IF Stocks

🏦 СПБ Биржа хочет создать рынок заблокированных акций. Что на самом деле получит инвестор На СПБ Бирже хотят запустить новые инструменты на заблокированные акции. И тут Евген вспомнил, как инвесторам рассказывали о «дружественном» хранении. Прежде чем разбираться с новинкой, освежим память. В сентябре 2023-го биржа объявила: гонконгские акции и биржевые фонды будут храниться через организации только из дружественных стран. Через 51 день сама площадка попала под санкции США. Иностранные посредники остановили расчёты, инвесторы лишились свободного доступа к бумагам. Успокаивающее слово «дружественный» оказалось слабой защитой. ❓ Дальше биржа и её банк обращались к американским властям за разрешениями вернуть активы. Были и отдельные результаты: в феврале 2024-го СПБ Банк сообщил о договорённости вернуть $15,78 млн. Речь шла о части денег на счетах. Возможность продать все застрявшие акции от этого не появилась. А 7 августа 2026-го глава биржи заговорил о поставочных деривативах. По-человечески — договорах на будущую передачу акций. Подтверждения запуска Евген не нашёл. Один возможный вариант: у вас замороженная акция. Другой инвестор готов купить её со скидкой и ждать разблокировки вместо вас. После расчёта вы получаете деньги, он — бумагу с ограничениями. Такой рынок мог бы помочь тем, кому деньги нужны раньше, чем закончатся санкции. Но договор сам по себе не заставит иностранного посредника разблокировать акцию. Покупатель может получить ту же заморозку, только за меньшую цену. У продавца тоже может быть сюрприз. У обычного фьючерса — одного из видов таких договоров — полная оплата не обязательно приходит сразу. До исполнения могут потребоваться денежный залог и дополнительные взносы. Попытка забрать деньги может обернуться требованием доплатить свои. Поэтому нужны условия: когда продавец получит деньги и освободится от обязательств? Что именно достанется покупателю? Кто и сколько заплатит, если обещанную бумагу передать не удастся? 😂 И ещё налоги: скидка при покупке акции может считаться доходом, с которого надо заплатить НДФЛ. Даже если продать бумагу всё ещё нельзя. Что произойдёт при получении акции по новому договору, нужно проверить. Кстати, сами заблокированные акции уже торгуются на внебиржевой площадке Мосбиржи с апреля 2025-го. Но покупателей негусто: в апреле 2026-го площадка сообщала лишь о нескольких сделках в день даже с наиболее ликвидными бумагами. Найти желающих купить чужую заморозку — задача посложнее, чем придумать на неё фьючерс. Короче, нам с заблокированными активами предлагают поторговать заблокированными активами, которые и без того не имеют популярности — потрясающе! Евген @IF_Stocks

Инвестиции в «психологический комфорт»: как работают защитные активы в недвижимости На фоне высокой волатильности инвесторы все чаще пересматривают стратегии. Пока одни пытаются ловить свой шанс на резких движениях рынка, другие ищут «тихие гавани» — активы без ночных сессий за монитором и нервного скроллинга новостей. В недвижимости такую роль играют объекты, где риски сбалансированы тройной связкой: репутация девелопера + дефицитная локация + качество продукта. Наглядный пример — премиальный дом МАСТЕРС от Capital Group у метро «Аэропорт». ➖Репутация места и спрос Район — сложившийся и консервативный (15 минут до Кремля, готовая инфраструктура, парки вокруг). Новый премиум здесь в дефиците. При этом 70%+ лотов в проекте — это семейные форматы (2+ спальни с мастер-сьютами). Именно семейный сегмент исторически показывает наибольшую устойчивость к просадкам цен и формирует органический спрос на вторичном рынке. ➖Плечо от девелопера Вкладываясь в недвижимость, многие задаются вопросом — как не заморозить ликвидность, если деньги могут приносить доход в других инструментах? Девелопер предлагает варианты снижения нагрузки на портфель: • Рассрочка 0% на 3 года. Позволяет зайти в актив без единовременного изъятия крупной суммы из оборота. • Платеж от 100 тыс. руб./мес. Плавный вход в сделку без стресса для бюджета. ➖Капитализация среды МАСТЕРС — разновысотный камерный проект с приватным двором, собственной клубной гостиной, фитнесом и коворкингом. Среда и общественные пространства формируют дополнительную стоимость, которая сохраняется на длинной дистанции. Для инвестора это возможность зафиксировать капитал в твердом активе от системного застройщика, задействовав плечо рассрочки и обеспечив себе психологический комфорт. Изучить актуальные лоты, планировки и рассчитать финансовую модель под свой портфель можно в официальном канале проекта.

✈️ «Аэрофлот»: почти полные самолёты, но всё равно убыток Компании не удаётся переложить инфляцию затрат на покупателей: траты на топливо за год выросли на 13%, на персонал — на 16%, на обслуживание самолётов и пассажиров — на 9,4%. Возможно, цены повышать не даёт ФАС. Каждый год появляются новости о контроле цен на билеты. Но в самой компании опровергли эту идею и назвали своё ценообразование «абсолютно рыночным». Главное препятствие — слабый спрос. Но даже в таких условиях компания нарастила занятость кресел до 90,9% по итогам I полугодия.

«В общем смысле каждый последующий процент загрузки кресел более маржинальный, чем предыдущий», — IR-директор компании Андрей Напольнов в интервью InvestFuture.

Более медленный рост выручки, чем расходов, в «Аэрофлоте» объяснили ростом конкуренции со стороны иностранных компаний. Логика такая: за счёт укрепления рубля часть спроса перетекла с внутренних рейсов на международные, а здесь дополнительная конкуренция с иностранными перевозчиками. Также именно на компанию ложатся издержки социальных нововведений (например, размещение детей рядом с родителями без доплат или овербукинг). Зависимость от государства — главный негатив для компании. Финансовые показатели за I полугодие: ➖ Выручка — 429,8 млрд (+3,6% по сравнению с январём-июнем 2025 г.); ➖ Операционные расходы — 449,2 млрд (+9,7%); ➖ Маржа EBITDA скорр. — 19,3% (-0,6 п.п.); ➖ Чистый убыток — 0,6 млрд (против прибыли в 74,3 млрд). «Сгладить углы» в отчётности удалось за счёт существенного сокращения инвестиций — c 100,6 до 28,4 млрд рублей. Уплаченные по итогам 2025 года дивиденды в 5,29 руб на акцию при таком раскладе являются однозначным негативом для финансовой устойчивости. Это фактически является поддержкой бюджета государства (РФ владеет 73,77% акций компании). Один из главных рисков, которым пугали акционеров в прошлые годы, — сокращение авиапарка — не реализовался. По итогам первого полугодия 2026 года у «Аэрофлота» 353 самолёта. Это на уровне прошлых лет. Порядка 300 самолётов могут выполнять международные полёты без риска конфискации. В сентябре компания заключила контракт на поставку 90 МС-21 в 2029-2032 годах. Партия из 18 МС-21 поступит компании в 2027-2028 годах. Геополитика — главный будущий драйвер. До пандемии «Аэрофлот» получал, по разным оценкам, 500-800 млн долларов ежегодно за счёт перелёта иностранных самолётов над Сибирью. Часть полётов сохранилась, но сумма по этой статье за последние годы неизвестна. В самой компании цифру «800 млн долларов» в прошлые годы опровергли:

«Мы в отчётности никогда не раскрывали эту цифру. Цифры “500-800 млн долларов” — совершенно неправильные домыслы. Никаких 800 млн никогда близко не было. Вдобавок, эти деньги шли на определённые социальные обязательства с нашей стороны», — рассказал InvestFuture IR-директор компании Андрей Напольнов.

Ещё один потенциальный плюс от геополитики — новые международные направления полётов, которые более прибыльны, чем внутренние рейсы (доходность для компании 6,03% против 4,94%). Отметим, что госзависимость не всегда со знаком «минус». К примеру, за счёт демпфера на авиакеросин государство сглаживает колебания цен на топливном рынке. Мнение IF Stocks «Аэрофлот» — синоним слова «стабильность», как в хорошем, так и в плохом смысле. Вместе с дочками компания занимает 51,5% на внутреннем рынке авиаперевозок. Расти внутри страны уже некуда. Главный будущий драйвер — геополитика. Компания не сильно выиграет от снижения ключевой ставки (процентные расходы в I полугодии — 32,4 млрд). При этом «Аэрофлот»сильно зависит от государства. *Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией @IF_Stocks

🏛 Бюджет уже в Госдуме Главные для нас цифры: ➖ Минфину в 2027 году, согласно законопроекту, нужно будет разместить ОФЗ на 7,7 трлн. Чистое привлечение около 6,4 трлн рублей. Если сравнивать план с текущим проектом бюджета, то заимствования выросли на 60+%: с 3,8 до 6,4 трлн ₽. ➖ Нефтегазовые падают: с 7,58 трлн в 2026 году до 7,0 трлн в 2027-м. Их доля в доходах снижается с 18,4% до 16,2%. ➖ Ненефтегазовые растут: 36,29 трлн в 2027 году, на 8,0% больше, чем в 2026-м. ➖ В 2027 году фонд пополнится на 1,08 трлн ₽, тратить его средства не планируется. Из хорошо: динамика структурного первичного дефицита бюджета лучше, чем ранее ожидал Банк России. Это даёт надежду на продолжение смягчения ДКУ. Но все будет зависеть от динамики расходов. В последние года Минфин стабильно превышает свои планы по заимствованиям. Выводы Если вы думали, что "таких доходностей по длинным ОФЗ больше не будет и нужно их обязательно зафиксировать", то вы были не правы. Высокими они будут и дальше. Возможно, даже выше. @IF_Bonds

🏦 Спасибо Т-Технологиям за нормальную допэмиссию Компания объявила сегодня условия консолидации Точки. Банк оценили в 84,7 млрд рублей. Цена допэмиссии: 320 рублей за 1 акцию Т-Технологий. Худший сценарий не реализовался. Точку оценили адекватно (не как Auto.ru). Размытие акционеров будет в пределах нормы. Так что новость позитивная для акций Т-Технологий, которые показали хорошие финансовые результата за 1 полугодие 2026 года. @IF_Stocks

🏛 Что важно знать перед стартом торгов 🗣 Президент Путин 1 октября примет участие в пленарной сессии заседании клуба «Валдай» Тема заседания «Ответственность за будущее: пределы возможного или возможности без предела?». В мероприятиях «Валдая» участвуют около 120 представителей из 40 стран, в том числе Индии, Бразилии, Китая, Японии и США. 🇷🇺 Правительство внесло в Госдуму проект бюджета на следующую трехлетку Дефицит бюджета в следующем году составит 5,5 трлн руб. или 2,2% от запланированного ВВП. Вместе с бюджетом на согласование отправились налоговые изменения: налогообложение пассивных доходов граждан НДФЛ по шкале от 13 до 22%, обязанность для ПИФов платить налог на прибыль с получаемых пассивных доходов по ставке 15%, а также введение для отдельных добывающих организаций налога на природную ренту по ставке 20–30%. 📉 Убытки российских компаний с начала этого года выросли на четверть, — Ведомости Деятельность 21 500 организаций за январь – июль оказалась убыточной, это 33,4% от числа всех компаний, отслеживаемых Росстатом. Их совокупные потери составили  6,57 трлн рублей. 🗿 Потребительские цены выросли на 0,12% за неделю с 22 по 28 сентября против 0,06% неделей ранее По подсчётам Минэкономразвития, годовая инфляция на 28 сентября была на уровне 6,26% по сравнению с 6,22% на 21 сентября. @IF_Stocks

🏦 ВТБ: работа с капиталом и что ждать от сделки с RWB   ВТБ опубликовал результаты по МСФО за 8 месяцев 2026 года. Чистая прибыль — 314,8 млрд ₽, на 4% меньше, чем год назад. Но есть нюанс: в 2025 году прибыль сильно поддержал налоговый эффект — банк тогда получил плюс 43,6 млрд ₽. А в этом году отразил расход по налогу 79,5 млрд ₽. До налогов прибыль выросла на 38,7%, процентные доходы — почти в 2,5 раза.   Что у ВТБ с капиталом   Капитал — ключевая тема для ВТБ, и банк ею активно занимается. Он оптимизирует структуру баланса: активы, взвешенные по риску, с начала года снизились, хотя кредитный портфель вырос. В итоге норматив Н20.0 с начала года прибавил 0,6 п.п., до 10,4%, несмотря на выплату дивидендов. Качество портфеля при этом стабильно: стоимость риска за 8 месяцев — 0,9%, как и год назад.   Надбавки к капиталу ЦБ поэтапно возвращает надбавки к капиталу, то есть обязательный запас собственных денег сверх минимума. Вот как вырастет требование к базовому капиталу (норматив Н20.1):   ➖ 2026 — 6,25%. У ВТБ сейчас 6,7%, пока укладывается. ➖ 2027 — 7,25%. При текущем уровне не хватит около 0,5 п.п. ➖ 2028 — 8,5%. Не хватит уже около 1,8 п.п.   К чему это ведет:   ➖ На каждый выданный кредит банку нужно держать больше своих денег, поэтому кредитовать с тем же капиталом получается меньше. ➖ Если банк не укладывается в надбавки, ЦБ ограничивает дивиденды. ➖ Остается три пути: копить прибыль, сокращать кредитование или выпускать новые акции.   ВТБ идет сразу по двум путям: копит прибыль и готовит допэмиссию. Поэтому расчет выше статичен: он не учитывает ни будущую прибыль, ни новые акции. Менеджмент прямо говорит, что 2027 год уйдет на подготовку к требованиям 2028-го.   Сделка с RWB   Главный вопрос по акциям ВТБ до конца года. Ориентировочно в конце октября под сделку с RWB ВТБ планирует выпустить акций на 300-400 млрд ₽ по 87 ₽ за акцию (пока других вводных не было озвучено). Акционеры, конечно, размытие не любят, но, с другой стороны, это даст банку доступ к более чем 80 млн клиентам и селлерам.   Мнение IF Stocks   ВТБ последовательно справляется с трудностями, и его решения понятны. Дивидендного сюрприза ждать вряд ли стоит: сам менеджмент называет выплату в размере 50% от прибыли за 2026 год маловероятной. В июле Дмитрий Пьянов говорил об амбиции вернуться к 50-процентной выплате на горизонте трех лет.   Вопрос о покупке акций ВТБ стоит рассматривать, когда определятся окончательные параметры сделки. Конечно, цены на ВТБ сейчас очень привлекательные. Но быстрых "иксов" тут не будет. Даже если сделка в RWB пройдет хорошо, то ВТБ — это история на несколько лет: ключевые регуляторные изменения завершатся к 2028 году, и основной эффект от сделки и накопления капитала стоит ждать к этому сроку.   У банка есть бренд, бизнес и команда, а партнерство с RWB может усилить его позиции. Но риски всегда есть, а горизонт прогнозирования сейчас у многих ограничен.   *Не является инвестиционной рекомендацией. Рынок — жестокое место   @IF_Stocks

⚖️ Скучный прием, который удвоил результат портфеля Обычно про ребалансировку рассказывают на условных примерах. А мы с вами разберём на реальных — на цифрах одного из модельных портфелей Подписки IF+, за которым аналитики ведут историю сделок уже три года.

Портфель «Экстремал» в первоначальном составе — без единого изменения за три года — принес бы 51% доходности за 3 года Портфель «Экстремал» с регулярными ребалансировками — уже 112% доходности за те же 3 года

💁‍♂️ Что такое ребалансировка Допустим, вы собрали портфель из десяти акций. Каждой акции в портфеле отведена равная доля в 10%. Проходит полгода. Две бумаги выросли вдвое, три просели, остальные примерно на месте. И теперь два лидера занимают уже треть портфеля, а не пятую часть. Вы ничего не делали, а структура изменилась сама: результат всего портфеля теперь зависит в основном от двух компаний. Ребалансировка возвращает доли к целевым: продаете часть выросшего, докупаете отставшее. ❗️ Как и почему это работает

Контроль риска. Портфель без пересмотра постепенно превращается во что-то другое. Доля одной удачной бумаги разрастается, и она начинает определять результат целиком. Если с ней что-то случится — пострадает весь капитал. Дисциплина вместо эмоций. Ребалансировка механически заставляет делать то, что психологически трудно: продавать растущее и покупать подешевевшее. Без правила почти никто так не поступает — рука тянется докупить то, что уже выросло. Фиксация части прибыли. Вы регулярно снимаете часть выигрыша, а не ждете идеального момента, который обычно так и не наступает.

❌ Наиболее распространенные ошибки

Слишком частые ребалансировки. Ребалансировка каждый месяц съедает результат комиссиями и налогами. Оптимально — раз в квартал или реже. Слишком редкие ребалансировки. Раз в три года — это уже не ребалансировка, а разовая уборка. Структура успевает съехать далеко. Нет учета налогов. Продажа с прибылью — это НДФЛ. Иногда выгоднее выровнять доли пополнениями, а не сделками. Ребалансировка мусорных акций. Прием работает только с изначально осмысленным составом. Регулярно докупать падающую бумагу проблемного эмитента — это не дисциплина, а усреднение убытка.

👀 Как это устроено в Подписке IF+ В модельных портфелях ребалансировки проводят аналитики: у каждой позиции есть целевая доля, а состав пересматривается регулярно — с объяснением каждого решения. Участники Подписки видят не только итоговые цифры, но и всю историю сделок: что продали, что купили и почему. Именно эта работа и дала разницу между 51% и 112% в «Экстремале» за три года. Что получают подписчики:

🔹 Пять модельных портфелей под разный уровень риска — от консервативных облигационных до агрессивных стратегий роста 🔹 Готовые составы с целевыми долями: что покупать и в какой пропорции 🔹 Еженедельные ребалансировки — вам не нужно следить за перекосами самому 🔹 Разбор каждой сделки: какие риски приняли и почему 🔹 Инвестиционные идеи с ценой входа, целью и сопровождением до результата

Вам остается выбрать портфель под свою ситуацию — остальное аналитики уже сделали. А чтобы открыть доступ к портфелям - переходите по ссылке ниже! ➡️ ПЕРЕЙТИ К ПОРТФЕЛЯМ IF+

💿 «Северсталь»: деньги на дивиденды есть, но они у покупателей «Северсталь» не платит дивиденды седьмой квартал подряд. Причину компания называет прямо: отрицательный свободный денежный поток (СДП) — минус 70,2 млрд рублей за полугодие. В релизе перечислены три причины: снижение EBITDA, отток средств в оборотный капитал и масштабная инвестиционная программа. Разложим, сколько весит каждая. Куда ушли деньги? EBITDA за полугодие — 42,3 млрд рублей. Отток в оборотный капитал — 45,9 млрд. То есть оборотный капитал съел больше, чем компания заработала. Дальше проценты и налоги (11,4 млрд) — и операционный поток уходит в минус на 17,7 млрд. И только потом капзатраты: 54,1 млрд, что кстати, на 38% меньше прошлогодних. Что случилось с оборотным капиталом? ❗️ Почти весь отток — торговая дебиторская задолженность: она выросла с 33,3 до 81,9 млрд рублей. В 2,5 раза. При том что выручка упала на 14%.

Сразу снимем главное подозрение: это не проблемы с платежами. В ответ на наш запрос в «Северстали» сообщили, что просроченная задолженность не росла и сложностей с оплатой не было. Основных причин две — сокращение факторинга и удлинение сроков расчётов. Что из этого весит больше, компания в цифрах не раскрывает.

Расшифровываем. Факторинг — это продажа долга покупателя банку дешевле номинала: есть потери, но деньги приходят сразу, дебиторка в отчётности не копится. При ключевой ставке 14–16% такой инструмент дорожает. В примечании к отчётности компания пишет об этом прямо: высокие ставки влияют на решения об использовании инструментов управления рабочим капиталом, отсюда «временный» рост дебиторки. Проще говоря, деньги, которые раньше приходили сразу, теперь лежат в дебиторке.

Параллельно растёт долг: общий вырос с 60,1 до 95,7 млрд, в основном банковскими кредитами с плавающей ставкой, а в июле добавились облигации на 25 млрд под ключевую ставку плюс 1,1 п.п.

📌 Почему это важно. Решение по дивидендам «Северсталь» прямо связывает с отрицательным свободным денежным потоком — так сказано в релизе. А на этот самый поток влияет в том числе выбор: пользоваться факторингом или нет. Позиция компании такая: факторинг — это с одной стороны инструмент оптимизации оборотного капитала, с другой элемент долга, который несёт нагрузку на процентные платежи. То есть вопрос операционного управления, а не дивидендной политики. Событие разовое и во многом развернётся во втором полугодии, а на свободный поток главным образом влияет инвестпрограмма.

Логика понятная. Отказавшись от дорогого факторинга, компания экономит на процентах — пусть и ценой временно просевшего потока. Но именно этот поток и служит формальным основанием не платить дивиденды.

Нужно отметить — деньги не теряются: покупатели заплатят, дебиторка развернётся. Высвобождения оборотного капитала в «Северстали» ждут уже во втором полугодии. Ресурсный сегмент дал плюс 3,5 млрд свободного потока, себестоимость сляба во 2 квартале снизилась на 9%, загрузка мощностей близка к 100%, продажи выросли на 4%. Но дебиторка — не единственная причина. Даже если бы она не выросла ни на рубль, поток всё равно остался бы отрицательным — около минус 23 млрд. А капзатраты на год запланированы в 112 млрд, за полугодие потрачено 54,1 млрд: во втором полугодии темп должен вырасти.

План в компании подтвердили — он не менялся, переносов проектов нет, основные стройки идут. Сама «Северсталь» ждёт возврата к положительному потоку только в 2027 году — так в июле говорил начальник отдела по работе с инвесторами. Значит, и дивидендов до тех пор ждать вряд ли стоит.

Впрочем, долго гадать не придётся: отчёт за 3 квартал выйдет примерно через три недели. Как отметили в самой компании, большая часть этих вопросов получит там ответ — станет видно, пошло ли высвобождение оборотного капитала и выдерживается ли план по капвложениям. @IF_Stocks

💿 «Северсталь»: деньги на дивиденды есть, но они у покупателей «Северсталь» не платит дивиденды седьмой квартал подряд. Причину компания называет прямо: отрицательный свободный денежный поток (СДП) — минус 70,2 млрд рублей за полугодие. В релизе перечислены три причины: снижение EBITDA, отток средств в оборотный капитал и масштабная инвестиционная программа. Разложим, сколько весит каждая. Куда ушли деньги? EBITDA за полугодие — 42,3 млрд рублей. Отток в оборотный капитал — 45,9 млрд. То есть оборотный капитал съел больше, чем компания заработала. Дальше проценты и налоги (11,4 млрд) — и операционный поток уходит в минус на 17,7 млрд. И только потом капзатраты: 54,1 млрд, что кстати, на 38% меньше прошлогодних. Что случилось с оборотным капиталом? ❗️ Почти весь отток — торговая дебиторская задолженность: она выросла с 33,3 до 81,9 млрд рублей. В 2,5 раза. При том что выручка упала на 14%.

Сразу снимем главное подозрение: это не проблемы с платежами. В ответ на наш запрос в «Северстали» сообщили, что просроченная задолженность не росла и сложностей с оплатой не было. Основных причин две — сокращение факторинга и удлинение сроков расчётов. Что из этого весит больше, компания в цифрах не раскрывает.

Расшифровываем. Факторинг — это продажа долга покупателя банку дешевле номинала: есть потери, но деньги приходят сразу, дебиторка в отчётности не копится. При ключевой ставке 14–16% такой инструмент дорожает. В примечании к отчётности компания пишет об этом прямо: высокие ставки влияют на решения об использовании инструментов управления рабочим капиталом, отсюда «временный» рост дебиторки. Проще говоря, деньги, которые раньше приходили сразу, теперь лежат в дебиторке.

Параллельно растёт долг: общий вырос с 60,1 до 95,7 млрд, в основном банковскими кредитами с плавающей ставкой, а в июле добавились облигации на 25 млрд под ключевую ставку плюс 1,1 п.п.

📌 Почему это важно. Решение по дивидендам «Северсталь» прямо связывает с отрицательным свободным денежным потоком — так сказано в релизе. А на этот самый поток влияет в том числе выбор: пользоваться факторингом или нет. Позиция компании такая: факторинг — это с одной стороны инструмент оптимизации оборотного капитала, с другой элемент долга, который несёт нагрузку на процентные платежи. То есть вопрос операционного управления, а не дивидендной политики. Событие разовое и во многом развернётся во втором полугодии, а на свободный поток главным образом влияет инвестпрограмма.

Логика понятная. Отказавшись от дорогого факторинга, компания экономит на процентах — пусть и ценой временно просевшего потока. Но именно этот поток и служит формальным основанием не платить дивиденды.

Нужно отметить — деньги не теряются: покупатели заплатят, дебиторка развернётся. Высвобождения оборотного капитала в «Северстали» ждут уже во втором полугодии. Ресурсный сегмент дал плюс 3,5 млрд свободного потока, себестоимость сляба во 2 квартале снизилась на 9%, загрузка мощностей близка к 100%, продажи выросли на 4%. Но дебиторка — не единственная причина. Даже если бы она не выросла ни на рубль, поток всё равно остался бы отрицательным — около минус 23 млрд. А капзатраты на год запланированы в 112 млрд, за полугодие потрачено 54,1 млрд: во втором полугодии темп должен вырасти.

План в компании подтвердили — он не менялся, переносов проектов нет, основные стройки идут. Сама «Северсталь» ждёт возврата к положительному потоку только в 2027 году — так в июле говорил начальник отдела по работе с инвесторами. Значит, и дивидендов до тех пор ждать вряд ли стоит.

Впрочем, долго гадать не придётся: отчёт за 3 квартал выйдет примерно через три недели. Как отметили в самой компании, большая часть этих вопросов получит там ответ — станет видно, пошло ли высвобождение оборотного капитала и выдерживается ли план по капвложениям. @IF_Stocks

⚠️⚠️⚠️ Октябрь пришёл за вашими деньгами Не метафорически. Впереди крупные перемены, которые могут затронуть налоги, инвестиции, ипотеку, наличные и даже покупки из-за рубежа. Где-то речь о новых ставках, где-то — о дополнительных сборах, а где-то правила ещё только предлагают изменить. ❗️Вот что уже стоит держать в поле зрения: ➖ Новые правила по НДФЛ: часть заработанного придётся отдавать государству. ➖ ПИФы — инвестиция, которая раньше казалась простой, может обрасти дополнительными налогами. ➖ Наличка — деньги из «тумбочки» могут потребовать объяснений. ➖ Семейная ипотека —уже не та, что прежде. ➖ Налогообложение сверхдоходов компаний, которое напрямую коснется инвесторов. ➖ НДС на зарубежные покупки возможно вырастет. И самое неприятное: всё это легко пропустить. Законы и предложения написаны языком, после которого хочется закрыть документ и сделать вид, что ничего не происходит. Поэтому мы собрали всё в одном месте и перевели с чиновничьего на человеческий: что именно меняется, кого это касается, сколько денег можно потерять. 🇯🇵 Октябрь близко: подпишитесь на нас и будьте в курсе происходящего #ТГ https://t.me/if_polsa_bot?start=tgm_novosti_280926

🏛 Что важно знать перед стартом торгов 🇺🇸 Доходность 30-летних гособлигаций США достигла максимума с 2002 года Событие внушает страх инвесторам в любые активы и воспринимается как предпосылка к кризису. Рост доходности был вызван усилением инфляционного давления из-за высоких цен на энергоносители и значительным объемом выпуска корпоративных облигаций. 🇷🇺 Россия за неделю получила рекордные $2,75 млрд от экспорта нефти Bloomberg связывает рост нефтяных доходов с увеличением поставок из-за напряженности на Ближнем Востоке и высокими ценами на сырье. Показатель на прошлой неделе стал рекордным с начала 2022 года. 🏦 СД Т-Технологий проведёт собрание и установит цену размещения акций допэмиссии для консолидации «Точка Банка» Ранее акционеры уже одобрили размещение. Закрыть сделку и провести допэмиссию планируют до конца 2026 года. 🗿 Инвесторы попросили правительство смягчить предложенные для ПИФ налоги Как пишут РБК Инвестиции, Ассоциация институциональных и розничных инвесторов предложила Минфину сохранить действующие налоги для всех ПИФов, доступных неквалам, а также дифференцировать подход к налогообложению остальных ПИФов с учётом характера и ликвидности актива. @IF_Stocks

🧐 ВИ.ру объявила байбек — и акции упали. Что не так? Сегодня ВИ.ру объявила обратный выкуп акций на сумму до ₽500 млн. Казалось бы, хорошая новость, но сразу после публикации акции начали падать, сейчас в просадке примерно на 5%. Потому что это не совсем тот байбек, который любят инвесторы. ℹ️ Куда денутся выкупленные акции Покупать бумаги будет дочерняя компания «ВсеИнструменты.ру», а затем их планируют использовать для долгосрочной мотивации сотрудников. Программа продлится с 1 ноября 2026 года до конца 2027-го. Конкретный объем покупок будет зависеть от рыночной ситуации. То есть здесь погашения выкупленных акций, которое увеличивает долю текущих акционеров нет. Акции сначала уйдут с рынка на баланс «дочки», а потом будут переданы сотрудникам. По сути компания покупает акции не столько ради акционеров, сколько ради своей программы мотивации. 📎 А ₽500 млн — это вообще много? У ВИ.ру 500 млн акций. При цене около ₽72 капитализация составляет примерно ₽36 млрд. Значит, весь заявленный байбек — это около 1,4% компании, или примерно 7 млн акций по текущей цене. На первый взгляд немного. Но free float на конец 2025 года составлял всего 11,6%, поэтому потенциальный объем программы эквивалентен примерно 12% свободно обращающихся акций. В моменте такой покупатель действительно способен поддерживать котировки. Только растянут байбек больше чем на год, и никто не обещает выкупить все ₽500 млн сразу. 🔽 Тогда почему акции упали? Сам байбек здесь вряд ли стал причиной падения. Скорее рынок просто не увидел в новости драйвера. Кейс ВИ.ру хорошо показывает простую вещь: одного факта наличия байбека мало. Важно понимать, что потом произойдет с выкупленными акциями. В данном случае плюс программы в том, что для мотивации сотрудников используются уже существующие акции, но стоимость доли существующих акционеров при этом не растет. Тем не менее компания хороша. Первое полугодие у ВИ.ру получилось хорошим с точки зрения роста бизнеса. Инвесторы могут ожидать двухзначные доходности, а на российском рынке такие возможности не пропускают. Тем не менее нужно учитывать риск: выбытия мощностей из-за ударов БПЛА и замедление экономики, что приведет к сокращению спроса на продукцию компании. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. @IF_Stocks

📱 Яндекс проводит допку. Хорошо или плохо? Совет директоров Яндекса одобрил допэмиссию в размере 11 миллионов обыкновенных акций — около 2,8% уставного капитала. Размещение планируется провести в ноябре этого года. Акции выпускаются в рамках ранее утвержденной программы мотивации менеджмента, и объемы были известны заранее. Новость тут в другом: если ранее компания довыпускала акции для программы раз в квартал, то теперь она планирует провести один крупный дополнительный выпуск, который закроет прогнозируемые потребности программы минимум до конца 2027 года. Мнение IF Stocks: Сама практика проведения допэмиссий с целью мотивации сотрудников в международной практике считается дурным тоном. В идеальном варианте компания должна выкупать эти акции с рынка. Яндекс тут пошел немного другим путем: он и проводит байбэк и размещает новые акции. В итоге среднегодовой объём размещения акций по прогнозу компании составит 1% от базового уровня с момента старта программы. То есть размытие все равно будет, хоть и небольшое. С одной стороны это все же плохой знак, но нивелируется он тем, что опционы, ради которых выпускаются бумаги, мотивируют менеджмент работать эффективнее. Поэтому мы считаем новость нейтральной для котировок. @IF_Stocks

🔍 Теперь можно торговать решением ЦБ. Как работает фьючерс на ставку? Уже завтра, 29 сентября, Мосбиржа запускает фьючерс на Индекс ключевой ставки. Звучит мудрёно: какой ещё индекс ставки, если ключевая ставка и так одна? На самом деле индекс здесь появился в основном потому, что фьючерсу нужен формализованный базовый актив. Обычно за индексом стоит корзина: например, RGBI отражает цены набора ОФЗ. У Индекса ставки KEYRATE никакой корзины нет. Он просто повторяет ключевую ставку Банка России. Зато теперь на него появился фьючерс. ⚙️ Как это будет работать? Фьючерсы будут заканчиваться ровно в дни плановых заседаний ЦБ — в 19:00 мск. А цена исполнения будет равна значению KEYRATE после решения регулятора. Допустим, сегодня ставка 14%, но рынок считает, что на ближайшем заседании ЦБ снизит её до 13,5%. Сам KEYRATE сегодня всё ещё равен 14. А вот фьючерс может торговаться около 13,50. Почему? Потому что цену фьючерса устанавливает не Мосбиржа, а покупатели и продавцы. Одни ставят деньги на более высокую будущую ставку, другие — на более низкую, и в стакане появляется рыночная цена ожиданий. А в день заседания гадания заканчиваются: фьючерс рассчитывается по фактическому значению индекса. 🍀 Сколько можно заработать? Минимальный шаг цены — 0,01 пункта. Биржа установила стоимость такого шага в 10 ₽ на один контракт. То есть движение на 0,01 п.п. = 10 ₽, на 0,10 п.п. = 100 ₽ Например, если октябрьский фьючерс торгуется по 13,50. Вы считаете, что ЦБ вообще не снизит ставку и оставит 14%. Покупаете фьючерс. Если ЦБ действительно оставляет 14%, на на одном контракте можно заработать около 500 ₽ до комиссий. А если ЦБ снизит ставку сразу до 13% — получится уже около −500 ₽. Наоборот тоже работает, фьючерс можно продать. 🫡 Какое практическое применение у нового фьючерса? Главная задача — хеджирование процентного риска. Например, у компании кредит под КС + 3%. Сейчас она платит 17%, но боится, что ЦБ снова поднимет ставку. Компания покупает KEYRATE-фьючерс. Если ставка вырастет, обслуживание кредита подорожает, зато длинная позиция по фьючерсу принесёт прибыль и частично компенсирует дополнительные проценты. Или если инвестора много флоатеров, и он боится быстрого снижения ставки. Тогда можно продать фьючерс: если ЦБ снизит КС сильнее ожиданий, купоны по облигациям в будущем уменьшатся, зато шорт фьючерса принесёт прибыль. То есть лучше всего инструмент работает там, где ваш денежный поток напрямую привязан к ключевой ставке. 👀 А длинные ОФЗ? Захеджировать ими KEYRATE можно только частично. Если ОФЗ падают потому, что рынок внезапно перестал ждать снижения КС, длинная позиция по KEYRATE действительно может помочь. Но длинная доходность зависит не только от ставки ЦБ. Например, ЦБ оставляет КС на 14%, а Минфин резко увеличивает заимствования, инфляционные риски растут и рынок начинает требовать по длинным ОФЗ не 16%, а 17%. KEYRATE останется на 14. Фьючерс вам практически ничего не компенсирует, а тело ОФЗ упадёт. Поэтому для прямого хеджа длинных облигаций логичнее использовать фьючерсы на сами ОФЗ или их индекс. 🦈 Тогда обычному инвестору он зачем? На наш взгляд, в новом фьючерсе есть две плюс минус полезные вещи. 1️⃣ Первая — торговать собственным взглядом на ставку напрямую. Но важно помнить, что фьючерс требует не полной оплаты контракта, а гарантийного обеспечения. Поэтому появляется плечо: несколько десятков контрактов превращают безобидные ±500 ₽ в уже вполне ощутимый результат. 2️⃣ Вторая — смотреть на фьючерс как на термометр ожиданий рынка. Если текущая КС 14%, а контракт на ближайшее заседание торгуется около 13,5, мы сразу видим: рынок закладывает снижение. Но с оговоркой, так как цена может зависеть от ликвидности, перекоса покупателей и продавцов и премии за риск. Особенно первое время, пока инструмент только набирает обороты. Не является инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds

🏛 Что важно знать в начале торгов 🇺🇸 OFAC начал отказывать российским инвесторам в разблокировке активов, замороженных в Европейских депозитариях О подобных отказах в разблокировке сообщило сразу несколько компаний. В тексе отказов OFAC указывает: в обращении фигурируют организации, попавшие под санкции США в рамках операции «Экономический изгой» против Ирана и его сторонников. 🇮🇷 Трамп НЕ предлагал Ирану ослабление санкций и разморозку активов Вчера вечером Axios и CNN сообщали о предложении Трампа Тегерану по смягчению ограничений в обмен на выполнение требований по иранской ядерной программе. Но позже слухи он опроверг. 🏦 Акции Магнита по итогам понедельника закрылись в минусе на 4,11% Причина: сообщение о том, что дочерняя структура «Магнита» — АО «Тандер» — продлила договор РЕПО до 2 апреля 2027 года. Этим утром акции не спешат отскакивать и растут всего на 0,2%. 🏦 Мосбиржа начинает торги расчетным фьючерсом на Индекс ключевой ставки Ранее биржа сообщала, что новый инструмент ориентирован на широкий круг участников рынка. Финансовые компании и их корпоративные клиенты получат удобный способ управления процентным риском в биржевом контуре. 🏦 ЦБ опубликует опубликует информационно-аналитический комментарий «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» В прошлом августовском выпуске ЦБ сообщал о снижении инфляционных ожиданий до 13,7% после 14,7% в июле. Однако ценовые ожидания в то же время предприятий росли. @IF_Stocks

⛽️ Рынок перестал ждать дивидендов в Газпроме Reuters сообщил, что Минфин в 2027 году ожидает дивиденды в размере 836,4 млрд руб. против 810,3 млрд в 2026 году. Из этой цифры следует, что газовый гигант дивиденды все-таки не заплатит. Хотя намеки от чиновников были и рынок на подарок от Газпрома рассчитывал. Чистая прибыль компании за 2 квартал 2026 года составила 519 млрд, что выше ожиданий аналитиков. @IF_Stocks

🔣 Зачем Минфин хочет повысить налоги на ЗПИФы? На прошлой неделе Минфин внёс в правительство бюджетный пакет на 2027–2029 годы, и его налоговая часть наделала шуму. Пассивные доходы (дивиденды, купоны, проценты по вкладам) предлагают перевести на прогрессивную шкалу НДФЛ до 22%, а паевые фонды обязать платить по ним налог на прибыль 15%. Важно: пока это только предложение. Законопроект ещё должны рассмотреть правительство и Госдума, и детали могут измениться. Как работала схема с ЗПИФ? По данным «Интерфакса», новый налог коснётся только закрытых и интервальных фондов для квалифицированных инвесторов. А это основная часть рынка. Всего в ПИФах около 24 трлн ₽, и лишь 4,2 трлн из них приходится на открытые и биржевые фонды. Остальные примерно 20 трлн ₽ — закрытые фонды. Сейчас ПИФ налог на прибыль не платит: налог возникает, только когда доход выплачивают пайщикам. По словам министерства, это «создаёт предпосылки для налоговой оптимизации». Как это работает на практике. Допустим, у инвестора 10 млрд ₽. Он создаёт собственный ЗПИФ и через него покупает облигации с доходностью 14% годовых. Купоны приходят в фонд без налога и целиком реинвестируются. Налог инвестор заплатит один раз — когда через 10 лет погасит паи. Посчитаем примерно перформенс за 10 лет: ➖ Если купить облигации напрямую, то получишь ≈30,8 млрд ₽. ➖ Если те же облигации через ЗПИФ — ≈33,0 млрд ₽. Разница больше 2,2 млрд ₽, и всё это только за счёт отсрочки налога. Именно эту «налоговую капсулу» Минфин и хочет закрыть: если фонд будет платить 15% сразу, то и стимул инвестировать через ЗПИФ исчезнет. Мнение IF Stocks Если источник «Интерфакса» прав, открытые и биржевые фонды, включая фонды денежного рынка вроде LQDT, под новый налог не попадут. Налог по ним по-прежнему возникает только при продаже паёв, а после 3 лет владения работает льгота долгосрочного владения (ЛДВ). Мера бьёт прежде всего по состоятельным инвесторам, которые держат капитал в ЗПИФах. С точки зрения социальной справедливости логика понятна: налоговая нагрузка растёт не только у массового налогоплательщика, но и у самых обеспеченных. Но для фондового рынка ничего хорошего в этом нет. Во-первых, 15% пассивного дохода фондов будут уходить в бюджет, а не реинвестироваться в акции, облигации и реальные проекты. Во-вторых, пропадает стимул создавать такие фонды и держать в них капитал. Крупные деньги не любят налоги и будут искать новые лазейки, в том числе за пределами российского рынка. А это меньше ликвидности, меньше спроса на IPO и новые выпуски. Ждём текста законопроекта и разъяснений Минфина. Многое будет зависеть от деталей, прежде всего от того, как будет работать зачёт налога у пайщиков. @IF_Stocks

Вклад - не инструмент приумножения капитала. Это способ сохранить деньги от самих себя Ставка по вкладу выглядит привлекательно, пока не посчитаешь реальную доходность с учётом инфляции и налога. Vertical - федеральная сеть сервисных апарт-отелей под полным управлением собственной УК с 2014 года, которая продаёт не квадратные метры, а готовый актив - оснащённый апартамент в составе действующего отеля. Операционную нагрузку несёт УК. Собственник может получать выплаты, не участвуя в управлении. Цифры, которые имеют значение: · Стоимость от 4,9 млн ₽ · Доход, зафиксированный в договоре с УК, - до 3,9 млн ₽* · Скидка до 30%** · Рассрочка до 36 месяцев и отсрочка платежа*** Для подписчиков IF Stocks - скидка 100 000 ₽ и персональный расчёт доходности под ваш бюджет. Оставьте заявку и зафиксируйте скидку до 31 октября 2026 года включительно. Реклама. ООО Инвест Хаб, ИНН: 7726643269 Объект сдан и введен в эксплуатацию Застройщик ООО Орджоникидзе 44а лит А. ИНН 7825665048 Дисклеймеры:

*До заключения договора управления можно ознакомиться с условиями управления и сведениями об УК ООО «Вертикаль Хоспителити» по адресу: 194044, г. Санкт-Петербург, Большой Сампсониевский проспект, дом 61, корпус 2, литер А, офис 202/1. Доход до 108 333 ₽ в месяц предоставляется в 1 корпусе Vertical Московская на сдвоенные апартаменты категории комфорт застройщиком ООО «Орджоникидзе, 44» и действует 3 года с момента заключения договора с управляющей компанией. За 3 года доход за указанный юнит составит до 3 900 000 ₽. Количество сдвоенных апартаментов категории комфорт ограничено. **Условия получения скидок уточняйте у Застройщика. ***Первоначальный взнос 40%, оставшиеся 40% — через 12 месяцев, 20% — равными платежами ещё на 24 месяца. Полный срок рассрочки — 36 месяцев. Рассрочка предоставляется застройщиком ООО «Орджоникидзе, 44». Оценивайте свои финансовые возможности и риски. Доход предусмотрен договором с управляющей компанией; условия выплаты и порядок расчёта указаны в договоре. Предложение не является публичной офертой. Подробности по телефону: 270-75-09.

🔼 Кто выигрывает от развития Северного морского пути Россия в последние годы активно развивает судоходный маршрут под названием Северный морской путь. Разбираемся, насколько это перспективная история и какие компании потенциально могут с нее выиграть.  ❓ Откуда, куда и сколько Северный морской путь (СМП) — это маршрут, который официально начинается от пролива Карские Ворота и идет до Бухты Провидения (Чукотка). Главное преимущество СМП в том, что он гораздо короче, чем альтернативный маршрут через Суэцкий канал. По подсчетам The Economist, путь из Гамбурга в Шанхай через Суэцкий канал обычно занимает 30-35 дней, а по СМП время сокращается до 18 дней.  Объем перевозимых грузов по СМП пока небольшой — 37 млн тонн за 2025 год. По плану, к 2035 году он должен вырасти до 238 млн тонн в год. Для сравнения, мировой объем перевезенных по морю грузов составляет более 12 млрд тонн в год.  Основная часть грузов, перевезенных по СМП — нефть и газ. В арктическом регионе добывается 80% всего российского газа и порядка 14% всей нефти. Контейнерные перевозки тоже есть, но их пока очень мало: за 2025 год было всего 20 таких рейсов. ❗️ Минусы пути  Несмотря на более короткий путь, перевозки по СМП все равно выходят дороже альтернативных маршрутов. Все дело во льдах, которые затягивают моря бОльшую часть года. Из-за них для перевозок по СМП требуются более дорогие суда арктического класса, а также ледокольное сопровождение, которое тоже стоит денег.  Среди других минусов можно отметить неразвитую инфраструктуру, дефицит флота, а также более дорогую страховку. 💰 Какие компании в плюсе Одними из главных бенефициаров развития СМП на сегодняшний день являются компании, которые непосредственно участвуют в строительстве инфраструктуры для этого пути. На инфраструктуру государство планирует потратить 1,8 трлн рублей до 2035 года. Оператором СМП является Росатом, а среди подрядчиков, чьи акции торгуются на бирже, можно выделить Интер РАО, ТМК и Совкомфлот.  Также выигрывают компании, которые непосредственно пользуются этим маршрутом. Основная доля перевозимых грузов (21 млн тонн) приходится на Новатэк. С проектов Ямал СПГ и Арктик СПГ–2 компания экспортирует газ по СМП.  Роснефть с недавних пор тоже начала пользоваться этим маршрутом благодаря запуску проекта Восток Ойл. С него к 2030 году планируется увеличить поставки до 50 млн тонн в год.  Помимо них маршрутом пользуются Газпром Нефть (8 млн тонн) и Норникель (1,6 млн тонн), которые экспортируют продукцию со своих арктических месторождений.  @IF_Stocks