LEON Wealth

ИИ-бум под давлением: инвесторы массово продают производителей чипов На азиатских рынках сегодня настоящая распродажа технологического сектора: • Южнокорейский KOSPI обвалился почти на 8%, потеряв около 20% с сентябрьского максимума. • Японский Nikkei 225 снижается примерно на 5%. • Главные жертвы — производители полупроводников: SK Hynix (-11%), Samsung (-9,5%) и японская Kioxia (-11%). Причина такого обвала — неожиданно высокая инфляция в США, усилившая опасения на рынке, что ФРС и дальше будет повышать ставку. Одновременно инвесторы все чаще задаются вопросом: смогут ли триллионные инвестиции в инфраструктуру ИИ обеспечить ожидаемую доходность? Инвестиционный вывод: рынок начал переоценивать не только перспективы ИИ, но и то, во сколько обойдется его будущий рост. Даже сильные компании могут существенно дешеветь, если в их котировки уже заложен идеальный сценарий. Пока это больше похоже на переоценку завышенных ожиданий, чем на конец ИИ-бума. Но дальнейшая динамика полупроводников станет важным индикатором того, насколько вообще сейчас устойчив весь технологический сектор.

Нефть выше $100, хотя поставки из Персидского залива почти восстановились. Почему? По данным Bloomberg, экспорт сырой нефти вернулся к средним уровням 2025 года, однако поставки нефтепродуктов все еще примерно на 30% ниже прошлогодних. Причин устойчиво высоких цен несколько: 1️⃣Геополитическая премия — рынок закладывает риск возобновления конфликта с Ираном. 2️⃣Логистика — выросли стоимость перевозок и страхования танкеров. 3️⃣Запасы — сокращение резервов во время перебоев продолжает поддерживать цены. 4️⃣Спрос — восстановление потребления усиливает давление на ограниченные поставки. 5️⃣Инфляционное хеджирование — нефть привлекает капитал как реальный актив. Вывод: восстановление физических поставок еще не означает нормализацию нефтяного рынка. Пока сохраняются геополитические риски, дефицит нефтепродуктов и необходимость пополнять запасы, цены могут оставаться высокими даже без нового сокращения добычи. Главный риск для «нефтяных быков» — постепенное исчезновение геополитической премии по мере нормализации поставок.

Золото остается любимым активом центробанков. США удерживают уверенное лидерство по золотым резервам — 8 134 тонны, больше, чем Германия, Италия и Франция вместе взятые. Китай с 2 387 тоннами занимает лишь пятое место. Центробанки продолжают накапливать золото, диверсифицируя резервы и снижая зависимость от доллара. Этот спрос стал одним из ключевых факторов роста цен на драгметалл. Иронично, что в эпоху криптовалют и ИИ крупнейшие финансовые институты мира продолжают доверять активу, которому уже несколько тысяч лет. Вывод для инвесторов: структурный спрос со стороны центробанков поддерживает долгосрочную привлекательность золота, хотя после сильного ралли краткосрочные коррекции вполне возможны.

Узкий рынок — проблема не только США В США уже давно обсуждают слабую широту рынка (market breadth): индексы выглядят относительно устойчиво, но большинство бумаг в минусе, в плюсе — только бенефициары ИИ. В Индии сформировалась похожая картина. Goldman Sachs отобрал 42 индийские компании — «AI Enablers», связанные не столько с разработкой моделей, сколько с инфраструктурой: электроэнергетикой, дата-центрами, электротехническим оборудованием и полупроводниками. В 2026 году эта корзина выросла примерно на 60%, тогда как бенчмарк Nifty 50 оказался в минусе. Причем это не просто эффект нескольких крупных компаний. Из 42 бумаг только 12 относятся к large caps, а половина корзины — компании сектора capital goods. Причина вполне фундаментальная: инвестиционный цикл только начинается. Capex у индийских ИИ-компаний, по оценке Goldman, в этом году растет примерно на 65%, подтягивая вверх весь Nifty. Получается любопытный парадокс: Индия долго считалась практически «anti-AI market» — всего 16% капитализации MSCI India относится к AI-exposed компаниям против 70–80% в Корее и Тайване и 30–50% в Китае и Японии. Goldman также пишет, что индийский рынок был одним из наименее коррелированных с глобальной AI-темой. То есть симптом похож на американский: индекс все хуже описывает то, где реально происходит «движ». Только в США лидерство сконцентрировано наверху индекса, а в Индии — во многом спрятано под ним.

🍔 ИИ добрался до Биг Мака — теперь он знает, сколько вы готовы за него заплатить McDonald’s, по данным СМИ, использует AI-алгоритмы для рекомендаций цен отдельным ресторанам. Модель оценивает локальный спрос и, по сути, «готовность клиента платить». В результате один и тот же Big Mac в двух ресторанах во Фресно, расположенных всего в нескольких километрах друг от друга, может стоить $5,69 и $6,89. Логика вполне инвестиционная: зачем продавать бургер за $5,69, если алгоритм считает, что именно вы готовы отдать $6,89? 😄 Для McDonald’s это потенциально интересный способ оптимизировать выручку и маржу. Но есть и обратная сторона: слишком агрессивная ценовая оптимизация может ударить по лояльности клиентов и трафику. Получается, AI постепенно переходит от вопроса «что вам продать?» к более интересному для бизнеса — «сколько именно с вас за это взять?» Следующий уровень — персональный P/E-мультипликатор на каждого покупателя😁

#LEONshorts Ставка на рост доходностей американских Treasuries становится все более популярной. По данным CME/Bloomberg, открытый интерес по фьючерсам на 5- и 10-летние казначейские облигации США заметно вырос за последний месяц. При этом рост происходил одновременно с повышением доходности 10-летних UST выше 5%. Такая комбинация — рост open interest на фоне роста доходностей — указывает на существенное увеличение коротких позиций во фьючерсах на Treasuries: инвесторы ставят на дальнейшее снижение цен облигаций и сохранение высоких ставок. Для рынков это важный сигнал: если доходности продолжат расти, давление может распространиться на наиболее чувствительные к ставкам активы — длинные облигации, технологические акции и другие long-duration инструменты. В то же время, высокая концентрация шортов создает потенциал для резкого short squeeze, если ожидания по ставкам неожиданно развернутся.

#LEONshorts SpaceX, OpenAI и Anthropic вместе оцениваются примерно в $5,2 трлн. Для сравнения: совокупная капитализация более 3 300 американских технологических компаний в первый день их IPO за период с 1980 по 2025 год составила около $4,1 трлн. То есть всего три компании сегодня стоят больше, чем практически вся история американских технологических IPO за 45 лет. При этом SpaceX уже вышел на биржу, тогда как OpenAI и Anthropic пока остаются частными компаниями. Оценки OpenAI и Anthropic во многом строятся на ожиданиях будущего роста, а компании продолжают активно инвестировать и сжигать капитал. Масштаб AI-бума уже огромен: рынок заранее закладывает в цены значительную часть будущей экономики искусственного интеллекта. Главный вопрос — смогут ли ожидаемые денежные потоки оправдать такие оценки.

#LEONshorts Новый «инвестиционный индикатор», который точно не найдешь в учебниках CFA 😄 В 2024 году Килиан Мбаппе покинул ПСЖ. Вскоре после этого клуб наконец выиграл долгожданную Лигу чемпионов. Теперь Мбаппе после почти 20 лет сотрудничества расстается с Nike и переходит к швейцарскому бренду On. Акции Nike тем временем переживают далеко не лучшие времена. Совпадение? Конечно. Но интернет уже придумал «Contrarian Mbappé Indicator»: если Мбаппе откуда-то уходит — возможно, самое время присмотреться к активу 😄 Фундаментальный анализ, технический анализ… и теперь еще анализ трансферов Мбаппе. Не является инвестиционной рекомендацией. Особенно последняя стратегия.

#LEONshorts Чистый нетто-выпуск акций впервые за два десятилетия резко ушел в положительную зону — второй квартал 2026 года дал примерно +$150 млрд, самый резкий квартальный принт на графике, обгоняющий даже всплеск SPAC-бума 2021 года. Что именно показывает график Это метрика ФРС — чистый нетто-выпуск акций: новая эмиссия (IPO, доразмещения, конвертируемые бумаги) минус уничтожение акций (байбэки, LBO, поглощения с делистингом). Это чистый поток, который определяет, растет или сжимается предложение публичных акций. С последние 25 лет, за редким исключением, байбэки почти каждый квартал перекрывали эмиссию — отсюда столбики ниже нуля большую часть графика: компании устойчиво проводили обратный выкуп акций, что поддерживало EPS на акцию. Скачок в Q2 2026 Прямая причина — IPO SpaceX плюс размещение биг-техов для финансирования строительства ИИ-инфраструктуры. Только IPO во втором квартале дали $106,7 млрд, включая сделку SpaceX (~$80 млрд — оценки разнятся) — крупнейшее IPO в истории. Как к этому относиться? Бычий/спокойный взгляд (UBS, JPM, Goldman): байбэки все еще идут темпом $1,2–1,4 трлн в год — с запасом покрывают прогноз годовой эмиссии 2026 ~$700 млрд, так что чистая разница (байбэки минус эмиссия) остается отрицательной/нейтральной, а эмиссия — лишь ~1% капитализации рынка, в рамках норм 2015–19. Осторожный взгляд: нетто-эмиссия впервые с 2003 года выходит примерно в ноль за 2026 год, а по отдельной оценке в 2027 может подскочить ~на 500% г/г до ~$1.2 трлн на фоне растущих потребностей в финансировании AI-капекса — это крупнейший двухлетний период нетто-эмиссии с конца 90-х . Сам график согласуется с обеими версиями: сдвиг уровня реален, но продолжит ли годовая скользящая (зеленая линия) расти или байбэки ее вернут вниз — открытый вопрос, вокруг которого сейчас спорят банки. Практический вывод Если режим положительного нетто-выпуска закрепится, исчезает структурный фактор, который 20 лет поддерживал рост EPS на акцию через сокращение количества акций.

#LEONshorts Октябрь — исторически лучший месяц для S&P 500 в год промежуточных выборов в США ( midterm year): они проходят в середине четырехлетнего президентского срока. По статистике с 1950 года именно в такие годы октябрь показывал лучшую среднюю доходность среди всех месяцев — около +3,0%, при этом рынок рос почти в 79% случаев. Следом идет ноябрь: в среднем +2,7% и также около 79% положительных месяцев. После исторически слабого сентября сезонность в октябре–ноябре заметно улучшается. Прошлая статистика не гарантирует будущей доходности, но исторически этот период был одним из наиболее благоприятных для американского рынка.

#LEONshorts AI становится не только технологической, но и капиталоемкой инвестиционной историей. JPMorgan оценивает необходимые инвестиции в AI и дата-центры в 2026–2030 гг. примерно в $5,5 трлн. При этом лишь около $1 трлн может быть профинансировано за счет собственного денежного потока компаний. Остальные ~$4,5 трлн придется привлекать через рынки капитала: — $2,1 трлн — облигации инвестиционного уровня; — $1,4 трлн — альтернативный капитал; — $0,4 трлн — акции; — $0,4 трлн — leveraged finance; — $0,3 трлн — структурные продукты. При этом крупнейшие AI-компании пока далеки от долгового стресса: gross leverage гиперскейлеров JPM оценивает примерно в 1,6x — почти вдвое ниже широкого рынка investment grade. Главный риск — не способность Big Tech занимать, а масштаб спроса на капитал. AI-бум может стать одним из крупнейших драйверов корпоративного кредитования и рынков капитала до конца десятилетия.

#LEONshorts Гонку ИИ уже не остановить Картинка хорошо отражает текущую ситуацию: OpenAI и Anthropic могут призывать к более осторожному развитию ИИ, но конкурентная динамика практически не позволяет никому остановиться. Если один игрок замедлится, его место быстро займут Meta, Google, DeepSeek или новые open-source модели. Для инвесторов это означает, что AI-инвестиционный цикл, скорее всего, продолжится. Технологические гиганты вынуждены наращивать расходы на GPU, дата-центры, энергетику и инфраструктуру, чтобы не потерять позиции. Поэтому главный вопрос уже не в том, закончится ли гонка ИИ в ближайшее время, а в том, кто сможет лучше всего монетизировать эти огромные инвестиции и заработать на продолжающемся инфраструктурном буме.

#LEONshorts Ставки на перевозку нефти супертанкерами обновляют исторические максимумы — на фоне продолжающейся напряженности в Персидском заливе. Доходность VLCC (Very Large Crude Carrier — крупнейших нефтяных танкеров, которые перевозят около 2 млн баррелей за рейс) на маршруте Ближний Восток — Китай приблизилась к $800 тыс. в сутки. Транспортировка нефти из Мексиканского залива США в Азию уже оценивается примерно в $29,5 млн за рейс — почти $15 на баррель без учёта дополнительных военных рисков и задержек. Рост стоимости логистики становится еще одним источником давления на нефтяной рынок и потенциально — на глобальную инфляцию. Чем дольше сохраняются проблемы с ключевыми маршрутами, тем выше риск, что энергетический шок начнет отражаться на CPI и ожиданиях по ставкам.

#LEONshorts Ставка против иены становится все более «переполненной» Короткие позиции по японской иене вновь находятся вблизи исторических максимумов. Особенно агрессивно против JPY настроены японские розничные инвесторы — объем их шортов достиг экстремальных уровней. Такое одностороннее позиционирование повышает риск резкого short squeeze. Триггером может стать ужесточение политики Банка Японии или общий уход инвесторов от риска. Слабая иена пока остается консенсусной ставкой, но чем больше рынок склоняется в одну сторону, тем выше потенциал резкого движения в обратную.

#LEONshorts На рынке high-yield облигаций становится тесно. Спред к US Treasuries сейчас всего 2,66% — один из самых низких уровней за последние годы. Для сравнения: долгосрочное среднее — около 5%. По сути, рынок сейчас почти не закладывает проблем в американском корпоративном секторе. Инвесторы готовы брать кредитный риск за довольно скромную дополнительную доходность, несмотря на охлаждение рынка труда и то, что у США по-прежнему высокий дефицит бюджета. Сам по себе низкий спред не означает, что коррекция начнется завтра. Но соотношение риска и потенциальной доходности становится менее привлекательным: возможностей для дальнейшего сужения спредов немного, а вот при ухудшении экономики расширяться им есть куда. Поэтому сейчас особенно интересно следить не за самим уровнем, а за разворотом. Если high-yield спреды начнут заметно расширяться, пока акции еще держатся у максимумов, это может стать одним из первых сигналов того, что аппетит к риску ухудшается.

#LEONshorts Robinhood усиливает ставку на токенизацию активов $HOOD вырос на 13–14% на фоне рекордной активности Robinhood Chain — 2 сентября сеть сгенерировала около $4 млн on-chain revenue. Robinhood Chain — Ethereum L2 на базе Arbitrum, созданный для токенизации RWA (Real World Assets — реальных финансовых активов: акций, облигаций, недвижимости, private assets и др.). Цель — перенести традиционные активы в блокчейн и обеспечить торговлю 24/7, self-custody и интеграцию с DeFi. Пока $4 млн активности не означает аналогичную выручку для самого Robinhood, но динамика показывает потенциал компании выйти далеко за рамки обычного онлайн-брокера и стать частью финансовой инфраструктуры для токенизированных активов. Morgan Stanley также повысил рекомендацию по $HOOD до Overweight с таргетом $150. Инвестиционно история интересна не только для $HOOD: дальнейший рост токенизации может поддерживать весь RWA-сегмент, включая Ethereum и Arbitrum.

#LEONshorts Биотех: $440 млрд выручки под угрозой из-за patent cliff После окончания патентной защиты дженерики и биоаналоги могут быстро отбирать продажи у оригинальных препаратов Big Pharma — на графике хорошо виден пример Revlimid, выручка которого резко снизилась после появления конкурентов. Ответ Big Pharma — M&A и лицензирование: приобретать biotech-компании и перспективные препараты, способные заместить выпадающую выручку. Для инвесторов это создает структурный спрос на biotech, особенно на компании с перспективными препаратами и сильной патентной защитой. Как сыграть: XBI — более прямая ставка на small/mid-cap biotech и потенциальные M&A-цели; IBB — более консервативная экспозиция на крупных игроков сектора.

#LEONshorts На рынке США сформировалось рекордное расхождение в динамике между акциями с высокой бетой и низковолатильными бумагами. 45-дневная корреляция между S&P 500 High Beta и Low Volatility упала до -0,52 — минимального уровня с 1990 года. Даже во время пузыря доткомов показатель не опускался настолько низко. Это говорит о сильной поляризации рынка: агрессивные и защитные акции сейчас движутся практически в противоположных направлениях. Само по себе это не сигнал к падению, но указывает на необычный рыночный режим и повышенную вероятность дальнейшей ротации между факторами и секторами.

«Шумерский прогрев» — как NYT предлагает решить проблему госдолга США New York Times опубликовала сегодня статью с заголовком «Метод древних шумеров: как решить проблему госдолга США?». Решение поистине элегантное: неудивительно, что оно появилось в NYT — одном из главных рупоров либеральной повестки США. Тезис состоит в том, что США пришли в точку, где обычные решения долговых проблем (таких, как инфляция, налоги, рост производительности труда) не работают, и проблема требует более радикальных и экзотических решений. NYT предлагает рассмотреть метод древних шумеров — amargi (переводится как «возвращение к матери»), что значит просто аннулировать долги указом главы государства. Историческая справка Месопотамцам приписывают изобретение денег, займов и сложного процента. По мнению NYT, они же осознали тенденцию этой системы к разрушению по мере накопления долгов, поэтому встроили клапан сброса давления: amargi — всеобщий царский указ, отменяющий публичные долги.

Как правило, правитель списывал долги, причитающиеся государству и элите (долги между купцами, как правило, не трогали), освобождал людей, проданных в долговое рабство, и возвращал землю, отобранную кредиторами у мелких земледельцев. Конкретные примеры, которые приводит NYT: около 4400 лет назад такой указ издал шумерский царь Энметена. Та же логика повторяется в библейском Левите с «годом Господней милости», в реформах Солона по списанию долгов в Афинах (~594 г. до н.э), а позже эта же логика сталкивалась с сопротивлением элиты: спартанского царя повесили вместе с матерью и бабушкой за сожжение долговых расписок на городской площади, а братья Гракхи в Риме были убиты в значительной степени из-за схожих предложений.

Механика проста: раз в поколение, обычно при смене правителя, долговая пирамида принудительно сдувалась — потому что, если слишком много крестьян закабалено, землю обрабатывать и в армию собирать становится некому, а недовольная толпа должников — это то, на чем никакой трон долго не простоит. Вывод Стоит отметить, что автор честно оговаривает: буквально повторять шумерский трюк он не предлагает (но это не точно). Современные долговые «джубили» — история со смешанным успехом: списания долгов развивающимся странам часто проваливались, а вот послевоенное списание долгов Германии и Японии сработало на удивление хорошо. Идея колонки — не рецепт, а провокация: заставить думать о деньгах как о «рукотворной системе учета распределения ресурсов», а не о законе природы, который нельзя трогать. Вывод колонки менее веселый: без осознанного решения США рискуют столкнуться с одним из трех исторических сценариев — это или гиперинфляционный коллапс (Зимбабве, Веймарская Германия), или шоковый суверенный дефолт (Египет и Анатолия в 1870-х), или медленная эрозия уровня жизни, когда обслуживание долга вытесняет все продуктивное (уже вытесняет).

#LEONshorts Американский госдолг: аттракцион, с которого никто не хочет выходить Забавная визуализация того, сколько госдолга США добавилось при каждом президенте, начиная с Рейгана: ▪️Рейган: +$1.86 трлн ▪️Буш-старший: +$1.86 трлн ▪️Клинтон: +$4.90 трлн ▪️Буш-младший: +$4.90 трлн ▪️Обама: +$9.32 трлн ▪️Трамп I: +$7.80 трлн ▪️Байден: +$8.46 трлн ▪️Трамп II: уже +$3.79 трлн Особенно красиво выглядит политическая традиция: каждая новая администрация объясняет, почему именно сейчас занимать еще несколько триллионов — абсолютно необходимо. Причины меняются: снижение налогов, войны, кризисы, ковид, инфраструктура. Направление графика — нет. В итоге спор — «республиканцы или демократы лучше контролируют госдолг» — все больше напоминает спор двух пассажиров, кто сильнее раскручивает карусель. Пока что оба неплохо справляются.