KB Research 스몰캡

(IPO 의무) [KB: 스몰캡] 에스와이스틸텍 (Not Rated) - 수익성 개선 필요 ▶️성현동 연구위원 ■데크플레이트 전문 기업 - 2015년에 설립된 에스와이스틸텍은 데크플레이트의 제조, 판매 및 설치를 주요 사업으로 영위 - 데크플레이트는 건축물의 바닥슬래브를 구성할 때 콘크리트 타설을 위한 금속조립구조제로 기존의 합판 거푸집 공법을 대체 - 최근에는 층간차음재 사업에 집중하며 신규 사업 영역을 확장하고 있으며 2024년 기준 매출 비중은 데크플레이트 81.3%, 강판 12.4% 등 ■2024년 판가 하락, 임금상승 등으로 부진한 실적 기록 - 에스와이스틸텍의 2024년 연간 실적은 매출액 1,170억원 (-2.3% YoY), 영업이익 81억원 (-44.5% YoY, OPM 6.9%)을 기록 - 건설 경기 침체에도 매출액은 선방하였으나 데크플레이트 판가 하락, 건설임금 상승 등으로 수익성 훼손이 크게 나타남 ■향후 체크포인트: 차음재 시장 등 신규 비즈니스 모색 - 차음재 시장 등 수익성 개선을 위한 신규 비즈니스 발굴을 진행 중 - 2024년 3분기부터 신규 매출이 발생하고 있으며, 평택 고덕자이 프로젝트 등을 통해 연간 11억원의 매출을 기록 - 주택법 개정에 따라 2022년 8월 4일 이후 사업계획 승인을 받은 공동주택에는 층간소음 사후확인제가 적용되면서 차음재에 대한 수요가 증가 중 - 이러한 시장 변화에 대응하기 위해, 회사는 LH의 승인업체인 층간차음재 기업 소닉스시스템과 투자 협약을 체결하고, 차음재를 독점 공급받아 시장 내 입지를 강화 - 향후 전북 전주시를 포함한 지방자치단체와의 협력을 확대하여 관급 물량을 늘릴 계획이며 본격적인 매출은 2025년 하반기부터 발생할 전망 - 차음재는 상대적으로 기존 품목보다 수익성이 높아 중장기적으로 실적 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶️보고서 링크: https://bit.ly/4jtKfNV

(IPO 의무) [KB: 스몰캡] 모델솔루션 (Not Rated) - 좋은 프로토타입은 혁신의 씨앗 ▶성현동 연구위원 ■기업개요: 초정밀 프로토타입 생산 기업 - 모델솔루션은 자동차, 항공우주, IT, 의료기기 산업의 제품 개발 단계에서 필요한 초정밀 프로토타입을 생산하는 기업 - 2024년 매출 구성은 Design 프로토타입 50.6%, 신속 금형/소량생산 26.5%, TSB (Total Solution Business, 소량생산) 18.9%, Functional 프로토타입 3.0% 등 ■2024년 매출액 680억원, 영업이익 42억원 기록 - 모델솔루션의 2024년 실적은 매출액 680억원 (+4.8% YoY), 영업이익 42억원 (+1,288.4% YoY, OPM 6.2%)을 기록함 - 최대 고객사인 삼성전자향 거래가 모바일 사업부를 시작으로 디자인센터 등으로 확대되었고, 해외 메이저 고객사와의 거래 재개, 의료기기 양산 프로젝트 확대 등으로 매출액 증가가 나타남 - 원재료 사용 효율화에 따라 매출원가율이 75.8%로 전년대비 5.7%p 개선됨 ■체크포인트: 1) 대형 프로토타입 시장 진출 - 기존 사업영역인 소형 프로토타입의 경쟁이 심화됨에 따라 난이도가 더 높은 대형 프로토타입 사업 진출을 모색 중 - 해외 Top-tier 기업들과 JV설립 및 공동투자, 국내 생산기지 설립 등 협업을 모색하고 있는 단계임 - 중장기적으로 UAM/항공우주 등 새로운 영역으로 확장이 진행될 전망 ■2) 혁신기업과 협업 확대 - 모델솔루션은 모기업인 한국&컴퍼니와 연계하여 하드웨어 스타트업들을 위한 인큐베이팅 플랫폼을 운영하며 혁신기업 엑셀러레이팅 프로그램을 운영 중 - 바즈바이오메딕 (Needleless 약물전달), Atrix Medical (의료용 초음파 3D 스캐너), Tomoro Robotics (휴머노이드 로봇), 하이코어 (자율주행 전동 휠체어) 등 다양한 기업과 협업을 검토 중 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/44n8Uzo

(IPO의무) [KB: 스몰캡] 산돌 (Not Rated) - 윤디자인 인수로 1위 사업자 지위 강화 ▶️성현동 연구위원 ■국내 M/S 1위 클라우드형 폰트 사업자 - 산돌은 국내 1위 클라우드형 폰트 사업자로 2018년 ㈜산돌커뮤니케이션의 폰트사업부가 물적 분할하여 설립 - 2002년 ‘맑은고딕’ 폰트를 마이크로소프트사에 납품한 것을 시작으로 애플, 현대카드, 배달의민족 등 주요 대기업 전용 서체를 개발 - 주요 종속기업으로는 스톡이미지 플랫폼 비비트리, AI 서비스 개발사 산돌메타랩 등이 있으며 2024년 6월 국내 M/S 2위 폰트사업자인 ㈜윤디자인을 인수 ■2024년 실적 Review: ㈜윤디자인 인수 효과 반영 - 산돌은 2024년 연결 기준 매출액 157억원 (+11.0% YoY), 영업이익 29억원 (+2.9% YoY, OPM 18.2%)을 기록 - ㈜윤디자인이 24년 3분기부터 연결로 편입됨에 따라 분기별 8억원 수준의 매출액 증가 효과가 반영되어 매출 성장을 견인 - 2024년 상반기 증가하였던 급여 비용은 하반기부터 정상화되었으나 연구개발비 및 기타 비용 증가, ㈜비비트리 영업권 손상차손에 따른 상각비 증가로 이익 성장은 제한적이었던 것으로 판단 ■2025년부터 ㈜윤디자인과의 사업 시너지 본격화 예상 - 산돌은 1) 국내 구독형 클라우드 폰트 플랫폼 1위 사업자로서 점유율을 강화하고, 2) 폰트 개발 인력 통합 및 영업력 증대 효과를 통한 이익 체질 개선을 모색할 전망 - 산돌구름 내에서 윤디자인과의 결합 상품을 판매하는 등 통합 작업을 진행하고 있으며 기업향 커스텀 사업에서는 가격대별 포지셔닝을 달리해 카니발라이제이션을 최소화할 방침 ■중장기 계획: 1) 엔터테인먼트 폰트 사업 확장, 2) 글로벌 플랫폼 도약 - 산돌은 2024년 7월 중장기 경영 계획을 발표하면서 1) 엔터테인먼트 폰트 사업과 2) 글로벌 플랫폼 사업을 주요 성장 전략으로 제시 - 산돌은 기확보한 엔터 폰트 IP를 바탕으로 카카오 등 주요 파트너사와의 협업을 강화하여 B2C 폰트 사업을 확대할 계획 - 또한 글로벌 사업 확대를 위해 2024년 5월 디자인 전문가 대상 글로벌 산돌구름 베타서비스를 론칭 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶️보고서 링크: https://bit.ly/3G4FyMf

[KB: 스몰캡] 펌텍코리아 (Buy) - K-뷰티에 용기를 ▶성현동 연구위원 ■투자의견 Buy, 목표주가 61,000원으로 커버리지 개시 - 펌텍코리아에 대하여 투자의견 Buy, 목표주가 61,000원으로 커버리지를 개시 - 목표주가는 2025년 예상 EPS 3,119원에 Target P/E 19.5배를 적용하여 산출 ■2024년 매출액 3,375억원, 영업이익 484억원 기록 - 펌텍코리아는 플라스틱 펌프 및 용기류, 튜브류, 콤팩트류, 스포이드류, 스틱류 등의 용기를 생산하는 기업 - 2024년 연간 실적은 매출액 3,375억원 (+18.6% YoY), 영업이익 484억원 (+37.1% YoY, OPM 14.3%)을 기록 - 펌프사업부 2,536억원 (+19.3% YoY), 튜브사업부 781억원 (+20.6% YoY)을 기록하여 고성장 - 제품 및 고객 포트폴리오 확장에 따라 Sun Care 제품군 판매가 늘어나는 2분기에 매출이 집중되는 계절성이 사라지고 있음 - 2025년 실적은 연결 매출액 3,786억원 (+12.2% YoY), 영업이익 567억원 (+17.1% YoY, OPM 15.0%)로 전망 - 연초부터 양호한 수주 흐름이 지속되고 있으며, 7~8월 4공장 준공 및 가동이 예정 ■투자포인트: 1. 인디브랜드 중심의 K-뷰티 트렌드 수혜 - 펌텍코리아는 K-뷰티 산업의 트렌드 변화의 수혜를 입고 있음 - SNS 및 영상 플랫폼의 영향력이 확대됨에 다양한 인디브랜드들이 등장하였으며 수출 국가 또한 다변화되고 있음 - 인디브랜드는 생산과 유통을 외주에 의존하고 있기 때문에 펌텍코리아의 수혜로 이어지는 중 ■2. 다양한 제품/고객 포트폴리오 - 펌텍코리아는 다양한 제품 및 고객 포트폴리오를 보유 중 - 2024년 기준 제품별 매출 비중은 펌프 및 용기류 41%, 튜브류 23%, 콤팩트류 16%, 스틱류 14% 등으로, 고객별로는 인디브랜드 59%, 국내 대형사 13%, 일본 외 해외고객사 23%, 일본 4% 등으로 다변화 ■3. 차별화된 비즈니스모델 - 펌텍코리아는 5천여 벌의 자체모델금형 (Free Mold) 보유 중 - 자체모델금형으로 제작한 모델은 용기 IP가 펌텍코리아에 귀속되기 때문에 다양한 고객사에 판매 가능함 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3DP7OBM

[KB: 스몰캡] 한솔아이원스 (Not Rated) - 성장, Once Again ▶성현동 연구위원 ■반도체/디스플레이 장비부품의 정밀 가공 및 세정코팅 사업 영위 - 한솔아이원스는 2005년 설립 이후 2013년 상장되었으며 2022년 한솔그룹에 편입됨 - 2024년 기준 매출액 구성은 정밀 가공 77.5%, 세정/코팅 22.5% 등 ■2024년 매출액 1,571억원, 영업이익 231억원으로 실적 턴어라운드 - 한솔아이원스의 2024년 연간 실적은 매출액 1,571억원 (+26.8% YoY), 영업이익 231억원 (+180.7% YoY, OPM 14.7%)으로 실적 턴어라운드에 성공 - 2025년 연간 실적은 매출액 1,920억원 (+22.2% YoY), 영업이익 364억원 (+57.6% YoY, OPM 18.9%)으로 성장 본격화 전망 ■체크포인트 1) 메모리 반도체 업황 회복 - 정밀가공 부문의 주요 고객사인 글로벌 장비 A사향 수주 회복, 세정코팅 부문도 기존 Etch 및 Metal 공정 중심에서 CVD, Implant 등으로 사업영역이 확대됨에 따라 물량 반등이 기대되는 상황 ■체크포인트 2) 노광장비 부품 Re-use 등 신사업 기여 시작 - 신규 사업으로 기존 IDM 고객사향 설비부품 납품, 글로벌 장비사향 노광장비 부품 Re-use 사업 등을 추진 중 - ESG에 대한 요구가 증가함에 따라 재활용/재사용과 관련된 사업기회가 생기고 있음 - 또한, 국내 또다른 IDM향 코팅 수주 및 양산 코드 획득에 따라 세정코팅 부문의 신규 고객사 확보가 완료되어 마진율이 높은 세정코팅 부문의 매출 성장 또한 기대되는 상황임 ■체크포인트 3) 쿼츠 대체 신소재 개발 - 반도체 식각 공정에 사용되는 쿼츠를 대체할 수 있는 신소재 개발의 성공 여부에도 주목 - 한솔아이원스는 세라믹기술원의 원천기술을 이전받아 다성분의 세라믹소재를 조합하여 기존 쿼츠 소재 대비 내플라즈마성이 개선된 소재 ICONIC을 개발함 - 기존 천연 쿼츠 소재 대비 3배 이상의 내플라즈마성을 보이며 글로벌 장비사 T사향 3차 평가까지 진행된 상황 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/420RmY9

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 더즌: 금융인프라 기반 종합 B2B 전문기업 ▶성현동 연구위원 ■ 기업개요 - 더즌은 2017년에 설립된 디지털 금융 데이터 처리 기술력을 기반으로 한 전자지급결제 대행 기업 - 2017년 카카오페이와 인증서 제휴 계약을 체결한 이후 2019년 카카오페이로부터 5억원의 SI 투자를 유치하여 파트너십 강화 (지분율 9.44%) ■Business Model - 디지털뱅킹 솔루션: 간편결제 (카카오페이, 쿠팡페이, 당근페이), 가상계좌 (KG이니시스, 경찰청, SKT, KT) 서비스 등에서 결제자의 금융 데이터를 변환하여 대금 수취 기관으로 전달한 후 중개 수수료 수취 - 크로스보더 자금관리 솔루션: 판매자와 구매자의 통화가 상이한 다국적 이커머스 거래에서 발생하는 환전 및 정산 데이터 중개 수수료 수취 - 금융사의 서비스 영역 확대 (본인 인증, 대출 비교, 아파트 관리비 등)와 플랫폼 사의 페이먼츠 서비스 진입에 따라 중개 가능한 서비스 영역이 확장되는 추세 ■실적 현황 - 2021년 매출액 145억원, 영업이익 61억원, 2022년 매출액 296억원, 영업이익 86억원, 2023년 매출액 421억원, 영업이익 107억원으로 고성장 기조 - 2024년 연결기준 잠정 매출액 630억원, 영업이익 105억원으로 영업이익 감소는 수익성 낮은 사업부문 정리에 기인 - 환전 키오스크 및 해외 사업 본격화에 따라 2025년 매출액 785억원, 영업이익 150억원 (더즌 제시) ■체크포인트 - 국내 레퍼런스를 활용하여 글로벌로 영역 확장: 인도네시아 자회사를 통해 인도네시아 현지 은행에 펌뱅킹/가상계좌 서비스를 공급한 이후 싱가포르 등 동남아 국가로 서비스 확장 예정 - 데이터솔루션 사업 다각화: 기업용 메시징 서비스 (23년 기준 매출 비중 37.7%) 외에 공동주택 ERP 서비스, 방한 외국인 대상 환전 키오스크 서비스, 뱅킹 플랫폼 대출 비교 서비스 등 서비스 영역 확대 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3QK2pP7

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 티엑스알로보틱스: 맞춤형 물류/로봇 자동화 전문기업 ▶성현동 연구위원 ■기업개요 - 티엑스알로보틱스는 2017년에 설립된 물류, 로봇 자동화 전문기업으로 태성시스템 (유진그룹 계열 물류회사)이 로탈의 지분을 인수하면서 2022년부터 로봇사업에 진출 - 이커머스 (쿠팡), 물류 (CJ대한통운), 바이오 (삼성바이오로직스, 대웅제약), 2차전지/반도체 (삼성전자, 삼성SDI, LG이노텍) 등 레퍼런스 보유 ■Business Model - 물류 자동화: 고객별 커스터마이징 가능한 턴키 솔루션 제공 (하드웨어 + 소프트웨어) - 로봇 자동화 통합 EPC 솔루션: 1. 자동화 생산라인 설계 (Engineering, 설계) 2. 맵핑 기술을 활용한 AMR 물류 이송 (Procurement, 조달) 3. 자동화 시스템 구축 (Construction, 시공) - AI, 3D Vision, 로봇 제어 학습을 통해 지능형 제품 피킹 로봇을 개발 중 ■실적 현황 - 2021년 매출액 119억원, 영업이익 44억원, 2022년 매출액 265억원, 영업이익 50억원, 2023년 매출액 332억원, 영업이익 36억원으로 흑자 기조 - 2024년 연결기준 가결산 매출액 561억원 (+69.0% YoY), 영업이익 50억원 (+39.5% YoY)으로 성장 ■체크포인트 - 약 50개의 쿠팡 캠프에 물류 자동화 프로젝트 셋업 완료 - 초소형 (롤러피치 55mm) 및 초고속 소터 기술력과 합류 제어 기술을 통해 오분류율 0%, 리젝트율 0.23% 구현 - 파렛타이저, 디파렛타이저, 청소로봇, 소화로봇 등으로 로봇 제품 다각화 및 해외 사업 확대 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3Xj0Viu

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 한텍: 특수소재 열교환기 전문업체 ▶️성현동 연구위원 ■기업개요 - 한텍은 열교환기 등 화공기기 제작 전문업체로 한국비료의 기기장치 사업부가 1998년 분사하여 설립, 이후 2011년 후성그룹으로 편입. 주요 자회사로는 화공기기 외주가공 전문업체인 한스 등이 있음 ■Business Model - 한텍의 주요 사업 부문은 1) 플랜트용 화공기기 제작 사업, 2) 산업용 가스 탱크사업부 등 - 한텍의 주요 제품은 특수소재 열교환기이며 주요 고객사는 BECHTEL, KBR 등 글로벌 EPC사 - 최근 북미 LNG 관련 플랜트 산업 업황 호조로 북미향 열교환기 매출 비중은 '21년 4.5%에서 '24년 3분기 누적 기준 39.0%로 증가 - 탱크사업부의 주요 고객사는 SK머티리얼즈, DIG에어가스 등으로 주요 반도체 업체의 설비투자 지연에 따라 매출 비중은 '21년 16.2%에서 '24년 3분기 누적 기준 6.5%로 감소 ■실적 현황 - 2023년 매출액 1,786억원 (+30.9% YoY), 영업이익 152억원 (+77.7% YoY, OPM 8.5%)을 기록 - 2024년 가결산 기준 매출액 1,559억원 (-12.7% YoY), 영업이익 170억원 (+11.8% YoY)을 기록 - 2024년 매출액 감소는 바이든 정부 시기 LNG 프로젝트 중단에 의한 수주액 감소에 기인하였으며 영업이익 증가는 철강 가격 감소에 따른 매출총이익률 증가 등에 기인 - 2024년 3분기 누적 기준 제품별 매출 비중은 열교환기 64.2%, 반응기 8.4%, 압력기 11.9%, 타워 5.1%, 탱크 6.5%, 기타 3.9% 등 ■체크포인트 - 트럼프 2기 출범으로 바이든 정부 시기 잠정 중단되었던 LNG 프로젝트들의 재개 예상 - 한텍은 두산에너빌리티의 파트너사로서 사용후핵연료봉 저장 용기 (CASK) 제작 기술을 보유, 향후 국내 원전 습식저장공간 포화 시 관련 수주 가시화 기대 - 석탄 발전소의 혼소 발전소 전환에 따른 암모니아 저장 탱크의 수요 증가 예상, 한텍은 국내 최초로 200억원 규모의 삼척 암모니아 혼소 발전소향 저장 탱크 제작 사업을 수주한 바 있음 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶️보고서 링크: https://bit.ly/4h1si7P

[KB: 스몰캡] <IPO 의무발간> 탑런토탈솔루션 (Not Rated) - 전장 및 IT부품 토탈솔루션 제공 ▶성현동 연구위원 ■차량 전장 부품 및 IT 부품 생산 기업 ■2024년 잠정실적: 매출액 5,202억원 (+1.23% YoY), 영업이익 261억원 (-12.1% YoY, OPM 5.0%) ■2025년 가이던스: 매출액 5,463억원, 영업이익 260억원으로 24년과 유사한 수준 ■체크포인트 1) 모듈 사업 진출 통해 비즈니스 모델 확장 ■체크포인트 2) OLED 장비 부문으로 사업다각화 ■리스크 요인: 1) LG에 편중된 매출구조, 2) 오버행 <IPO 의무발간> ▶보고서 링크:https://bit.ly/3X8aC3h

[KB: 스몰캡] 풀무원 (Not Rated) - 양(외형)과 맛(내실) 모두 챙겼다 ▶성현동 연구위원 ■4Q24 매출액 8,177억원, 영업이익 252억원 기록: 해외식품제조 및 식품서비스 호조 지속 - 풀무원의 2024년 4분기 실적은 매출액 8,177억원 (+7.3% YoY), 영업이익 252억원 (+128.1% YoY, OPM 3.1%)을 기록함 - 부문별로는 해외식품제조유통 1,665억원 (+18.9% YoY), 식품서비스유통 2,288억원 (+16.5% YoY), 건강케어제조유통 266억원 (+3.8% YoY), 국내식품제조유통 3,958억원 (-1.0% YoY)을 기록함 - 해외식품제조와 식품서비스부문의 호조로 수익성 방어를 위해 제품 및 채널 개선 중인 국내식품제조 부문의 역성장에도 성장을 지속함 - 2024년 연간 실적은 3.2조원 (+7.4% YoY), 영업이익 910억원 (+46.8% YoY, OPM 2.8%)으로 연간 기준 최대 매출액 및 영업이익을 기록함 - 양호한 실적에도 순차입금 축소 등 재무구조 개선으로 이어지지 못했던 점은 아쉬운 부분임 ■체크포인트: 1) 미국 매출의 견조한 성장세로 해외사업 체질 개선 중 - 해외식품 제조 부문은 2024년 4분기 매출액 1,665억원 (+18.9% YoY), 영업적자 9억원 (적자축소 YoY)으로 전년 동기 영업적자 69억원 대비 수익성 개선이 가파름 - 미국과 중국 매출이 각각 1,153억원 (+23.2% YoY), 247억원 (+26.9% YoY)으로 고성장 중 - 일본 채널은 254억원 (-1.2% YoY)으로 제품믹스 개선작업으로 외형은 소폭 역성장하였으나 적자 폭은 축소됨 - 주요 거점 내 사업 안정화에 따라 2025년 베트남, 싱가포르, 말레이시아, 태국 등의 동남아시아 거점 확보 및 서유럽 지역을 중심으로 Market 테스트가 이루어질 전망임 ■2) 외형과 이익률이 동반 성장 중인 식품서비스유통 사업부문 - 풀무원의 식품서비스유통 부문의 외형성장과 이익률 개선이 지속되는 중 - 2024년 4분기 매출액 2,288억원 (+16.5% YoY), 영업이익 59억원 (+613.8% YoY)을 기록함 - 브랜드 인지도를 바탕으로 오피스, 군부대, 아파트 커뮤니티 등을 중심으로 단체 급식 신규 수주 및 재계약이 이루어지고 있음 - 런치플레이션 (Lunch + Inflation), 고령화, 핵가족화 등의 사회 현상으로 단체급식 부문의 우호적인 업황이 지속될 것으로 전망됨 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4jVPJC9