KB Research 스몰캡

(IPO 의무) [KB: 스몰캡] 그래피 (Not Rated) - 소재 매출과 글로벌 확장이 주요 변수 ■ SMA 투명교정 장치 개발 및 제조 기업 - 그래피는 투명교정 장치 개발 및 제조 기업으로 25년 기준 사업 부문은 소재 (55.9%), 얼라이너 후공정 장비 (질소경화기, 잔여 레진 제거장치, 14.7%), 상품 (구강 스캐너, 3D 프린터, 25.9%)으로 구성 ■ 기존 투명교정 시장과 브라켓&와이어 교정 시장을 대체 가능한 기술력을 보유 - 그래피의 SMA는 3D 프린팅 기반 소재 기술을 적용하여 자유로운 형상 구현과 정밀한 두께 조절이 가능하고, 구강 내 형상 복원을 통해 높은 정밀도를 확보 - 이를 통해 기존 투명교정의 한계를 개선함과 동시에 브라켓 교정 수준의 교정 효과 구현이 가능 - 결과적으로 그래피는 기존 투명교정 시장 내 점유율 확대뿐만 아니라 브라켓&와이어 교정 시장까지 대체 가능한 기술력을 보유하고 있으며, 글로벌 소득 수준 향상과 미용 목적 치아 교정 수요 증가에 따라 확대되는 교정 시장 내 TAM 성장을 기대해볼 수 있음 ■ 26년 1분기 매출액 +47.5% YoY, 판매관리비 증가로 적자 지속 - 2026년 1분기 실적은 매출액 34억원 (+47.5% YoY), 영업적자 32억원 (적자축소 YoY)을 기록 - 매출액 증가에 따른 매출총이익률 개선 (1Q25 56.5% → 1Q26 77.4%)은 긍정적이나 판매관리비 역시 58억원 (+17.5% YoY) 증가 ■ 체크포인트: 1) 형상소재매출 성장, 2) 글로벌 확장 - 그래피의 향후 체크포인트는 1) 형상기억소재 매출 성장 지속 여부, 2) 글로벌 확장 여부이다. 형상기억소재 매출은 SMA 솔루션을 도입한 고객사를 중심으로 소재 매출이 반복적으로 발생하고 있음 - SMA 솔루션을 도입하는 닥터 수 증가시 매출의 안정적인 성장이 가능할 전망이다. 글로벌 확장 측면에서는 교정 시장 TAM이 큰 미국과 인증 장벽이 높은 중국에서 하반기 영업 본격화 여부가 핵심 변수 ■ 리스크요인: 매출채권 회수기간 장기화 - 매출채권 회수기간이 장기화되고 있다는 점은 부담 요인 - 회수 지연이 지속될 경우 운전자금 부담이 확대될 수 있으며 매출채권이 부실화될 경우 대손상각비 부담이 증가해 흑자 전환 시점이 지연될 가능성이 있음 ▶️보고서 링크: https://bit.ly/4uoKuQk

[KB: 스몰캡] 펌텍코리아 (Buy) — 아쉬운 실적이지만 저점은 통과 ■ 투자의견 Buy, 목표주가 55,000원으로 하향 - Peer P/E Multiple 하향 반영, 12MF Target P/E 15.7배 적용 - 1Q 부진은 K-뷰티 수요 둔화가 아닌 증설 관련 생산 이슈 영향 → 점진적 개선 기대 - 상승여력 +41.8%, Buy 유지 ■ 1Q26 매출 918억·영업이익 130억 — 튜브가 펌프 부진 방어 - 연결: 매출 918억 (YoY Flat, QoQ +19.0%) / 영업이익 130억 (YoY -3.5%, QoQ +55.6%, OPM 14.1%) - 펌프: 매출 681억 (YoY -2.2%) / 영업이익 93억 (YoY -17.6%) └ 저부가 스포이드 비중 확대 (4% → 8%) + 사출라인 증설 비용 - 튜브: 매출 240억 (YoY +14.4%) / 영업이익 42억 (YoY +66.3%) └ 조선미녀 등 인디 고객사 성장 + CAPA 증설 효과 ■ 2Q부터 병목 해소, 실적 흐름 개선 기대 - 2026년 추정: 매출 4,244억 (YoY +14.1%) / 영업이익 659억 (YoY +16.6%, OPM 15.5%) - 4공장 설계 변경·준공 지연으로 벌어진 발주-실적 괴리, 2Q부터 점진 해소 - 해외 수출 호조 인디브랜드 중심 수주 모멘텀 지속 - 4공장 가동 + 인근 사출 설비 재배치로 합산 CAPA +30% 확대 전망 ▶ 보고서 링크: https://bit.ly/4tJ6X9B

[KB: 스몰캡] 2026년 상반기 스몰캡 Corporate Day 안내 ★KB증권 스몰캡 Corporate Day (Zoom) 안내★ 안녕하십니까, KB증권 스몰캡팀입니다. 5월 26일(화)부터 3주에 걸쳐 중소형 유망종목 26개 기업을 모시고 온라인 Corporate Day를 진행하고자 합니다. Zoom 링크 발송 및 IR자료 송부를 위해 아래 신청 링크를 통해 희망하시는 기업에 신청 부탁드립니다. ▶기간: 5/26 (화) ~ 6/12 (금) ▶대상: 기관투자자 ▶진행방식: Zoom을 통한 비대면 방식 ▶일정 및 신청링크: bit.ly/KB_1H26 참석 신청자 분들께는 세션 당일 오전에 안내 메일을 송부드리고 있습니다. 송부가 안된 경우 스팸메일함 확인 부탁드립니다. 문의사항이 있으실 경우 아래 연락처로 문의 바랍니다. - 문의: kyuri.kim@kbfg.com / 02-6114-2920 감사합니다.

[KB: 스몰캡] 큐알티 (Not Rated) - 반도체와 우주는 신뢰예요 ■ 1Q26 Review: 역대 1분기 최대 실적 달성 - 1분기 매출액 204억원(+32.7% YoY, +19.5% QoQ), 영업이익 30억원(+425.4% YoY, OPM 14.6%) 기록 - 계절적 비수기임에도 전년도 3분기(성수기) 실적을 상회. 신뢰성 및 종합분석 사업의 견조한 성장과 함께 장비 사업 매출(30억원, +390.9% YoY) 기여가 본격화 ■ 2026년 전망: Capex 부담 완화로 영업 레버리지 본격화 - 2026년 예상 매출액 890억원(+29.2% YoY), 영업이익 145억원(+205.2% YoY, OPM 16.3%) 전망 - 2024~2025년에 걸친 선제적 설비투자(Capex)가 완료 단계에 진입함에 따라, 고정비 부담이 완화되며 올해부터 본격적인 영업 레버리지 발생이 기대됨 ■ 체크포인트 1) 우주항공 분야 신규 사업 기회 - 저궤도 군집위성 프로젝트 증가로 고가의 우주용 부품 대신 '상용부품 업스크리닝' 시장이 크게 확대 중 - 주요 불량 원인인 SEE(Single Effect Error) 분석시스템을 상용화하여 우주, 자율주행, 데이터센터 등 통신 기지국을 대상으로 인증평가, 사전검증, 취약분석 등을 제공 ■ 2) 차세대 반도체 신뢰성 수요 검사 증가 - 2나노 양산 및 GAA 아키텍처의 본격 도입 등으로 반도체 신뢰성 검증 테스트가 더욱 복잡해지며 수요 증가가 필연적임 - HBM4 이외에도 CXL 3.1, SDCAMM2 등 차세대 기술의 본격적인 상용화 진행으로 필수적인 신뢰성 검증 수요는 지속 증가할 전망 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4txWvSb

[KB: 스몰캡] 심플랫폼 (Not Rated) - 피지컬 AI 기반 제조 혁신 AX 플랫폼 기업 * KB증권은 [심플랫폼]의 상장 대표주관업무를 수행하였습니다. 이 자료는 대표주관업무 수행에 따른 의무 발간 자료입니다. ■ 기업 개요: 산업용 AI 플랫폼 운영 - 산업용 AI 플랫폼인 NUBISION AIoT를 운영하는 기업이다. - 산업용 AIoT는 산업현장을 대상으로 하는 지능형 사물인터넷으로 산업현장에 적용된 센서 및 디바이스를 연동하여 다양한 데이터를 연계, 수집, 처리, 분석, 제어하는 융합기술 ■ 2025년 매출액 104억원, 영업적자 26억원 기록 - 심플랫폼의 2025년 연간실적은 매출액 104억원 (+44.0% YoY), 영업적자 26억원 (적자지속 YoY)을 기록 - 매출액 증가에도 외주용역비 등 영업비용이 상승함에 따라 영업적자 폭이 확대 ■ 산업 현장의 운영 관리 효율성 제고 - 심플랫폼의 산업용 AIoT는 기존에 존재하는 솔루션의 한계점을 극복하는 효율적인 플랫폼 - 기존 방식으로 AIoT를 구현하기 위해서는 다양한 연결방식과 무수히 많은 프로토콜을 통합하기 위해 높은 구축비용이 발생하는 한계점이 있었음 - 심플랫폼은 모듈화, SaaS 등을 통하여 낮은 원가구조를 시현하고 시계열 데이터 제공 등을 통해 산업 공정의 예측, 설비 상태 진단 등의 기능을 지원 ■ 전방산업 확대 - 반도체 공정 내 레퍼런스 확보를 시작으로 디스플레이, 헬스케어, 농업, 스포츠 등 다양한 산업으로 확장을 지속하고 있음 - 반도체 D사는 부천 Fab의 검증성과를 기반으로 상우 Fab까지 적용을 확대하고 있으며, 네오바이오텍 (의료기기), 인천관광공사 (공공) 등을 고객으로 확보 ■ 리스크 요인: 경기 하락시 IT 투자 감소 우려 - 경기 하락 국면에서는 IT 투자가 비용 절감을 위해 우선적으로 축소되는 경향이 있음 - 기업들의 실적이 감소하거나 정부가 긴축 재정을 실시하는 경우 각 경제 주체들이 IT 분야에 대한 투자를 축소할 가능성이 있음 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4uFOgVg

[KB: 스몰캡] [로봇] 로봇시대, 감(속기가) 다 살(린다) ▶ 김선봉 선임연구원, 정동익 이사, 강성진 이사, 노승국 선임연구원, 성현동 연구위원 ■ 목차 Focus Charts I. 로봇 시대, 감다살 1. 국내 업체들의 아웃퍼폼 이유 2. 휴머노이드 대량 양산 시대 진입 3. 최대 병목은 액츄에이터 4. 주요 수요처는 서비스/제조/국방 II. 휴머노이드, 누가 주도하는가? 1. Tesla 2. Boston Dynamics 3. Figure AI III. 전장으로 진출한 휴머노이드 1. 현실로 다가온 군사용 로봇 2. 군사용 로봇 시장전망 3. 한국기업의 군사용 로봇 현황 IV. 중국 휴머노이드 산업 경쟁력 분석 1. 타깃 시장은 아직 춘추전국시대 2. AI 모델 개발에 진심인 중국 3. 주요기업 현황 V. 기업분석 로보티즈, 에스피지, 두산로보틱스, 한라캐스트, 액스비스, 현대차, 기아, 현대모비스, 현대글로비스, HL만도, 현대로템, LIG디펜스앤에어로스페이스, 한화에어로스페이스 Appendix 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4uFPAHB

[KB: 스몰캡] 액스비스 (Not Rated) - 엑츄에이터 제조 도우미 ■ 기업개요: 첨단산업용 지능형 고출력 레이저 솔루션 공급 - 액스비스는 첨단 산업의 제조공정에 최적화된 지능형 고출력 레이저 솔루션을 공급하는 기업 - 모빌리티, 배터리, 카메라 모듈, 로보틱스 등의 첨단 산업에 레이저 웰딩 (2025년 매출액 비중 62.5%), 레이저 커팅/노칭 (16.0%), 레이저 표면처리 (14.2%), 레이저 공정 모니터링 (7.3%) 등을 공급 ■ 2025년 매출액 547억원, 영업이익 41억원 기록 - 2025년 연간 실적은 매출액 547억원 (+6.1% YoY), 영업이익 41억원 (+66.3% YoY, OPM 7.5%)을 기록 - 2023년과 2024년 집중되었던 고속 레이저 노칭 및 레이저 히팅 관련 개발이 마무리 국면에 진입하면서 개발비 부담이 완화된 영향으로 판단 ■ 국내 주요 휴머노이드 제조사향 액추에이터 탈피 장비 납품 중 - 현대모비스의 HEV/EV향 전동화 부품 제조를 위한 고출력 레이저 시스템을 2022년부터 독점 공급하고 있으며 2028년까지 장기공급계약이 체결되어 있음 - 휴머노이드 로봇에는 평균 60~80개의 엑츄에이터가 적용되는데, 엑츄에이터의 탈피 공정 (연결을 위해 전선 피복을 벗겨내는 공정)에 액스비스의 레이저 장비가 적용될 전망 ■ 폼팩터 변화 등으로 2차전지향 수주 증가 기대 - 국내 주요 2차전지 기업의 각형 배터리 수주 등으로 레이저 장비의 수요 증가가 전망됨. 각형 2차전지는 레이저 공정 수가 13개로 파우치형 (2개 공정), 원통형 (5개 공정) 대비 증가함 - 셀 제조 공정에 적용되는 레이저 히팅 장비의 신규 공급 여부도 주목할 부분. TRUMPF사와 협업을 통하여 레이저히팅 솔루션을 개발, 국내 주요 2차전지 제조사와 공급을 논의 중 ■ 리스크 요인: 지분 희석 우려 - 700억원 규모의 증설이 진행 중이나 잔여투자금액 267억원의 조달 방법은 아직 정해지지 않았으며, 조달 방식에 따라 지분 희석이 발생할 수 있음 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/42ibdl6

[KB: 스몰캡] 한라캐스트 (Not Rated) - 휴머노이드는 경량소재를 입는다 ■ 기업개요: 다이캐스팅 기반 정밀부품 제조 - 알루미늄, 마그네슘, 아연 등의 소재 가공 기술을 기반으로 LG전자, 현대모비스, 삼성전기, LG이노텍, 글로벌 전기차 기업 등을 고객으로 확보 - 모바일, 가전, 자동차, 로봇 등으로 전방 산업을 확장하고 있음 ■ 2025년 신규 수주 5,417억원, 1.1조원 수준 수주잔고 확보 - 2025년 연결 실적은 매출액 1,559억원 (+7.9% YoY), 영업이익 103억원(-16.1% YoY, OPM 6.6%)을 기록 - 2025년 신규 수주 금액이 5,417억원으로 전년대비 36.1% 성장하여 2025년말 기준 1.1조원 수준의 수주잔고를 확보 ■ 로봇향 신규 수주는 글로벌 고객사의 휴머노이드향으로 추정 - 2025년 로봇향 신규 수주 124억원을 확보함. 글로벌 고객사의 휴머노이드 AI 로봇향 핵심 프레임 및 구동계 부품으로 추정 - 미래 모빌리티와 로봇분야는 전비 개선을 위한 경량화, AI 기능 구현에 따른 발열문제 해결을 위한 방열성, 가혹한 운행 환경을 버틸 수 있는 내구성 등이 요구됨 ■ 고방열 소재 초경량 소재인 마그네슘 가공능력 보유 - 국내 다이캐스팅 업체 중 마그네슘을 다룰 수 있는 곳은 전체의 5% 수준에 불과함 - 한라캐스트는 20년 이상 마그네슘 다이캐스팅 사업을 진행하면서 금형설계 운영 노하우를 확보함. 알루미늄과 생산 공용화, 전용 용해로 등 자체 설비 개발 등의 투자를 완료하고 시장확대를 대비 ■ 리스크요인: 원재료 관련 실적 변동성, 영향은 제한적 - 주요 원재료는 알루미늄과 마그네슘으로, 원재료 가격의 급격한 상승 등은 실적의 변동 요인으로 작용할 수 있음 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4dre3KU

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 마키나락스: 특화 데이터/로직/AI를 결합해 고성능 AI솔루션 공급 ▶ 성현동 연구위원, 정다원 연구원 ■ 기업개요 - 마키나락스는 공장, 전장, 폐쇄망 등 특수 환경에서 산업 특화 AI의 개발 및 운영체계를 구축할 수 있는 기술을 바탕으로 산업 특화 AI 솔루션을 공급하는 사업을 영위 - 2025년 매출 비중은 AI OS (Runway) 36.5%, AI솔루션 63.5%로 구성. 1) Runway는 산업 현장 데이터를 기반으로 AI 모델의 개발/배포 운영을 지원하는 통합 플랫폼. 2) AI솔루션은 기존 플랫폼으로 해결하기 어려운 특정 태스크에 대해 개별 학습된 모델을 제공하는 형태 ■Business Model - 현장의 고유 데이터, 국방/제조 프로세스 이해, 특화 AI 기술을 결합하여 폐쇄망 환경에 최적화된 MLSecOps를 국내 최초로 상용화 - 초기에는 네트워크 단절 및 높은 보안 요구 수준을 가진 제조 및 국방 시장을 주요 타깃으로 설정. 중장기적으로는 산업 생산성 혁신을 요구하는 글로벌 Enterprise AI 시장으로 확장 계획을 가지고 있음 ■ 실적현황 - 25년 매출액 115억원 수주액 205억원 시현 (22년~25년 매출액 및 수주액 CAGR +53.5%, 84.1%) - 25년 기준 상위 5대 제조기업 및 국방 고객 매출 비중이 67%를 차지. 반도체, 2차전지, 중공업, 자동차, 전기전자, 화학/에너지 등으로 고객군 다변화 진행 중 ■ 체크포인트 & 리스크 요인 - 현장 데이터를 기반으로 AI 솔루션 공급 경험이 축적되며 데이터 누적 → 성능 개선 → 추가 수주로 이어지는 선순환 구조 형성. 이는 점진적으로 Runway 비중 확대 및 영업 레버리지 창출로 이어질 가능성 존재 - 제조/국방 등 주요 산업에서 AI 도입이 초기 단계인 점을 감안할 때, 중장기적으로 높은 성장 여력과 TAM 확대 기대 - 다만 폐쇄망 환경 특성상 커스터마이징 비중이 높아 초기 구축 단계에서 인력 투입이 필수적이며, 이에 따라 인건비 부담이 구조적으로 높음 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4ugKZv8