Macro Trader

Bottom-line: 지난 세월 동안 미국 국채금리는 중앙은행의 최종정책금리에 근접하거나 이를 상회하곤 했음. 만일 5%를 훌쩍 넘는 최종정책금리가 우리 앞에 있다면, 채권 투자자들에 보다 힘든 시기가 남았다는 말임. 지난 수십년 동안 중앙은행의 통화정책 긴축 기간 이런 현상이 발생했는데, 특히 1980년대 이후 더욱 잦아졌다는 것을 알 수 있음. 때문에 경제가 지속해서 침체를 피할 경우, 단기 및 장기 채권의 금리가 더욱 높아질 수 밖에 없다는 것임. Past precedents show Treasury yields have often spiked close to or above the Fed’s terminal rate, suggesting it could get worse before it gets better for bond holders if officials deliver on over 5% interest rates. Overlaying effective rates on Treasury yields shows that it’s been common that both two and 10-year yields have risen at or above the Fed’s effective interest rate in past tightening cycles in recent decades. This was more frequently the case after the 1980s. Paul Volcker’s shocking interest-rate hikes of that period have seen yields come close but not exceed the Fed’s rate as two back-to-back recessions roiled markets, driving investors into the safety of bonds. Based on these observations, one could make the case that both short and long-dated yields could climb a lot higher from current levels if the economy continues to avert a recession. My colleague Ven Ram makes a more articulate argument here. Economists are still seeing 60% odds of one arriving in 2023 (from 65% previously) but have been recently revising their estimates higher for 2Q and 3Q 2023 when the downturn is expected to arrive.

지난 6개월의 시간 동안, 미국 S&P 500 지수 선물은 +0.98%, 중국 A50 지수 선물은 +3.09%, 유럽 Stoxx 50 지수 선물은 +21.04%.

문제는 금리가 아니라, 공장이 많은 국가에 주문이 매말라 실적이 부진했던 것.

- ISM 내에 신규 주문은 늘었군, - 소비하는 국가에서 주문하는 생산하는 국가는 어디지? - 한국, - ISM 신규 주문과 MSCI 한국 지수는 동행

• 생각의 연결 - ISM이 안좋네, - 근데 지급 가격은 올랐네, - 지급 가격은 생산자 물가를 선행하네? - 인플레이션 위협이군, - 금리는 당연히 오르는 것이고, - 성장주는 다시 고통이군 - 하지만 중국의 시세는 별개군,

Bottom-line: 최근 하락세를 보인 주가에도 불구, 이것이 투자자들로 하여금 불안을 느껴 하방위험을 방어하는데 돈을 쓰도록 만들진 못하고 있음. 등가격과 외과격 풋옵션 간 프리미엄을 비교해 산출하는 지수가 작년 11월 초 이후 처음으로 연속 하락하고 있음. 작년 11월은 S&P 500 지수가 바닥을 치고 11% 상승을 했었음. 물론, 이런 사실과 별개로 통화정책회의를 3주 앞두고 이번 주 발표되는 지표들을 가격이 얼마나 반영하고 있는지, 그것이 시장을 이끌게 될 가장 핵심적 질문이 될 것임. The recent drop in the S&P 500 has failed to unnerve investors enough to seek downside protection, at least yet. The absence of fear is showing in the recent performance of the Nations SkewDex gauge - it compares the cost of at-the-money options relative to the cost of out-of-the-money put options aimed at measuring the amount of risk market participates are willing to bear - which has fallen for the seventh straight day, a downdraft that was last seen at the start of November. Soon enough, on Nov. 3, the SPY made a bottom and rallied over 11% before a decline took hold. Economic data coming through for the rest of this week has the potential to materially swing short-term investor sentiment. ISM manufacturing, jobless claims and PMI data will be closely watched as ever while the next FOMC meeting is three weeks away. That begets the question -- how much of what is expected is already discounted? If most of it already is, what’s likely to embolden the tactical stock bear further? The answer to that question remains key.

여기에 등장인물이 재직 중인 회사.