유진 AI Economist

★ 6월 미국 CPI 프리뷰 ★ * 클리브랜드 연은 나우캐스팅 기준 6월 헤드라인 CPI는 전월비 -0.06%, 전년비 3.92% 전망. 5월(+0.5%, 4.2%) 대비 큰 폭 둔화이며, 월간 기준 마이너스 전환 가능성. 시장 컨센서스(-0.1%, 3.9%)와도 거의 일치 * 6월 호르무즈 해협 부분 재개로 유가 급락, 휘발유 가격은 한 달간 10% 하락(최근 10년 내 4번째 낙폭)하며 헤드라인을 약 0.1%p 끌어내리는 효과. 디스인플레이션이 아닌 지정학 프리미엄의 일시적 반납 * 반면 근원 CPI는 전월비 +0.23%, 전년비 2.85%로 5월(2.9%)과 큰 차이 없이 끈적한 흐름 지속 전망 * 이번 CPI는 7월 FOMC 전 마지막 주요 물가 지표. 시장은 7월 동결 확률 65%, 9월·내년 1월 각 25bp 인상을 반영 중 * 관전 포인트는 헤드라인이 아닌 코어 0.2% vs 0.3%. 코어 0.3% 상회 시 9월 인상 확률 급등과 함께 달러 강세·금리 상승 압력 예상 * 다만 휴전 결렬 이후 에너지 가격이 재차 반등하고 있어 7월 지표는 되돌림이 나올 가능성. 오늘 밤 소프트한 헤드라인에 대한 시장 반응이 나오더라도 지속성은 제한적일 수 있음에 유의 Source: Cleveland Fed

안녕하십니까? 유진투자증권 이코노미스트 방인성입니다. 🎢 VKOSPI * 요즘 국내 증시를 이해하는 열쇠는 변동성입니다. 한국형 공포지수로 불리는 코스피200 변동성지수(VKOSPI)가 7월 14일 기준 83.33을 기록 중입니다. 6월 월평균(85.42)은 1년 전 같은 달(24.26)의 약 3.5배 수준입니다. 높아도 너무 높습니다. * 이 숫자의 무게를 짚어야 합니다. VKOSPI는 통상 20 안팎에서 움직이고, 시장이 불안해도 40을 넘기기 어려운 지표입니다. 50을 넘어도 극단적 공포 구간으로 봅니다. 그런데 지난달 24일엔 장중 97.78까지 치솟아 2008년 금융위기 이후 최고를 찍었습니다. 지금의 80대도 역사적 극단이 이어지는 셈입니다. * VKOSPI는 코스피200 옵션 가격에 내재된 향후 30일 기대 변동성을 역산한 값입니다. 즉 투자자들이 옵션에 얼마나 비싼 보험료를 지불하는지를 보여줍니다. 지금 그 보험료가 역사적 극단까지 치솟았다는 뜻입니다. * 통념과 다른 지점이 있습니다. 공포지수는 보통 증시가 급락할 때 오릅니다. 그런데 지금은 코스피가 8,000선을 회복한 국면인데도 변동성이 폭발했습니다. 지수가 급락이 아니라 급등락을 반복하기 때문입니다. 상승장에서의 변동성 급등은 단기 과열과 불안 심리가 동시에 커졌다는 신호입니다. * 실제 숫자가 이를 뒷받침합니다. 올 상반기 코스피 하루 중 변동률 평균이 3.3%로, 외환위기 직후인 1998년 상반기(3.51%)에 이어 역대 두 번째입니다. 상반기에만 사이드카가 수십 차례, 서킷브레이커도 여러 번 발동됐습니다. 하루하루가 롤러코스터인 셈입니다. * 이 변동성이 국내 파생 시장의 제도 흐름까지 바꾸고 있습니다. 거래소는 당초 6월 29일 삼성전자·SK하이닉스·현대차·LG에너지솔루션 4개 종목의 개별주식 위클리옵션을 상장할 예정이었습니다. 만기가 매주 돌아오는 초단기 옵션으로, 미국에서 개인 주도로 폭증한 초단기 파생 시장을 국내에 여는 시도였습니다. * 그런데 거래소는 상장을 나흘 앞둔 6월 25일 이를 전격 연기했습니다. 재추진 시점은 미정입니다. 앞서 상장된 단일종목 레버리지 ETF가 시장 변동성을 키운다는 지적이 나온 직후라, 만기 짧은 파생상품까지 더해지면 삼성전자·SK하이닉스에 수급이 쏠린 국내 증시의 변동성을 더 키울 수 있다는 우려 때문이었습니다. * 이 결정이 지금 시장의 성격을 압축해서 보여줍니다. 변동성이 파생 수요를 부르는데, 그 파생이 다시 변동성을 키우는 악순환을 당국이 경계한 겁니다. 초단기 옵션은 시간가치가 급격히 소멸하고 가격 변화가 빨라, 개인이 방향성만 보고 뛰어들면 손실 위험이 큽니다. 만기일 전후 헤지 물량이 특정 종목에 몰리면 현물 주가까지 흔들 수 있습니다. * 개인의 공격성은 다른 지표에서도 확인됩니다. 4~6월 신용거래융자 잔고가 하루 평균 35.9조원으로 역대 최고이고, 삼성전자·SK하이닉스 단일종목 레버리지에만 200조원 넘게 몰렸습니다. 변동성 극단 국면에서 레버리지가 집중되는 만큼, 거래소가 초단기 옵션 추가에 신중해진 배경이 이해되는 대목입니다. * 현 국면은 상승장 속 역대급 변동성이 지배하고 있으며, 그 변동성이 파생 상품 정책까지 뒤로 미룰 만큼 강력합니다. 방향성보다 변동성 자체가 시장을 지배하는 구조이고, 근본 원인은 반도체 쏠림인 만큼 진정의 관건도 반도체 실적과 그 지속성입니다. * 투자 관점에서는 이런 국면일수록 레버리지 축소와 분할 대응이 유효합니다. 높은 VKOSPI는 옵션 프리미엄이 비싸다는 뜻이라 헤지 비용이 큰 반면, 변동성 매도 전략엔 기회일 수 있으나 급등 시 손실 위험도 큽니다. 삼성전자·SK하이닉스 2분기 실적이 분수령이며, 방향성 베팅보다 리스크 관리에 무게를 둘 시점입니다. 좋은 하루 되십시오. t.me/AA_2Plus

🌅 개장 전 브리핑 · 20260714 야간선물 +9.2p 상승갭 vs. 미국 선물 추가 하락 — 방향 충돌 속 시초 불확실성 최대 --- 🇺🇸 미국마감 • S&P -0.79% · 나스닥 -1.55% · 다우 -0.26% — 나스닥-다우 격차 1.3%p, 기술·성장주 집중 매도 • VIX 17.16(+14.17%) · 미 10년물 4.616%(+5.8bp) · DXY 101.28(+0.30%) — 위험회피 3종 세트 동시 점등 📈 미국선물·옵션 • ES -0.85% · NQ -1.99% — 마감 후 추가 하락, 현물보다 선물이 더 무거움 • SPX PCR(OI) 1.90 · 맥스페인 7520 — 풋 포지셔닝 우위, 헤지 수요 우세 ⚡ 변동성·금리 • VIX +14.17% 급등 — VKOSPI 동반 상승 경계, 국내 옵션 IV 프리미엄 확대 가능 • 미 10년물 +5.8bp — 외국인 채권·주식 수급 동반 압력, KTB 10y 약세 연동 주시 🌙 야간선물 • 야간선물 1088.0p, 현물 종가 대비 +9.2p 상승갭 — 시초 상방 선행 • 야간선물 자체 등락 -0.18% — 장중 매도 우위로 갭 폭 일부 소화된 상태 🧭 국내개장 야간선물 갭(+9.2p)이 시초 상방을 직접 시사하나, NQ선물 -1.99% · VIX +14.17% · DXY 강세가 외국인 순매도와 기술·성장 섹터 하방 압력으로 작용할 수 있어 갭 상승 후 되돌림 경계가 핵심 관전 포인트다. 반도체·이차전지 등 나스닥 연동 섹터는 초반 매도 소화 여부를 확인 후 접근이 유효하며, 원화 약세 심화 시 외국인 수급 반전 여부를 병행 모니터링할 것

* 7월에만 두 번째 CB..

* KOSPI 매도 사이드카 7월에만 6번째 발동..

안녕하십니까? 유진투자증권 이코노미스트 방인성입니다. 🛢 미-이란 재충돌 * 지난달 봉합됐던 미-이란 갈등이 7월 들어 다시 불붙었습니다. 이번 주에만 미국이 세 차례 대규모 공습에 나섰고, 이란도 바레인·쿠웨이트 내 미군 기지를 겨냥해 맞대응했습니다. 6월 종전 합의(MOU)는 사실상 흔들리고 있습니다. * 발단은 호르무즈 해협입니다. 이란이 해협을 지나던 상선을 공격하자, 미국이 이를 합의 위반으로 규정하고 유조선 공격 응징과 함께 이란산 원유 제재를 재부과했습니다. 60일 유예하기로 했던 제재를 되살린 겁니다. * 시장이 주목하는 건 단 하나, 유가입니다. 세계 원유의 약 5분의 1이 지나는 호르무즈가 다시 위태로워지자, 브렌트유가 한때 배럴당 76~78달러로 급등하며 2주 만에 최고치를 기록했습니다. 종전 합의로 70달러 아래까지 내려왔던 유가가 되돌려진 겁니다. * 다만 전면전 우려까지는 아닙니다. 양측이 공습을 주고받으면서도 카타르·오만 중재로 협상 채널은 열어두고 있습니다. 트럼프 대통령도 전면전으로 재발하진 않을 것이라 언급했고, 유가도 급등 후 상승폭을 일부 반납했습니다. 제한적 충돌에 무게가 실립니다. * 문제는 근본 갈등이 미봉책이라는 데 있습니다. 호르무즈가 국제 수로냐 이란 영해냐를 둘러싼 이견이 합의문에 모호하게 남았고, 이란은 해협 통제권을 굳히려 합니다. 한 에너지 애널리스트는 해협 통항량이 상당 기간 전쟁 전의 절반을 밑돌 수 있다고 봅니다. 유가에 리스크 프리미엄이 상시 얹히는 국면입니다. * 6월 FOMC 회의록에서 위원들은 인플레이션이 관세와 에너지 가격 효과가 잦아들고 호르무즈 봉쇄발 공급 차질이 완화되면서 점차 하락할 것으로 봤습니다. 그런데 재충돌은 그 전제를 정면으로 깨뜨립니다. 물가 하락의 핵심 조건이던 유가 안정이 되돌려지는 셈입니다. * 재충돌은 이 상방 리스크를 현실화하는 방향입니다. 유가발 물가가 다시 뛰면, 9대 9로 팽팽하던 위원회 구도에서 인상론에 무게가 실릴 수 있습니다. 실제 6월 고용 부진으로 66%에서 50~55%까지 낮아졌던 9월 인상 확률이, 유가 재상승으로 다시 오를 여지가 생깁니다. * 연준의 딜레마는 여기서 깊어집니다. 유가 충격은 물가를 밀어올리는 동시에 성장을 둔화시키는 전형적인 공급 충격입니다. 물가만 보면 긴축, 성장만 보면 완화가 답인데, 두 신호가 정반대를 가리킵니다. 통화정책으로는 공급발 물가를 직접 제어할 수 없다는 점에서, 연준으로선 가장 다루기 까다로운 유형의 충격입니다. * 흥미로운 건 워시 의장의 물가 프레임입니다. 그는 일회성 공급 충격을 배제한 기저 추세를 봐야 한다며 절사평균 PCE 도입을 주장해왔습니다. 이 논리대로라면 유가발 물가 급등은 '통화정책이 대응할 수 없는 외생 충격'으로 분류돼 오히려 인하 명분으로 쓰일 수 있습니다. 다만 지정학 충격으로 가격 분포가 왜곡된 국면에서는 이 지표가 디스인플레이션을 과장할 수 있다는 한계도 지적됩니다. 재충돌은 바로 그 왜곡을 키우는 변수입니다. * 미-이란 재충돌은 연준에 물가 상방 압력과 정책 딜레마를 동시에 안깁니다. 회의록이 그렸던 하반기 물가 하락 시나리오가 유가라는 단일 변수에 인질로 잡힌 형국입니다. 전면전은 아니되 유가가 쉽게 내려오지 못하는 구조가 굳어질수록, 연준의 조기 완화 기대는 멀어집니다. * 결국 관건은 호르무즈 통항 정상화 여부이며, 협상 진전과 결렬 뉴스에 유가와 금리 기대가 동반해 출렁이는 변동성 장세가 이어질 전망입니다. 무더운 날씨에 건강 유의하세요. t.me/AA_2Plus

안녕하십니까? 유진투자증권 이코노미스트 방인성입니다. 🇰🇷 BOK 금통위, 인상보다 속도 * 차주 7월 16일(목) 금통위가 열립니다. 시장은 인상 가능성(25bp, 2075%)을 높게 보고 있습니다. 그런데 시장의 관심은 이번 인상이 아닙니다. * 신호는 이미 5월에 나왔습니다. 신현송 총재는 취임 첫 회의에서 동결하면서도 향후 적절한 시기에 인상할 필요가 있다고 명시했습니다. 심지어 이번에 올리는 것도 충분히 설득력 있었다며, 인상을 미룬 것이 아쉬웠다는 뉘앙스까지 내비쳤습니다. * 내부 기류는 더 분명합니다. 5월 금통위원 7명의 점도표에서 21개 점 중 19개가 인상을 가리켰습니다. 2회 인상이 10개로 가장 많았습니다. 사실상 위원회 전체가 인상 쪽으로 기운 겁니다. * 명분도 갖춰졌습니다. 물가로 보나 성장으로 보나, 환율·부동산으로 보나 갈 길이 명확한 상황입니다. 세 마리 토끼가 모처럼 같은 방향을 가리킵니다. * 첫째는 물가입니다. 6월 소비자물가가 3.2%로 두 달 연속 3%대입니다. 중동발 유가 상승이 물가를 밀어올리는 국면에서, 한은은 하반기 물가를 3% 안팎으로 봅니다. 물가 안정을 최우선 과제로 못박은 총재로서는 대응이 불가피합니다. * 둘째는 성장입니다. 반도체 수출 호조로 한은은 올해 성장률 전망을 2.0%에서 2.6%로 대폭 상향했고, 수출이 더 강하면 3.1%까지 열어뒀습니다. 경기가 받쳐주니 인상 여력이 생긴 겁니다. 앞서 다룬 6월 수출 1,000억 달러 돌파가 이를 뒷받침합니다. * 셋째는 환율입니다. 원달러가 1,550원을 넘나드는 17년래 최약세입니다. 미국과의 금리차(상단 기준 1.25%p 역전)가 원화 약세의 한 축인 만큼, 인상으로 격차를 좁히면 환율 방어에 도움이 된다는 논리입니다. * 변수는 연준입니다. 앞서 6월 FOMC가 연내 인상 가능성으로 태세전환(?)하며 한미 정책이 동반 긴축 국면에 진입했습니다. 한은이 올리고 연준도 올리면 금리차 축소 효과는 제한됩니다. 다만 개인적으로 연준은 동결 기조를 이어갈 것으로 판단합니다. * 7월 금통위는 인상 여부보다 인상의 속도와 폭에 방점이 찍힙니다. 점도표가 2회 인상에 몰린 만큼, 이번 한 번으로 끝이 아니라 연내 추가 인상 경로가 열려 있다는 점이 핵심입니다. * 금리 인상이 통상 성장주·고밸류 업종에 부담이나, 이번 인상의 배경이 반도체발 성장·물가라는 점은 역설적으로 수출주의 펀더멘털을 방증합니다. * 인상이 환율 안정으로 이어질지, 은행주 등 금리 수혜 업종의 반응은 어떨지가 관전 포인트입니다. 반대로 내수·부동산·건설 등 금리 민감 업종은 부담이 커질 수 있습니다. 평안한 주말 되십시오. t.me/AA_2Plus

🌅 개장 전 브리핑 · 20260710 야간선물 +63.6p 상승갭 — 오늘 국내 시초는 전일 현물 대비 강한 상방 출발 직접 시사. 🇺🇸 미국마감 • S&P +0.81%(7,543) · 나스닥 +1.30%(26,206) · 다우 +0.27%(52,487) — 기술주 주도 위험선호, 국내 성장·기술 섹터 갭업 우호 • VIX 15.84(-6.27%) · DXY 100.94(-0.11%) · 미 10y 4.554%(-1.9bp) — 변동성 압축·달러 약세·금리 소폭 안정, 전방위 리스크온 서사 📈 미국선물·옵션 • ES +0.74%(7,584) · NQ +1.50%(29,909) — 마감 후에도 상승 기조 유지, 개장 분위기 추가 지지 • SPX PCR(OI) 1.93 · 맥스페인 7,490 vs 현물 7,544(+54p 괴리) — 풋 헤지 우위이나 만기(7/13) 하향 자석 경계 ⚡ 변동성·금리 • VIX 6% 급락 → 글로벌 헤지 축소 흐름, VKOSPI 하락 압력 우호 • 미 10y 4.55% 안정 → KTB 강세 중립~소폭 우호, 금리 발 외환 불안 제한 🌙 야간선물 • 야간선물 1,233.35 · 현물 대비 갭 +63.6p · 전일 야간 대비 등락 +4.56% — 갭 규모가 시초 상방 출발의 가장 직접적 근거 🧭 국내개장 야간선물 +63.6p 갭과 나스닥·NQ 동반 1.5% 상승이 맞물려 KOSPI200 시초 강한 갭업 출발 우호. 기술·성장 섹터 쏠림 가능성 염두에 두되, SPX 맥스페인(7,490)과 현 지수(7,544) 간 +54p 괴리는 만기 앞 되돌림 자석으로 갭 이후 상단 추격 매수엔 경계. PCR 1.93의 풋 헤지 잔존 — 지수 레벨 유지 시 헤지 되감기가 추가 상방 에너지로 전환될 수 있는지가 오늘 관전 포인트

📑 Cross-Asset Memo · 20260709 원화 급반등이 리스크온 연료 — 야간갭·글로벌 강세, 그러나 풋 헤지는 여전히 두껍다 --- 📊 변동성 • ATM IV 77.6(71%ile, +0.62σ) vs RV 79.1 → VRP -1.5%p, 옵션 저평가 구간 — 변동성 매수 비용 낮음 • 스큐 17.2(76%ile) · PCR(OI) 1.76(86%ile) — 풋 헤지 수요 구조적 우위, 지수 반등에도 하방 경계 유지 🎯 포지셔닝 • 맥스페인 1250 vs 현물 1169.7(-80.3p) — 만기 수렴 자석 +80p 상방 여지, 딜러 숏감마 해소 시 갭 가속 • 야간선물 1217.0(+47.3p, +4.0%) · 미결제 5일 +14,956 — 익일 시초 강한 상방갭, 포지션 신규 유입 💱 환율 • USD/KRW 1511.0(98%ile), 5일 -38.8원 급락 — 고환율 구조 속 원화 급강세, 외국인 수급 유입 트리거 • DXY 100.3(40%ile) 약달러 지속 — 원화 강세 구조적 지지 📉 금리 • KTB 3y 3.774%(91%ile), 5일 +2.7bp — 고금리 유지, 커브 3y-CD 85bp 스티프닝 • 미 10년 4.43%(-10bp, 5일) · 국채선물 미결제 +36,450 — 금리 하락 베팅 유입, 성장주 밸류 우호 🧭 종합 원화 5일 -38.8원 급강세(98%ile 고점권 이탈 시도)가 외국인 유입 기대를 열고, 야간선물 +4.0% 갭·미국 3대지수 5일 +3.4%가 익일 시초 강세 압력을 더한다. VIX 16.9(40%ile) 중립·VRP 음수로 옵션 매수 비용은 낮으나, PCR 1.76(86%ile)·스큐 76%ile의 두꺼운 풋 벽과 맥스페인 1250 대비 현물 -80p 괴리가 반등 속도를 조율한다. KTB 3y 91%ile 고금리는 밸류 부담으로 상단을 제약하며, 만기 수렴 압력과 금리 경로가 최종 방향을 결정할 변수

안녕하십니까? 유진투자증권 이코노미스트 방인성입니다. 🏛 6월 FOMC 회의록, 분열 * 6월 FOMC 회의록은 한마디로 분열입니다. 워시 의장이 기자회견에서 이를 '집안싸움'이라 표현했을 정도입니다. * 6월 회의 자체는 금리 동결(3.50~3.75%)이었고 표결도 만장일치였습니다. 4회 연속 동결입니다. 그러나 겉으로 드러난 만장일치 이면의 속내는 전혀 하나가 아니었습니다. * 우선은 점도표입니다. 2026년 말 금리 전망 중앙값이 3월 3.4%에서 3.8%로 뛰며, 위원회가 연내 최소 한 번의 인상을 염두에 두고 있음을 시사했습니다. 불과 3개월 전만 해도 연내 인하가 중앙값이었는데, 방향이 통째로 뒤집힌 겁니다. * 위원별로는 완전히 갈렸습니다. 18명 중 8명은 동결, 9명은 최소 한 번 인상, 단 1명만 인하를 전망했습니다. 사실상 9대 9로 팽팽히 맞선 셈입니다. * 회의록은 이 대립을 그대로 담았습니다. 일부 위원은 인플레이션이 완화돼 금리를 낮출 수 있는 시나리오를, 다른 위원들은 물가가 계속 높아 인상으로 이어지는 시나리오를 상정했습니다. 어느 쪽으로도 기울지 않은, 방향성 없는 기록입니다. * 물가 진단은 매파적이었습니다. 위원들은 인플레이션이 단기적으로 높은 수준을 유지하다가, 관세와 에너지 가격 상승 효과가 잦아들고 호르무즈 해협 봉쇄발 공급 차질이 완화되면서 점차 하락할 것으로 봤습니다. 다만 물가 전망의 위험은 여전히 상방에 치우쳐 있다고 판단했습니다. * 주목할 대목은 AI입니다. 위원들은 AI 인프라에 대한 견조한 수요가 기술 제품과 전력 가격에 상방 압력을 지속시킬 것으로 관측했습니다. 앞서 ISM·CLI에서 반복된 AI가 물가를 떠받친다는 구조가 연준의 회의록에도 등장한 겁니다. * 이번 회의록이 중요한 이유는 워시 의장 취임 후 첫 회의인 데다, 그는 점도표에 본인 전망을 제출하지 않았고 성명서도 130단어로 대폭 줄였습니다. 의장이 방향을 함구한 만큼, 회의록이 위원회의 유일한 공식 기록이 됐습니다. * 배경엔 이란 전쟁발 유가 급등이 있습니다. 연초만 해도 두 차례 인하가 예상됐지만, 중동발 물가 충격이 인하를 인상 가능성으로 되돌렸습니다. 다만 종전 합의 후 유가가 배럴당 70달러 아래로 내려오며 인상 압력도 다소 누그러진 상태입니다. * 시장은 저울질 중입니다. 6월 고용 부진(신규 5.7만) 이후 9월 인상 확률은 66%에서 50~55%로 낮아졌습니다. 물가라는 인상 요인과 고용 둔화라는 동결·인하 요인이 정면으로 맞서는 형국입니다. * 다만 매파적 문구와 부정적 화법을 곧바로 긴축으로 결론짓긴 이릅니다. 워시는 상황 반응형 실용주의자이고, 그의 소통 개편과 TF 시간 벌기는 오히려 완화로의 전환을 준비하는 과정으로 해석될 여지가 있습니다. * 포워드 가이던스 폐기와 '거친 회의' 지향이 FOMC 전후 변동성을 구조적으로 키우는 국면인 만큼, 방향성 베팅보다 실적으로 증명되는 종목에 무게를 두되 정책 전환 신호를 예의주시하는 접근이 유효해 보입니다. 좋은 하루 되십시오. t.me/AA_2Plus