Аналитика от Нарека

📋 Протоколы ФРС: ключевые тезисы и выводы В шуме вокруг Ирана я пропустил важное событие: публикацию протоколов ФРС с последнего заседания. Риторика ФРС сейчас особенно важна, потому что в США наблюдается рост ставок и серьёзные проблемы с долгом (вчера госдолг превысил $40 трлн, и это произошло на 4 месяца раньше ожидаемого). Ключевые тезисы из этих протоколов: 🔸 Решение сохранить ставку без изменений поддержали 9 членов совета, в то время как 3 члена проголосовали за повышение на 25 базисных пунктов. 🔸 ФРС отметила, что рост ставок в предыдущие месяцы ужесточил финансовые условия для правительства и корпораций. 🔸 ФРС отметила риски влияния торговых тарифов на внутренние цены, а также рост цен на энергоносители из‑за конфликта вокруг Ирана. 🔸 Многие руководители комитета прямо проголосовали за повышение ставки, если инфляция останется выше целевого уровня в 2%. 🔸 Условия на рынке труда были охарактеризованы как стабильные. Слабые данные за июль по числу рабочих мест в несельскохозяйственном секторе заставили рынки снизить ожидания относительно вероятности повышения ставки в сентябре. Но абсолютно ясно, что инфляция сейчас растёт, и это также приводит к росту доходности облигаций. В любом случае ФРС сейчас находится в действительно сложной ситуации – с одной стороны, давление со стороны Трампа на снижение ставки, с другой – рост долговых ставок усугубляет проблему с государственными финансами. Telegram-канал: https://t.me/economy_and_markets #ФРС #Минутки #Ставки #Аналитика

🌾 Сырьевые товары растут на фоне иранского конфликта 📈 Новый этап иранского конфликта и полная блокада Ормузского пролива спровоцировали не только резкий рост цен на нефть. Сырьевые товары в целом также подвержены восходящему тренду. Ближний Восток до конфликта производил и поставлял на мировой рынок: ▫️ 9% первичного алюминия ▫️ 11% карбамида ▫️ 8% безводного аммиака ▫️ 7% цемента ▫️ 12% технической серы ▫️ 45% карбамида ▫️ 20% фосфатов В результате крупнейшие ETF на металлы, сельское хозяйство и удобрения выросли на 2–5% за последний месяц и на 10–15% за последние полгода! Это много и стало ключевой причиной роста инфляции во всём мире. 📊 Несколько ключевых ETF на эти товары: 🔸 Invesco DB Agriculture Fund (Тикер: DBA, зерновые и мягкие товары): 1 месяц: +2,1%, 6 месяцев: +11,01% 🔸 Invesco DB Base Metals Fund (Тикер: DBB, промышленные металлы: алюминий, медь, цинк): 1 месяц: +4,8%, 6 месяцев: +9,43% 🔸 iPath Bloomberg Commodity ETN (Тикер: DJP, широкая корзина физических товаров из 20+ активов): 1 месяц: +3,1%, 6 месяцев: +8,4% Если конфликт не закончится в ближайшие полгода, это может спровоцировать глубокий кризис в сельскохозяйственном секторе по всему миру. Цены на сельхозпродукцию уже резко выросли – пшеница, кукуруза, мясо, овощи... В результате многие страны столкнулись с ростом внутренней инфляции. Хуже всего ситуация в бедных странах Африки, но развитые страны также подвержены негативному влиянию роста инфляции. Это ключевая причина роста доходности облигаций на западных рынках. Именно поэтому США и другие страны стремятся разрешить конфликт и достичь мирного соглашения. К сожалению, это не гарантирует мира в ближайшее время, но создаёт благоприятную среду для этого. Telegram-канал: https://t.me/economy_and_markets #Иран #Удобрения #Металлы #СХ #Рынки #Аналитика

🤖 Робототехника: новый сегмент роста или просто пузырь? 📈 Дебют китайского производителя роботов Unitree Robotics на Шанхайской бирже STAR Market получился сильным. В первый же день торгов акции взлетели на 600% (со 150.8 юаня до пиковых 1 100 юаней)! К закрытию сессии ажиотаж немного спал, зафиксировав рост на уровне +460%, а капитализация достигла $50 млрд. Объём заявок от розничных инвесторов превысил предложение более чем в 8 000 раз! На этом фоне в экспертном сообществе разгорелась жесткая дискуссия: открылась ли новая отрасль роста или это просто очередной пузырь? Что стоит за ростом? Китай сегодня контролирует более 97% мировых поставок гуманоидных роботов. И в отличие от многих ИИ-стартапов, которые только сжигают деньги инвесторов, Unitree — это уже прибыльный бизнес. За прошлый год компания отгрузила более 5 500 гуманоидных андроидов (1-е место в мире) и свыше 33 000 робо-собак. В число стратегических инвесторов Unitree вошёл создатель нашумевшей нейросети DeepSeek. Синергия передовых LLM-моделей и физических «тел» роботов обещает быстрое обучение машин сложным физическим задачам. Почему это может быть пузырь? На пике роста Unitree мультипликатор P/E доходил до 1 200, а P/S почти 36. Подобная оценка означает, что инвесторы заложили в цену слишком завышенные ожидания от развития бизнеса. 65% выручки компании всё ещё приносят четырехногие робо-собаки, а основные покупатели гуманоидов — это университеты, лаборатории и сфера развлечений, а не реальные заводы и склады. Красивые видеоролики создают вау-эффект, но до массового промышленного применения пока далеко. Около 44% выручки компании завязано на внешние рынки. При этом FCC уже внесла будущие модели Unitree в чёрный список по соображениям национальной безопасности, что фактически отрезает компанию от американского рынка. Чего ожидать? Успех Unitree запускает цепную реакцию. На очереди к выходу на биржу стоит целая волна китайских робо-компаний (AgiBot, Leju Robotics, Deep Robotics). Роботостроение — это определённо не пустышка, за ним стоит огромный физический сектор. Однако текущие оценки выглядят перегретыми. Главное — пока роботы не заменят человека на реальном конвейере крупнейших автозаводов, волатильность в акциях сектора будет оставаться экстремальной. То есть тема получается очень хайповая, а это для меня главный триггер, что лезть в такие истории пока не стоит, во всяком случае средне и уж тем более долгосрочно. Покупать бумаги на пике столь мощного пампа — высокий риск нарваться на болезненную коррекцию, как только первый восторг Уолл-стрит и Шанхая поутихнет. Но в целом я вижу в робото-строении еще одну прорывную технологию наподобие ИИ или электрокаров, которые должны совершить революцию в мировой промышленности и возможно секторе услуг. В общем это очень интересная тема, за которой определенно стоит следить. Telegram-канал: https://t.me/economy_and_markets #Роботы #IPO #Китай #Unitree #Инвестиции #Аналитика #Технологии

🚀 Moderna: исторический прорыв в онкологии! ❗️ Акции Moderna (тикер MRNA) взлетели более чем на 150% с открытия рынка в США, обновив 52-недельный максимум. С закрытия вторника в $62.96 акции подскочили до $160 — это сильнейший рост в истории компании! Что произошло? Moderna совместно с Merck (тикер MRK +10%) объявили об успешных результатах финальной III фазы клинических испытаний персонализированной мРНК-вакцины Intismeran против меланомы в комбинации с препаратом Keytruda. Препарат достиг обеих ключевых целей: ▫️ Снижение риска рецидива рака ▫️ Предотвращение метастазирования в другие органы Почему это исторический прорыв? 1. Первая успешная III фаза для мРНК-терапии против солидных опухолей 2. Первое исследование, доказавшее, что добавление терапии к Keytruda работает эффективнее, чем монотерапия Это первый позитивный результат III фазы для индивидуализированной неоантигенной терапии и мРНК-онкопрепарата! Реакция Уолл-стрит William Blair мгновенно повысил рейтинг Moderna до Outperform. JPMorgan назвал терапию важнейшим продуктом в пайплайне компании. Весь вакцинный сектор показывает сильнейшее ралли — BioNTech вырос более чем на 10%. Что дальше? Moderna может получить одобрение регуляторов уже в 2027 году. Barclays оценивает потенциальную годовую выручку от терапии меланомы в $3 млрд к 2035 году. В исследовании участвовали 1 137 пациентов с высоким риском (стадии IIB–IV). Компании планируют представить данные на международном медицинском конгрессе и начать переговоры с регуляторами в ближайшие месяцы. Главное — рынок больше не воспринимает Moderna исключительно как производителя COVID-вакцин. мРНК-платформа доказала свою состоятельность в борьбе с онкологией и это создает почву для долгосрочной бизнес-стабильности компании! Telegram-канал: https://t.me/economy_and_markets #Moderna #MRNA #Фарма #Аналитика #Биотех #Инвестидеи

🇹🇼 Кейс Тайваня: как ИИ способствует экономическому развитию и социальному процветанию За последние несколько месяцев было слишком много шума о негативной стороне вопроса. Поэтому я решил представить конкретный кейс того, как ИИ способствует развитию и процветанию в целом. Тайвань — один из главных бенефициаров ИИ и общего бума высоких технологий. Вчера появилась новость о том, что правительство выплатит гражданам ИИ-дивиденды в 2027 году – 10 000 тайваньских долларов (около $314). Общий бюджет этой программы составляет $7,4 млрд. Но самое интересное не в этом. Экономический рост на Тайване побил рекорды – в первом полугодии рост достиг 14,2% г/г, а прогноз на весь год был повышен с 9,6% до 11%. Это рекордный рост за 39 лет! Между тем, номинальный ВВП достиг $885 млрд в прошлом году и ожидается на уровне $980 млрд в этом году, с ВВП на душу населения в $39 500 и $45 600 соответственно – выше, чем в большинстве стран ЕС. ИИ также оказывает глобальное влияние на экономическое процветание. По оценкам Goldman Sachs и McKinsey, широкое внедрение ИИ может добавить $7–15 трлн к глобальному ВВП в ближайшие 10 лет. Экономические выгоды от ИИ получают страны, которые производят оборудование и программное обеспечение для этой технологии. Налоговые поступления от высокотехнологичного сектора позволяют правительствам формировать профицитные бюджеты и распределять избыточный доход среди населения, как это делают нефтедобывающие страны через суверенные нефтяные фонды. На мой взгляд, тайваньский кейс – лучший ответ на вопросы и опасения по поводу «негативной стороны ИИ». В Армении это окажет схожее влияние. В ближайшие 5 лет я ожидаю удвоения ВВП Армении благодаря ИИ и высоким технологиям в целом. На душу населения он достигнет $20 000 в год, что выведет Армению в число лидеров среди стран Восточной Европы, а через 10 лет ВВП сможет вырасти до $150 млрд. В целом важно понимать, какую ценность технологии имеют для современной экономики и повседневной жизни. ИИ — лишь один из многих элементов общего высокотехнологичного сектора. И крайне важно способствовать развитию этого сектора. Страны, которые понимают это и действуют соответственно, будут процветать в долгосрочной перспективе. Telegram-канал: @economy_and_markets #ИИ #Экономика #Аналитика #Тайвань #Армения

❗️ США, Япония, Франция и даже Германия: глобальное падение долговых рынков Последние несколько месяцев глобальные долговые рынки сталкиваются с огромным кризисом. Массовые распродажи продолжаются уже полгода и затрагивают США, Европу и Азию. Наибольшие потери сейчас наблюдаются в Японии, США, Франции, Германии и особенно в Великобритании. Текущие ставки по облигациям в этих странах следующие: США 30-летние: 5,33% (максимум за 19 лет) 🔸 США 10-летние: 4,74% (максимум за 19 месяцев) 🔸 Япония 10-летние: 2,95% (максимум за 30 лет) 🔸 Япония 30-летние: 4,11% (исторический максимум) 🔸 Великобритания 30-летние: близко к 6% (максимум за 28 лет) 🔸 Франция 30-летние: выше 4,5% (максимум за 15 лет) 🔸 Германия 30-летние: выше 3,4% (максимум за 15 лет) Это гораздо опаснее для стран с высоким уровнем долга: Японии, Великобритании и США. В США текущие расходы на обслуживание долга уже превысили $1 трлн в год и приближаются к социальным расходам. Если ставки останутся повышенными, это может привести к росту бюджетного дефицита и, как следствие, к дальнейшему увеличению долга. Это может создать замкнутый круг. Среди ключевых причин этой тенденции я выделяю следующие: 1. Геополитика. Конфликт вокруг Ирана и блокада Ормузского пролива создали значительный дефицит на многих сырьевых рынках – нефти, сельхозпродукции, базовых металлов и удобрений. Это спровоцировало рост инфляции и подтолкнуло ставки по облигациям вверх. 2. Поглощение капитала хай-теком. Агрессивный рост высокотехнологичного сектора (особенно сегмента ИИ) поглощает глобальный капитал, который перетекает туда с долговых рынков. Инвесторы предпочитают покупать акции и облигации высокотехнологичных компаний и доверяют им больше, чем гособлигациям. 3. Высокий госдолг. Во многих странах власти агрессивно наращивают госдолг и допускают высокий дефицит бюджета. Это вызывает серьёзную обеспокоенность у глобальных инвесторов. Все это создаёт серьёзную и опасную ситуацию на глобальных финансовых рынках. Если мировые правительства не найдут решения, мы можем столкнуться с сильнейшим финансовым кризисом со времен 2009 года. Я буду следить за этим и время от времени публиковать аналитику. Telegram-канал: @economy_and_markets #Япония #США #Аналитика #Долг #Рынки

🔍 Корпоративные финансы: что такое финансовая модель и как она работает По запросам подписчиков продолжаю тему финансовой грамотности. В этот раз я хотел бы объяснить, что такое финансовая модель в целом и как она рассчитывается (по-своему и с примерами). Хочу отметить, что, как обычно, я использую метод дисконтирования денежных потоков. Прежде всего, нужно отметить, что финансовая модель — это всего лишь гипотетическое моделирование развития бизнес-проекта. Это прогноз, построенный на предполагаемых сценариях и исходных данных. Именно поэтому крайне важно использовать различные сценарии при обсуждении исходных данных и быть консервативным (гораздо лучше занизить будущую прибыль, чем завысить её). Весь процесс расчёта модели можно разделить на следующие этапы: 1. Обсуждение бизнес-модели и подготовка запроса на исходные данные. 2. Сбор исходных данных и согласование финальных допущений. 3. Подготовка финансовой модели (я использую Google Sheets) и ввод исходных данных. 4. Выполнение основных расчётов и формирование ключевых отчётов (ОПУ, ДДС и баланс). 5. Дополнительные расчёты для оценки NPV и DCF. 6. Расчёт NPV и DCF оценки проекта. 7. Проверка ошибок и сверка финальной версии. Для дисконтирования денежных потоков необходимо использовать ставку дисконтирования (по модели CAPM или просто взяв текущие ставки по фиксированным доходам в целевом регионе). Важно рассчитать не только операционные денежные потоки (ОПУ), но и инвестиционные и финансовые потоки – то есть учесть все денежные потоки. После дисконтирования по формуле мы получаем итоговую оценку NPV и DCF для проекта (или существующего бизнеса/актива). Ещё одним элементом для оценки актива через DCF является терминальная стоимость. Для её расчёта я использую модель постоянного роста Гордона. Обычно я беру период 10–15 лет после прогнозного периода DCF-модели. Эта стоимость показывает, какую чистую прибыль (после дисконтирования) мы можем получить от активов от операционной деятельности. Вот ключевые формулы для такой финансовой модели: 🔸 Оценка DCF = NPV + чистые активы – чистый долг + терминальная стоимость 🔸 NPV = Σ [Свободный денежный поток_t / (1 + WACC)^t] 🔸 Терминальная стоимость = Σ [ (Свободный денежный поток_последнего года × (1 + долгосрочный темп роста)) / (WACC – долгосрочный темп роста) ] / (1 + WACC)^n 🔸 CAPM = Безрисковая ставка + Бета × (Рыночная доходность – Безрисковая ставка) 🔸 WACC = (Доля собственного капитала × Стоимость собственного капитала) + (Доля заёмного капитала × Стоимость заёмного капитала × (1 – Ставка налога на прибыль)) 🔸 Чистый долг = Краткосрочный долг + Долгосрочный долг – Денежные средства и их эквиваленты 🔸 Чистые активы = Совокупные активы – Совокупные обязательства На приложенных картинках я показываю один из своих кейсов – это ИТ-компания, занимающаяся 3D-моделированием обуви. Это не идеальный эталон, но хороший пример того, как выглядит типичный день финансиста. Telegram-канал: @economy_and_markets #Финансы #Бизнес #Ликбез

🇦🇲 За видами на Севан — сухая математика Как и обещал в прошлый раз, делюсь апдейтом по своим бизнес-активностям. В моём портфеле появился шикарный кейс: участок площадью 7 250 кв. м (72,5 сотки) 📐. Как финансисту и одновременно предпринимателю, мне здесь интересны не столько виды на зеркало воды (хотя они панорамные — участок в 100 метрах от берега через дорогу и с фасадом 94 метра вдоль трассы), сколько сухая математика объекта. Юридический монолит. В отличие от 90% прибрежной земли Севана, которая находится в долгосрочной аренде у Нацпарка с кучей рисков, этот участок в 100% частной собственности (Sefakanutyan Vkayakan на руках). Кадастровый апгрейд. Земля имеет статус «Общественной застройки» (в рамках земель населённых пунктов), что полностью развязывает руки и для коммерческого девелопмента, и для ИЖС. Высотная отметка — строго выше критических 1905 метров, то есть никаких ограничений Минэкологии на капитальное строительство. Готовая инфраструктура. Все центральные сети (магистральный газ, свет высокой мощности, водопровод) заведены «под ключ» силами собственника, что экономит до полугода бюрократии. Есть официальная оценка этого актива — 80 млн драмов ($220 000 по нынешнему курсу), что по цене за квадратный метр ($30) делает его глубоко недооценённым относительно его коммерческого потенциала 💡. К чему это я? Сейчас я финализирую стратегию по этому объекту и рассматриваю два сценария. Первый — классический выход из актива с фиксированием прибыли (спрос на готовую к застройке землю здесь высокий). Второй — партнёрство: жилая или коммерческая застройка (в последнем случае под туризм). Земля и коммуникации закрыты, бизнес-модель надо посчитать, но это если что возьму на себя. Если среди моей аудитории есть профильные девелоперы, рестораторы, отельеры или инвесторы, готовые зайти капиталом/экспертизой в соинвестирование этого проекта — пишите в комментариях, поделюсь цифрами и примерными ориентирами по прибыли. Да и просто интересно ваше мнение в комментариях: стоит ли сейчас выходить в кэш или лучше строить? Telegram-канал: @economy_and_markets #Инвестиции #Недвижимость #Бизнес #Армения

🇺🇸🆚🇮🇷 Дедлайн 60-дневного перемирия между Ираном и США: новый этап войны? Вчера истёк срок 60-дневного перемирия между Ираном и США. Прямо сейчас появляется много шума и противоречивых сообщений. СМИ сообщают разное – Al Arabiya пишет о достижении нового 60-дневного перемирия, в то время как Reuters опровергает это, ссылаясь на МИД Ирана и администрацию Трампа. Тем временем движение судов через Ормузский пролив остаётся на минимальном уровне – всего несколько судов перевозят грузы через пролив. Фактически Ормузский пролив сейчас полностью заблокирован. В результате цены на нефть Brent снова поднялись выше $90. В то же время война остаётся ограниченной, с occasional ударами хуситов по Саудовской Аравии и иранскими атаками на отдельные суда в Ормузском проливе. Эта ситуация – с одной стороны, высокое давление на переговорах и полная блокада Ормузского пролива, с другой – война остаётся ограниченной, а переговоры продолжаются – удерживает цены на нефть ниже $100. Возможно, переговоры в итоге приведут к мирному соглашению. Но финальная версия соглашения, вероятно, будет достигнута после выборов в Конгресс США 3 ноября. Цены на нефть и сырьевые товары в целом останутся повышенными. По моему мнению, сейчас хороший момент для шорта сырьевых товаров сразу после открытия Ормузского пролива. Telegram-канал: @economy_and_markets #Иран #Рынки #США #Аналитика #Нефть

Я вас всех немного обманул вчера — каюсь. Были проблемы с интернетом, не выложил вообще никаких материалов нигде (мои Facebook тоже Linkedin страдали). Но обещаю скоро исправиться. За время вынужденного простоя подобрал много интересных тем для публикации. Без раскачки все буду публиковать.

Впервые за много лет решил поехать на поезде)) Утром заеду в гости к родителям в деревню, на 2-3 недели, после в Ереван и возможно на Кипр, делать важные дела) Но о подписчиках я не забываю, скоро будут новые посты.

Друзья, я также буду выкладывать периодически свои активности в бизнесе. Вскоре будет важное объявление о некоторых моих собственных проектах!