Sajah의 투자 노트

다시 성장

밀 옥수수 가격 내려올 생각을 하지 않고 있음.

MOO 농업 관련 기업 ETF +1.16% 계속 상승중

>>농산물, 14년 만에 최대 월간 상승폭…전쟁과 엘니뇨 겹치며 식품 인플레이션 우려 고조 •블룸버그 농업 현물지수는 8월 13% 넘게 급등해 2012년 이후 최대 월간 상승폭을 기록. 흑해의 포격으로 전 세계 밀 수출의 4분의 1이 차질, 엘니뇨로 설탕과 코코아 가격이 모두 약 20% 급등, 중동 정세로 운송비와 비료 비용까지 상승, 빵, 육류, 유제품의 가격 인상 압력이 민생 물가 확산 >摘要：彭博农业现货指数8月飙涨逾13%，创2012年以来最大单月涨幅。黑海炮火阻断全球四分之一小麦出口，厄尔尼诺推动糖与可可双双暴涨约20%，中东局势又推升运输与化肥成本，面包、肉类、乳制品涨价压力正向超市货架蔓延。

마이크론 실적발표일 : 9월30일

*8월 플래시, 중량 기준 수출 단가: 폭발적 수직 상승

* 8월 DRAM 수출 단가: 선형적/구조적 상승세 지속

9월은 평균적으로 -1.5%의 수익률과 -6.2%의 하락세를 기록했으며, 평균적인 추세는 월말까지 약세를 보이다가 10월에 회복되어 선거일 전후로 연말까지 상승세를 이어가는 양상을 보였음.

9월은 조심해야 하는데 특히 후반 2주에 더더더 조심해야 한다! #Rubner

9월 18일 미국 옵션만기는 분기만기인데 약 $9.6T의 미국 옵션 exposure가 만기되며 전체 옵션 exposure의 약 35%임. 채권의 경우 $6.2T, 전체의 23%가 만기될 예정임. 이러한 포지션이 롤오버되거나 만료됨에 따라, 이를 지지하는 롱 감마 딜러 포지션이 함께 사라질 수 있으며, 이는 주식 시장의 충격 흡수 장치 중 하나를 제거할 가능성이 있음. #Rubner

9월은 원래 펀드들 매수 덜한다! #Rubner

미국 대형 연기금의 Funding Ratio(연금 적립률)가 112%로 2001년 이후 최고임. 돈은 많은데 수익로 하락 위험은 줄이기 위해서 분기 말까지 기계적인 주식 매도와 채권 매수 가능성을 높아지고 있음. 동시에 Rubner는 Duration, 즉 장기채 노출이 unusually under-owned라고 지적함. 그래서 다음 시스템 자금의 좋은 기회는 주식보다 채권일 수 있다고 판단함.

VIX → S&P500 지수 옵션이 반영하는 예상 변동성 → 쉽게 말하면 시장 전체의 변동성 VIXEQ → 개별 주식들의 옵션이 반영하는 변동성 → 쉽게 말하면 개별 종목들의 변동성 7월에 비정상적으로 높아졌던 개별주 변동성(VIXEQ)이 빠르게 정상화됐고, VIX와의 격차도 크게 축소됨. 즉 7월의 옵션시장 스트레스가 상당 부분 해소된 상태임. 더 중요한 것은 VVIX가 82.9로 2025년 이후 1 percentile까지 하락했다는 점임. 옵션시장은 VIX 자체가 앞으로 크게 움직일 가능성까지 매우 낮게 평가하고 있음. 7~8월에는 실적이 좋고 IV가 계속 떨어지면서 주식을 올려주는 촉매가 있었지만, 지금은 그 Vol 하락이라는 연료가 거의 소진됐음. 반면 낮아진 Volatility가 CPI, 고용, FOMC 같은 Macro Shock로 다시 변동성(Vol)이 상승할 위험은 커졌음. 따라서 지금 당장 하락을 예상한다기보다, 주식시장에 유리했던 Vol(변동성) 하락 효과가 거의 소진됐다고 판단하는 것임. → Rubner는 9월 주식 노출을 일부 줄이고 저렴해진 Put을 이용해 헤지를 늘리자고 주장하는 핵심 근거 중 하나임.

혹시 이래서 금요일 월요일 미국장에서 반도체 약하지 않았고 오늘 국장에서도 전자 닉스가 오르는 것일지도 모르겠네요.

SOX 대형 반도체주 15개의 1개월 ATM 옵션 내재변동성(IV) 평균이 매우 매우 크게 하락함. 쉽게 말하면 옵션시장이 앞으로 한 달 동안 반도체 종목이 얼마나 크게 움직일 것으로 예상하는가를 가격으로 표현한 것인데 3월 말: IV 53% → 7월: 77.2%, 옵션 매우 비쌈 → 8월 말: 46%, 고점 대비 40% 폭락 → 현재: 옵션 보험 가격이 다시 상당히 저렴해짐 따라서 이 차트 자체가 "반도체가 곧 하락한다"는 신호는 아님. Rubner의 메시지는 반도체 옵션시장의 불안과 투기적 수요가 빠르게 사라지면서 옵션 가격이 크게 싸졌고, 지금부터는 IV 추가 하락에서 얻을 수 있는 이익보다 예상치 못한 충격으로 IV가 다시 상승할 위험이 상대적으로 커졌기 때문에 헤지를 추가하기 좋은 환경이 됐다는 것임. #Rubner

Implied volatility가 역대급으로 내려옴. Rubner가 여기서 말하는 Asymmetry Has Changed의 핵심이 나옴.

IV가 이미 너무 낮아서 추가로 떨어질 공간은 작지만, 다시 올라갈 공간은 상당히 커졌음.

따라서 7~8월에는 IV 하락 → 시스템 자금 매수 → 주가 상승 이라는 구조가 유리했지만, 이제는 반대로 Macro Shock → IV 상승 → 시스템 자금 노출 축소 위험이 상대적으로 커졌다고 보는 것임. #Rubner

다들 헷지를 안해요~! #Rubner

SPX Put/Call Skew가 최근 1년의 1 percentile까지 내려옴. 즉 투자자들이 상승 Call에 비해 하락 Put에 거의 프리미엄을 지불하지 않는 상태임. 1개월 25-delta SPX Put IV도 2024년 12월 이후 최저, VIX는 14.4까지 하락함. Put Skew 저점 + Call Skew 상승 + Call 거래 급증 현상 → 시장이 상당히 낙관적으로 포지셔닝돼 있다는 의미임. #Rubner

자사주 매입 가능 기업 비중은 9월 12일 전후 정점을 찍은 뒤 급격하게 감소해 10월 초에는 약 20~30% 수준까지 내려감. 즉 9월 중순부터 개인 매수 약화 + 기업 Buyback 약화 가 동시에 발생할 가능성이 꽤 있음. #Rubner