Sajah의 투자 노트

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수] ▶ 코리아써키트, 2Q26 PCB 수주잔고 급증 - 1Q25 1,277억원 → 2Q25 1,503억원 → 3Q25 993억원 → 4Q25 1,819억원 → 1Q26 1,468억원 → 2Q26 4,167억원 - 1H26 내수 및 수출향 PCB ASP는 2025년 평균 대비 각각 19.5%, 23.8% 상승 * 본 자료는 당사의 코멘트 없이 국내외 언론 보도 및 전자공시 자료를 인용한 것으로, 별도의 승인 절차 없이 제공됩니다.

이게 매일 보다 보니 곱버스단은 코스피 오르면 인버스 베팅이군요.

ETF 개인순매수/순매도 TOP10 출처: KOSCOM, 타임폴리오자산운용 기준: 2026년 8월 14일 장마감 기준

• 회사는 첫 HBF memory product가 이미 tape-out 단계에 들어갔다고 언급함. 즉 단순 연구 아이디어 단계는 지나 실제 silicon 구현 단계까지 간 상태임. • 첫 sample 공급은 CY27, 즉 2027년 중으로 예상함. 따라서 현재 주가에 대규모 매출을 바로 반영하기에는 아직 시간이 필요함. • 골드만 역시 HBF를 긍정적으로 평가하면서도 "concept still needs to be proven"이라는 입장임. 고객 검증, 성능, 수율, 실제 시스템 적용이 확인돼야 본격적인 valuation premium을 줄 수 있다고 봄. • 따라서 현재 투자 포인트에서 HBF는 base case 실적보다는 upside optionality로 보는 것이 적절함. 10. 골드만삭스가 보는 SanDisk 실적 추정. • 매출은 FY25 $7.36B → FY26 $20.25B → FY27 $53.15B → FY28 $71.04B로 급성장을 예상하고 있음. • EBITDA도 약 $0.85B → $12.94B → $43.13B → $54.40B로 확대되는 전망임. NAND 공급부족과 가격상승, 제품 믹스 개선이 동시에 반영된 매우 강한 bullish scenario임. • EBIT은 FY25 약 $0.69B에서 FY28 약 $54.1B, EPS는 $2.99 → $70.16 → $231.84 → $284.98로 급증하는 모델임. • P/E는 FY25 14.1배에서 FY26 7.9배, FY27 5.8배, FY28 4.7배까지 낮아지는 것으로 나타나 현재 주가가 장기 이익 기준으로는 매우 싸다는 것이 골드만의 핵심 valuation 논리임. 11. 목표주가 $2,200의 산정 논리 • 골드만은 정상화 EPS 약 $110에 20배 P/E를 적용해 목표주가 $2,200을 계산함. • 현재 주가 $1,344.29 대비 상승여력은 63.7%임. • 여기서 중요한 점은 FY28의 peak EPS $285를 그대로 20배 적용한 것이 아니라, NAND 사이클 정상화를 감안한 normalized EPS를 사용했다는 점임. • 따라서 골드만의 논리는 "지금 호황기의 이익이 영원히 지속된다"가 아니라, 장기계약과 제조효율 개선 때문에 정상화 이익 자체가 과거보다 구조적으로 높아진다는 판단임. 12.주요 리스크 • 첫째, 장기 NAND 가격이 예상만큼 유지되지 않을 가능성임. 결국 SanDisk의 현금흐름 대부분은 NAND 가격과 공급규율에 영향을 받음. • 둘째, 중국 YMTC가 기술 로드맵을 빠르게 따라올 가능성임. 중국 NAND 공급 증가가 발생하면 장기적으로 글로벌 NAND 가격과 마진에 부담이 될 수 있음. • 셋째, 회사가 eSSD 시장에서 충분한 traction을 확보하지 못할 위험임. AI 서버와 엔터프라이즈 시장에서 고부가 제품 비중을 확대하는 것이 valuation re-rating의 중요한 조건임. • HBF 역시 아직 실제 고객 검증과 상용화 전이므로 기술적·상업적 실행 리스크가 존재함.

✅ 골드만삭스 SanDisk(SNDK) Investor Day 리포트 정리 1. 가장 중요한 변화: 장기 실적 가이던스가 매우 공격적임 • FY28~FY30 장기 모델에서 매출 성장률 Mid-to-high teens, 즉 대략 연평균 15~19% 수준의 성장을 제시했음. 일반적인 NAND 업체가 경기순환형 사업으로 평가받는 점을 고려하면 상당히 높은 목표임. • 회사가 제시한 Gross Margin 80%, Operating Margin 75%는 NAND 제조사로서는 이례적으로 높은 수준임. 단순 NAND 비트 판매기업이 아니라 장기계약, 가격 안정성, 비용효율을 바탕으로 이익구조를 근본적으로 바꾸겠다는 의미임. • Adjusted FCF margin도 mid-single digits로 제시했으며, 장기 계약과 가격 floor 구조를 통해 과거 NAND 사이클 특유의 현금흐름 변동성을 낮추려는 방향임. • 골드만은 이 목표가 기존 투자자 기대치를 상당히 웃돌았다고 평가함. SanDisk가 시장에 제시한 메시지는 "NAND 사이클 기업"에서 높은 마진과 안정된 현금흐름을 내는 구조적 성장 기업으로 바뀌겠다는 것임. 2. 장기계약 NBM이 실적 변동성을 크게 낮추는 핵심 장치임 • SanDisk가 강조한 NBM은 사실상 장기 고객계약(Long-Term Customer Agreements)임. 평균 계약기간이 약 4년이며 가격도 단기 스팟 가격이 아니라 계약 구조로 안정화됨. • 초기에는 고정가격, 이후에는 일정 floor/ceiling price band를 적용하는 방식이어서 NAND 가격 급락 시에도 실적 하방을 보호할 수 있음. • 계약된 floor price를 기준으로 약 $940억 수준의 총 계약가치(TCV)가 존재하며, 8개 고객으로부터 약 $165억의 financial guarantees를 확보한 것으로 설명함. 이 8개 고객에는 미국 hyperscaler들이 포함돼 있다고 확인했음. • FY27/FY28 계획 판매량의 약 50%/67%가 NBM으로 커버될 예정이어서 향후 실적에 대한 가시성이 과거보다 크게 높아짐. => NAND 가격이 폭락하더라도 과거처럼 실적이 그대로 무너지는 구조를 줄이는 것이 NBM의 목적임. 3.강력한 주주환원: Excess Cash Flow 100% 환원 • 회사의 자본배분 우선순위는 ① 기술경쟁력 유지를 위한 투자 ② 부채 없는 강한 재무구조와 신용등급 개선 ③ 남는 현금을 전부 주주에게 환원하는 구조임. • 특히 business reinvestment 이후 남는 Excess Cash Flow의 100%를 주주에게 돌려주겠다고 명시했음. 배당보다는 자사주 매입을 주된 수단으로 선호함. • 기존 이사회가 $60억 자사주 매입을 승인했고 이 가운데 약 $45억을 이미 집행했음. 이후 추가로 $140억을 승인, 남은 매입여력은 약 $155억 수준임. • NAND 업황이 호황 구간에 들어가 FCF가 증가할 경우 주가 상승과 동시에 주식 수 감소가 EPS 성장까지 가속할 수 있는 구조임. • 골드만이 특히 높게 평가하는 부분 중 하나가 높은 FCF + 대규모 buyback 조합임. 4. SanDisk/Kioxia 생산구조가 NAND 경쟁력의 핵심임 • SanDisk는 일본 Kioxia와 공동으로 NAND를 생산하지만, 중요한 점은 IP와 제조기술에 대한 통제력을 직접 확보하고 있다는 것임. 골드만은 이를 낮은 자본집약도의 핵심 원인으로 봄. • SanDisk/Kioxia는 2021~2025년 업계 bit growth의 약 29%를 생산했지만 업계 전체 CapEx의 약 13%만 사용했다고 설명함. 즉 경쟁사보다 훨씬 적은 투자를 가지고 더 많은 bit growth를 만들어냈다는 주장임. • 회사에 따르면 업계 경쟁사들은 incremental exabyte 생산을 위해 SanDisk/Kioxia보다 약 2.7배 많은 자본을 사용했음. • 향후에도 die-per-wafer 개선, 생산성 향상, 기존 장비와 클린룸의 효율적 활용을 통해 매출 대비 CapEx를 mid-single digit 수준으로 유지하면서 bit growth를 mid-teens까지 가져갈 수 있다고 봄. • SanDisk의 경쟁우위는 단순히 NAND 기술만이 아니라 같은 생산량을 더 적은 CapEx로 만들 수 있는 제조경제성에 있음. 5. 공격적인 NAND 기술 로드맵 • 현재 핵심 NAND 기술은 SanDisk/Kioxia의 BiCS roadmap임. BiCS 9와 BiCS 10이 최신 세대이며 BiCS 11~13도 이미 여러 단계의 개발 과정에 있음. • NAND 기술 경쟁의 핵심은 단순 layer 수가 아니라 wafer당 bit 생산량, die size, 전력효율, 성능, 제조비용의 균형임. 회사는 이 부분에서 장기적인 비용우위를 유지할 수 있다고 주장함. • NAND bit growth가 중후반대 수준으로 이어져도 신규 팹을 공격적으로 짓지 않고 기존 인프라 효율화로 상당 부분 대응 가능하다고 보고 있음. • 이것이 앞서 언급한 높은 Gross Margin과 대규모 FCF 창출 가정의 기반임. 6. Investor Day의 포인트: HBF )High Bandwidth Flash) • SanDisk는 AI inference 시대의 메모리 병목을 해결하기 위해 HBF(High Bandwidth Flash)를 개발 중임. 회사는 이를 NAND를 기반으로 하지만 HBM과 유사하게 매우 높은 bandwidth를 제공하는 AI용 메모리 계층으로 설명함. • AI 모델의 context가 길어지고 reasoning chain이 복잡해지면서 inference 시 필요한 메모리 용량이 급증하고 있음. HBM은 매우 빠르지만 용량당 가격이 비싸고 공급도 제한적임. • HBF는 NAND의 높은 저장밀도와 낮은 비용을 활용하면서 인터페이스와 구조를 개선해 HBM에 가까운 read bandwidth를 훨씬 큰 capacity로 제공하려는 개념임. • 골드만은 HBF가 아직 상용화 검증이 필요한 기술이지만 성공한다면 SanDisk의 valuation 자체를 NAND 기업에서 AI memory infrastructure 기업 쪽으로 변화시킬 수 있는 옵션이라고 평가함. 7. HBF가 AI에서 필요한 이유 • LLM inference에서는 모델 weight뿐 아니라 KV Cache 저장량이 급격하게 늘어남. 특히 long-context와 reasoning model에서는 KV Cache가 GPU 메모리를 상당 부분 점유함. • SanDisk는 KV Cache가 2032년 AI 데이터센터 TAM의 약 35%까지 차지할 가능성이 있다고 보고 있음. • GPU에 HBM만 계속 추가하는 방법은 비용이 매우 높음. HBF를 통해 덜 latency-sensitive한 메모리 데이터를 HBM에서 분리하면 GPU당 사용할 수 있는 전체 memory capacity를 크게 확대할 수 있음. • 결국 HBF의 목표는 HBM을 완전히 대체하는 것이 아니라 HBM의 비싼 capacity를 보완하는 새로운 memory tier를 만드는 것에 가까움. 8. SanDisk가 주장하는 HBF 성능 • 회사는 HBF가 HBM 수준의 read bandwidth를 제공하면서 capacity는 HBM 대비 약 8~16배까지 높일 수 있다고 주장함. • 자체 시뮬레이션에서는 HBF-only architecture가 HBM-only architecture 대비 GPU capacity 절반만 사용하면서도 동일한 token output을 달성했다고 설명함. • 이론적으로 맞다면 같은 inference workload를 처리하기 위해 필요한 GPU 수를 줄일 수 있고, AI 데이터센터의 가장 비싼 자원인 GPU 투자비를 크게 낮출 수 있음. • GPU CapEx 절감 효과까지 생긴다면 HBF는 단순 NAND 신제품이 아니라 AI 시스템 전체의 TCO를 낮추는 제품이 될 수 있음. •HBF 투자 논리는 "NAND가 HBM보다 싸다"가 아니라 비싼 HBM과 GPU를 덜 사용해도 같은 AI inference 성능을 내게 만들 수 있다는 것임. 9. HBF 상용화 일정

골드만삭스 SanDisk(SNDK) Investor Day 리포트 ➡️ 3줄 요약 • 골드만삭스는 이번 Investor Day를 통해 SanDisk의 장기 이익체력, 주주환원 정책, NAND 제조 경쟁력, HBF 기술 옵션이 예상보다 강하다고 평가했음. 기존 Buy 의견 유지, 12개월 목표주가 $2,200 제시했으며 8월 12일 종가 $1,344.29 대비 약 64% 상승여력으로 봤음. • 핵심은 단순 NAND 업황 회복이 아님. 2028~2030년 매출 성장률 중후반대, Gross Margin 80%, Operating Margin 75%, 잉여현금흐름 대부분을 주주에게 돌려주는 구조까지 제시하면서 회사의 장기 이익체력에 대한 시장 기대치를 크게 높였음. • 동시에 AI 시대 메모리 병목을 겨냥한 HBF(High Bandwidth Flash)를 공개함. HBM과 직접 동일한 제품은 아니지만, AI inference에서 대용량 메모리를 훨씬 저렴하게 공급해 GPU 효율을 높이겠다는 전략임. • 골드만은 Investor Day 이후 주가가 이미 약 15% 오른 상황에서도 추가적인 제품 믹스 개선과 NAND 업황 회복을 감안하면 추가 상승 가능성이 있다고 판단했음. 1. 가장 중요한 변화: 장기 실적 가이던스가 매우 공격적임 • FY28~FY30 장기 모델에서 매출 성장률 Mid-to-high teens, 즉 대략 연평균 15~19% 수준의 성장을 제시했음. 일반적인 NAND 업체가 경기순환형 사업으로 평가받는 점을 고려하면 상당히 높은 목표임. • 회사가 제시한 Gross Margin 80%, Operating Margin 75%는 NAND 제조사로서는 이례적으로 높은 수준임. 단순 NAND 비트 판매기업이 아니라 장기계약, 가격 안정성, 비용효율을 바탕으로 이익구조를 근본적으로 바꾸겠다는 의미임. • Adjusted FCF margin도 mid-single digits로 제시했으며, 장기 계약과 가격 floor 구조를 통해 과거 NAND 사이클 특유의 현금흐름 변동성을 낮추려는 방향임

분기 영업이익 6천정도 나오는 회사의 시총이 대충 10조인데 이게 맞나요? 연간으로 하면 2조 이상 영업이익이 나오는건데 ... 시총이10조...?

2026.08.14 14:52:17 기업명: LS(시가총액: 9조 8,436억) A006260 보고서명: 반기보고서 (2026.06) 잠정실적 : N 매출액 : 110,236억(예상치 : 102,640억, +7.4%) 영업익 : 5,956억(예상치 : 4,731억, +25.9%) 순이익 : 2,967억(예상치 : 2,486억, +19.3%) **최근 실적 추이** (기간/ 매출/ 영업익/ 순익) 2026.2Q 110,236억/ 5,956억/ 2,967억 2026.1Q 95,044억/ 4,761억/ 2,419억 2025.4Q 90,293억/ 2,553억/ 761억 2025.3Q 80,728억/ 2,571억/ 1,046억 2025.2Q 78,544억/ 2,356억/ 1,634억 공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260814001888

STX 시게이트 차트는 정말 양놈들이 제대로 그리네요. 메모리 주식 중에 가장 견고한 흐름을 보이고 있으며 바닥을 다지고 위로 올라갈 준비를 잘 하고 있다고 하네요. 현재 일봉과 닿아 있는 936달러 라인을 넘으면 그 다음 라인인 998까지 갈 수 있을 것 같다고 합니다.

📝Cem Karsan의 현재 마켓에 대한 생각 *미국 투자자 형님의 이야기를 한번 정리해 봤는데 신선해서 메모해 봅니다. 보통 중간 선거 전에는 마켓이 안 좋은데 요즘은 전혀 그게 아니죠. 그 이유를 Cem Karson이 나름의 논리로 설명합니다. ✅ 현재 시장 상황과 인플레이션에 대한 관점 • CPI(소비자물가지수)는 더 이상 전적으로 신뢰할 수 없는 지표임. 핵심 인플레이션 항목들은 비교적 잘 유지되고 있으나, 현재의 인플레이션 문제는 수요의 문제가 아닌 공급의 문제임. • 호르무즈 해협과 원자재 관련 이슈가 인플레이션의 핵심임. 이 문제를 해결하지 못하면 인플레이션은 악화될 것임. 이는 비선형적으로 진행되어 어느 순간 아스라이 급상승할 위험이 있음. • 디젤 가격, 크랙 스프레드(원유와 석유제품의 가격 차이) 등 원자재 가격은 이미 상승 조짐을 보이고 있음. ✅ 호르무즈 해협 이슈와 지정학적 의미 • 이란의 행태를 보면 호르무즈 해협은 다시 열리지 않을 가능성이 높음. 이는 단순히 특정 국가의 분쟁이 아니라 달러 패권에 대한 도전임. • 미국은 달러가 기축통화로서 가지는 독점적 지위를 유지하는 것이 최우선임. 러시아와 중국이 베네수엘라, 이란 등을 통해 달러 결제 시스템을 우회하려는 시도를 막기 위해 호르무즈 해협 통제권을 유지하고 달러 기반 무역 구조를 지려는 것임. • 따라서 이는 외교적 합의로 해결될 문제가 아니며, 결국 달러의 가치와 권력을 지키기 위한 힘겨루기임. 미국은 이 통제권을 절대 포기하지 않을 것이고 이란도 맞대응 하기 때문에 쉽게 풀지 않을 문제임. ✅ 연준의 정책과 시장 지원 전략 • 연준과 행정부는 중간선거를 앞두고 자산 가격을 방어해야 하는 강력한 유인이 있음. 이를 위해 채권 금리, 특히 장기 금리를 억제하는 정책을 사용하고 있음. • 실질 금리가 마이너스인 상황에서 공급 충격이 발생하면 인플레이션을 가속화함. 이를 알면서도 행정부는 부채를 화폐화(Monetization)하여 인플레이션을 통해 부채 가치를 희석시키려 함. • 최근의 일본 엔화 개입 역시 단순한 환율 방어가 아니라 일본이 미국 국채를 대량 매도하지 못하게 막고, 장기 금리 상승을 억제하려는 목적이 있음. ✅ 중간선거와 자산 가격 부양 정책 • 트럼프 전 대통령이 제안한 자본이득세 인하 등은 시장 친화적인 정책이나, 본질은 11월 첫째 주 중간선거 전까지 자산 가격을 인위적으로 부양하여 지지를 얻으려는 의도임. • 양적완화(QE)는 상위 1%에게는 성장이지만, 나머지 99%에게는 구조적 인플레이션을 야기함. 현 행정부는 자본 시장으로 돈을 투입하여 capex(설비투자)를 유지하고, 이를 통해 경기 하락을 방어하려 함. ✅ 시장 변동성과 향후 전망(여름의 조지 현상) • 현재 시장은 'Summer of George' 현상으로 인해 변동성이 낮게 유지되고 있음. 여름철에는 거래량이 절반으로 줄어들면서 옵션 시장의 변동성 압축 효과가 배가됨. • 그러나 11월 중간선거 이후에는 이러한 부양책의 효과가 사라지고, 호르무즈 해협발 구조적 인플레이션과 유동성 축소가 맞물리며 20~30% 수준의 큰 조정이 올 가능성이 높음. • 옵션 시장에서 장기 변동성(Implied Volatility)은 여전히 저렴함. 단기적인 변동성 압축에 속지 말고, 장기적인 캘린더 스프레드 등을 통해 대비하는 전략이 유효함. ✅ 모멘텀 종목과 인덱스의 괴리 • 지수 차원에서는 콜옵션 매도와 풋옵션 매수 등 딜러들의 포지션으로 인해 변동성이 억제되어 있음(지지선 역할). • 반면 모멘텀 종목들은 콜옵션 매수가 집중되면서 오히려 변동성이 확대되는 현상을 겪고 있음. 이로 인해 인덱스는 버티지만 모멘텀 종목들은 로테이션되는 상황이 발생함. • 결론적으로 행정부의 개입으로 인한 인위적인 부양은 중간선거 전까지 지속될 것이나, 이후의 시장은 구조적인 리스크에 그대로 노출될 가능성이 높음.

지난주 목요일부터 이번주 수요일까지 코스피200 기업 수급 현황

차주 예정된 중국 휴머노이드 관련 이벤트 ① 유니트리 상장(예정) 공식 상장일은 아직 확인되지 않았지만, 상장 시 A주 최초의 휴머노이드 완성품 기업이 될 전망. 공모가는 주당 150.80위안, 약 61억 위안(9.04억 달러)을 조달할 예정. 개인투자자 청약에는 모집 물량의 8,000배 이상 주문이 몰림. 공모가 기준 밸류에이션은 2025년 순이익의 219배, 매출의 36배. 최대 외부주주는 Meituan(9.65%)이며, Tencent·Alibaba·Ant Group·China Mobile·Geely 등 중국 주요 기업들도 투자자로 참여. Unitree는 중국의 모터·센서·배터리 등 공급망과 수직계열화를 활용해 저렴한 가격으로 고성능 로봇을 양산할 수 있다는 점을 보여준 대표 기업. ② WRC 2026(8/19~23) 중국 베이징에서 열리는 세계로봇대회로, 주제는 ‘인간·로봇 공생, 공급·수요 융합’. 참가기업 300곳 이상(+36% YoY), 최초 공개 신제품 150개+ 예정. 올해는 단순 기술·제품 전시를 넘어 구매 상담과 산업 밸류체인 협력을 강화해 로봇의 실제 산업 적용을 가속하는 데 초점. ③ 세계 휴머노이드 로봇 대회 2026(8/22~26) 16개국 666개 팀, 2,056대 참가. 전년 대비 팀 수 +138%, 로봇 수 4배로 확대. 올해는 기존 달리기·축구 등 경기뿐 아니라 공장·호텔·가정·응급구조 등 실제 작업 시나리오를 확대, 휴머노이드의 실사용 능력을 본격적으로 검증할 예정. + 이밖에도 AgiBot 7월 24일 홍콩 IPO 절차에 착수. - 출처: Reuters, WRC2026, WHRGOC, @Zero

AMAT 장기 추세선 그어보면 저런 상황인데 오늘 실적 발표하고 하락해서 515불정도인데 차트만 보면 추세선 하단인 500대까지는 빠졌다 바운스하지 않을까 생각한다고 차트만 보면 그렇다고 함.

Workday 실버레이크가 인수한다는 설이 돌아서 급등했는데 오늘 올랐다 멈춘 지점이 장기 추세선이 닿는 225달러 부근. (차트는 참 신묘합니다) 저게 저항선이 될 거고 그거 뚫어내면 옅은 노란색 우상향 선이 그다음 저항선이 될 건데 그게 대충 236달러 정도

스페이스X는 지금 저 노란색 라인이 150달러 부근인데 저거 넘어가려면 힘을 응축해야 되서 저기서 며칠 횡보할 가능성 있다고. 기관이나 펀드들 나올 물량도 있어서 횡보 가능성 높지만 모건스탠리나 JP모건 등 목표가가 250-300불 이래서 결국 위로 가지 않을까 생각한다고

NET은 장기 추세선 상단 닿는 지점이 350불정도라고

NET 크라우드 플래어 요즘 가장 잘나가는 주식으로 저 파란 박스만 해도 100% 상승한 것임. 상단 채널까지 룸이 더 있으니 계속 상승 가능하다고

비트코인은 아래쪽 추세선 깨려고 함. 그거 깨면 코인은 나가리임.

원유는 추세선 따라 하락하는데 아래가 정배인데 반대로 이게 코일처럼 감기는 느낌도 든다고 그거 힘 받고 다시 추세선 돌파 나오면 원유도 위로 쭉 갈 수 있으니 그런 시나리오도 생각해 놓고 있으라고

골드와 실버는 금리하락에도 약간의 조정 나옴. 일단 둘다 지지선 위에 있으니 오늘 어떻게 되는지 지켜보자고