꿈을 담는 단지

최근에 친한 동생 소개로 외사 애널리스트를 만나서 식사했다 술이 들어가면서 서로 마음 편하게 이야기하기 시작했는데 이야기하면 할 수록, 나는 점점 스스로 입을 다물고 최대한 듣기 시작했다 그 이유는 자기가 담당하는 섹터에 대한 열정과 집요함, 지식수준이 감히 내가 말하기가 부끄러운 경지임을 내 스스로 자각했기 때문이다 많은 애널리스트를 만나봤지만, 정말 오랜만에 느끼는 열정이었고, 동시에 다시 동기부여가 계기가 되었다 그리고 요즘 부쩍 느끼는 건데, 주식 잘하시는 분들을 보면 자기가 좋아하는 분야에 오타쿠 기질을 가지고 계신 분들이 확실히 잘하는 것 같다 학벌의 경계보다는 열정, 오타쿠, 집요함을 통해 얻을 수 있는 인사이트가 앞으로 더욱더 중요해지지 않을까 싶다 세상은 넓고, 고수는 많다 겸손하게 살아야지

SK하이닉스 (000660 KS, 시장수익률 상회(Outperform), 목표주가: 3,400,000원) ▪️ 2027년 예상 HBM 가격 재책정 필요 ▪️ 하이닉스, HBM 시장 점유율 50% 이상 장악 전망 및 HBM4 양산 개시 ▪️ 하이닉스는 DRAM과 HBM 간의 수익성 수준을 일치시키고자 할 것임 ▪️ 주요 AI 칩 제조사들은 필수적인 DRAM 웨이퍼 용량을 확보하기 위해 50% 이상의 HBM 가격 인상을 수용할 수밖에 없을 전망 ▪️ 하이닉스의 DRAM 팹 포트폴리오 ▪️ 신규 팹(M15X, 용인) 가동에도 불구하고 하이닉스의 DRAM 비트 출하량 증가율은 2026년/2027년/2028년 각각 23%/21%/25%에 그칠 전망 ▪️ 공급이 제한된 상황 속에서 하이닉스는 DRAM 시장에서 유리한 장기공급계약(LTA)을 선별적으로 체결 가능 ▪️ 신규 M15X는 주로 1b nm DRAM 및 HBM4를 위한 HBM 후공정(back-end)에 배정될 예정이며, 용인 1기 팹은 2027년 2분기에 가동 개시 예정 ▪️ 1a nm DRAM을 생산하는 우시 팹은 추가 개선 여력이 제한적인 것으로 보이며, 추가 미세공정 전환은 불가능한 상황 ▪️ DRAM과 낸드(NAND) 양쪽 모두에서의 심각한 공급 부족 ▪️ AI 서버의 인상적인 메인 메모리 용량 증가는 그동안 HBM에 의해 가려져 있었음 ▪️ AI 추론의 확산으로 제타바이트급 스토리지 시대가 도래할 예정이나, 낸드는 2028년까지 공급 부족이 지속될 가능성이 높음 ▪️ 메모리 업체들이 낸드 대비 웨이퍼 가격이 더 높은 DRAM을 우선시함에 따라 낸드 업계의 연간 비트 공급 증가는 제한적임 ▪️ 하이닉스는 신규 낸드 팹으로 M17 증설을 계획 중이며, 2029년 초에 웨이퍼 생산을 시작할 예정 ▪️ ADR 발행으로 촉발되는 선순환 구조 ▪️ 하이닉스는 향후 2년간 자사주 매입 및 소각에 약 280조 원을 투입할 것으로 예상됨 ▪️ 이는 회사의 주주환원 정책인 2025~2027년 3개년 누적 FCF의 50% 환원 잔여액과 부합함 ▪️ 하이닉스는 주주환원 기준이 FCF의 최소 50% 수준이 될 것이라 언급하며 추가 상향 가능성을 열어둠 ▪️ 2026년 말 기준 하이닉스의 순현금 잔고(232조 원)는 설비투자(Capex) 규모의 4배 이상에 달해, 잠재적인 ADR 발행을 뒷받침할 수 있을 전망

메모리 제왕의 귀환 (Long live the memory king) ▪️ 2026년 삼성전자 전체 영업이익의 99%를 메모리가 차지할 전망이며, 메모리 공급 부족은 2027년에 더욱 심화될 것으로 예상됨 ▪️ 더 작은 HBM 매출 비중 외에도 보다 공격적인 가격 전략을 바탕으로 동종 업계 대비 더 높은 DRAM ASP 성장세 기록 ▪️ 삼성전자의 설비투자(Capex)는 신규 메모리 팹(P4, P5)을 중심으로 전년 대비 65% 증가한 78조 원에 달할 것으로 보이나, 자본 집약도는 전체 매출의 10% 수준으로 하락 ▪️ P4 클린룸 공간 전체를 DRAM이 차지할 예정이며, 1c/1d nm 공정 전환으로 인한 순수 다이(net die) 증가율은 제한적일 전망 ▪️ HBM 기술 리더십 탈환 ▪️ 삼성전자는 엔비디아 고객사 영입 과정의 일시적 차질로 인해 2025년 TSV 증설 속도를 늦췄음 ▪️ 반면 올해 삼성전자는 HBM 매출이 전년 대비 3배 이상 증가할 것으로 가이던스를 제시했으며, 2026년 3분기부터는 HBM4가 HBM 매출의 절반을 차지할 전망 ▪️ 2026년에는 HBM3E와 HBM4 모두에서 엔비디아 내 잃었던 입지를 만회할 가능성이 높음 ▪️ 제품 믹스의 딜레마: 삼성전자의 HBM 마진은 규모의 경제 부재 및 DDR5와의 불리한 교환 비율(trade ratio)로 인해 SK하이닉스 대비 크게 낮은 수준임 ▪️ 동종 업계 대비 장기공급계약(LTA)에 더욱 공격적임 ▪️ 이미 4대 하이퍼스케일러 모두와 계약을 체결했으며 추가 확보 가능성 존재 ▪️ NTB/NTE 가격 밴드 적용. 계약 준수를 강제하기 위한 상당한 규모의 계약금(보증금) 설정 ▪️ 2개 기간으로 구분: 2026~2027년 및 2028~2030년 ▪️ 연말 대규모 캐치업 배당 지급은 보너스 요인 ▪️ 2026년은 4기 주주환원 정책의 마지막 해로, 삼성전자는 3개년 누적 FCF(잉여현금흐름)의 50%를 주주에게 환원하기로 약속함 ▪️ 최근 회사가 제시한 올해 특별 자본 환원 가이던스는 90조~110조 원 수준으로 당사 예상치(140조 원)에는 미치지 못함 ▪️ 내년 순현금 규모는 718조 원(시가총액의 40%)에 달해 2027년의 보다 진보적인 자본 환원 정책을 뒷받침할 전망 ▪️ 지속적인 이익 성장 모멘텀과 함께 삼성전자의 현재 낮은 PER은 상당한 상승 여력이 있음을 시사함. 현금을 제외한 주식의 PER은 현재 2027년 예상 실적 기준 2배 수준에 불과함

메모리 제왕의 귀환 (Long live the memory king) ▪️ 2026년 삼성전자 전체 영업이익의 99%를 메모리가 차지할 전망이며, 메모리 공급 부족은 2027년에 더욱 심화될 것으로 예상됨 ▪️ 더 작은 HBM 매출 비중 외에도 보다 공격적인 가격 전략을 바탕으로 동종 업계 대비 더 높은 DRAM ASP 성장세 기록 ▪️ 삼성전자의 설비투자(Capex)는 신규 메모리 팹(P4, P5)을 중심으로 전년 대비 65% 증가한 78조 원에 달할 것으로 보이나, 자본 집약도는 전체 매출의 10% 수준으로 하락 ▪️ P4 클린룸 공간 전체를 DRAM이 차지할 예정이며, 1c/1d nm 공정 전환으로 인한 순수 다이(net die) 증가율은 제한적일 전망 ▪️ HBM 기술 리더십 탈환 ▪️ 삼성전자는 엔비디아 고객사 영입 과정의 일시적 차질로 인해 2025년 TSV 증설 속도를 늦췄음 ▪️ 반면 올해 삼성전자는 HBM 매출이 전년 대비 3배 이상 증가할 것으로 가이던스를 제시했으며, 2026년 3분기부터는 HBM4가 HBM 매출의 절반을 차지할 전망 ▪️ 2026년에는 HBM3E와 HBM4 모두에서 엔비디아 내 잃었던 입지를 만회할 가능성이 높음 ▪️ 제품 믹스의 딜레마: 삼성전자의 HBM 마진은 규모의 경제 부재 및 DDR5와의 불리한 교환 비율(trade ratio)로 인해 SK하이닉스 대비 크게 낮은 수준임 ▪️ 동종 업계 대비 장기공급계약(LTA)에 더욱 공격적임 ▪️ 이미 4대 하이퍼스케일러 모두와 계약을 체결했으며 추가 확보 가능성 존재 ▪️ NTB/NTE 가격 밴드 적용. 계약 준수를 강제하기 위한 상당한 규모의 계약금(보증금) 설정 ▪️ 2개 기간으로 구분: 2026~2027년 및 2028~2030년 ▪️ 연말 대규모 캐치업 배당 지급은 보너스 요인 ▪️ 2026년은 4기 주주환원 정책의 마지막 해로, 삼성전자는 3개년 누적 FCF(잉여현금흐름)의 50%를 주주에게 환원하기로 약속함 ▪️ 최근 회사가 제시한 올해 특별 자본 환원 가이던스는 90조~110조 원 수준으로 당사 예상치(140조 원)에는 미치지 못함 ▪️ 내년 순현금 규모는 718조 원(시가총액의 40%)에 달해 2027년의 보다 진보적인 자본 환원 정책을 뒷받침할 전망 ▪️ 지속적인 이익 성장 모멘텀과 함께 삼성전자의 현재 낮은 PER은 상당한 상승 여력이 있음을 시사함. 현금을 제외한 주식의 PER은 현재 2027년 예상 실적 기준 2배 수준에 불과함

가팔라지는 GE Vernova RPO

[GE Vernova Inc Morgan Stanley's 14th Annual Laguna Conference] 먼저 최종 시장부터 말씀드리자면, 당사 최종 제품에 대한 매우 강력하고 지속적인 수요가 계속 나타나고 있습니다. 2분기 말 기준 1,760억 달러의 수주 잔고를 보유하고 있었으며, 2027년에 2,000억 달러 수주 잔고 달성에 대해 이야기해 왔습니다. 3분기에 예상되는 수주 실적의 강세를 감안할 때, 2,000억 달러라는 이정표는 2027년 아주 초반에 달성할 수 있을 것으로 봅니다. Q. 저희 중 많은 이들이 고민하고 있는 지점은 회사의 건전한 실적과 뉴스 헤드라인에서 들려오는 정치적 혼란, 데이터 센터에 대한 지역사회의 반발 등 수많은 시장의 노이즈 사이의 괴리입니다. 현장에서 고객들로부터 직접 목격하고 계신 점들에 대해 관점을 공유해 주실 수 있습니까? 짚고 넘어갈 만한 차질이나 혼선이 있습니까? 전반적인 수요 측면의 건전성은 어떻습니까? A. 네. 당사의 가장 큰 사업 부문인 파워 및 가스(Power and Gas)부터 시작하여 7월 말 2분기 실적 발표 이후 지난 두 달 동안의 상황을 말씀드리자면, 2분기 실적 발표 이후 2032년 인도분 슬롯을 다수 확보하거나 판매 완료했습니다. 또한 고객들이 슬롯 예약 계약을 실제 정식 발주로 전환하는 속도를 지속적으로 가속화하고 있으며, 이것이 앞서 언급한 3분기 수주 실적에 대해 강력한 기대를 유지하게 하는 배경입니다. 이 모든 것이 지속적인 견고함을 보여주는 요소들입니다 여름 기간 동안 2030년 및 2031년 공급 물량으로 12기가와트를 추가 확보했으며, 이를 시장에 내놓았을 때 프리미엄 가격대에서 매우 강력한 시장 반응을 얻었습니다 Q. 스콧께서는 과거에 이를 '더 오랫동안 더 강력하게(stronger for longer)' 지속될 것이라 표현하셨고, 방금 2032년 인도분까지도 현재 고객들과 논의 및 예약이 오가고 있는 시점이라고 시사하셨습니다. A. 현금이 확약된 상태로 말이죠, 그렇습니다 Q. 네. 하반기 수주 흐름 중 일부가 불규칙할 것이라고 언급하신 부분은 전기화 부문 내에서도 데이터 센터에 국한된 것인데요. 데이터 센터 최종 시장 외의 영역에서 최종 고객 수요 추세와 관련하여 저희가 어떤 점에 주목해야 하는지 설명해 주실 수 있습니까? A. 네. 미국 외 지역에서 초고압 직류 송전(HVDC) 수주가 지속적으로 강력한 성장세를 보이고 있습니다. 당사는 공개 입찰을 통해 인도에서 대규모 HVDC 프로젝트를 수주했으며 이는 단일 거래로만 거의 15억 달러에 달하는 프로젝트로서 4분기에 정식 수주로 잡힐 것입니다

아빠 닮아서 공부는 아닌것 같은데 제발 붙기를

27 미술영재원 신입생 선발 1차접수와 전형료 납입 완료 [Web발신] 안녕하세요. 27 서울교육대학교 미술영재원 신입생 선발 1차접수와 전형료 납입 완료되어 심사에 들어갔습니다. 1차전형 합격자 발표는 홈페이지 공지사항에서 10월 9일 오후 2시입니다. 접수번호와 이름을 확인하시기 바랍니다(가나다순). (또는 선발-접수결과 조회-인적사항 기재를 통하여 확인가능) 어려운 과정 수고 많으셨습니다. 좋은 결과 있기를 바라겠습니다. 감사합니다.

딸과의 대화 딸 : 아빠! 사춘기가 뭐야? 나 : 아~그게 뭐냐면 딸 : 아빠 나 중학생 되면 중2병 오는 거야? 딸은 미국에서 뭘 배우고 있는 걸까

내가 투자한 회사가 최대 주주만 경영권프리미엄 받고 매각하게 되면, 이 회사의 주가는 폭락하게 되고, 결국 나한테 엄청난 손실로 다가오게 될 텐데, 이상하게 만큼 시장에서 관심이 없다 뭔가 우리나라는 점점 금융시스템이 뒤로 후퇴하는 것 같다

마이크론(MU)은 9월 30일(수요일) 8월 분기(F4Q26) 실적 발표를 앞두고 있으며, DRAM과 NAND 양쪽 모두에서 구조적인 공급 부족이 지속되는 메모리 업황 속에서 다수의 실적 호조 및 상향(Beat-and-Raise) 요인들이 여전히 유효하여 긍정적인 진입 시점으로 판단합니다. 실적 발표와 관련하여, 경영진의 이전 코멘트였던 "가격 인상 폭의 유의미한 둔화"에도 불구하고 분기 내내 가격 모멘텀이 여전히 강세를 유지함에 따라, 마이크론은 시장 컨센서스(매출 514억 달러 / 매출총이익률 86.2% / 주당순이익 $31.73)를 상회하는 8월 분기 매출, 매출총이익률, 주당순이익(EPS)을 무난히 달성할 것으로 예상합니다. 당사의 견해로는 여기서의 가격 인상 둔화는 수요 둔화가 아니라, 고객과의 관계를 유지하고 장기 SCA(공급 계약) 약정을 공고히 하기 위한 전략적 결정의 결과이며, SCA 프레임워크가 본격화됨에 따라 투자자들도 이러한 미묘한 차이를 점차 더 높이 평가하게 될 것입니다. DRAM/HBM 스펙 조정(despec)과 관련하여, 당사 글로벌 팀의 최근 메모리 시장 업데이트 분석에 따르면 스펙 조정을 온전히 반영하더라도 CY27까지 업계 수급(S-D) 격차는 실질적인 공급 부족 상태를 지속하며 CY28까지 이어질 것입니다(JP모건의 HBM 수급 부족률은 CY26E/27E/28E 각각 -20%/-19%/-16%이며, 누적 공급 부족은 CY28E 기준 23주까지 확대). 이는 CY27~28년까지 가격의 상방 압력을 지지하는 요인이 될 것으로 봅니다. 11월 분기(F1Q27) 가이던스와 관련하여, 당사는 다음의 요인들로 인해 경영진이 다시 한번 기대치를 높일 것으로 예상합니다. 1. 지난 실적 발표 이후 고객사들의 전체적인 수요 신호가 "더욱 증가했다"는 최근의 회사 코멘트 2. 경영진이 새롭게 상향 조정(기존 'CY27 이후'에서 현재는 'CY26보다 훨씬 더 타이트할 것'으로 예상)한 CY27 전망 3. 지속적인 HBM4 램프업 모멘텀(12단 제품은 HBM3E보다 2배 빠른 속도로 진행 중이며, 5월 분기 기준 이미 10억 달러 이상 출하됨) 그렇지만 이번 실적 발표에서 더욱 의미 있는 진전은 SCA 및 자본 환원(Capital Return) 부문에서 나올 것으로 예상합니다. 시장은 SCA 커버리지의 복리 확대 속도를 과소평가하고 있으며, 당사의 기본 시나리오는 향후 비트 생산 커버리지가 현재 35% 이상 수준(지난 컨퍼런스 콜에서 공개된 DRAM/NAND 물량 기준 각각 약 20%/33%에서 상승)에 이르렀을 것으로 보이며, 이미 50% 이상 수준을 기록하고 있을 가능성도 충분히 높습니다.

IF26 핵심 요약 및 K-뷰티 주요 논점 : K-뷰티 섹터에 대한 지속적인 강한 관심; K-뷰티의 3가지 핵심 논쟁점 IF26 행사 기간 동안 한국 화장품 섹터에 대한 투자자들의 관심은 예년보다 유독 뜨거웠습니다. 주요 논의는 다음과 같은 세 가지 핵심 주제에 집중되었습니다: K-뷰티의 가속화되는 글로벌 성장세의 지속 가능성; 브랜드 수명 주기 리스크와 멀티브랜드 플랫폼의 이점; 그리고 타이트해진 산업 내 캐파(CAPA)와 향상된 협상력을 바탕으로 한 지속적인 ODM 업사이클의 내구성. 당사는 본 섹터에 대해 계속해서 긍정적인 시각을 유지합니다. 한국 화장품: 수출 가속화 및 지속 가능성을 둘러싼 논쟁 1) IF26에서 한국 화장품 섹터에 대한 투자자들의 관심은 매우 뜨거웠으며, 논의는 수출 성장세의 지속적인 가속화에 집중되었습니다. 당사는 이러한 추세의 원인을 네 가지 주요 동인으로 분석합니다: 미국의 지속적인 온라인 시장 점유율 확대, 온라인 시장 규모의 두 배 이상에 달하는 오프라인 채널로의 침투 확대, 유럽 전역에서의 온·오프라인 노출 증가, 그리고 중동, 인도, 라틴 아메리카를 포함한 신흥 시장으로의 진출 가속화. 2) 또한 많은 투자자들은 현재의 모멘텀이 2026년 4분기 이후까지 이어질 수 있을지 의문을 제기했습니다. 당사는 주요 쇼핑 행사(예: 아마존 빅딜 데이, 블랙 프라이데이, 크리스마스 등)가 재고 보충의 또 다른 물결을 뒷받침할 것이며, 가격 경쟁력, 제품 혁신, 스킨케어 전문성, 바이럴 마케팅, 빠른 리드 타임 등 한국의 구조적 우위가 향후 몇 년간 글로벌 시장 점유율 확대를 계속해서 견인할 것이라고 주장했습니다. 이러한 시각에 대해 현장에서는 별다른 반론이 제기되지 않았습니다. 화장품 브랜드: 조명받는 브랜드 수명 주기와 플랫폼 1) 브랜드사 중에서는 브랜드 수명 주기와 단일 브랜드 대비 멀티브랜드 비즈니스 모델의 상대적 장점에 관한 질문이 가장 빈번하게 제기되었습니다. 2) 많은 투자자들은 과거 중국에서의 온라인 뷰티 호황기를 떠올렸는데, 당시 브랜드들은 수년간의 고성장을 누린 끝에 가파른 둔화세를 맞이한 바 있습니다. 성공적인 많은 K-뷰티 브랜드가 이제 서구권 시장 진출 3년 차 혹은 4년 차에 접어들고 있다는 점에서, 투자자들은 이와 유사한 리스크가 발생할지 여부에 대해 의문을 제기했습니다. 서구권 시장은 특히 향후 오프라인 확장 기회가 크다는 점에서 중국과 다르지만, 젊은 서구 소비자의 행동 양상은 아시아의 디지털 네이티브 소비자층과 유사한 면이 있으므로 면밀한 모니터링이 필요합니다. 3) 또한 투자자들은 아모레퍼시픽, LG생활건강 등 전통 강자들의 부활과 Goodai Global의 상장 기대감에도 상당한 관심을 보였습니다. 멀티브랜드 기업이 성장 동력을 다변화하고 브랜드 수명 주기 리스크를 더 잘 관리할 수 있다는 점에서 밸류에이션 프리미엄을 받을 자격이 있는지에 대한 논의가 주를 이루었습니다. 이 주장은 타당성을 인정받아 투자자들 사이에서 폭넓은 공감을 얻었습니다 화장품 ODM: ODM 사이클의 다음 단계 1) ODM 기업들의 주가 강세와 가속화되는 실적 모멘텀에 힘입어 관련 관심도 높았습니다. 투자자들은 특히 작년 둔화기 이후 나타난 가파른 성장 반등의 배경을 이해하는 데 집중했으며, 당사는 이를 주로 주요 뷰티 브랜드들의 공급망 다변화가 2025년 말까지 완료된 결과로 분석했습니다. 2) 반복적으로 제기된 화두는 점점 더 타이트해지는 캐파(생산 능력) 환경이 향후 매출 성장과 마진 확대를 뒷받침할 수 있는지 여부였습니다. 업계 전반의 제3자 외주 활용 능력을 감안할 때 생산 능력 제약이 성장을 크게 제한할 것으로 보지는 않지만, 타이트해진 공급 환경은 선도 ODM 기업들의 협상력을 강화시키고 있습니다. 대형 뷰티 브랜드들이 최근 상당 규모의 장기 주문을 선점하기 시작했으며, 이는 향후 가격 결정력과 수익성 측면에서 긍정적인 신호라고 강조했습니다. 다만, 일부 투자자들은 한국 ODM 기업들의 상대적으로 작은 시가총액이 직접 투자를 모색하는 대형 기관 투자자들에게 여전히 현실적인 제약 요인으로 작용하고 있다고 언급했습니다

Supply Chip production, % y-o-y (Korea) 26.1Q : 10.3 26.04 : 13.3 26.05 : 1.5 26.06 : 2.2 26.07 : 0.8 Demand Big tech capex market estimates, % y-o-y 26.1Q : 88.5 26.04 : 102.5 26.05 : 105.5 26.06 : 127.4 26.07 : 133.6

CSI는 반도체 가격(한국의 반도체 수출 가격)을 약 2개월 선행하며, 이는 더 타이트해진 시장 여건이 결국 반도체 가격 상승으로 이어지기 마련이므로 수요와 공급 가능량 간의 균형 변화가 향후 가격 움직임에 대한 정보를 담고 있음을 시사합니다.