ПРО Инвестиции

Мосгорломбард (MGKL) объявил операционные результаты за 4мес2024 года ℹ️ ПАО «МГКЛ» управляет несколькими направлениями деятельности дочерних организаций: оформление займов под залог ювелирных, меховых изделий и бытовой техники, оказывает услуги ресейла в рамках широкой розничной сети в Москве и Московском регионе и через крупные ресейл-платформы по всей территории России. Ключевые показатели: ▫️Капитализация: 3,4 млрд р (2,72 р/акция) ▫️Кол-во выданных займов: 94,3 тыс. (+14,6% г/г) ▫️Кол-во клиентов: 44,9 тыс. (+36% г/г) ▫️Портфель залоговых займов: 1,5 млрд р (х2,2 г/г) ✅ Развитие Ресейл Маркета дает о себе знать, так как доля залоговых товаров, которые хранятся более 90 дней сократилась до 13,6% с 60% годом ранее. Ранее выходили новости о сотрудничестве с крупными маркеплейсами.

​​📊 Обзор банковского сектора РФ На Мосбирже банковский сектор представлен всего 11 банками или 13 ценными бумагами (с учетом префов Сбера и БСП). Общая капитализация данных компаний составляет почти 11 трлн рублей, а прогнозная прибыль за 2024й год будет около 2,1 трлн рублей (fwd P/E сектора ≈ 5,2). Собственный капитал данных банков на конец 2023 года составлял 10,3 трлн рублей (P/B сектора ≈ 1,07). ✅ По мультипликатору P/E самые крупные банки сейчас стоят дешевле, чем обычно, что объясняется текущей ситуацией, которая позволяет формировать низкие резервы под кредитные убытки (минимальные за много лет). Скорее всего, резервы банки будут массово наращивать только в преддверии завершения СВО, когда платежеспособность заемщиков будет снижаться + отмена льготки возможное снижение цен на недвижимость тоже окажет определенное влияние. Лично я не исключаю того, что прибыль сектора может сильно просесть уже во 2п2024 сразу после отмены льготной ипотеки (если её отменят). пока рынок это особо не прайсит. 💵 Дивиденды > 10% по итогам 2024 года жду только от Сбера (обычка и преф) и БСП (обычка), если не будет никаких форс-мажоров. В остальном, доходности скромные, а ВТБ и МКБ вообще могут не заплатить дивиденды, так как надо наращивать капитал. 📈 В моменте выглядят недорогими только 3 банка: Сбер, МКБ и МТС Банк. При этом, МКБ пока не платит дивиденды и проблем там намного больше, чем у Сбера или МТС Банка. Если смотреть на перспективу нескольких лет, то самую высокую потенциальную доходность (дивиденды + рост акций) могут принести: МКБ, БСП, МТСБанк, Сбер, ВТБ, Совкомбанк. Скоро выложу еще интересные данные по сектору. Если Полезно - жмите ❤️

​​🐟 Инарктика (AQUA) – обзор финансовых результатов по МСФО за 2023г ▫️ Капитализация: 79,7 млрд ₽ / 903,5 ₽ за акцию ▫️ Выручка 2023: 28,5 млрд ₽ (+21% г/г) ▫️ скор. EBITDA 2023: 12,9 млрд ₽ (-0,5% г/г) ▫️ Чистая прибыль 2023: 15,5 млрд ₽ (+26,7% г/г) ▫️ скор. ЧП 2023: 10 млрд ₽ (-6,8% г/г) ▫️ скор. P/E ТТМ: 8 ▫️ P/B ТТМ: 2 ▫️ Дивиденд 2023: 6,1% 👉 Отдельно выделю результаты за 2П2023г: ▫️Выручка: 15,6 млрд ₽ (+69,4% г/г) ▫️скор. EBITDA: 6,6 млрд ₽ (+40,1% г/г) ▫️Чистая прибыль: 6,8 млрд ₽ (+73,7% г/г) ▫️скор. ЧП: 4,7 млрд ₽ (+31,1% г/г) ✅ Чистый долг группы на конец года вырос до 13,6 млрд при ND/EBITDA чуть выше 1. Учитывая, что долг компании субсидируется и средняя эффектная ставка по нему всего 9,3% — кредитная нагрузка более чем комфортная . ✅ За прошедший год Инактика направила на дивиденды 3,9 млрд (+18% г/г) или примерно 40% от скор. ЧП или весь свободный денежный поток. В дальнейшем менеджмент ориентируется на выплаты 30-50% от ЧП. Скорее всего, компания будет распределять около 100% от FCF, так что рост дивидендов можно ждать после завершения текущего цикла повышенных инвестиций в рост бизнеса. ❌ На конец 2023г объём биомассы в воде сократился на 6% г/г до 34 тыс. тонн. Объём реализации в 28,2 тыс. тонн, что на 1,2% выше результатов 2021г. Средняя цена реализации 1кг по итогам 2023г выросла на 8,5% г/г до 990 рублей за кг, относительно 2021г рост цен составляет 74,4%. Это во многом объясняет резкий рост финансовых результатов. На ближайшие несколько лет я бы не ждал подобного роста, особенно на фоне постепенного роста предложения на рынке. ❌ В результате вспышки лососевой вши, компании пришлось ликвидировать часть рыбы и списать биологические активы на 1,5 млрд рублей. Сумма относительно небольшая, но это один из рисков для бизнеса. Выводы: В 2024г менеджмент прогнозирует пик капитальных затрат на ближайшие несколько лет, а уже к 2025г ожидается запуск новых производственных площадок, что положительно скажется на операционном росте бизнеса. Даже при относительно стабильных ценах на лосось, компания вполне сможет и дальше сохранять темп роста выручки выше 20%. На мой взгляд, с учётом потенциала роста бизнеса, Инарктика сейчас оценена вполне адекватно. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Инарктика #AQUA

​​🍾 Абрау Дюрсо (ABRD) - слабый 2023й год и рост акцизов в 2024м ▫️Капитализация: 29,3 млрд / 299₽ за акцию ▫️Выручка 2023г: 14 млрд (+2% г/г) ▫️EBITDA 2023г: 2,9 млрд (-19% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023г: 1,3 млрд (-27% г/г) ▫️скор. ЧП 2023г: 1,5 млрд (-18% г/г) ▫️P/E ТТМ: 19,5 ▫️fwd дивиденды 2023: 0% ▫️P/B: 2,4 👉 ПАО «Абрау-Дюрсо» — российская компания, специализирующаяся на выпуске игристого вина. ✅ Благодаря открытию нового отеля, выручка от туристического направления выросла сразу на 55,5% г/г до 1,4 млрд рублей. Сейчас туризм уже занимает 10% в общей выручки Абрау-Дюрсо. 👉 С мая 2024г акцизы на отечественное шампанское выросли с 45 руб. до 119 руб за литр, а на иностранное - до 141 рубля, что приведет к существенному росту цен. Некоторые линейки вин от Абрау станут дороже на 9-30%. Ожидается, что рост акциза для отечественных производителей будет частично компенсирован и "основной удар" возьмут на себя импортеры. Помимо этой меры, скорее всего, будут введены дополнительные пошлины на импорт вина из недружественных стран, что в долгосроке является позитивом для отрасли. ✅ Компания активно развивает экспорт алкогольных и безалкогольных линеек продукции. Например, лимонады активно экспортируются в Индию, а в Китай в 2024г планируется поставить 1 млн бутылок игристого вина. ✅ На операционном уровне, продажи Абрау-Дюрсо выросли на 5% г/г до 56,7 млн бутылок продукции. 👆 Однако, финансовые результаты сильно ухудшились. Основная причина - это рост издержек, который нет возможности компенсировать просто поднимая цены. ❌ Объем производства игристых вин в РФ в 2023 сократился на 12,7% г/г до 14,1 млн декалитров. Никакого дефицита нет: объём импорта вина наоборот вырос на 10% г/г на фоне закупок дистрибьютеров перед предстоящим ростом пошлин. ❌ Чистый долг группы сейчас составляет 8,7 млрд (+22,4% г/г) при ND/EBITDA = 3. Благодаря льготному финансированию % ставки по кредитам у компании ощутимо ниже рыночных (диапазон от 2% до 13%), но дальше наращивать долг без ущерба финансовому состоянию некуда. Вывод: Прошедший год для Абрау-Дюрсо выдался откровенно слабым: себестоимость росла быстрее цен на продукцию, импорт основных материалов заметно подорожал, а рост выручки ощутимо замедлился. Но если посмотреть на 2024г, то менеджмент ожидает рост сбыта как минимум на 10% + росту выручки и маржинальности будет способствовать повышение цен. Компания очень медленно растёт, платит мизерный дивиденды и имеет немалый долг. Скорее всего, отрасль будет поддерживаться, что в долгосроке позитивно будет влиять на финансовые результаты компании, но пока это не соотносится с ценой акций компании. Справедливая цена акций, на мой взгляд, около 230 рублей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #ABRD #АбрауДюрсо

​​🍷 Novobev Group (BELU) - результаты за 2023й год ▫️Капитализация: 95 млрд ₽ / 6000₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 116,9 млрд (+20% г/г) ▫️EBITDA 2023: 19,3 млрд (+11% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 8,1 млрд (-4% г/г) ▫️скор. ЧП 2023: 8,2 млрд (+6,3% г/г) ▫️P/E TTM: 11,6 ▫️P/B: 3,6 ▫️fwd Дивиденд 2023: 11,3% ▫️fwd Дивиденд 2024: 6,5-13% 👉 «Novabev Group» (ранее Белуга Групп) — одна из лидирующих компаний российского алкогольного рынка, стратегическим направлением деятельности которой является выпуск ликероводочной продукции. 👉 Отдельно результаты за 2П2023г: ▫️Выручка: 69 млрд ₽ (+24,8% г/г) ▫️EBITDA: 11,7 млрд ₽ (+15% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль: 5,5 млрд ₽ (+7,4% г/г) ✅ Прогресс компании по достижению целей Стратегии-2024: ▫️Выручка: 116,9 / 130 млрд (выполнено на 90%) ▫️Доля алкоголя помимо водки в выручке: 68% / 45% (цель достигнута) ▫️Магазины ВинЛаб: 1713 / 2500 (выполнено на 68,5%) ▫️Доля ретейла в выручке: 46% / 45% (цель достигнута) ✅ Несмотря на значительное сокращение экспорта, компания все равно продемонстрировала рост отгрузок по итогам года на 1% г/г до 17 млн декалитров. Весь этот рост был обеспечен сегментом импортных брендов, где отгрузки выросли сразу на 64% г/г до 3,6 млн декалитров. По собственной продукции наблюдается сокращение на 1% г/г. ✅ За прошедший год на чистое погашение долгов было направлено 8 млрд рублей, но на фоне истощения денежной позиции чистый долг вырос до 32 млрд (ND/EBITDA = 1,66). Средневзвешенная годовая процентная ставка по обязательствам — 9,57%. ✅ Итоговый дивиденд за 2023г составил 680 рублей на акцию (+9% г/г). Всего на выплату дивидендов направлено чуть более 8 млрд рублей, что составляет 100% от ЧП за период и 110% от FCF. ❌ С 1 мая вступили в силу новые ставки на акцизы на вино, которые теперь составляют 108 рублей на литр (вместо 38 рублей ранее). Для импортных товаров данного сегмента - это негатив. Помимо этого, обсуждается повышение пошлин для вина и другой алкогольной продукции из недружественных стран, что сделает их импорт менее рентабельным или как минимум снизит спрос на фоне роста цен. ❌ В 2023г Белуга получила 6 млрд рублей от продажи акций с баланса. То есть в денежном выражении продали примерно такой же объём, который был выкуплен с рынка в 2022г. Частично благодаря этому были профинансированы дивиденды и сокращен общий долг. В связи с этим, есть высокая вероятность того, что за 2024й год дивиденды будут намного скромнее. Вывод: Несмотря на высокую базу 2022г, бизнес продолжает расти на операционном и финансовом уровне. Рентабельность по чистой прибыли и EBITDA снизилась г/г, но относительно 2021г показатели по-прежнему выше. Даже на фоне потенциального роста фискальной нагрузки в 2024г компания с высокой вероятность покажет новый рекорд ЧП в 10-11 млрд рублей. На мой взгляд, учитывая перспективы на 2024г и сохранение распределения 100% ЧП на дивиденды, компания оценена дорого. Адекватная цена для акций Novobev Group около 5000 рублей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Белуга #BELU

​​🏥 ЕМС (GEMC) - какой дивиденд можно ждать по итогам 2023г? ▫️Капитализация: 84 млрд / 930₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 270,5 млн € (-17,1% г/г) ▫️EBITDA 2023: 116 млн € (+4,2% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 104,2 млн € (+131,4% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль 2023: 84 млн € (+26,3% г/г) ▫️ND/EBITDA: 0,8 ▫️P/E ТТМ: 10,1 ▫️fwd дивиденд 2023: 12% 👉 Результаты компании за 2П2023г: ▫️Выручка (в евро): 131,3 млн € (-21% г/г) ▫️Выручка (в рублях): 13,1 млрд ₽ (+25% г/г) ▫️EBITDA: 58,6 млн € (-2% г/г) ▫️Чистая прибыль: 50 млн € (+2% г/г) ▫️скор. ЧП: 47 млн € (+30% г/г) ✅ Не смотря на снижение годовой скор. выручки на 17,1% г/г (в основном снизилась выручка от менее рентабельных услуг), благодаря мерам по контролю за расходами, ЕМС удалось сохранить маржинальность по EBITDA на уровне 42,8%. ✅ Как я и ожидал, менеджмент принял решение сократить долг и направил на погашение кредитов и займов 54 млн €. Благодаря этому чистый долг снизился на 44% г/г до 93 млн € (ND/EBITDA = 0,8). ✅ Компания почти полностью избавилась от валютного долга и перешла на фиксированные кредиты в рублях. Сейчас такие займы составляют уже 61% кредитного портфеля, а средняя ставка по ним не превышает 10,9%. ❌ На конец года у ЕМС на балансе оставалось 34,2 млн € денежных средств и эквивалентов (около 3,3 млрд рублей). Даже с учетом ближайших денежных поступлений, я сомневаюсь, что компания решит направить на выплату дивидендов больше 10 млрд рублей (див. доходность 11,8%). ❌ По итогам года, число визитов и госпитализаций сократилось на 17,9% и 8,7% соответственно. Отчасти, это эффект отказа от менее рентабельных операций по ОМС, но главная причина такого падения — это сокращение клиентской базы. Выводы: Менеджмент сделал правильный выбор и частично использовал накопленную денежную подушку для инвестиций в рост бизнеса через M&A и сокращение долга. Это снижает потенциальный дивиденд за пропущенные периоды, но, в долгосрочной перспективе, это более грамотное решение для бизнеса. На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для акций ЕМС — это не более 850₽. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #EMC #GEMC

​​🌾 Фосагро (PHOR) - пошлины обнулили свободный денежный поток, дивиденды переносятся ▫️Капитализация: 847 млрд ₽ / 6540₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 440 млрд ₽ (-22,7% г/г) ▫️EBITDA 2023: 183 млрд ₽ (-29% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль 2023: 104 млрд ₽ (-42,9% г/г) ▫️ND / EBITDA: 1,2 ▫️P/E ТТМ: 8,1 ▫️P/B: 5,6 ▫️fwd дивиденд 2023: 8,5-9,7% 👉 Отдельно выделю результаты за 4кв2023г: ▫️Выручка: 111,4 млрд ₽ (+1% г/г) ▫️EBITDA: 32 млрд ₽ (-45% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль: 21,2 млрд ₽ (-34% г/г) 👉 Динамика средних цен на основную продукцию компании за 4кв2024: ▫️Карбамид: $319/т против ср. цены $573/т в 2022г ▫️MAP: $511/т против ср. цены $849/т в 2022г ✅ Несмотря на не самые благоприятные условия в секторе, компания вновь нарастила производство на 2,1% г/г до рекордного уровня в 11 млн тонн. ✅ По итогам 2023г себестоимость реализованной продукции сократилась на 7% г/г. Основной драйвер такого снижения — это сокращение трат на закупку серы и серной кислоты сразу на 29,3 млрд (-71,8% г/г). ✅ На фоне общего снижения рынка удобрений, представители отрасли обсуждают с правительством РФ возможный пересмотр экспортных пошлин. На сегодня установленный размер пошлины составляет от 7% до 10% таможенной стоимости в зависимости от курса доллара. ❌ Запасы на балансе увеличились до 48,5 млрд рублей (+23,2% г/г). Скорее всего, просто часть продаж перенесена уже на 2024г (возможно, менеджмент ждет принятия решения по изменению экспортных пошлин). ❌ ФосАгро завершает 2023г с чистым долгом в 223 млрд рублей (+23,8% г/г) при ND/EBITDA = 1,2. Долг вполне комфортный, но на 81% состоит из валютных обязательств, что будет частично компенсировать позитивный эффект от девальвации. Погашать долг компания не торопится. ❌ Рост капитальных затрат, слабая операционная прибыль и повышенная налоговая нагрузка привели к тому, что отдельно за 4кв 2023г компания зафиксировала убыток по FCF в 10,5 млрд рублей. В связи с этим, СД ФосАгро решил отложить вопрос выплаты дивидендов до следующего собрания по итогам 1кв2024г. По див. политике мы имеем базу минимум в 10,6 млрд (50% от скор. ЧП), но вполне вероятно, что дивиденд по итогам 2023г будет отменён. Выводы: Как и ожидал, рост налоговой нагрузки для сектора удобрений привёл к ощутимому снижению финансовых результатов. Учитывая то, что на 2024г в планах у менеджмента инвестировать в рост бизнеса порядка 73 млрд (+14% г/г), а новые экспортные пошлины, скорее всего, будут применяться весь год, мы вполне можем увидеть снижение FCF до 50-60 млрд и вместе с этим снижение дивидендов или дальнейший рост долга. Фосагро - самый интересный из представителей сектора удобрений, справедливая цена для акций компании около 6000 рублей.   Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #фосагро #PHOR

​​🚗 Соллерс (SVAV) - как рост цен на авто отразился на финансовых результатах компании в 2023г ▫️Капитализация: 30 млрд / 925₽ за акцию ▫️Выручка 2023г: 82,3 млрд ▫️EBITDA 2023г: 7,5 млрд ▫️Чистая прибыль 2023г: 4,9 млрд ▫️скор. ЧП 2023г: 5,6 млрд ▫️P/E ТТМ: 5,4 ▫️fwd дивиденды 2023: 0% ▫️P/B: 2 👉 Соллерс Авто — это ведущая российская компания в области автомобилестроения. Владеет заводом УАЗ, промплощадкой ЗМЗ, СОЛЛЕРС АЛАБУГА, инжиниринговым центром и еще рядом активов. ✅ На операционном уровне, бизнес восстанавливается: за 2023г продажи автомобилей выросли на 16,6% г/г до 46 774 шт и к этому росту ещё добавляется повышение цен.  ✅ Компания продолжает работать над локализацией дефицитных компонентов. Сейчас Соллерс получил льготное финансирование в 5,5 млрд на организацию производства штампованных кузовных деталей, систем безопасности и трансмиссий. ✅ На конец 2023г чистая денежная позиция составила 5,9 млрд рублей (18,6% от текущей капитализации). ❌ 1849 млн р составили прочие операционные доходы, детализации по которым нет, но, вероятнее всего, там разовые статьи доходов. Если дополнительно скорректировать чистую прибыль на эту сумму, то получится, что Соллерс заработал около 3,8 млрд р по итогам 2023 года (p/e = 7,8). ❌ Ожидаемый перезапуск бывшего завода «Исузу Рус» в конце 2023г так и не состоялся и на начало мая актив по-прежнему простаивает. Скорее всего, возобновление производства мы увидим уже ближе ко 2П2024г с выходом на плановую мощность к 2025г. ❌ Дивидендная база по итогам 2023г отрицательная, убыток на уровне FCF 6 млрд. Сейчас приоритет Соллерс — это перезапуск автозаводов и создание собственного производства компонентов, что требует повышенных капитальных затрат.  Вывод: Компания превзошла докризисные показатели по скорректированной чистой прибыли. Сейчас, из-за высокого спроса, условия крайне благоприятные для отечественного автопрома и такая ситуация, скорее всего, продлится вплоть до завершения СВО. Через пару лет чистая рентабельность вполне может снизится до 2-3%. Высокая рентабельность - большая редкость для компаний в данной отрасли, поэтому грандиозных результатов не жду. Сейчас котировки уже заложили всё лучшее, что может произойти с компанией, здесь покупать интересно только если бумаги скорректируется в пару раз. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Соллерс #SVAV

​​🥇 Южуралзолото (UGLD) - обзор результатов за 2023г и перспективы доп. эмиссии ▫️Капитализация: 182 млрд ₽ / 0,909₽ за акцию ▫️Выручка 2023: 67,8 млрд ₽ (+19% г/г) ▫️EBITDA 2023: 30,9 млрд ₽ (+23% г/г) ▫️Чистая прибыль 2023: 0,7 млрд ₽ (против убытка в 20,1 млрд годом ранее) ▫️скор. ЧП 2023: 10,8 млрд ₽ ▫️ND / EBITDA: 2 ▫️P/B: 5,6 ▫️P/E ТТМ: 17 ▫️fwd P/E 2024: 8,7 ▫️fwd дивиденд 2023: 2.9% ▫️fwd дивиденд 2024: 5.7% ✅ Менеджмент компании подтверждает, что пик текущего цикла инвестиций уже пройден и в ближайшие несколько лет инвестиции в Capex будут снижаться. До конца 1П2024г ожидается плановый запуск производства на ГОК Высокое, что по прогнозам самой компании должно увеличить добычу на 20% в 2024м году. ✅ Благодаря погашению части долговых обязательств за счет средств с IPO, чистый долг ЮГК в валюте снизился на 4% г/г до $700 млн (ND/EBITDA чуть выше 2). В рублевом выражении, благодаря валютной переоценке, ЧД вырос до 62,8 млрд (+22,2% г/г). ✅ С начала 2024 года цены на золото сильно выросли цены на золото. Рост средней цены реализации на 10% и рост объемов реализации вполне может увеличить скорректированную чистую прибыль в 2024 году до 21 млрд рублей (fwd P/E 2024 = 8.7). Дивиденды могут быть около 5,7% по итогам 2024г. ❌ Среди российских золотодобытчиков, Южуралзолото является одним из наиболее чувствительных к ценам на золото. TCC на конец 2022г составлял 996$ за тр. унцию, что является очень высоким показателем среди публичных конкурентов на рынке. ❌ СД ЮГК одобрил потенциальное увеличение уставного капитала путем размещения дополнительно 30 млрд акций (размытие на 14% текущего капитала). Почти наверняка группа планирует провести доп. эмиссию в ближайшие несколько кварталов, это важно учитывать. Вывод: С момента IPO цены на золото выросли более чем на 15%, это фактически удваивает чистую рентабельность бизнеса. Однако, важно понимать, что цена на золото около 1600$ за унцию - это точка безубыточности для компании, поэтому прибыль может точно также упасть при коррекции золота. Оценена ЮГК дороже Полюса, но риски здесь совсем другие. Как по мне, самый стабильный золотодобытчик в РФ - это Полюс (из-за очень низкой себестоимости), даже несмотря на странные решения по выкупу акций и непонятки с дивидендами. При текущих ценах на золото ЮГК была бы более-менее интересна к покупке по цене около 0,6р за акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Южуралзолото #UGLD