[상상인 주식전략] 김용구

[7/16, Conviction Call] 트럼프 2.0 미리보기: 경제 정책 및 금융시장 영향 상상인 주식전략 김용구(T. 02-3779-3825) 자료: <https://bit.ly/4bIQyZM> 텔레그램: <https://t.me/ConvictionCall> ▶️ 이제 트럼프 대선 승리는 혹시 모를 변수 성격이 아닌, 확률 높은 상수 성격으로 다시 바라볼 필요가 있음. 궁금한 점은 트럼프 승리 또는 집권 2기 행정부 출범을 상정한 경제 및 금융시장 영향과 함의 판단 1) 재정 정책: 전통적으로 공화당은 재정지출 확대에 회의적이었으나, 상기 경향성은 백악관의 주인이 민주당일 경우에만 뚜렷했을 뿐, 실제 공화당 행정부 출범 시 공화당 주도 의회권력은 적극적 재정지출 확대로 정부를 지원사격. 단, 바이든과 달리 트럼프는 세금에 대한 혐오가 심함. 만일 트럼프 2기 행정부가 상하 양원에서 필요한 지지를 확보하는 경우 트럼프는 곧장 ‘17년 감세 정책 연장에 나설 공산이 큼. 트럼프 집권 2기 정부 지출 확대와 감세간 결합은 필연적으로 공공부채와 이자비용 급증을 야기할 소지가 다분 2) 통화 정책: 정부부채가 많다는 사실은 보다 완화적인 통화정책과 낮은 국채금리에 대한 갈증 역시 크다는 것을 시사. 당선 직후 파월을 해임할 것이란 트럼프의 엄포에도 실제 대통령이 정당한 사유없이 중앙은행 총재를 해임하거나 강등시킬 법적 권한은 없음. 그러나, 파월의 두번째 임기가 종료되는 ‘26년 5월 이후엔 상황은 급변할 여지가 충분. 이 경우 시장은 연준과 재무부, 통화 정책과 재정 정책 사이의 경계가 모호한 회색지대로 빠르게 내몰릴 공산이 큼. ‘26년 중반 전후 미 달러화 가치 급락, 기대인플레이션 속등, 미 국채에 대한 글로벌 투자가측 선호도 약화, 70년대 후반과 유사한 시장금리 급등 가능성을 배제할 수 없는 이유 3) 무역 정책: 트럼프는 모든 수입품에 10%의 관세를 부과하고, 중국산 공산품 수입에 대해선 60%의 징벌적 관세 부과를 예고. 트럼프 대선 승리 이후 미국 보호무역주의 재점화나 미국-중국, 미국-EU 통상마찰 심화가 일정 수준 불가피할 것이라 보는 이유. 단, 트럼프 집권 2기 보호무역주의가 미국 제조업 활성화에 일조할 수 있을지에 대해선 커다란 의문이 존재. 미 달러화 가치가 트럼프 1기 때보다 훨씬 더 고평가된 상황에서, 관세 부과 파장까지 가세하는 경우라면 미국 수출 및 제조업 경쟁력 회복은 단순 공염불로 제한될 개연성이 높음 4) 에너지/환경 정책: 트럼프는 바이든의 녹색 전환을 폐기하고, 석유/천연가스/석탄 등 전통 화석 에너지 중심으로의 에너지 정책 변화를 예고. 단, 상기 에너지 정책 변화의 실효성에 대해선 역시나 커다란 의문이 존재. 실제 미국 천연가스 시장은 심각한 공급과잉 상황에 직면했고, 에너지 기업들은 자본비용 상승으로 말미암아 적극적 증산 및 투자확대에 나설 인센티브가 마땅치 않으며, 이미 미국 원유 생산은 바이든 집권기를 통해 기록적 수준으로 증가했기 때문. 실상 막대한 재정지원 없이는 에너지 생산량 증가와 낮은 가격을 동시에 확보하기 어려울 수 있다는 의미 5) 규제 환경: 트럼프는, 1) 법인세율 현행 21%에서 15%로의 인하, 2) 소득세 최고세율 현행 37% 유지/연장, 3) IRA 페지, EPA 예산 삭감, 그린 뉴딜 등 전기차 의무화 및 자동차 연비 규제 폐지, 파리 기후협약 탈퇴, 4) 401K 투자의 ESG 준수 요건 폐지 등을 핵심 대선 공약 사항으로 강조. 관련 기조 하에선 대규모 재정적자와 친환경 산업 밸류체인 전반의 와해적 상황변화가 불가피. 단, 규제 완화는 미국 기업 생산성 향상 및 Capex/인프라 투자 촉진에 일조할 개연성이 높음. 더불어, 감세 정책은 기업 마진 환경 개선을 통해 주가 상승에 이바지할 공산이 큼. 트럼프 2.0 규제 완화 관련 득실은 섹터/업종별로 크게 엇갈릴 수 있겠으나, 주식시장 영향은 대체로 긍정적 기류가 앞선다 판단하는 이유 6) 금융/주식시장 영향: 트럼프 2.0 보호무역주의 재점화는 수입 관세 부과로 가장 큰 타격을 받는 통화에는 약세 압력을, 미 달러화엔 추가 강세 압력을 가중시킬 개연성이 높음. 또한, 감세에 따른 세수 결손과 적자 재정 충당을 위해선 대규모 국채 발행이 불가피하며, 이는 자연스레 물가와 시장금리 추가 상승을 자극할 소지. 시장금리 상승은 국내외 증시 멀티플에 부담을 주는 부정요인인 것은 분명. 단, 감세, 규제 완화, 친기업적 정책변화 등으로 관련 파장은 충분히 상쇄할 수 있을 전망 ▶️ 트럼프 집권 1기 당시 보호무역주의 격화 관련 국내증시 영향은, 미국 소비시장에 안착한 수출 소비재(IT/자동차 등) 선전과 중국/신흥국 경기 환경 변화에 민감한 수출 자본재(소재/산업재) 부진으로 크게 엇갈렸음. 전술했던 차기 정책 기조에 따를 경우, 트럼프 2.0 역시 이와 맥락이 크게 다르지 않을 전망. 트럼프 2.0 정책 수혜 가능 산업/테마는, 1) 화석 에너지 관련 E&P(Exploration & Production, 탐사/개발/생산)와 EPC(Engineering, Procurement, Construction. 관련 인프라 설계/조달/시공), 2) 교통/운송 등 전통 인프라 투자 확대 관련주, 3) 방위산업, 4) 원자력 발전, 5) 금융업 및 가상화폐 관련 Biz 등이 해당. 반면, 바이든 집권기 핵심 수혜주에 해당하는 친환경 밸류체인 전반과 ESG 관련 투자대안은 상당 수준의 주가 역풍과 부침이 불가피할 것으로 판단

※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스 24.07.15 (월) ● Top News - 美 6월 PPI는 2.6% 뛰어…15개월 만에 최대폭 상승 https://naver.me/G2EdpkdO ● Economy - 6월 중국 수출 8.6%↑…"자동차·반도체 호조 예상 넘어" https://naver.me/Fy2MkBQn - 상반기 고용시장 노년층이 주도… “고령인력 활용 다양한 고민 필요” https://naver.me/GpCvLpR5 ● Stock Market - 2850선 밀려난 코스피…연고점 경신 후 숨고르기 https://naver.me/5N1BfT9k - 뉴욕증시, PPI 소화하며 반등 성공…다우 0.62%↑ 마감 https://naver.me/GRo97hIo ● Fixed Income - 외국인 파도에 올라타 관망하기…국고채 금리, 6bp 내외 하락 https://naver.me/5XJhXAXz - 가계 빚 죄야 하는데…금융채 금리 27개월만 최저 https://naver.me/5RhyYWsV ● Currency - 美물가 둔화 되돌림…환율, 1380원 턱 밑까지 반등 https://naver.me/5WO7rNei - 엔/달러 환율 美생산자물가 발표 뒤 1.5엔↓…日연이틀 개입했나 https://naver.me/GlJXF5PI ● Commodity - 美 PPI 결과에 차익 매물…WTI 0.5%↓ https://naver.me/FW6HYPa3 - 중국 경기 부진에도 슬금슬금 오르는 아연 가격 https://naver.me/GipgCYby ● Real Estate - 서울 아파트값 천장 뚫나…국토부 "추세적 상승 아냐" https://naver.me/xLWqlTN1 - “매수문의 몰려” vs “급매도 안팔려”… 집값, 오르는 곳만 오른다 https://naver.me/xQe3zwDy ● ESG - 기후인플레로 치솟는 먹거리 물가… 글로벌 식량위기 공포 https://naver.me/Fw70wKp9 ● ETC - 트럼프 피격…비트코인 '껑충' https://naver.me/xVBXBB2Y [상상인증권 투자전략팀] 채널: https://t.me/ssi_macro

[상상인 Macro Daily 7/15(월)] ◆ Stock Market - KOSPI는 전영업일대비 1.19% 하락한 2,857pt에 마감. 계속해서 연고점을 경신했던 KOSPI는 개장 전 미국 증시에서의 기술주들의 차익 실현이 이루어진 것에 영향을 받아 반도체 섹터를 중심으로 차익 실현에 따른 약세장이 나타나면서 전일대비 하락 마감 - S&P 500은 전영업일대비 0.55% 상승한 5,615.35pt에 마감. 6월 헤드라인 PPI 상승률은 예상보다 높았지만, 미 근원 생산자물가지수 상승률이 예상치를 하회하였다는 점에 주목. 이에 위험자산 투심이 회복되면서 미 증시는 상승 마감 ◆ Fixed Income - 국고채 10년물 금리는 전영업일대비 5.5bp 하락한 3.167%에 마감. 6월 미국 CPI가 둔화되고 있다는 것이 확인되면서 미 연준의 9월 금리 인하 가능성이 높아진 점이 국고채 시장의 강세 요인으로 작용 - 미 국채 10년물 금리는 전영업일대비 2.7bp 하락한 4.183%에 마감. 미 생산자물가지수가 예상치를 상회하였지만 근원 품목은 둔화 추세가 이어지면서 9월 금리 인하 가능성을 98%까지 높이는 모습. 이에 미 국채 단기물 위주 금리 하락 마감 ◆ Currency - 원/달러 환율은 전영업일대비 3.0원 하락한 달러당 1,375.8원에 마감. 미 근원 PPI와 세부항목이 물가 둔화를 시사하면서 원달러 환율은 하락 마감. 엔화 등 아시아 통화들의 절상 흐름 또한 원달러 환율 하락 요인으로 작용 - 달러 인덱스는 전영업일대비 0.35pt 하락한 104.09pt에 마감. 미 PPI 둔화와 연준의 9월 금리 인하 가능성이 미 달러화 절하 요인으로 작용. 일본 당국의 환시개입 추정 움직임으로 인한 엔화 강세 또한 달러인덱스 하락을 지지 ◆ Commodity - 금(8월물)은 전영업일대비 0.05% 하락한 온스당 2,420.7달러에 마감. 헤드라인 PPI 예상치 상회 소식 직후 금 가격은 -1% 가까이 조정을 받았지만 이후 PPI 평가가 긍정적으로 변화하면서 금 가격은 하락폭을 축소, 약보합 마감 - WTI(8월물)은 전영업일대비 0.50% 하락한 배럴당 82.21달러에 마감. 긍정적인 미국 생산자물가 흐름과 달러 약세에도 차익실현 매물이 출회하면서 유가는 조정세를 시현 * 원문 보고서 링크: https://url.kr/mpy7mt * 상상인증권 리서치센터: https://t.me/ssi_research * 상상인증권 투자전략팀: https://t.me/ssi_macro * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

[7/15, Numbers Don’t Lie] (7월 3주) LG이노텍/ SOOP/ 비에이치 상상인 주식전략 김용구(T. 02-3779-3825) 자료: <https://bit.ly/3S8zx4d> 텔레그램: <https://t.me/ConvictionCall> ⚡️한국(WI26) 업종별 실적 Comment - 한국(WI26) 증시 2024년 영업이익은 1주간(7/5 ~ 7/12) 260.6조원에서 265.3조원으로 +1.8% 상승 😊주간 ‘24년 영업이익 변화율 상위 업종은 반도체, 조선, 운송 🥲주간 ‘24년 영업이익 변화율 하위 업종은 철강, 에너지, 화학 ⚡️한국(WI26) 업종별 수급 Comment 😊지난주(7/8~ 7/12) 외국인 순매수 강도 상위 업종은 기계, IT하드웨어, 디스플레이 🥲외국인 순매수 강도 하위 업종은 소매(유통), 운송, 미디어/교육 😊기관 순매수 강도 상위 업종은 소프트웨어, 기계, 소매(유통) 🥲기관 순매수 강도 하위 업종은 자동차, 에너지, 화장품/의류/완구 - 기계, 조선, 철강 등은 외국인/기관 동반 순매수를 기록. IT하드웨어, 통신서비스, 반도체 등은 외국인은 순매수, 기관은 순매도로 엇갈림 ⚡️Stock Screening - 실적 컨센서스 상향 조정: 현대차, KB금융, HD현대중공업, LG이노텍, 삼성증권 등 - 외국인/기관 순매수강도 상위: 현대로템, 대덕전자, 롯데관광개발, LG이노텍 등 - 실적 모멘텀 보유 실질 성장주: (순수성장) HD현대중공업, LG이노텍 / (성장) LG전자, 현대오토에버 / (가치&성장) 비에이치, 화신 등 ✅지난주 실적 컨센서스 상향 조정 + 외국인/기관 순매수 강도 상위 + ‘24년 연간 및 2Q 실적 모멘텀 보유 실질 성장주 삼중 교집합에 해당하는 7월 3주 종목대안은 LG이노텍, SOOP, 비에이치

HD현대일렉트릭 (267260) 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 400,000원(상향) 「2Q24 Preview: 변압기 외에도 맑음」 ▶️ 목표주가 400,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지 ▶️ 2분기 실적, 컨센서스 소폭 상회 - 매출액 8,361억원(+30.1% YoY), 영업이익 1,326억원(+125.3% YoY, OPM 15.9%)으로 컨센서스 소폭 상회 예상. - 2분기 수익성은 QoQ 상승 예상. 1) 계절성으로 인한 레버리지 효과, 2) ESS 매출 미반영으로 인한 MIX 개선, 3) 고환율 반영 영향 - FOB계약이 주로 반영 되었고, 원가에서 차지하는 낮은 비중으로 인해 운송비 영향은 제한적일 것으로 판단 ▶️ 고압기기 외 MIX 수익성 상승 - 회전부문에서 높은 비중 차지하는 선박용 제품은 조선 업황 회복에 따른 수익성/매출 상승 지속. 미국 유틸리티향社향 변압기/배전반 수출 증가도 두드러지는 중. - 고압기기 외 MIX의 수출 비중 50% 초과된 것으로 추정, 글로벌 업황 우상향에 따라 수출 수익성 개선은 지속 가능할 것. ▶️ `24년 9월 별도 법인과 미국 공장의 CAPA 확장 완료. `25년에도 P-Q 동시 증가에 따른 고성장 전망. 보고서: https://han.gl/OhG3Z 컴플라이언스 승인을 득함

[상상인증권 기계/풍력/방산 김광식] LS ELECTRIC (010120) 투자의견: BUY(유지) 목표주가: 290,000원(상향) 「2Q24 Preview & 탐방 후기: TOP-PICKS 유지」 ▶️ 목표주가 290,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지 ▶️ 2분기 실적, 컨센서스 부합 - 매출액 1.2조원(-3.5% YoY), 영업이익 957억원(-8.8% YoY, OPM 8.2%)로 컨센서스 부합 예상. - 전력기기: 매출액 2,631억원(+11.2% YoY), 영업이익 474억원(-6.3%, OPM 18.0%) 전망. 1분기 우려했던 매출 선반영은 일어나지 않았을 것으로 판단. - 전력인프라: 매출액 3,596억원(+0.6% YoY), 영업이익 406억원(+18.3% YoY, OPM 11.3%) 추정. 변압기 성장이 이익 성장의 주요 요인, 배전반은 2차전지 외 산업향 물량이 반영되어 역성장을 축소. ▶️ 변압기: 이제부터 시작 - 23년의 초고압변압기 신규 수주는 YoY 2배 이상 증가, 1분기 기준 신규 수주는 23년 연간 수주의 50% 수준으로 예상. PEER 대비 낮았던 변압기 수익성의 두드러진 성장 기대. - 배전반은 하반기 2차전지 외 산업향으로의 수주 가능성이 존재하며, 금리 인하에 따른 미국 로컬 고객사 확보도 기대해 볼 수 있는 시점. ▶️ 탐방 후기: 국내 No.1 배전 사업자 - 배전: 청주 저압 배전기기 생산 라인은 높은 자동화율 바탕으로 가장 높은 수익성 보유하고 있으며, 현재 매출 대비 2배 이상 커버할 수 있는 CAPA 보유. - PT&T(단락시험소): 23년 5월 민간 기업 최초 KC인증 제조자 시험소 등록 완료, STL(세계 단락시험 협의체) 멤버랩의 가입을 통한 글로벌 레퍼런스 확충 과정 진행 중. - 초고압 변압기: 기 발표된 부산 공장 증설 통하여, 기존 대비 2배 수준 CAPA 확보 가능. KOC전기 연결편입은 연말에 이루어질 예정이며, 고객사 PQ 및 해외 인증 작업은 연내 마무리할 계획. 신규수주는 폭발적으로 증가 중이며, 유럽에서도 문의가 이어지고 있음. 최근에는 27년 납기 수주 발생 중. 보고서: https://han.gl/KZxO0 컴플라이언스 승인을 득함

[상상인 Macro Daily 7/9(화)] ◆ Stock Market - KOSPI는 전일대비 0.81% 상승한 2,891.35pt에 마감. 제롬 파월이 하원 증언에서 인플레이션 2%까지 기다리지 않을 것이라고 발언한 점은 증시 하방 압력으로 작용. 코스피는 외국인 순매수세에 임입어 2,890pt를 돌파. 국내 증시는 전일 대비 상승 마감 - S&P 500은 전일대비 0.88% 하락한 5,584.54pt에 마감. 투자자들이 올해 시장을 견인했던 대형 기술주를 매도하고 지지부진했던 가치주, 중소형주를 매수하는 순환매가 장세가 나타나면서 S&P500은 하락 마감 ◆ Fixed Income - 국고채 10년물 금리는 전일대비 2.7bp 상승한 3.222%에 마감. 한은 금통위 기자회견에서 이창용 총재의 매파적이었던 발언을 소화하며 주요 국고채 만기물은 일제히 상승. 다만, 이내 저가 매수세가 유입되며 상승폭을 일부 반납. 국고채 금리는 소폭 상승 마감 - 미국채 10년물 금리는 전일대비 7.4bp 하락한 4.210%에 마감. 6월 소비자물가 상승률이 둔화하며 인플레이션이 진정세를 보이자 9월 금리 인하 기대감은 증대. 이에 미 국채 금리는 급락 ◆ Currency - 원/달러 환율은 전일대비 11.20원 하락한 달러당 1,372.8원에 마감. 야간거래에서 원달러 환율은 미국의 6월 CPI가 발표되자 낙폭을 확대. 헤드라인 CPI가 전월대비 하락한 것은 코로나 이후 처음. 이에 원달러 환율은 하락 마감 - 달러 인덱스는 전일대비 0.58pt 하락한 104.46pt에 마감. CPI 발표 직후 달러화는 104pt대로 하락. 국채 수익률이 하락하며 달러화 약세 원인으로 작용. 더불어 달러엔 환율이 3엔 이상 급락하면서 달러 가치 하방 압력으로 작용 ◆ Commodity - 금(8월물)은 전일대비 1.77% 상승한 온스당 2,421.9달러에 마감. 달러 가치 하락 및 미국 국채 금리가 급등하면서 단기 대체 자산인 금 가격에 상방 압력으로 작용 - WTI(8월물)은 전일대비 0.63% 상승한 배럴당 82.62달러에 마감. 인플레이션 둔화에 따른 연준이 9월 금리 인하를 할 것이라는 분위기 속에서 시장은 유가 수요가 증대를 예상. 이는 유가 상방 압력으로 작용 * 원문 보고서 링크: https://url.kr/876zwh * 상상인증권 리서치센터: https://t.me/ssi_research * 상상인증권 투자전략팀: https://t.me/ssi_macro * 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.

※ 상상인 리서치 투자전략 뉴스 24.07.12 (금) ● Top News - 미 소비자물가 4년 만에 하락…9월 금리인하 탄력 받는다 https://naver.me/xk1fvZXu ● Economy - 내년 최저임금 1만30원...37년만에 1만원 돌파 https://naver.me/FafxXnWH - 英, 5월 성장률 0.4% 상승 전환…파운드화 4개월來 최고치 https://naver.me/5vcdLOXv ● Stock Market - 사흘 연속 상승 코스피 2,900선 목전…코스닥은 약세 https://naver.me/FUhU4J5i - "뉴스에 팔았다" S&P500·나스닥 사상 최고 마침표...M7 급락 https://naver.me/5UE7vVwx ● Fixed Income - 매파적 금통위 소화하며 되돌림…국고채 금리, 4bp 내외 상승 https://naver.me/5gFCjpH2 - 채권에 꽂힌 슈퍼리치, 3년반새 보유액 4배 급증 https://naver.me/FgHaQNaC ● Currency - 원·달러 환율 11.2원↓ 1372.80원 마감…'美CPI발 달러 약세' https://naver.me/FSw3Au2g - 엔/달러 환율, 美CPI 발표 직후 4엔↓…"日 시장개입 가능성" https://naver.me/G4WAqyU1 ● Commodity - 美 CPI 꺾이자 반색…WTI 0.63%↑ https://naver.me/GEX2nXfc - ‘하얀 석유’ 리튬이 국내에?…유망 매장지 확인 https://naver.me/G58Bnz2J ● Real Estate - "지금 아니면 못 사"…30대 '영끌' 내 집 마련 '껑충' https://naver.me/5bVFiupx - 서울 아파트값 5년10개월만에 최대폭 상승… “공급 우려에 매수” https://naver.me/FA2tSBjI ● ESG - "이상기후 피해 672조…2035년엔 GDP의 1%" https://naver.me/GSDv8L1I ● ETC - 22% 코인 세금 폭탄 맞는다… 가상자산 과세에 국내 시장 붕괴 우려 https://naver.me/FvEYRTXK [상상인증권 투자전략팀] 채널: https://t.me/ssi_macro