Защита долларовых инвестиции в Bitcoin/ Ethereum.

Например, Oracle Corp. сейчас имеет структуру позиционирования, похожую на ту, которая месяц назад наблюдалась у ServiceNow Inc. и Microsoft Corp. В обоих случаях ниже текущей цены (spot) наблюдалось положительное дилерское gamma-позиционирование, а выше spot — отрицательное gamma-позиционирование. После публикации отчетности акции резко выросли. «Такая структура может смягчать движение вниз, одновременно ускоряя восходящий импульс», — отмечает команда. Тем временем общее позиционирование остается неоднозначным. Согласно данным Deutsche Bank AG, совокупное позиционирование лишь умеренно overweight — на уровне 62-го перцентиля. При этом экспозиция на акции крупной капитализации высока, но пока еще не является экстремальной — она находится примерно на 85-м перцентиле. Риск может исходить от систематических фондов: экспозиция CTA-фондов на акции повышена; фонды volatility control уже практически достигли максимального уровня вложений; это ограничивает потенциал дальнейшего увеличения позиций; одновременно формируется крайне асимметричная структура потоков капитала в случае роста волатильности. Это создает непростую ситуацию с учетом сентябрьской сезонности. На первый взгляд, сентябрь — худший месяц для акций: за последние 25 лет индекс MSCI World в среднем снижался на 1,2%. Но здесь есть важный нюанс: сентябрь оказывается отрицательным месяцем лишь примерно в 40% случаев. Зато когда снижение происходит, оно обычно оказывается резким — от 2,9% до 12%. При этом сентябрь часто становится прелюдией к самому сильному — и последнему — кварталу года. Сезонность VIX указывает на рост волатильности Низкая волатильность в США около годовых минимумов создает возможность добавить хеджи. Средний VIX за 2006–2025 годы и динамика VIX в 2026 году. Источник: Bloomberg. Кроме того, промежуточные выборы в США могут усилить движения рынка. Согласно оценкам нескольких торговых подразделений, включая JPMorgan и Goldman Sachs Group Inc., перед выборами динамика обычно отрицательная, а после выборов рынок, как правило, демонстрирует сильный рост. Итог: сентябрь — месяц, когда трейдеры обычно готовятся к дальнейшему росту волатильности. Сейчас VIX находится примерно на уровне 15, тогда как в сентябре он обычно поднимается примерно до 20. Поэтому иметь в портфеле хотя бы несколько хеджирующих позиций сейчас может быть вполне разумно.

(Bloomberg) — Неделя возвращения в школу — хороший момент, чтобы пересмотреть структуру портфеля и хеджирование после насыщенного событиями лета. Акции технологического сектора снова выходят на первый план, повышение процентных ставок становится все более вероятным, а сезонность вызывает больше вопросов, чем дает ответов. Летнее затишье с низкими объемами торгов не остановило ралли. Правда, Stoxx 600 немного застопорился, однако S&P 500 показал сильную динамику, прибавив 2,6% и с лихвой компенсировав слабые результаты июня и июля. Nasdaq 100 и вовсе продемонстрировал лучший месяц с мая, подскочив на 4,2%. Такие события, способные повлиять на риск, как отчетность Nvidia Corp. и симпозиум Федеральной резервной системы в Джексон-Хоуле, сохраняли неоднозначные настроения на рынке и ухудшали ширину рынка, но не смогли остановить восходящий тренд. Еще один слабый показатель ширины рынка указывает на переваривание рисков Лишь один раз с 1999 года наблюдалось столь же слабое значение Advance-Decline Index. График показывает изменение S&P 500 и индекса Advance-Decline. Источник: Bloomberg. «Мы переходим к тактически осторожному, нейтральному взгляду. Это означает, что фундаментальные показатели фондового рынка остаются сильными, но краткосрочные факторы, вероятно, будут заставлять рынок двигаться в боковике», — сказал Эндрю Тайлер, глава отдела Market Intelligence в JPMorgan Chase & Co. Команда отмечает несколько краткосрочных рисков, включая все более жесткую позицию ФРС, отсутствие четкого понимания текущего позиционирования, расширение кредитных спредов и сложную сезонность. Они рекомендуют держать «Великолепную семерку» (Magnificent Seven), учитывая, что акции AI, памяти и полупроводников пока не способны поддерживать устойчивый спрос. При этом они считают привлекательным сектор software, особенно если полупроводники продолжат снижаться. Среди защитных секторов они предпочитают здравоохранение, а для игры на здоровом экономическом росте — крупные банковские компании. Также они рекомендуют long Nasdaq 100 против Russell 2000. На выступлении в Джексон-Хоуле в пятницу глава ФРС Кевин Уорш вновь подтвердил намерение обуздать инфляцию, что усилило ставки на повышение процентной ставки на следующем заседании позднее в этом месяце. Теперь трейдеры на рынке свопов оценивают вероятность повышения ставки более чем в 60%, тогда как неделю назад она составляла около 40%. Это будет удерживать инвесторов в осторожном состоянии с учетом публикации данных по занятости в США на этой неделе и инфляционных данных на следующей неделе — оба показателя могут укрепить ястребиный настрой центрального банка. Разброс доходностей отдельных акций остается экстремально высоким, превращая рынок в рынок выбора отдельных акций (stock picker’s market), главным драйвером которого являются расходы на ИИ. Это не означает, что инвесторы не изменили свои взгляды на победителей и проигравших. AI-трейд продолжается, хотя и с меньшим энтузиазмом. Однако акции полупроводниковых компаний и производителей чипов памяти перестали расти, несмотря на выдающийся отчет Nvidia. А вот software-компании перехватили инициативу, опередив полупроводниковый сектор в августе на 10 процентных пунктов. «Это возрождение интереса к software указывает на то, что трейдеры и инвесторы перераспределяют капитал из перегруженных позиций в полупроводниках», — заявила команда во главе с Брентом Кочубой из SpotGamma. По их мнению, сильные отчеты Salesforce Inc., Okta Inc. и CrowdStrike Holdings Inc., по всей видимости, вновь разожгли аппетит трейдеров к риску. «Движение также происходит широко по всему сектору, а не ограничивается несколькими отдельными компаниями, формируя конструктивные сетапы в отстающих акциях software». Согласно анализу SpotGamma, подразумеваемая волатильность (IV) по многим software-компаниям снизилась, несмотря на ралли. При этом большинство акций демонстрируют в той или иной степени call skew, поскольку трейдеры участвуют в движении вверх, ожидая дальнейшего роста.

Ограниченное использование облигационного финансирования в Китае имеет очевидные краткосрочные преимущества. Оно не создает дополнительного давления на доходности облигаций и стоимость заимствований в момент, когда серьезная слабость экономики требует стимулирующей денежно-кредитной политики. Кроме того, это снижает риск того, что другие отрасли, конкурирующие за капитал, будут вытеснены через рост стоимости финансирования. Однако в долгосрочной перспективе недостатки становятся более очевидными. Китайский рынок облигаций традиционно доминируется государственными заимствованиями, из-за чего частные компании сталкиваются со значительными структурными препятствиями при попытке привлечь финансирование. Корпоративные облигации занимают лишь небольшую долю китайского долгового рынка 101,9 трлн юаней — государственные облигации 0,1 трлн юаней — векселя центрального банка 66,2 трлн юаней — финансовые облигации 36,5 трлн юаней — корпоративные облигации 0,5 трлн юаней — облигации международных организаций Данные на июнь 2026 года. Источник: PBOC, Bloomberg. Революция в области ИИ, требующая огромного количества ресурсов, в долгосрочной перспективе потребует более широкого спектра источников финансирования. Рынок облигаций мог бы помочь связать огромные внутренние сбережения Китая с колоссальными потребностями технологического сектора в капитале, предотвратив потенциальный дефицит финансирования, который может возникнуть из-за чрезмерной зависимости от акционерного капитала. Усиление существующей системы специализированных технологических облигаций стало бы логичным первым шагом для более эффективной поддержки этого нового двигателя экономического роста.

(Bloomberg Economics) — Гонка США в области ИИ усиливает повышательное давление на долгосрочные доходности облигаций, поскольку технологические гиганты выходят на долговой рынок, чтобы финансировать масштабные инфраструктурные расходы. Инфляционные и фискальные риски остаются главными макроэкономическими факторами, однако активный выпуск облигаций технологическими компаниями усиливает конкуренцию за ликвидность и создает дополнительное повышательное давление на стоимость заимствований. Гонка Китая в области ИИ такого давления на доходности не создает. Китайские технологические компании в основном полагаются на банковские кредиты и акционерное финансирование, а не на рынок облигаций. В краткосрочной перспективе это дает очевидный плюс: такая модель помогает защитить хрупкую экономику от роста стоимости заимствований. Но в долгосрочной перспективе есть и цена. Отодвигая рынок облигаций на второй план, Китай лишает свой технологический сектор важнейшего и масштабируемого источника капитала на будущее. Масштаб создания инфраструктуры для ИИ вынуждает технологических гигантов искать капитал за пределами собственных балансов. Среди крупнейших технологических компаний мира, входящих в глобальную топ-50, включая компании из США, Китая и других стран, капитальные затраты (CapEx) в 2025 году достигли $533 млрд, впервые за всю историю превысив доступный им объем денежных средств. В 2026 году потребность в финансировании стала еще более острой по мере ускорения технологической гонки. CapEx технологических компаний превысил объем денежных средств в 2025 году Китайские технологические компании переходят к большему использованию акционерного финансирования Развитие ИИ в Китае в значительной степени опиралось на банковское кредитование. Только за первую половину 2026 года крупнейшие публичные китайские технологические компании, включая ключевых игроков в сфере ИИ, привлекли, по оценке, 240 млрд юаней (около $34,1 млрд) банковских кредитов — более чем вдвое больше, чем за весь 2025 год. Однако фондовый рынок играет все более важную роль. С начала года 37 китайских технологических компаний разместили акции на материковых биржах и в Гонконге — уже больше, чем 25 размещений за весь 2025 год. Благодаря громкому IPO CXMT Corp. общий объем привлеченного капитала вырос до 152,6 млрд юаней (около $21,9 млрд) — более чем в четыре раза по сравнению с 2025 годом. Рынок корпоративных облигаций, напротив, остается незначительным источником капитала. За первые семь месяцев 2026 года технологические компании, включая Tencent Holdings Ltd. и Alibaba Group Holdings Ltd., привлекли на внутреннем рынке облигаций всего 66 млрд юаней (около $9,5 млрд). Зависимость Китая от акционерного финансирования резко контрастирует с американской моделью, где рынок облигаций является главным двигателем расширения технологического сектора. На американском рынке акций 13 технологических IPO, проведенных с начала года, пока уступают 23 размещениям за весь 2025 год. Однако громкое размещение SpaceX увеличило общий объем привлеченного капитала до $96,1 млрд — значительно выше прошлогоднего уровня. Настоящий импульс наблюдается в долговом финансировании. За первые семь месяцев 2026 года чистый объем выпуска облигаций крупнейшими технологическими компаниями США достиг $233 млрд — более чем вдвое выше показателя за весь 2025 год и примерно в 2,5 раза больше капитала, привлеченного через IPO. В результате американские технологические гиганты теперь обеспечивают 36% всего чистого корпоративного облигационного финансирования, резко увеличив свою долю с 15% в 2025 году. Финансирование ИИ в США: акции против облигаций Акции: 2025 — $10,7 млрд 2026 YTD — $96,1 млрд Облигации: 2025 — $95,2 млрд 2026 YTD — $233,3 млрд Источник: Bloomberg. Плюсы и минусы китайской модели финансирования ИИ

5. Ценовая власть сильно зависит от заказчика; все получают разную цену. Разным клиентам дают разные цены — так устроена отрасль. ИИ-проекты и гиперскейлеры чаще всего демонстрируют наибольшую готовность платить, у независимых производителей энергии и менее стратегических заказчиков рычага меньше. В некоторых случаях производители избирательно подходят к тому, за какие проекты вообще браться. 6. Есть отпор росту цен от отдельных групп заказчиков. Коммунальные компании и давние клиенты — те, кто зависит от оптовых цен на электроэнергию и/или имеет долгую историю с производителями — в некоторых случаях сопротивляются повышениям: активнее сравнивают поставщиков, в отдельных случаях откладывают проекты. Но большинство клиентской базы повышения принимает. 7. Сегодняшний бум заказов может запустить крупный будущий сервисный цикл. Новые сервисные контракты подписываются на существенно лучших условиях, чем те, что заключались в спад. Инвесторам следует ожидать эффекта для сервисной выручки и прибыли через несколько лет после установки, а основные ремонтные работы приходятся на 8–12 лет после ввода в эксплуатацию. 8. Маржа по оборудованию вряд ли превысит сервисную даже временно. Бен утверждает, что даже в нынешнем буме производители едва ли предпочтут максимизацию краткосрочной маржи по оборудованию долгосрочной прибыльности сервисных соглашений. Сервис остаётся более привлекательным и устойчивым источником прибыли. 9. Doosan — реальный конкурент, но без масштаба и сервиса. У Doosan есть компетенции в производстве компонентов, ранее сделанные инвестиции в мощности и недавние победы в проектах в США. Он может участвовать в росте рынка, особенно через EPC-проекты, но не имеет масштаба, установленного парка и послепродажной сети, чтобы конкурировать лоб в лоб с GE Vernova, Siemens Energy и MHI. 10. Малые рамы и двигатели — скорее «мост». Аэродеривативы, переоборудованные авиадвигатели и поршневые агрегаты помогают закрыть текущий дефицит благодаря быстрому развёртыванию и компактности. Однако Бен усомнился в их долгосрочной экономической конкурентоспособности против тяжёлых промышленных газовых турбин из-за более высоких капитальных и сервисных затрат.

Barclays _ Мы провели звонок с Беном Деннхардтом, бывшим главой сервиса Siemens Energy, ныне главой развития бизнеса в одной из европейских энергокомпаний, чтобы обсудить текущий турбинный цикл. Разговор подтвердил нашу позицию: хотя мы проживаем исключительный цикл спроса, положительная скорость изменений, вероятно, будет замедляться, и вместе с ранними признаками прохождения пика это может усилить давление на оценочные мультипликаторы — несмотря на продолжающийся рост прибыли. Энергетика остаётся нашей наименее предпочтительной вертикалью среди оборудования для ЦОД, с рейтингом Underweight по ENR и WRT. 1. Самые горячие рынки сейчас — Северная Америка и Ближний Восток. Спрос в Северной Америке тянут коммунальная генерация, вывод угольных мощностей и рост нагрузки от ИИ и дата-центров. Ближний Восток выигрывает от роста спроса на электроэнергию. Европа менее активна и сосредоточена на среднеразмерных агрегатах под интеграцию возобновляемой генерации. В Азии картина смешанная. 2. Мощности производителей растут быстро, но критические узкие места в производстве остаются. Рост мощностей в целом выше 50% у всех производителей. При этом OEM расширяют сборочные мощности агрессивнее, чем производство ключевых компонентов (роторы, поковки, лопатки) — сказывается урок цикла перепроизводства 2010-х. Главные ограничения — специализированные компоненты: лопатки, направляющие аппараты, роторы, поковки и покрытия. Квалифицированный труд, особенно опытные производственные и сборочные рабочие, тоже становится всё более узким местом. 3. Сроки поставки остаются крайне длинными и вряд ли смягчатся раньше 2028–29 годов, но потребность в резервировании слотов со временем может снизиться. У некоторых крупнорамных турбин срок поставки сейчас приближается к четырём годам. Дополнительные мощности со временем должны сократить сроки к более нормальным примерно двум годам, но не в ближайшей перспективе. Необходимость в резервировании слотов может отпасть, как только напряжённость спроса и предложения начнёт спадать. 4. Цены на газовые турбины выросли на 20–50% с 2023 года. По сравнению с уровнями 2023 года цены поднялись примерно на 20–50% в зависимости от размера рамы, региона и назначения. Наибольший рост пришёлся на самые крупные и востребованные продукты.

«Вокруг этих крупных тем сосредоточено огромное количество капитала — более широкий AI-инфраструктурный комплекс, аэрокосмическая и оборонная отрасли. Поэтому если вы небольшой или средний эмитент, не связанный с этими мегатрендами, привлечь внимание покупателей акций стало сложнее». Другие ожидаемые IPO в США Говорят, что оператор дата-центров Switch конфиденциально подал документы на IPO. AI-облачная компания Nscale, как сообщается, хочет привлечь до $3 млрд в ходе IPO в США. Производитель умных колец Oura, как сообщается, планирует привлечь до $3 млрд. AI-облачная компания Lambda ведёт переговоры о pre-IPO раунде на $3 млрд. General Atlantic, как сообщается, привлекает JPMorgan для подготовки нового IPO. Волна крупных компаний, стремящихся привлечь огромные суммы, одновременно затрудняет небольшим размещениям возможность привлечь внимание инвесторов. «Если компания находится на меньшем масштабе, следует проявлять немного больше осторожности», — сказал Джей Ди Мориарти, заместитель председателя и глобальный руководитель технологического направления ECM в Bank of America. «Вероятность безразличия рынка высока, потому что у инвесторов есть огромное количество крупных сделок на выбор». Если небольшие компании столкнутся с неудачей, они могут утешаться тем, что IPO этого года и без того не демонстрируют впечатляющих результатов на вторичном рынке. Средневзвешенная доходность американских IPO в этом году составляет 5,6%, что значительно ниже роста S&P 500 на 13% и Nasdaq 100 на 17%. Что говорит Bloomberg Intelligence IPO биотехнологических компаний являются индикатором состояния сектора, а средние $329 млн, привлечённые в США в 2026 году, — это максимальный показатель с 2018 года и значительно выше результатов недавних успешных лет. Это указывает на сильный конец года, когда количество размещений может достичь 30. — Сэм Фазели и Синди Ву, аналитики Крупнейшие размещения этого года в целом показали ещё более слабые результаты. По данным Bloomberg, акции 16 компаний, каждая из которых привлекла не менее $1 млрд, выросли в среднем на 4,2% с учётом взвешивания по размеру. Ещё хуже то, что шесть из десяти крупнейших IPO сейчас торгуются ниже цены размещения. Акции SpaceX выросли менее чем на 5% после того, как впечатляющий дебют сменился высокой волатильностью. Рекордное IPO SK Hynix Inc. также сопровождалось сильными колебаниями, хотя к 28 августа акции всё ещё показывали рост примерно на 8%. Обе компании оказались связаны с изменением настроений инвесторов относительно AI-трейда. Тем не менее возвращение оптимизма помогло S&P 500 восстановиться: индекс вырос на 5,4% от июльского минимума, а Nasdaq 100 за тот же период прибавил более 8%. Это помогает компаниям аргументировать, что сейчас подходящий момент для выхода на рынок. Даг Адамс, глобальный сопредседатель ECM в Citigroup, ожидает, что в период между Labor Day и выборами как минимум полдюжины компаний смогут привлечь по $1 млрд и более каждая. «Есть много крупных и интересных компаний, которые оценивают возможность выхода на рынок. И многие из них сейчас думают о том, когда именно компании будет выгоднее всего выйти на биржу, а не просто о том, что в данный момент происходит на рынке», — сказал он.

(Bloomberg) — IPO компании Anthropic PBC нависает над планами компаний по выходу на американский фондовый рынок: после праздника Labor Day 7 сентября им становится всё сложнее найти подходящее окно, чтобы их размещения смогли привлечь внимание инвесторов. Разработчик Claude готовится публично подать документы на IPO. Ожидается, что компания может привлечь в ходе размещения сумму, сопоставимую с рекордными $86,2 млрд, которые принесло IPO SpaceX, а возможно, и больше. Подача документов ожидается в ближайшие недели. По словам людей, знакомых с подготовкой размещений, некоторые компании и их инвесторы сталкиваются с трудностями в привлечении внимания долгосрочных инвесторов и суверенных фондов, поскольку потенциальное IPO Anthropic уже маячит на горизонте. Спешка выйти на рынок раньше крупного IPO уже знакома участникам рынка. Похожая ситуация наблюдалась перед выходом SpaceX: в месяц, предшествовавший дебюту ракетно-спутниковой и AI-компании Илона Маска, на биржу вышли 14 довольно крупных компаний. Однако эта поспешность себя не оправдала: по данным Bloomberg, их акции показали средневзвешенное снижение на 9,5%. Крупнейшие IPO года в основном разочаровывают Среди 10 крупнейших размещений в США мало действительно заметных ценовых успехов Изменение с момента размещения: SpaceX: +4,8% SK Hynix: +8,1% Cerebras: −3,2% Innio: −22,9% Madison Air: −2,5% Fervo Energy: −45,3% Pershing Square: −21,2% Bending Spoons: +50,3% Forgent: +12,6% Quantinuum: −16,8% Источник: Bloomberg Предстоящий период оставляет кандидатам на IPO ещё меньше возможностей для выбора даты, чем обычно, из-за промежуточных выборов в ноябре. Если добавить к этому инфляцию, оказавшуюся выше ожиданий, компании могут решить, что лучше попытаться обойти по времени IPO Anthropic, чем вообще оставаться в стороне от рынка. «Здесь всё немного сложнее, поэтому я ожидаю очень активный сентябрь, который постепенно перейдёт и в октябрь», — сказал Роб Стоу, руководитель направления equity capital markets в Америке в Barclays. Он отметил такие препятствия, как заседание Федеральной резервной системы в середине сентября, за которым последуют выборы в начале ноября. «Активность будет высокой, но она будет сконцентрирована в нескольких временных окнах», — сказал он. Компании, которые в последние недели проводят презентации для управляющих фондами относительно своих планов IPO, в значительной степени ориентированы на тему искусственного интеллекта. В очередь вместе с Anthropic встал облачный AI-провайдер Nscale. Заметным исключением является Oura Health Oy, производитель умных колец для отслеживания показателей здоровья, физической активности и сна. Компания может привлечь в ходе IPO несколько миллиардов долларов уже в следующем месяце. На фоне растущего спроса дата-центров на электроэнергию две компании — поддерживаемый частным капиталом поставщик временной энергетической инфраструктуры Aggreko Plc и компания в сфере солнечной энергетики и аккумуляторных систем CoVolt Power Inc. — в августе публично подали документы на IPO и могут выйти на рынок раньше Anthropic. Ожидается, что поддерживаемая SoftBank Group компания цифровой инфраструктуры SB Energy нацелится на IPO, в рамках которого сможет привлечь более $5 млрд, тогда как принадлежащая Roark Capital компания Inspire Brands Inc. может протестировать рынок до ноябрьских выборов. В начале этого месяца Switch Inc. конфиденциально подала документы на листинг, который может состояться уже в ноябре. Bloomberg сообщал в июле, что компания начала новый раунд финансирования, в рамках которого её оценка, включая долг, может приблизиться к $50 млрд. Тема месяца Однако банкиры говорят, что появление AI в качестве главной темы месяца не означает, что любая компания, мечтающая об IPO, сможет без проблем выйти на рынок. «IPO компаний, не связанных с популярными инвестиционными темами, стало проводить сложнее», — сказал Эдди Моллой, сопредседатель глобального подразделения equity capital markets в Morgan Stanley.

Теперь OCC при Гулде меняет правила. В феврале регулятор переписал нормы и заявил, что National Bank Act якобы никогда прямо не запрещал trust-компаниям заниматься деятельностью, которая не обязательно соответствует интересам их клиентов. И это особенно интересно для Трампов, поскольку условное одобрение World Liberty относится именно к trust charter. Но есть пределы. 21 июля OCC впервые при администрации Трампа отказал в выдаче trust charter — британской платежной компании Wise. Регулятор заявил, что Wise не продемонстрировала достаточного понимания американского банковского законодательства и способности соблюдать правила AML. Компания намерена подать новую заявку. Главная идея статьи: администрация Трампа фактически открывает новый канал между crypto/fintech и традиционной банковской системой США. Банковская лицензия для криптокомпаний становится значительно доступнее, а собственный банк дает таким компаниям возможность дешевле хранить активы, работать с платежами и стейблкоинами и получать доступ к банковской инфраструктуре. Но одновременно это создает огромный вопрос: насколько быстро регуляторы готовы допустить в банковскую систему компании, которые исторически не были банками.

Глава JPMorgan Chase Джейми Даймон давно выступает за то, чтобы компании, предоставляющие банковские услуги, регулировались так же, как банки. Однако он и другие критики криптовалют указывают на риски. Например, стейблкоины не застрахованы так же, как банковские депозиты, и их связь с банковской системой может создать у клиентов ошибочное впечатление, будто их средства гарантированы государством. Почему получение банковской лицензии настолько важно Стать банком традиционно было крайне сложно. Помимо OCC, банков контролируют Федеральная резервная система, FinCEN и, если банк принимает депозиты, FDIC. Все эти ведомства исторически содержали огромный аппарат надзора, призванный защищать деньги американцев. Однако история показывает, что даже такой контроль не всегда работает. Банковский кризис 1980-х годов, вызванный плохим поведением банкиров и слабым надзором, привел к банкротству более 1 600 банков и прямым расходам налогоплательщиков в размере $124 млрд. После того кризиса регуляторы пришли к выводу, что качество менеджмента — один из ключевых факторов безопасности банка. Сейчас состояние банков оценивается по системе CAMELS, которая учитывает капитал, активы, прибыльность, ликвидность, чувствительность к рискам и качество управления. И здесь возникает проблема с новым поколением банков: некоторые руководители компаний-заявителей никогда раньше не управляли банками. На момент подачи заявки у холдинговой компании семьи Трампа не было CFO. Председателем совета директоров был указан Закари Виткофф — сын Стива Виткоффа и CEO World Liberty Financial. Среди независимых директоров были руководители автомобильной дилерской группы и брокерской компании. Позднее компания назначила CFO Дэниела Дитцеля, бывшего финансового директора Hidden Road Partners. Другие криптобанки Одним из наиболее заметных новых банков стал Erebor Bank, основанный Палмером Лаки. Он получил банковскую лицензию в феврале. В отличие от некоторых других новых игроков, Erebor имеет руководство с серьезным банковским опытом: президентом банка является Майк Хагедорн, бывший CFO регионального банка Valley Bank с активами $63 млрд. World Liberty получила одобрение заметно медленнее: Fidelity Digital Assets — 71 день Upstart — 98 Bridge — 120 Nubank — 121 Erebor — 125 медиана при втором сроке Трампа — 126 Mercury — 127 медиана при Байдене — 176 Coinbase — 181 World Liberty — 220 дней. Политический конфликт интересов Трамп станет первым действующим президентом США, чьи дети основали банк во время его президентского срока. При этом сам президент контролирует назначения руководителей ключевых финансовых регуляторов. Более того, в феврале 2025 года он подписал указ, согласно которому новые финансовые нормы должны направляться в Белый дом на рассмотрение еще до их публичного предложения. Демократы утверждают, что это потенциально позволяет Трампу заранее видеть изменения регулирования и использовать эту информацию в собственных интересах. Белый дом отрицает наличие конфликта интересов. Для окончательного одобрения World Liberty должна выполнить ряд стандартных требований, включая найм внешнего аудитора и поддержание определенного уровня капитала. При этом консультант банковских заявителей Michele Alt отметила, что требования OCC к капиталу World Liberty были выше, чем к сопоставимым компаниям. Что особенно важно для крипторынка OCC и FDIC сейчас одновременно ускоряют процесс создания новых банков. По словам Гулда, «crypto is part of the business of banking» — криптовалюта является частью банковского бизнеса, и OCC уже реализует этот подход через выдачу лицензий и юридические трактовки. Особенно важное изменение касается trust charters. Раньше такие структуры были сильно ограничены: они могли хранить активы клиентов и заниматься их переводом, но не должны были принимать деньги обычных вкладчиков или выдавать кредиты.

(Bloomberg) — Семья Дональда Трампа находится на пороге создания собственного банка. Родственники президента и связанные с ними бизнесмены получили предварительное одобрение на создание банка, воспользовавшись редкой возможностью: сейчас получить национальную банковскую лицензию проще, чем когда-либо за последние почти 20 лет, благодаря дерегуляционной политике администрации Трампа. За первые 19 месяцев второго президентского срока Трампа Управление контролера денежного обращения (OCC) одобрило 22 заявки на банковские лицензии — больше, чем за все предыдущие пять лет вместе взятые. Согласно данным OCC, значительная часть новых заявителей — финтех- и компании, работающие с цифровыми активами. Подобный всплеск является редкостью после финансового кризиса 2008 года, когда количество заявок резко упало, а банковские регуляторы значительно ужесточили контроль. OCC снова активно выдает банковские лицензии Как заявил назначенный Трампом глава OCC Джонатан Гулд на слушаниях в Конгрессе в июне: «OCC снова открыт для бизнеса». При этом в очереди остается множество потенциальных новых банков. С начала 2025 года около 40 компаний подали заявки на получение новых банковских лицензий — примерно столько же, сколько за предыдущие 13 лет вместе взятые. Раньше рассмотрение заявок занимало месяцы и даже годы. При Гулде OCC стремится принимать решение по каждой заявке в течение 120 дней. Однако неизвестно, как долго сохранится это окно возможностей. В ноябре республиканцев ждет важное испытание на промежуточных выборах, и в случае усиления позиций демократов в Конгрессе банковское регулирование и процесс выдачи лицензий могут снова стать более жесткими. Пока подавляющее большинство заявок получает одобрение. Это означает, что финансовая система США впервые получает возможность проверить, насколько успешными и безопасными окажутся целые группы нетрадиционных компаний, превращающихся в банки. Многие из них связаны с цифровыми активами и выполняют функции, схожие с традиционными банками. Один из ключевых примеров — стейблкоины, которые стремятся поддерживать стоимость, привязанную к реальным активам. Банки опасаются, что цифровые активы могут рассматриваться как альтернатива банковским депозитам, особенно по мере того, как криптоиндустрия ищет способы начислять на них доход, аналогичный процентам по сберегательным счетам. World Liberty Financial В число новых банковских игроков входит World Liberty Financial семьи Трампа, наряду с эмитентом стейблкоина Circle, потребительским банком Nu Holdings и криптобиржей Coinbase. Для семьи Трампа цель заключается прежде всего в расширении использования принадлежащего ей долларового стейблкоина USD1. World Liberty Financial заявила об этом после получения условного одобрения. Наличие собственного банка, в котором можно было бы хранить активы, обеспечивающие USD1, позволило бы компании снизить расходы. Кроме того, это потенциально повысило бы легитимность стейблкоина и могло бы дать доступ к более дешевому финансированию или даже к государственной поддержке в случае кризиса. Именно это вызывает обеспокоенность у демократов: они опасаются, что USD1 может стать инструментом для получения благосклонности президента одновременно с более мягким отношением со стороны регуляторов. Представитель World Liberty Financial Дэвид Ваксман отверг эти обвинения. По его словам, компания не избегает регулирования, а, наоборот, принимает его. Национальная банковская лицензия поставит World Liberty Trust Company под постоянный федеральный надзор OCC, включая регулярные проверки, строгие требования по борьбе с отмыванием денег и защите потребителей, а также независимую проверку еженедельных отчетов о резервах и операциях USD1. Влияние семьи Трампа ограничивают В рамках процедуры одобрения три инвестора World Liberty, включая одного из сыновей Трампа и бизнесмена, связанного с королевской семьей Абу-Даби, подписали специальные соглашения — passivity commitments. Они ограничивают их возможность влиять на управление банком. OCC также заявил, что заявку проверяли штатные сотрудники ведомства.