Alfa Wealth

Хайнеты как фактор роста российского рынка Традиционно клиентов на финансовых рынках распределяют по нескольким сегментам в зависимости от объёма их капитала: ✅ Mass (чек менее ₽1 млн или менее $10 тыс.). ✅ Affluent (чек ₽1 – 10 млн или $10 тыс. – $100 тыс.). ✅ Top affluent (чек ₽10 – 100 млн или $100 тыс. – $1 млн). ✅ HNWI (чек ₽100-500 млн или $1 млн – $5 млн). ✅ VHNWI (чек ₽500+ млн или $5 млн+). Представителей двух последних групп я часто называю «хайнеты». Предлагаю посмотреть, какие тенденции наблюдались в этой страте в последние годы. По имеющимся данным (ссылка внизу поста), количество лиц с финансовым капиталом от ₽100 млн в России (в российской юрисдикции) увеличилось в 2023 г. (в сравнении с 2022 г.) на 50%. Более точная динамика выглядит так: 2022 г. (в сравнении с 2021 г.) –21%. 2023 г. (в сравнении с 2022 г.) +50%. По данным, которые приводит российский Forbes, в РФ сейчас 43 человека относятся к долларовым миллиардерам, 409 человек имеют капитал выше $100 млн. Число россиян с ликвидными активами свыше $30 млн — около 6300 чел., а россиян с активами свыше $1 млн насчитывается около 450 000 чел. За последние годы хайнеты стали меньше смотреть «вдаль» (за пределы границ РФ) и всё больше стали «осматриваться вокруг». Это понятно. Многие владельцы крупных российских бизнесов оказались под санкциями (или под угрозой санкций), соответственно их деньги в какой-то мере оказались заперты в России, а возможностей для их размещения не очень много, в связи с чем состоятельные инвесторы стали всё чаще выходить на фондовый рынок. Об этом, в частности, недавно рассказывал один из ТОПов Мосбиржи.  Около 30% портфелей хайнетов по-прежнему сберегаются в валюте. Больше всего в долларах (но его популярность падает), затем с существенным отрывом идут евро (популярность падает), юань и дирхам (популярность двух последних растёт). При этом доля финансовых активов хайнетов «с хранением» в РФ по-прежнему в два раза ниже, чем «с хранением» в иностранном контуре, но ситуация меняется. Если в 2018 г. на РФ приходилось 30%, а на иностранный контур 70% (при этом преобладала Европа), то по 2023 г. соотношение изменилось на примерно 40% на РФ и 60% на иностранный контур (при этом значительные капиталы «перетекли» из Европы в Азиатский регион). По имеющимся данным, из иностранных юрисдикций наиболее интересной для хайнетов стали ОАЭ. По данным 2023 г. эту юрисдикцию используют 16% опрошенных хайнетов и ещё 14% планируют использовать, в то время как ЕС + Великобританию используют 11% и только 6% планируют использовать. Далее: депозиты (счета и вклады) VS размещение в инвестиционных инструментах. По данным 2023 г. 52% капиталов хайнетов приходилось на депозиты и 48% на инвестиции. Но при этом доля депозитов сокращалась, а доля инвестиций – росла. Зачем я привёл эти данные? Родилась интересная мысль: когда мы говорим о драйверах роста российского фондового рынка, то часто вспоминаем дивидендную привлекательность, возможность снижения ставки, завершение редомициляции знаковых компаний и пр. Но вероятно недооценённым остаётся ещё один фактор – деньги хайнетов. Из данных, приведённых выше, можно заметить, что есть тенденция медленного, но уверенного «переезда» капитала в РФ и переток денег состоятельных инвесторов из депозитов в инвестиционные инструменты внутри РФ. Математической модели у меня нет, но я допускаю, что эти процессы (которые скорее всего будут продолжаться и дальше) могут позитивно влиять на перспективы роста фондового рынка. Хайнеты – как фактор роста российского рынка. Мне кажется – звучит интересно. В посте использовались данные из исследования «Private Banking в России 2024», проведённого компанией Frank RG.

Депозиты в ОАЭ. На какую доходность рассчитывать? ✅«Алексей, мировые рынки акций – пузырь». ✅ «В мире нет, не было, и не будет никакой стабильности. Всё непредсказуемо, а я не хочу рисковать». ✅ «ФРС снизит ставку? Об этом говорят больше года, но ничего не меняется. Опять же, сегодня – снизят, завтра – повысят. Не хочу за этим следить и в этом разбираться». ✅«Держал деньги на счёте в Швейцарии. Всё устраивало. Теперь мне закрывают счёт и просят на выход». Как инвестиционный консультант я регулярно слышу подобные тезисы. Клиенты, которые их транслируют, нуждаются в простой вещи: им нужна консервативная стратегия в твёрдой валюте. И, на самом деле, трудно себе представить что-то более понятное, надёжное, консервативное и универсальное, чем депозиты в долларах США или привязанных к нему валютах. Но с россиянами во внешнем контуре сейчас есть большой нюанс. В силу известных событий некоторые европейские банкиры нервно дёргают бровью, когда речь заходит о клиенте с российским паспортом. Что ж, всегда говорил: если кто-то не хочет иметь с вами дело, то имейте дело с кем-то другим. Выход понятен – т.н. «дружественные юрисдикции», где к деньгам россиян относятся примерно также, как к деньгам китайцев, индусов и немцев – без какой-то предвзятости. Решил узнать, на какие ставки по депозитам российские инвесторы могут рассчитывать прямо сейчас. Хорошо, когда у тебя хорошие знакомые работают в иностранном брокере (на самом деле, даже не в одном). Навёл справки и вот что узнал. По состоянию «на сегодня» ставки такие: до 5,15% в USD/4,9% в AED при размещении на год. Деньги также можно «припарковать» на 3/6/9 мес. Брокер, с коллегами из которого удалось пообщаться, размещает депозиты клиентов в First Abu Dhabi Bank (FAB). Это (если кто-то не знает) известный и надёжный банк в ОАЭ. Рейтинг FAB - Aa3 / AA --/ AA, входит в ТОП-30 мировых банков. Если работать через брокера, то отдельно открывать счёт в банке (и проходить KYC) не нужно. Брокер сам разместит средства (по ставке, которую вы не получите, придя в банк "с улицы"). Ставки и комиссии - в прикреплённой таблице.

🔅 Модельный портфель на ТОП-10 российских имён Очередной обзор портфеля на 🇷🇺 ТОП-10 имён российского рынка. С момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 86,2% (с начала года +26,5%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +39,4% (с начала года +13,4%). 🔔 В составе портфеля производятся изменения: ✅ Закрывается позиция по Магниту. ✅ На место Магнита «встаёт» ТКС (но только на 5%, Магнит был на 7%). ✅ Доля Yandex увеличивается до 13% за счет перераспределения части долей проданного Магнита, а также технического сокращения Сбера и Лукойла. ✅ За счёт сокращения доли Татнефти на 1% увеличиваются доли OZON и АФК Система до 13% каждая. Новые веса в портфеле см. ниже. Комментарий по текущей ситуации. Начну с ТКС Холдинга. Есть основания полагать, что сейчас удачный момент для включения позиции в портфель. Компания опубликовала финансовую отчётность за первый квартал 2024 г. Результаты обнадёживающие: рост чистой прибыли на 37% г/г, а рентабельность капитала увеличилась до 32%. При этом выросла стоимость риска и стоимость фондирования. Несмотря на высокие ставки, банку удалось нарастить кредитный портфель на 60% г/г и на 12% к/к. В текущем году компания прогнозирует рост чистой прибыли более чем на 30%, а рост клиентской базы – на 20%. На фоне сильных результатов по МСФО за первый квартал и благоприятных прогнозов на 2024 г. позиция по ТКС добавляется в портфель. В ближайшее время от компании ждут параметров допэмиссии по сделке с Росбанком, а ближе концу года публикацию стратегии объединённой компании. Полагаю, что есть высокая вероятность возврата к выплате дивидендов. Добавление ТКС (на 5% портфеля) происходит за счёт Магнита. Причина закрытия позиции – сильный роста бумаги с момента добавления в портфель + высокая текущая оценка по мультипликаторам (EV/EBITDA'24 6.0x и 15x P/E'24 ). Позиция по компании находится в портфеле с 01.08.2023 г. За это время бумаги показали рост (без учёта выплаченных в январе дивидендов) более 40%. На перспективу в портфеле увеличивается доля Яндекса (до 13%). Происходит это за счёт пересмотров весов ряда эмитентов в портфеле. Считаю, что состав портфеля в условиях текущей рыночной конъектуры является оптимальным. В него «зашито» две стратегические ставки: на завершение переезда OZON, X5 и Yandex + на качественные дивидендные истории (Лукойл, Сбер, Транснефть, Татнефть, Алроса). 💼 С учётом изложенного состав модельного портфеля в данный момент выглядит следующим образом (в первых скобках – вес бумаги, во вторых – стоимость на момент прошлого поста): Лукойл (13%). Текущая цена – 📈 ₽7 818 (неделю назад – ₽7 672). Таргет ₽9 050. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. – 14%. EV/EBITDA = 3. Сбербанк (13%). Текущая цена – 📈 ₽319 (неделю назад – ₽318). Таргет ₽365. Ожидаемая дивдоходность – 12%. EV/EBITDA нет. Yandex (13%). Текущая цена – 📉 ₽4 251 (месяц назад – ₽4 489). Таргет ₽4 714. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 6,7. OZON (13%). Текущая цена – 📈 ₽4 628 (неделю назад – ₽4 574). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность – 0%. EV/EBITDA = 13,6. АФК Система (13%). Текущая цена – 📈 ₽29 (неделю назад – ₽27). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность – 5%. EV/EBITDA = 4,6. Татнефть (9%). Текущая цена – ₽731 (неделю назад – ₽731). Таргет ₽831. Ожидаемая дивдоходность – 18%. EV/EBITDA = 3,4. Транснефть (7%). Текущая цена – 📉 ₽1 663 (неделю назад – ₽1 676). Таргет ₽1 854. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 2,5. Алроса (7%). Текущая цена – 📈 ₽80 (неделю назад – ₽79). Таргет ₽87. Ожидаемая дивдоходность – 15%. EV/EBITDA = 3,9. Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Ожидаемая дивдоходность – 15% (ожидается в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA = 3,9. ТКС Холдинг (5%). Текущая цена – ₽ 2 996. Таргет ₽4 237. Ожидаемая дивдоходность (пока) – 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5. За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

🔗СПб-Биржа ищет варианты По СМИ прошла информация, что СПб-Биржа обсуждает с властями возможность проведения выплат инвесторам по указу президента №665. Напомню, данный указ предусматривает возможность выплаты доходов по заблокированным из-за действий иностранных депозитариев (Euroclear/Clearstream) ценным бумагам за счет средств Минфина, которые изначально были предназначены для выплат зарубежным инвесторам по суверенным евробондам РФ. Подробнее об этом механизме писал здесь (повторяться не буду). Сейчас выплаты по указу проводятся только по активам, которые учитываются через НРД. СПб-Биржа в основном использовала другого российского депозитария (СПБ Банк), поэтому, насколько я понимаю, бОльшая часть активов биржи в НРД не учитывалась. Следовательно, заблокированные из-за санкций на саму биржу активы сейчас не подпадают под действие указа. Что это может означать? Если соответствующие изменения будут приняты, инвесторы смогут получить дивиденды/купоны/гашения по ценным бумагам, замороженным на СПб-Бирже из-за санкций на эту самую биржу (они были введены США в ноябре 2023 г.). Сами активы так и останутся заблокированными (указ №665 про то, чтобы по заблокированным активам приходили текущие выплаты, а не про то, чтобы активы разблокировать или продать). Тем не менее, если у вас из-за санкций на СПб-Биржу оказались заморожены облигации или акции компаний, платящие дивиденды, вы сможете получить причитающиеся вам выплаты в рублях по курсу ЦБ.  Кроме того, стало известно, что СПБ Банк (расчётный депозитарий СПб-Биржи) направил в OFAC коллективную заявку на разблокировку активов. Почему в OFAC, если «все подают в минфины Бельгии и Люксембурга»? Потому что «все подают в минфины Бельгии и Люксембурга» из-за европейских санкций на НРД (т.н. 6-ой пакет ЕС). СПб-Биржа попала в SDN (санкции США), поэтому депозитарий обращается к американскому регулятору. Более того, депозитарий СПб-Биржи разместил на тематическом портале шаблоны и инструкции, при помощи которых частные инвесторы, активы которых заблокированы из-за санкций на СПб-Биржу, могут самостоятельно подать индивидуальную заявку в OFAC. Отдельно подчёркнуто, что подача индивидуальной заявки не помешает коллективной (и наоборот). СМИ сообщили, что уже есть кейсы успешной подачи индивидуальной заявки в OFAC (успешной в том смысле, что заявка принята регулятором для рассмотрения, решений пока нет). Временно оставлю оценку перспективы подачи заявок в OFAC без комментариев. Я за то, чтобы инвесторы использовали все доступные возможности для возврата контроля над своими активами. Но насколько вероятно добиться разблокировки таким путём – не знаю. Полагаю, нужно дождаться правоприменительной практики (благо, если OFAC принимает заявки, то о вынесенных по ним решениях мы рано или поздно узнаем). Не хочу торопиться с выводами и заранее разочаровывать или, напротив, очаровывать кого-то. Единственное: если у вас заблокированы только акции гонконгских эмитентов (летом 2022 г. площадка запускала торги акциями из Гонконга в местных долларах), то обращение в OFAC лишено смысла. Это позиция юристов СПБ Банка.  Кроме того, в релизе СПБ Банка указано, что организация прорабатывают иные пути осуществления разблокировки активов, включая получение новой генеральной лицензии. Но здесь конкретики пока нет. В общем, СПб-Биржа (и её депозитарий) ищут пути решения проблемы с заблокированными активами. Шлю ⭐️ лучи поддержки. В конце концов верю, что если искать упорно, то результат будет. Остаётся надеяться, что этот результат будет позитивным для российских инвесторов.

Почему заблокированные активы дешевеют? Простое объяснение Сталкиваюсь с вопросами клиентов: у меня есть заблокированные активы (ЗА) → захожу в приложение → вижу, что ЗА дешевеют → как такое возможно, если бумаги заблокированы и их цена не может меняться → к тому же на иностранной бирже активы не дешевеют, а растут → получается, что профучастник «хочет обнулить ЗА и тем самым решить проблему за счёт клиентов»? 🧑‍🎓 Давайте разберёмся. Предыстория Весной 2022 г. работа ПИФов, в структуре которых были иностранные активы, оказалась заблокированной. Управляющие компании (УК) потеряли возможность совершать сделки с ними из-за введенных ограничений и последующих санкций на НРД. В феврале 2023 г. ЦБ утвердил правила, по которым УК обязаны «освободить» ПИФы от замороженных активов к 01.09.2023 г. путём их выделения в ЗПИФы. Так появились ЗПИФы на ЗА. Любой ЗПИФ (неважно какие активы находятся «внутри») по закону должен периодически определять стоимость своих чистых активов (показатель СЧА). Не делать это фонд не может. Соответственно и фонды, состоящие только из ЗА, должны определять (и показывать пайщикам) сколько эти активы стоят в данный конкретный момент. И в чём проблема? Берём биржевую цену и считаем по ней, разве нет? Нет. ЗПИФ может определить стоимость актива по биржевой цене, если А) актив торгуется на бирже, и Б) этот актив можно на бирже продать. Кажется, что одно вытекает из другого. Но в случае с блокировкой это не так. Условный актив может торговаться на мировых площадках, но из-за санкций УК не может его продать по биржевой цене. Поэтому биржевая цена не годится для определения стоимости заблокированного внутри фонда актива. Из-за этого УК периодически проводят оценку активов с привлечением оценщиков. Последние оценивают стоимость активов с учётом понижающих коэффициентов (с дисконтом). Это и понятно: да, заблокированные активы имеют какую-то ценность (с этим никто не спорит), но из-за санкций эту ценность трудно превратить в деньги. Это сказывается на номинальной цене актива внутри фонда. Это же сказывается на стоимости актива, которую видят клиенты в своих приложениях. Где посмотреть эту оценку активов? На примере сайта Альфа-Капитал: главная страница → кликаем по «Весь сайт» (вверху) → выбираем «Раскрытие обязательной информации» → «Отчётность и документы по ЗПИФ» → Выбираем фонд (например, Еврооблигации) → видим СЧА на конец каждого месяца. Там же есть правила определения СЧА, где очень подробно изложено как именно определяется этот показатель. Там же есть раздел «Ежемесячная отчётность», где лежат справки о СЧА за каждый месяц. Можно скачать эту справку, пролистать вниз до «Расшифровки раздела 3» и увидеть каждый инструмент, его количество в фонде, стоимость и то, как это стоимость определена (спойлер – везде будет указано не цена на такой-то бирже на такое-то число, а «отчёт оценщика»). Там же есть раздел «Отчёты об оценке». Там выложены отчёты. В каждом таком отчёте будет перечень всех активов во всех фондах Альфа-Капитал с заблокированными активами. В отчёте приводится расчёт справедливой стоимости по каждому активу с указанием дисконта, который применил оценщик. В последнем отчёте дисконт = 63,11%. Почему? Оценщик собрал данные о цене сделок по заблокированным бумагам и предложениях на внебиржевом рынке и рассчитал средний дисконт к биржевым котировкам на 15.03.2024 г. Получилось именно это число. В последующем из этих данных пересчитывается стоимость пая, которую вы видите в своих личных кабинетах. Означает ли это, что активы будут проданы именно по этой цене? Нет. Пример: сейчас идёт продажа (обмен) заблокированных активов по Указу № 844. И там, для целей реализации активов, оценка внутри фондов не учитывается. Минимальная цена продажи – это цена актива на иностранных биржах 22.03.2024 г., но рассчитанная в рублях по курсу ЦБ (по сути, рыночная цена на заранее определённое число). Таким образом оценка актива в фонде ≠ цене его реальной продажи с того же фонда. Полагаю, что аналогичным образом данный вопрос будет решаться и в будущем.

Время бежит быстрее, чем я пишу Начал вчерашний день с обзора макроэкономических новостей. Упомянул, в том числе, про рост золота и возможный ренессанс китайских индексов (несмотря на проблемы в экономике Поднебесной). Пока писал/публиковал/наслаждался вашими реакциями по лентам прошло две новости, которые придётся прокомментировать дополнительно. Итак, цены на золото подскочили до $2450,07, что является новым историческим рекордом. Сейчас (20.05.2024 г. 19.30 МСК) металл торгуется вблизи нового максимума – по $2428 за тройскую унцию. В связи с этим мой комментарий. Основная причина роста – ожидание снижения ставки ФРС (не менее 2 раз до конца года). Дополнительная – гибель президента Ирана. История со ставкой – долгоиграющая. Что касается новостей из Ирана, то навряд ли они (по моему мнению) приведут к какой-то серьёзной эскалации и значительной неопределённости на Ближнем Востоке. Давайте уже прямо отвечу на вопрос: будет ли золото расти дальше и ждать ли от него новых рекордов? Моё мнение – да, будет и да, ждать. Я согласен с оценкой аналитиков из Citigroup, которые полагают, что на горизонте 1,5 лет золото вырастет до $3000 за тройскую унцию. Это рост на 23,5% + сценарий ослабления рубля во втором полугодии (в который я верю) даст дополнительный (компенсационный) прирост тем инвесторам, которые инвестируют в металл в рублях (например, через БПИФ «Альфа-Капитал Золото»). Если что, мнение моё личное (+ Citigroup), ни на чём не настаиваю и, как всегда, оставляю вам право на собственный взгляд относительно перспектив золота. Вторая новость. Bloomberg сообщил, что представители Народного банка Китая (т.е. китайского ЦБ) планируют встретиться с европейскими инвесторами. Цель: возвращение интереса к китайскому фондовому рынку после «бегства» международных инвесторов. К визиту китайская сторона подошла серьёзно. В Старый Свет прибыла делегация высокопоставленных сотрудников регулятора во главе с заместителем председателя Государственного комитета по контролю над ценными бумагами. Чиновников в поездке сопровождают первые лица 15 крупнейших китайских компаний, акции которых котируются на биржах КНР. Очевидно, что китайская сторона демонстрирует явное желание вернуть доверие международных инвесторов и крайне заинтересована в их «возвращении» (читай – в росте китайских индексов). Будет ли толк от нынешнего визита – не знаю, но могу сказать: если поставить перед собой цель и упорно идти к ней – результат будет. Давайте уже прямо отвечу на вопрос: есть ли перспектива возврата китайских индексов к устойчивому росту, после известных проблем последних лет? Моё мнение – рост возможен, но, если он и будет, то навряд ли здесь стоит рассчитывать на рекорды. Кажется, что темпы роста экономики в Китае в ближайшие годы не будут такими стремительными, как раньше. В экономике страны немало проблем. Но у меня есть ощущение, что текущая скидка на рынке долгосрочно может компенсировать эти опасности. Тем не менее, текущая история – это про риск. А потому (как это не банально!) будет разумным не забывать о диверсификации (особенно географической) и, возможно, имеет смысл заходить в эту историю раньше, чем вернутся европейские инвесторы после встречи с китайским регулятором. Если, конечно, они вернутся. На самом деле, с учётом приближающихся выборов в США, где один кандидат плохо относится к Китаю, а второй – очень плохо, это далеко не факт.

📊 Рынок облигаций: недельный обзор Что происходило на российском рынке облигаций на минувшей неделе? ✅ Рост доходностей ОФЗ на прошлой неделе возобновился (т.е. цена бумаг снижалась). Доходность индекса RGBI выросла до 14,29% годовых, достигнув максимума с весны 2022 г. Доходность ОФЗ 26243 составила 14,2%, а самого длинного выпуска (ОФЗ 26238) превысила 14%. В чём причина? Основным «раздражителем» стала регистрация новых выпусков с фиксированной доходностью Минфина. Это означает новое предложение на рынке, и, как следствие, сохранение давления на кривую бумаг с фиксированной доходностью в будущем. Плюс в какой-то степени решение Минфина противоречило ожиданиям некоторых участников, что министерство воздержится от того, чтобы занимать по текущим доходностям (т.к. дорого) и ведомство вернётся к размещению ОФЗ-флоатеров. Но этого не случилось ✅ Прибавило негатива публикация резюме обсуждения ключевой ставки ЦБ РФ. Оказалось, что участники заседания рассматривали вариант с повышением ставки до 17%. Любопытно, что в ходе пресс-конференции по результатам заседания Набиуллина об этом прямо не упоминала. Хотя сценарий с повышением ставки, вероятно, не рассматривается как базовый, сам факт такой дискуссии проблематизирует снижение ставки в ближней перспективе, а именно на это надеялись инвесторы. В совокупности с данными по инфляции за апрель (по оценкам Альфа-Капитал ~ 5,5% SAAR, при таргете в 4%) и ростом инфляционных ожиданий в мае (рост до 11,7%) есть основания считать, что существует определённая вероятность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ (07.06.2024 г.). В таких условиях (откладывается снижение ставки, падают цены на облигации с фиксированной доходностью) защитными инструментами могут выступить фонд на денежный рынок и флоатеры (облигации, ставка купона которых привязана к внешнему индикатору, обычно это ключевая ставка ЦБ). ✅ Минфин подготовил проект приказа об условиях эмиссии и обращения внешних облигационных займов РФ, выпускаемых с 2024 года. Ничего драматического нет, документом вносятся технические правки, которые нужны для проведения замещения суверенных еврооблигаций РФ. Тем не менее, сигнал позитивный. Работа над замещением бумаг, очевидно, идёт. ✅ Прочие «замещающие» новости. Совет директоров АЛЬФА-БАНКа одобрил размещение двух выпусков замещающих облигаций. Планируется разместить бессрочные облигации для замещения еврооблигаций ISIN XS1760786340 и облигации с погашением 15.04.2030 г для замещения еврооблигаций ISIN XS2063279959. Кроме того, через неделю (27 мая) банк начнёт размещение локальных облигаций для замещения выпуска долларовых еврооблигаций XS2333280571. Сбор заявок с 27 мая по 31 мая, ожидаемая дата окончания размещения – 6 июня. Дополнительно меняются сроки замещения еврооблигаций ВТБ без срока погашения (ISIN: XS0810596832/ US91834KAA43). Дата окончания размещения была изменена на 31 мая 2024г ✅ Несмотря на общий негатив на рынке время от времени продолжают происходить интересные размещения. На минувшей неделе Новатэк собрал книгу заявок на выпуск 5-летних облигаций с фиксированным купоном в объеме, эквивалентном $750 млн, с расчетами в рублях. Выпуск вызвал повышенный интерес: ориентир ставки купона был дважды снижен, а итоговый объём размещения увеличен с эквивалента $200 млн до эквивалента $750 млн. Финальный ориентир ставки 1-го купона установлен в 6,25% годовых (напоминаю, ставка ФРС сейчас = 5,5%). За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

Начинаю неделю с обзора происходящего в основных экономиках мира 🇺🇸 США + Золото Появляется всё больше признаков замедления инфляции. Снижаются цены на бензин, что позволяет ожидать сокращения инфляции в мае и даёт надежду на менее воинственную риторику ФРС. Судить об устойчивости тенденции пока рано, но полученный сигнал уже транслируется в ожидание более быстрого снижения ставок. В данный момент консенсус состоит в том, что ФРС успеет два раза снизить ставку до конца года, но на ближайшем заседании (12.06.2024 г.) она останется без изменений. На этом фоне золото возвращается к росту (БПИФ «Альфа-Капитал Золото» AKGD с начала года уже +16,4%, выше индекса Мосбиржи полной доходности!). Почему это происходит? Здесь тенденция следующая: Замедление инфляции → Снижение ставки (ожидание снижения) → Снижение будущей альтернативной стоимости удержания позиции в золоте (золото не платит дивидендов/купонов, поэтому позиция в нём имеет альтернативную стоимость в виде доходов, которые теоретически можно получить в других активах; со снижением ключевой ставки эта стоимость снижается) → Золото растёт в цене. Так как этот процесс длящийся, вероятно золото и дальше будет демонстрировать рост. Тем более, что в последнее время оно получает постоянную «подпитку» от геополитики (в частности, в связи с гибелью президента Ирана выросла неопределенность на Ближнем Востоке). 🇨🇳 Китай Продолжают поступать негативные сигналы по состоянию экономики Поднебесной. В целях противодействия снижению темпов роста ВВП и решению проблем строительного сектора Центробанк КНР объявил о выделении $42 млрд на программу выкупа недвижимости у застройщиков под социальное жильё. После объявления о мерах поддержки (в минувшую пятницу) трейдеры начали покупки китайских бумаг и приобрели акций китайских компаний на сумму 14 млрд юаней. Анализируя возвращающиеся к росту китайские индексы, можно сделать осторожный вывод, что фактор «исхода иностранных инвесторов» наконец-то себя исчерпал, что означает, что тема китайских компаний вновь становится интересной. 🇷🇺 Россия Росстат дал предварительную оценку нашему ВВП: по данным ведомства рост за I квартал составил 5,4%. Новость разошлась широко, поэтому сразу оговорюсь: это очень приблизительная оценка, которая основана на ограниченном числе данных и погрешность здесь может быть достаточно высокой. Тем не менее, порядок цифр говорит о том, что рост экономики действительно наблюдается и он весьма значителен. По мнению Владимира Брагина, здесь важно понимать, что «эффект низкой базы» мы уже прошли в 2023 г., поэтому наблюдаемый рост не является восстановительным. Это именно рост развития, который наблюдается уже не только в обрабатывающей промышленности (как было в 2023 г.), но по всем отраслям экономики. Такие данные (пусть и предварительные) являются позитивом для рынка акций (который живёт ожиданиями). К слову, общий рост экономики часто транслируется в рост рынка IPO (в связи с этим ещё раз напоминаю про ОПИФ «Новые имена», который должен помочь инвесторам не утонуть в пучине новых размещений). Но у всего этого есть и неприятная сторона. Вероятно, ЦБ по-прежнему воспринимает текущий рост в большей степени не как структурный, а как циклический. А что, согласно учебникам экономики, нужно делать с высоким циклическим ростом в условиях низкой безработицы? Охлаждать (иначе экономика сильно перегреется). Отсюда можно предположить, что ЦБ будет по-прежнему склоняться к тому, чтобы держать ставку на высоком уровне. Не исключена вероятность даже её повышения (хотя это и не базовый сценарий, но он «на столе»). К тому же выходящие оперативные данные по инфляции всё ещё являются негативными (цены растут примерно в два раза быстрее, чем в мае прошлого года). Пока реальность такова, что, по-видимому, снижение ставок откладывается как минимум на "ближе к концу года".