유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

[유진투자증권] 류태환 (02-368-6156) <삼성E&A 4Q25 Review - Energy Transition: 프레임을 바꾸다> *삼성E&A의 4Q25 실적은 매출액 2조 7,572억원(+6.9%yoy), 영업이익 2,774억원(-6.2%yoy, OPM 10.1%)으로 매출액은 당사 추정치에 부합했으나 영업이익은 크게 상회 - 화공 및 비화공 부문 모두 정산 이익과 환효과가 반영되어 높은 매출총이익률을 기록. 이를 제외할 경우 매출총이익률은 화공 10.7%, 비화공 11.6% 수준으로 추정 - 기존 주주환원정책(지배순이익의 15~20%)을 상회하는 주당 790원의 현금배당(지배순이익의 25%) 결정 - ‘26년 가이던스는 수주 12조원, 매출 10조원, 영업이익 8천억원 제시 - 중동 PJT 수의계약, FEED 수행 PJT 등 수주 가시성 높은 파이프라인, Fadhili 매출 성장과 P4 · P5 공사 재개, 계속되는 정산 이익 효과를 감안할 때, 가이던스 달성 무난할 것으로 예상 - ‘26년 매출액 10.4조원(+15.5%yoy), 영업이익 8,959억원(+13.1%yoy, OPM 8.6%) 전망 - 4Q25 실적발표를 기점으로 사업부를 화공/비화공에서 화공/첨단산업/New Energy로 변경 - New Energy(LNG, 청정에너지, ECO(물)) 사업부의 파이프라인이 전체의 66%를 차지하는 만큼, 유가에 민감한 화공 중심 포트폴리오에서 벗어나 친환경 에너지 전환 PJT 수주 및 매출 비중 확대 기대 *투자의견 BUY 유지, 목표주가 38,000원 상향 (보고서 링크) https://buly.kr/DPVKgvP (유진 대체투자팀) https://t.me/eugene2team ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878) <Next Energy(Power & Battery Weekly) - 우주로 데이터센터를 보내려면> *주간 주요 기업 주가 변동 - 배터리: 삼성SDI(+29.1%), 포스코퓨처엠(+13.4%), LG화학(+7.3%), SK이노베이션(+5.7%) - 원자력: Centrus(-10.5%), Cameco(+6.5%), 두산에너빌리티(-2.1%), Nuscale(-2.1%) *태양광이 필수 설비로 부각될 전망 - Space X의 IPO 추진과 AIDC 증가로 지상 전력망 제약과 냉각 비용 등에서도 자유로울 수 있는 개념인 우주 데이터센터에 대한 시장의 관심이 확대 - 우주 AIDC는 열 배출 구조를 크게 확보해야 하며 이로 인해 서버 밀도와 전력 밀도 증가가 제한될 수 있음 - 전력 공급은 태양광으로 이루어질 수 있으며 태양날개의 역할이 중요 - 태양광 패널 소재로는 갈륨 계열이 효율은 높지만 비용이 큰 문제. 향후 발사비 하락 트렌드에서는 실리콘 계열이 유리해질 것으로 전망 - 페로브스카이트 효율은 갈륨과 실리콘의 중간, 방사선 자외선 등 환경에서 장기간 버틸 수 있는지가 관건 - NVIDIA가 지원 중인 Starcloud는 5 GW급 궤도 데이터센터와 약 4 km 규모 실리콘 태양광 어레이 구상을 제시 중 - 장기적으로 10 GW급 우주 시스템이 구축되면 태양날개 向 태양광 패널 수요가 커지며, 시장의 관심이 서버보다 발전에 집중될 수 있음 - 태양광 관련 기업(한화솔루션, 유니테스트)에 대한 관심도 커질 것으로 전망 (보고서 링크) https://buly.kr/BIWEuyU (텔레그램 링크) https://t.me/eugene2team ★컴플라이언스 검필

[유진투자증권 바이오제약 1.26] 1.23 국내외 주요 뉴스 #노보노디스크(NYSE:NVO) +0.1% #일라이릴리(NYSE:LLY) -2.1% - 노보의 경구용 비만 치료제 위고비(Wegovy pill)가 미국 출시 2주차 (1월 16일 종료 기준)에 18,410건의 처방 실적을 기록함 - 주사제인 위고비(약 1,600건)와 일라이 릴리의 젭바운드(약 7,300건)의 출시 당시 초기 2주 처방 실적을 크게 상회하였으며 비만 치료제 시장이 성숙해진 것을 고려하더라도 높은 수요가 반영된 것으로 평가됨 - 다만 향후 몇 년간은 여전히 주사제가 시장을 주도할 것으로 예상되며, 특히 건강보험 적용보다는 환자 본인이 직접 비용을 지불(본인부담, Cash-pay)해야 하는 모델을 안착시키는 것이 성공의 핵심 변수가 될 전망 - 경구용 위고비의 출시 초기 강력한 수요가 확인됨에 따라 오는 4월 FDA 승인 결정을 앞둔 일라이 릴리의 경구용 저분자 GLP-1 RA '오포글리프론(orforglipron)'에 대한 기대감도 함께 높아질 것으로 보임 https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/novos-wegovy-pill-tracks-18410-prescriptions-first-full-week-since-launch-2026-01-23/ #모더나(NASDAQ:MRNA) -6.1% #노바백스(NASDAQ:NVAX) -6.0% #바이오엔텍(NASDAQ:BNTX) -2.1% - 모더나의 CEO 스테판 방셀이 미국 정부의 백신 반대 기조로 인해 새로운 백신 후기 임상시험에 투자하지 않겠다고 밝힘 - 로버트 F. 케네디 주니어 보건복지부 장관 취임 이후 백신 접종 대상 축소, 안전성 의구심 제기 등 정책적 불확실성이 커지면서 미국 시장 접근성이 낮아졌으며, 이로 인해 투자 대비 수익률(ROI) 확보가 어렵게 되었기 때문 - 모더나는 현재 팬데믹 이후 위축된 코로나19 백신 사업에서 벗어나 개인 맞춤형 암 치료제 개발로 사업 구조 전환을 추진하고 있음 - 이에 따라 엡스타인바 바이러스(EBV), 헤르페스 바이러스(HSV) 등 잠복 바이러스 대상 백신의 후기 임상은 자체 투자 대신 외부 자금 조달을 통해 진행할 계획 https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-22/moderna-mrna-curbs-investment-in-vaccine-trials-due-to-us-backlash?srnd=phx-industries-health #에스티팜 +16.2% - 에스티팜이 미국 소재 글로벌 바이오텍과 약 825억 원($56mn) 규모의 올리고 핵산 치료제 원료의약품 공급계약을 체결함 - 해당 원료는 아이오니스(NASDAQ:IONS)의 올레자르센(제품명 트린골자)로 추정되는 중증 고중성 지방혈증(sHTG) 치료 신약에 사용됨 - 아이오니스는 2025년 올레자르센을 희귀 유전성 대사 질환 치료제로 출시하였으며 2026년 타겟 환자 규모와 미충족 수요가 큰 sHTG 로 FDA 승인을 받아 상업화할 계획 - 금번 계약은 에스티팜의 2024년 매출액(약 2.7천억 원) 대비 30% 수준으로 올리고 단일 품목으로는 가장 큰 규모이며 2026년 내에 모두 공급이 완료될 예정 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=21741 #HLB +7.7% - HLB의 미국 자회사 엘레바 테라퓨틱스가 FGFR2 타깃 표적항암제 '리라푸그라티닙'에 대한 고형암 글로벌 임상 2상(ReFocus202) 환자 모집을 2월부터 개시할 예정 - 해당 임상은 미국, 한국 등 5개국 18개 기관에서 FGFR2 유전자 변이 고형암 환자를 대상으로 진행되며 HLB는 2028년 내 임상을 완료하고 고형암 적응증에 대한 FDA 승인 신청을 추진할 계획 - 엘레바는 2024년 12월 릴레이테라퓨틱스(Relay Therapeutics)로부터 총 $500mn 규모에 리라푸그라티닙을 기술도입하였으며 담관암 적응증으로 임상1/2상을 진행하고 있음 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=21747

[유진/류태환] 4Q25 삼성E&A 실적발표 요약(3) 3. Q&A   Q. 사업부문별 목표 마진율 - 화공 8~12%, 첨단산업 11~12%, 뉴에너지 11% 내외 타겟   Q. LNG 액화 프로세스 Scope - 기존 중동 발주 사업은 IOC, NOC, 가스 사업자가 대형 프로젝트를 발주하는 형태로 액화를 제외한 전처리 위주 참여 - 북미의 경우 디벨로퍼가 중소형 트레인을 병렬로 연결, 확장성을 가져가는 사업모델도 있음. 중소형 프로젝트에 대해서는 라이센서(파트너사)와 함께 액화 포함한 패키지 형태를 공략할 예정 - 중동, 미국을 제외한 지역은 FLNG 위주 발주. Topside에 대해 액화를 포함한 범위로 추진 - 전처리뿐 아니라 액화를 포함한 Scope 또한 병행해서 수주추진 중   Q. 수주 가이던스 12조원 상세 - 화공 8조 내외(UAE Khafji Gas, 카타르 Urea 중점) - 첨단산업 2조 - 뉴에너지 2조   Q. 배당 성향 25% 유지 여부 - 2025년의 경우 영업이익 초과달성으로 상향 조정된 배당금액 발표 - 3개년(‘24~’26) 배당정책 변경은 없으나, 올해도 배당 추세 유지할 것으로 예상   Q. 첨단 솔루션 사업부문 2조(그룹사 공사?) - 2025년의 경우 영업이익 초과달성으로 상향 조정된 배당금액 발표 - 3개년(‘24~’26) 배당정책 변경은 없으나, 올해도 배당 추세 유지할 것으로 예상 - 2026년말 3개년 배당정책 발표 예정   Q. 첨단산업 수주(2조) = 그룹사 공사 여부 - 기존 비화공 기준 3조 내외가 첨단산업과 New Energy 사업부문에 일부씩 반영 - 급변하는 반도체 시장 고려 시, 보수적인 숫자로 판단   Q. Fadhili 공정률 - 4Q25 약 1조원, 2025년 연간 2.6조원 매출 인식 - 2026년 연간 2.9~3.0조원 매출 인식 기대   Q. New Energy 세부 진행 상황 - 청정에너지(미국 Wabashi, UAE Taziz 메탄올 수주), ECO 모두 매출 성장 기대 - LNG는 인도네시아 Abadi FEED 진행 중, 북미 지역 PJT Pre-FEED 진행 중 - 1~2년 내 공통적으로 실질적인 실적 확보 예상 - Lum-sum Turn-key 방식의 경쟁입찰 보다는 사업 초기부터 협의하여 변동성을 줄이는 ahead 전략으로 접근 중   Q. LNG Cost-Overrun 우려 - 과거 LNG 과잉 투자시기 Cost-overrun 분쟁 존재 - 대형 프로젝트의 경우 EPC와 다른 계약구도를 협의 중 - 중소형 프로젝트의 경우 수의 기반으로 원가 압박 우려 제한적   Q. 수처리 EPC외 Concession 전략 - Concession 역량을 보유한 전문 수처리사 투자를 통해 운영 역량 보완 예정 - 중동, 동남아 등 신규 Concession화 되려는 시장 공략 예정   Q. Capex 투자 계획 - 2026년 예상 매출의 3.5%, 영업이익의 44% 수준인 3,500억원 계획(신사업 관련 투자 절반) - 향후 3년 간 물사업 관련 3,000억원, 미래 신사업 관련 3,400억원 투자 검토 중 - 올해의 경우 생산성 극대화를 위해 AI, 로보틱스 관련 1,200억원 투자 예정

[유진/류태환] 4Q25 삼성E&A 실적발표 요약(2) 2. 실적 Summary   [2025년 연간] - 수주: 6조 3,567억원(-55.9yoy) - 매출: 9조 288억원(-9.4%yoy) - 영업이익: 7,921억원(-18.5%yoy) - 순이익: 6,483억원(+1.5%yoy) - GPM 14.8%, OPM 8.8% - 가이던스 대비 신규수주 55%, 매출 95%, 영업이익 113% 달성 - 1분기 중 비공개 중동 2건 수주 기대   * 변경 포트폴리오 기준 - 수주: 6.4조 중 화공 4%, 첨단산업 42%, 뉴에너지 54% - 매출: 9.0조 중 화공 57%, 첨단산업 28%, 뉴에너지 15%   [4Q25] - 매출: 2조 7,572억원(+6.9%yoy) - 영업이익: 2,774억원(-6.2%yoy) - GPM 15.1%, OPM 10.1%   [사업부분별 분기 실적] * 화공 - 수주: 7,907억원 - 매출: 1조 7,985억원(+36.5%yoy) - GPM 14.9%(정산이익 및 환효과 제외시 약 10.7%)   * 비화공 - 수주: 1조 4,782억원 - 매출: 9,587억원(-24.0%yoy) - GPM 15.6%(정산이익 및 환효과 제외시 약 11.6%)   * 변경 포트폴리오 기준 - 수주: 2.3조 중 화공 6%, 첨단산업 59%, 뉴에너지 36% - 매출: 9.0조 중 화공 57%, 첨단산업 28%, 뉴에너지 15% - GPM: 화공 16.4%, 첨단산업 16.2%, 뉴에너지 9.7%   [판관비] - 5.1%(-0.6%p yoy, -1.5%p qoq) - 전분기 대비 매출 증가 효과 - 2026년 판관비 5%대 중반 예상   [재무현황] - 부채비율: 125.8%(-31.2%p yoy) - 순현금:2.9조원(-4.1%p yoy) - 2026년말 선수금 증가로 약 3조원 순현금 예상   [파이프라인] - 화공: 총 3건(85억불) - New Energy: 총 14건(165억불) - Total 17건(250억불)   [배당] - 2025년 지배지분 순이익의 25% 현금 배당 - 1주당 배당금 790억(시가배당률 3.18%) - 2024~2026년 주주환원 정책은 지배지분 순이익의 15~20%였으나, 2025년 영업이익 초과달성에 따라 배당 확대   [2026년 가이던스] - 수주: 12조원 - 매출: 10조원 - 영업이익: 8.000억원(OPM 8.0%)   [시황 및 전략] - 글로벌 화공시장은 경기침체 우려로 인한 유가 하락 등 리스크 요인도 있지만, 에너지 수요를 기반으로 한 기회 상존

삼성E&A 실적발표 내용 공유드립니다.   [유진/류태환] 4Q25 삼성E&A 실적발표 요약(1)   1. 사업부문 변경   [신규 포트폴리오] - 기존: 화공 / 비화공 - 변경: 화공 / 첨단산업 / New Energy   [New Energy] * LNG: LNG, FLNG - AI 확산에 따라 기저발전 중요도 부각. 가스 수요는 2040년 이후에도 성장세 유지될 것으로 예상 - LNG 시장 공기지연/비용상승 이슈로 발주처/라이센서에게 신규 수행 파트너 중요도 상승 - 2027년까지 협의 중인 안건 5건(200억 달러 규모)   * 청정에너지: 그린 수소/암모니아, e-SAF/Methanol, 블루 수소/암모니아, CCS, Bio SAF - 미국 산업에 도움이 되는 청정 에너지 사업 지속 - 가스발전+CCS 기반 PPA가 체결되기 시작, 관련 파이프라인 다수 보유 - 중동, 인도, 중국 등을 중심으로 속도감 있게 그린수소 등 초기 시장 전개 중   * ECO: 수처리 - AI, 반도체, 데이터센터 확대를 위해서는 전력 외 물도 필요 - 국내(용인/평택), 미국(텍사스/캘리포니아) 등 산업집중 지역에서 수자원 확보 수요 증가

2026.01.23 13:38:03 기업명: 에스티팜(시가총액: 2조 6,415억) 보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결 계약상대 : 미국 소재 글로벌 바이오텍 계약내용 : 올리고핵산치료제 원료의약품 공급 공급지역 : 미국 등 계약금액 : 825억 계약시작 : 2026-01-22 계약종료 : 2026-12-18 계약기간 : 11개월 매출대비 : 30.15% 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260123900243 최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/237690 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=237690

2026.01.23 13:21:34 기업명: 삼성E&A(시가총액: 5조 1,548억) 보고서명: 현금ㆍ현물배당결정 배당구분 : 결산배당( 현금 ) * 배당금 보통주 : 790원(현재가150,268원) 기타주 : * 배당률 보통주 : 3.18% 기타주 : 기준일 : 2025-12-31 지급일 : - 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260123800227 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=028050

2026.01.23 13:17:14 기업명: 삼성E&A(시가총액: 5조 1,254억) 보고서명: 연결재무제표기준영업실적등에대한전망(공정공시) *2026년 (단위 : 억원) 시작일 : 2026-01-01 종료일 : 2026-12-31(1년 ) 매출액 : 100,000억 영업익 : 8,000억 순이익 : 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260123800222 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=028050

2026.01.23 13:16:03 기업명: 삼성E&A(시가총액: 5조 176억) 보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시) 매출액 : 27,572억(예상치 : 26,320억+/ 5%) 영업익 : 2,774억(예상치 : 2,089억/ +33%) 순이익 : 1,843억(예상치 : 1,664억+/ 11%) **최근 실적 추이** 2025.4Q 27,572억/ 2,774억/ 1,843억 2025.3Q 19,956억/ 1,765억/ 1,574억 2025.2Q 21,780억/ 1,809억/ 1,417억 2025.1Q 20,980억/ 1,573억/ 1,572억 2024.4Q 25,785억/ 2,958억/ 1,110억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260123800221 회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=028050

이재명 대통령은 오는 5월 9일 만료를 앞둔 '다주택자 양도세 중과 면제' 제도에 대해 "(기간) 연장은 전혀 고려하지 않고 있다"고 23일 밝혔다. 이 대통령은 이날 엑스(X·옛 트위터)에 글을 올려 부동산 정책과 관련해 이 같은 생각을 밝혔다. 해당 제도는 지난 정부 때 시행된 것으로, 주택거래 활성화를 도모하자는 취지에서 다주택자의 주택 매매 시 부과되던 양도세 중과분을 한시적으로 면제하는 제도다. 일각에서는 올해 5월 만료 이후 정부가 이를 연장할 것인지에 관심이 쏠렸으나, 이 대통령은 이 제도를 유예하지 않고 폐지하겠다는 점을 분명히 한 셈이다. https://n.news.naver.com/article/001/0015862794?sid=100

[유진투자증권 바이오제약 1.23] 1.22 국내외 주요 뉴스 #BMS(NYSE:BMY) +0.8% #재넉스(NASDAQ:JANX) +14.1% - 브리스톨 마이어스 스큅(BMS)이 여러 암종에서 발현되는 고형암 항원을 표적 차세대 T세포 인게이저 개발을 위해 재넉스 테라퓨틱스(Janux therapeutics)와 전략적 협력 계약을 체결함(선급금/단기 마일스톤 $50mn, 총 $850mn, 로열티 별도) - 양사는 재넉스의 종양 활성화 T세포 결합기(TRACTr), 종양 활성화 면역조절제(TRACIr) 및 적응 면역 반응 조절제(ARM) 플랫폼을 활용하며 재넉스가 전임상을, BMS가 임상 및 상업화를 담당할 예정 - 재넉스는 2021년 머크(MSD)와도 최대 $1bn 규모의 TCE 개발 계약을 체결한 바 있음 https://www.fiercebiotech.com/biotech/bms-pens-850m-solid-tumor-pact-t-cell-engager-biotech-janux #코셉트(NASDAQ:CORT) +13.7% - 코셉트 테라퓨틱스의 경구용 선택적 당질코르티코이드 수용체 길항제인 렐라코릴란트(relacorilant)가 백금 저항성 난소암 환자를 대상으로 한 임상 3상에서 전체 생존기간(OS) 연장 효과를 입증함 - 최종 분석 결과, 렐라코릴란트와 화학요법 병용군의 중앙 전체 생존기간(mOS)은 16개월로 대조군(11.9개월) 대비 사망 위험을 35% 감소시키며 통계적 유의성을 확보함 - 코셉트는 2025년 3월 중간 데이터에서 무진행 생존기간(PFS) 개선을 확인하며 FDA 승인 신청을 제출하였음 - FDA의 품목허가 승인 여부는 2026년 7월 11일 이내에 결정될 예정 - 코셉트는 자궁내막암, 췌장암, 전립선암 등 다양한 고형암으로 적응증을 확대하기 위한 임상 2상 계획을 추진하고 있음 https://www.fiercebiotech.com/biotech/corcept-racks-phase-3-cancer-win-bounce-back-fda-rejection #씨어스테크놀로지 +13.8% - 씨어스테크놀로지가 AI 기반 입원환자 모니터링 플랫폼인 씽크(thynC)의 운영 고도화 및 안정적인 확산을 위해 설치·운영·물류·고객 관리와 스마트 병동 솔루션 연동을 통합 운영하는 ‘씽크 커넥티드 허브’를 개소함 - 씽크 커넥티드 허브는 씨어스가 입원 환자 관리를 넘어 퇴원 환자 및 재택 관리 영역까지 아우르는 확장형 스마트 헬스케어 플랫폼으로 사업 범위를 확대하기 위한 기반이 될 전망 - 씨어스는 2025년 약 1.2만병상에 씽크를 구축하였음. 2026년에는 병상 설치 및 운영 규모를 대폭 확대함과 동시에 씽크 커넥티드 허브를 통한 운영 표준화로 시장 지배력을 강화할 계획 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=21703 #삼천당제약 +12.8% - 삼천당제약이 일본 다이이찌산쿄 에스파(다이이찌산쿄의 제네릭 담당 자회사)와 경구용 세마글루타이드의 일본 내 판매를 위한 조건부 공동개발 및 상업화 파트너십 계약을 체결함 - 다만 경구용 위고비 제네릭에 대한 BE Study 임상에서 생물학적 동등성을 확인하지 못하거나 일본 PMDA 허가 진행이 불가할 시 18개월 내 계약이 해지될 수 있으며 최종 수익 발생 여부는 향후 일본 품목허가 및 약가가 결정되어야 확인 가능할 예정 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=21711

[유진투자 바이오제약 권해순] 2026.01.22 ☆ 한국 바이오제약 산업의 중장기 성장 전망은 여전히 유망 * 주가 하락 원인 및 알테오젠 관련 이슈: 전일 KOSDAQ이 2.57% 하락, 특히 알테오젠(N/R) -22.35%, 펩트론(N/R) -13.21%, 리가켐바이오(BUY, TP 21만원) -12.12%, ABL바이오(BUY, TP 23만원) -11.89% 등 국내 대표 바이오기업들의 주가가 큰 폭 하락함. 이는 한국 바이오제약 산업에 대한 중장기 성장성, 글로벌 시장 내 경쟁력, R&D 역량 등에 대한 우려가 과도하게 반영되었기 때문인 것으로 당사는 판단함 * 바이오제약 업종 주가 하락의 직접 트리거: 알테오젠의 파트너사 MSD가 공시한 키트루다 큐렉스 판매 로열티 2%가 투자자들의 기대치였던 5%를 하회하며 큰 폭의 주가 하락이 있었음. 또한 알테오젠이 GSK 자회사와 체결한 면역항암제 피하제형 개발 계약규모(최대 $285mn, 로열티 별도)가 시장 일각의 기대 대비 작아 단기 실망 매물이 확대된 것으로 판단함 * 그럼에도 불구하고 한국 바이오제약 업종의 중장기 성장 전망은 유효: 당사는 전일 바이오제약 업종 주가 하락은 과도한 기대감이 선반영된 알테오젠 기업 가치의 재산정 과정이라고 판단함. 따라서 동 이슈가 중장기적으로 한국 바이오제약 섹터의 구조적 성장 논리를 훼손하는 성격은 제한적 * 알테오젠: 글로벌 빅파마 입장에서는 SC제형 전환이 여전히 중요한 성장 전략이 될 것으로 판단함. 향후 키트루다 큐렉스의 전환율 상승, 다이이찌산쿄와의 ADC SC 제형 개발 성과 가시화, 회사가 피력하는 기술이전 계약들이 확인된다면 알테오젠 기업 가치의 추가 상승은 가능할 것으로 전망 * 검증된 R&D 역량·글로벌 기술력·임상 후기 파이프라인 중심으로 접근하는 전략이 유효: 단기 변동성이 커진 국면에서는, “계약 조건이 합리적으로 예측 가능하고, 임상/기술로 검증되는 기업”에 주목하는 전략이 유효. 따라서 리가켐바이오(BUY, TP 21만원), ABL바이오(BUY, TP 23만원), 오스코텍(BUY, 7.5만원), 한올바이오파마(N/R) 등 신약 개발 역량과 글로벌 파트너링 트랙 레코드가 축적되어 있고, 후기 임상 또는 임상 진입 이후의 가치 상승 구간에 진입하는 기업에 대한 관심이 높아질 것으로 예상됨 자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20260122_B3510_hskwon_316.pdf ▣컴플라이언스 득

[유진투자 바이오제약 1.22] 1.21 국내외 주요 뉴스 #J&J(NYSE:JNJ) -0.1% #젠맙(NASDAQ:GMAB) +5.2% - J&J 2025년 4분기 매출액 $24.6bn(+9.1%yoy),EPS $2.10(+48.9%yoy) - 2025년 연간 매출액$94.2bn(+6.0%yoy), EPS $11.03(+90.5%yoy) - 다발성 골수종 치료제 다잘렉스(젠맙으로부터 도입)가 2025년 연간 매출액 $14.4bn(+23%yoy) 을 기록하며 성장을 견인함 - 이외 주요 제품들의 2025년 연간 매출액: 건선 및 자가면역질환 치료제 트렘피어 $5.2bn(+40%yoy), 전립선암 치료제 얼리다 $3.6bn(+19%yoy), 리브리반트/라즈클루즈 $734mn(2025년 4분기 $216mn) - 특허가 만료된 기존 주력제품인 자가면역질환 치료제 스텔라라는 $6.1bn(-41%yoy) 로 매출이 감소함 - 2026년 연간 가이던스: 예상 매출액 약 $100.5bn(중간값 기준 +6.7%yoy), 조정 EPS $11.53(중간값 기준 +6.9% yoy) 제시 https://www.fiercepharma.com/pharma/led-darzalex-surge-jj-expects-revenue-reach-100b-2026 #닥터레디스(NSE: DRREDDY) -0.9% - 인도 제약사 닥터레디스가 인도 의약품관리국으로부터 노보 노디스크의 당뇨병 치료제 오젬픽(세마글루타이드) 제네릭(복제약)에 대한 제조 및 판매 승인을 획득함 - 닥터레디스는 세마글루타이드의 특허가 만료되는 2026년 3월에 맞춰 인도에 출시할 예정이며, 출시 첫해에 인젝터 펜 1,200만 개 판매를 목표로 설정함 - 비만 치료제인 위고비(세마글루타이드) 제네릭에 대해서도 추가적인 당국의 승인을 기다리고 있으며 캐나다 및 신흥 시장으로의 글로벌 출시도 추진할 계획 https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/indias-dr-reddys-posts-quarterly-profit-beat-2026-01-21/ #유한양행 -4.3% - 유한양행이 향후 역량을 집중할 분야로 ‘항암제·대사질환·면역질환·염증성질환’과 ‘신규 모달리티’로는 표적단백질분해(TPD)를 선정함 - TPD는 항암뿐만 아니라 면역질환 등으로의 확장성이 크고 난치 표적(Undruggable Target) 치료가 가능하며, 유한양행이 강점을 가진 저분자 합성 의약품 기술과 시너지를 낼 수 있을 것으로 판단하였기 때문 - 중앙연구소 내 신설된 '뉴 모달리티' 조직은 TPD를 중심으로 신규 모달리티 관련 연구개발을 전담할 예정 - 유한양행은 연구개발 효율성과 속도를 높이기 위해 파이프라인별 전문 프로젝트 매니저 제도를 도입하고, 신설 법인인 ‘뉴코(New Co)’ 설립을 포함한 유연한 조직 체계 구축 및 글로벌 사업개발 활동을 강화할 계획 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=21674 #한미약품 -6.7% - 한미약품이 식약처로부터 제2형 당뇨병 치료제 후보물질 HM11260C의 임상 3상 IND 승인을 획득함 - 한미약품은 기존 치료제로 조절되지 않는 환자들을 위한 새로운 혈당 조절 치료 옵션으로서 HM11260C를 개발하고 있으며, 해당 임상에서는 메트포르민과 다파글리플로진 병용요법으로도 혈당 조절이 충분하지 않은 제2형 당뇨병 환자 118명을 대상으로 HM11260C를 추가 투여했을 때의 효과를 위약 대비 비교 평가할 예정 https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=21672

2026.01.21 수요일 @@ 한올바이오 4분기 실적 주요 내용 및 R&D 파이프라인 현황 공유 (제공: 한올바이오) 실적 주요 내용 - 2025년 매출액은 1,552억원으로 사상 최대 매출 달성, - 영업이익은 매출 성장에 대응한 판관비 증가 영향으로 9억원 손실 기록 - 바이오탑, 노르믹스 및 탈모 치료제 등 주력 품목의 약진으로 의약품 매출 전년대비 13% 성장, 5년 연속 두 자릿수 성장세 지속 - 기술료 매출은 바토클리맙 MG 및 CIDP 에 대한 임상 완료한 것으로 인식하면서 81억원 기록 *** R&D 파이프라인 현황 아이메로프루바트(IMVT-1402) : MG, CIDP, D2T RA, GD (2건), SjD 및 CLE 6개 적응증에 대한 임상 모두 진행 - 2026년: (1) 바토클리맙 TED 임상 3상 탑라인 데이터, (2) 아이메로프루바트 D2T RA 등록임상 탑라인 데이터, CLE PoC 임상 초기 데이터 확보 예정 - 2027년: 아이메로프루바트 GD, MG 등록임상 탑라인 데이터 확보 예정 - 2028년: 아이메로프루바트 SjD, CIDP 등록임상 탑라인 데이터 확보 예정 * HL036 안구건조증 치료제 VELOS-4 임상 3상 2026년 하반기 탑라인 데이터 도출 예정 * HL192 파킨슨병 치료제 환자 대상 임상 진입 위한 준비 중

안녕하세요. 유진투자증권 권해순/이다빈입니다. 삼성바이오로직스 2025.4 실적 발표 내용 공유드립니다. (이다빈 정리) [삼성바이오로직스 2025년 4분기 실적 발표] 2026.01.21. <<2025년 4분기 및 연간 실적>> * 4분기 연결 - 매출 1조 2,857억원(+35%yoy) - 영업이익 5,283억원(+68%yoy, OPM 41.1%) - EBITDA 6,235억원 - 4공장 풀 가동 및 3분기에서 이연된 생산 배치 매출 반영 * 2025년 연간 실적 - 매출 4조 5,570억원(+30.3%yoy) - 영업이익 2조 692억원 (+57%yoy, OPM 45.4%) - 가이던스(25~30%yoy) 소폭 상회 달성 - 미국 시설 인수 및 인적 분할 관련 비용 반영됨 - 이에 따라 수익성이 시장 기대치는 소폭 하회하였으나 견고한 수익성 유지 <<사업 현황>> * 인적분할 - 인적 분할 완료 (11/1): 순수 CDMO 기업으로 재편 - 분할 전 시총 약 72조원 → 분할 후 합산 약 92조원 → 최근 약 105조원 기록 - 사업 정체성 및 가치 명확화되며 시장의 긍정적 평가 받았다고 봄 * 생산시설 확대 - GSK 메릴랜드 락빌 시설 인수(4,136억원) . 북미 상업 생산 역량 단기 확보 및 공급망 리스크 유연성 제공 . 다품종 상업 생산 가능한 바이오 리액터 보유 및 인력 500명 고용 승계 - 국내 확장: 제3 바이오 캠퍼스 부지 매입을 통한 중장기 성장 여력 확보 <<2026년 가이던스 및 향후 계획>> * 2026년 가이던스 - 매출 전망: 2025년 대비 +15~20% 성장 예상 - 1~4공장 안정적 풀 가동, 5공장(25년 4월 가동)의 매출 기여 본격화 기대 - 수익성: 2025년에 이어 글로벌 경쟁력 있는 수준 유지 전망 - 참고: 미국 락빌 시설 매출 기여분은 딜 종결 후 반영하여 가이던스 재공유 예정 * 주주 환원 정책 - 2025년 배당은 미실시 - 사유: 글로벌 CDMO 리더십 강화를 위한 선제적 투자가 우선이라고 판단 - 제2, 제3 캠퍼스, 미국투자, 기술/시설 M&A 등 진행 예정 - 향후 계획: 기업 가치 제고 후 3년 뒤 배당 정책 재검토 예정 <<질의응답>> Q. 2026년 실적 가이던스 및 환율 가정 - 2026년 매출 성장률 15~20% 수준 제시, 1~4공장 풀가동 및 5공장 매출 기여 시작 반영 - 단, 미국 생산 공장 인수 관련 추가 매출은 포함되지 않았으며, 딜 종결 후 수정 가이던스 제시 예정 - 영업이익률은 40% 중반대 유지 전망하나 환율 변동에 따라 달라질 수 있음 - 2026년 평균 환율은 1,400원 내외로 가정함 Q. 3단지 부지 매입 및 향후 투자 일정 - 제3 바이오 캠퍼스 부지 계약 체결 완료 - 단순 생산 시설 아닌 멀티모달리티 복합 캠퍼스로 개발 예정 - 시장 수요 및 차세대 모달리티 검토 후 구체적 계획 수립할 것 - 2026년 중 착공 목표 Q. 공장 슬로우 다운(유지보수) 계획 및 영향 - 2026년 4분기에 1공장 슬로우 다운 예정이나 생산 물량은 2027년 1분기 매출로 인식되어 올해 매출 영향 없음 - 가동률 하락에 따른 비용 증가는 제한적으로 2026년 수익성에 영향 크지 않음 Q. CDO 사업 현황 및 계획 - 오가노이드 사업 런칭으로 초기 연구 단계로 영역 확장 - 2026년 2월부터 벡터 합성 및 MCB 제조 내재화 예정 - 개발 기간 2개월 단축(11개월→9개월) 및 정보 보호 강화 기대 Q. GSK 공장 인수 관련 사업 영향 - 딜 마무리 후 재무 영향 공유 예정 - 송도와 미국을 연결하는 듀얼 소싱 생산 네트워크 구축 목표 Q. 2026년 매출 계절성(상저하고) 전망 - 2026년에는 분기별로 변동성 크지 않을 것으로 예상됨 - 2026년 4분기 물량 일부가 2027년 1분기로 이연될 수 있으나 - 2026년 하반기 경 5공장 가동 미국 공장 매출 반영되며 밸런스가 맞춰질 전망 Q. 5공장 가동 감안 시 2026년 수익성(OPM) 전망은? - 전년 수준과 유사하거나 그 이상의 수익성 예상 - 다만 환율, 미국 관세 등 대외 변수가 아직 존재하므로 확답 어려움 Q. 5공장 수주/매출 현황 및 6공장 착공 계획은? - 5공장은 상반기 매출 없음, 하반기부터 인증 배치 생산으로 제한적 매출 발생하며 본격 상업 생산은 내년 중순 예상 - 6공장은 미국 관세 이슈 및 미국 공장 인수 등으로 인해 국내 증설 vs 미국 증설 등 다각도 검토 중 - 2027년 가동 목표는 유지하나 구체적 착공 시점은 미정 Q. 인적 분할(에피스 분리) 효과 - 분할 이후 3개월 경과하여 재무적 효과 판단은 이르나, 이해 상충 리스크 해소로 고객사 협업 가능성 확대 - 글로벌 제약사들과 소통 시에는 긍정적인 반응이었음 Q. 인적 분할 이후 실적 공시 기준 변화 - 에피스 실적은 중단 영업 손익으로 분류 - 향후 연결 재무제표는 로직스 + 로직스 미국 법인 실적을 반영 - 사업 보고서 등 공시 자료는 계속 영업 손익 기준으로 작성됨 Q. 분할 후 계속 영업이익 수치가 과거 CDMO 영업이익 수치와 다른 이유 - 에피스와 로직스 간의 내부 거래 손익 부분이 조정되면서 발생한 차이임 Q. 4분기 일회성 비용의 구체적 내용 - 미국 락빌 공장(GSK) 인수 검토 관련 컨설팅/법률 자문 비용 반영 - 인적 분할 과정에서 발생한 비용 등