Macro Trader

Bond Reaction: 2년물 국채 금리가 12bp 상승했지만, 고용에 대한 추정치에서 얼마나 극단적으로 멀리 벗어난 실제치인지를 따져볼 때, 상당히 제한적 반응이라 하겠음. Two-year yields remain up 12 basis points, which isn’t nothing, but as my colleague Chris Anstey points out, it’s a relatively restrained move given how far the report deviated from estimates.

Details: 51만 7천건의 고용이 어떻게 발생했는지 구체적인 내용이며, 네모 박스의 크기가 이번 고용에 기여한 몫을 나타냄. Visualization breakdown of the headline January number of 517k new jobs. The size of the box represents the absolute contribution to the monthly change while the color represents the MoM% change of employment in each sector.

Visualization breakdown of the headline January number of 517k new jobs.

“This is a reminder of what Powell tried to say, but the market wasn’t listening.”

Details: 실업률 하락의 경우 55세 이상 경제활동인구의 기여가 컸음. The unemployment rate was driven lower in part by the over-55 age group falling from 2.7 to 2.3%.

Details: 서비스 부문에서 39만 7천건 증가, 정부 부문의 경우 파업 종료에 따른 효과가 있었음. There was one technical detail for the gains- the increase in government jobs reflected the end of a university strike. Services jobs contributed 397,000 of those.

Bottom-line: 고용 내에 임금을 보면 다른 지표와 마찬가지 갈 길은 멀었으나, 분명 하락 추세임을 보이고 있기 때문임. The year-on-year increase in average hourly earnings, at 4.4%, is down from the highs of 2022, but still way above the 3% pace that economists see as consistent with 2% inflation.

Market Reaction: 예상을 뛰어넘은 고용 지표에도 지수 선물은 곤두박질 친 뒤 소폭 회복 중임. 강세론자들은 인플레이션 하락에 따른 중앙은행의 역할 종료, 다수 대기업의 해고에도 강한 고용시장을 긍정적으로 해석하려는 모습임. Stock futures are coming up off the lows a bit. The bulls aren’t ready to surrender their comforting narrative that inflation is coming down and the Fed is near done. Still, this job report really showcases that, for all the layoff announcements we’ve been getting from the big tech companies, the underlying economy here is still quite strong.

Average hourly earnings came in on expectation MoM, at 0.3% Here’s the breakdown by industry.

Bottom-line: 금번 고용에 있어 최고 추정치도 32만건으로, 51만 7천건은 큰 폭의 예상치 밖 결과임. They exceeded economist estimates by a longshot. The highest forecast called for a gain of 320,000.

Bottom-line: 지표 중 유일하게 위안 삼을 것은 시간 당 임금 상승률임. The one bit of solace here is that hourly earnings are coming in on target, at 0.3%.

Oooh, coming in strong!

22:30, soon. 🎁 or 🪦

• Things to Know ‘Markets Play Game of Chicken With Central Banks on Pivot Bets.’ 시장 참여자들은 중앙은행과 치킨게임을 하고 있음. 중앙은행은 인플레이션이 통제될 수 있는 충분히 제한적 영역의 금리에 이르려면 몇 차례 추가적인 금리인상이 필요하다 했지만, 시장 참여자들은 파월 의장의 발언(the disinflationary process has started.)에 더욱 주목하면서 올해 대다수 중앙은행이 금리인하를 할 것에 베팅을 하고 있음. 영화 이유없는 반항에서 치킨게임이 등장하는데, 게임에서 이기는 자와 지는 자의 득실 차이가 매우 큼. 중앙은행과 투자자들이 어떤 종류의 게임을 하고 있는지 명확하게 알고 시장을 대응하는 것이 도움이 될 것임.

장 후 하락 대부분 회복