KB Research 스몰캡

[KB: 스몰캡] 펌텍코리아 (Buy) - K-뷰티에 용기를 ▶성현동 연구위원 ■투자의견 Buy, 목표주가 61,000원으로 커버리지 개시 - 펌텍코리아에 대하여 투자의견 Buy, 목표주가 61,000원으로 커버리지를 개시 - 목표주가는 2025년 예상 EPS 3,119원에 Target P/E 19.5배를 적용하여 산출 ■2024년 매출액 3,375억원, 영업이익 484억원 기록 - 펌텍코리아는 플라스틱 펌프 및 용기류, 튜브류, 콤팩트류, 스포이드류, 스틱류 등의 용기를 생산하는 기업 - 2024년 연간 실적은 매출액 3,375억원 (+18.6% YoY), 영업이익 484억원 (+37.1% YoY, OPM 14.3%)을 기록 - 펌프사업부 2,536억원 (+19.3% YoY), 튜브사업부 781억원 (+20.6% YoY)을 기록하여 고성장 - 제품 및 고객 포트폴리오 확장에 따라 Sun Care 제품군 판매가 늘어나는 2분기에 매출이 집중되는 계절성이 사라지고 있음 - 2025년 실적은 연결 매출액 3,786억원 (+12.2% YoY), 영업이익 567억원 (+17.1% YoY, OPM 15.0%)로 전망 - 연초부터 양호한 수주 흐름이 지속되고 있으며, 7~8월 4공장 준공 및 가동이 예정 ■투자포인트: 1. 인디브랜드 중심의 K-뷰티 트렌드 수혜 - 펌텍코리아는 K-뷰티 산업의 트렌드 변화의 수혜를 입고 있음 - SNS 및 영상 플랫폼의 영향력이 확대됨에 다양한 인디브랜드들이 등장하였으며 수출 국가 또한 다변화되고 있음 - 인디브랜드는 생산과 유통을 외주에 의존하고 있기 때문에 펌텍코리아의 수혜로 이어지는 중 ■2. 다양한 제품/고객 포트폴리오 - 펌텍코리아는 다양한 제품 및 고객 포트폴리오를 보유 중 - 2024년 기준 제품별 매출 비중은 펌프 및 용기류 41%, 튜브류 23%, 콤팩트류 16%, 스틱류 14% 등으로, 고객별로는 인디브랜드 59%, 국내 대형사 13%, 일본 외 해외고객사 23%, 일본 4% 등으로 다변화 ■3. 차별화된 비즈니스모델 - 펌텍코리아는 5천여 벌의 자체모델금형 (Free Mold) 보유 중 - 자체모델금형으로 제작한 모델은 용기 IP가 펌텍코리아에 귀속되기 때문에 다양한 고객사에 판매 가능함 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3DP7OBM

[KB: 스몰캡] 한솔아이원스 (Not Rated) - 성장, Once Again ▶성현동 연구위원 ■반도체/디스플레이 장비부품의 정밀 가공 및 세정코팅 사업 영위 - 한솔아이원스는 2005년 설립 이후 2013년 상장되었으며 2022년 한솔그룹에 편입됨 - 2024년 기준 매출액 구성은 정밀 가공 77.5%, 세정/코팅 22.5% 등 ■2024년 매출액 1,571억원, 영업이익 231억원으로 실적 턴어라운드 - 한솔아이원스의 2024년 연간 실적은 매출액 1,571억원 (+26.8% YoY), 영업이익 231억원 (+180.7% YoY, OPM 14.7%)으로 실적 턴어라운드에 성공 - 2025년 연간 실적은 매출액 1,920억원 (+22.2% YoY), 영업이익 364억원 (+57.6% YoY, OPM 18.9%)으로 성장 본격화 전망 ■체크포인트 1) 메모리 반도체 업황 회복 - 정밀가공 부문의 주요 고객사인 글로벌 장비 A사향 수주 회복, 세정코팅 부문도 기존 Etch 및 Metal 공정 중심에서 CVD, Implant 등으로 사업영역이 확대됨에 따라 물량 반등이 기대되는 상황 ■체크포인트 2) 노광장비 부품 Re-use 등 신사업 기여 시작 - 신규 사업으로 기존 IDM 고객사향 설비부품 납품, 글로벌 장비사향 노광장비 부품 Re-use 사업 등을 추진 중 - ESG에 대한 요구가 증가함에 따라 재활용/재사용과 관련된 사업기회가 생기고 있음 - 또한, 국내 또다른 IDM향 코팅 수주 및 양산 코드 획득에 따라 세정코팅 부문의 신규 고객사 확보가 완료되어 마진율이 높은 세정코팅 부문의 매출 성장 또한 기대되는 상황임 ■체크포인트 3) 쿼츠 대체 신소재 개발 - 반도체 식각 공정에 사용되는 쿼츠를 대체할 수 있는 신소재 개발의 성공 여부에도 주목 - 한솔아이원스는 세라믹기술원의 원천기술을 이전받아 다성분의 세라믹소재를 조합하여 기존 쿼츠 소재 대비 내플라즈마성이 개선된 소재 ICONIC을 개발함 - 기존 천연 쿼츠 소재 대비 3배 이상의 내플라즈마성을 보이며 글로벌 장비사 T사향 3차 평가까지 진행된 상황 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/420RmY9

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 더즌: 금융인프라 기반 종합 B2B 전문기업 ▶성현동 연구위원 ■ 기업개요 - 더즌은 2017년에 설립된 디지털 금융 데이터 처리 기술력을 기반으로 한 전자지급결제 대행 기업 - 2017년 카카오페이와 인증서 제휴 계약을 체결한 이후 2019년 카카오페이로부터 5억원의 SI 투자를 유치하여 파트너십 강화 (지분율 9.44%) ■Business Model - 디지털뱅킹 솔루션: 간편결제 (카카오페이, 쿠팡페이, 당근페이), 가상계좌 (KG이니시스, 경찰청, SKT, KT) 서비스 등에서 결제자의 금융 데이터를 변환하여 대금 수취 기관으로 전달한 후 중개 수수료 수취 - 크로스보더 자금관리 솔루션: 판매자와 구매자의 통화가 상이한 다국적 이커머스 거래에서 발생하는 환전 및 정산 데이터 중개 수수료 수취 - 금융사의 서비스 영역 확대 (본인 인증, 대출 비교, 아파트 관리비 등)와 플랫폼 사의 페이먼츠 서비스 진입에 따라 중개 가능한 서비스 영역이 확장되는 추세 ■실적 현황 - 2021년 매출액 145억원, 영업이익 61억원, 2022년 매출액 296억원, 영업이익 86억원, 2023년 매출액 421억원, 영업이익 107억원으로 고성장 기조 - 2024년 연결기준 잠정 매출액 630억원, 영업이익 105억원으로 영업이익 감소는 수익성 낮은 사업부문 정리에 기인 - 환전 키오스크 및 해외 사업 본격화에 따라 2025년 매출액 785억원, 영업이익 150억원 (더즌 제시) ■체크포인트 - 국내 레퍼런스를 활용하여 글로벌로 영역 확장: 인도네시아 자회사를 통해 인도네시아 현지 은행에 펌뱅킹/가상계좌 서비스를 공급한 이후 싱가포르 등 동남아 국가로 서비스 확장 예정 - 데이터솔루션 사업 다각화: 기업용 메시징 서비스 (23년 기준 매출 비중 37.7%) 외에 공동주택 ERP 서비스, 방한 외국인 대상 환전 키오스크 서비스, 뱅킹 플랫폼 대출 비교 서비스 등 서비스 영역 확대 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3QK2pP7

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 티엑스알로보틱스: 맞춤형 물류/로봇 자동화 전문기업 ▶성현동 연구위원 ■기업개요 - 티엑스알로보틱스는 2017년에 설립된 물류, 로봇 자동화 전문기업으로 태성시스템 (유진그룹 계열 물류회사)이 로탈의 지분을 인수하면서 2022년부터 로봇사업에 진출 - 이커머스 (쿠팡), 물류 (CJ대한통운), 바이오 (삼성바이오로직스, 대웅제약), 2차전지/반도체 (삼성전자, 삼성SDI, LG이노텍) 등 레퍼런스 보유 ■Business Model - 물류 자동화: 고객별 커스터마이징 가능한 턴키 솔루션 제공 (하드웨어 + 소프트웨어) - 로봇 자동화 통합 EPC 솔루션: 1. 자동화 생산라인 설계 (Engineering, 설계) 2. 맵핑 기술을 활용한 AMR 물류 이송 (Procurement, 조달) 3. 자동화 시스템 구축 (Construction, 시공) - AI, 3D Vision, 로봇 제어 학습을 통해 지능형 제품 피킹 로봇을 개발 중 ■실적 현황 - 2021년 매출액 119억원, 영업이익 44억원, 2022년 매출액 265억원, 영업이익 50억원, 2023년 매출액 332억원, 영업이익 36억원으로 흑자 기조 - 2024년 연결기준 가결산 매출액 561억원 (+69.0% YoY), 영업이익 50억원 (+39.5% YoY)으로 성장 ■체크포인트 - 약 50개의 쿠팡 캠프에 물류 자동화 프로젝트 셋업 완료 - 초소형 (롤러피치 55mm) 및 초고속 소터 기술력과 합류 제어 기술을 통해 오분류율 0%, 리젝트율 0.23% 구현 - 파렛타이저, 디파렛타이저, 청소로봇, 소화로봇 등으로 로봇 제품 다각화 및 해외 사업 확대 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3Xj0Viu

[KB: 스몰캡] KB IPO Brief - 한텍: 특수소재 열교환기 전문업체 ▶️성현동 연구위원 ■기업개요 - 한텍은 열교환기 등 화공기기 제작 전문업체로 한국비료의 기기장치 사업부가 1998년 분사하여 설립, 이후 2011년 후성그룹으로 편입. 주요 자회사로는 화공기기 외주가공 전문업체인 한스 등이 있음 ■Business Model - 한텍의 주요 사업 부문은 1) 플랜트용 화공기기 제작 사업, 2) 산업용 가스 탱크사업부 등 - 한텍의 주요 제품은 특수소재 열교환기이며 주요 고객사는 BECHTEL, KBR 등 글로벌 EPC사 - 최근 북미 LNG 관련 플랜트 산업 업황 호조로 북미향 열교환기 매출 비중은 '21년 4.5%에서 '24년 3분기 누적 기준 39.0%로 증가 - 탱크사업부의 주요 고객사는 SK머티리얼즈, DIG에어가스 등으로 주요 반도체 업체의 설비투자 지연에 따라 매출 비중은 '21년 16.2%에서 '24년 3분기 누적 기준 6.5%로 감소 ■실적 현황 - 2023년 매출액 1,786억원 (+30.9% YoY), 영업이익 152억원 (+77.7% YoY, OPM 8.5%)을 기록 - 2024년 가결산 기준 매출액 1,559억원 (-12.7% YoY), 영업이익 170억원 (+11.8% YoY)을 기록 - 2024년 매출액 감소는 바이든 정부 시기 LNG 프로젝트 중단에 의한 수주액 감소에 기인하였으며 영업이익 증가는 철강 가격 감소에 따른 매출총이익률 증가 등에 기인 - 2024년 3분기 누적 기준 제품별 매출 비중은 열교환기 64.2%, 반응기 8.4%, 압력기 11.9%, 타워 5.1%, 탱크 6.5%, 기타 3.9% 등 ■체크포인트 - 트럼프 2기 출범으로 바이든 정부 시기 잠정 중단되었던 LNG 프로젝트들의 재개 예상 - 한텍은 두산에너빌리티의 파트너사로서 사용후핵연료봉 저장 용기 (CASK) 제작 기술을 보유, 향후 국내 원전 습식저장공간 포화 시 관련 수주 가시화 기대 - 석탄 발전소의 혼소 발전소 전환에 따른 암모니아 저장 탱크의 수요 증가 예상, 한텍은 국내 최초로 200억원 규모의 삼척 암모니아 혼소 발전소향 저장 탱크 제작 사업을 수주한 바 있음 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶️보고서 링크: https://bit.ly/4h1si7P

[KB: 스몰캡] <IPO 의무발간> 탑런토탈솔루션 (Not Rated) - 전장 및 IT부품 토탈솔루션 제공 ▶성현동 연구위원 ■차량 전장 부품 및 IT 부품 생산 기업 ■2024년 잠정실적: 매출액 5,202억원 (+1.23% YoY), 영업이익 261억원 (-12.1% YoY, OPM 5.0%) ■2025년 가이던스: 매출액 5,463억원, 영업이익 260억원으로 24년과 유사한 수준 ■체크포인트 1) 모듈 사업 진출 통해 비즈니스 모델 확장 ■체크포인트 2) OLED 장비 부문으로 사업다각화 ■리스크 요인: 1) LG에 편중된 매출구조, 2) 오버행 <IPO 의무발간> ▶보고서 링크:https://bit.ly/3X8aC3h

[KB: 스몰캡] 풀무원 (Not Rated) - 양(외형)과 맛(내실) 모두 챙겼다 ▶성현동 연구위원 ■4Q24 매출액 8,177억원, 영업이익 252억원 기록: 해외식품제조 및 식품서비스 호조 지속 - 풀무원의 2024년 4분기 실적은 매출액 8,177억원 (+7.3% YoY), 영업이익 252억원 (+128.1% YoY, OPM 3.1%)을 기록함 - 부문별로는 해외식품제조유통 1,665억원 (+18.9% YoY), 식품서비스유통 2,288억원 (+16.5% YoY), 건강케어제조유통 266억원 (+3.8% YoY), 국내식품제조유통 3,958억원 (-1.0% YoY)을 기록함 - 해외식품제조와 식품서비스부문의 호조로 수익성 방어를 위해 제품 및 채널 개선 중인 국내식품제조 부문의 역성장에도 성장을 지속함 - 2024년 연간 실적은 3.2조원 (+7.4% YoY), 영업이익 910억원 (+46.8% YoY, OPM 2.8%)으로 연간 기준 최대 매출액 및 영업이익을 기록함 - 양호한 실적에도 순차입금 축소 등 재무구조 개선으로 이어지지 못했던 점은 아쉬운 부분임 ■체크포인트: 1) 미국 매출의 견조한 성장세로 해외사업 체질 개선 중 - 해외식품 제조 부문은 2024년 4분기 매출액 1,665억원 (+18.9% YoY), 영업적자 9억원 (적자축소 YoY)으로 전년 동기 영업적자 69억원 대비 수익성 개선이 가파름 - 미국과 중국 매출이 각각 1,153억원 (+23.2% YoY), 247억원 (+26.9% YoY)으로 고성장 중 - 일본 채널은 254억원 (-1.2% YoY)으로 제품믹스 개선작업으로 외형은 소폭 역성장하였으나 적자 폭은 축소됨 - 주요 거점 내 사업 안정화에 따라 2025년 베트남, 싱가포르, 말레이시아, 태국 등의 동남아시아 거점 확보 및 서유럽 지역을 중심으로 Market 테스트가 이루어질 전망임 ■2) 외형과 이익률이 동반 성장 중인 식품서비스유통 사업부문 - 풀무원의 식품서비스유통 부문의 외형성장과 이익률 개선이 지속되는 중 - 2024년 4분기 매출액 2,288억원 (+16.5% YoY), 영업이익 59억원 (+613.8% YoY)을 기록함 - 브랜드 인지도를 바탕으로 오피스, 군부대, 아파트 커뮤니티 등을 중심으로 단체 급식 신규 수주 및 재계약이 이루어지고 있음 - 런치플레이션 (Lunch + Inflation), 고령화, 핵가족화 등의 사회 현상으로 단체급식 부문의 우호적인 업황이 지속될 것으로 전망됨 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4jVPJC9

[KB: 스몰캡] 교촌에프앤비 (339770) - 비용구조 개선 일단락, 이익률 반등 준비 완료 ▶성현동 연구위원 ■비용구조 개선 작업에 따라 24년 영업이익 152억원으로 부진, 25년 영업이익 420억원으로 정상화 전망 - 교촌에프앤비의 2024년 연간 실적은 매출액 4,806억원 (+8.0% YoY), 영업이익 152억원 (-38.6% YoY, OPM 3.2%)으로 표면적으로 부진한 실적을 기록 - 유통단계 축소를 위해 전국 23개 가맹지역본부를 직영 전환 등 일회성 비용이 241억원 규모로 발생 - 관련 비용이슈가 2024년으로 일단락 됨에 따라 2025년 실적은 매출액 5,150억원 (+7.2% YoY), 영업이익 420억원 (+176.0% YoY)로 정상화 될 것으로 전망 ■체크포인트: 1) 매출총이익률‘22년 17.3% → 23년 24.3% → 24년 30.7% → 25년 35.7%으로 개선 예상 - 교촌에프앤비의 2024년 매출총이익률은 30.7%로 2022년 17.3%, 2023년 24.3% 대비 개선 - 가맹지역본부의 직영전환에 따른 유통구조 개선이 온기로 반영되는 2025년 매출총이익률은 35.7%로 예상되어 주요 경쟁사인 제너시스BBQ (비상장), BHC (비상장)의 최근 5개년 평균인 38.9%, 39.6%에 근접할 것으로 전망 ■체크포인트: 2) 글로벌사업 가속화 - 교촌에프앤비의 2024년 말 기준 해외 매장은 84개로 전년대비 10개, 전분기대비 7개 증가 - 특수점포를 제외한 국내 매장이 이미 1,359개에 달해 추가 출점이 제한적인 상황으로 교촌에프앤비의 해외 사업에 대한 의지가 높은 상황 - 기존 중국, 동남아 등의 국가 외에도 3분기 밴쿠버 1호점 오픈, 4분기 미국 직영 1호점 리뉴얼 등 북미 지역에서의 적극적인 확장을 모색 중 ■체크포인트: 3) 24년 현금배당 총액은 65억원으로 12% 증가, 2년 연속 차등배당 실시 - 2024년 현금배당 총액은 65억원으로 12% 증가 - 2025년 1월1일자 100% 무상증자에 따른 주식수 증가를 반영한 주당배당금은 200원 (최대주주 100원)으로 발표 - 2023년 주당배당금은 300원 (최대주주 200원)으로 2년 연속 차등 배당을 실시 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/42NhLtu

[KB: 스몰캡] 풀무원 (017810) - 기다리던 미국 법인 수익성 개선 ▶성현동 연구위원 ■매출액 및 손익구조30% 이상 변경 공시 - 풀무원의 2024년 연간 실적은 매출액 3.2조원 (+7.4% YoY), 영업이익 921억원 (+48.6% YoY, OPM 2.9%)을 기록 - 창사 이래 처음으로 매출액 3조원을 돌파하였으며, 수익성 개선이 동반되었음 - 내수 경기 둔화에도 식품서비스유통 부문 성장과 해외사업 수익성 개선이 주요 이유 ■체크포인트 1) 외형과 이익률이 동반 성장 중인 식품서비스유통 사업부문 - 식품서비스유통 부문은 구내식당 및 컨세션 (공항 등의 식음료 위탁운영)을 주요 사업으로 영위 - 런치플레이션 (Lunch + Inflation)으로 인한 기업들의 구내식당 운영 증가, 군 급식 및 아파트 커뮤니티 등 신규 단체 급식 시장 개화가 이루어지고 있는 것으로 판단 - 2024년 인천공항 T2, H그룹 계열사, IT N사, 공주휴게소, 신병교육대 등의 단체 급식 수주가 이어지며 호실적을 이어가고 있음 ■체크포인트 2) 해외사업 수익성 개선 - 풀무원의 100% 자회사 풀무원식품은 매출액 2.4조원 (+4.5% YoY), 영업이익 519억원 (+37.3% YoY)을 기록하였으며 실적개선의 주요 원인을 미국 법인의 수익성 개선으로 공시 - 해외사업부분은 2022~2023년 분기당 50억원 이상의 적자를 기록하면서 풀무원 재무구조 악화의 주요 원인이었음 - 2024년 해외사업 부문의 영업 적자는 3분기 누적 56억원 수준으로 축소되었으며 2025년 턴어라운드 기대 - K푸드 글로벌 확산 등으로 유럽 지역에도 진출할 계획 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/4hlqpDL

[KB: 스몰캡] 트루엔 (Not Rated) - 2024 Review: 계단식 성장의 표본 ▶성현동 연구위원 ■2024년 매출액 536억원, 영업이익 155억원으로 최대 실적 기록 - 트루엔의 2024년 연간 실적은 매출액 536억원 (+13.6% YoY), 영업이익 155억원 (+35.7% YoY, OPM 28.8%)으로 사상 최대 실적을 다시 한번 경신 - 4분기 실적은 매출액 158억원 (+10.6% YoY), 영업이익 41억원 (+19.7% YoY, OPM 25.6%)을 기록 - B2G 비중이 높은 현 사업구조 상 12월 정국 불안의 영향권에 있었고, 4분기 성과급 집행이 이루어지는 점을 감안하면 양호한 실적으로 판단 - 2025년 실적은 매출액 635억원 (+18.5% YoY), 영업이익 197억원 (+27.5% YoY, OPM 31.0%)로 성장이 지속될 전망 ■1) 해외사업으로 매출 포트폴리오 다변화 - 트루엔은 2월 신규 홈 IoT 디바이스를 아마존에 런칭할 계획 - 그간 국내 B2G 사업에 편중된 매출 구조로 사상 최대 실적에도 24P P/E는 7.6배, 25F P/E는 6.2배에 불과 - 해외 매출의 성장 모멘텀 확인시 밸류에이션 정상화가 가능할 것으로 기대 ■2) 묻지마 범죄로 AI CCTV 시장 개화, 국내 공공시장 점유율 1위 - 이상동기 (묻지마) 범죄 등으로 2023년 말 기준 전국 공공부문 CCTV는 177만대 (YoY 16만대 증가)로 2008~2023년 CAGR 17.5%로 성장하고 있으며 트루엔은 국내 공공 조달 시장 점유율 1위 (M/S 40% 추정)를 차지 - 지속적인 교체 수요와 더불어 사각지대 해소, AI가 적용된 지능형 영상분석을 위한 신규설치가 지속 ■3) 중국산 저가 CCTV 성능 및 보안 이슈 대두로 TTA 인증 확보 제품 반사익 기대 - 중국산 CCTV의 저성능, 보안 취약성에 대한 우려가 이어지고 있어 TTA 인증을 기획득한 국산 CCTV 기업의 반사익이 예상 - 국가정보원은 2023년 3월 국가정보보안 기본지침 개정을 통해 국가기관, 지자체, 공공기관 등에 사용되는 CCTV에 제품별 TTA 인증 획득을 의무화 - 제품별 인증에 6개월~1년의 시간과 평균 600만~1천만원의 비용이 소요되기 때문에 진입장벽으로 작용할 전망 자세한 내용은 보고서 참고 부탁드립니다. ▶보고서 링크: https://bit.ly/3CBb7Mk