Alletf

Интересная статья, которую стоит разобрать подробнее. Попозже сделаю

Подведем итоги апреля. Эталонный портфель стратегии «распределение активов» показал 20,71% годовых. Чуть хуже портфели с замороженными в YHL американскими акциями 18,92% годовых и с замороженными на СП-бирже китайскими акциями 11,87%. О китайских акциях следует сказать особо – мы наблюдаем многолетний тренд, связанный с массовым исходом из Китая иностранных инвесторов. Это сильно напоминает «военную тревогу», массовый исход, к примеру, английских компаний из России начался в 2014 году, они словно что-то заранее знали. Да, с моей стороны было ошибкой выделить часть денег в одном из портфелей для инвестиций в Китай, но исправить эту ошибку сейчас невозможно, ни зафиксировать убыток, ни нарастить позицию – нет возможности. Лучше эталонного портфеля выглядит портфель без иностранных акций, но с большей долей облигаций (в нем доля облигаций 42% в отличие от 32% в эталонном портфеле) – в результате поступления купонов доходность этого портфеля 21,35% годовых. Если ЦБРФ однажды устанет душить экономический рост и снизит ставку, то разрыв увеличится. За 4 месяца индекс Московской биржи рос без коррекций и показал 34,17% годовых. Я разделяю точку зрения, что до 3650 и окончания дивидендного сезона коррекций не будет. По особому облигационному портфелю, где куплено 3 бумаги из 6 запланированных, я посчитал среднюю доходность 13,859% годовых и дюрацию (средний срок портфеля) -75,63 месяца или 6,2 года.

кажется, они начали что-то подозревать

Главное о новом механизме конфискации российских суверенных активов. 1. Конфискация российских активов обсуждается в США, ЕС и других странах с самого начала СВО. Пока полноценный механизм есть только у Канады. У ЕС имеется механизм конфискации доходов от суверенных активов. В США он имел ограниченную форму и предполагал лишь возможность передачи Украине активов, конфискованных в рамках уголовного преследования нарушителей режима санкций. Так в феврале 2023 г. сообщалось о передаче Украине 5,4 млн. долларов, конфискованных в рамках уголовного дела в отношении крупного российского бизнесмена. Масштабных конфискаций в рамках такого механизма все же не было в силу относительно небольшого числа попыток вывести из США заблокированные активы. 2. Законопроекты о различных санкциях против РФ вносились десятками. Но после начала СВО они, обычно, не проходили даже одну палату. Основная часть санкций против РФ, введенных после февраля 2022 г., закреплена президентскими указами или подзаконными актами отдельных ведомств. Законодательно закреплен запрет на поставку в США энергоносителей, запрет на нормальные торговые отношения с РФ, санкции против покупателей золота из РФ. То есть лишь небольшая часть введенных санкций. 3. Обсуждаемый механизм конфискации российских активов закреплен в законопроекте H.R. 8038 от 17.04.2024. "Достижение мира в 21 веке посредствам силы". Его не надо путать с H.R. 8035, который определяет военную помощь Украине. Это два разных документа, просто рассматривались они в одну сессию. Конфискация российских активов закреплена в ч. 2 H.R. 8038 "Перенаправление российских суверенных активов". 4. Речь пока только о суверенных, то есть государственных, а не частных активах. В документе указано, что их стоимость в юрисдикции США составляет 4-5 млрд. долларов, тогда как всего в мире заморожено порядка 300 млрд. российских суверенных средств, из них 190 млрд. в юрисдикции Бельгии. Иными словами, в США - лишь малая часть российских суверенных активов. По понятным причинам, эта сумма увеличиваться не будет. 5. Президент США наделяется полномочиями конфисковывать российские суверенные активы и передавать их в специальный Фонд поддержки Украины. Фонд должен быть в юрисдикции США. 6. Однако полномочия президента весьма широкие. Президент может, но не должен конфисковать российские суверенные активы. Он также может разморозить их, то есть по факту вернуть РФ, если только Конгресс не помешает ему совместной резолюцией. Иными словами, закон на накладывает на президента избыточных обязательств по конфискации. 7. Президент должен координировать действия по конфискации и передаче активов Украине с партнерами по Группе 7, а также с ЕС, Австралией и др. В частности, речь о "Международном фонде компенсации Украине", с которым должен взаимодействовать американский Фонд поддержки Украины. 8. Президент должен дать Конгрессу отчет о том, какие российские лица находятся под блокирующими санкциями ЕС и Великобритании, определить, распространяются ли на данных лиц положения санкционных законов и указов США. Впрочем, он не обязан эти санкции вводить. Итоги: а. Законопроект имеет шансы дойти до стадии закона. б. Его действие охватывает относительно небольшую часть российских суверенных активов (4-5 млрд. долларов). в. Механизм не предполагает обязательной и одномоментной передачи всех конфискованных активов. Скорее всего, процесс растянется во времени. Конгресс пока не выкручивает руки Администрации по вопросу конфискации. г. Рассчитывать на возврат этих активов Москве не стоит. Возврат обставлен условиями кабальными и неприемлемыми. д. Урок для остальных суверенных инвесторов в США. Особенно из КНР и других стран, политика которых может идти в разрез с интересами США. Их активы может ждать та же участь. е. Следующая ступень эскалации - частные активы, а также появление аналогичных механизмов в ЕС и у других инициаторов санкций. https://www.congress.gov/bill/118th-congress/house-bill/8038/text#toc-HD34E4AAF0C424E16903F39C5BDD9400C

Во время пандемии ряд экономистов начали восхвалять т.н. «современную денежную теорию», ММТ. Казалось, что центробанки теперь могут до бесконечности скупать госдолг и в целом насыщать экономику деньгами. В пример они чаще всего ставили денежно-кредитную политику Японии, где госдолг приближается уже к 300%, но при этом он почти весь – внутренний. Теперь вера в ММТ сменилась разочарованием. Бывший главный экономист IIF Робин Брукс (да, любимец российской публики, один из авторов идеи предельной цены на российскую нефть покинул своё заведение – в последнее время он лоббировал ограничение на цену российской нефти в $30 за баррель) критикует японский вариант ММТ: «Япония превратилась из любимой MMT-темы для разговоров в MMT-кошмар. Очевидно, вы можете использовать свой центральный банк для ограничения доходности (по госдолгу). Но это приводит к очень большому обесцениванию вашей валюты. С 2019 года иена упала сильнее, чем турецкая лира в реальном выражении (т.е. с учётом инфляции – ПЭ)».

Это будущее доллара. На мой взгляд, у чудовищного по размеру госдолгу США есть одна перспектива: рано или поздно его скупит на своей баланс ФРС.

До запланированной ребалансировки портфелей стратегии «распределения активов» осталось немного - меньше 2%, я ждал отметки индекса Московской биржи на 3450. Тем не менее, я передумал и решил дождаться конца дивидендного сезона. И новый ориентир 3650 пунктов по индексу. Там мы уменьшим долю акций до 48%. Предполагаемая структура предварительно будет такой: Русагро 2,5% Пятерочка 2,5% ВКонтакте 2% Тинькофф 2% Алроса 2,25% Газпром 3% Лукойл 2,75% Магнит 3% ММК 2,5% Мосбиржа 2,5% Новатэк 3% Полюс 3,75% Роснефть 2,75% Сбер-преф 3% Татнефть-преф 2,75% Фосагро 3% Юнипро 2,75% Непонятно, будут ли к тому моменту торговаться ADR FIVE – Пятерочка?

Заметка на полях непредвиденных последствий. С удовольствием (тем более что ваш покорный слуга годами повторяет про «золото и юани») наблюдаю за попытками мейнстримных западных СМИ объяснить себе и окружающим, почему золото штурмует новые рекорды и вообще сломалась связь между ставками ФРС и ценой на золото. Вопрос, между прочим, далеко не праздный и имеет значение не только для финансистов, потому что «золото, которое отбилось от рук ФРС» — это симптом, что-то из серии «боль в грудной клетке с жжением» — как предвестник инфаркта, в данном случае «инфаркта» долларовой системы. Кстати, после инфаркта жить можно (если повезёт), но вот жить былой лихой жизнью уже не получится. Если сильно упростить, то раньше в арсенале ФРС (и, опосредованно, любой вашингтонской администрации) были два мощных инструмента решения финансовых проблем за чужой счёт — эти инструменты можно назвать «долларовый пылесос» и «американская пугалка». Как работала «американская пугалка»: как только в мире происходил какой-нибудь экономический или военный кризис, то инвесторы, банкиры, рядовые и нерядовые сберегатели, а также управляющие активами центральных банков и суверенных фондов, роняя тапки, срочно бежали покупать баксы, а потом на эти баксы бежали покупать трежерис (американские гособлигации) — и тем самым не только оплачивали бюджетный дефицит США, но ещё и давали возможность финансировать его по более низким ставкам. Рефлекс работал даже в случаях, если кризис был в какой-то конкретной стране (из неё всё равно все бежали покупать баксы и трежерис), и даже в случаях, если сам кризис был спровоцирован американцами. Это великолепная была позиция: чем хуже, нестабильнее и опаснее был мир, тем лучше было США — эмитенту единственного по-настоящему надёжного финансового актива на планете. Как работал американский «долларовый пылесос» (напоминаю, я СИЛЬНО упрощаю): в мире свободного движения капиталов у ФРС открывалась возможность периодически поднимать ставки по доллару, что (в условиях железной уверенности всего мира в том, что американские трежерис — это и есть самый надёжный актив на планете) приводило к тому, что держатели капиталов (а также все, у кого есть хоть какая-то возможность «кредитнуться» в других, в основном развитых, но не только странах) немедленно продавали свои «домашние» активы (облигации, валюту) и даже влезали в долги (если местные ставки позволяли), чтобы купить баксы, а на баксы купить трежерис с хорошей доходностью. ФРС как бы «пылесосил» со всего мира деньги в американскую экономику, но прежде всего в американский рынок гособлигаций, финансируя американский бюджет и обескровливая остальные экономики планеты. «Ограничения вывоза капитала» типа китайских не помогают, особенно когда сами китайские коммунисты-чиновники и их друзья-бизнесмены тоже вывозили баксы из страны. Теперь сломалось и то и то, просто ещё не до конца. А золото и его рост — это просто симптом. В мире неспокойно и идут плюс-минус две горячие войны, каждая из которых может перерасти в ядерный конфликт... Но вместо того чтобы покупать трежерис, по крайней мере КНР (как на уровне ЦБ, так и индивидуальных инвесторов), Индия, Турция и ещё энное количество «умных денег» (хедж-фонды, (U)HNWI и их «семейные офисы» и т. д.) грузятся (в основном физическим) золотом, а не американскими гособлигациями. Ставки ФРС высокие (доходности по трежерис тоже) и вроде бы должны давить золото вниз (по мейнстримным статистическим моделям, над которыми ваш покорный слуга обидно смеялся с 2020-го, золото «должно» стоить ~$1650–1750), ибо оно не имеет «текущей доходности» и платит не купонов, но те же самые китайцы (даже на частном уровне) почему-то всё равно грузят золото так, что экспорт из Швейцарии в Гонконг штурмует многолетние рекорды. А всё дело в том, что НЕ НАДО БЫЛО КРАСТЬ РОССИЙСКОЕ БАБЛО. Последствия уже есть, но всё ещё только начинается.

В США инфляция в супермаркетах составила +37% за 5-летний срок. Это к вопросу, почему у населения почти во всех странах, в т.ч. в России, «наблюдаемая инфляция» выше, чем официальная. И ожидаемая – тоже. Срабатывает простой психологический фактор: мы больше обращаем внимания на цены, которые мы видим каждый день (максимум – каждую неделю). Хотя понятно, что инфляция не состоит из одних только товаров в супермаркете.