СОЛИД Pro Инвестиции

🏦 27 августа приглашаем на онлайн-воркшоп «Top-Down анализ российских акций: от сектора к эмитенту» Спикер: Денис Масленников, аналитик рынка акций ИФК «Солид» На отечественном рынке многие привыкли к секторальным индексам IMOEX и тепловым картам, но инструментарий профессионального аналитика намного шире: 🔹консолидированные данные по прогнозным доходам всего сектора, 🔹отраслевые мультипликаторы, 🔹показатели операционной эффективности группы и многое другое. На воркшопе разберём, как построить динамику ожиданий по прибыли всего Индекса МосБиржи, наложить прогнозный график выручки одного эмитента на ожидания по целому сектору, как использовать неэффективности рынка, находить недооценённые активы и выявлять сектора с опережающим ростом. Программа вебинара: 1⃣ Макроэкономический контекст: ключевые индикаторы российского рынка 2⃣Индексные и секторальные корреляции: как отслеживать смену лидеров роста через поведение индексов. 3⃣Анализ секторальной структуры российской экономики: кто в лидерах сейчас, на кого обратят внимание в будущем? 4⃣Финансовые показатели для секторального анализа: P/E, EV/EBITDA, маржинальность, ROE, дивидендная доходность и др. Практические примеры расчёта. 5⃣Оценка привлекательности всего сектора через экспресс-анализ каждой компании. 📌 27 августа | 18:30 МСК | ➡ Регистрация ⬅

Снова идём на 3000: рынок ждёт подтверждения встречи Путина и Зеленского ММВБ вновь не смог закрепиться выше уровня 3000 пунктов и закрылся на отметке 2965 (-0,76%). Основная надежда на прорыв — встреча президентов России и Украины. По неподтверждённым данным, она может состояться в Будапеште 22 августа или на следующей неделе. Если даты и место подтвердятся, индекс ММВБ может быстро устремиться к 3100 пунктам. 🥉 Нефтяные трейдеры также пристально следят за переговорным процессом. Это отразилось на снижении цены нефти марки Brent до $66 за баррель. Любое мирное соглашение может привести к смягчению ограничений на экспорт российской нефти и снимет риски введения более серьёзных санкций. Однако интересно, что на фоне мирной риторики администрации президента США в отношении России министр финансов США Скотт Бессент повторил намерение повысить пошлины для Индии за покупки российской нефти. Корпоративные события 📱 В экосистеме МТС были опубликованы сразу несколько отчётов и анонсировано новое IPO. 🔹 Акции МТС-Банка стали лидером роста в понедельник (+5,07%). Банк опубликовал отчёт по МСФО за II квартал 2025 г. и провёл конф-колл с инвесторами. Чистая прибыль банка составила 2,5 млрд руб. (рост в 2,6 раза кв/кв, но -56% г/г). Росту квартальной прибыли способствовала положительная динамика операционного дохода, который вырос на 32% кв/кв благодаря увеличению чистого процентного дохода на фоне восстановления процентной маржи. Значительно сократился убыток от операций с финансовыми инструментами: во втором квартале он составил 0,3 млрд руб. против 2,1 млрд руб. в I квартале 2025 года. 🔹 МТС опубликовала финансовые результаты за II квавртал 2025, которые не убедили инвесторов, несмотря на рекордную выручку, которая достигла 195,4 млрд руб. (+14,4% г/г). OIBDA составила 72,7 млрд руб. (+11,3%), но маржа OIBDA снизилась с 38,5% до 37,2% из-за роста операционных расходов. Чистая прибыль сократилась на 61,1% г/г до 2,8 млрд руб. Рост выручки на фоне снижения прибыли указывает на увеличение процентных расходов из-за выросшего долга. Компания работает над оптимизацией бизнес-процессов и для привлечения средств анонсировала IPO МТС Медиа. Ранее также рассматривался вариант IPO для AdTech и Urent. 🍅 Акции «Русагро» растеряли всю прошлую недельную прибыль, падая в моменте на 8,5%. Акции подкосили новости о продлении до конца ноября срока задержания основателя холдинга Вадима Мошковича, и появление в деле ещё более 10 компаний-потерпевших. 🍏 Fix Price возвращается к торгам на ММВБ. 1 лот = 1000 акций. Расчётная цена — 0,9545 руб. за акцию. Тикер: FIXR 📌 Календарь инвестора на 20 августа 2025: 🚗 Европлан опубликует финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.

На Мосбирже появился новый фьючерс на TLT: что это такое и зачем он нужен? На вопросы от баристы из соседнего кафе 🔝, отвечает наш аналитик🪨 🔝 Я слышала, на Мосбирже появился какой-то TLT. Говорят, что это как ОФЗ? Зачем он нужен, если у нас есть свои облигации? 🪨 Почти как ОФЗ, но американские! TLT — это фьючерс на американские трежерис — долговые бумаги правительства США, самые надёжные в мире. Их выпускает Казначейство США, чтобы финансировать госдолг (как наши ОФЗ). Фьючерс TLT позволяет инвестировать в долю в фонде, который держит эти облигации со сроком погашения 25+ лет. Российскому инвестору такой инструмент позволит снизить риски в надёжном инструменте и защитить сбережения от инфляции в долларах. 🔝 А как это работает? Не нужно ехать в Америку, чтобы их купить? 🪨 О Нет! Торгуем прямо на Мосбирже через любого брокера, например Солид Брокер 🏦 🔹Короткий код: TL 🔹Ближайший фьючерс торгуется с тикером $TLU5 до 19.09.2025 🔹В одном лоте 10 акций фонда (цена 1 акции ≈ $90–100) 🔹Валюта сделки: доллары, но расчёты — в рублях 🔹Минимальные вложения: от $1000 (1 лот). Для новичков — старт с одного лота Но так как это фьючерс, то тратить $1000 на покупку не нужно, достаточно иметь на счёте 14000 руб., этого хватит для инвестирования. 🔝 Трежерис — это же скучно? Какую доходность можно ожидать, 2-3%? 🪨 Доходность действительно небольшая (сейчас около 4-5% годовых), но этот инструмент больше про защиту в валюте, чем про агрессивный рост. Также трежерис выступают защитой от падения мировых фондовых рынков. Кроме того, тело облигаций растёт по мере снижения ставки. В сентябре ФРС с высокой долей вероятности понизит ставку, что придаст ускорения для TLT. Плюс США продлили торговое перемирие с Китаем до 10 ноября, это снижает накал торговой войны и придаёт позитива для мировых инвесторов. 🔝 Но риски же есть? Не упадут ли они, как ММВБ с начала года? 🪨Резкого падения ждать не стоит, но волатильность возможна. Главные риски: ✅ Если инфляция в США не замедлится, ФРС не снизит ставку — тогда TLT может просесть. ✅ Если рецессии не будет, инвесторы переключатся на акции, спрос на облигации упадёт. ✅ При укреплении рубля долларовая прибыль «съёжится», что для российских инвесторов также негативный сценарий. 🔝 Может для уплаты налогов нужно в США ехать? 🪨 В этом нет необходимости. Ваш брокер 🅰 выступает налоговым агентом и автоматически удержит НДФЛ с прибыли. Подводя итог: ✅ TLT выступает островком стабильности для глобальных инвесторов, а новый фьючерс позволит российским инвесторам добавить в портфель международный инструмент без валютных сложностей. ✅ TLT растёт при снижении ставки ФРС или при ослаблении рубля (в случае российских инвесторов). Инструмент доступен для неквалифицированных инвесторов при прохождении тестирования.

Трехсторонние планы и «Дружба» под атакой Российский индекс ММВБ в течение понедельника делал несколько попыток развить рост, но до вечерней сессии они были тщетны. Ситуация изменилась с начала переговоров в Белом Доме США, где Дональд Трамп встречал президента Украины Владимира Зеленского и делегацию из Европы. По итогам обсуждений стороны договорились о необходимости встречи в трёхстороннем формате России-Украины-США на более высоком уровне. Рынок воспринял это настороженно: перед закрытием торгов ММВБ прибавил 2%, не сумев закрепиться выше 3000 пунктов. Личная встреча Владимира Путина и Владимира Зеленского, возможная в ближайшие две недели, может стать значимым позитивным сигналом для рынка. 🛢Нефтетрейдеры пока не могут определиться с трендом, цены на нефть консолидируются в узком диапазоне 66-67 $/баррель. На нефть оказывают давление встречные ветра: 🔹торговая политика США 🔹риски переизбытка предложения в связи с возобновлением поставок нефти ОПЕК+ 🔹продолжающееся СВО и угрозы для нефтепроводных систем России. Например, в понедельник в результате атаки была остановлена работа нефтепровода «Дружба», прокачка нефти в Словакию и Венгрию была остановлена. 💴Рубль показывал слабость к доллару. На российскую валюту сейчас в меньшей степени влияет текущая геополитическая ситуация, чем состояние торгового баланса, который плавно смещается в сторону импорта. При этом экспортёры сталкиваются с низкими ценами на нефть. Корпоративные события ⛽️Акции Татнефти (-2,65%) показали худший результат в нефтегазовом секторе. Негатива в акции принесло решение СД по дивидендам за I полугодие 2025 года. СД рекомендовал к выплате 14,35 руб., что ниже прогноза рынка в  21,5 руб. Компания сократила коэффициент выплаты с 75% чистой прибыли до 50%, решив сохранить деньги в компании для нивелирования негативных рыночных условий в виде низких цен на нефть, крепкого рубля и высокой ключевой ставки. 🏗 Застройщики в понедельник чувствовали себя лучше рынка. Причина — разрабатываемые меры поддержки со стороны Правительства. Минфин совместно с Минстроем и ДОМ.РФ займутся проработкой разрешения банкам «расформировать макропруденциальный буфер капитала», накопленный с декабря 2022 г. по май 2025 г. Этот шаг позволит застройщикам получить необходимую ликвидность и снизить кредитную нагрузку. 🏦 Акции Банка Санкт-Петербург стали аутсайдерами в финансовом секторе после публикации отчёта по РСБУ за 7 месяцев 2025 года. Банк сообщил о ROE в 24,2% (выше прогноза), доналоговая прибыль при этом выросла на 7% г/г. Основой причиной падения стал пересмотр показателя «стоимость риска» в сторону его увеличения. Менеджмент ожидает уровень стоимости риска в 2% вместо 1% по итогам 2025 года по МСФО. Такой пересмотр может привести к дополнительным тратам банка, оцениваемым в 7 млрд руб. в виде резервов до конца года. 📌Календарь инвестора на 19 августа 2025: 📱 МТС опубликует финансовые результаты по РСБУ за I полугодие 2025 г.

🏦 ИФК «Солид» — лидер среди брокерских компаний по выручке от услуг по размещению ценных бумаг Коммерсант проанализировал показатели брокерских компаний за первую половину 2025 года и отметил, что выручка ИФК «Солид» составила 654 млн рублей — это больше, чем у любого другого участника рынка, и в четыре раза превышает наш показатель за аналогичный период прошлого года. Кроме того, ИФК «Солид» вошла в пятёрку крупнейших брокерских компаний по выручке от профильных услуг.

Мы активно начали развивать направление ECM в прошлом году. За короткое время стали организаторами нескольких крупных IPO и pre-IPO (сделка «Цифровые привычки» стала крупнейшей pre-IPO на MOEX Start). Мы также наращиваем выручку, предоставляя компаниям-эмитентам комплексный набор услуг: выполняем функции маркет-мейкера и предоставляем дополнительное финансирование, — отметил Алексей Антонов, руководитель управления торговых операций и доверительного управления ИФК «Солид».

Рынки снова в ожидании Историческая встреча президентов Владимира Путина и Дональда Трампа, состоявшаяся в пятницу, не привела к публичным договорённостям по Украине, однако стороны отметили определенный прогресс. После недельного ралли, последовавшего за переговорами, акции большинства компаний в выходные потеряли 3-5%, а индекс вернулся к привычным уровням ниже 3000 пунктов. Инвесторы традиционно ожидали конкретных решений, которых по итогам пятницы представлено не было. Ожидается, что до позднего вечера сегодняшнего дня, когда состоится встреча Трампа и Зеленского, ясность не появится, а значит, волатильность сохранится. Однако оптимизма всё же больше: новых санкций нет, стороны не хлопнули дверью, а значит позитивные сигналы могут разогнать ММВБ до 3100 пунктов уже в самое ближайшее время. Но дорога будет непростая. 🥉Нефть продолжает снижение на фоне итогов переговоров на Аляске. Президент Трамп отложил введение пошлин против Китая, связанных с импортом российской сырой нефти. Это оказало понижательное давление на цены. Ранее китайские трейдеры, опасаясь пошлин, спешно закупали российскую нефть для пополнения запасов, но сейчас эта угроза ослабла. 💵Цены на золото отступают от недавних максимумов вместе с котировками казначейских облигаций США и других защитных активов, чему способствует прогресс в переговорном процессе.

⭐ С прошлой недели инвесторам в России стал доступен новый инструмент — фьючерс на акции инвестиционного фонда iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT). Активы фонда на 99% состоят из долгосрочных казначейских облигаций США. Котировка — в долларах США за 1 акцию. Лот контракта — 10 акций фонда. Новый фьючерс расчётный. Расчёты по контрактам будут проходить в российских рублях.

💴Неопределённость на российском фондовом рынке может побудить игроков обратить своё внимание на валютный рынок. Рубль уже с четверга показал направление дальнейшего движения, на этой неделе ослабление может усилиться, особенно после громких сигналов со стороны правительства. Корпоративные события ⛏ Акции Южуралзолото в пятницу в моменте росли на 5%, затем также упали, но по итогу остались на уровне открытия пятницы. Волатильность вызвали заявления замминистра финансов Алексея Моисеева о готовности государства продать контрольный пакет Южуралзолото крупному миноритарию компании. В госсобственности сейчас находится пакет акций ЮГК, оцениваемый примерно в 85 млрд руб. ⛽️Акции Газпром растут от геополитических событий, но другие данные указывают на долгосрочный негатив: цены на природный газ в Европе опустились почти до минимальных значений 2025 года. 🏦 Совкомбанк ожидаемо слабо отчитался за I полугодие 2025 года, показав снижение чистой прибыли до 17,5 млрд руб. (-54,8% г/г), при этом выручка выросла до 461 млрд руб. (+45% г/г). Председатель правления Дмитрий Гусев отметил, что прогнозы на II полугодие существенно выше показателей первой половины года, однако итоговая прибыль может остаться ниже уровня 2024-го. 📌Календарь инвестора на 18 августа 2025: 🔌 Россети Ленэнерго опубликует финансовые результаты по РСБУ за I полугодие 2025 г. 🇺🇸 В США пройдут переговоры Д. Трампа и В. Зеленского в 20:15 по мск. 🇺🇸 Многосторонняя встреча с участием европейских лидеров стартует в 22:00 мск

ИИ объявляет битву за рабочие места. Есть ли шансы у людей? Технологический мир раскололся в спорах о влиянии ИИ на рынок труда. 🌎Гендиректор Anthropic Дарио Амодей предрекает катастрофу: по его мнению, алгоритмы уничтожат до 20% низкооплачиваемых позиций в ближайшие пять лет, а уровень безработицы среди выпускников вузов уже сегодня бьёт рекорды.

Половина офисных должностей исчезнет, — заявил он, указывая на массовые сокращения в Goldman Sachs и Duolingo

🪨Однако Президент Cisco Джиту Патель, называет такие прогнозы абсурдом. Он резко раскритиковал апокалиптические сценарии:

Уничтожать  вакансии начального уровня — стратегическое самоубийство. Кто принесёт в компании свежие идеи?

Патель уверен: ИИ заменит рутину, но не людей. Его аргумент подкреплён практикой — в Cisco стажёры участвуют в ключевых проектах, а их «незамыленный взгляд» дополняет опыт ветеранов.  Автоматизация уже вытесняет специалистов на позициях с шаблонными задачами: 🏆 Немецкая Lufthansa при помощи ИИ-агентов за минуты перебронировала тысячи рейсов во время забастовки — работа, на которую у людей ушли бы недели. 💶Банкиры Goldman Sachs и маркетологи Spotify массово теряют места из-за алгоритмов.  🔝Где люди незаменимы? 

ИИ не угостит вас стейком, — парирует СЕО из Cognigy

Cognigy создаёт чат-ботов для клиентского сервиса, но даже глава компании признаёт: роботы не способны на эмпатию, креатив или сложные переговоры. Врачи, педагоги, повара и творческие специалисты останутся вне угрозы — их навыки основаны на человеческом опыте.    🌎🪨 Пока Амодей видит в ИИ угрозу, Патель настаивает — технологии лишь изменят профессии, но не ликвидируют их.

Вместо паники нужна переподготовка. Если бизнес не вложится в людей, общество ждёт кризис.

🏦Финал этой битвы определит не только судьбу десятков миллионов работников, но и лицо новой экономики. Одно ясно точно: стальные воротнички не заменят живой мысли. Будем в это верить🤞

💴 Подробнее про отмену валютных ограничений

Новость: Правительство РФ обнулило нормативы обязательной репатриации и продажи валютной выручки для экспортеров. Решение подписано премьером Михаилом Мишустиным и мотивировано «укреплением рубля, стабильностью курса и отсутствием проблем с валютной ликвидностью».

Суть изменений  🔹До 14 августа экспортеры обязаны были зачислять на счета в РФ не менее 40% валютной выручки и продавать минимум 90% от этой суммы  🔹Теперь эти требования сведены к нулю: компании могут свободно распоряжаться выручкой, оставляя её за границей или конвертируя по своему усмотрению Даже после снижения лимита репатриации до 40%, экспортеры регулярно перевыполняли этот показатель. В связи с этим реакция рынка была сдержанной, вечный фьючерс на USD/RUB на Мосбирже вырос на 1,13%, достигнув 80,76 руб., хотя позже откатился к 80,38 руб. Что ждать дальше? ✅ Отмена норм ослабит российскую валюту, рынок перейдёт к модели, где рубль зависит исключительно от спроса/предложения, а не госрегулирования. 

Например, в 2023 г. при введении норм по репатриации, рубль укрепился со 100 до 80 руб./$. Поэтому обратный процесс будет также логичен.

✅Ослабление рубля повысит рублевую выручку экспортеров. Акции Роснефти уже отреагировали на изменения, хотя их рост поддержала и новость о начале продаж нефти для индийских госкомпаний. 🌎Прогнозы до конца 2025 года  🔹В Ренессанс Капитал ждут доллар по 93 руб.  🔹УК Первая — 95 руб. за доллар 🔹Т-Инвестиции — 98,5 руб. за доллар 🏦 Солид Брокер — 90 руб. за доллар   ➡ Для удержания среднего годового курса в рамках прогнозов ЦБ (например, 85–90 руб./$) рублю потребуется плавное снижение без резких скачков. 🏦 Отмена норм — сигнал уверенности властей в стабильности рынка, и необходимости плавной девальвации рубля для наполнения бюджета и улучшения финансового состояния экспортеров.

🏦Прогнозы ИФК «Солид» вошли в консенсус‑прогноз Cbonds Эксклюзивно для Cbonds мы подготовили прогнозные значения по финансовым организациям до 2028 года. В данных учтены показатели из PL‑отчетности и метрики из отчета о финансовом положении. Наши прогнозы основаны на динамических моделях и обновляются ежедневно, поэтому мы можем оперативно учитывать поступающие макроданные и корректировать расчёты в режиме реального времени.

Консенсус-прогноз Cbonds уже стал признанным бенчмарком рынка. Рады, что можем делиться своей экспертизой и демонстрировать высокий уровень прогнозов по отчетности публичных компаний, — отмечает Денис Масленников, аналитик рынка акций ИФК «Солид».

Накануне встречи на Аляске Российские финансовые рынки завершили четверг в нервозном ожидании исторической встречи президентов Владимира Путина и Дональда Трампа на Аляске, запланированной на сегодня в 22:30 мск. Индекс ММВБ  демонстрировал волатильность, закрывшись на отметке 2985 пунктов (+0,97%). В начале торговой сессии трейдеры фиксировали позиции, их негативные настроения были подогреты заявлениями Трампа о «25% вероятности провала» переговоров. 💴Рубль столкнулся с двойным вызовом. Решение правительства обнулить норматив обязательной продажи валютной выручки экспортерами ослабляет поддержку курса со стороны крупных игроков. Однако на этой новости фьючерс на доллар прибавил лишь 0,5%. Компании и так продавали валюту больше нормативов по экономическим причинам. Решение правительства  — это ещё один сигнал о необходимости ослабить курс. Одновременно иностранные инвесторы получили право вывода средств за границу со счетов типа Ин, что создаёт риски оттока капитала. 🥉Цены на нефть стабилизировались после новостей о возвращении Индии к закупкам Urals: госкомпании страны начали закупать нефть со скидкой 2,7 $/баррель (в июле скидка была 1,5 $/баррель). Вашингтон по-прежнему требует отказаться от сделок с Москвой. Парадоксально, но это усиливает позиции Китая как основного покупателя, что ограничивает потенциал роста цен даже в случае провала переговоров на Аляске. Корпоративные события 🔌 Интер РАО опубликовала отчёт, показав рост выручки на 12,4% за полугодие, EBITDA прибавила 17%, а чистая прибыль — 4,3%. Компания сохранит дивидендную политику. 📱 Яндекс прибавил 1,3%. Компания сообщила о расширении своей экосистемы через запуск сервиса Яндекс Забота. Он будет работать как агент и напрямую сотрудничать со страховыми компаниями. Его продукты помогут защититься от рисков в сферах услуг, развлечений, онлайн-торговли и транспорта. 🍅 Интересные движения в Русагро. Акции компании растут 9 сессий подряд без видимых публичных новостей. Здесь могут быть как игры инсайдеров, так и разгон акций ТГ-каналами. Будьте осторожны. 📌Календарь инвестора на 15 августа 2025 года 🇷🇺 Президент РФ Владимир Путин и президент США Дональд Трамп проведут встречу на Аляске в 22:30 по мск. 🔖 Хэдхантер опубликует финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г. 🛢 Распадская и 🏦 Совкомбанк опубликуют финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г.

На инфографике показаны индустрии, которые, по прогнозу McKinsey Global Institute, к 2040 году радикально изменят мировую экономику. Их совокупная доля в мировом ВВП вырастет с сегодняшних 4% до 16%, а выручка достигнет $48 трлн. Масштаб трансформации особенно заметен в разрезе отдельных направлений. ИИ-софт должен вырасти в 54 раза, с $85 млрд до $4,6 трлн, облачные сервисы — в 15 раз, с $220 млрд до $3,4 трлн. Некоторые направления и вовсе стартуют чуть ли не с нуля. Например, автономный транспорт сегодня генерирует копейки, а к 2040-му обещает дорасти до триллионных оборотов. Занятно также то, что в список будущих гигантов затесались выбивающиеся из общего техноряда модульное строительство ($1,1 трлн) и препараты от ожирения ($280 млрд). Изучите внимательно, возможно, именно здесь скрывается ваш десятикратник (акции, которые покажут рост х10).

Рынок в ожидании пятницы Российский фондовый рынок в среду открылся с коррекции, которая ускорилась ближе к вечеру. Индекс Мосбиржи снизился на 0,59%, закрывшись на 2955 пунктах. Объёмы торгов также остаются небольшими, на уровне 76,8 млрд рублей, — инвесторы берегут силы перед ключевым саммитом Путина и Трампа на Аляске. 🏫 С 5 по 11 августа инфляция составила -0,08%. Этому способствовало сезонное удешевление овощей: картофель -8,9%, капуста -8,4%. С начала года стали доступнее яйца на 29%, рис на 5%, бананы на 15%, телевизоры на 9,7%. Зато говядина (+9,1%), мороженая рыба (+14,1%), морковь (+29,1%) и яблоки (+26%) поддерживают негативные ожидания россиян. Годовая инфляция в России на неделе с 5 по 11 августа замедлилась до 8,55% с 8,77% неделей ранее. 🔺В среду Дональд Трамп требует прекращения огня на Украине, и грозит «очень серьезными мерами» при отказе. 🔺ЕС обсуждает временное смягчение санкций в обмен на 15-дневное перемирие с автоматическим восстановлением ограничений при его нарушении. 🔺МИД РФ сохраняет жесткую позицию, что усиливает нервозность рынка: многие опасаются, что переговоры не принесут прорыва.  🥉Нефтетрейдеры пока видят угрозу в рекордном профиците нефти в 2026 году, чем её дефиците от санкций против России. Нефть Brent подешевела до $65,5 за баррель — минимума с 5 июня. На снижение цены также повлияло то, что коммерческие запасы нефти в США выросли на 3 млн баррелей, достигнув максимума за два месяца. Корпоративные события 📱 VK опубликовал финансовые результаты за I полугодие 2025 года, показав рост выручки до 72,6 млрд руб. (+13% г/г). Основными драйверами роста стали сегменты VK Tech (+48%) и образовательные технологии (+24%). Скорректированная EBITDA достигла 10,4 млрд руб. против отрицательного значения в 2024 году, а рентабельность по EBITDA выросла на 15 процентных пунктов, до 14%. Чистый убыток сократился до 12,7 млрд руб. (годом ранее было 24,6 млрд руб.). 🔹ИКС 5 опубликовал отчет за II квартал 2025 по МСФО.  Подробнее о нём писали вчера⬅ 🔹Позитивную динамику в среду демонстрировали акции Полюса, которые росли после двух дней коррекции. Рост происходит на фоне восстановления котировок золота. Другие золотодобытчики не получили аналогичной поддержки. 📌Календарь инвестора на 14 августа 2025 года: 🔌 Интер РАО опубликует финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2025 г. 🛡 Софтлайн проведет ВОСА. На повестке вопросы расширении состава совета директоров и утверждения новой редакции устава.

По поводу отчета X5. Если смотреть «в лоб», как делают некоторые инвесторы, то мы видим следующую картину: чистая прибыль упала, маржа по EBITDA упала, долг вырос. Как в таком случае можно покупать X5? Если капнуть чуть глубже, то имеем что: маржа по скорректированной EBITDA снизилась в пределах прогноза компании (даже лучше наших ожиданий). Само снижение вызвано снижением валовой маржи из-за роста доли Чижиков, где валовая маржа меньше (ориентир около 17%, вместо 23-24% по группе), а также ростом потерь от сегмента готовой продукции. Но, с другой стороны, экономика Чижиков улучшается, поэтому несмотря на снижение валовой маржи по группе, общие коммерческие расходы будут также снижаться как процент от выручки, что будет способствовать дальнейшему росту маржи EBITDA в будущих периодах. По сути, это цена бурной экспансии. Также инвестор смотрит не на скорректированную EBITDA, а на EBITDA неденежный one-off от процесса принудительной редомициляции. На наш взгляд, тут необходимо смотреть именно на скорректированную EBITDA. Ещё момент, который многие упускают: у X5 теперь казначейский пакет в размере 26 436 922 акции, поэтому всё расчеты надо проводить на новое кол-во акций за вычетом этого пакета. За сам пакет X5 уже заплатила (причем с взносом в бюджет) 45,3 млрд. рублей. Это значит, что выкуп был ниже, чем по 1716 рублей. Долговая нагрузка, как и говорила сама компания, выросла. Но выросла до Чистый долг/EBITDA 1х на середину года. И это с учетом компенсации голландской бывшей «маме». Напомним, что по дивполитике ещё есть запас до 1,2-1,4х, и соответственно, время к следующей выплате «накопить жирка». Поэтому дивиденды мы ожидаем суммарно за 2025 год выше 600 рублей или около 300 рублей по итогам 9 месяцев 2025. Как итог, компания идет в целом ровно по прогнозу. Поэтому мы не пересматриваем целевую цену. Сохраняем 4500 рублей на горизонте 12 месяцев.

Рынок притаился в преддверии саммита   Российский фондовый рынок завершил вторник умеренным ростом. Индекс Мосбиржи достиг 2974 (+0.34%) пунктов, объем торгов в основную сессию составил 72 млрд руб., что отражает выжидательную позицию инвесторов перед ключевым саммитом на Аляске. Заявления лидеров охладили первоначальную эйфорию. 🔹Дональд Трамп назвал встречу с Владимиром Путиным «зондированием позиций», сомневаясь в прорыве. 🔹Владимир Зеленский отверг любые территориальные уступки, но может согласиться на «заморозку» фронта. Ключевым триггером для индекса ММВБ станут любые сигналы о готовности сторон к компромиссу на Аляске. Если рынок услышит такие сигналы, можно ждать  закрепления ММВБ выше 3000 пунктов уже на этой неделе. 🥉Нефть Brent стабилизировалась у $66,31 за баррель. Инвесторы надеются, что саммит снизит риски для российского экспорта. Стабильные цены на нефть и решение ОПЕК+ нарастить добычу привели к увеличению поставок и, как следствие, повышенному предложению иностранной валюты, что оказывает поддержку крепкому рублю. 💴Во вторник ЦБ повысил официальный курс доллара до 79,87 ₽ (+0,26%). Потенциал восстановления импорта приводит к повышенном спросу на валюту. 💵 Золото также сохранило нейтральную динамику.  Отмена пошлин Трампом на импорт драгметаллов сняла давление, но рост ограничен сильным долларом. На фоне перспективы глобальной геополитической разрядки золото теряет привлекательность как актива-убежища. Корпоративные события  📊 Лидерами роста стали М.Видео (+4,72%) на слухах о сделке с китайским JD.com, и VK (+4,20%) после публикации полугодовой отчетности: выручка выросла на 48,2%. 🎯 Аутсайдерами оказались металлурги — ММК (-2,97%) и Северсталь (-1,59%) — на фоне коррекции цен на сырье. Хотя в ценах на сталь и чугун наблюдаются локальные минимумы: в июле производство осталось на уровне июня, производство проката уменьшилось на 2% м/м. В июне падение составляло 2-9% м/м. Стабилизация происходит на фоне приостановки некоторых китайских производств и начала цикла ДКП в России. 💎 АЛРОСА позитивно реагирует на отчёт по МСФО. Компания показала рост чистой прибыли на 10,8%, несмотря на падение выручки на 25%. Долговая нагрузка выросла в 10 раз .  ✈️ Аэрофлот отмечает падение пассажиропотока на 2,3% в июле. Однако этого не замечают инвесторы, которые ждут восстановления авиасообщения с ЕС и США в случае успешных переговоров на Аляске. 🔺Эталон» прибавил 8,8% на фоне утверждения дивидендной политики советом директоров (выплаты ≥40% чистой прибыли). Торги акциями после редомициляции начнутся в сентябре. 📌Календарь инвестора на 13 августа 2025: 🔹ИКС 5 опубликует финансовые результаты по МСФО за I полугодие и II квартал 2025 г. 🔹Лензолото проведет ВОСА. На повестке вопрос о ликвидации компании. 🔹VK опубликует финансовые результаты по МСФО за II квартал 2025 г. 🔹Хэдхантер проведет заседание совета директоров. На повестке вопрос дивидендов за I полугодие 2025 г. 🔹ММЦБ проведет заседание совета директоров. На повестке вопрос выплаты дивидендов.

По поводу цены облигации выше или ниже номинала. Очень часто видим заблуждение даже у известных финансовых блогеров, не говоря о частных инвесторах, по поводу цены облигации и номинала. Почему-то есть такое мнение, что облигации растут только до номинала. Если, например, ОФЗ 26238 стоит сейчас 61% от номинала, то мол, я на ней заработаю больше, чем на ОФЗ 26248, которая торгуется по 91% от номинала. Тут впору вспомнить, как мы получаем доход по облигациям. Способов всего 2: либо купон, либо переоценка по телу. Может быть такое, что у облигации нет купона. Значит весь доход в ней будет за счет переоценки. Разберем на пальцах. У нас есть две облигации с погашением через год. Номинал 1000 рублей. Только у одной купон 70 рублей, у другой 150 рублей или 7% и 15% от номинала. Сколько будут стоить эти облигации в процентах от номинала, т.е. какая будет цена на текущий момент? Логично, что и у одной, и у другой облигации цена через год будет 100%. Но что будет сейчас и в течение года? А вот тут всё упирается в доходность. Облигации торгуются по доходностям. Доходность зависит и от уровня ставок в стране, и от ожиданий по траектории ставки ЦБ, и от срока облигации, и от эмитента, и от ещё ряда факторов. В нашем примере представим, что доходность обеих облигаций к погашению 10%. Что значит доходность 10% к погашению за год? Это значит, что вложив сейчас какую-то сумму на один год, мы получим 10% прибыли. Условно, вложив 100 000 рублей к концу года у нас на счете должно быть 110 000 рублей. Вспоминаем, как складывается доходность облигаций: переоценка и купон. Если в первом случае у нас купон 70 рублей, то нам ещё нужно получить прибыль от переоценки. Здесь уже для расчетов необходимо воспользоваться формулой цены облигации или облигационным калькулятором. 7%/(1+10%)+100%/(1+10%)=97,27%. Или очень упрощенно: 7%+(100%-х)=10%, х=97%. Проверяем. Покупаем по 972,7 рубля, получаем купон 70 рублей, и нам возвращают номинал 1000 рублей. Итого наша доходность: 1070 руб/972,7 руб=10%. Мы заработали тут на купоне и переоценке по телу. Теперь второй случай с купоном 150 рублей или 15% от номинала: 15%/(1+10%)+100%/(1+10%)=104,55%. Проверяем. Покупаем по 1045,5 рублей, получаем купон 150 рублей и нам возвращают только 1000 рублей, т.е. убыток от переоценки у нас 45,5 рублей. Итого наша доходность: 1150/1045,5=10%. Мы заработали тут на купоне и получили убыток от переоценки, но доходность та же. Вывод тут только один: нам не важно сколько стоит облигация относительно номинала, важна лишь доходность. Исключение только один случай – если облигация имеет опцион CALL и торгуется выше номинала. Тут уже есть риск, что будет досрочное погашение по праву эмитента, и тогда у вас, например, ещё вчера облигация была по 110% от номинала, а уже завтра будет по 100%, здесь уже убыток, который не покрывается купоном.

Фотографии с бизнес-встречи Солид Talks «Как стать международным рантье и жить на пассивный доход» готовы! Смотрите здесь. 🌎 Следите за анонсами, скоро объявим следующую встречу.

🏋️ Вес не взят. Ждем второго подхода. ММВБ не удержал 3000 пунктов Российский фондовый рынок пережил волатильный понедельник: индекс Мосбиржи впервые с апреля пробил психологическую отметку 3000 пунктов, но к закрытию сессии снизился до 2964 пунктов, растеряв половину дневного роста. Трейдеры стали фиксировать прибыль после заявления Дональда Трампа, назвавшего предстоящую встречу с Путиным на Аляске (15 августа) «пробной». Президент США допустил оба сценария — «хороший» и «плохой» — подчеркнув, что

Он поймёт, возможно ли заключить сделку, в первые две минуты переговоров

Этот комментарий усилил опасения, что санкционное давление сохранится даже после встречи.   🥉Цены на нефть демонстрировали удивительное спокойствие: Brent удерживалась у $66,5 за баррель, несмотря на геополитические риски. Трейдеры балансировали между двумя факторами: 🔹решением Трампа отложить пошлины против Китая, 🔹скепсисом относительно итогов встречи с Путиным. Вероятно, нефть останется в текущем диапазоне до пятницы, но тренд на снижение будет преобладать. 💵 Золото, вопреки ожиданиям, не воспользовалось статусом «убежища». Острые комментарии Трампа  привели к росту металла до 8693,69 руб./грамм (+0,17%). Рост был ограничен заявлением президента США об отмене пошлин на импорт драгметаллов. 💴Ситуация с рублем настораживает. Официальный курс доллара снизился до 79,6677 руб./$ (-0.14%), но это временное затишье. Банк России зафиксировал взрывной спрос на валюту в июле: покупки физлиц на бирже выросли на 53% г/г, достигнув 119,5 млрд рублей. Профицит внешней торговли растёт ($9,259 млрд в июне, против $8,7 млрд в мае), что оказывает поддержку рублю. ➡экспорт в июне — $32,84 млрд ($33,1 млрд в мае) ⬅импорт — $23,6 млрд ($24,4 млрд в мае) Импорт снижается быстрее чем экспорт, что и объясняет профицит. Снижение торгового оборота — негативный фактор для экономики, он имеет дефляционный оттенок для рубля. Корпоративные события 🏦 Сбербанк опубликовал отчет за июль, показав рост чистой прибыли на 2,7% г/г, до 144,9 млрд руб., но рост резервов и стагнация кредитного портфеля (+0,7%) сигнализируют о перегреве рисков. Рентабельность капитала в 22,1% пока спасает ситуацию 🛡 Акции Софтлайн взлетели на 12% после новости об инвестициях в 5 млрд руб. от SK Capital (дочка ВЭБ) и «Сколково». Сделка подразумевает блокировку акций на 2 года. 🏠 Акции девелопера Самолёт отреагировали снижением на 4% из-за смерти крупного акционера Михаила Кенина (30% акций). Наследники пока не определили стратегию — продажа пакета может обрушить котировки, но менеджмент компании утверждает, что компания продолжит начатую Кениным работу. 📌Календарь инвестора на 12 августа 2025: ✈️ Аэрофлот опубликует операционные результаты за июль 2025 г. 🔌 Юнипро опубликует финансовые результаты по РСБУ за I полугодие 2025 г. 📲 Диасофт опубликует финансовые результаты по МСФО за I квартал финансового 2025 г. 🏚 МГКЛ опубликует операционные результаты за июль 2025 г. 💊 Промомед опубликует операционные результаты за II квартал 2025 г.

#СОЛИДнаяИдея Российский рынок акций зарядился порцией оптимизма. Предстоящая встреча Путина и Трампа на Аляске (что было сюрпризом) в эту пятницу безусловно подогрела аппетиты участников торгов к покупке акций. В основном растут спекулятивные истории, например СПБ Биржа, Юнипро, Газпром. Однако нужно понимать, что фундаментальное обоснование сейчас достаточно туманно для роста таких акций. Тут лежит очень много «если» и очень много ожиданий позитивного без учета других факторов. Поэтому мы были бы с этими бумагами осторожнее. На что лучше обратить внимание, так это на реальных бенефициаров потенциального снятия санкций и снижения ставки – банковский сектор. Среди наших идей из банковского сектора только одна компания – Т-Технологии, акции которой выросли за последнюю неделю на 6,5% до локальных максимумов 3400 рублей. Надо сказать, что дивидендные притоки всё ещё впитываются в рынок, что поддерживает «все лодки». Успех переговоров в пятницу будет способствовать новому притоку с денежного рынка и депозитов в перспективе, хотя мы не исключаем в моменте фиксацию «по факту», если не будет значительного прогресса. Однако всё равно, тренд уже зарождается. В таком случае лучше находиться полностью в акциях. По нашим идеям новых изменений нет. Еженедельный обзор инвестидей 11 - 15 августа 2025 Дмитрий «Дивидендный рантье» Донецкий

Создатели ипотечного кризиса 2008 — Fannie и Freddie — идут на IPO в США Помните сцену из «Игры на понижение», где герои обнаруживают «бомбу» из ипотечных облигаций с рейтингом AAA? Этими «бомбами» были ценные бумаги, созданные Fannie Mae и Freddie Mac — двух гигантов, чьи операции стали детонатором кризиса 2008 года. Именно они создали пирамиду из $5 трлн «токсичных» займов, которая в итоге обрушила глобальную экономику. Сегодня администрация Трампа готовит их возвращение на биржу через крупнейшее IPO.

Кто такие Fannie и Freddie и что они натворили  🔹Агентства, формально частные, обладали статусом Government-Sponsored Enterprises (GSE). Это означало негласную гарантию США по их долгам. Покупая ипотеки у банков, они паковали их в «безрисковые» облигации (MBS) и продавали инвесторам. Рынок верил: «Если что — государство спасет». 🔹К 2007 году 21% выданных ипотек приходился на заемщиков без доходов, работы и активов (NINJA-кредиты). Fannie и Freddie массово скупали такие займы, стимулируя банки выдавать их.  🔹Moody’s и S&P ставили MBS высший рейтинг AAA, хотя пулы включали высокорисковые кредиты. 💥 Когда цены на жилье упали, 13,5% заемщиков отказались платить. Облигации превратились в пустышку. Убытки Fannie и Freddie достигли $187 млрд, и правительству США пришлось их национализировать.

Что изменилось в 2025-м?  Несмотря на уроки кризиса, проблемы не решены:  🔹Fannie недобирает $33 млрд до нормативов покрытия, Freddie — $162 млрд. Прибыль не покроет дефицит даже за 10 лет.  🔹Трамп заявил, что сохранит контроль после IPO. Инвесторы купят акции, но риски лягут на налогоплательщиков — как в 2008-м.  🔹Пузырь 2.0? Ипотечный рынок США снова перегрет: цены на жилье завышены на 18%, долги домохозяйств составляют $17 трлн. Новое IPO может подлить масла в огонь.

🔠Первичное размещение акций может состояться в 2025 году. Объем IPO составит почти $30 млрд при оценке агентств от $500 млрд. Власти рассчитывают продать 5-15% акций Fannie Mae и Freddie Mac. Сценарии аналитиков в случае провала IPO:  🔺США: рост ставок по ипотеке до 9%, волна дефолтов, обвал рынка жилья на 25%. Повторение 2008 года, но без инструментов спасения. 🔺РФ: ипотечный кризис в США ударит по спросу на нефть. 🇷🇺 В 2016 году Россия попыталась скопировать модель Fannie Mae, запустив «Фабрику ИЦБ» через ДОМ.РФ. Но АКРА предупредила: «Однотраншевые облигации — прямая дорога к кризису. Требуется многотраншевая секьюритизация!». Что сделали: 🔺Отказались от «агентских» MBS в пользу многотраншевых облигаций с разделением рисков  🔺Установили жесткие стандарты кредитования: проверка доходов, запрет NINJA-займов  По данным на август 2025 года, доля «токсичных» ипотек в России составляет 0,74% — значительно ниже, чем 13% в США накануне кризиса.

🏦 Все самое интересное впереди! Актуальные тренды и солидная аналилитика в новом выпуске от Дмитрия Донецкого! Дмитрий разбирает отчеты Озон, Мать и Дитя, Позитив, оценивает перспективы дивидендов Фосагро, Юнипро. Смотрите на удобных площаках: 🔠 rutube 🎥 vk video 🔠 youtube