한화투자증권 경제 임혜윤

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/29 Bloomberg> ① 연준 10대 2 동결과 추가 인상 여지 - FOMC가 10대 2로 금리를 3.75%에서 4% 범위로 동결하고 워시 의장이 필요시 추가 인상을 시사 - 리사 쿡과 베스 해맥이 25bp 인상을 주장했고 성명은 2% 물가 목표 달성을 위한 단호한 의지를 재확인 - 시장에서는 12월 인상 전망이 유지됐지만 2027년 추가 인상에 대한 베팅은 줄었다는 평가 ② 이란 재공격 가능성 부각 - 중간선거 이후 미국의 이란 군사공격 재개 가능성 보도로 브렌트유가 한때 116달러를 넘고 WTI도 103달러 상회 - WSJ는 미국이 걸프 국가들에 단기간 고강도 작전에 대비하라고 통보했다고 전했고 ING는 재확전 가능성 가격 반영이 커졌다고 평가 - 이스라엘 선거 불확실성, 후티 반군의 인프라 공격, 호르무즈 인근 경계 강화와 미국 원유 재고 4주 감소는 공급 우려 요인 ③ AI 부채 공급 한계 조짐과 핌코의 선제 축소 - 올해 AI 관련 부채 조달이 4600억달러로 사상 최대에 이르고 데이터센터 딜 최소 18건의 금리가 두 자릿수로 치솟았다는 경고 - 브로드컴과 스페이스엑스, 오라클의 신용부도스와프 비용이 급등했고 향후 수년간 수조달러 수요와 금융권 공급 능력 간 괴리가 확대 - 핌코는 메타와 오라클 관련 익스포저를 약 절반으로 줄여 가격 급락을 피했고 일부 대형 거래에 참여하지 않으며 선별 투자 기조를 강화 ④ 캐나다 25bp 인상과 물가 경로 상향 - 캐나다 중앙은행이 기준금리를 25bp 올려 2.5%로 인상하고 에너지발 인플레이션 확산 차단을 강조 - 물가 전망을 2027년 3.1%로 높이고 2% 복귀 시점을 2028년 중반으로 제시하며 추가 인상 가능성을 열어둠 - TD증권은 12월 추가 인상 가능성을 높게 보되 최종금리는 2.75%로 예상 ⑤ 파키스탄, 대만 항공사 영공 재허용 - 파키스탄이 중화항공과 에바항공의 영공 통과를 10월 28일부터 내년 3월 27일까지 재허용하며 이전 입장을 번복 - 불과 몇 시간 전 하나의 중국 원칙을 내세워 중국 항공사에만 허용한다고 했으나 대만의 강한 반발 이후 방침을 선회 - 영공 제한으로 유럽 노선이 우회하며 비행시간과 연료비가 늘었고 재허용으로 운항 비용 부담 완화 기대가 대두 (자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/28 Bloomberg> ① 미국채의 달라진 상수 - 중간선거 후 의회 교착이 예상되지만 재정적자 약 GDP의 6%와 민간 보유 연방부채 32조달러로 과거와 달리 미국채 호재가 아니라는 시각이 확산 - 10년물 금리가 이달 5.4%에 근접했으며 대규모 국채와 AI 붐에 따른 회사채 발행이 겹쳐 공급 부담이 커진다는 진단 - 다이아몬드힐은 지출 억제 조치가 없으면 금리 상방을 경고했고 TD증권은 2027회계연도 적자가 GDP의 6.4%로 확대될 수 있다고 전망 ② 미 소비심리·투자 개선 - 미국 10월 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수가 전월 대비 7.5포인트 오른 91.7로 4개월 만에 반등하고 9월 내구재 주문이 1.8% 증가 - 근원 자본재 주문이 0.5% 늘었고 현재상황지수는 4월 이후 최고이며 일자리 풍부 응답 비율도 6개월 만의 고점 - BMO는 견조한 기업 투자와 4분기 모멘텀을 평가했고 9월 신규주택 판매는 모기지 금리 급등 영향으로 0.6% 감소 ③ 신용 불안 완화 전망 - 갤럭시디지털의 노보그라츠는 AI 투자 확대가 불러온 신용 불안이 정점에 가까워졌고 조만간 완화될 것으로 전망 - 코어위브 정크본드 금리 급등이 불안을 키웠지만 메타의 대규모 주식 발행과 앤트로픽 IPO 계획을 부채보다 주식 조달 확대의 신호로 제시 - 지난 한 주는 신용시장에 긍정적이었다고 평가하며 이란 전쟁이 끝나면 유가 하락과 인플레이션 완화로 연준의 추가 인상 부담이 줄 수 있다고 언급 ④ PE의 AI 충격 디폴트 유예 조항 - 9월 이후 최소 두 건의 LBO 금융에서 AI로 인한 디폴트에 채권자 조치를 일정 기간 유예하는 조항이 등장 - H.I.G.캐피털은 테라스그룹 과반 인수를 위한 4억7000만유로 대출에 해당 조항을 포함했고 SaaS 투자 비중이 높은 바이아웃 포트폴리오 위험이 부각 - 일부 대출기관은 원칙 훼손이라며 반발했고 베인캐피털의 47억유로 레버리지론에서는 유사 조항 삭제에 성공하는 등 종료 시점 불명확성이 논란 ⑤ 이란 종전 조건 재확인과 외교전 - 이란 최고지도자 모즈타바 하메네이가 해상 봉쇄 해제와 제재 철회라는 대미 종전 조건을 재확인 - 이란은 호르무즈 해협 통제권 유지를 주장하고 미국은 자유 통항과 핵 프로그램 양보를 요구 - 25일 이후 카타르와 사우디, 튀르키예, 파키스탄 고위 당국자가 테헤란을 잇달아 방문했고 중국도 특사 파견을 예고하는 등 추가 공격 억지와 예멘 분쟁 확산 차단을 위한 외교전이 전개 (자료: Bloomberg News)

한국 3/4분기 GDP: QoQ +1.0%, YoY +3.4%. 수출과 투자 전기대비 성장 강화, 민간소비 약화

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/27 Bloomberg> ① 앤트로픽 IPO와 AI 리스크 경고 - 앤트로픽이 나스닥 상장을 신청하고 AI가 충분한 안전장치와 감독 없이 개발될 경우 재앙적이거나 실존적 위험을 초래할 수 있다고 경고 - 종목코드는 ANT이며 골드만삭스와 모간스탠리가 주관하고 종료 저항과 정보 은폐 가능성 등 위험 요인을 제시 - 뉴욕증시가 상승하고 필라델피아 반도체 지수가 2.8% 오르며 이번 주 연준 금리 결정과 빅테크 실적 발표 대기 심리가 맞물림 ② 메타 950억달러 주식 발행 추진 - 메타가 AI 투자 재원 마련을 위해 보통주와 우선주 350억달러 발행과 ATM을 통한 최대 600억달러 추가 조달로 최대 950억달러 주식 발행 계획 - 엔비디아와 AMD 브로드컴은 메타 보통주를 총 50억달러까지 매입하기로 했고 조달 자금은 AI 인프라와 개인용 초지능 개발에 투입 - 트레저리파트너스는 향후 AI 투자를 현금흐름으로 계속 충당할지 아니면 주식이나 채권 발행이 필요할지가 핵심이라고 평가 ③ 신용시장의 AI 자금 수용 한계 - 시타델의 파블로 살라메는 AI 붐이 요구하는 막대한 자금 수요를 신용시장이 감당하기 어렵다며 일부 희생이 불가피하다고 경고 - 신용시장이 아직 위험을 넘길 좋은 방법을 찾지 못해 막혀 있고 자금조달 제약이 투자 축소로 이어질 경우 주식시장의 성장 기대가 흔들릴 수 있다고 지적 - 위기가 아닌 주식과 신용시장 간 조정으로 규정하며 최하위 등급에 이어 다른 투기등급 채권으로도 압박이 확대될 수 있다고 전망 ④ 이란 중재 외교 진전과 유가 - 사우디와 파키스탄 튀르키예 당국자가 테헤란에서 긴장 완화를 모색하면서 117달러를 넘었던 브렌트유가 115달러대로 소폭 하락 - 이란의 페제시키안 대통령은 핵무기 개발 의도가 없다고 재확인했고 사우디는 대화와 외교적 해법 장려를 강조 - 참석국들은 대화를 계속하기로 했고 뱅크오브아메리카는 이번 회담을 대화가 진행 중일 가능성을 시사하는 긍정적 신호로 평가 ⑤ ART의 프랑스 국채 저가매수 - 호주 2위 연기금 ART가 프랑스의 재정 악화와 ECB 추가 긴축 우려가 과도하다고 보고 프랑스 국채를 저가매수 - 자산 3700억호주달러를 운용하는 ART는 프랑스 10년물 금리가 4.5%를 넘은 9월부터 매수했고 10월 5%까지 치솟자 매입을 확대 - 프랑스와 독일 10년물 금리차가 약 170bp로 2011년 이후 최대였고 ART는 높은 에너지 가격이 성장과 물가를 둔화시켜 금리 하락으로 이어질 것으로 판단 (자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/26 Bloomberg> ① 선거발 중동 확전 우려 - 미국과 이스라엘 선거 전후 이란과의 교전 재개 위험이 커졌다는 경고 - 트럼프 대통령은 이란과의 합의 또는 강경 대응을 거론했고 소식통은 이란이 이스라엘과 UAE 등 전역에서 보복을 준비한다고 전언 - 브루킹스와 블룸버그이코노믹스는 선거 일정과 호르무즈 차질 가능성이 위험을 키운다고 분석했고 ICG는 정치적 계산의 역풍을 경고 ② 브렌트 117달러와 공급 리스크 - 브렌트유가 장중 117달러를 돌파했고 WTI는 103.27달러에 마감 - 브렌트는 주간 6% 넘게 오르고 올해 90% 이상 상승하는 가운데 사우디 얀부항과 유전, 공항 공격 보도가 이어짐 - TD증권은 선거를 앞둔 단기 유가 상방 위험이 더 크다고 평가했고 미국은 장기전에 대비한다는 입장 ③ 골드만의 코스피 25% 목표 하향 - 골드만삭스가 코스피 12개월 목표를 1만2000에서 9000으로 25% 하향 - AI 트레이드 우려와 6월 고점 대비 35% 넘는 낙폭을 반영했지만 현 수준 대비 60% 넘는 상승 여력은 유지 - 반도체 밸류에이션이 2027년 이익 65% 감소를 이미 반영했고 12개월 선행 PER이 약 4배로 2006년 이후 최저라는 진단 ④ 미·유럽·일본 중앙은행의 매파적 동결 전망 - 연준·ECB·BOJ가 이번 주 금리를 동결하되 추가 인상 옵션을 유지할 것이란 전망 - 에너지 가격 급등과 AI 붐이 인플레이션 위험을 자극하는 가운데 시장은 12월 연준 인상을 예상하지만 블룸버그 이코노믹스는 연말까지 동결을 예상 - ECB는 29일 동결 후 12월 인상 시그널을, BOJ는 동결하되 연말 인상 가능성을 열어둘 것으로 관측 ⑤ 동결 우세하지만 인상 경계와 달러 지지 - 연준 동결 전망이 지배적이지만 머니마켓은 25bp 인상 확률을 약 10% 반영 - ANZ는 9월 헤드라인 CPI 3.7% 등 물가 상방 위험을 이유로 인상 가능성이 시장 예상보다 높다고 평가했고 케빈 워시 의장의 결단 가능성을 거론 - 모간스탠리는 12월과 내년 3월 25bp 인상을 예상하며 미국 금리와 달러 강세 지속 가능성을 제시했고 달러 엔 적정가치를 170엔 이상으로 추정 (자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/23 Bloomberg> ① 프랑스 국채 불안과 유로존 전이 조짐 - 프랑스 10년물과 독일채 금리차가 장중 178bp로 뛰어 2011년 말 이후 최고를 기록 - 2년물 금리가 장중 3.9%에 근접하고 CAC40은 1% 넘게 하락하는 등 프랑스 자산에 매도 압력 - 불안이 이탈리아로 번지고 독일의 추가 국채 발행 우려가 거론되는 등 코어 국채까지 압박 가능성 제기되지만 다수는 ECB 긴급 개입이 필요하지 않다고 분석 ② 중동 긴장 고조와 에너지 리스크 - 미국이 사우디 주재 일부 외교관과 가족 철수를 명령하고 아람코 본사에서 대피령이 내려지는 등 긴장 고조 - 전일 아람코 석유시설과 사우디 동부 공항 공격으로 최소 4명 사망했고 미군 기지 일부에서도 인력 철수 예정이라는 보도가 이어짐 - 미국과 이스라엘의 이란 공격 계획 보도와 이란의 유조선 추가 공격 및 보복 경고가 나왔으나 원유 수송에는 아직 큰 차질 없음 ③ 홍콩 기술주 급락과 중국 규제 압박 - 중국 규제와 AI 투자수익 우려가 겹치며 항셍테크지수가 5% 하락하고 알리바바는 6.1% 급락 - 중국 당국이 전자상거래 업체에 제품 품질 기준 강화를 주문했고 항셍지수는 3% 하락 - 본토 자금이 7거래일 연속 홍콩 주식을 순매도하며 일부는 역외 신탁 세금 유예 종료와 연계했고 운용사들은 무차별 매도와 퀀트 청산 가능성을 지적 ④ 블랙스톤의 AI 수요 진단 - 블랙스톤의 존 그레이는 AI 수요가 거의 포물선형으로 증가해 버블이 아니라고 주장 - 버블은 설비가 수요를 앞설 때지만 AI는 수요를 따라잡기 어려운 상황이라며 켄 그리핀의 버블 경고와 대비되는 시각 제시 - 블랙스톤은 데이터센터와 전력 등 AI 생태계에 투자해 약 2천억달러 자산을 구축했고 AI 관련 자산이 전체 1.4조달러의 약 7%를 차지 ⑤ 바클레이스, AI 활용 5천명 감원 - 바클레이스가 AI 기반 효율화로 전체 인력의 약 5%인 5천명 감원을 추진 - 감원의 약 60%가 지원 부문이며 상반기 1천명 감축이 포함되고 올해 구조조정 비용을 약 6억파운드로 확대 - 동종 은행들도 AI와 자동화를 확대하며 구조조정을 검토하는 가운데 바클레이스 3분기 채권과 외환 트레이딩 수익은 19% 감소하고 주식 트레이딩 수익은 47% 급증 (자료: Bloomberg News)

■ 10월 통방문 주요 문구 변화 1줄 요약 3.75% ▶ 통화정책 결정배경 (8월) 기준금리를 현재의 2.75% 수준에서 3.00%로 상향 조정 (10월) 기준금리를 현재의 3.00% 수준에서 유지 (8월) 선제적 대응을 통해 물가 오름세의 확산을 방지하는 것이 중요 (10월) 주요국 통화‧재정정책 등과 관련한 불확실성이 높아진 만큼 대내외 위험요인의 전개상황과 두 차례 인상의 파급영향을 점검할 필요 ※ 지켜볼 시간 ▶ 세계 경제 (8월) 완만한 성장세 (10월) 양호한 성장세 (8월) 물가는 당분간 높은 수준 (10월) 물가는 당분간 높은 오름세 ※ 성장, 물가 상승압력 강화 ▶ 국내 경제 (8월) 금년 및 내년 성장률은 지난 5월 전망치(각각 2.6%, 2.1%)를 큰 폭 상회하는 3.3% 및 2.9% (10월) 금년 및 내년 성장률은 지난 8월 전망치(각각 3.3%, 2.9%)를 상당폭 상회 ※ 2년 연속 3%대 성장 ▶ 물가 (8월) 따라 금년 및 내년 소비자물가 상승률은 지난 5월 전망과 같은 2.7% 및 2.3%로, 근원물가 상승률은 금년 및 내년 모두 지난 전망치(각각 2.4%, 2.3%)를 상회하는 2.5% (10월) 금년 소비자물가 및 근원물가 상승률은 8월 전망치(각각 2.7%, 2.5%)에 대체로 부합하겠으나, 내년에는 기존 전망치(2.3%, 2.5%)를 상회 ※ 인플레이션 고착화 ▶ 금융 안정 (8월) 가계대출도 상당폭 증가 (10월) 가계대출은 기타대출이 순상환되면서 감소 전환하였으나 주택관련대출은 증가세 (8월) 수도권 주택가격은 높은 오름세를 지속 (10월) 수도권 주택가격의 오름세는 다시 확대 ※ 부동산이 문제 ▶ 정책 방향 (8월) 수출 및 투자 호조 지속, 소비 회복세 확대 등으로 견조한 성장세 (9월) 수출 및 투자 호조 지속, 소비 회복세 확대 등으로 높은 성장세 (유지) 물가는 그간 누적된 비용압력 전이 효과, 수요측 압력 증대 등으로 상당기간 목표수준을 상회하는 오름세 (8월) 금융안정 측면에서는 수도권 주택가격 상승세 및 가계부채 증가세 확대에 계속 유의 (10월) 금융안정 측면에서는 수도권 주택시장 및 가계부채와 관련한 금융불균형 위험에 계속 유의 (유지) 물가‧경기 흐름 및 금융안정 상황을 면밀히 점검하면서 추가 인상의 시기와 속도 등을 결정해 나갈 것 (8월) 금번 기준금리 인상 결정에 대해 금융통화위원 6명은 찬성하였으며, 황건일 위원은 기준금리를 2.75%로 유지하는 것이 바람직하다는 의견 (10월) 금번 기준금리 동결 결정에 대해서는 금융통화위원 7명 모두 찬성 ※ 인상 기조 지속

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/22 Bloomberg> ① 프랑스 10년물 5% 돌파 - 프랑스 10년물 금리가 5%를 넘고 독일물과 금리차가 159.4bp로 15년 만의 최대 - 에너지 가격과 재정 우려 속 430억유로 적자 감축 예산 통과 가능성에 관심이 집중되며 레스퀴르 장관은 통과 자신 - 도이체방크의 제빙 CEO는 부채위기는 아니라고 보면서도 경종이라고 평가했고 유로화는 한때 0.2% 하락 ② 푸틴의 3자 협상 제안 - 푸틴이 11월 초 미국과 우크라이나와의 3자 협상 재개 의사를 밝히고 미국인 스티븐 허버드를 석방 - 크렘린은 전후 안보 체제 논의를 거론했지만 우크라이나와 직접 협상 신호는 없다고 선 그었고 전달 제안의 실익은 적다고 평가 - 트럼프의 제재 면제 공로 주장에 공화당 상원의원들이 반발하는 등 미국 내 정치적 공방이 확산 ③ 금리 급등 속 미·유럽 회사채·대출 발행 연기 - 이달 미·유럽에서 50억달러 이상 기업 부채 발행이 연기되고 미 정크본드 발행이 9월 510억달러에서 약 70억달러로 급감 - AVI-SPL의 6억9천만달러 레버리지론 철회와 프레디맥의 4억4천만달러 이상 MBS 연기, 유럽 서켓의 30억유로 차환 보류가 확인 - 투자자 보상 요구가 높아지며 B등급 수익률은 8.39%로 18개월 만의 최고, CCC등급은 15.7%로 4년 만의 최고라는 지표가 확인 ④ 블랙록의 회사채 기회 진단 - 블랙록은 듀레이션 3년 미만에 평균 신용등급 A-인 분산 포트폴리오로 7%가 넘는 수익률 확보 가능성을 제시 - 높은 이자수익이 금리 상승과 스프레드 확대 손실을 완충했고 유로화 투자등급 회사채 지수는 올해 약 0.5% 하락에 그침 - 지역과 업종별 차별화를 언급하며 투자등급에서는 유틸리티 통신 에너지 하이브리드채, 하이일드에서는 일부 B등급을 선별 제시 ⑤ 미국채 수요지형 변화와 패스트머니 부상 - 민간 투자자의 연방정부 부채 보유가 약 70%로 높아지며 외국 공공기관과 연준 비중 축소로 패스트머니의 영향력이 확대 - 블룸버그 이코노믹스는 연준과 외국 기관 보유 감소가 한때 10년물 기간 프리미엄을 약 105bp 높였다고 추산 - 기업 연기금 적립률이 2020년 7월 82%에서 2024년 9월 약 114%로 올라 장기국채 추가 매수 유인이 약화됐고 바클레이스는 더 높은 수익률 요구 가능성을 경고 (자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/21 Bloomberg> ① 프랑스 자산기피와 CAC40 최대 숏 - 프랑스 10년물과 독일물 금리차가 20일 150bp를 웃돌아 마감하며 유럽 재정위기 절정기 수준에 근접 - CTA가 프랑스 주식 비중을 공격적으로 축소해 CAC40이 미국과 유럽에서 최대 숏 포지션으로 전환 - CAC40은 올해 스톡스600 대비 2010년 이후 최악의 성적이 예상되고 BofA 조사에서 순 56%가 12개월 내 프랑스 비중 축소 계획 ② 프랭클린템플턴의 유로존 위기 경고 - 프랭클린템플턴은 프랑스발 국채 매도가 유로존 부채위기 2.0으로 번질 수 있다며 프랑스 부채가 그리스의 10배를 넘는다고 경고 - 단순 구제금융은 선택지가 되기 어렵고 유로존의 변동성을 과소평가하지 말아야 한다는 판단 - 다만 프랑스는 투자등급을 유지하고 은행 자본이 개선됐으며 ECB 대응 여지도 있고, 올리 렌은 모든 회원국의 재정적자 통제를 촉구 ③ AI 옥석가리기와 IPO 제동 - 한국 엘리스가 상장 첫날 32% 급락하고 호주 퍼머스 그리드는 IPO를 철회하는 등 네오클라우드 전반의 신뢰가 흔들림 - 밴티지글로벌은 모든 AI를 사들이던 시대는 끝났다고 진단했고 가베칼캐피털은 현금흐름이 뒷받침되면 펀더멘털 훼손은 제한적이라고 평가 - 시장은 이르면 다음 달로 거론되는 앤트로픽의 IPO를 심리의 시험대로 보고 있으며 월스트리트저널은 앤트로픽이 향후 수년간 7500억달러의 컴퓨팅 용량 확보 지출 가능성을 보도 ④ 미국 주택지표 급랭 - 9월 미결주택판매지수가 전월 대비 7.3% 떨어진 66으로 사상 최저이고 신규주택 착공은 5.2% 감소한 연율 122만채 - 서부 9.2퍼센트와 남부 8.2퍼센트 등 전 지역에서 판매가 줄었고 단독주택 착공과 허가는 각각 1년 만의 최저와 2023년 초 이후 최저 - NAR은 높은 모기지 금리 속에 매수자와 매도자가 금리 개선을 기다린다고 했고 주택건설업체 신뢰도는 14년 만의 최저 ⑤ 헤지펀드 대출 수요와 바클레이스 자본 이동 - 아시아 AI 관련주 급등에 헤지펀드 대출 수요가 급증하자 바클레이스가 내부 경매로 매크로 금리 트레이딩 자본을 프라임 파이낸싱으로 재배분 - 프라임 브로커리지는 은행 주식 부문의 핵심 수익원이나 높은 변동성으로 일부 헤지펀드 손실이 발생해 은행의 리스크 관리가 강화 - 바클레이스와 골드만삭스는 대차대조표 부담을 낮추기 위해 고객들의 숏 포지션 확대를 유도 (자료: Bloomberg News)

코어위브는 2026년의 SVB인가? (Financial Times) - 바클레이스, 코어위브 무담보채 급락을 AI 투자 사이클 전체 위기로 확대 해석하는 시각 경계 - 수익률 15% 무담보채 20억 달러, 총부채 350억 달러 내 낮은 변제순위 반영. 담보대출 조달은 비용 상승 속 지속 - 코어위브 투자, 주요 하이퍼스케일러 투자액의 약 4~5% 규모. 빅테크는 자체 현금흐름 중심으로 자금 조달 - FT, 코어위브의 AI 생태계 연결성과 시장의 AI 의존도 고려하면 투자자 경계 타당. 전면적 공황 징후는 제한적 평가 - 핵심 위험지표는 GPU 임대료 급락에 따른 수익성 훼손. 현재 연산 수요·칩 공급·수주잔고에서 붕괴 신호 미확인 https://www.ft.com/content/4fb42dd7-a72c-4e20-9e7c-cdc9d3215159

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/20 Bloomberg> ① 코어위브 우려에 JP모건 반론 - JP모건은 코어위브 부채와 현금 소진 우려가 과도하다며 차입 효과를 제외한 내부수익률이 10%대 중반으로 가중평균자본비용 9~11%를 웃돈다고 평가 - 컴퓨팅 수요가 강하고 최소구매 보장 장기계약을 기반으로 한 사업 확장이라는 분석 - 주가는 지난주 20% 넘게 하락한 뒤 간밤 약세로 마감. 1기가와트 증설에 350억달러 이상 선행 투자가 필요해 단기 현금흐름 압박 지속 ② 프랑스 시위와 OAT 스프레드 확대 - 프랑스 시위 격화로 독일 10년물 대비 금리차가 장중 8bp 확대된 146bp로 2주 만의 고점 - CAC 40이 장중 최대 1.7% 하락하고 유로화가 달러 대비 한때 0.5% 밀리며 위험선호 위축 - 무디스의 23일 등급 검토를 앞두고 등급 전망이 부정적이라 강등 위험을 경계하며 정부는 2027년까지 430억유로 긴축 조치를 제시했지만 정치적 타협은 난망 ③ 메르츠의 러시아 위협 경고 - 독일 메르츠 총리가 유럽이 러시아 위협을 과소평가하고 있다며 푸틴의 목표가 유럽 민주주의와 정치 질서 약화라고 경고 - 유럽이 미국 의존을 낮추고 나토 내 자주 방위 역량을 강화해야 한다고 촉구 - 우크라이나 지원을 전쟁 종료 시점까지 지속하겠다고 밝히는 가운데 젤렌스키의 미군사 지원 지연 비판이 이어짐 ④ 미국, 연방기관의 딥시크 사용 금지 - 미 국토안보부가 연방정부 민간기관에 중국 AI업체 딥시크 제품과 서비스 사용 금지와 시스템 제거를 공고 - 행정부는 딥시크의 민감 데이터 수집과 중국 정보보안법에 따른 정부 공유 가능성을 경고하고 연방정부 계약 참여도 금지 - 국방 관련 기관과 일부 주정부는 이미 사용을 제한하고 있으며 중국도 지난주 23개 AI 기술 수출통제안을 내며 미중 AI 경쟁이 격화 ⑤ 머스크의 스페이스X 주식 기부 구상 - 머스크가 내년 미국의 약 7200만명 어린이에게 스페이스X 주식 1주씩 지급 구상을 밝혀 현재 주가 기준 약 107억달러 규모 - 트럼프 계좌 프로그램을 통해 지급하는 데 원칙적으로 합의했고 이 프로그램은 2025년부터 2028년 출생 아동에게 1000달러를 제공 - 앤트로픽의 지분 5% 공익 기금 출연 발표 직후였으며 마이클과 레이 달리오 등도 프로그램 후원에 참여했으나 과거 유사 제안 미실행 전례가 변수 (자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/19 Bloomberg> ① 코어위브 논란과 AI 투자 지속성 - 코어위브 주가가 일주일 25% 급락하고 회사채가 곤경 수준으로 떨어진 가운데 5년물 CDS가 사상 최고로 뛰어 5년 내 디폴트 확률을 60% 넘게 반영 - 미 국채 금리와 인플레이션으로 조달비용이 높아진 상황에서 데이터센터 건설을 위한 하이일드 의존이 부채 부담을 키운다는 경계 - 엔비디아의 젠슨 황은 재무 건전성 개선을 언급했고 도이체방크는 탄탄한 고객 기반을 근거로 매수 기회로 평가하며 장기 성장성 대 고금리 부담의 힘겨루기 ② 유가 110달러와 확전 위험 - 브렌트유가 장중 3.9% 올라 배럴당 110달러를 터치하며 중동과 러시아발 공급 차질 우려가 재부각 - 후티의 사우디 공격과 러시아·우크라이나 에너지 인프라 타격 지속, 미 하원의 러시아 디젤 합의 차단 법안 발의로 공급 확대 기대 약화 - 유라시아그룹은 페르시아만 추가 확전 가능성을 65%로 상향했고 유가는 올해 70% 넘게 오르며 유럽 디젤 선물도 두 배 이상 상승 ③ 미 재정적자와 이자비용 급증 - 미국 2026회계연도 재정적자가 1.99조달러로 전년 대비 12% 증가하고 순이자비용이 사상 최대 1.05조달러 기록 - 지출은 7.4조달러로 6% 늘고 세입은 5.4조달러로 3% 증가해 적자가 GDP의 약 6% 수준 - 재무장관은 관세 환급과 AI 주도 생산성으로 개선 가능성을 언급했지만 CBO와 IMF는 성장만으로는 부채 안정화가 어렵다고 경고 ④ 미 재무부 발행 구도 조정 탐색 - 재무부가 11월 4일 분기 발행 계획을 앞두고 만기별 입찰 규모와 장기물 바이백 영향에 대한 프라이머리 딜러 의견을 수렴 - 대규모 적자와 높은 장기금리 속에서 발행 구성을 조정할지 주목되며 20년물 축소나 중단 가능성이 월가에서 제기 - 씨티는 20년물과 30년물 축소와 단기물 증발행을 제안했고 BNP파리바는 20년물 폐지가 정책 여력 소진 신호로 시장 불안을 키울 수 있다고 경고 ⑤ 중국 AI 수출통제 강화 추진 - 중국이 LLM과 AI 에이전트, 반도체 설계 등 23개 AI 기술을 수출통제로 묶고 일정 기준을 넘는 모델의 가중치와 소스코드를 제한하는 초안을 공개 - 컴퓨팅 클러스터와 해외 배치도 통제 대상에 포함하고 이미 공개된 오픈소스는 제외하며 오픈소스 수출에는 간소화 절차 적용 - 중국은 바이오와 태양광 등까지 총 40개 기술 통제를 검토 중이며 전문가들은 전략 산업 우위를 지키기 위한 적극적 통제 신호로 평가 (자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/16 Bloomberg> ① 미국 인플레 재가열 - 미국 9월 PPI가 전월 대비 1.3% 급등하고 전년 대비 6.3% 상승했으며 근원 PPI도 0.7%와 5%로 예상치를 상회 - 에너지 가격이 10.8% 오르고 운송과 창고 서비스가 3.4% 뛰었으며 9월 소매판매는 0.8% 증가로 예상을 상회 - 전날 예상보다 뜨거운 CPI에 이어 물가 압력이 확산되는 모습으로 연준 추가 인상 전망 강화 ② 미 재무부의 국채시장 옵션 - 월가는 베선트 재무장관의 추가 국채시장 개입 가능성에 주목하며 16일 딜러 설문과 11월 발행 계획 업데이트를 대기 - 장기금리가 수십 년 만의 고점 부근이고 연간 이자비용이 사상 처음 1조달러를 넘어선 가운데 장기금리 억제를 위한 수단이 거론 - 씨티는 20년물 등 장기물 발행 축소 시사가 나올 수 있다고 했고 모간스탠리는 바이백을 두 배로 늘리고 장기 입찰 축소를 제안하며 예측 가능성 훼손 경계도 존재 ③ IEA 비축유 방출과 중동 리스크 - IEA 회원국이 아직 공급되지 않은 비축유 1억배럴 방출을 완료하고 디젤 2천만배럴을 가능한 한 빨리 방출하기로 합의 - 일부 회원국의 초과 방출로 최종 규모는 작년 3월 발표한 4억배럴을 넘어설 전망이며 브렌트유는 105달러대로 소폭 하락 - 다만 중동 전쟁으로 올해 브렌트유는 70% 넘게 상승했고 미 중부사령부는 호르무즈 해협 침몰 선박이 이란 발사체에 피격됐다고 확인했으며 유라시아는 미 이란 교전 재개 시 110달러에서 125달러로 상승 가능 평가 ④ 코어위브 신용 스트레스와 엔비디아 발언 - 코어위브 5년물 CDS가 장중 1194.5bp로 치솟아 향후 5년 내 디폴트 가능성을 60% 넘게 반영 - 2031년 만기 채권 수익률이 한때 15%를 넘어섰고 공동창업자 브래닌 맥비의 투자등급 부채 확대 목표 표명에 추가 차입 우려 부각 - 엔비디아 젠슨 황은 재무 건전성 개선과 구제 불필요를 언급했고 매출은 올해 129억달러에 달하며 내년 두 배 이상 증가가 예상되는 반면 부채는 400억달러를 넘어 상당 부분이 5년 안에 만기 ⑤ 로테이션에 반등한 미 증시와 금리 하락 - 뉴욕증시가 대형 기술주에서 다른 업종으로의 로테이션 속에 반등해 S&P 500이 3거래일 연속 하락을 멈춤 - 필라델피아 반도체지수는 장 초반 4.4% 낙폭을 대부분 만회해 0.9% 하락으로 마감했고 엔비디아 젠슨 황의 코어위브 방어 발언이 영향 - 안전자산 수요와 수익률 매력이 매수세를 자극해 미 10년물 금리는 한때 15bp 내려 5.03%까지 하락 (자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/15 Bloomberg> ① 미 9월 CPI 재가속 - 미 노동통계국에 따르면 9월 CPI가 전월 대비 0.6% 오르고 근원은 0.3% 상승해 물가 압력 재확인 - 전년 대비 상승률은 헤드라인 3.7%와 근원 2.6%로 가팔라졌고 휘발유가 9.1% 급등하며 자가주거비는 0.3% 상승 - 네이비페더럴크레디트는 임금이 인플레이션에 잠식되고 연료 가격 상승이 확산되고 있다며 연준의 진전 부재를 지적 ② 연준 인상 시점 12월 전망 - 리건 캐피털과 씨티 등은 10월 동결 후 12월 추가 인상 가능성에 무게를 두기 시작 - 프랭클린 템플턴은 근원 CPI 서프라이즈로 추가 인상 근거가 강화됐지만 즉각 인상 문턱은 여전히 높다고 평가 - LPL은 비에너지 물가 확산으로 고금리 장기화 가능성을 제시했고 씨티는 기존 내년 1분기 동결에서 12월 인상으로 전망을 변경해 내년 6월부터 세 차례 인하를 예상 ③ 반도체주 6일째 급락 - 금리 상승과 AI 인프라 비용 우려 속 SOX가 4.3% 하락하며 6거래일 누적 11% 넘게 하락하고 시가총액 1조달러 이상 증발 - 구성 종목 절반 이상이 최소 10% 하락했고 Arm은 21% 급락 - UBS는 이번 조정을 기대치 재조정으로 보고 AI 지출이 지속 가능한 이익으로 이어질 분야에 집중할 것을 권고 ④ 코어위브 채권 급락과 신용 우려 - 코어위브 2032년 무담보 채권이 달러당 80센트 아래로 떨어지고 수익률이 15%를 넘어 부실 수준에 진입 - D.A. 데이비드슨은 고금리 조달로 수익률 스프레드가 음수라면 규모 확대가치를 훼손한다고 지적 - CEO는 시장 과열 반응이라고 반박하며 충분한 계약 잔고와 담보부 대출의 투자등급 유지 목표를 제시했고 공동창업자는 궁극적 회사 투자등급 획득을 통해 보험사 자금 접근을 노린다고 밝혔다 ⑤ 중동과 러시아 긴장 고조에 유가 상승 - 후티의 사우디 전역 공격과 호르무즈 유조선 공격 증가 속 브렌트가 106달러를 웃돌고 WTI는 장중 2% 상승 - 러시아와 우크라이나가 서로의 에너지 인프라를 공격하며 공급 불안을 증폭 - 스탠다드차타드는 인프라와 해운 취약으로 위험 프리미엄이 쉽게 사라지지 않는다고 했고 국제에너지기구는 석유제품 수급 압박이 내년에도 이어질 수 있다고 경고 (자료: Bloomberg News)

9월 미국 소비자물가: 예상치 상회했습니다

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/14 Bloomberg> ① AI 투자 열풍 균열 - AI 열풍의 균열이 10조달러가 넘는 미국 회사채 시장까지 번지며 대형 기술기업 신용 위험 재평가가 진행 - 중국 CXMT의 기술 돌파구와 생산능력 확대 우려로 메모리주 경계가 커졌고 UBP는 일단 팔고 나중에 생각하자는 분위기라고 전하며 로터스자산운용은 가격 경쟁을 우려 - JP모건과 골드만은 볼타 인프라스트럭처 대출 익스포저를 제한했고 엔비디아가 투자한 퍼머스 그리드의 상장은 무산됐으며 밴티지 글로벌 프라임은 자본 비용 상승을 이유로 방어적 포지션 전환을 조언 ② 윌리엄스, 내년 추가 인상 불필요 시사 - 윌리엄스는 올해 한 차례 추가 인상은 적절할 수 있으나 내년 추가 인상은 불필요하다고 밝혀 시장 전망보다 비둘기파적 견해 제시 - 관세와 에너지 가격 충격 약화로 물가가 내년에 연준의 2% 목표에 근접할 것으로 예상하며 그는 AI 인프라 투자에 따른 물가 압력을 주시 - 콜린스는 연말까지의 소폭 추가 인상이 적절하다고 했고 바킨도 대응 필요성을 강조했으며 월러는 장기금리 급등이 일부 긴축 역할을 대신한다고 평가 ③ 20년물 6% 시나리오 - 배스먼은 미 국채 20년물 금리가 6%를 넘으면 1100억달러 규모 20년물 신규 발행에 맞먹는 매도 압력이 생길 수 있다고 경고 - 최근 금리 급등으로 최저가인도채권이 더 장기물로 바뀌어 금리 상승 시 손실 위험이 커졌고 선물 만기 전 장기채 매도가 매도를 증폭시킬 수 있다는 분석 - 채권선물의 음의 볼록성이 2007년 이후 최고로 확대됐고 현재 20년물 금리는 약 5.6%로 6%에 근접했다는 진단 ④ 월가 은행 3분기 실적 - 월가 은행 3분기에서 JP모건과 골드만은 주식 트레이딩 호조를 보였고 JPM은 주식 트레이딩 수익이 49% 급증하며 NII 전망을 1062억달러로 상향 - JPM의 FICC 수익은 2년여 만에 처음으로 4% 감소했고 다이먼은 재정적자와 끈질긴 인플레이션 등 다양한 위험에 대비 중이라고 발언 - 골드만의 FICC 수익은 34.7억달러로 예상치를 크게 밑돌았고 씨티는 FICC 44억달러로 최소 10년 만의 최고 3분기를 기록했으며 웰스파고는 순이익이 59.5억달러로 증가했지만 NII는 125억달러로 전망에 소폭 못 미침 ⑤ 호르무즈 공격 격화와 아람코 피격 - 이란이 호르무즈 해협 선박 공격을 늘려 11일 유조선 4척이 피격됐고 13일 사우디 아람코 본사가 미사일 공격 과정에서 피격 - 초대형 유조선과 수에즈막스 등 다수가 푸자이라 인근에서 회항하거나 항로를 되돌렸고 선박 간 환적 대기시간이 길어지는 등 운송 둔화 조짐 - 다만 주요 산유국의 실제 선적 감소 증거는 아직 없고 격화 전 중동 원유 수송량은 전쟁 이전의 약 80%까지 회복됐다는 추정 (자료: Bloomberg News)

<오늘 개장전 꼭 알아야 할 5가지_10/13 Bloomberg> ① 유가, 에너지 휴전 흔들림과 중동 리스크 - 전날 발표된 러시아와의 에너지 휴전이 삐걱이고 사우디를 겨냥한 드론과 미사일 공격이 이어지며 브렌트유가 장중 2% 넘게 올라 107달러 상회 - 젤렌스키는 러시아의 에너지 인프라 공격 지속을 이유로 보복을 시사했고 에너지애스펙츠는 현재 휴전이 시행 중이 아니라고 평가 - 옥스퍼드이코노믹스는 홍해 수출 인프라 위험과 지정학적 프리미엄을 근거로 내년 2분기까지 평균 100달러를 웃돌 전망 ② 미 국채 20년물 폐지 논쟁 - 월가가 재무부의 11월 4일 분기 발행계획을 앞두고 20년물 미국채 발행 축소나 중단 가능성을 거론 - 재도입 이후 대부분 기간 20년물 금리가 10년물과 30년물보다 높아 차입비용을 키웠고 므누신은 비용 과다를 이유로 폐지를 주장 - 씨티는 20년물 강세 대비를 조언한 반면 BNP파리바는 폐지 시 패닉 신호와 유동성 저하 등 부작용을 경고 ③ 듀레이션 매력 대 추가 상승 리스크 병존 - 골드만삭스와 모간스탠리는 신용시장 불안 완화와 성장 둔화 가능성을 근거로 현재 금리 수준에서 듀레이션이 매력적이라고 평가 - 골드만은 10년물 반등 가능성을 제기했고 씨티는 인플레이션과 임금 상승 둔화를 이유로 단기물 선호 - BofA는 이달 금리 인상 위험이 저평가됐다고 경고했고 바클레이스는 높은 금리가 곧 듀레이션 확대 신호는 아니라며 이번 주 CPI가 핵심 변수라고 지적 ④ 골드만, 글로벌 주식 단기 비중확대 - 골드만삭스가 강한 이익 전망을 근거로 글로벌 주식의 3개월 전망을 중립에서 비중확대로 상향 - 유가와 금리 상승으로 밸류에이션 부담이 낮아졌고 이익 성장이 여전히 주식을 지지한다는 진단 - 글로벌 기술주와 일부 금리 민감주를 담는 바벨 전략을 제시하고 지역은 아시아와 미국 비중확대 유럽 비중축소를 유지하며 금리와 에너지 가격 상승을 단기 위험으로 지목 ⑤ 메타, 새 AI 모델 뮤즈 원더 공개 - 메타가 프런티어급 역량을 주장하는 새 AI 모델 뮤즈 원더를 공개하자 주가가 장중 약 4.7% 급등 - 조직 개편 이후 내놓은 가장 강력한 모델로 코딩과 금융 법률 문제 해결에서 챗GPT와 클로드에 필적한다는 설명 - 메타 AI 책임자는 최고 모델들과 경쟁 가능성을 강조했고 메타는 개인용 AI 에이전트에 집중해 뮤즈 구독형 버전에 곧 탑재 예정 (자료: Bloomberg News)