График идёт вправо

🧨 Рекордный шорт по нефти. Спекулянты во фьючерсах на нефть WTI открыли крупнейший чистый шорт за всю историю наблюдений. Проще говоря, рынок сейчас максимально уверен в дальнейшем снижении цен на нефть. Настолько агрессивной ставки на падение раньше не было. Консенсус редко остается безнаказанным. Когда большинство участников уже заняло одну сторону сделки, новых продавцов становится все меньше, а любой позитивный сюрприз способен запустить болезненное закрытие шортов. Пока позиционирование выглядит как сильный медвежий аргумент. Но именно такие перекосы нередко (но не всегда!) становятся топливом для движения в противоположную сторону.

Период с 10 по 30 июня исторически является одним из самых сильных сезонных окон для долгосрочных облигаций США. За последние 50 лет доходность 30-летних казначейских облигаций снижалась в 41 случае из 50, а среднее падение составило 8,2 базисного пункта. За последние 12 лет подряд этот отрезок завершался снижением доходностей в 100% случаев. Для рынка облигаций это позитивный сигнал, поскольку цены облигаций и их доходности движутся в противоположных направлениях.

Серебро подходит к первому дневному закрытию с RSI ниже 30 более чем за год. Исторически такие сигналы появлялись редко. После них серебро ни разу не было ниже через 2 недели, 3 недели и 1 месяц. Медианная доходность через месяц составляла около 4,6%, средняя около 6,1%.

Ажиотаж вокруг возможного IPO SpaceX огромен, но история крупных размещений напоминает о важном нюансе рынка. Даже самые известные и перспективные компании редко обеспечивают инвесторам комфортную поездку сразу после выхода на биржу. Среди крупнейших IPO последних 15 лет медианная доходность за первый год составила -31%, а медианная максимальная просадка достигала 53%. Palantir, Airbnb и ARM стали исключениями, но большинство громких размещений сначала испытывали терпение акционеров на прочность. Многие инвесторы покупали не бизнес, а эмоции вокруг него.

📜 Сезонность на стороне длинных облигаций. Сезонность на рынке облигаций указывает на вероятный рост во второй половине июня. За последние 50 лет доходность 30-летних казначейских облигаций США снижалась в период с 10 по 30 июня в 41 случае из 50. Это один из самых стабильных сезонных паттернов на долговом рынке. Среднее изменение составляло -8,2 базисного пункта, а последние 12 лет подряд доходности также завершали этот отрезок снижением. Разумеется, в этом году на рынок влияют и другие факторы - инфляция, политика ФРС и геополитика. Однако исторически приближение конца второго квартала чаще сопровождалось спросом на длинные облигации и снижением доходностей.

🔍 Не все падения одинаково медвежьи. Вчера S&P 500 закрылся снижением более чем на 0,25%, однако около 63% акций на NYSE выросли. Такая комбинация обычно возникает, когда давление сосредоточено в крупнейших бумагах, тогда как большинство акций продолжают участвовать в движении. Иными словами, индекс падает из-за тяжеловесов, а не из-за широкого ухудшения рыночной структуры. История подобных сигналов с 2007 года выглядит скорее конструктивно. Через 12 месяцев S&P 500 был выше в 95% случаев, а средняя доходность составляла 16,6%. При этом есть и обратная сторона. Если индекс всё сильнее зависит от ограниченного числа мегакэпов, риск концентрации постепенно растёт. Пока ширина рынка поддерживает быков, но внимание к структуре ралли становится всё важнее.

SpaceX выходит в эту пятницу на биржу под тикером SPCX. Главная деталь - оценка. По текущим параметрам IPO за SpaceX готовы платить около 95 долларов за каждый доллар годовой выручки. По отношению к выручке SpaceX оценивают дороже любой из компаний S&P 500. Даже Nvidia, Palantir, Tesla и другие дорогие истории на этом графике выглядят скромнее. Важно: это не значит, что SpaceX плохой бизнес. Скорее наоборот - рынок уже оценивает её как будущую инфраструктурную монополию: ракеты, спутники, старлинк, оборонные контракты, космическая логистика. Но при такой цене инвестор покупает не текущие показатели, а очень агрессивное будущее.

S&P 500 прибавил более 19% всего за два месяца (апрель + май). С 1950 года такой мощный импульс наблюдался лишь 7 раз. Во всех предыдущих случаях индекс был выше через 1, 3, 6 и 12 месяцев после сигнала. Ни одного отрицательного результата не было получено на этих горизонтах. Средняя доходность через год составила более 40%, что в несколько раз превышает обычные показатели рынка. Будет ли так же безоблачно и в это раз?

🔄 Паники больше нет. Что дальше? В пятницу американский рынок получил мощный всплеск страха: индекс волатильности VIX подскочил почти на 40% за день. Но уже в понедельник VIX резко упал. Исторически такая комбинация встречалась крайне редко. В выборке всего 9 случаев с 2006 года. После подобных "паника → разворот к спокойствию" сигналов S&P 500 через 10 торговых дней был выше в 100% случаев, а через месяц также не было ни одного отрицательного результата. При этом сигнал нельзя назвать безусловно бычьим. Даже после сильной статистики рынок нередко переживал заметные просадки по пути к более высоким уровням. Средняя максимальная просадка в следующие 3–12 месяцев достигала 7–22%.

В пятницу индекс волатильности Nasdaq VXN взлетел более чем на 30% за день. Такие всплески происходят редко и отражают резкий всплеск страха среди участников рынка. После аналогичных сигналов Nasdaq-100 через 12 месяцев оказывался выше в 100% случаев. Средняя доходность за год составляла около 22%. Но путь наверх редко бывает прямым. После подобных всплесков индекс нередко продолжал испытывать давление в ближайшие недели и месяцы, а средняя просадка после сигнала достигала 8%. VXN - индекс ожидаемой волатильности Nasdaq-100, аналог VIX для технологического сектора. Рост VXN означает усиление спроса на защиту и повышение рыночной тревожности.

⏸️ S&P 500 прервал 9-недельную серию роста. С 1950 года похожих случаев было немного. После обрыва такой серии рынок действительно часто получал краткосрочную передышку, но это больше напоминало снятие перегрева, а не начало пути вниз. Главная деталь в таблице: через 9 месяцев S&P 500 был выше во всех предыдущих случаях. Медианная доходность составила около 12,57%, средняя около 11,37%. То есть сам факт, что рынок перестал расти каждую неделю, еще не делает картину медвежьей. После сильного тренда пауза нормальна. Рынку тоже нужно отдохнуть, прежде чем идти дальше. Особняком стоят 1951 и 1989 годы - там слишком много красных цифр. Их объединяет одно: рынок уже находился в устойчивом бычьем тренде, а после сигнала просто перешел в фазу консолидации. Похоже на текущий 2026-ой?

📉 Минус 4% за день. Комфортного роста больше не будет? Nasdaq 100 закрылся в пятницу снижением более чем на 4%. За всю историю индекса такие сессии занимали лишь 1,5% времени. Особенно интересны случаи, когда подобное падение случалось менее чем в 10% от исторического максимума. Обычно это выглядело не как начало немедленного медвежьего рынка, а скорее как болезненная встряска внутри сильного восходящего тренда. По статистике последующая доходность Nasdaq 100 в среднем и по медиане оставалась положительной на горизонте нескольких месяцев. Однако путь к этим результатам редко был комфортным. Медианная просадка в следующие три месяца достигала 12% (!). Рост и низкая волатильность это не одно и то же. Даже в сильных бычьих трендах инвесторам периодически приходится проходить через весьма неприятные коррекции.

Американский фондовый рынок никогда не достигал пика года в июне. Чаще всего вершина достигалась в декабре.

😱 Когда страх приходит слишком быстро. По данным с 2005 года индекс волатильности VIX показывал однодневный рост более чем на 35% всего 27 раз. После подобных всплесков SPY рос через 5 торговых дней в 67% случаев, а через 10 дней - уже в 74% случаев. Самые слабые результаты пришлись на февраль–март 2020 года, когда рынок столкнулся с шоком пандемии. Если исключить этот уникальный период, статистика выглядит еще сильнее.

Когда сезонность не спасает. Если смотреть на президентский цикл с 1950 года, второй квартал второго года считается самым слабым периодом для S&P 500. Средний результат для этого квартала составляет около -2,8%, а индекс был выше только в 47,4% случаев. То есть статистически это не самый приятный участок календаря для быков.

Вчера S&P 500 потерял почти 2 триллиона долларов рыночной капитализации всего через несколько часов после 3-го самого сильного отчёта о рынке труда США за последние 18 месяцев.

🐻 Когда медведей слишком много... Согласно последнему опросу AAII, медведей среди частных инвесторов по-прежнему больше, чем быков - 37,0% против 36,3%. При этом доля пессимистов заметно превышает свой исторический средний уровень, несмотря на то что американский рынок находится недалеко от исторических максимумов. С точки зрения поведенческих факторов это скорее аргумент в пользу продолжения восходящего тренда, чем повод для тревоги. Крупные вершины обычно формируются на фоне эйфории и уверенности, а не тогда, когда значительная часть участников всё ещё ждёт снижения. Пока инвесторы продолжают искать причины для коррекции, у рынка сохраняется пространство для движения вверх. AAII (American Association of Individual Investors) - один из самых известных опросов настроений частных инвесторов в США. Каждую неделю участники отвечают, ждут ли они роста, боковика или снижения рынка в ближайшие шесть месяцев.

⚔️ Nasdaq Composite: cлабое открытие, сильное закрытие. Вчера индекс открылся снижением более чем на 1%, но сумел не только отыграть потери, а закрыться в плюсе, находясь менее чем в 5% от исторического максимума. С 1985 года подобная комбинация условий встречалась всего 10 раз. В 9 случаях из 10 через две недели Nasdaq был выше, а медианный рост составлял 1,8%. Когда рынок находится рядом с историческими вершинами, а серьезная внутридневная просадка быстро выкупается, это обычно говорит о сохраняющемся спросе на риск и нежелании участников фиксировать позиции. Nasdaq Composite (IXIC) это индекс, включающий в себя почти все акции, торгующиеся на бирже Nasdaq. Сейчас это несколько тысяч компаний. Индекс взвешен по капитализации.

🔥 Топливо для нового роста? Медианная доля коротких позиций в акциях S&P 500 достигла максимума более чем за 15 лет. Предыдущие пики шортов появлялись не перед крупными обвалами, а в периоды, когда рынок уже переживал стресс и инвесторы массово ставили на дальнейшее падение. Сегодня рекордное количество ставок на снижение соседствует с историческими максимумами индекса. Если рынок продолжит расти, эти шорты могут превратиться в дополнительный источник спроса через принудительное закрытие позиций.

⏱️ VIX уже 100 дней выше 15. Вчера индекс волатильности VIX завершил 100-ю торговую сессию подряд выше отметки 15. С 1990 года такое происходило всего шесть раз. Любопытно, что три самые продолжительные серии начались перед бумом доткомов конца 1990-х, накануне мирового финансового кризиса 2008 года и во время пандемии COVID-19. История показывает, что длительные периоды повышенной волатильности не обязательно означают скорый обвал рынка. Напротив, после подобных эпизодов S&P 500 в среднем демонстрировал сильную динамику на горизонте от 6 до 12 месяцев. Выборка небольшая, а среди прошлых случаев есть как блестящие результаты, так и 2008 год. Но сам факт остается необычным: рынок уже более четырёх месяцев живёт в режиме повышенной нервозности, при этом индексы находятся постоянно устанавливают новые исторические максимумы.