TruEcon

#БанкРоссии #рубль #банки #fx Когда не всё так, как кажется В очередной раз проскочил расхожий тезис, который звучит примерно так: "рублей много напечатали, потому рубль должен быть слабее". Внешне кажется логичный тезис, но только внешне. Основная часть денег в экономике "печатается" создается через выдачу кредитов (~4/5 прироста рублевой М2). Рублей стало больше - рубль должен быть дешевле. Но значительная часть кредита, выданного в последние годы, фактически ушла на рефинансирование внешнего долга, гасились иностранные внешние кредиты, они замещались внутренними рублевыми. Естественно пока сам долг гасится вам нужно больше валюты, а также нужна валюта на его обслуживание и это делает курс слабее. Но речь не об этом ... Если есть большие внешние обязательства - то на обслуживание нужные валютные доходы, в отдельные годы чистые выплаты инвестиционных доходов достигали $66 млрд в год, в среднем это было около ~$45 млрд 2.5% ВВП в год, или более 10% доходов от всего экспорта товаров, ну или около 1/4 всего нефтяного экспорта. Но внешнее окно закрылось и пришлось гасить внешние обязательства и замещать рублевым кредитом, т.е. "печатать" деньги через рублевый кредит. Рублей стало больше ... но рубль станет крепче потому как. 📌 Теперь компаниям нужны не доллары, а рубли на обслуживание их долга. А доллары нужны только чтобы их продать и купить рубли. И это делает рубль крепче, хотя рублей "напечатали" много. Каков масштаб изменений за последние годы: объемы чистых инвестиционных расходов сократилась с 2.5% до 0.5% ВВП к 2025 году, или с $45 млрд в год до $10 млрд в год. Чему это изменение равноценно в контексте нефти/курса при прочих равных [цифры примерные для понимания порядка цифр]: 🔸 Эффекту от роста цены на нефть на ~$12 за баррель [а при действующем бюджетном правиле все $35 за баррель]; 🔸 Сокращению экспорта нефти на ~0.7 млрд барр. в год [2 mb/d] при цене $50 за баррель; 🔸Укреплению среднего курса рубля на ~5-7 руб./долл.; Безусловно, это лишь один их элементов курсового пазла, который у нас сложился, но сам тезис "рублей напечатали = рубль слабый" несостоятелен сам по себе, рубль действительно был слабее, когда приходилось гасить валютные долги за "напечатанные" новыми кредитами рубли, но когда они уже погашены/рефинансированы ... вдруг оказывается, что вам больше не нужно столько валюты, чтобы по ним платить... P.S.: Минфин все же решил попробовать рынок и разместить ОФЗ 26251 (2030 год погашения)... планирует занять ₽1.5 трлн в III квартале из них ₽0.9 трлн срочностью до 10 лет @truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Логично - лимит недельного РЕПО на ближайший аукцион повышен до ₽5.39 трлн. Напряжение на денежном рынке возросло, это видно по ставкам денежного рынка, оборотам внутридневных кредитов, объему привлечения по основному механизму. @truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Попаниковали... Российский рынок на прошлой неделе пережил биржевую панику, уже в понедельник по рынку прокатились маржин-коллы и, после небольшой паузы во вторник на фоне отказа Минфина от размещений [он всегда так делает при сильном росте волатильности], резали позиции уже более агрессивно. Волны прокатились по акциям (IMOEX: -8% ) и ОФЗ (26238: -5%). где присутствовал приличный объем маржинальных позиций, часть из которых явно ушла в принудительное закрытие. Где-то банки могули закрывать из-за требований рисков. Бензин все же для многих эмоциональная история (не только в США), поэтому топливная истерика, геополитика, жесткость риторики ЦБ, падение цен на нефть на внешних рынках привели к панике и маржин-коллам во второй половине недели уже достаточно емким и общей распродаже. История с отзывом депозитоарной лицензии у Алор+ тоже скорее всего как-то влияла, но думается этот фактор несколько переоценивают. 💱  Валютный рынок летал бойко, экспортеры отошли в сторону перед сокращением продаж ЦБ в июле (как и в начале июня перед ростом покупок Минфина), а истерия на рынке у нас по прежнему реализуется в "покупай валюту", в итоге CNY/RUB сделал план за месяц до 11.5 (+6%).  По доллару чуть бодрее из-за роста самого доллара на внешних рынках. 📌 В бондах и акциях объемы были высокими, но не сказать экстремальными - просто высокие. 🟡 Самое главное денежный рынок [более умный и емкий] не особо истерил на прошлой неделе, но в понедельник переставился с ожиданий снижения ставки на паузу ~14.25% до сентября, но с возобновлением цикла снижения с октября. Банк России не просто ужесточил риторику, но и "физику", сократив лимит недельного РЕПО с 4.7 до 4.1 трлн (КС+0.1℅), что в условиях структурного дефицита ликвидности заставило банки уходить в основной механизм (КС+1℅). А в пятницу еще и Минфин не успел вернуть на депозиты в банки почти ₽0.5 трлн собранных налогов, что привело к росту структурного дефицита ликвидности с ₽1.8 до ₽2.3 трлн. ❓На что будет смотреть рынок в ближайшие пару дней: 🔸Увеличит ли Банк России лимит по аукционам РЕПО во вторник, дав сигнал рынку, что его такая волатильность не устраивает? [или может аукцион тонкой настройки?] 🔸Как быстро Минфин возвращает полученные налоги в систему? [29 июня вернул ₽1.3 трлн] 🔸Продолжится ли пауза с аукционами ОФЗ? [скорее да] Ждем ... @truecon

#БанкРоссии #рубль #ставки Банк России сократит продажи валюты в рамках операций зеркалирования с 4.6 млрд до 0.6 млрд рублей в день. В общем и целом ожидаемые цифры, для курса это сдвиг среднему курсу на 2-3 рубля относительно первого полугодия при прочих рпвнвх. @truecon

#США #инфляция #ставки #экономика #доходы #расходы #бюджет В мае американцы существенно нарастили расходы +0.7% м/м и 6.3% г/г, можно было бы сказать, что потребитель совсем разогрелся, но дело больше в росте цен, чем потребления, т.к. реальные расходы на душу населения выросли скромнее - на 0.2% м/м и 1.8% г/г. Реальные доходы на душу тоже выросли на 0.2% но выдали -0.3% г/г, причем годовая динамика отчасти поддержана ростом соцтрансфертов из бюджета. Но все же американцы тратят, несмотря на слабую динамику доходов, что в итоге приводит к падению нормы сбережений до 3% - это означает, что денежные сбережения отрицательные. Цены росли в мае на 0.4% м/м и 4.1% г/г, здесь большую роль играл рост цен на бензин на энергию на 5.5% м/м и 29.2% г/г, причем пока, несмотря на снижение нефти, цены на бензин корректируются медленно. Трамп уже обвинил нефтяников, что они не хотят снижать цены [на что представитель Chevron ответил, что не так быстро - есть лани между падением цен на нефть и на бензин]. Базовая инфляция PCE составила 0.3% м/м и 3.3% г/г. Любимый показатель Пауэлла - цены на услуги без энергии и жилья ускорил рост до 0.5% м/м и 3.9% г/г, подтверждая, что не только бензин дорожает. Уорш любит другой индикатор Trimmed Mean PCE - усеченную инфляцию, где около половины товаров/услуг [наиболее волатильных] отсекается, причем со смещением - дорожающих отсекается больше. Этот показатель показывает инфляцию сильно скромнее 2.4% г/г... правда сильно запаздывает при инфляционных шоках. На деле центральная траектория инфляции в США скорее ближе к 3.5%, чем к целевым 2%, что означает реальные ставки ближе к нулевым, а это даже не нейтральная политика. Поэтому, несмотря на снижение цен на нефть, фьючепсы по-прежнему закладывают повышение ставки (да и ситуация с Иранм еще очевидно не завершена). @truecon

#нефть #инфляция #Кризис После открытия Ормуза Иран начал активно вывозить все, что накопилось, Ирак - тоже, ряд источников говорят о ~5.5-7 mb/d, ряд источников (tankermap) фиксирует в последние несколько дней 9-12 mb/d, в среднем за 5 дней ~9 mb/d. В целом это соответствует ожиданиям того, что на рынке добавится дополнительные 5-7 mb/d из пролива. Лицензия OFAC США Ирану выдана до 21 августа, понятно, что персам нужно продать как можно больше в текущем моменте, что они и будут делать. Но иранские власти предупредили о том, что проход не по "иранскому маршруту" может быть чреват проблемами (некоторые развернулись). Хотя понятно, что все цифры условные +/- но в целом по объемам ситуация близка к ожидаемым 5-7 mb/d дополнительно, это только обнуляет общее расходование резервов. При этом, США продолжали лить в рынок стратегический запас со скоростью 9 mb в неделю. Цены Brent припали до $72 за баррель, после чего немного отскочили ближе к $75 за баррель. Это означает, что налоговая цена "Urals" в моменте падала до ~$50 за баррель (спред с Dated Brent $21-22 ). При сохранении на текущих уровнях средняя за июнь будет ближе к $63 за баррель - это означает небольшие покупки по БП. Помимо этого НДД будут платить в июле исходя из средней цены II квартала $81 за баррель. Это может означать покупки к ближе к ₽150 млрд, но цифра очень приблизительная. Помимо этого, ЦБ должен сократить продажи по операциям "зеркалирования" (₽4.6 млрд в день). При прочих равных, в июле-августе должны возвращаться в диапазон 75-80. Но прочие могут быть и не равными ... @truecon

✋ Денежная масса в мае росла тем же темпом, что и в апреле 🔘 Широкая денежная масса М2Х увеличилась в мае на 1,2%, главным образом за счет роста средств на рублевых счетах и депозитах организаций. 🔘 Годовой рост М2Х ускорился до 13,1 с 12,5% в апреле, а кредита экономике — до 10 с 9,3%. 🔘 Как и в предыдущие месяцы, кредитование экономики было основным источником роста денежной массы при сохранении положительного вклада бюджетных операций. Подробнее — в материале «Денежные агрегаты и кредит экономике» ⬆️

#нефть #инфляция #Кризис После открытия Ормуза Иран начал активно вывозить все, что накопилось

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Вышел майский обзор банковского сектора, в общем-то часть данных уже была, но все же : ✔️Кредит компаниям прибавил приличные ₽1.2 трлн (1.2% м/м и 13.2% г/г), из них ₽0.6 трлн - это кредиты госкомпаниям и застройщикам, но в дополнение к этому еще на ₽0.4 трлн банки купили корпоративных облигаций. При этом, рост требований к компаниям был ниже, чем в апреле когда было +₽1.9 трлн. Еще на ₽0.2 трлн банки нарастили портфель ОФЗ, что также сказывается на увеличении денежной массы. ✔️Средства компаний выросли сразу на ₽1.8 трлн за месяц (+2.9% м/м и 12.9% г/г), в основном за счет экспортных поступлений и поступлений по госконтрактам. ✔️Кредит населению ускорился - рост на ₽0.4 трлн (1.0% м/м и 8.6% г/г), ускорение в мае произошло в основном за счет ускорения роста потребкредита (+1.4% м/м и -0.9% г/г), что отчасти связано с сезонно низкими доходами в мае (часть доходов за май пришла в конце апреля перед праздниками) и праздниками. Ипотека немного остыла на фоне охлаждения льготной ипотеки, с июля условия здесь еще должны ужесточиться, а ставки будут дифференцироваться, что должно вести к дальнейшему охлаждению в этой части. Но активизировалась рыночная ипотека на фоне ожиданий роста цен на вторичном рынке по мере снижения ставок. ✔️Депозиты населения сократились -₽0.55 трлн (-0.8% м/м +11.4% г/г), сокращение произошло после резкого роста в апреле на фоне бюджетных выплат. Фактически в мае население тратило полученное в апреле. Часть рублей ушла в наличный оборот со счетов (₽0.4 трлн). 📌 Видимо часть кредита компаниям - это кредит под будущие поступления от госзакупок, которые уже профинансированы из бюджета, что может приводить к своеобразному "задвоению" роста денежной массы в моменте, которое сойдет на нет к концу года, в каких масштабах - вопрос. ‼️ Недельный прирост цен ускорился до 0.25% н/н, с начала месяца рост цен составил 0.63%, а с начала года 3.9%. Это двигает годовую инфляцию в сторону 5.8-6% г/г по итогам месяца. Средняя за три месяца в июне может ускориться до ~4.5...5%, но отсутствие повышения тарифов в июле это сгладит. Основная причина, конечно, рост цен на бензин (+3% н/н) и дизель (+2.7% н/н), вклад которых в рост около 0.14 п.п.. Также добавили некоторые плодоовощи (картофель и т.п.). Разовые факторы дают основной прирост ... базовая траектория пока остается в диапазоне 4-5%. Но, конечно, важен сейчас не сам рост цен на топливо, а вторичные эффекты как на другие группы товаров, так и на ИО. @truecon

#BOJ #Япония #ставки #инфляция #fx Минфин Японии снова звонит Бессенту - нужны новые интервенции. Предыдущая попытка отбить курс йены от 160 йен/долл. большого результат не принесла, несмотря на приличный масштаб ¥11.7 трлн (~$72 млрд) хватило на месяц, после чего снова на максимумы уже ближе к 162 йен/долл.

Министр финансов Японии Сацуки Катаяма сообщила во вторник, что днём ранее провела онлайн-встречу с министром финансов США Скоттом Бессентом, чтобы обсудить ситуацию на мировых финансовых рынках на фоне растущей обеспокоенности резкими колебаниями валютных курсов. «Мы обсудили ситуацию на мировых финансовых рынках, в том числе вопросы, связанные с событиями вокруг Ормузского пролива, и потенциальное влияние этих факторов», — сказал Катаяма журналистам.

Хотя Банк Японии и повысил ставку на последнем заседании на 0.25 б.п. до 1%, все прекрасно понимают, что идти быстрее они позволить себе не могут. А воинственность главы ФРС К.Уорша к пересмотру ожиданий по ставке ФРС с ненулевой вероятностью 2 повышений. Назначенный новым премьером Асада был против повышения даже на 25 б.п., а в течение примерно года будет возможность сменить еще троих. Такаичи назначает в Банк Японии явных "голубей", что в принципе ставит вопрос о том насколько долго еще ЦБ будет способен повышать ставку даже медленно. Это подогревает ожидания расширения дифференциала ставок. В ближайшие дни стоит ждать новой интервенции от Японии, но системно это расклад не поменяет [разве что ФРС вмешается, но пока это не присутствовало в обсуждениях] пока можно дешево занять в йене этот забег будет продолжаться. Резервы, конечно пока есть. Правда если продолжать в том же духе, то скоро Бессенту придется других покупателей своего долга... Япония сокращала именно портфель облигаций когда проводила последние интервенции. С интересом наблюдаем дальше за очередным экспериментом ... @truecon

#БанкРоссии #рубль Опросы по средствам платежа в общем-то в полной мере показывают основные причины активизации использования наличных ... 🔸24% → 27% выросла доля тех, кто предпочитает наличные; 🔸32% → 43% выросла доля тех, кто испытывал проблемы с оплатой безналичными. В 2026 году, вероятно, еще больше вырастет, т.к. проблемы с интернетом и расчетами безналичными скорее усугубляются. Хотя, ради справедливости нужно сказать, что пока доля наличных остается на исторически низких уровнях 14.5% от М2, и 28.9% от средств населения в рублях на депозитах и счетах. Для банков такая динамика, конечно будет вести к увеличению структурного дефицита ликвидности, который к текущему моменту оставляет ~₽1.8...1.9 трлн, а учитывая, что ряд банков держит на депозитах >₽3.5 трлн, потребность в фондировании в ЦБ уже более >₽4 трлн. Очевидно, что банки будут ходить в РЕПО ЦБ активнее @truecon

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция 1️⃣ Итоговая оценка денежной массы М2 за май была немного ниже предварительной +₽1.65 трлн (+1.2% м/м и +13% г/г),с начала года прирост составил 3.1%, что выше средней траектории 2016-2019 годов, но и авансов сейчас больше. Весь прирост М2 - это средства компаний, которые выросли в мае на ₽1.7 трлн, средства населения сократились на ₽0.4 трлн, а наличные выросли на ₽0.4 трлн. Отчасти это обусловлено тем, что многие выплаты населению прошли в апреле перед майскими праздниками, отчасти поступлениями из бюджета в рамках госконтрактов. Росла денежная масса за счет бюджета (₽1.1 трлн) и кредита компаниям (₽1.7 трлн), немного добавили требования к населению (₽0.3 трлн). В каком-то объеме здесь есть задвоение - кредит под будущие бюджетные платежи, но оценить сейчас этот эффект вряд ли можно. За год требования к компаниям выросли на ₽12.7 трлн, к бюджету на ₽6.9 трлн. Честно говоря, в моей картине мира рост М2 на 10-11% г/г не является сильным ограничителем, т.к. реальная ставка остается высокой, по сути абсорбируя монетарный импульс. Но у Банка России более консервативные цели - рост М2 на 5-10% г/г. Июньская статистика здесь будет важна. 1️⃣ Оценка инфляции Банком России за май 1.8% и средняя за три месяца 3.3% (SAAR). средняя за три месяца, средние за три месяца показатели устойчивой инфляции около 4% (SAAR). Значимый вклад в снижение инфляции внес курс, чувствительные к нему товары дали в среднем за три месяца давали рост 1.5% (SAAR). Основное отклонение инфляции вверх дает сектор услуг с ростом цен около 10% (большая доля зарплат в издержках), дезинфляционный фактор - продукты, что скорее краткосрочная история, как впрочем и бензин, который добавит в моменте роста ценам. ❗️В понедельник по рынку, вероятно, прокатились маржин-коллы любителей поиграть с плечами (отчасти это подтверждает самая спекулятивная 26238 , которая вернулась в кривую), что сделало наклон нашей "склеенной" кривой в некотором смысле любопытным... @truecon

#Китай #Россия #экспорт #нефть Майские данные по импорту нефти из России зафиксировали снижение, но не такое интенсивное, как в целом по всем регионам. 1️⃣ Импорт нефти из России в мае немного припал до 2 mb/d, хотя это на 11.8% ниже уровня апреля, но лишь 2.3% ниже уровня мая прошлого года и на 5% ниже среднего уровня 2025 года. В среднем 5 месяцев импорт из РФ был на 0.4 mb/d выше прошлогоднего. Обычно Китай старался, чтобы доля одного поставщика не превышала 20% его импорта, в 2026 году доля России была устойчиво выше этого уровня и а мае составила 25%, за счет сильного падения импорта из других стран. 2️⃣ Средняя цена импорта российской нефти в мае выросла умеренно с $94.9 $98.3 за баррель, разница со средней за 2 месяца ценой Brent немного сократилась, но оставалась повышенной $13.9 за баррель. В деньгах экспорт нефти в Китай в мае составил $6 млрд против $6.3 млрд месяцем ранее снизившись за счет меньших объемов. Здесь изменения можно сказать незначительные, что говорит о сохранении достаточно высоких поступлений от экспорта нефти. @truecon

#БанкРоссии #ставка ❗️ Банк России замедлил шаг и снизил ставку на 25 б.п. до 14.25%, что сигнализирует о большей осторожности, но все же с движением вниз. ... @truecon

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика Перед самым заседанием денежный рынок засомневался, хотя и закладывает -50 б.п. в июне, но в июле уже в повторении этого шага не уверен. А на горизонте года денежный рынок вошел в состояние «анабиоза», давно такого не было, чтобы кривая была совсем прямой в районе ~13.75%. Это говорит о том, что на рынке нет никакого понимания куда дальше … На деле это говорит о том насколько важной будет коммуникация Банка России на этом, казалось бы скорее проходном, заседании. Речь даже не в ставке на этом заседании, а скорее в направленности сигналов. @truecon

#нефть #инфляция #Кризис США и Иран официально подписали "Меморандум", хотя Белый Дом как-то пока не решился официально его опубликовать, видимо, в пятницу. Но из той информации, которая есть, и по словам ключевых СМИ подтверждена американскими чиновниками это просто фееричное TACO Трампа. Из того, что должны реализовать после подписания: 🔸 Прекратить все военные действия (немедленно с учетом Ливана); 🔸 Открыть Ормуз, снять блокаду и обеспечить безопасный проход (30 дней), в течение 60 дней бесплатно (дальше как договорятся); 🔸США отменяют все ограничения на экспорт иранской нефти (сразу после подписания), включая банковские операции, страхование и транспортировку; 🔸США предоставят полный доступ к замороженным активам Ирана (после технических согласований). Об остальному будут договариваться в течение 60 дней, или дольше. В общем-то в реалистично текущая ситуация, с учетом того, что Иран попытается вывозить по максимуму, позволяет рассчитывать на дополнительные поставки 5-7 mb/d - это +/- позволит остановить сокращение мировых резервов нефти, но не позволит их восстанавливать пока.

"Некоторые нефтяные и газовые суда, в том числе принадлежащие государственному танкерному гиганту Саудовской Аравии, начали пересекать Ормузский пролив. "

Фьючерсная кривая Brent $78 → 75 летний сезон никто не отменял (забирать нефть из SPR США в такой ситуации нерентабельно). Но в целом, видимо диапазон $75-90 за баррель, будет пока доминирующим для цен, т.к. те кто потратил значительную часть резервов (особенно в Азии) будут пытаться их пополнить. А дальше все будет зависеть от того о чем договорятся - у Трампа на носу ноябрьские выборы ... и он уже показал, что умеет прогибаться ... ❗️Бюджетная цена на нефть Urals в моменте около базовой $59 за баррель, но в среднем с начала месяца ~$72, если останемся примерно здесь - то средняя за месяц будет $65-66 за баррель. Но средняя за квартал будет ~$82 за баррель, именно с нее нужно будет платить НДД в июле. @truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар Уорш: «Инфляция - это выбор» ... а 5 лет превышения цели - это провал, а не обстоятельства. Ну что же, первая пресс-конференция нового главы ФРС К. Уорша прошла ... мы услышали "старого доброго ястреба" Уорша [каким мы его помним 15 лет назад]. Рынки, конечно, немного в шоке от услышанного ... он начинает осознавать, что больше за ручку к кормушке никто не поведет ... стоимость риска - вверх, рынки - вниз 🔽

Уорш: "Мы признаём, что инфляция значительно опережает давно заявленную ФРС цель по инфляции в 2%. Это продолжается уже более пяти лет. Постоянно высокие цены — это бремя для американского народа. "

Forward guidance больше нет, в пресс-релизе ФРС будет давать только факты, не задавая направление. Рынки должны сами оценивать информацию и риски, не оглядываясь постоянно что думает ФРС. [сам Уорш в текущем прогнозе не участвовал, поэтому было 18 голосов]

Уорш: ... я считаю, что финансовые рынки лучше всего работают, когда реагируют на поступающие данные. Я думаю, что финансовые рынки работают менее эффективно, когда задают вопрос: «Как Федеральная резервная система отреагирует на эту поступающую информацию?» ... Цены на финансовых рынках, вероятно, являются самым важным источником информации для руководства центральными банками. Но когда всё, что делают финансовые рынки, - это отражение наших слов, мы берём самый важный источник информации и не обращаем на него внимания. Я бы хотел, чтобы мы создали систему, где рынки следуют за данными, которые они эффективно считают надёжными, и будут предоставлять нам более точную информацию о рыночных ценах. Мы можем принимать более обоснованные решения.

Устранит ли отказ от прозрачности интерпретацию, или только фрагментирует её ФРС еще придется поразмыслить. 📌 ФРС создаст 5 рабочих групп, которые будут работать над реформой: 🔸Коммуникации [Уорш хочет их минимизировать]; 🔸Баланс ФРС [Уорш хочет его сократить]; 🔸Использование существующих источников данных [Уорш хочет быть более современными и иметь более качественную информацию в реальном времени]; 🔸Производительность и рабочие места [в т.ч. в эру ИИ]; 🔸Инфляция [не про цель 2% - здесь он убежденный "ястреб" и хочет 2% или ниже, а про подходы к оценке причин и обеспечения стабильности цен]; Инфляция — это выбор ... комитет однозначно и единогласно привержен этому...таков основной посыл, про рынок труда говорили мало, почти ничего. На деле это означает смещение в пользу достижения цели по инфляции, здесь Уорш точно больше "центробанкир", чем трое предыдущих.

"...я считаю, что если мы будем делать свою работу, мы сможем добиться сильного роста... цели по инфляции и занятости совместимы"

Подход Уорша к реформе в общем-то в его стиле - он хочет заставить ФРС принять изменения самой же и разработанные. @truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар ❗️ФРС оставила ставку неизменной 3.5...3.75%, что вполне ожидаемо. Пресс-релиз жестко урезан, как и хотел Уорш, но прогноз все же опубликовали: ‼️Прогноз по ставке на 2026 год вырос с 3.4% до 3.8, на 2027 год с 3.1% до 3.6% Прогноз по инфляции на 2026 год повышен с 2.7% до 3.6%, по базовой инфляции с 2.7% до 3.3%. Это означает, что большинство ожидают одного повышения ставки в текущем году... причем 6 членов ФРС прогнозируют ставку в этом году выше 4%. @truecon

#Китай #юань #CNY НБК расширяет механизмы предоставления ликвидности После того как НБК в марте упростил использование юаня на внешнем рынке, он сделал следующий шаг по расширению использования своей валюты и открывает РЕПО для Центральных банков. Теперь ЦБ смогут привлекать юаневую ликвидность на сроки 1 неделя, 1 месяц и 3 месяца под портфели китайских гособлигаций и ряда других высококачественные облигации в юанях. Точно также, как это позволяет делать ФРС в рамках FIMA, но НБК делает более гибкий механизм по срокам и условиям. Фактически FIMA ФРС - это антикризисный инструмент и направлено только на одно - предоставление ликвидности, чтобы предотвращать шоки ликвидности и распродажу гособлигаций. Хотя мы видим, что пул бумаг, которые иностранные ЦБ за последние 5 лет сдулся с $3.1 трлн до $2.6 трлн, за последний год -$0.25 трлн. РЕПО НБК скорее инструмент развития и регулярный механизм - шире круг участников, шире пул бумаг и инструментарий, шире сроки (до 3 месяцев против недели у ФРС). По сути он направлен на стимулирование формирования резервов в юаневых инструментах. К этому можно добавить низкую ставку и инфляцию в юане. Как будет работать - посмотрим, но это может быть интересным каналом для управления юаневой ликвидностью и спрос на бонды Китая со стороны ЦБ. Движение на интернационализацию юаня активизировалось по всем направлениям (особенно после включения цели по интернационализации юаня в пятилетний план): расчеты и торговля, управление ликвидностью, кредитование и выпуск облигаций. @truecon

#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика Вышли последние отчеты перед заседанием по ставке - они вполне соответствуют тому, чтобы продолжить снижение ставки в июне 1️⃣ Инфляционные ожидания населения в июне снизились с 13% до 12.4% , оценка наблюдаемой инфляции упала с 15.1% до 14.2%. Ожидаемая в ближайший год инфляция была даже немного ниже минимумов 2025 года. ✔️У домохозяйств без сбережений оценки наблюдаемой инфляции  выросли с 16.4% до 15.1%, инфляционные ожидания на ближайший год снизились с 14.1% до 13.6%, что очень неплохо. ✔️У домохозяйств со сбережениями оценки наблюдаемой инфляции остались неизменными 13.0%, ожидания инфляции на ближайший год упали с 11.8% до 11% - в районе минимумов 2025 года. Хотя уровень инфляционных ожиданий по-прежнему достаточно высокий, о каком-то значимом сдвиге можно будет говорить если они устойчиво опустятся ниже 12%. Очевидно реакция на укрепление курса в том числе, а всплески цен на бензин и повышение тарифов в октябре еще будут создавать риски... 2️⃣ Деловые настроения бизнеса сильно не менялись - индикатор бизнес-климата снизился с 1.7 до 1.1,оценка текущей ситуации немного улучшилась, ожидания немного ухудшились. Ценовые ожидания компаний еще немного снизились, хотя баланс ответов все еще на повышенном уровне, но все же ожидания роста цен на три месяца вперед в годовом выражении: по экономике в целом 3.4% → 3%, по рознице 6% → 5.6%, обработке потребтоваров 2.9% → 2.1%. В целом такая динамика пожалуй подтверждает тезис, что снижение ставки на 50 б.п. в июне будет соответствовать поддержанию жестких ДКУ и сохранения запаса жесткости на осень. P.S.: Пока темп постепенного снижения по 50 б.п. за заседание себя вполне оправдывает. @truecon