한화 철강 권지우

[Antofagasta 2025년 연간 실적발표(2/17)] 1) 핵심 요약 - 실적 기록: 2025년 EBITDA가 사상 최고치 기록. 2025년 구리 가격 급등과 판매 증가, 비용 통제가 결합되며 수익성 크게 개선 - 구리 가격 환경: 2025년 사상 최고 수준의 구리 가격이 실적을 견인. 2026년에는 파운드당 5달러대 중후반에서 가격이 안정적이라는 코멘트가 제시되며, 중기적으로는 수급 타이트닝 시각 유지 - 성장 투자 사이클: 2025년 그룹 CapEx 피크 통과. Centinela 2차 컨센트레이터 중심 투자로 중기 생산 30% 성장 경로를 완전 재원 확보 상태에서 추진 2) 주요 재무 실적 및 데이터(2025) - 매출: 86억 달러(+30% YoY) - EBITDA: 52억 달러(+52% YoY, 사상 최고치). EBITDA 마진 60% - 영업현금흐름: 43억 달러(+30% YoY) - 배당: 최종 배당 48센트/주, 연간 총배당 64.6센트/주. 기본 배당성향 50%, 최소 35% 이상 환원 정책을 10년 이상 유지 - CapEx: 2025년 37억 달러(가이던스 36억 상회, Centinela 공사 피크 영향). 2026년 CapEx 가이던스 34억 달러 - 순부채: 2025년 말 27.5억 달러(+69% YoY). 다만 순부채/EBITDA는 대체로 전년과 유사하다는 설명 - 운전자본: 4Q25 가격 강세로 매출채권 및 선적 중 물량 증가. 2026년 상반기에 정상화 전망 3) 부문별 분석 및 동향 - 구리 가격 및 수급 ◦ 가격 현황: 2025년 벤치마크 구리 가격이 40% 이상 상승하며 사상 최고 수준의 가격 환경 형성 → EBITDA 사상 최고치의 핵심 동인 ◦ 가격 전망(단기): 2026년 들어 구리 가격은 파운드당 5달러대 중후반에서 안정적으로 움직였고, 4Q25 가격 급등에 따른 매출채권 증가는 2026년 상반기에 완화 전망 ◦ 수급 전망(중기): 구리 수요는 2035년까지 연 2% 내외 성장 전망. 에너지 안보 강화, 전력화, 디지털화, 신기술 채택 확산이 수요를 견인 ◦ 공급 제약: 품위 하락, 프로젝트 리드타임 장기화, 자본요건 상승, 공급차질 증가 등이 공급을 제한 → 중기적으로 시장 타이트닝 시각 - 생산 및 비용 ◦ 2025년 구리 생산은 전년과 유사. 처리량 감소를 품위 및 회수율 개선이 상쇄 ◦ 단위비용: Los Pelambres net cost 0.82달러/파운드, Centinela net cost 0.75달러/파운드 ◦ 판매·마케팅 비용: TC/RC, 운송비 등을 포함한 마케팅 비용이 약 0.15달러/파운드 수준이라는 코멘트 ◦ 계약 구조: 장기 계약 70~80%, 현물 계약은 나머지 ◦ 비용 개선: 경쟁력 프로그램으로 2025년 0.08달러/파운드 개선 효과 언급 - 주가 및 시장 반응 ◦ 발표 당일 주가 장중 3.1% 하락, 연초 이후로는 약 11% 상승 4) 주요 사업 전략 및 투자 - Centinela 2차 컨센트레이터 ◦ 2025년 말 기준 공정률 약 70% ◦ 2027년 준공, 2028년 램프업, 2029년 첫 최대 생산 연도 목표 ◦ 그룹 생산 30% 성장 로드맵 중 약 3분의 2 기여로 설명 ◦ 금·몰리브덴 생산도 확대되어 물량뿐 아니라 마진에도 긍정적이라는 설명 - Los Pelambres ◦ 2026년 품위가 약 0.6% 구리로 회복 전망. 2024~2025년 저품위 구간 이후 광산 계획상 자연 회복, 추가 CapEx는 불필요 ◦ 성장 지원 프로젝트도 2027년 커미셔닝 목표로 진행 - 추가 성장 옵션 ◦ 저위험 브라운필드 확장 중심 + 장기 옵션 병행 ◦ Centinela 산화광 위성 광체 개발, Cuprochlor 기술로 저품위 재고 활용 옵션 언급 ◦ Cachorro 탐사: 2025년 말 인허가 승인 후 시추 확대 및 초기 설계 단계 진입 - 재무정책 및 자본배분 ◦ 성장 프로젝트는 현금과 미사용 신용한도 등을 통해 완전 재원 확보 상태 ◦ 현금 보유는 프로젝트 재원, 운영 버퍼, 추가 주주환원 여력의 3개 목적이라고 설명 - 정책 환경 ◦ 칠레: 인허가 기간 단축 목적의 제도 개선이 진행 중이며, 법인세 인하 및 규제 간소화 추진 가능성 언급 ◦ 미국 Twin Metals: 정책 환경 변화로 진전 기대. 광구 권리 회복 논의, FAST-41 트랙 활용 가능성 등 언급 5) 결론 - 2025년은 구리 가격 급등이 실적 레버리지를 극대화한 해. EBITDA 사상 최고치와 마진 60%를 기록하며 현금창출력 강화 - 2026년은 구리 가격이 파운드당 5달러대 중후반(톤당 약 12,000~13,000달러 수준)에서 안정화되는 국면으로 제시. 4Q25 가격 급등에 따른 운전자본 부담은 2026년 상반기 완화 전망 - 중기적으로는 수요 성장과 공급 제약이 맞물리며 수급 타이트닝 시각 유지. Centinela 2차 컨센트레이터를 축으로 2029년 최대 생산 체제 진입을 목표로 생산 30% 증대 경로를 제시

Gold Steadies After Two-Day Drop in Thin Lunar New Year Trading 💡 Comment: 금 가격은 이틀간의 급락을 멈추고 온스당 4,880달러선에서 횡보하며 숨 고르기에 들어갔습니다. 최근 달러 강세와 아시아권의 설 연휴 휴장으로 거래량이 줄어들며 변동성이 일시적으로 완화됐습니다. 골드만삭스 등 주요 투자은행은 중앙은행의 매수세와 지정학적 위험을 근거로 장기 강세론을 유지합니다. https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-17/gold-steadies-after-two-day-drop-in-thin-lunar-new-year-trading

Ford Looks to Hit $30,000 EV Price Target by Shrinking Battery 💡 Comment: 포드가 중국의 저가 EV에 대응하기 위해 3만 달러(약 4,000만 원)부터 시작하는 차세대 보급형 EV 라인업을 내년에 선보일 계획입니다. https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-17/ford-looks-to-hit-30-000-ev-price-target-by-shrinking-battery

🇺🇸 트럼프, 국방부에 석탄 전력 구매 명령 • 국방부가 석탄 발전 전력 직접 구매 • 5개 주 석탄 발전소에 1.75억달러 지원 • AI 경쟁 대응 + 데이터센터 전력 수요 대응 명분 • 석탄 재고 2.6Q Btu (공급 과잉 상태) • 국방부 연간 소비 0.60Q Btu • 에너지부, 5개 발전소 퇴출 연기 • 일부 주·환경단체 위헌 소송 제기 ✔ 최근 한파 때 석탄 발전량 30% 증가 ✔ 트럼프 “석탄은 혹한에 강하다” ① 에너지 믹스의 ‘역주행’ AI·데이터센터 전력 수요 급증 → 가장 빠르게 늘릴 수 있는 기저부하 전력(back-up base load) 필요 → 재생에너지 + 가스 + 원전만으로는 즉각 대응 어려움 → 정치적 리스크 감수하고 석탄 유지 = 단기 전력안보 > 탈탄소 ② 국방·AI가 전력 구조를 바꿈 흥미로운 부분은 “환경”이 아니라 “국방” 논리로 발동했다는 점. 냉전 법률까지 동원 → 전력은 안보 자산으로 재정의. https://www.ft.com/content/af62f1fd-c409-4f33-8cd5-329146eb4222

US Open to Metals Tariff Enforcement Adjustments, Greer Says 💡 Comment: 미 무역대표부(USTR)는 철강·알루미늄 관세의 핵심 기조는 유지하되, 기업 부담 완화를 위해 집행 방식의 조정 가능성을 시사했습니다. 행정부의 규제 완화 신호에 알코아, 17일 클리블랜드-클리프스 등 주요 미국 금속 기업들의 주가가 일제히 하락했습니다. 이번 조치는 물가 상승에 대한 여론 악화와 11월 중간선거를 앞두고 EU 및 재계의 압박에 대응하려는 움직임으로 파악됩니다. https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-17/us-open-to-changing-steel-and-aluminum-tariffs-greer-says

Blue Origin CEO Vows All-In Effort to Beat SpaceX in Moon Race 💡 Comment: 블루 오리진이 스페이스X와의 달 착륙 경쟁에서 승리하기 위해 전사적 역량을 집중합니다. 우주 관광 프로그램인 뉴 셰퍼드를 최소 2년간 중단하고 관련 인력을 달 탐사 프로젝트로 재배치했습니다. NASA의 아르테미스 계획에 따라 이르면 올해 중 달 화물 수송선 착륙을 시도할 계획입니다. https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-17/blue-origin-ceo-vows-all-in-effort-to-beat-spacex-in-moon-race

Fund managers are really, really long equities + commodities. Biggest net long allocation since January of 2022 according to BofA. If this is like prior cycles, that means ISM manufacturing could be about to boom. We're already seeing the regulatory and investment environment move towards favoring manufacturers in the US. Will be worth looking for a pickup in new orders and backlogs here in the next ISM data. If we see it, that could setup some nice investment opportunities in various industries, like materials and energy. 펀드 매니저들은 현재 주식과 원자재에 상당한 규모의 자금을 배분하고 있습니다. 뱅크오브아메리카에 따르면, 이는 2022년 1월 이후 최대 규모의 순매수 포지션입니다. 만약 이번 흐름이 과거 사이클과 유사하다면, ISM 제조업 지수는 조만간 본격적인 확장 국면에 진입할 가능성을 시사합니다. 이미 미국에서는 규제 및 투자 환경이 제조업에 보다 우호적인 방향으로 변화하고 있습니다. 향후 ISM 데이터에서 신규주문과 미처리주문(Backlog) 지표의 증가 여부를 확인하는 것이 중요합니다. 이러한 흐름이 실제로 확인된다면, 소재·에너지 등 다양한 산업 부문에서 의미 있는 투자 기회가 확대될 수 있습니다. https://x.com/i/status/2023900468074729775

Spot Gold fell below USD 4,850, silver fell more than 5%, and the "roller coaster" market of Precious Metals intensified in 2026 ​💡 Comment: 연초 급등했던 귀금속 가격이 연준의 금리 인하 기대 후퇴와 차익 실현 매물로 인해 극심한 변동성을 보이고 있습니다. 특히 산업적 특성이 강한 은의 낙폭이 두드러지고 있습니다.

Iran to close parts of Hormuz Strait for few hours during military drill 💡 Comment: 이란 혁명수비대가 호르무즈 해협에서 군사 훈련을 실시하며, 항행 안전을 이유로 17일(화) 수 시간 동안 해협 일부를 폐쇄한다고 발표했습니다. 이번 훈련은 미국과의 제네바 핵 협상 재개를 앞두고 전략적 자산을 과시하려는 의도로 풀이되며, 호르무즈 해협은 전 세계 해상 원유의 약 20~25%가 통과하는 핵심 요충지입니다. 시장은 수 시간의 단기 폐쇄가 공급망에 미칠 타격은 적을 것으로 보고 있으나, 미 해군 전력의 추가 배치와 맞물린 긴장 고조에 유가는 변동성을 보이고 있습니다. https://www.reuters.com/world/middle-east/iran-close-parts-hormuz-strait-few-hours-during-military-drill-fars-news-agency-2026-02-17/

"달러 이틀째 상승…연준 3회 인하 기대 약화" 달러가 이틀 연속 상승했습니다. 시장이 기대하던 연내 3회 금리 인하 전망이 흔들리고 있기 때문. 최근 발표된 미국 경제 지표들이 예상보다 견조하게 나오면서 연준이 공격적으로 금리를 내리기 어렵다는 시각이 다시 힘을 얻고 있습니다.

✔ 근원 물가 여전히 2% 목표 상회 ✔ 고용 시장 둔화 신호 제한적 ✔ 단기 금리선물 시장에서 인하 확률

일부 조정 이에 따라 달러 매도 포지션을 줄이는 움직임이 나타났고, 달러 인덱스는 2거래일 연속 상승 흐름을 이어갔습니다.

철광석

[BHP FY2026 상반기 실적발표] 1) 핵심 요약 - 실적 서프라이즈: BHP 그룹(BHP Group)의 상반기 기본 이익이 시장 예상치를 상회하며 전년 대비 22% 증가함 - 역사적 전환점: AI 데이터 센터 및 청정 에너지 전환에 따른 수요 급증으로 구리 수익이 사상 처음으로 철광석을 앞지름 - 주가 및 배당: 주가는 7% 급등하며 사상 최고치를 경신했으며, 배당금 또한 시장 컨센서스를 크게 웃도는 수준으로 발표됨 2) 주요 재무 실적 및 데이터 - 상반기 기본 귀속 이익(Underlying attributable profit): 62억 달러 기록 (전년 대비 22% 증가, 시장 예상치인 60.3억 달러 상회) - 그룹 전체 기본 영업 이익: 154억 6,000만 달러 - 중간 배당금: 주당 73센트 선언 (시장 예상치인 63센트 상회, 배당 성향 60%) - 부문별 영업 이익 기여도: ◦ 구리(금 등 부산물 포함): 79억 5,000만 달러 (그룹 전체 이익의 51% 차지) ◦ 철광석: 75억 달러 - 가격 및 비용: ◦ 구리 실현 가격 32% 급등 ◦ 철광석 단위당 생산 비용 7% 상승 ($19.41/mt) 3) 부문별 분석 및 동향 - [구리 (Copper)] ◦ 수요 동인: 인공지능(AI) 데이터 센터의 전력 사용량 급증과 글로벌 에너지 전환 프로젝트가 수요를 견인함 ◦ 수익성: 가격 상승과 귀금속 가격 호조에 힘입어 BHP 수익의 핵심 축으로 부상함 ◦ 생산 전망: 올해 구리 생산량 가이드라인 하단을 190만~200만 톤으로 상향 조정함 - [철광석 (Iron Ore)] ◦ 현황: 기록적인 상반기 생산량과 높은 가격으로 이익에 기여했으나, 향후 공급 증가에 따른 가격 하락 압력이 예상됨 (이번 주 7개월 만에 최저치 기록) ◦ 중국과의 협상: 중국 국영 구매 기관인 CMRG와 철광석 공급 조건을 두고 "터프한 협상"이 진행 중임. BHP의 'Jimblebar fines' 제품에 대한 CMRG의 금지 조치가 가격에 영향을 미친 것으로 파악됨 4) 주요 사업 전략 및 투자 - M&A 전략: 마이크 헨리 CEO는 유기적 성장 옵션이 충분하므로 구리 자산 확보를 위한 성급한 인수합병 필요성은 없다고 밝힘 (과거 앵글로 아메리칸 인수 시도 철회 및 리오 틴토의 글렌코어 인수 불발 사례 언급) - 신규 프로젝트: 아르헨티나 북부 'Vicuna Corp' 합작 투자(Lundin Mining과 협력)에 수년간 180억 달러 투자 계획. 향후 10년 내 연간 50만 톤 이상의 구리 생산 목표 - 자산 유동화: 페루 안타미나(Antamina) 광산의 은(Silver) 생산분 일부를 웨이튼 프레셔스 메탈(Wheaton Precious Metals)에 인도하는 대가로 43억 달러 선불금을 받는 스트리밍 계약 체결 - 자금 확보: 기존 자산에서 총 100억 달러의 자금을 조달하여 배당금 확대 등에 활용할 방침임 5) 결론 - 성장 동력 전환: 철광석 의존도를 낮추고 AI 및 친환경 트렌드에 직결된 구리 중심으로 포트폴리오 재편 성공 - 주주 환원: 강력한 실적과 자산 유동화 전략을 바탕으로 시장 기대를 상회하는 배당 정책 유지 중 - 시장 평가: 투자자들은 낮은 철광석 가격 우려보다 구리 부문의 성장성과 배당 잠재력에 더 높은 점수를 부여하며 주가를 역사적 고점으로 견인