미래에셋 채권/크레딧

2024년 6월 3일 채권시장 1) 4월 PCE 인플레는 전년비 2.7%, 전월비 0.3%, 핵심 PCE는 전년비 2.8%, 전월비 0.2%로 예상치 부합했습니다. 2) 미 국채금리는 예상치 부합한 PCE 인플레에 안도하며 하락했습니다. 3) 미국 1Q GDP 하향 조정에 하락 출발한 국내 금리는 외국인의 10년 국채선물 순매도 및 국고 30년물 입찰 경계심에 상승 전환했습니다. - 미국 국채 10Y 4.50% (-4.8bp) - 미국 국채 2Y 4.87% (-5.2bp) - 미 10Y-2Y 장단기 금리차 -37.4bp (+0.5bp) - 국고채 3Y 3.45% (+1.2bp) - 국고채 10Y 3.58% (+1.4bp) - 국고채 30Y 3.43% (+1.6bp) - 국고 10Y-3Y 스프레드 +12.6bp (+0.2bp) - 국고 30Y-10Y 스프레드 -14.9bp (+0.2bp) - 원/달러 환율 1,384.5원 (+5.10원) *미래에셋 채권/크레딧 채널: https://t.me/miraebond

6/3-6/7 금리/매크로 코멘트 공유드립니다. 즐거운 주말 보내세요! - 미국 5월 ISM 제조업(6/3), ISM 서비스업(5), ECB 정책회의(6), 5월 미국 고용보고서(7) 대기. 고용 증가세 20만개 하회할 경우 9월 인하 기대감 유지되며 금리 하락에 기여할 전망. 고용수요 둔화 고려 시 20만개 이상의 일자리 증가세 지속되기 어려울 것으로 판단되며, 임금 상승률도 3% 후반 수준을 유지할 전망 - 미 국채 2년물 5.0%, 10년물 4.7% 부근에서 추가 상승하려면 금리 재인상 프라이싱 강화 필요. 금주 미국채 입찰 부진에 금리 상승했으나, 6월 장기 구간 미국채 입찰 규모 5월보다 축소. 역피봇이 아니라면, 금리 상승 압력은 완화될 전망 - 6월 ECB, 25bp 인하 단행 전망. 추가 인하 여부에는 신중하겠으나, 유럽 성장률 부진 우려와 함께 인플레 둔화 전망을 유지하며 라가르드 총재 스탠스는 대체로 도비쉬할 것으로 판단됨. 한국 5월 근원 CPI도 2% 초반의 둔화 기조 이어갈 것으로 판단되며, 국내 금리 이번 주 상승분 되돌리며 점진적 하락세 전망

[Week Ahead Snapshot] 다음 주 주목할 금융시장 이슈(6/3~7) 팀 위클리 공유드립니다. 다음 주에 주목할 이슈와 연준인사 발언 등 다양한 내용들이 포함되어 있습니다. ▶ Week Ahead(6/3~7) https://han.gl/4kSxF *미래에셋증권 채권/크레딧 https://t.me/miraebond 감사합니다.

2024년 5월 31일 채권시장 1) 1Q GDP 잠정치는 연율 QoQ 1.3%로 속보치(1.6%) 대비 하향됐습니다. 주간 실업수당 청구건수는 21.9만건으로 예상(21.7만)을 상회했습니다. 2) 미 국채금리는 저가매수세와 1Q GDP 하향에 힘입어 하락 마감했습니다. 윌리엄스 뉴욕 연은 총재는 금리인상 가능성은 없다고 본다고 밝혔습니다. 3) 미 국채입찰 부진과 외국인 선물 순매도, PCE 발표 경계심에 국내금리는 상승 마감했습니다. - 미국 국채 10Y 4.55% (-6.6bp) - 미국 국채 2Y 4.92% (-4.8bp) - 미 10Y-2Y 장단기 금리차 -37.9bp (-1.8bp) - 국고채 3Y 3.44% (+1.5bp) - 국고채 10Y 3.56% (+2.8bp) - 국고채 30Y 3.41% (+1.9bp) - 국고 10Y-3Y 스프레드 +12.4bp (+1.3bp) - 국고 30Y-10Y 스프레드 -15.1bp (-0.9bp) - 원/달러 환율 1,379.4원 (+14.40원) *미래에셋 채권/크레딧 채널: https://t.me/miraebond

2024년 5월 30일 채권시장 1) 베이지북은 경기전망에 대해 '다소 더 비관적‘으로 평가했습니다. 일부 지역에서는 임금인상률도 정상화도 확인됐습니다. 2) 7년물 국채입찰에서 부진한 수요가 확인되며 미국 10년물 국채금리는 4.6%를 넘어섰습니다. 3) 매파 연준과 미 국채 입찰 부진, 외국인의 국채선물 순매도에 국내 금리 상승했습니다. - 미국 국채 10Y 4.61% (+6.2bp) - 미국 국채 2Y 4.97% (-0.4bp) - 미 10Y-2Y 장단기 금리차 -36.1bp (+6.6bp) - 국고채 3Y 3.43% (+3.1bp) - 국고채 10Y 3.54% (+5.5bp) - 국고채 30Y 3.39% (+3.9bp) - 국고 10Y-3Y 스프레드 +11.1bp (+2.4bp) - 국고 30Y-10Y 스프레드 -14.2bp (-1.6bp) - 원/달러 환율 1,365.0원 (+6.50원) *미래에셋 채권/크레딧 채널: https://t.me/miraebond

[2024년 하반기 전망] Keep Credit 미래에셋증권 크레딧 정연홍 하반기 KEY FACTOR 1) 글로벌 금융여건 (우호적) - 통화정책 전환 가능성은 작년보다 더 선명. 경기 서프라이즈 강도 크게 약화, Core PCE도 연내 2% 후반 안착 전망. 하반기 연준 2회 금리인하 전망 - 하반기 풍부한 은행 지급준비금 수준 유지되며 우호적인 유동성 환경 지속될 것 - 최근 소비둔화 가능성 엿보이나 급격한 경기침체 가능성은 낮다고 판단 - 미 대선, 감세와 대중 관세가 화두. 이에 따른 금리 변동성은 변수 2) 국내수급 (우호적) - 금리인하 기대 유지되며 채권형 자금 유입은 하반기에도 지속될 전망. 상반기 대비 순발행 규모는 다소 증가 예상 - LH, HUG 주도로 공사채 순발행 반등 전망, LCR 규제 강화 등으로 은행채도 순발행 기조 예상 - 설비투자 규모 축소, 운전자본 투자 제한 등으로 하반기 조달수요 감소하며 순발행 부진할 전망 - 카드/캐피탈은 PF 충당금 적립 지속되겠지만 업계 전반 양호한 자본적정성 유지될 것 3) 금리 인하국면 사례 - 2008, 2020년 침체기 스프레드는 크게 확대됐으나 2012, 2019년 경기둔화기는 스프레드 소폭 확대 - 급격한 경기 침체 가능성 낮아 금리 인하가 스프레드 확대 요인으로 작용하지는 않을 전망 4) 계절성 (중립) - 과거 10년간 크레딧 스프레드의 연초 강세흐름은 뚜렷하나, 연말약세 효과는 미미. 최근들어 계절성은 더 약화 -> 낮은 크레딧 변동성 하에 금리 인하기대 확대 전망. 크레딧 보유해 추가 캐리 확보 전략 유효 -> Top Sector_회사채: 수급상 가장 유리하며 상대적 고캐리에 PF 이슈에 벗어나 있음 ▶보고서 링크: https://han.gl/gPear *미래에셋 채권/크레딧 채널: https://t.me/miraebond

[2024년 하반기 전망] Endgame of Higher for Longer 미래에셋증권 채권 민지희 *상반기 채권시장은 물가와 연준 정책 기대 조정에 따라 움직였습니다. 하반기에도 물가가 중요할 것으로 보이고, 연말 미국 대선도 핵심 변수입니다. *매크로 환경으로 미국 디스인플레이션과 경기 둔화를 전망합니다. 코어 PCE 인플레는 2% 중반, 월간 민간 고용은 +10만개 초반 증가세로 둔화될 것으로 판단합니다. *연준 금리 인하는 9월과 12월 FOMC에서 각 25bp 인하를 전망합니다. 내년에는 분기당 1번씩 총 4회, 100bp 인하를 예상합니다. 미 국채 10년 금리는 연말 3.7~3.9% 밴드로 하향 안정화 흐름을 기대합니다. *ECB는 6월 25bp 인하를 시작으로 연간 75bp 인하를 전망합니다. BOJ의 정책 정상화 기대감 높아지고 있으나, 경기 환경을 고려할 때 하반기 금리 인상은 어려울 전망입니다. 엔화 약세 기조 지속을 전망합니다. *한국은 근원 물가가 2% 수준으로 둔화하며 3Q 중 실질 기준금리가 2019년 고점이었던 1.2%를 상회할 전망입니다. 8월과 11월 금통위에서 25bp 금리 인하를 전망합니다. *3Q 말 국고 3년 금리 3%를 하회하기 시작해 연말 2% 후반을 향해 하락 전망합니다. 실질 기준금리 고점 부근에서 국고 3년물과 기준금리 역전은 심화됐습니다. 이번 국면도 크게 다르지 않을 것 같습니다. *올해 미국 대선의 화두는 '감세'와 '대중국 고관세'입니다. 트럼프가 제시한 관세율이 60%인데, 이는 18-19년보다 더 높은 수준(25%)입니다. 관세 부과 시 인플레 기대심리를 자극해 금리 상승을 견인할 수 있습니다. *그럼에도 불구하고 2018년 이후 미국의 대중 수입 규모 감소 추세, 글로벌 달러화 강세 등은 관세의 물가 영향을 완화시키는 요인입니다. *또 신 행정부의 급격한 정책 기조 변화는 위험자산 조정을 초래하며, Flight to Quality의 관점에서 장기금리 상승을 제한할 가능성도 있습니다. *이번 자료에서 미국 이민 증가 영향 및 대선 공약에서 제기된 관세 및 감세 제도 연장의 영향을 점검했습니다. 투자 의견과 커브 등에 대한 전략은 자료를 참고해 주시길 바랍니다. ▶ [2024 하반기 전망] Endgame of Higher for Longer https://han.gl/sTdyB *미래에셋 채권/크레딧 https://t.me/miraebond 감사합니다.

2024년 5월 29일 채권시장 1) 5월 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수는 102.0pt로 예상치(96.0pt) 웃돌며 4개월만에 반등했습니다. 카시카리 미니애폴리스 연은 총재(올해 투표권 X)는 인플레가 더이상 떨어지지 않는다면 금리인상을 배제하지 않겠다고 언급했습니다. 2) 예상치 웃돈 소비자신뢰지수와 수요가 부진했던 2, 5년물 국채입찰, 매파연준 영향에 미 국채금리는 상승마감했습니다. 3) 6월 금리인하에 대한 ECB 주요 인사들의 강한 시그널에 국내금리는 하락 마감했습니다. - 미국 국채 10Y 4.55% (+8.5bp) - 미국 국채 2Y 4.98% (+3.0bp) - 미 10Y-2Y 장단기 금리차 -42.6bp (+5.5bp) - 국고채 3Y 3.39% (-1.9bp) - 국고채 10Y 3.48% (-1.7bp) - 국고채 30Y 3.36% (-0.7bp) - 국고 10Y-3Y 스프레드 +8.7bp (+0.2bp) - 국고 30Y-10Y 스프레드 -12.6bp (+1.0bp) - 원/달러 환율 1,358.5원 (-5.3원) *미래에셋 채권/크레딧 채널: https://t.me/miraebond

2024년 5월 28일 채권시장 1) 미국 채권시장 휴장했습니다. 독일 5월 IFO 기업환경지수는 89.3pt로 예상치(90.5pt)를 하회했습니다. 2) 프랑스 중앙은행 총재는 6월 인하는 기정사실이며 현재 4%인 금리가 2%대로 안정될 것이라는 기대가 합리적이라고 밝혔습니다. 3) 전일 약세를 되돌리며 국내 금리 하락했습니다. 장 마감 후 한은 총재는 물가 목표 수렴 확신이 지연되면서 인하 시기 관련 불확실성도 커지고 있다고 평가했습니다. - 미국 국채 10Y 4.47% (+0.0bp) - 미국 국채 2Y 4.95% (+0.0bp) - 미 10Y-2Y 장단기 금리차 -48.1bp (+0.0bp) - 국고채 3Y 3.41% (-1.0bp) - 국고채 10Y 3.50% (-1.7bp) - 국고채 30Y 3.36% (-0.3bp) - 국고 10Y-3Y 스프레드 +8.5bp (-0.7bp) - 국고 30Y-10Y 스프레드 -13.6bp (+1.4bp) - 원/달러 환율 1,363.8원 (-5.7원) *미래에셋 채권/크레딧 채널: https://t.me/miraebond

[미래에셋증권 크레딧 정연홍] Credit Market Weekly (5.20~5.24) - 미 금리는 연준인사들의 발언과 예상치를 상회한 PMI 영향으로 베어플랫. 월러 이사는 ‘지표가 3~5개월’ 동안 누그러진다면 ‘올해 나중에, 내년 초’ 인하 가능하다고 발언. 명시적인 시기가 언급되었으나 시장 인하기대보다는 보수적이었음. 이후 발표된 5월 의사록은 다소 매파적일 수 있다고 예상되었기 때문에 충격은 없었지만 PMI가 이코노미스트 예상치들을 모두 상회하면서 시장을 자극. 특히 서비스부문이 12개월래 최고치를 기록한 점이 주목되었음 - 의사록에서는 많은(many) 위원들이 통화정책이 제약적이라고 인정하면서도 강도에 대해서 의구심을 품었음. 충분한 데이터 확인돼야 금리인하가 단행될 수 있겠다고 예상되는 대목. 다만, 인하프라이싱이 1.3회로 축소되면서 상당부분 반영되었다는 생각이며 PMI 상회는 ISM까지 확인해야 의미를 부여할 수 있을 것으로 판단. 금주 시장은 PCE를 거치면서 다소 안정을 찾을 전망 - IG/HY 현물 및 CDX 인덱스는 보합권 흐름 지속. 엔비디아 실적이 예상치를 또다시 상회하면서 미국 주식 반등세를 이끌었지만 회사채 신규발행이 지속되고 금리도 불안한 모습을 보이면서 크레딧 스프레드는 보합권에서 유지. 최근 주식변동성이 다소 축소되었고 HY로의 자금유입이 재개된 점을 감안하면 스프레드 레벨부담에도 불구하고 크레딧이 조금씩 강세를 나타낼 수 있는 환경이 조성되고 있음 - 국내 은행권 LCR 규제비율은 7월부터 연말까지 97.5%로 상향조정. 이는 최근 은행채 공급증가에 영향을 미쳤던 부분. 안정된 자금시장 분위기나 은행권 LCR 레벨을 감안하면 내년초 100%로 정상화될 가능성이 높음. 향후 4Q 은행별 사정에 따라 추가발행 여지가 있겠지만 비율 상향에 준비할 수 있는 기간이 많이 남았기에 시장에 미치는 영향도 크지 않을 것으로 보임 ▶보고서 링크: https://han.gl/Y31J1 *미래에셋 채권/크레딧 채널: https://t.me/miraebond