현대차 시황/전략 김재승

도널드 트럼프 미국 대통령은 이란과 합의에 대해 "그들은 합의를 원한다. 하지만 내가 필요하다고 생각하는 종류의 합의를 하려고 하지는 않는다"고 불만을 표출했다. 트럼프 대통령은 그러면서 이란과 체결한 MOU 연장 가능성에 대해서는 "없다(NO)"고 답했다. https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4430423

트럼프, 이란 봉쇄 방해 시 오만 공습 경고(WSJ) - 트럼프 대통령은 오만이 미국의 대이란 압박 및 평화협상을 방해할 경우 군사공격에 나설 수 있다고 경고. 특히 오만이 호르무즈 해협에서 이란 선박에 대한 미국의 봉쇄를 방해하면 미군이 오만을 타격할 수 있다고 언급. - 미국은 호르무즈 해협 봉쇄를 통해 이란에 경제적 압력을 가하는 전략을 강화. 지난주에는 이란 항구 봉쇄를 돌파하려던 파나마 선적 선박에 미군이 발포하는 등 해상 통제를 강화하고 있음. 트럼프는 봉쇄가 이란을 압박하고 있다면서도 전쟁 종결에는 “서두르지 않는다”는 입장. - 반면 이란은 허가 없이 해협을 통과하는 선박에 계속 공격을 가하며 상업용 해상교통에 대한 영향력을 유지하고 있음. 과거에는 미국이 이에 대응해 이란 측 목표물을 공격했지만 최근에는 직접적인 보복을 자제해 일부 걸프 동맹국의 불만도 제기. - 오만은 미국과 이란 사이에서 중립적 중재자 역할을 시도. 이란과 호르무즈 해협 선박 통행을 관리하기 위한 잠정 합의를 논의하고 있으나 아직 구체적인 성과는 없음. 전쟁 초기에는 이란과 비공식 소통채널을 구축해 걸프 지역 항공로 재개에도 기여. - 그러나 오만의 중립 외교에 대한 미국의 불신이 확대. 미국은 오만이 이란과 함께 호르무즈 통과 선박에 통행료를 부과하려 한다고 의심했으며, 오만은 이를 부인. 앞서 트럼프 행정부가 오만에 제재와 군사공격 가능성을 경고한 것으로 전해짐. - 미·이란 전쟁은 약 6개월째 이어지며 유가·가스 가격 상승과 호르무즈 해협 물류 차질을 초래. 평화협상도 교착된 가운데 트럼프는 최우선 목표가 “이란의 핵무기 보유를 어떤 형태로든 막는 것”이라고 재확인. 이번 발언으로 갈등 범위가 이란을 넘어 중재국 오만으로 확산될 가능성까지 부각. https://www.wsj.com/world/middle-east/trump-oman-bomb-threats-hormuz-0941134f?st=5M5wgY&reflink=article_copyURL_share

[8월 17일 미국 증시 마감] 미 증시 하락: 유가 급등·장기금리 상승이 AI 기대 압도 - 미국 증시는 AI·반도체주 강세에도 유가와 장기금리 상승 부담으로 동반 하락. 다우 -0.51%, S&P500 -0.52%, 나스닥 -0.32%로 마감. 반도체주는 AI 투자 기대 회복으로 상승했지만 시장 전체를 끌어올리기에는 역부족. - 미·이란 갈등 재확산 우려가 유가와 금리를 동시에 자극. 이란이 호르무즈 해협에서 유조선을 억류했다는 보도가 나오면서 브렌트유가 배럴당 90달러를 돌파해 약 91달러까지 상승. 중동 긴장이 장기화되며 공급 차질과 인플레이션 재상승 우려가 확대. - 미 국채 30년물 금리는 5.31%로 2007년 6월 이후 처음 5.3%를 상회하며 19년 만의 최고치. 10년물도 4.695%에서 4.725%로 상승. 유가 상승이 인플레이션 우려를 자극하면서 장기채 매도 압력이 강화된 영향. - AI 낙관론보다 매크로 부담이 시장 방향을 좌우. 칩 주식은 상승했지만 고유가와 높은 장기금리가 밸류에이션 부담을 높였고, AI 기대만으로 주요 지수의 상승을 견인하지 못하는 모습. - 미국과 중국의 경기 둔화 신호도 투자심리를 제약. 미국 소매판매가 예상보다 부진한 데 이어 중국의 월간 경제지표도 여러 부문에서 경기 약화를 나타내면서 글로벌 성장에 대한 경계감이 확대. - 시장의 다음 초점은 Target·Walmart 실적을 통한 미국 소비여력 확인과 수요일 공개되는 7월 FOMC 의사록. 결국 이날 시장은 AI 기대 회복에도 ‘중동 긴장 → 유가 상승 → 인플레이션 우려 → 장기금리 상승’이라는 매크로 압력이 우위를 보이며 증시가 하락한 흐름.

8월 17일 저녁 매크로 브리핑 1. 中 7월 소비·생산·투자 동반 하회…내수 회복 기대 다시 약화 중국 7월 산업생산은 +4.5% YoY로 6월 5.3%에서 둔화하며 예상 4.8% 하회. 소매판매도 +0.6%**로 예상 1.5%를 크게 밑돌았고, 1~7월 고정자산투자는 -6.7%**로 예상 -6.0%보다 부진. 중국 국가통계국 공식 집계에서도 부동산개발투자 -19.2%, 신규주택 판매액 -13.1%가 확인됨. 7월 신규주택가격도 전월 대비 -0.1%, 70개 도시 중 상승 도시는 17곳에 그침. 수출·AI 제조업과 달리 소비·부동산·투자의 회복이 여전히 약해 중국 성장의 내수-수출 간 괴리가 더 커짐. 다만 중국 증시는 데이터 발표 전 기술주 중심으로 강세를 보였던 만큼, 약한 지표가 곧바로 주가 하락으로 연결됐다고 보기는 어려움. 향후 핵심은 추가 재정·부동산 부양 기대가 약한 펀더멘털을 얼마나 상쇄하는지임. 2. 日 2Q GDP 연율 +1.1%로 예상 하회…그럼에도 JGB 10년 30년래 최고 일본 2분기 실질 GDP는 +0.3% QoQ, 연율 +1.1%로 Reuters 컨센 +0.5%, +2.0%를 하회. 내각부에 따르면 내수 기여도는 -0.2%p, 순수출은 +0.5%p로 성장의 질도 강하지 않았음. GDP 예상치 하회했지만 일본 10년 JGB 금리는 2.92~2.93%로 1996년 이후 최고, 2년 1.69%, 5년 2.17%까지 상승. 시장은 9월 BOJ 인상 가능성을 약 80% 반영하고 있어, 이날 채권시장은 성장률보다 물가·엔화·추가 긴축 경로에 더 민감하게 반응함. 3. Fed 9월 인상확률 30%로 후퇴…2년물 4.15%, 달러는 2개월래 저점권 지난주 미국 소매판매·소비심리 약화 이후 9월 Fed 인상 확률은 **약 30%**로 일주일 전 약 50%에서 하락. 미 2년물은 4.154%, 10년물은 4.680%로 각각 약 2bp 하락함. 달러 약세도 동반돼 유로/달러는 $1.1588로 두 달래 최고, 호주·뉴질랜드달러도 10주래 고점. 금은 +0.5% 상승해 **단기금리↓·달러↓·금↑**라는 전형적인 Fed 인상 기대 완화 조합이 확인됨. 다만 10년물이 여전히 4.68% 부근이라는 점은 front-end 완화와 long-end 고금리의 분리가 해소되지 않았음을 보여줌. 4. 유럽증시 소폭 상승…ECB 9월 인상은 84% 반영 STOXX600은 유럽 초반 +0.1~0.2%, 기술주 +1.0%, 기초자원 +1.1%. 미국의 금리 인상 우려 완화와 달러 약세가 위험자산과 금·원자재주를 동시에 지지함. 반면 유럽 머니마켓은 ECB 9월 25bp 인상 확률을 약 84% 반영. 미국은 인상 가능성이 낮아지고 유럽·일본은 추가 긴축 기대가 유지되면서 주요국 통화정책 경로의 차별화가 확대되고 있음. Goldman Sachs는 견조한 성장과 기업이익을 근거로 STOXX600 12개월 목표를 695로 상향. 유럽은 현재까지 미국보다 상대적으로 강한 경기 데이터와 EPS 개선이 밸류에이션을 지지하는 구조임. 5. 호르무즈 실제 통항 급감에도 Brent $89 부근…공급위험 프리미엄은 ‘상승하되 폭발하지 않는’ 상태 Kpler에 따르면 호르무즈를 통과한 상품운반선은 토요일 5척, 일요일 0척으로 직전 주말 31척에서 급감. 전쟁 이전에는 하루 130척 이상이 통항했던 핵심 물류 구간임. 그럼에도 Brent는 장중 $89.40까지 오른 뒤 $88.8~89.3 수준, WTI는 $82대. 지난주 두 유종이 5% 이상 상승한 뒤 추가 급등은 제한돼, 시장은 장기 공급차질 가능성을 반영하면서도 재고·수요 둔화라는 반대 요인도 함께 보고 있음. 미국장 개장 전 핵심 관전포인트 미국 선물은 S&P500 +0.2%, Nasdaq100 +0.5% 안팎으로 소폭 강세. 오늘은 대형 지표가 많지 않아 미 2Y 4.15% 하향 돌파 여부 → DXY 추가 약세 → Nasdaq/SOX의 연결이 유지되는지가 핵심임. 한국시장에는 내일 한꺼번에 반영될 정보가 많음. 중국 지표 부진과 JGB 금리 급등은 부담, 반면 Fed 인상 기대 후퇴·달러 약세는 원화와 성장주에 우호적

일본 10년물 금리 3% 근접, 30년 만에 최고(FT) - 일본 10년물 국채금리가 2.93%까지 상승해 1996년 이후 최고치, 시장이 주목하는 3%선에 근접. 엔화 약세와 이란 전쟁에 따른 고유가가 물가 상승 압력을 높이는 가운데, 9월 BOJ 금리 인상 기대가 국채 매도 압력으로 작용. - 10년물 3%는 일본 재정 신뢰의 중요한 기준선. 일본 정부가 예산 편성에서 가정한 금리가 3%인 만큼 이를 넘어설 경우 정부 예상보다 높은 조달금리와 이자비용 부담을 의미. - 일본의 기대인플레이션은 최근 엔화 약세 영향으로 2% 부근까지 상승. 반대로 기대인플레이션이 BOJ가 추정하는 기조적 물가상승률 약 1.2% 수준으로 낮아질 경우 10년물 금리가 다시 2%대로 하락할 가능성도 제기. - 미·일 당국의 공동 외환시장 개입에도 엔화 약세 재개. 달러당 164엔에서 155엔 부근까지 급등했던 엔화는 이후 상승폭의 절반을 반납하며 약 159엔으로 재차 하락. - 금리 상승과 동시에 일본 2분기 성장률은 연율 1.1%로 시장 예상 2%를 크게 하회. 민간소비와 설비투자가 모두 감소해 민간 내수 부진 확인, BOJ의 금리 결정에 부담 요인으로 작용. a 그럼에도 시장에서는 BOJ가 9월 정책금리를 1.25%로 인상할 것이라는 전망이 우세. 투자자들은 추가적으로 BOJ가 향후 금리 인상 속도를 높일 가능성까지 반영하기 시작. - 결국 일본 채권시장은 엔화 약세·고유가 → 기대인플레이션 상승 → BOJ 긴축 기대 강화 → 장기금리 상승 흐름이 이어지는 가운데, 경기 둔화가 동시에 나타나며 통화정책 판단이 복잡해지는 상황. https://www.ft.com/content/1d319839-1c40-4035-b058-5ca2389cafd0?syn-25a6b1a6=1

메모리 업체들 상당히 강한 모습입니다. 샌디스크 인베스터 데이에서 강한 이익 지속 전망의 효과가 이어지는 모습입니다. 프리장에서도 기술주와 반도체, 특히 메모리 업체인 샌디스크와 마이크론 주가가 강한 흐름입니다.

키옥시아 하루새 15% 껑충 하닉ADR·마이크론도 호조 https://naver.me/5vJSBkVb

[8월 17일 미국 프리마켓] 기술주 중심 강세, 유가는 상승 - 미국 주가지수 선물 혼조 속 기술주 강세: 나스닥100 선물 +0.47%, S&P500 선물 +0.13%, 다우 선물 -0.18%. 지난주 S&P500 사상 최고치 기록 이후 상승 흐름 지속. - 9월 Fed 금리 인상 가능성이 낮다는 기대가 증시 지지. 이번 주 수요일 7월 FOMC 의사록 공개 예정으로 향후 통화정책 방향에 관심. - 미국 소비 둔화 신호: 7월 소매판매 증가세가 예상보다 약화. 이번 주 Target·Walmart 등 주요 유통업체 실적을 통해 소비 경기 추가 확인 예정. - 중동 전쟁 교착 속 유가 상승: 경제적 압박 속 대치가 이어지며 브렌트유 89.62달러, +1.24%. - 중국 증시 1% 이상 상승했으나 이후 발표된 7월 경제지표에서는 경기활동 둔화 확인. 일본 닛케이도 상승. - 트럼프 대통령이 한국과의 연합 군사훈련을 ‘상당히 축소’하겠다고 언급했으나 시장 반응은 제한적. 한국 증시는 휴장. - 미 10년물 국채금리는 4.695%로 거의 보합. 전반적으로 기술주 강세가 지수를 견인하는 가운데 이번 주 소비지표·유통업체 실적·FOMC 의사록이 주요 변수.

중국발 AI 쇼크 4.0, 오픈웨이트 AI 생태계 확산(FT) - 시진핑 중국 국가주석은 상하이 세계인공지능대회에서 저비용·오픈소스 AI를 글로벌 공공재로 제시, 미국 중심 AI 생태계의 대안으로 중국 모델 강조. 중국은 독자적인 AI 생태계를 구축하는 동시에 해외 확산 추진. - 미국의 대중 기술·반도체 수출통제가 중국 AI 개발 비용을 높였지만, 역으로 기술 자립과 독자 생태계 구축을 촉진. 2019년 미국 제재를 받은 화웨이가 HarmonyOS·MindSpore 등 오픈소스 생태계를 구축한 것이 대표 사례. - 중국발 충격은 1.0 제조업 → 2.0 태양광·배터리·EV → 3.0 이커머스·AI 등 디지털 기술 → 4.0 국가 주도 혁신·기술 거버넌스 확산으로 진화. 4.0은 단순 제품 수출이 아니라 중국식 기술표준과 거버넌스까지 해외로 확산되는 형태. - 중국이 ‘오픈소스’라고 표현하는 AI는 정확히는 오픈웨이트 모델. 모델 가중치는 공개하지만 전체 학습데이터는 비공개. DeepSeek 등을 통해 확산됐으며 도입비용 절감, 개발자 생태계 확대, 첨단칩 부족 우회 가능. 비용 효율성과 다양한 워크로드 적용성으로 신흥국뿐 아니라 글로벌 개발자 수요 확대. - 중국 내수 부진과 기존 성장동력 약화도 해외 확산의 배경. AI 모델·컴퓨팅 인프라·첨단 제조에 투입한 막대한 투자비를 회수할 고객 필요, 저비용 모델의 글로벌 보급을 통해 수익 기반 확대 추진. - 오픈웨이트 확산은 AI 안전·규제 논의도 촉진. 공개 이후 모델 수정·재배포와 안전장치 제거가 가능해 개발사의 통제력 약화. 이에 최첨단 모델은 공개를 지연·제한하거나 사전심사를 적용하는 ‘선택적 개방’ 논의 확대. - 중국은 상하이의 기술평가 인프라, 베이징의 위험관리·규제 체계, 연구기관·대학·기업을 결합해 AI 거버넌스 구축 중. 중국 AI 채택국이 장기적으로 중국의 기술표준과 거버넌스 원칙까지 수용하도록 영향력 확대 추진. https://www.ft.com/content/2f705a5a-2c4e-4bca-b08a-ed9372ef3b2e

빅테크 AI 지출, 보이는 것보다 3조달러 더 크다(WSJ) - 미국 주요 기술기업 9곳의 AI 관련 부외(off-balance-sheet) 약정 약 3조달러. 최근 1년 공식 CAPEX 약 6,000억달러를 크게 상회하며, 기존 리스·장기차입금 합계의 약 3배 규모. - 부외 약정은 아직 시작되지 않은 데이터센터 리스와 반도체·장비·전력 등의 구매계약 중심. 회계상 리스 개시 또는 제품·서비스 인도 전까지 재무상태표에 부채로 반영되지 않아 실제 미래 지출 규모가 CAPEX보다 큼. - 미개시 리스 약정은 분석 대상 기업 합산 1.2조달러로 1년 전의 약 4배, 구매약정은 약 1.9조달러. Alphabet·Meta 등의 부외 약정 증가율은 기존 CAPEX 증가율을 크게 상회. - Alphabet 구매·계약 약정 8,110억달러, 3개월 전 3,320억달러에서 급증. 기술 인프라·재고 확보와 데이터센터 전력 계약 등이 주요 대상이며 일부 전력계약은 2054년까지 지속. Meta도 아직 시작되지 않은 리스 약정 3,470억달러 보유. - Meta의 루이지애나 Hyperion 데이터센터는 대표 사례. 2029년부터 4년 리스와 최대 20년 연장 옵션 계약, 초기 리스 약정만 약 123억달러. 임차 개시 전까지 관련 의무는 부외 처리. - 데이터센터용 GPU·메모리 등 공급 확보를 위해 장기 구매계약 확대. Nvidia도 2027년 1월까지 270억달러 규모 지분투자 약정. - AI 수요 확대를 전제로 대규모 선투자 지속되지만 Alphabet·Amazon은 최근 CAPEX가 영업현금흐름을 넘어서며 FCF 마이너스 기록, Meta도 향후 FCF 악화 전망. - 구매약정과 체결된 리스는 대부분 취소가 어려워 AI 수요·수익화가 예상에 미달할 경우 미사용 인프라 비용과 추가 차입 부담 확대 가능성. 부외 약정 규모와 구조가 복잡해지면서 기업의 실질 레버리지 파악도 어려워지고 있음. https://buly.kr/C0CSYEr

특정 상품에만 상대적으로 높은 규제를 적용하면 국내외 다른 레버리지 상품으로 투자 수요가 이동하는 '풍선 효과'가 발생할 수 있다고 지적했다. https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4430368

그러면서 "다소 관련 없는 얘기일 수도 있지만 나는 최근 한국 대통령에게 이란의 비핵화에 우리와 함께 참여할 의향이 있는지 물었고, 한국 대통령은 '사양하겠다(No thanks)'고 말했다"고 전했다. https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4430361

오픈웨이트 AI 확산에도 AI 인프라 수요 지속 가능성(WSJ) - 중국의 저가·고성능 오픈웨이트 AI 모델 확산, OpenAI·Anthropic·Google 등 폐쇄형 모델 업체의 경쟁력 우려 확대. Moonshot AI의 Kimi K3는 일부 선도 폐쇄형 모델과 유사하거나 높은 성능을 더 낮은 가격에 제공, Alibaba·Z.ai·MiniMax 등도 경쟁 모델 출시. Kimi K3 공개 이후 Alphabet 주가 약 10% 하락, Microsoft·Amazon 등 AI 인프라 관련주도 동반 약세. - 다만 오픈웨이트 모델 확산이 AI 인프라 투자 축소로 이어질 가능성은 제한적. 모델 사용비용 하락으로 AI 활용량이 늘면서 전체 컴퓨팅 수요가 오히려 증가하는 제번스의 역설 가능. 오픈웨이트 모델도 실제 서비스 과정에서 GPU·고성능 메모리·클라우드·데이터 저장·보안 인프라 필요. Cerebras와 Nvidia도 오픈웨이트 확산이 칩 수요를 훼손하지 않을 것으로 판단. - 클라우드 업체 역시 수혜 가능. 기업들이 저렴한 오픈웨이트 모델을 특정 업무에 맞게 튜닝하더라도 워크로드 실행과 데이터 관리에는 클라우드 인프라 필수. 실제 AI 활용 경험이 있는 기업의 약 3분의 2가 오픈웨이트 모델 사용. - 중국 모델의 낮은 가격도 하드웨어 사용량 감소를 의미하지 않음. BofA에 따르면 Kimi K3 역시 고성능 OpenAI 모델과 유사한 수준의 고가 메모리 필요. 저가 정책은 비용 우위보다 사업모델 선택의 성격. 반면 독립 오픈웨이트 업체는 막대한 학습비용을 충당할 수익모델 불확실, 중국 업체는 국가 지원 영향 큼. - 결국 오픈웨이트 확산은 OpenAI·Anthropic 등 모델 개발업체에는 경쟁 압력 확대, 반도체·클라우드 등 AI ‘삽과 곡괭이’ 업체에는 영향 제한적. 서방 기업의 중국 모델 대규모 채택도 규제·보안 우려로 제약 가능. https://buly.kr/74ZEo2W

역대급 실적에도 주가가 주춤하자, 벌어들인 돈을 회사의 주인인 주주들에게 얼마나 돌려주느냐가 주가 방향성을 가를 핵심 변수로 떠올라서다. https://naver.me/56XNZ1jQ

15일 정부 등에 따르면 이재명 대통령은 이날 0시를 기해 여 본부장을 직권 면직했다. 이번 경질은 대미 투자 지연, 미국의 관세 압박 등 통상 현안이 산적한 상황에서 이뤄졌다. https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4430330&page=2&total=837638

청와대가 미국 상무부가 한국 정부에 대미 투자에 속도를 내지 않을 경우 관세를 추가 인상할 수 있다는 취지로 압박했다는 보도와 관련해 "한미 간 전략 투자 프로젝트와 관련해 다양한 채널을 통해 긴밀히 논의가 진행 중"이라고 밝혔다. https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4430334&page=2&total=837638

주식선정형 펀드, 역대급 부진…패시브에 밀리는 액티브(WSJ) - AI 확산과 고금리로 종목 간 수익률 차별화가 커졌지만 액티브 펀드의 성과는 여전히 부진. Morningstar에 따르면 최근 1년 미국 대형주 액티브 펀드 중 패시브 벤치마크를 이긴 비율은 27%, 최근 10년 기준으로는 13%에 불과. - 올해 같은 지수 내 개별 종목의 수익률 격차는 수십 년 만의 최고 수준까지 확대. 월가는 AI가 기업별 승자와 패자를 가르고 고금리가 종목선정의 중요성을 높이면서 액티브 운용에 유리한 환경이 조성됐다고 주장해왔음. - 그러나 S&P500 상위 10개 기업이 전체 시가총액의 40% 이상을 차지해 1960년대 이후 가장 높은 집중도를 기록. 소수 초대형 기술주의 높은 수익률이 지수를 끌어올리면서, 이들 종목에 지수만큼 집중하기 어려운 액티브 펀드의 상대성과가 악화. - 장기적인 자금 이동도 패시브 우위. 미국 액티브 주식형 뮤추얼펀드는 2015년 이후 매년 자금이 순유출됐으며, 패시브 펀드 자산은 2020년 액티브와 비슷해진 이후 현재 거의 두 배 수준으로 확대. 저비용 패시브 ETF는 올해 처음으로 연간 순유입 1조달러에 이를 전망. - 반면 액티브 성과는 자산군별로 차별화. 중형주·소형주·부동산에서는 대형주보다 벤치마크 초과성과 비율이 높았고, 중기 코어채권 액티브 펀드는 최근 1년 성공률이 66%를 기록. 액티브 채권 ETF 역시 패시브보다 빠르게 성장하고 있음. https://www.wsj.com/finance/investing/stock-picking-funds-are-performing-as-poorly-as-ever-fee28e30?st=rEqx6P&reflink=article_copyURL_share

‘헐값’ 엔화, 왜 반등하기 어려운가(FT) - 엔화는 대부분의 장기 가치평가 지표에서 극단적 저평가 상태. OECD 구매력평가(PPP)는 적정 달러·엔을 약 97엔, 빅맥지수도 상당한 저평가를 시사. 미국·일본 금리차 기준으로도 엔화는 만기별로 5.5~14.5% 저평가된 것으로 추정. - 그러나 저평가가 곧 강세 전환을 의미하지는 않음. 미·일 공동개입으로 달러당 164엔에서 155엔까지 반등했던 엔화는 다시 159엔 수준으로 약세. 미·일 2년 금리차가 3년간 절반가량 축소됐음에도 엔화 약세가 이어지며 전통적인 금리차와 환율의 관계도 약화. - 핵심 문제는 일본의 재정·성장에 대한 시장의 불신. 일본 정부부채가 GDP의 약 200%에 달하는 상황에서 금리 인상이 오히려 이자부담과 재정 지속가능성 우려를 키울 수 있다는 시각. 장기간 저성장을 벗어날 수 있을지에 대한 의구심도 엔화의 구조적 할인 요인. - 따라서 단기 적정가치 모델은 엔화가 크게 싸지 않다고 평가. HSBC의 단기 모델은 현재 환율을 적정 수준에 가깝게 보고 있으며, Morgan Stanley는 글로벌 위험선호 등을 고려하면 달러·엔이 165~167엔까지 추가 상승한 뒤 미국 금리 하락 시 엔화가 반등할 가능성을 제시. - 외환시장 개입만으로는 지속적인 반등에 한계. 시장 개입은 단기적으로 엔화를 끌어올렸지만 기업·가계의 해외자산 환류나 엔 캐리트레이드 청산을 유도하지 못함. 이번 미·일 공동개입 효과가 되돌려진 것도 같은 맥락. - 추세 반전을 위해서는 재정 신뢰와 BOJ의 강한 긴축 신호가 필요. 정부가 재정 지속가능성에 대한 신뢰를 높이고, BOJ가 시장 예상보다 적극적으로 금리를 올려야 해외자산의 일본 환류와 캐리트레이드 축소가 가능. 다만 고령화와 디플레이션 재진입 우려 때문에 BOJ가 충분히 공격적으로 긴축할 수 있을지에 대한 의구심이 엔화 약세를 지속시키는 핵심 요인. https://www.ft.com/content/279e0a0f-d58a-4690-99d7-d9fe6aec1066?syn-25a6b1a6=1

AI 열풍, 중국 기술주 밸류에이션 美 추월(FT) - 중국 AI·기술주 급등: STAR 50은 올해 +29%로 CSI300(+0.9%), 항셍(-1.5%)을 크게 아웃퍼폼. 최근 조정에도 PER 150배 이상으로 Nasdaq100의 약 35배를 크게 상회. - AI 경쟁력 기대 확대: Moonshot의 Kimi K3, 중국 메모리 업체 CXMT 등의 기술 발전으로 중국 AI 생태계가 미국을 빠르게 추격할 것이란 기대 강화. 투자자들은 중국 AI 산업의 기술 격차 축소 가능성에 베팅. - 정부 지원과 반도체 국산화: 서방 수출 규제에 대응해 베이징은 반도체 자립을 국가 전략으로 강화. 글로벌 반도체 급락 당시 국유펀드가 주식을 매입했고, 중국 기업 간 공급망 현지화도 관련 기업의 이익 성장 기대를 높임. - IPO 규제 완화로 투자 열풍 가속: 중국·홍콩 거래소는 전략 기술기업의 적자 상태 상장을 허용하는 방향으로 요건을 완화. 올해 홍콩 IPO의 77%가 기술·산업 기업이며, 상하이 신규 상장사 평균 PER은 268배. Unitree IPO도 5,500배 이상 청약. - 부동산에서 기술주로 자금 이동: 부동산 침체가 장기화되면서 가계자금의 새로운 투자처로 AI·반도체가 부상. 미국보다 장기 기관투자자 기반이 약하고 단기 자금 비중이 높아 기술주 쏠림과 밸류에이션 상승이 증폭. - 경기와 기술주의 극단적 차별화: AI 열기와 달리 중국 내수는 부진. Alibaba(-17%), Tencent(-26%) 등 소비 관련주는 하락해, 중국 증시는 경기 회복보다 AI·첨단 제조업 중심의 차별화 장세가 전개. - 핵심 리스크는 과도한 밸류에이션: 정부의 기술안보·AI 육성 정책은 지속될 가능성이 높지만 성장 기대도 상당 부분 선반영. 결국 미국과의 AI 기술 격차 축소와 높은 이익 성장의 현실화 여부가 현재 고평가를 정당화할 핵심 변수. https://www.ft.com/content/094f578b-517a-4d05-a9f1-1cc1f2e56c44?syn-25a6b1a6=1