 NVIDIA의 경쟁사 인수로 인한 사업 영역 중복 등 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4ym9Csc

[KB: 스몰캡] 엔에프씨 (Not Rated) - 소재와 OEM/ODM의 선순환 구조에 주목 ▶성현동 연구위원, 김규리 연구원 ■ 화장품 소재 및 ODM/OEM 사업 영위 - 2012년 설립된 화장품 소재기업으로 화장품 베이스 소재를 만드는 원천기술 보유 - 고기능성 화장품 소재 판매 (1H26 매출 비중 32.2%)와 이를 활용한 화장품 ODM/OEM 사업 (매출 비중 67.2%)을 영위 ■ 2026년 소재부문 성장 전환과 ODM/OEM 사업 호조로 사상 최대 실적 예상 - 2026년 상반기 누적 매출액 491억원 (+74.7% YoY), 영업이익 90억원 (+101.2% YoY, OPM 18.3%) - 세라마이드 등 고기능성 소재의 판매 호조와 K-뷰티 시장 성장에 따라 ODM/OEM 사업이 고성장하고 있음 - 2026년 연간 매출액 1,052억원 (+46.9% YoY), 영업이익 193억원 (+54.5% YoY, OPM 18.4%)으로 사상 최대 실적 전망 ■ 체크포인트: 1) 차별화된 소재 제공 능력 - 차별화된 소재로 국내 대형 브랜드 L사, OEM/ODM C사, K사 등의 거래선과 10년 이상의 장기 거래관계 유자 - 물에 잘 녹지 않는 세라마이드를 자체 MLV 기술을 통하여 수용성 세라마이드 함유량을 40% 증가시킴 - 나노리포좀 기술을 통해 유용성 물질을 피부 침투에 용이하게 만들어 성능 개선을 이끌어냄 ■ 2) 소재와 OEM/ODM 사업 선순환 진입 - OEM/ODM 사업은 이퀄베리, 닥터엘시아, 조선미녀, 셀리맥스 등 국내 인디브랜드를 주요 고객사로 확보 - 이들 브랜드가 아마존 등 해외 시장에서 선전함에 따라 해외 신규 고객사 확보가 진행되고 있음 - 세라마이드 소재는 글로벌뷰티 E사에 공급을 시작, 신규 소재인 Lacto PDRN은 복수의 북미 브랜드사와 공동개발 착수 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4yOjdJp

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 이에스티: 디스플레이에서 반도체/유리기판까지, ESC 전문기업 ▶️성현동 연구위원, 정다원 연구원 ■ 기업개요 - 반도체 웨이퍼와 디스플레이 기판을 정전기력으로 고정하는 정전척 (ESC) 전문기업으로, 디스플레이용 대면적 제품에서 반도체용 신품/재생품으로 사업 영역을 확대 - 26년 상반기 별도 기준 매출 비중은 디스플레이 공정용 61.3%, 디스플레이 모듈용 14.6%, 반도체용 17.9%, 글라스코어용 6.3% ■ Business Model - 전극 설계/세라믹 소재/소결/온도 제어 기술을 내재화해 기판의 평탄도와 공정 수율 개선에 기여. 고객 공정별 맞춤 설계와 장기간 양산 검증이 진입장벽으로 작용 - 반도체용 정전척은 평균 15~19개월 주기로 교체/재생 수요가 발생하며, 신품 대비 가격 경쟁력을 갖춘 재생품 공급을 통해 고객 생산라인 가동에 연동한 반복 매출 확보 ■ 실적현황 - 2025년 연결 매출액 354.2억원 (+20.4% YoY), 영업손실 0.7억원 (적자지속 YoY) - 2026년 상반기 연결 매출액 231.3억원 (+18.5% YoY), 영업이익 4.8억원 (-62.1% YoY, OPM 2.1%) - 회사 중립 시나리오의 연결 기준 26E/27E/28E 매출액은 393.7억/462.8억/700.3억원, 영업이익은 13.4억/43.8억/155.7억원 ■ 체크포인트 & 리스크 요인 - 삼성디스플레이 8.6세대 IT OLED 라인의 증착공정용 정전척을 전량 공급. 기판 대면적화와 정밀도 요구 상승에 따른 정전척 적용 확대가 성장 기회 - 반도체 부문은 9개 고객사/21개 제품의 양산 승인을 확보. 고사양 재생품 공급 확대와 국내 장비사 공동개발을 통한 신품 시장 진출이 성장 동력 - 대면적 소결 기술을 활용해 글라스코어/OLEDoS용 제품으로 적용 범위를 확대 모색 - 다만 상위 3개 매출처 비중이 61.9% (26년 상반기 연결)로 전방 산업 및 고객사 다변화 필요 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶️보고서 링크: https://bit.ly/3VwsU0l

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 인텔리빅스: AI 영상관제 기반 국방·로봇 시장 확장 ▶성현동 연구위원, 김규리 연구원 ■ 기업개요 - 인텔리빅스는 2000년 설립된 안전 AI 기업으로, AI 영상분석 소프트웨어와 관제 인프라를 공급 - 적용 현장 5,000개 이상, 누적 채널 라이선스 60만개 이상, 지자체 커버리지 68.6% 확보 - 지자체·공공기관 및 산업·교통시설에 공급, 2025년 공공 매출 비중 62.6%, 민간 37.4% ■ Business Model - AI로 CCTV 영상에서 위험 상황을 탐지하고 분석·대응·보고를 지원해 고객의 관제 업무 부담을 경감 - 소프트웨어 라이선스, 카메라·분석장치 판매 및 구축·유지보수에서 매출 발생. 초기 구축 이후 감시 채널 확대와 기능 업그레이드를 통해 추가 매출 확보 - 2026년 상반기 매출 비중은 소프트웨어 38.2%, 하드웨어 58.0%, 용역 3.7%. 기존 구축형 사업에 구독형 AI 서비스를 추가할 계획 ■ 실적현황 - 2025년 매출액 466억원 (+37.2% YoY), 영업이익 49억원 (+110.2% YoY, OPM 10.5%) 기록 - 2026년 상반기 매출액 234억원, 영업이익 12억원. 8월 누적 가결산은 매출액 271억원, 영업이익 1.9억원 - 회사 제시 2026년 전망은 매출액 670억원, 영업이익 76억원 (OPM 11.3%). B2B 및 국방 사업 확대를 주요 성장 요인으로 제시 ■ 체크포인트 & 리스크 요인 - 기존 고객의 AI 관제 고도화에 따른 소프트웨어 매출 성장 기대. 누적 설치 기반에 영상 검색·상황 판단·대응 기능을 추가 공급하고, 유지보수·구독 서비스 확대를 통해 반복매출 기반 강화 추진 - 전천후 카메라와 로봇용 AI 솔루션을 통한 국방·산업안전 시장 확대 기대. VIXallcam의 군 경계 분야 PoC를 진행 중이며, 외부 로봇에 AI 임무장비를 탑재하는 ARGOS는 2027년 3분기 매출 발생 예상 - 공공 프로젝트의 발주·검수 지연에 따른 매출 인식 및 현금 회수 지연 가능성 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4epTCxW

[KB: 스몰캡] 한라캐스트 (Not Rated) - 다이캐스팅 만능캐 ▶성현동 연구위원, 김규리 연구원 ■ 기업개요: 다이캐스팅 기반 정밀부품 제조 - 알루미늄, 마그네슘, 아연 등의 소재 가공 기술을 기반으로 LG전자, 현대모비스, 삼성전기, LG이노텍, 글로벌 전기차 기업 등을 고객으로 확보 - 모바일, 가전, 자동차, 로봇 등으로 전방 산업을 확장 ■ 2026년 연결 매출액 1,800억원, 영업이익 100억원 전망 - 2026년 상반기 연결 실적은 매출액 896억원 (+7.9% YoY), 영업이익 48억원 (-16.1% YoY, OPM 6.6%)을 기록 - 신규 수주를 위한 시제품 생산 관련 비용 증가 등으로 이익률은 부진하였음 - 상반기말 기준 수주잔고는 9,206억원이며, 하반기 인식 예정인 수주잔고는 887억원 - 2026년 연간 실적은 매출액은 1,800억원 (+15.5% YoY), 영업이익 100억원 (-2.8% YoY, OPM 5.6%)을 예상 ■ 체크포인트: 1) 휴머노이드 시대의 핵심 공급망 - 글로벌 로봇기업들은 휴머노이드 양산을 위한 공급망 확보에 분주한 상태 - 한라캐스트는 전비 개선을 위한 경량화, 발열문제 해결을 위한 방열성, 가혹한 운행 환경을 버틸 수 있는 내구성 확보를 충족시킬 수 있는 알루미늄 및 마그네슘 소재 기술을 보유 - 2025년 로봇향 신규 수주 124억원을 확보하며 시장에 진입, 현재 수주잔고는 300억원으로 증가 ■ 2) 수주 증가에 따른 생산능력 확대 - 수주 증가에 따른 생산능력 확대도 진행 중. 가공능력 100%, 주조능력 30% 확대 진행 중 - 1공장 C동 및 D동, 2공장이 26년 10월 완공되면 자율주행,디스플레이 라인은 2026년 4분기, 무빙 디스플레이 라인은 2027년 3분기 양산 예정 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4r9gSpd

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 티앤이코리아: AI DC/수소/방산향 소형 고속 터보기계 생산 ▶성현동 연구위원, 정다원 연구원 ■ 기업개요 - 소형 고속 터보기계 제조기업으로, 연료전지 발전/수소차/산업 공정/항공/선박용 블로워 및 압축기를 공급. 기존 수처리용 중심에서 SOFC 발전용 핵심 부품으로 사업 영역 확대 - 26년 상반기 매출 비중은 수소발전용 에어블로워 36.1%, 수처리용 터보블로워 17.6%, 수소차용 공기압축기 9.3%, 공정용 터보블로워 8.6% ■ Business Model - 공기베어링/고속모터 기술을 내재화해 소형화/고효율/무급유 운전을 구현, 에너지 및 유지보수 비용 절감에 기여 - 고객사 공동개발과 장기 검증이 진입장벽으로 작용하며, 양산 승인 이후 고객사의 발전설비/차량 생산량에 연동한 반복 납품이 발생 ■ 실적현황 - 25년 매출액 235억원 (+45.8% YoY), 영업손실 18억원 (적자지속 YoY) - 26년 상반기 매출액 211억원 (+180.0% YoY), 영업이익 35억원 (흑전 YoY, OPM 16.4%) - 26년 매출액 553억원, 영업이익 61억원, 27년 매출액 967억원, 영업이익 194.7억원 제시 ■ 체크포인트 & 리스크 요인 - AI 데이터센터 전력 수요 확대와 전력망 연결 지연에 따른 SOFC 기반 On-site 발전용 부품 공급 증가가 핵심 성장 동력 - 공모자금을 활용하여 공장 증설/자동화가 예정. 생산능력 확충을 통한 수주 대응과 양산 효율 개선 - 수소차/항공/선박 및 반도체 공정용 제품으로 전방 다변화를 추진 중 - 신규 제품의 장기간 개발 및 인증과 지속적인 연구개발비 부담이 존재 - 미국 특정 고객사의 매출 비중이 약 37% (26년 상반기)로 생산계획 및 발주 변화에 민감 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4jK5sq9