EU Analiz 🦅

J.P. Morgan, bitcoin'in önümüzdeki on yılda ABD hisse senetlerini, tahvilleri ve altını geride bırakabileceğini öngörüyor. Dev banka, bitcoin'in riskli varlık sınıfında yer aldığını vurgularken uzun vadede yatırımcılarına güçlü getiriler sunabileceği beklentisini de ortaya koyuyor.

Kripto para sektörü krizden çıktı mı? Bitcoin'de $80K-$82K aralığının hacimli bir şekilde kırıldığını gördük ve altcoin piyasasındaki güçlü ürünler de harekete geçti. Bahse konu bölge, bu kez destek görevi görüyor fakat bölgeden henüz uzaklaşılabilmiş değil. Amerika Birleşik Devletleri'nde ara seçimlerin yapılacağı 3 Kasım'a da yaklaşıyoruz. Dengeleri değiştirebilecek tarihe yaklaşırken son dönemde bitcoin'in altın karşısında iyi bir performans sergilediğini de görüyoruz. Bitcoin'in hem dolar karşısında hem de altın karşısında bir dip çalışması inşa ettiğini deneyimledik. Mevcut görünüm, bitcoin'de en kötünün geride kaldığına dair önemli bir umut ışığı olarak değerlendirilebilir.

Altcoin yatırımcıları üzerindeki baskı devam ediyor, büyük bir değişim söz konusu değil. Glassnode verilerine göre piyasa değerine göre en büyük 500 kripto paranın medyanında arzın yalnızca yaklaşık %15–20'si kârda bulunuyor. Bitcoin tarafında ise kârda olan arzın oranı yaklaşık %65–70 seviyesinde.

Bitcoin son dönemde yükselirken Coinbase tarafındaki ABD kaynaklı spot talep hâlâ belirgin şekilde güçlü değil. Eylül'de BTC yeniden yukarı hareket ederken premium da dip seviyelerinden toparlanıyor fakat hâlâ ağırlıklı olarak negatif bölgede. ABD merkezli spot talebin fiyat hareketine güçlü şekilde eşlik ettiğine dair henüz net bir sinyal yok. Buradaki ilginç nokta şu: Premium pozitife dönmeye başlarken BTC yükselişini sürdürürse, hareketin ABD spot talebi tarafından daha fazla desteklendiğine dair daha güçlü bir sinyal oluşabilir. Tek başına bu gösterge elbette yükseliş/düşüş sinyali değildir.

Glassnode’un Altcoin Cycle Signal göstergesi, piyasanın altcoin sezonu bölgesine geçtiğine işaret ediyor. Geçmiş döngülerde bu sinyalin aktif olduğu dönemlerde altcoinler açısından piyasa koşullarının değişmeye başladığını görüyoruz. Sinyalin kalıcılığı, önümüzdeki dönemde altcoin piyasasının performansı açısından oldukça yakından takip edilmeli.

ABD spot Bitcoin ETF’lerinde işlem hacmi yeniden hareketleniyor. Günlük işlem hacmi yaklaşık 4.5 milyar dolara ulaşırken, 10 günlük ortalamanın ise 2.9 milyar dolar seviyesinde olduğunu görüyoruz. Bitcoin’deki güçlü fiyat hareketiyle birlikte ETF tarafındaki işlem hacminin de yeniden ivme kazandığını görüyoruz.

Bitcoin'in 319 günün ardından yeniden önemli uzun vadeli fiyat ortalamalarının üzerine çıktığını görüyoruz. Bu durum, yakın ve orta vadede alıcıların iştahını artırabilecek bir gelişme.

Deutsche Bank’ın muhafazakâr senaryosunda bile tokenizasyon pazarının önümüzdeki 10 yılda çok güçlü büyümesi bekleniyor. Buradaki önemli ayrıntı, rakamlara stablecoinlerin dahil edilmemesi. Grafik; hisse senetleri, tahviller, fonlar ve diğer gerçek dünya varlıklarının blokzincir üzerinde tokenize edilmesi tarafındaki büyümeyi ifade ediyor. 2030 ve 2035 sütunlarındaki iki renk de tahmin aralığını gösteriyor: lacivert alt tahmin, turkuaz bölüm ise üst tahmine kadar olan ilave potansiyel.

Bitcoin'in oldukça uzun bir süredir içinde konsolide olduğu alandan çıkmaya çalıştığını görüyoruz. Dip çalışması yapmadan ayı sezonlarından çıkmamayı alışkanlık hâline getiren bitcoin, bir benzerini son dönem itibarıyla inşa ediyor olabilir. Bitcoin'de $80K-$82K aralığının hacimli bir şekilde kırılması, altcoin piyasasındaki güçlü ürünleri de rahatlıkla harekete geçirebilir. Majör altcoinlerin bu süreçte kalıcı yukarı yönlü hareketler yapması da mümkün. Others Market Cap'te de pozitif bir görünüm mevcut.

Kurumsal şirket hazinelerinden gelen BTC talebi belirgin bir şekilde zayıflamıştı. Bitcoin, şu anda bu şirketlerin ortalama maliyetinin hemen üstünde işlem görüyor. Bitcoin'de 80.451 doların yeniden aşılması, bu şirketlerin toplu olarak yeniden başa baş seviyesinin üzerine çıkması anlamına geldi.

ABD Hazine Bakanlığı açıklanan son verilere göre kendi borç senetlerinden 2,385 milyar dolar geri aldı. Hazine, borç yönetimi ve piyasa likiditesi amacıyla tahvil geri alıyor. Hazine'nin tahvil geri alımları, diğer koşullar sabitken tahvil faizleri açısından aşağı yönlü bir etki yaratabilir. Tahvil faizleri düşerse, tansiyon düşebilir.

Fed’in faiz patikasına ilişkin beklentilerde şahin görünüm ağırlığını koruyor. Analist tahminlerine göre birçok büyük banka, yılın geri kalanında en az 25 baz puanlık ek faiz artışı beklerken, bazı kurumlar toplamda 50 baz puanlık artış öngörüyor. FOMC sonrası bazı bankaların daha fazla faiz artışı beklemesi, yüksek faiz döneminin uzayabileceğine işaret ediyor.

Tokenize edilmiş hisse senetlerinin toplam arzı oldukça hızlı bir şekilde büyüyor. Eylül 2025’te yaklaşık 400 milyon dolar olan toplam tokenize hisse arzı, Ağustos 2026’da 2,95 milyar dolara yükselmiş. Yani yaklaşık bir yılda 7 kattan fazla büyüme var. Özellikle Nisan 2026’dan sonra büyüme belirgin biçimde hızlanıyor: Nisan’da 1,22 milyar dolar olan arz, Ağustos’ta 2,95 milyar dolara çıkıyor. Buradaki ana mesaj şu: Geleneksel hisse senetlerinin blokzincir üzerinde tokenize edilmesi giderek daha geniş bir ölçeğe ulaşıyor. Grafik tüm tokenize varlık sektörünü değil, tokenize edilmiş hisselerin toplam arzını gösteriyor.

ETF talebinin yeni arza kıyasla ne kadar güçlü olduğunu ortaya koyan dikkat çekici bir çalışma yayımlandı. Ether'e yönelik ETF talebi güçlü kalırken, piyasaya giren yeni ETH arzı oldukça sınırlı. Grafiğin ana mesajı ise ETH’de talep ile yeni arz arasında güçlü bir dengesizlik oluştuğudur. Bu açıdan bakıldığında ETH'nin, en büyük rakiplerinden BTC ve SOL'a kıyasla belirgin şekilde öne çıktığı görülüyor.

Clarity Act'in usul oylamasında HAYIR oyu veren Demokratlardan açıklama geldi. "Demokratlar, fırsatları genişletecek, tüketicileri koruyacak, kötü niyetli aktörleri cezalandıracak, düzenleyici netlik yaratacak ve seçilmiş yetkililer için güçlü, sağduyulu etik hükümler içerecek kripto mevzuatını geçirmek için son iki yılı çalışarak geçirdiler." "Bu hafta bir gerilemeydi ancak bu önemli çalışmanın sonu değil. Bu mevzuatın geçmesini sağlamak için iki partili bir anlayışla çalışmaya kararlılığımızı sürdürüyoruz." Demokratların etik kuralları çok daha büyük bir titizlikle ele alma isteği biliniyor. Clarity Act'in yasalaşması 2027 özelinde oldukça zor fakat usul oylamasında EVET çıkarsa ilerleme kaydedilebilecek.

Market değeri sıralamasında ilk 100'de yer alan altcoinlerde potansiyel bir değişimden söz edebiliriz. Piyasa değeri daha düşük ürünlerin 2021 yılından beri ezildiğini görüyoruz. Yine de pozitif uyumsuzlukların oluştuğunu gözlemlemekteyiz. 2021 yılından bu yana yaşanan bu durum, gelecekte tersine dönebilir. Bitcoin'de $80K-$82K bloğu kırıldığında bunun yaşanma ihtimali daha kuvvetli.

Cumhuriyetçiler çok daha önemli tavizler vermeden Clarity'inin usul oylaması EVET'le sonuçlanmayacak, Demokratlar sert bir mesaj verdi. Bugün FED'in faiz kararı var tüm büyük bankalar faiz artırımı bekliyor, tahvil piyasası FED'i test ediyor. Faiz artırarak düzelecek bir durum var mı tartışılır ama ABD’deki tüm büyük bankalar artırım bekliyor. Tahvil faizleri sürekli arttı ve son dönemin en yüksek seviyesine çıktı, faiz artırımı istiyor piyasa.

Bitcoin nihayet zincirlerini kırdı mı? Bitcoin'in uzun bir süredir içinde konsolide olduğu alandan henüz çıkamadığını görüyoruz. Dip çalışması yapmadan ayı sezonlarından çıkmamayı alışkanlık hâline getiren bitcoin, bir benzerini son dönem itibarıyla inşa ediyor olabilir. Yakın geçmişte de $82K seviyesinin direnç anlamında ne kadar önemli olduğunu konuşmuştuk. Bitcoin'in kısa bir süre daha içinde bulunduğu $60K-$80K aralığında hareket etmesi asla anormal karşılanmamalı. Eylül-Ekim aylarında Clarity Act veya farklı bir katalizör bulabilirsek, bitcoin'in zincirlerini kırdığını görebiliriz. Genel görünüm pozitif, son bir adım gerekiyor.

Altcoin piyasası ne durumda? Majör altcoinlerin değerlendirilmeye alınmadığı Others Market Cap, aylık kapanışını bir kez daha kritik destek bloğunun üzerinde yapmayı başarmıştı. Ağustos'un başında da kritik $150B seviyesi savunuldu ve piyasayı hareketlendiren gelişmeler nihayet yaşandı. Tahvil geri alımlarının artırılmasıyla birlikte hareketlenen bitcoin, majör direnç bloğuna oldukça yaklaştı, ABD Başkanı Donald Trump'ın kripto para sektörü liderleriyle bir araya geldiği toplantı olumlu geçti. ABD yönetiminin kripto para alımları yapma isteği de piyasanın yükselişini hızlandırdı. Others Market Cap'in destek bloğundan yukarı yönlü hareketine başladığını görüyoruz. Yakın gelecekte 15-16 Eylül sekansı önemli olacak, pozitif katalizörlerin devam etmesi hâlinde A hareketi devam edebilir. B hareketinin yaşanma ihtimali ise azalıyor, yakın gelecekte Clarity Act'in oylandığını ve onaylandığını görürsek çok daha güçlü bir piyasaya erişebiliriz. Genel görünüm pozitif.

Küresel kriz beklentileri abartılı mı? ABD borsalarında değerlemeler tarihsel olarak yüksek seviyelerde bulunurken, mevcut seviyeler güçlü kâr büyümesiyle destekleniyor. Bu nedenle kritik risk, yüksek değerlemelerin yanı sıra kâr büyümesinin beklentilerin altında kalması ve buna P/E çarpanlarında bir daralmanın eşlik etmesi. Böyle bir senaryo, hisse senedi piyasalarında daha belirgin bir düzeltme riskini artırabilir. Özellikle yüksek değerlemelerin sürdürülebilmesi için güçlü kâr büyümesinin devam etmesi kritik önem taşıyor. Dolayısıyla bugün için asıl soru, “küresel bir kriz geliyor mu?”dan ziyade, “şirketlerin güçlü kâr büyümesi bu yüksek değerlemeleri desteklemeye devam edebilecek mi?” sorusu. Bununla birlikte, hisse senedi piyasalarında yaşanabilecek sert bir düzeltmenin otomatik olarak küresel bir ekonomik kriz anlamına gelmeyeceğini de unutmamak gerekiyor.