메리츠 선진국 전략 황수욱

안녕하십니까, 메리츠증권 선진국 전략 담당 황수욱입니다. 한경, 매경 등 주요 언론사 애널리스트 폴이 진행 중인 것은 올해도 거의 다 지났음을 의미하는 듯 합니다. 올해 저의 주요 의견을 정리 드리면, 2월 버티브, 후지쿠라 등 주요 전력 인프라 기업 주가 움직임을 조명하기 시작했습니다. 3월에는 2월 아이디어의 연장선에서 전력 에너지 산업에 집중, 'SMR이 AI의 최적 전력원'이라는 원자력 발전 투자 아이디어를 인뎁스 리포트를 통해 제시했습니다. 5월 하반기 전망에서는 올해 S&P500 상단 6,000pt를 제시 후 고수 중이며, 8월 혼란기에는 경기침체 우려로 주가가 빠지는 것이라면 매수로 대응해야 한다는 의견을 말씀드렸습니다. 9월 AI 인뎁스 리포트에서는 AI 수익화 우려는 기우라는 의견을 말씀드린 바 있고, 11월 1일 발간한 2025년 연간전망에서는 내년 S&P500 상단 7,000pt 의견을 제시하고 있습니다. 위 의견들이 도움이 되셔서 애널리스트 폴에서 조금만 신경 써 주실 수 있다면 향후 활동에도 큰 힘이 될 수 있을 것 같습니다. 남은 올해는 인생 중대사인 결혼을 앞두고 있어 여기에 집중하고자 합니다. 내년에도 더 재미있고 도움이 되실만한 아이디어로 인사드리겠습니다. 항상 감사드립니다.

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.11.13(수) [선진국 투자전략 황수욱] 2025년 전망 시리즈 4-1 선진국 투자전략(해설판): Roaring 7,000 - 기술 혁명과 Roaring하는 미국 주식 1920s → 1990s → 2020s. '25년 상단 7,000pt 전망 - 기술력 기반의 가격결정력, 생산성 개선으로 ROE 우상향, 밸류에이션을 정당화 - AI 인프라의 축적이 '가격'을 낮춤, 기술 사이클 상 후발 주자의 개화를 앞당길 것 - AI 포트 전환(인프라 → S/W, 디바이스, 로봇) 타이밍 핵심. 그 외 전력인프라, 금융 관심 https://tinyurl.com/22w56uzh [통신/우주 RA 박건영] 칼럼의 재해석: 지구 대통령과 우주 천재의 상호 필요성 https://tinyurl.com/y8fy3j5v * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠증권 투자전략팀] Issue Comment_2024.11.6 트럼프 당선 대응 전략 [매크로] - 트럼프 당선으로 TCJA 법안 영구화 등 확장재정 심화 가능성이 커졌음. 확장재정 자체는 경기에 긍정적이나 임기 말 전후 건전성 제고를 심각하게 고민해야 할 것임. 실제 법안 영구화 논의는 하반기이며 효과는 2026년부터 발현되는 그림. 상반기에는 채무한도 협상에 임해야 할 것 - 한편, 공약으로 내건 이민자 추방이나 보편관세 논의가 본격화될 경우는 모두에게 부정적. 특히 후자는 미국뿐 아니라 USMCA회원국 및 제조업 영위 국가에 심각한 타격줄 수 있음. 따라서 당장 10%가 현실화되기 보다는 온쇼어링 압박 카드일 가능성에 무게. 단, 사안 거론될 때마다 해당국 자산변동성 확대 불가피 - 연준은 일단 기존의 기조를 올해까지는 유지할 가능성. 2025년중 100bp 인하 견해 유지하나, 연중에 데이터가 인플레 압력 확대를 시사할 경우 hawkish해질 가능성은 예의주시 필요할 것임 [채권전략] - 트럼프 재정확대 및 관세 등 인플레이션 확대에 따른 채권약세 우려 현실화. 그렇지만 세부 공약 확인후에 높은 불확실성 해소되어야 정책 공약에 따르는 금리상승 부분과 성장률 하락 충격의 상쇄 효과 가늠할 수 있을 것 - 트럼프 트레이드 관점 TCJA 재정적자 GDP의 2%p 충격 구축효과로 미국채10년 50bp 상승 부담 추정. 1년내 미국 통화완화 경로 크게 위축 되지 않는다면 3.75%까지 완화 가능. 미국채 10년 3.8% 적정 수준에 재정리스크 50bp 감안한 4.3%가 key line. 트럼프 당선 확정 후 4.5%까지 상단이 열리면서 쏠림구간 연출되고 있으나 일각에서 우려하는 5%대 상승 가능성은 낮다고 평가. 연내 4%대에서 머물다가 관세부과 및 이민자 정책으로 인해 성장전망 둔화되면 다시 3%대 미국금리 하락 예상 - 국내 채권시장은 경기위험이 높아진 만큼 미국금리대비 상승압력 높지 않을 것. 현재 기준금리 3.25% 수준에서 장기금리 상단 예상. 국내경제 미치는 충격 감안 안전자산으로 국내 채권시장 역할 유효 [주식전략] 트럼프 당선 관련(한국시장 영향) - 트럼프 정책은 산업 육성 정책 지원보다 관세와 분쟁에 초점이 맞춰질 것. 내년 초(연두교서) 정책 윤곽 나오기 전까지 Anti - IRA(미국 공급망 수혜: 자동차, 2차전지, 친환경) 연장 - 부임 전까지 트럼프 정책 불확실성에서 자유롭거나(바이오, 조선, 방산, 기계), 국내 고유 이슈(밸류업)로 움직이는 섹터 선전 예상. 트럼프 2.0 시대 수혜주 여부는 대중국 정책에 따른 반사이익 유무에 따라 결정될 것 - 2016년 11월 트럼프 당선 당시 구리 가격 강세, 금리 상승으로 은행과 산업재 주식 우세. 학습 효과에 따라 금융시장 색깔도 단기적으로 2016년 당시의 경험을 답습할 것 - 트럼프 2기 역시 재정적자 확대가 예상되며 상하원을 공화당이 모두 장악할 경우 이러한 정책 방향성은 더욱 명확해질 것. 관세 우려가 있는 일반 소비재보다는 미국의 취약한 제조업 빈자리를 메울 수 있는 방산, 조선, 기계 선호 [선진국 전략] - 트럼프 당선은 미국주식 추세에 변수는 되지 못함. 미국 주식시장 주도산업에 대해 우호적이기 때문. 금리인하 압박이라든가, 법인세 인하 기조 유지 등 미국 기업에게는 유리한 공약들을 가지고 있음 - 섹터 전략 차원에서 접근해야 하는데 기본적으로 초당적인 어젠다로 분류되는 AI, 반도체 등 첨단기술, 우주항공, 산업재(전력 인프라)는 좋고 차별적으로 볼 수 있는 섹터는 금융 - 한편 트럼프 당선으로 신재생 에너지 관련 주가가 연말까지 추가 하락한다면 하락 이후에는 역발상 전략으로 접근해 볼 수 있다고 생각 - 증시 리스크 요인은 연말~연초 고금리+재정적자 우려 가운데 진행될 예산안 합의는 일시적 노이즈 될 수 있다는 견해 [중국 전략] - 중국장은 단기 하락 후 정부의 강력한 부양 기대에 상승으로 전환 예상 - 트럼프 당선은 중국에 가장 큰 악재. 이에 정책당국은 더 강력한 경기 부양으로 대외 악영향을 상쇄(trade off)하려고 노력 예상. 단 코로나19 이후부터 진행되어온 수년간의 부양책으로 정책 여력은 제한적이어서, 경기 둔화 흐름 지속 예상 - 기업이익 둔화 국면에서 1) 자사주 매입 중심의 주주환원이 강화되는 국영기업과 2) 대외압박에 국산화가 더 가속화 될 IT 섹터로 대응 필요 [FX] - 트럼프 재임은 강달러라는 추세변수가 아닌 변동성 확대 요인으로 바라보는 것이 바람직. 미국 우선주의를 바라는 한편, 약달러도 원하기 때문에 발표되는 정책에 따라 단기 추세 형성될 것. 따라서 이벤트마다 해석을 달리할 필요가 있음 - 대통령 당선의 경우 단기적으로 가장 우려되는 급진적인 관세 및 무역 정책 우려가 부각될 가능성 큼. 따라서 달러/원 1,420원까지 추가 상승 룸 열어둘 필요. 다만 단기 오버슈팅 이후에는 대선 직전 레벨인 1,370원 내외까지 진정 예상 (자료) https://tinyurl.com/ye8p676p * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱] 2024.11.6 (수) 대선 이후 봐야할 것 (자료) https://tinyurl.com/yu9y3duv 대선이 트럼프로 기우는 모습입니다. 과거 대선 결과 확인은 불확실성 해소 요인, 이후 미국 주가지수는 평균적으로 연말까지 우상향했습니다. 섹터전략이 중요한데 2016년 트럼프 당선 이후 1년간 섹터별 수익률을 비교하면 1위 금융, 2위 IT였습니다. 그외 소재, 산업재 등이 아웃퍼폼했습니다. 당장 11월은 대선 이후 남은 실적시즌에 주목해야한다고 봅니다. 대선 이후에는 금리가 상승하는 가운데 미국 2025회계연도 임시 예산안은 12월 20일 만료입니다. 그전에 재차 임시 예산안 편성 및 2025회계연도 예산 합의가 재정적자 문제와 함께 노이즈가 될 수 있어 관련 일정을 체크할 필요가 있겠습니다. * 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱] 2024.11.1 (금) AI 인프라 기업 실적 포인트 (자료) https://tinyurl.com/mpp9rats 주요 AI 서버기업(구글, 마이크로소프트, 메타, 아마존) 실적발표가 마무리되었습니다. AI 서버기업 실발에서 공통적으로 그동안 AI 투자가 자사 및 고객사의 비용 절감 효과로 이어지고 있음이 숫자로 드러났다는게 특징적이었습니다. 구체적인 숫자는 없었지만 기업들은 이런 수요를 기반으로 Capex를 계속 늘리겠다는 입장이었습니다. 오늘 발간한 2025년 연간전망에서 1) 1990년대 이후 기술 진보에 따른 비용 절감 및 마진 개선이 ROE 개선으로 이어져 미국 주식 전반의 추세적인 밸류에이션 상향을 뒷받침하고 있으며, 2) 내년 핵심 변화로 AI Capex 및 고성능 새 AI 칩 출시는 기존 AI 서버 비용 하락을 유발, AI 소프트웨어 기업들의 킬러앱 개발이 용이해지는 환경임을 강조한 바 있습니다. 1) AI를 보는 관점이 지금까지 초점은 Capex였지만 곧 마진이 될 가능성이 있다는 생각, 2) 연간전망에서 제시한 생각의 흐름이 확인된 내용이었다는 평가입니다. * 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱] 2024.11.1 (금) 2025 연간전망 "Roaring 7,000" (요약) https://tinyurl.com/un6xr 20세기 이후 미국이 주도한 산업혁명이 있었던 시기는 장기 강세장이었습니다. 1차 산업혁명 150년 후 1920년대 2차 산업혁명(자동차, 전기), 70년 후 1990년대 3차 산업혁명(IT) 때 그랬습니다. 여기서 30년 후인 4차 산업혁명(AI)의 시대 2020년대도 강세장이라는 시각을 바탕으로 내년도 S&P500은 두 자릿 수 수익률을 달성을 전망합니다. 약세장 전망 논리들을 점검해봤는데, 미국 시장 패턴상 2년 강세장 후 1년 약세장이 왔던 사례를 모두 조사본 결과, 내년은 약세장이 아닐 것으로 전망하구요. 고밸류에이션의 평균 회귀 우려, 버블 우려 등은 미국 상장기업의 자본 효율성(ROE)이 구조적으로 개선되고 있음을 고려할 때 모두 기우라고 판단합니다. 모멘텀 팩터가 계속 우위인 환경에서 주도 산업인 AI가 계속 시장을 끌어갈 것으로 생각합니다. 다만 내년 중 'AI 인프라'(반도체, 서버, 데이터센터)에서 'AI usage'(소프트웨어, 디바이스, 로봇)으로 포트폴리오의 중심을 옮기는 타이밍이 성패를 좌우할 것으로 봅니다. 타이밍은 주목받는 킬러앱의 등장이 시그널일 수 있다고 생각합니다. 내년은 그동안 축적된 AI 인프라 투자가 AI 하드웨어 임대료 인하로 이어지면서 기술 사이클 상 후발 주자에 있는 AI 파생 기술들의 상용화를 앞당길 수 있는 환경이기 때문입니다. 이미 주요 분야별로 AI 스타트업과 상장기업이 AI B2C S/W 각축을 벌이는 가운데 1등 AI 어플리케이션에 대해서는 관심을 유지해야할 것입니다. 이외 섹터 전략으로는 전력 인프라, 금융 섹터를 선호합니다. * 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱] 2024.10.17 (목) SMR 랠리 (자료) https://tinyurl.com/yc22cahb 어제 SMR 관련주 랠리가 강하게 나타났습니다. 2가지 뉴스플로우 때문으로 분석되는데요. 첫째는 아마존의 SMR 투자 랠리 동참입니다. 마이크로소프트, 구글에 이어 아마존도 SMR 투자 의지를 드러냈습니다. 구체적으로 전세계 데이터센터 최대 밀집지역인 버지니아에 추가 SMR 설치부지를 확보하고 있다고 합니다. 둘째는 어제 미국 에너지부가 9억 달러 규모 차세대 원자력 기술 건설 및 설치 관련 지원책을 발표했습니다. 저희가 3월 SMR Launch Detected라는 자료를 통해 제시했던 핵심 아이디어 두가지는 1) AI 데이터센터의 최적 전력원은 SMR, 2) 올해부터 본격화되는 정부 지원이었습니다. 두가지 그림이 동시에 가시화되며 주가 랠리를 이끌고 있는 것으로 보입니다. 관련 뉴스플로우가 계속 이어지면 추가 모멘텀이 될 수 있다고 생각합니다. 실질적인 수주 등이 가시화되는 것은 빠르면 내년일 듯 합니다. * 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.10.17(목) [선진국 투자전략 황수욱] 미국 대선 역발상 전략 - 대선 3주 전 트럼프 지지율 상승 중이나, 결과 예단 경계. 결과 보고 대응하자는 스탠스 유지 - 주식시장에는 예상과 다른 성과를 보였던 산업 존재, 이번 대선에서는 에너지 산업 주목 - '탄소를 배출하지 않는 에너지원(원자력, 천연가스, 신재생)은 모두 결국 초당적으로 중요할 것 - 해리스 당선에도 천연가스 추세유지 예상, 트럼프 당선으로 단기 신재생 하락은 기회라는 생각 https://tinyurl.com/mh3jxawe [주식전략 RA 이상현] 오늘의 차트: 안정적인 수익추구형 ETF: Income, Buffer, Covered Call [금융 조아해] 칼럼의 재해석: 일본 부동산 기업의 다섯 번째 부동산 토큰 발행 https://tinyurl.com/ykukxras * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱] 2024.10.4 (금) ISM 서비스업지수 반등 (자료) https://tinyurl.com/bdee9xkj ISM 제조업지수는 여전히 위축국면이나, 서비스업지수는 전월대비 3pt 이상 반등하면서 2023년 2월 이후 최고치를 경신했습니다. 업종별 코멘트에서는 금리 인하 효과가 확인되었습니다. 금융/보험 업종에서 금리인하로 자동차 및 주택 관련 대출이 약간 증가하고 있음을 언급했습니다. 다만 주택건설업종에서는 인하 폭이 아직 충분하지 않음을 언급해, 최근 주택건설 관련 주가 급등이 나타났지만 경계해야한다는 저희 견해를 뒷받침하는 내용이 있었습니다. 그리고 제조업뿐만 아니라 서비스업에서도 일부 대선 불확실성이 업황에 영향을 주고 있음이 확인되었습니다. 뒤집어 생각하면 11월 이후 제조업/서비스업 공히 실물경제가 추가 반등할 수 있음을 계속 고려할 필요가 있겠습니다. * 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 투자전략팀 최설화, 황수욱] 2024.10.2(수) [Meritz Global Catch Mind 10월호: 대선 변동성을 이기는 힘] - 9월 미국 증시는 월초 소나기 이후 신고가 경신. 주도주인 기술주 반등 + 기술주 외 유틸리티, 산업재 등 섹터에서 신고가 경신하며 전고점보다 온기 확산 - 10월 대선 변동성을 우려하는 게 컨센서스이나, 대선 TV 토론 부재, 기존 공약 고수 + 중도층을 공략하는 온건한 공약 제시 등으로 기대하는 하방 변동성 제한 가능성 - 직전 실적시즌 대비 EPS는 상향되었으나 밸류에이션 부담을 덜어낸 기술주 섹터 최선호. 이외 모멘텀 측면에서 유틸리티, 산업재 섹터 선호 관점 유지 - 예상을 초월한 중국 정책당국의 강력한 경기/부동산/주식시장 부양책에 9월 마지막 5거래일 상해종합지수 20% 폭등 → 기술적 Bull Market 진입 - 국경절 이후 재정, 부동산을 비롯한 추가 부양책 발표 기대가 작동하며 추가 상승 예상. 단 높아진 정책 눈높이를 만족하지 못할 경우 차익실현 매물 출회 염두 - 강력한 부양의지 확인되었으나 정책 실효성에 대한 의구심 잔존해 아직 구조적 상승장으로 판단하기 이름. 중장기 수혜는 소비재 > 전통 시크리컬 (자료) https://tinyurl.com/dk3r758u * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱] 2024.9.27 (금) 미국 GDP 연례 업데이트 (자료) https://tinyurl.com/ycx2e37f 미국는 매년 가을 5개년치 GDP 데이터를 업데이트 합니다. 9월 26일에 업데이트된 내용에 따르면 '22년, '23년 실질 GDP 성장률이 각각 1.9%, 2.5%에서 2.5%, 2.9%로 큰 폭으로 상향 조정 되었습니다. 숫자 상향의 핵심은 소비, 투자 중심의 민간 경기입니다. 헤드라인 이외 두가지 데이터 업데이트가 눈에 띄는데, 1) GDP와 GDI의 괴리가 GDI 상향으로 평년수준으로 축소되었다는 점, 2) 저축률 또한 평년 수준으로 다시 상향되었다는 점입니다. 두 지표는 그동안 미국 경기 불안 요소였습니다. GDI가 현실을 더 잘 반영한다는 등의 평가, 낮은 저축률이 평년 수준으로 회귀하며 소비에 부정적인 영향을 미칠 것이라는 전망 등이었습니다. 이번 업데이트에서 개인 소득 데이터가 상향되며 위 지표 개선에 영향을 주었습니다. 현재 S&P500은 2년 연속 20% 이상 수익률을 달성 중입니다. 결국 미국은 민간 중심으로 경기가 양호해서 주식시장도 계속 좋았던 것 같습니다. * 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우] 마이크론 FY4Q24 리뷰 (1) 수요 전망 상향 + 공급 억제 [모바일 수요 저항 속 단기 실적은 HBM이 결정, 향후 ‘Capex cut’이 최대 화두] - 투자자들이 메모리 산업에 관해 유념해야하는 가장 큰 변화점은, ‘분절화 (fragmented) 시장’으로 변모하고 있다는 점 - 과거 메모리 수요는 B2C (PC, 모바일)이 주로 차지하며 매크로 경기를 그대로 반영하는 수동적 특징을 지님 - 하지만 B2B 수요인 서버, 그리고 그 중 더 선택적 수요가 두드러지는 AI 서버가 DRAM 총 수요의 반 가까이 차지하게 되면서 능동적 시장으로 변모하고 있음 - 쉽게 말해, 과거에는 똑같은 제품 만들어서 똑같은 가격에 팔며, 시장 가격이 선두업체 또는 업황에 따라 동시에 오르고 내렸다면 (=상품 시장), 이젠 좋고 나쁜 제품이 개별 가격을 지니고, 제조사에 의해 선택적인 가격이 책정되는 (=제품 시장) 산업으로 변해 버림 - 이 과정에서 기술적으로는 전공정 (=원가) 경쟁이, 후공정 (=성능과 완성도) 중심 경쟁으로 변해가고 있으며, 이는 보다 아날로그적인 특징을 띄기에 경쟁력의 진보 속도는 더디고 느림 - 제품 경쟁력을 갖춘 제조사는 판가 결정권이 과거와는 다른 능동적 특징을 지니며, 이는 과거와 달리 안정적 실적의 기반으로 작용 - 금일 마이크론의 실적설명회가 다른 제조사들의 소통 방식에도 영향을 줄 것으로 예상됨 - 10월말에 있을 삼성전자와 SK하이닉스 역시, 긍정적 수요 전망 외에도 보수적 공급 의지가 확고히 전달될 것으로 보임 - 특히 마이크론이 주주환원을 위해 꾸준히 FY21~24년에 걸쳐 자사주 매입 (44억달러), 배당 (15억달러)을 해왔음을 감안 시 삼성전자와 SK하이닉스도 최근의 주가 하락 대응 자사주 매입 등이 검토될 수 있는 상황 - 이번 DRAM 업사이클은 수요 개선 대비 제한된 공급 증가 노력에 기반해 2025년까지 이어지는 장기 사이클로 판단됨 - 당사는 지속 2012~14년의 사이클을 강조하고 있음. 당시 2012년 적자를 거쳐온 메모리 공급사들이, 순부채 상황에서 점유율보다는 수익성 위주로 변모하며 장기 호황 사이클이 13년이후 14년까지 이어졌음 - 이번 역시 판매자 우위 시장은 2025년말까지 이어지며 메모리 업체들의 주가 고점은 25년 중반쯤 도출될 가능성이 높아 보임 [긍정적 가이던스 및 전략적 생산 계획] - 실적 리뷰는 하기 링크의 보고서를 참고 부탁드립니다. 링크: https://vo.la/QPQVqr * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.9.25(수) [선진국 투자전략 황수욱] S&P500 신고가 재경신, 전고점과 차이는? - 9/23 종가 기준 S&P500 지수 YTD 수익률 20% 기록하며 신고가 경신 중 - 전고점보다 밸류에이션, 쏠림 부담 덜고 주도주 기대 회복 중. 상승 여력 충분하다는 판단 - '24년 5월 하반기 전망에서 제시했던 연말 S&P500 상단 6,000pt 전망 유지 - 주도주(기술주, 전력인프라) 중심 투자 지속, 금리 인하 수혜주(바이오, 주택건설) 일부 관심 https://tinyurl.com/3bkm9nfa [건설/유틸리티 RA 윤동준] 칼럼의 재해석: 미국 대중국 관세 인상의 서막: 장갑마저 관세 인상 대상 https://tinyurl.com/mwxtxr28 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱] 2024.9.23 (월) 스리마일섬 원전가동 재개, CEG 신고가 (자료) https://tinyurl.com/5yb362xj 미국 최대 원자력 발전 기업 컨스텔레이션 에너지가 스리마일섬 1호기 가동을 재개하고 마이크로소프트 데이터센터 전력공급 계약했다는 소식에 주가가 급등, 신고가를 경신했습니다. 컨스텔레이션 에너지는 YTD 121% 수익률을 기록 중입니다. 스리마일섬 원전은 사고로 더 유명하지만 2호기가 사고로 1979년에 가동을 중단했고 이번에 재가동되는 1호기는 2019년까지 운영하다가 경제성을 이유로 가동이 중단되었습니다. 재가동되는 원전 설비 용량은 800MW로 컨스텔레이션 에너지가 기 보유한 설비(22GW)의 3%에 불과한 수준이지만, 전력 초과수요, AI 데이터센터와 원자력 발전 전원의 적합성 등 저희가 3월에 제시했던 아이디어가 재확인된 이벤트였습니다. 3분기 들어 AI 에너지 관련 주가가 주춤했었는데 다시 한번 관련 종목들을 점검할 필요가 있겠습니다. * 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 황수욱/김선우/정지수/양승수] After AI 시리즈 #2 2024.9.10(화) <AI 진화론> 메리츠증권 황수욱, 김선우, 정지수, 양승수입니다. 2024년 하반기 주식시장의 핵심 이슈는 AI 수익화와 Capex 모멘텀에 대한 의구심에서 비롯된 주도주의 고점 우려입니다. 시장 상황이 어렵지만, 본 자료를 통해 현 상황에서의 투자 방향성 설정에 도움을 드리고자 합니다. AI 산업을 전반적으로 살펴보면, AI 소프트웨어 분야에서 파운데이션 모델 중심의 학습 수요가 여전히 높고, 애플리케이션 기반 AI 추론 수요는 아직 초기 단계입니다. 따라서 이를 뒷받침하는 하드웨어 시장, 특히 엔비디아 주도의 Capex 추세가 끝났다고 단정 짓기에는 시기상조로 보입니다. AI 소프트웨어 개발자들의 주요 과제는 모델 진보에 따른 기하급수적 비용 증가입니다. 상반기부터 주목받은 1) GPU 대체제(ASIC) 탐색, 2) 통신 네트워크 시스템 전환, 3) LLM의 대안으로 SLM 개발은 모두 '비용' 최적화와 밀접한 관련이 있습니다. 특히 3)은 온디바이스 AI로의 발전 방향을 시사합니다. 이러한 흐름에서 파생되는 AI 기술들은 하이프 사이클상 고점 이전에 위치해 있어, 여전히 강한 성장 모멘텀을 보유하고 있다고 판단됩니다. 본 자료에서는 엔비디아 중심의 AI 산업 주류의 현재 위치와, 글로벌 반도체 시장의 구조적 성장에 대한 근거, 그리고 주요 트렌드에서 도출할 수 있는 국내외 투자 기회(통신 네트워크, 엣지 AI, 온디바이스 AI)를 제시했습니다. 상세한 내용은 첨부된 보고서를 참조해 주시기 바랍니다. (요약본) https://tinyurl.com/2yr4dmwj * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱] 2024.9.9 (월) 빅컷 우려 심화, 예상보다 이른 소나기 (자료) https://tinyurl.com/4z24hep6 고용지표 실망으로 금리인하 기대가 심화되었습니다. 9월 50bp 인하 기대는 동일하나 연말까지 125bp 이상 인하 기대가 1주전 25.3%에서 55%까지 상승했습니다. 125bp 이상 기대는 연내 연속적인 빅컷 가능성을 내포합니다. 금리인하 기대 강화로 단기물중심으로 금리 하락, 10년-2년 금리 역전이 26개월만에 해소되었습니다. 시장의 걱정은 정책금리 하락이 유발한 금리 역전 해소 구간에 주가 추세 하락이 나타났던 경험일 가능성이 있습니다. ISM 제조업지수에서 실물경기 둔화에 대선 불확실성이 작용했을 가능성이 확인되기도 했지만, 당장 애매한 반등 재료가 나와도 10월 말까지는 소나기를 피해야할 구간으로 생각합니다. 경기 우려/대선 불확실성은 10월 말 전후 해소될 가능성을 여전히 높게 봅니다. 다만 AI 의구심 해소 타임라인은 예단하기 어렵습니다. 아이폰 16이 9/9에 공개되지만 일단 GPT5 출시를 기다려야할 것으로 생각합니다. * 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱] 2024.9.6 (금) ISM 서비스업지수는 확장 국면 지속 (자료) https://tinyurl.com/4cf8w7zx ISM 서비스업지수는 전월대비 소폭 상승하며 침체 우려를 덜어주었습니다. 다만 주식시장은 오늘 밤 발표될 고용에 대한 경계감이 아직은 더 큰 것 같습니다. 미국 산업구조상 서비스업이 견조한 상황에는 침체 우려를 덜어도 된다는 생각입니다. 세부 내용을 보면 IT 등 일부 업종에서 대선 불확실성 때문에 프로젝트가 예상대로 진행되고 있지 않고 있다는 코멘트에서 업황이 개선되고 있다는 긍정 코멘트로 전환되기도 했습니다. 오늘밤 고용지표는 양호할 것이라고 생각합니다. 다만 경영, 전문과학기술 등 산업에서 해고 동향이 포착된 점은 일부 불확실성 요인이라고 해석됩니다. * 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱] 2024.9.6 (금) 브로드컴 실적발표 (자료) https://tinyurl.com/49xzsae6 브로드컴이 실적 서프라이즈를 발표했지만 다음 분기 가이던스 컨센 미스로 장 마감 후 주가는 하락 중입니다. 다만 세부 내용을 보면 주가 반응만큼 실망스럽지는 않다는 생각입니다. 강한 AI 관련 매출성장이 뒷받침 되고 있습니다. AI 가속기와 이더넷 스위칭 매출은 전년대비 3.5배~4배씩 성장 중이며 AI 관련 연간 매출 가이던스를 상향했습니다. 그럼에도 전체적인 실적 상향이 강하지 않았던 이유는 비AI 반도체 매출 부진 때문인데, 이 부분도 2분기에 바닥을 통과한 것으로 본다고 언급했습니다. 전반적으로는 계속 AI 반도체의 타이트한 공급 상황, ASIC 시장의 성장 가운데 브로드컴의 중추적 역할에 대해 강조했습니다. * 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱] 2024.9.4 (수) ISM 제조업지수가 재점화한 침체 우려 (자료) https://tinyurl.com/4b28jmjb 어제 미국 증시는 전반적으로 하락했고 민감도가 높은 기술주의 낙폭이 컸습니다. 장전 발표된 ISM 제조업지수가 여전히 위축국면을 시사한다는 점, 신규주문 등 주요 선행지표는 재차 하락했다는 점에 다시 침체 우려를 재점화시킨 듯 합니다. 다만 세부 내용을 보면 핵심 산업인 컴퓨터/전자 산업 업황 코멘트는 여전히 좋은 상황이고 기계 등 자본지출 관련한 제조업에서는 대선 불확실성이 실물경제에 영향을 주고 있음이 코멘트에서 확인되고 있습니다. 이는 일시적으로 경기에 영향을 주고 대선 이후 되돌릴 요인이라는 점에서 추세적인 경기침체와 구분해야 한다고 봅니다. 이번주 발표되는 다른 경제지표(고용, ISM 서비스업 지수)가 확인되면서 경기 우려는 다시 되돌릴 가능성이 높다고 보고, 경기 우려로 주가가 빠졌따면 여전히 매수기회라는 생각입니다. * 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.me/soowook_hwang * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2024.9.3(화) [선진국 투자전략 황수욱] AI S/W 산업은 어느 위치에 와 있는가 - 미국 추세 근간인 AI CAPEX는 AI S/W 위한 투자, S/W 개발이 어느 단계인지 중요 - AI는 일부 분야에서 인간 역량 근접/상회, 전문 능력에서는 추가 기술 진전 필요 - S/W 기술 선점을 위한 경쟁적 개발 지속 예상. CAPEX 추세 종료 단언 어려운 이유 https://tinyurl.com/2enjwnuh [경제분석 이승훈] 오늘의 차트: 비농업취업자수: 10만 명이 중요한 이유 [자동차 김준성] 칼럼의 재해석: 주행거리 1000km, 충전소가 필요 없는 EREV https://tinyurl.com/58ej472w * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy