Плюсономика

​​💳 Приватизация оператора платежной системы «Мир»: что важно знать Национальная система платежных карт (НСПК), которая обрабатывает почти все денежные транзакции в России, на 100% принадлежит Центробанку, то есть является государственной. Но в следующем году ситуация может измениться  — регулятор планирует продать доли в компании широкому списку коммерческих игроков. ❗ Краткий профайл НСПК ЦБ создал компанию в 2014 году, чтобы подстраховать финансовую инфраструктуру от первых санкций и потенциального отключения международных платежных систем. Эти риски реализовались позже, в 2022-м. С тех пор НСПК стала монополистом на платежном рынке страны. В частности, она: ▪️ Обрабатывает бесконтактные и онлайн-операции по картам «Мир», доля которых в РФ к началу 2026 года достигла 85% — за 10 лет банки выпустили почти 500 млн таких карт. ▪️ Обеспечивает клиринг и операционную обработку операций через Систему быстрых платежей (СБП) — объем транзакций по ней достиг 103 трлн ₽ в 2025-м. ▪️ Развивает специализированные платформы для общественного транспорта, социальных и других выплат, а также активно внедряет инструменты защиты от мошенничества, оплату с помощью биометрии и прочие финтех-решения. На первых этапах ЦБ стремился полностью контролировать НСПК, чтобы не создавать рисков для критической инфраструктуры, но сейчас чиновники считают, что частичная приватизация (акционирование) ускорит внедрение инноваций, сделает систему прозрачнее для финсектора, а также смягчит существующий конфликт интересов, ведь Банк России одновременно регулирует платежный рынок и управляет одним из его участников. Вообще, разговоры о продаже НСПК поднимались как минимум с 2021 года — в том числе по сценарию IPO. Но осязаемые черты они обрели лишь этим летом на фоне высказываний главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной и некоторых других функционеров. ❓ Как пройдет приватизация 🔺 ЦБ планирует продать коммерческим инвесторам половину компании минус одна акция, сохранив контрольный пакет — это требование законодательства. 🔺 Предполагается отдавать не более 5% ценных бумаг в одни руки, чтобы не допустить концентрации пакетов, поскольку компания инфраструктурная. 🔺 Сделка состоится не ранее 2027 года. Есть мнение, что она пройдет в формате cash out, то есть все деньги получит действующий акционер в лице ЦБ, тогда как НСПК останется со своими собственными средствами. 🔺 До конца 2026-го регулятор планирует завершить рыночную оценку активов. По независимым оценкам, общая стоимость НСПК составит несколько сотен млрд рублей (при годовых доходах чуть меньше 50 млрд ₽) — в этом случае ЦБ сможет капитализировать изначальные вложения с коэффициентом x100. ⁉️ Кто претендует на долю в НСПК По информации инсайдеров, в сделке заинтересованы порядка 20 компаний, каждая из которых может получить по 1–3% акций платежного оператора. Среди претендентов Россельхозбанк, Совкомбанк, а также ИТ-компании и маркетплейсы, которые активно развивают финтех-направление: Ozon, Яндекс, МТС, Wildberries. Впрочем, Wildberries может отказаться от сделки, потому что недавно стал партнером ВТБ. Предполагается, что второй по размеру банк в РФ тоже войдет в капитал НСПК. Аналогичных шагов логично ожидать от Сбера, Т-Технологий и Альфа-банка, хотя пока что в слухах они не фигурируют. ‼️ Значение сделки для рынка Совместное владение платежной инфраструктурой позволит участникам рынка наладить более тесное взаимодействие и сгладить конфликты, которые возникали до этого: например, с внедрением оплаты по QR-коду или программами лояльности маркетплейсов, вызывающими недовольство традиционных банков. В условиях, когда компании станут прямыми бенефициарами развития платежных сервисов в стране, любые противоречия они смогут решать в диалоге без апелляций к регулятору. Более того, сам НСПК получит мощную отраслевую экспертизу от партнеров, что ускорит внедрение полезных инструментов для конечного пользователя. #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🇨🇳 В Китае настоящий бум IPO. Выбрали топ-5 интересных примеров За неполный год на биржах КНР прошли десятки размещений на общую сумму $54 млрд, питаемые интересом инвесторов к ИИ, робототехнике и другим технологиям. В первый день торгов стоимость акций растет в среднем на 350%, хотя некоторые компании вызывают еще больший ажиотаж, а другие фиксируют антирекорды. 1️⃣ CXMT Крупнейшее размещение в этом году и второе по объему за всю историю Шанхайской биржи провела компания ChangXin Memory Technologies (CXMT), которая занимается производством так востребованных сейчас чипов памяти DRAM и демонстрирует едва ли не четырехзначные темпы увеличения выручки. В рамках июльского IPO эмитент привлек $8,6 млрд. В первый день торгов бумаги выросли на 466%, сделав CXMT самой дорогой компанией в Китае с капитализацией около $0,5 трлн. К середине сентября показатель приблизился уже к $0,59 трлн, тогда как идущий на втором месте Tencent оценивается чуть менее чем в $0,5 трлн. 2️⃣ Zhongji Innolight Компания производит оптические передатчики, которые применяются для объединения серверов в центрах обработки данных и критически важны для облачных вычислений нового поколения и систем искусственного интеллекта. Свое IPO Zhongji Innolight тоже провела в июле, реализовав на Гонконгской бирже акции на $6,8 млрд. С учетом опциона объем может вырасти до $7,8 млрд, но даже без него размещение стало крупнейшим в Гонконге за последние семь лет. Правда, в дебютный день торгов акции упали почти на 6%, однако перспективы у компании впечатляющие — за первые три месяца 2026-го она показала трехкратный рост выручки. 3️⃣ Unitree Это один из крупнейших производителей гуманоидных роботов (и создатель андроида, побившего рекорд Усэйна Болта по бегу на стометровке). Компания вышла на биржу Шанхая в августе и отметилась существенной волатильностью, которая, по слухам, даже привела к ужесточению регуляторных мер в отношении листинга инновационных стартапов. В рамках IPO Unitree привлекла $0,9 млрд. Акции во время дебюта росли вплоть до 630%, по итогам торгового дня апсайд составил 460%. Но примерно через неделю котировки снизились на 45% от пиков после того, как компания сообщила о падении чистой прибыли на 53% за три месяца 2026-го. 4️⃣ Shein Гигант китайского фэшн-рынка разместил акции в Гонконге 1 сентября и привлек $1,7 млрд, однако за первую неделю торгов котировки сократились на 19%, а компания потеряла почти $5 млрд капитализации. Среди всех игроков, которые привлекли не менее $1 млрд, хуже дебютная неделя в Гонконге была только у Baidu — его бумаги пять лет назад за тот же период упали на 19,9%. IPO Shein в целом сложно назвать примером для подражания. В течение нескольких лет компания сообщала о планах размещения сначала в США, а затем в Лондоне, но сталкивалась с регуляторными ограничениями (как на западе, так и в Китае). В итоге сейчас ее бизнес уже не выглядит таким привлекательным на фоне импортных пошлин и общего упадка трансграничной e-commerce торговли. 5️⃣ Zhipu Knowledge Atlas Technology JSC, также известная как Zhipu и разрабатывающая большую языковую модель Z.AI, дебютировала на бирже в Гонконге еще в январе 2026 года. Компания была одной из первых представителей сферы ИИ на китайской бирже и отчасти запустила текущий бум IPO. Она привлекла $0,56 млрд, а с начала года ее акции выросли почти на 600%, увеличив капитализацию эмитента до $50+ млрд. Почти одновременно с Zhipu на биржу вышел другой разработчик ИИ-моделей — MiniMax. Скоро ожидается выход новых отраслевых игроков, включая Moonshot и DeepSeek. Также к листингу готовятся AGIBOT, Deep Robotics, Yangtze Memory Technologies Co (YMTC) и многие другие перспективные технологические компании. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🔩 Рынок стали близок к стабилизации? Перспективы российских металлургов Мировое производство стали в последние годы падало на фоне охлаждения спроса, а российские металлурги дополнительно сталкивались с последствиями санкций. К середине 2026 года некоторые эксперты заговорили о первых признаках восстановления отрасли, но риски сохраняются тоже. ❓ Что говорят цифры 🔺 В июле 2026-го производство стали в РФ показало лучшие темпы с начала года, увеличившись на 3,1% г/г, до 5,6 млн т. Впрочем, за 7 месяцев показатели все еще отстают от аналогичных за 2025 год на 5,4%. Суммарный выпуск за это время составил 38 млн т. Главный вопрос — сумеет ли рынок сохранить восходящую динамику. Ранее аналитики Б1 прогнозировали, что перелом тренда наступит именно в этом году, когда производство достигнет 70 млн т (против 64 млн т годом ранее). Прогноз предполагает дальнейший рост отрасли вплоть до 2035-го. 🔺 Российские сталелитейщики уже наблюдают некоторое оживление спроса и, как следствие, увеличение цен. С начала года стоимость горячечного проката в стране выросла на 30%, арматуры — на 74%. С другой стороны, этот всплеск может оказаться сезонным и/или краткосрочным — из-за необходимости восстанавливать инфраструктуру после атак БПЛА и строить оборонительные сооружения для защиты различных объектов. Более того, ужесточение семейной ипотеки с 1 октября может привести к стагнации в строительном секторе, который обеспечивает примерно 70% всего спроса на сталь в России. Как следствие, потребление стали рискует сократиться в 2026-м на 4–11%. 🔺 Частичным спасением должны стать внешние рынки. Средняя экспортная цена на сталь в январе — июле выросла на 16%, до $517/т при отгрузке на судно в Черном море. Причина — снижение поставок из Китая (на 3% г/г) и перекрытие Ормузского пролива. К концу года стоимость экспорта ожидается на уровне $510/т с ростом до $560/т по итогам 2027-го. Впрочем, продавать сталь в РФ металлургам все еще выгоднее из-за аномально высокой внутренней премии. Отгрузки с завода сейчас в среднем на $145 дороже, чем морские поставки. Экспортные же цены только выходят в зону безубыточности и не дают компаниям полноценно зарабатывать и развивать производство. Главная проблема — крепкий рубль. Исправить ситуацию может ослабление курса до 90–95 ₽ за доллар или дальнейший рост мировых цен. 🔺 Наконец, нельзя исключать фискальные риски. В условиях растущего дефицита бюджета российские металлурги могут столкнуться с дополнительными налогами и экспортными пошлинами во всех сегментах рынка. ⁉️ Ключевые игроки 🔸 Мечел — явный аутсайдер. Компания завершила полугодие с чистым убытком 41,5 млрд ₽ и огромным долгом в районе 290 млрд ₽. 🔸 ММК — одна из самых интересных компаний, которая торгуется с дисконтом около 20% по форвардному EV/EBITDA к историческим средним. В I полугодии она тоже показала чистый убыток 19 млрд ₽, но он объясняется обесцениванием угольных активов. Из позитивного: эмитент в 3 раза увеличил свободный денежный поток и обладает «кубышкой» на 75 млрд ₽, которая может поддержать бизнес до оживления рынка. 🔸 Что касается НЛМК и Северстали, они сохраняют положительную чистую прибыль, но демонстрируют отрицательную динамику финансовых показателей. При этом Северсталь лидирует по поставкам стального проката в РФ с долей 33%, второе место занимает ММК — 30%, третье за НЛМК — 23%. 🔸 Если смотреть на металлургический рынок шире (не ограничиваясь сталью), стоит обратить внимание на Норникель — он единственный показывает рост на фоне высоких цен на цветные и драгметаллы (в этом году более 30% выручки компании обеспечивает медь, которая торгуется на исторических максимумах). Чистая прибыль Норникеля в I полугодии достигла $2 млрд, показав рост более 100% г/г, а компания впервые с 2024-го не исключает выплату дивидендов — правда, их размер ожидается номинальным, с доходностью несколько процентов годовых. Кроме того, риски усиления налогового бремени для компании максимальные (как раз на фоне роста цен на цветные металлы). #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🧮 Будет ли крипта в России торговаться с дисконтом к мировым ценам В ближайшие месяцы должны состояться первые операции с криптовалютой на регулируемом внутреннем рынке — законодательная база уже готова, а крупнейшие банки и брокеры прямо сейчас завершают подготовку инфраструктуры для легальных торгов. Но наряду с воодушевлением растут опасения насчет изоляции российского крипторынка вследствие санкций. ❗ Суть проблемы Если кратко описывать закон о регулировании цифровых активов, который действует с 1 сентября 2026 года, он обязывает российские биржи, обменники и депозитарии регистрироваться в качестве криптовалютных операторов в реестре Центробанка. С одной стороны, это делает рынок и движение средств на нем прозрачными, а также защищает локальных инвесторов от мошенничества. Однако эта же прозрачность в условиях геополитики становится уязвимостью. Дело в том, что иностранные регуляторы теоретически тоже получают возможность идентифицировать адреса кошельков, связанных с Россией, и присваивать им статус высокорисковых — по аналогии с банковскими операциями. Поэтому при попытке вывода цифровых активов в глобальный контур россияне могут столкнуться с необходимостью доказывать легальность происхождения средств или вообще получать отказ в обслуживании от международных сервисов. Если такой сценарий реализуется, фактически он будет означать «окрашивание» криптовалюты, которая прошла через российский рынок. Как следствие, появится дисконт: опытные инвесторы или глобальные маркетмейкеры начнут скупать такие активы по цене ниже рыночной, тем самым компенсируя для себя риски по «очистке» токсичных токенов. ‼️ Специфические риски USDT На текущем этапе Банк России допускает легальное обращение трех типов криптовалют: биткоина (BTC), эфира (ETH) и стейблкоина USDT. Важно отметить, что наибольшие санкционные риски возникают как раз в случае последнего актива. В отличие от децентрализованных BTC и ETH, у стейблкоина USDT есть конкретный эмитент — Tether, который обладает технической возможностью блокировки токенов на любых адресах по запросам регуляторов и правоохранительных органов. Такие случаи уже были. Впрочем, что касается биткоина и эфира, децентрализация тоже не гарантирует их полной защиты. Блокировка активов возможна при попытке вывести их на глобальную биржу, кастодиальные кошельки или иностранные обменники. ⁉️ Есть ли способ избежать изоляции Все вышесказанное не гарантирует, что дисконт между российским и мировым рынком криптовалют действительно появится. Так, в Беларуси, где криптовалюта легализована уже почти 10 лет, проблем не возникает, несмотря на санкционные ограничения против страны. Многое будет зависеть от финального устройства инфраструктуры торгов в РФ. Если регуляторы позволят участникам рынка поддерживать «серые мосты» ликвидности через дружественные юрисдикции (с возможностью не афишировать их), дисконт вполне можно будет контролировать в разумных пределах, нивелируя его через арбитражные операции. Если же рынок станет герметичным, со временем в России будет расти спрос на децентрализованные инструменты и альтернативные стейблкоины нейтральных стран, а популярность p2p-торговли сохранится как способ очистить активы перед выводом за рубеж. По оценкам Минфина, текущий оборот криптовалюты в РФ составляет около 50 млрд ₽ в день, или порядка 18 трлн ₽ в год. Сбер ожидает, что в первый год легализации рынка на биржи переместится порядка 20% этого объема — от 3,5 до 4 трлн ₽. К 2029-му сумма вырастет до 7,5 трлн ₽. #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🦖 Динозавры становятся новым классом активов для миллиардеров Когда-то окаменелости были уделом любителей палеонтологии, но в последние годы спекулятивный интерес к ним растет. Глобальный тренд добрался и до России — в конце августа в Москве открылась выставка «Реликтум: следы времени», где можно купить кости древних существ возрастом тысячи и миллионы лет за пару миллионов рублей. Чем эти экспонаты так привлекают инвесторов? 1️⃣ Взрывной рост цен Как пишет Financial Times, переломный момент на рынке случился в 2020 году, когда на аукционе Christie’s продали почти полный скелет тираннозавра рекса по имени Стэн возрастом около 67 млн лет — за $31,8 млн. В 2024-м стегозавр Апекс установил очередной рекорд — $44,6 млн. Наконец, в 2026-м Т-рекс Гас ушел с молотка уже за $50,1 млн. Для сравнения, такого же по возрасту тираннозавра Самсона в 2009-м реализовали всего за $600 тыс. Конечно, на основании этих цен невозможно построить график — стоимость экспонатов сильно варьирует и зависит от многих параметров, включая количество и сохранность костей, а также их редкость. Сам рынок остается очень нишевым и низколиквидным, бенчмарков для него пока не существует (и вряд ли они появятся). Однако это не мешает некоторым энтузиастам делать долгоиграющие прогнозы о том, что на горизонте 20 лет данный рынок опередит по доходности S&P 500. 2️⃣ Монетизация древностей Отдельный интерес для инвесторов представляют опции по монетизации интеллектуальной собственности, которые помогают если не полностью отбить затраты на актив, то хотя бы существенно их уменьшить. Например, некоторые консультанты, на которых ссылается Bloomberg, озвучивают такие варианты: 🔹 Аренда скелета динозавра способна привлекать в американские или европейские музеи до 500 тыс. дополнительных посетителей в год и генерировать выручку около $8,5 млн ежегодно: на билетах, продаже сувениров и прочих мероприятиях. 🔹 Владельцы костей могут зарабатывать десятки и сотни тысяч долларов на продаже сертифицированных реплик в пользу музеев или других коллекционеров. 🔹 Получать доход можно от образовательного и развлекательного контента — коммерческий потенциал почти безграничен. Не совсем релевантный пример, но франшиза «Мира Юрского периода» примерно за 30 лет только на кинотеатральных сборах заработала в мировом прокате около $7 млрд. 3️⃣ Идеальный символ престижа Скелеты динозавров сочетают в себе гламур и первобытную притягательность, пишет Bloomberg, но важная причина их популярности среди состоятельных людей — исключительная редкость. Так, в мире существует менее 30 скелетов Т-рекса с сохранностью более чем 30% костей, а новые открытия происходят редко. Это выгодно отличает актив при сравнении с большинством коллекционных предметов и делает его достойной альтернативой весьма запутанному рынку искусства, где нужно прилагать гораздо больше усилий, чтобы разобраться в ценности тех или иных экспонатов. Величие палеонтологических находок считывается гораздо быстрее. Впрочем, это не означает, что рынок древностей лишен минусов: на нем почти отсутствует государственный надзор (по крайней мере в США), а покупателям сложно самостоятельно оценивать подлинность костей, что создает пространство для мошенничества и манипуляций. Традиционная наука тоже страдает — музеи фактически вытесняют с рынка, потому что они не способны конкурировать с частным капиталом на аукционах. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​📀 Состояние ИТ в России: кратко пересказываем отчеты за I полугодие 2026 года Рынок информационных технологий в стране замедляется: в 2026 году он вырастет лишь на 4% г/г, а возвращение к двузначным темпам возможно после 2028-го, говорят эксперты. Тем интереснее понять, как справляются с макроэкономической ситуацией публичные игроки (спойлер — пока все не так плохо). 1️⃣ Яндекс. Благодаря широкой диверсификации компания остается одной из самых устойчивых в секторе, а благодаря разработке ИИ — одной из самых перспективных. Отчетность подтверждает это: за полугодие выручка группы выросла на 20%, скорр. EBITDA — на 41%, скорр. чистая прибыль — на 90%, до 93,4 млрд ₽ (однако цифра во многом обусловлена продажей Авто.ру Т-Технологиям). Приятный бонус: байбэк и дивиденды с доходностью около 6%. 2️⃣ Циан. Сервис на стыке ИТ и недвижимости продолжает наращивать рентабельность. За счет гибкой бизнес-модели он выигрывает почти от любой конъюнктуры на рынке жилья. В первом полугодии компания нарастила выручку на 20,5%, скорр. EBITDA — на 68%, чистую прибыль — на 103%, до 2 млрд ₽. Также Циан планирует дивиденд не менее 30 ₽ на акцию до конца года — с учетом перечисленных в I квартале 53 ₽ это даст общую доходность 13%. 3️⃣ Группа Позитив. После провального 2024-го уверенно восстанавливает репутацию и пока что идет впереди прогнозов. Компания вполне интересна как ставка на долгосрочный рост кибербезопасности. Выручка в полугодии растет на 41%, EBITDA вышла в плюс, чистый убыток сократился до 1,4 млрд ₽ (против 5 млрд годом ранее), долговая нагрузка уменьшилась на 30%. Дивиденды по итогам года могут составить 6–13%. 4️⃣ Аренадата. Эмитент обладает сильными позициями в СУБД, поддерживает высокую рентабельность и сохраняет устойчивую денежную позицию — даже после недавней выплаты дивидендов с доходностью 7% по итогам 2025-го и I квартала. 2026-го. Выручка Аренадата тоже растет опережающими темпами — на 86% за полугодие. Убытки сократились в 3 раза. Впрочем, менеджмент понизил прогноз по годовой выручке до 20% против 40% ранее на фоне общей неопределенности. 5️⃣ Диасофт. Поставщик ПО для финсектора в I квартале (заканчивается 30.06.2026) нарастил выручку на 21%, EBITDA — на 72%, чистую прибыль — на 84%, до 0,46 млрд ₽. Согласно прогнозу, за 12 месяцев выручка увеличится на 28–48%. Правда, в прошлые годы Диасофт не достигал своих ориентиров. Но если этот сезон будет успешным, не исключены дивиденды до 20% годовых. Поддержать результаты могут высокие прибыли банков и запуск цифрового рубля. 6️⃣ Астра. Разработчик ОС по итогам 2026-го планирует рост выручки на 30%. Цифры выглядят достижимыми, тем более учитывая, что основные отгрузки (до 70%) компания осуществляет во второй половине года. Выручка в январе — июне выросла на 17%, скорр. EBITDA — на 40%, скорр. чистая прибыль — на 96%, до 1,2 млрд ₽. Показать хороший отчет Астре удалось за счет ускорения во II квартале, прошлый был провальным. Также стоит учитывать, что, несмотря на наличие чистой прибыли, компания не генерирует «живых денег» и сохраняет отрицательный денежный поток из-за инвестиционных расходов. 7️⃣ VK. Во II квартале холдинг впервые с 2022-го получил чистую прибыль 0,33 млн ₽ (хотя за полугодие — убыток 3,85 млрд ₽). Показатели EBITDA и долговой нагрузки улучшились. Но результаты во многом обеспечила продажа Точка Банка и магазина приложений RuStore. Вопрос их устойчивости в будущем остается актуальным. VK все еще является самой закредитованной в секторе. Дополнительное давление оказывают санкции и конкуренция. Так, после релиза мессенджера WB Chat акции VK вновь обновили исторический минимум. 8️⃣ Хэдхантер. На фоне стагнации в HR Tech эмитент показывает околонулевую динамику, но сохраняет устойчивую рентабельность и платит двузначные дивиденды, а в случае улучшения экономики имеет потенциал за счет монопольного положения в сфере найма. ⬇️ Худший результат с падением чистой прибыли в 3 раза демонстрирует IVA Technologies. Слабый отчет также выпустил Делимобиль — на фоне долгов (и топливного кризиса). #инвестидеи Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​📜 Что делать инвесторам в случае дефолта по облигациям? С января по июль 2026-го число дефолтов по облигациям российских компаний выросло на 60%, а инвесторы недополучили около 45 млрд ₽ выплат. За первую неделю августа еще 22 игрока не смогли выполнить обязательства. Некоторые компании продолжают находиться в зоне риска, поэтому будет нелишним разобраться, как действовать, если в портфеле проблемный эмитент. ☝️ Почти всегда оптимальный вариант — продажа бумаг До того, как столкнуться с банкротством, эмитент проходит три условные стадии: предкризисное состояние, технический дефолт и только потом полноценный дефолт. Шанс выйти из актива, продав его через биржу в пользу более склонных к риску инвесторов, теоретически сохраняется на каждом из этих этапов, но с разной степенью потерь. ▪️ Когда аналитики фиксируют только риск дефолта (например, на фоне финансовых проблем эмитента или его контрагентов), нарушения обязательств по облигациям еще не произошло. Это приводит к сравнительно небольшой коррекции рыночной стоимости бумаг, а значит, позволяет зафиксировать минимальные потери. Например, именно такой кейс сейчас происходит с участием Балтийского лизинга. Рыночная стоимость отдельных выпусков по причине страха дефолта компании снизилась на 10–15% при росте доходности до 30–40%. ▪️ Технический дефолт возникает, когда эмитент полностью или частично не выполнил обязательства по выплате купонов или погашению тела долга, однако не исчерпал установленный законом грейс-период для исправления ситуации — 10 рабочих дней. Такое явление снижает ликвидность выпусков и приводит к более существенному падению котировок на десятки процентов. ▪️ Полноценный дефолт наступает, если компания так и не расплатилась с инвесторами в 10-дневный период. Причем стандартные условия выпусков подразумевают, что, даже если эмитент не выполнил обязательства хотя бы по одному из них, дефолтными признаются все остальные. Котировки в этом сценарии могут падать вплоть до 90%. Точные цифры зависят от возможности эмитента провести реструктуризацию и других обстоятельств. Но даже в этом случае предложения на покупку бумаг в стакане найти реально. Например, допустивший дефолт в августе Михайловский молочный завод сейчас торгуется с дисконтом около 60% к номиналу. ⚠️ Шанс вернуть деньги через суд стремится к нулю Если продать дефолтные облигации не получается, остается действовать в юридическом ключе. 🔸 Иногда в эмиссионных документах указан представитель владельцев облигаций (ПВО), который собирает требования частных инвесторов и представляет их в суде после дефолта. С ним нужно связаться через официальные каналы и направить ему выписку счета депо от депозитария, чтобы подтвердить факт владения облигациями и попасть в реестр кредиторов. Дальнейшие действия будет предпринимать ПВО: например, инициировать общее собрание владельцев облигаций и выносить на голосование вопрос о взыскании долгов. 🔸 Если в эмиссионных документах нет ПВО, путь усложняется. Инвестор должен сам подать требование о досрочном погашении бондов, направив на юридический адрес эмитента заявление в свободной форме и выписки от брокера и депозитария. Если эмитент откажет или не ответит в течение 30 дней, следующий шаг— подача иска в арбитражный суд по месту регистрации эмитента (в том числе удаленно, через систему «Мой Арбитр»). Далее — запрос исполнительного листа, его отправление в банк эмитента или Федеральную службу приставов, а также судебное признание эмитента банкротом. Держатели облигаций занимают последнее место в очереди на удовлетворение требований, поэтому даже в позитивном сценарии через суд удастся вернуть лишь несколько процентов от номинала бумаг, а в более реалистичном — вообще ничего. Судебная тяжба при этом затянется на несколько лет. Чтобы максимально обезопасить себя от дефолтов, стоит обращать внимание на «красные флаги» в облигациях. Другой вариант — инвестировать в готовый портфель долговых инструментов через ОПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная». #ликбез Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🤯 Почему доходность инвесторов в ETF отстает от доходности самих фондов? Morningstar несколько лет изучает проблему «investor return gap», то есть разрыва в доходности, описанного в заголовке. Недавно аналитики выпустили очередное исследование за 2026 год. Приводим главные тезисы и выясняем, что мешает добиться максимальной отдачи при вложениях в фонды. Спойлер: виновата человеческая психология. 🔴 Масштаб проблемы ▪️ Morningstar отслеживает показатели 23 тыс. американских открытых фондов и ETF. За 10 лет, с 1 января 2016 по 31 декабря 2025 гг., их среднегодовая доходность составила 9,9% в долларовом выражении — при условии, что вы приобрели акции в начале периода и не совершали дополнительных сделок. Нюанс в том, что реальным инвесторам эти же фонды приносили в среднем 8,7% годовых. Получается разрыв 1,2%. ▪️ Это явление весьма устойчивое и возникает независимо от наблюдаемого интервала. Для прошлых 10-летних периодов разрыв колебался от 1 до 1,7%. ▪️ На первый взгляд разница не очень большая и составляет условные 12% в контексте полной доходности. Однако фактические потери существенные. Так, в январе 2016-го фонды владели $13,6 трлн активов. При доходности 9,9% они могли закончить десятилетие с суммарным портфелем $35 трлн, но СЧА увеличилась лишь до $29,7 трлн. Дефицит достиг внушительных $3,8 трлн. ▪️ Если распределить фонды по секторам, наименьший разрыв возникал в ETF на акции США — 0,4%, а наибольший — в альтернативных, где отклонение было 1,7%. Для ETF, ориентированных на бонды, глобальные акции или отдельные сектора, значения близки — от 1 до 1,2%. Антирекордом отметились ETF на криптовалюты, которые вынесены за скобки исследования. Так как это относительно новые инструменты, их отслеживали с января 2024 по декабрь 2025 гг. На таком отрезке фонды приносили 36% годовых, но реальные пайщики заработали 22%. Гэп = 14% в год. 🟠 Причины разрыва в доходности 🔸 Ключевая — ошибки инвесторов в тайминге, совершенные под влиянием эмоций или в погоне за прибылью. Говоря проще, люди склонны покупать паи на пике стоимости и продавать во время падения котировок, упуская и основную фазу роста нового актива, и потенциальный отскок старого. Иногда это происходит одновременно. 🔸 Повышенная волатильность активов заставляет инвесторов торговать чаще. Аналитики видят связь между размером гэпа и изменчивостью цены конкретных ETF. В более стабильных фондах разрыв не так выражен. 🔸 Легкость торговли тоже не играет на руку инвесторам. Чем проще совершить сделку, тем выше гэп. Исследование показывает, что биржевые ETF, которые легко купить через брокера, демонстрируют более широкий разрыв, чем традиционные open-end funds и тем более пенсионные инструменты, где вложения защищены от спонтанных решений. 🟢 Как сократить инвестиционный разрыв ▪️ Минимизировать число спонтанных сделок в ответ на рыночные события. Вместо этого лучше сделать транзакции регулярными и автоматическими (например, докупать паи каждый месяц в одно и то же число) и заранее определить план вывода средств. Это особенно актуально при работе с волатильными фондами — Morningstar не предлагает от них отказываться, но важно осознавать, что такие инвестиции требуют дисциплины. ▪️ Стремиться к простоте. По оценкам аналитиков, инвесторы показывают лучшие результаты, если покупают небольшое число фондов, но выбирают инструменты с широкой диверсификацией — например, фонды со строгой аллокацией (allocation funds). ▪️ С осторожностью добавлять в портфель активы с медийным шумом. Яркий пример — криптовалютные ETF, которые, несмотря на хайп, к середине 2026-го принесли реальным инвесторам отрицательную доходность –5,8% годовых. ▪️ При инвестициях в индексные фонды важно обращать внимание на Tracking Error — степень отклонения актива от базового бенчмарка. Чем выше отклонение у ETF, тем больше разрыв в доходности, следует из отчета. Эти советы вполне применимы и для российских ПИФ. С каталогом фондов от УК «Доверительная» можно ознакомиться тут. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🇺🇿 Инвестиционные возможности Узбекистана: экономика, недвижимость, IPO Республика укрепляет статус одной из самых быстрорастущих стран на территории СНГ за счет бума инвестиций и мощного демографического дивиденда. Отдельный интерес представляет фондовый рынок, который активно привлекает ликвидность. ❓ Общие драйверы 🔺 В первом полугодии 2026-го ВВП Узбекистана вырос на 8,5% г/г, а по итогам 12 месяцев Минфин ожидает увеличения на 8,1%, до $180 млрд (против 7,7% годом ранее). Более сдержанные, но тоже позитивные оценки дает Азиатский банк развития — рост 6,7–6,8% на горизонте двух лет. Ожидается, что инфляция в 2026-м снизится до 6,5% и достигнет таргета 5% в 2027-м. 🔺 Рост экономики происходит во многом за счет промышленности и сектора услуг. Так, ключевую роль во внешней торговле Узбекистана в 2025-м году играло золото — на него приходилось 29% от всего объема экспорта. Страна входит в топ-10 золотодобытчиков и выигрывает от высоких цен на драгметалл. Впрочем, в 2026 году лидируют по экспортной выручке уже услуги: туристические, транспортные, ИТ. 🔺 Внутренний рынок развивается за счет демографии. Узбекистан — самая густонаселенная страна Центральной Азии, которая вплотную приблизилась к показателю 40 млн человек, причем более 50% жителей младше 30 лет. 🔺 Налоговые и экономические реформы также способствуют привлечению международных инвестиций. В последние годы они достигли $150 млрд, из них $123 млрд — за пять лет. Это же сказывается на развитии инновационного сектора. 🔺 По данным Startup Blink, в 2025 году страна заняла первое место в рейтинге самых быстрорастущих экосистем для стартапов, показав рост на 227% против средних по миру 10%. По темпам она обогнала Саудовскую Аравию (+97%), Вьетнам (+68%), Кипр (+63%) и Таиланд (+63%). ⁉️ Рынок недвижимости Самый простой способ инвестировать в экономику страны — недвижимость. Строительный сектор в Узбекистане сейчас переживает пик активности, а число сделок купли-продажи жилья в I полугодии 2026-го увеличилось на 25% г/г. Треть сделок приходится на Ташкент, где рынок прибавляет почти 36%. Годом ранее прирост тоже был двузначным — 15–16%. Россияне, граждане Казахстана и Южной Кореи входят в топ зарубежных инвесторов. Но стоит учитывать, что иностранцы не могут покупать жилье в столичном регионе дешевле $150 тыс. (на этапе стройки) или $180 тыс. (для вторички). В других регионах лимит снижен до $70–85 тыс. Средняя доходность инвестиций от сдачи жилья в аренду достигает 9,3% в Ташкенте. Срок окупаемости — почти 11 лет (сравнить окупаемость с российскими городами можно тут). Если учитывать рост стоимости кв. метров, доходность может быть и двузначной, но многое зависит от района и класса жилья. ‼️ Фондовый рынок Некоторым иностранцам доступны ценные бумаги на Республиканской фондовой бирже Ташкента. В котировальных листах около 100 эмитентов с капитализацией $35,5 млрд (примерно в 20 раз меньше показателей Мосбиржи). Самые ликвидные бумаги входят в индекс TSMI, который за 7 месяцев 2026-го прибавил 110%. Бенчмарк включает Товарно-сырьевую биржу, Узбектелеком, Хамкорбанк, Узметкомбинат, Кызылкумцемент и другие компании (их сфера деятельности очевидна из названия). Гораздо больший интерес могут представлять новые игроки. Власти планируют субсидировать IPO для 50 компаний ежегодно, компенсируя им 50% затрат на размещение (в том числе на мировых биржах). Мера позволит частному сектору привлекать из-за рубежа около $1 млрд в год. ▪️ Прецедент привлечения глобального капитала уже есть. В мае Национальный инвестфонд (UzNIF), владеющий активами в 13 стратегических корпорациях, разместил 30% акций в Лондоне и Ташкенте, получив $603 млн. ▪️ В 2027-м привлечь капитал в Лондоне планирует Узбектелеком. ▪️ Наконец, в 2027–2028 гг. провести IPO в Лондоне, Гонконге или США может первый «единорог» — Uzum с оценкой $2,3 млрд. Компания развивает экосистему на стыке e-commerce, райдтеха и финтеха. Среди инвесторов числятся Tencent, VR Capital, FinSight и суверенный фонд Омана. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​😶‍🌫️ Разнонаправленная динамика: что происходит с венчуром в России и мире Глобальные венчурные инвестиции достигли пятилетних максимумов на фоне бума ИИ, тогда как российский сегмент продолжает устойчивое падение. Разбираемся в цифрах за первое полугодие. 🇺🇸 Сначала мировая статистика ▪️ Согласно отчету KPMG Private Enterprise, за 6 месяцев 2026 года в мире прошло почти 19 тыс. венчурных сделок на сумму $560 млрд, что уже превышает показатели 2025-го и предыдущих лет. Более того, учитывая текущую динамику, к декабрю рынок наверняка достигнет абсолютного рекорда за всю историю наблюдений — прошлый максимум фиксировали в 2021-м, когда стартапы привлекли порядка $751 млрд за полный год. ▪️ На США приходится свыше 70% инвестиций — $412 млрд. Это обусловлено недавними раундами финансирования таких гигантов, как OpenAI, Anthropic и xAI на $122, $96 и $20 млрд соответственно. Китай аккумулирует еще 10% рынка, или $57,6 млрд, с крупными инвестициями в адрес DeepSeek, ByteDance и StepFun. Компании из ЕС в сумме привлекли $51,6 млрд. ▪️ Из примеров выше очевидно, что главным драйвером рынка остается искусственный интеллект — 77% всех сделок на венчурном рынке связано с ним, следует из оценок Pitchbook. Среди других популярных направлений эксперты отмечают оборонные и аэрокосмические технологии, биотех и квантовые вычисления. В некоторых странах сильные позиции сохраняет финтех. Вероятно, эти же сектора останутся в центре внимания до конца года. 🇷🇺 Актуальная картина в РФ ▪️ Российский рынок венчурных инвестиций с 2022 по 2025 гг. сократился с 92 до 15 млрд ₽, и падение продолжается. По данным Московского венчурного фонда, с января по июль 2026-го показатели сократились еще на 51% г/г, до 4,8 млрд ₽ (79% приходится на столицу). Число сделок уменьшилось на 46%, до 58 штук, при этом средний чек вырос и сейчас составляет около 90 млн ₽. ▪️ Лидирующими направлениями по привлечению средств в России были промышленные технологии (1,86 млрд), ПО для бизнеса (1,29 млрд), транспорт и логистика (0,56 млрд), здравоохранение (0,35 млрд) и недвижимость (0,29 млрд). ▪️ Стоит учитывать, что отдельной категории для ИИ в обзорах Московского венчурного фонда нет, а информация по многим сделкам подпадает под NDA. Не исключено, что часть компаний все же связаны с нейросетями. Например, известно, что как минимум 1,1 млрд (или 23% всех инвестиций) привлек стартап «АрхиТех ИИ», который развивает корпоративные экосистемы под брендом Kodik. ⚠️ Туманные перспективы Еще в феврале эксперты отмечали, что российский венчурный рынок едва ли восстановится даже к 2027–2028 гг. Текущие геополитические и экономические обстоятельства только подкрепляют этот прогноз: на фоне высокой ключевой ставки и общей неопределенности инвесторы сократили горизонт планирования до одного года, что негативно влияет на инвестиции. Стартапы просто не выдерживают конкуренции с низкорисковыми депозитами и долговым рынком. Более того, существенно упала активность на рынке IPO и M&A, которые традиционно рассматриваются как способы «воспроизводства» венчурного капитала. Вскоре это может привести к появлению «демографической ямы стартапов» — запас компаний, пригодных для финансирования, уже исчерпывается, а бизнес-ангелы все чаще переключаются на рынки СНГ, как и сами российские фаундеры. Яркий пример: стартап Higgsfield AI, основанный экс-сотрудником Яндекса в Казахстане, — недавно он стал первым «единорогом» страны. #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​📉 Как ИИ инвестирует на горизонте 20 лет? Спойлер: хуже, чем ленивый инвестор Недавно группа ученых из Великобритании, Южной Кореи и США опубликовала анализ, посвященный долгосрочной доходности портфелей под управлением GPT-4o и GPT-4o-mini от OpenAI. Хотя более ранние работы показывали многообещающие результаты нейросетей, новые выводы ставят под сомнение их способность принимать финансовые решения. 🧐 Методология Исследование проводили на исторических данных 2004–2024 гг. с участием 100+ ценных бумаг из индекса S&P 500 (включая некоторые обанкротившиеся за это время компании, чтобы избежать «ошибки выжившего»). Испытательная среда была спроектирована так, чтобы имитировать рыночные условия в прошлом и ограничить доступ ИИ к информации из будущего. Ученые признают, что вероятность «утечки данных» все равно сохранялась. Финансовые новости из указанного периода, скорее всего, применялись для обучения нейросетей, поэтому чат-боты могли «вспомнить» что-то из обучения во время работы. Но даже с такими «шпаргалками» они не смогли превзойти условный «широкий рынок», олицетворением которого выступала стратегия «покупай и держи». Механика торговли была нетривиальной. 20-летний срок авторы разбили на годовые отрезки. В начале каждого из них отдельный алгоритм выбирал по пять случайных или лучших по мультипликаторам акций (в зависимости от сценария). В рамках стратегии «покупай и держи» бумаги лежали на счету до конца года, тогда как агенты могли совершать активные сделки с этими пятью активами, учитывая данные из новостных сводок и финансовых отчетов. На следующий год портфели по всем стратегиям сбрасывались, и алгоритм заново выбирал пять акций. Такую механику авторы объясняют борьбой со статистическими искажениями, желанием провести тест в чистых условиях и дороговизной LLM — увеличение количества бумаг в каждом из отрезков привело бы к экспоненциальному росту расходов на токены. 😎 Результаты исследования ▪️ Тестирование проводили для четырех сценариев начального выбора акций. Стратегия «покупай и держи» обошла ИИ в трех из них, показав среднегодовую доходность 6,7–7,9%. Чат-боты в тех же условиях приносили не более 4–5% в год, а порой заканчивали 20-летний период в отрицательной зоне. ▪️ Только в одном сценарии нейросеть GPT-4o-mini стала лучшей — когда учитывался Momentum Factor, то есть стартовые пять акций определялись самым сильным ростом бумаг за последние 100 дней. GPT-4o-mini показал доходность 13,9% против 9,9% у базового бенчмарка. Доходность GPT-4o составила 4,5%. ▪️ При этом ИИ всегда уступали стратегии «покупай и держи» по коэффициентам Шарпа — их доходность с поправкой на риск была неприемлемой. Генерировать значимую избыточную доходность (альфу) они тоже оказались не в состоянии — редкие успехи были скорее случайны. ▪️ ИИ часто действовал противоречиво: в периоды бычьего рынка — слишком консервативно, а в периоды медвежьего — агрессивно, что вело к большим потерям (с коэффициентом Шарпа до –0,97). Кроме того, агент на основе GPT-4o показывал «патологический» профиль торговли — его затраты на комиссии были в 5–9 раз выше, чем у агента на базе GPT-4o-mini. ☝️ Вопрос актуальности результатов Можно возразить, что протестированные модели от OpenAI к 2026 году уже устарели, и более производительные LLM показали бы лучшие результаты. Но исследование явно показывает, что агент на базе GPT-4o-mini (8 млрд параметров) справлялся с инвестициями лучше, чем GPT-4o (400 млрд). При этом оба в среднем уступали более простой статистической модели прогнозирования ARIMA, которую придумали в прошлом веке (ее результаты не приводим, чтобы не усложнять и так насыщенный пост). Как следствие, авторы считают, что обычное усложнение нейросетей без добавления финансовой логики вряд ли приведет к росту прибыли — лишь увеличит количество шума без изменения предсказательной силы ИИ.  #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🛡️ Развитие нейросетей — главный драйвер для рынка кибербезопасности OpenAI и Anthropic почти одновременно рассказали о том, что их экспериментальные модели взломали тестовые среды и совершили хакерские атаки на инфраструктуру партнеров. Отчасти новости обусловлены пиаром — вендоры пытаются показать технологическое совершенство своих продуктов. Но эти же инциденты в очередной раз подтверждают, что нейросети преодолели критический порог кибербезопасности. ❓ Почему проблема актуальна По данным HUMAN Security, в 2025 году трафик с использованием автономных ИИ-агентов вырос почти на 8000%. До половины этого трафика было связано с вредоносным использованием чат-ботов и нейросетей. ИИ все чаще помогает злоумышленникам планировать вектор атаки, искать уязвимости «нулевого дня» и писать код для эксплойтов. В некоторых случаях нейросеть полностью берет на себя управление взломом, позволяя выходить на «хакерский рынок» одиночкам или не очень квалифицированным преступникам. Причем с задачами вполне справляются существующие Open Source-решения и проприетарные модели вроде Grok 4.5 (xAI) или Opus 4.7 (Anthropic). По мере разработки более производительных нейросетей проблема будет усугубляться. Отдельную угрозу представляют сами корпоративные ИИ-системы, которые уязвимы для хакеров через «промт-инъекции». Gartner отмечает, что бизнес слишком быстро внедряет нейросетевые продукты, не уделяя достаточно внимания их безопасности: если расходы на внедрение ИИ в 2026-м составят почти $2,5 трлн, то на защиту от угроз компании потратят только $244 млрд. Впрочем, с каждым годом спрос на киберзащиту будет расти. ⁉️ Что прогнозируют эксперты 🔺 По оценкам Gartner, рынок информационной безопасности достигнет $372,6 млрд к 2030-му при CAGR = 12,7%. Похожие темпы приводят в Институте экономики роста им. П. А. Столыпина — с той лишь разницей, что там рассчитывают на рост рынка до $697 млрд к 2035 году (что будет соответствовать 0,45% глобального ВВП). 🔺 В то же время Gartner считает, что темпы будут сильно отличаться в зависимости от направления. Например, облачная защита покажет CAGR до 27,6%, решения в рамках концепции Zero Trust — 20,9%, а инструменты для анализа угроз — 19%. 🔺 Но главным драйвером станут системы противодействия ИИ-угрозам. Это единственный сегмент (из 41 в отчете), чьи темпы роста будут не падать, а ускоряться с каждым годом — с 16,3% в 2026-м до 20,1% в 2030-м. Более того, сегмент станет лидером по привлечению новых денег: из ожидаемого прироста рынка на $154,4 млрд он аккумулирует $22 млрд и к 2030-му получит звание крупнейшей статьи расходов на кибербезопасность среди компаний. 🔺 Российский рынок, согласно ЦСР, достиг 314 млрд ₽ в 2025 году и до конца десятилетия может преодолеть отметку 1 трлн ₽, показав CAGR = 19,4%. Данных по ИИ-безопасности пока немного — сектор лишь начинает формироваться в стране. Но эксперты полагают, что в ближайшие пять лет он вырастет) в 10–25 раз. ‼️ Бенефициары рынка в РФ 🔹Одним из лидеров зарождающегося ИИ-сегмента может стать дочка Яндекса — Yandex B2B Tech, которая разрабатывает защитные шлюзы в партнерстве с частной компанией SolidLab. Аналогичные продукты стоит ожидать от Bi.Zone — дочки еще одного поставщика отечественных нейросетей, Сбера. 🔹 Основной же публичный игрок на российским рынке кибербезопасности пока один — Группа Позитив, которая пытается восстановить доверие инвесторов после провального 2024-го (позитивная динамика есть, но решающим будет отчет за весь 2026 год). Отдельных продуктов по защите нейросетей компания не анонсировала, хотя у нее есть решения для автоматизации защиты на базе ИИ. 🔹 В будущем альтернативой может стать ГК Солар (Ростелеком планировал вывести дочернюю структуру на биржу до конца 2026-го, но сроки, вероятно, сдвинулись). А вот новостей об IPO другого крупного игрока, Лаборатории Касперского, пока нет. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🌊 Эль-Ниньо набирает силу: как он повлияет на мировые рынки в 2026-м За последние 25 лет это погодное явление, также известное как Южная осцилляция, нанесло ущерб мировой экономике на сумму около $84 трлн, подсчитали аналитики Morgan Stanley. Текущий сезон может заметно увеличить ущерб, потому что новый Эль-Ниньо обещает стать рекордным за последние 76 лет. 📍 Что такое Эль-Ниньо Это фаза климатического цикла ENSO, которая повторяется каждые 3–8 лет из-за ослабления восточных ветров и приводит к аномальному потеплению поверхностного слоя воды в экваториальной части Тихого океана. Феномен влияет на атмосферные фронты и океанические течения по всей планете: провоцирует засухи и пожары в Азии и Австралии, проливные дожди и наводнения в Южной Америке, а также временно повышает среднюю температуру Земли, усиливая волны тепла во многих странах. В 2026-м синоптики зафиксировали начало Эль-Ниньо в июне, хотя первые предвестники его формирования появились весной. С тех пор феномен усиливается. По прогнозам NOAA, восходящая динамика сохранится как минимум до конца года (в среднем аномалия длится 9–12 месяцев). Вероятность очень сильного явления осенью — зимой эксперты оценивают в 90%, а шанс того, что в октябре — декабре 2026–2027 гг. Эль-Ниньо станет рекордным с 1950 года, составляет 69%. 1️⃣ Soft commodities — под ударом Сельское хозяйство чувствительно к переменам климата. Усугубляет ситуацию затянувшееся перекрытие Ормузского пролива, которое уже привело к дефициту удобрений. По оценкам ООН, до конца 2027-го число людей в состоянии острого голода может вырасти на 50 млн (в дополнение к голодающим 225 млн), даже если Эль-Ниньо окажется не таким сильным, как ожидают синоптики. Произойти это может на фоне проблем с поставками базовых сельхозтоваров, включая зерновые, сахар и растительное масло. Пока их запасы на приемлемых уровнях, но опасения по поводу новых урожаев трейдеры начинают закладывать в цены. Так, по итогам июля Индекс продовольственных цен ФАО достиг максимумов с января 2023-го. Дальнейшее развитие ситуации будет зависеть от реальных погодных условий во время жатвы — она как раз придется на ожидаемый пик Эль-Ниньо осенью. Хуже ситуация с какао и кофе, которые, в отличие от пшеницы или кукурузы, имеют слабую географическую диверсификацию, поэтому быстрее реагируют на кризисы. Проливные дожди уже помешали уборке урожая в Бразилии и Западной Африке. Теперь рынок опасается, что связанная с Эль-Ниньо засуха ударит по новым урожаям в 2026–2027 гг. 2️⃣ Высокая нагрузка на энергетику Повышение температуры воздуха на планете традиционно увеличивает спрос на кондиционирование (и непосредственно кондиционеры). Учитывая, что энергетика Индии и Китая на 70% и 55% соответственно зависит от угля, его потребление может вырасти по итогам 2026-го. Дополнительно засуха приводит к падению уровня рек, что бьет по гидроэнергетике и АЭС (из-за отсутствия воды для охлаждения реакторов). Это усиливает спрос на СПГ, который в 2026 году и так можно назвать дефицитным ресурсом. Например, именно эффекты, вызванные Эль-Ниньо, мешают странам Европы заполнить газовые хранилища перед зимним отопительным сезоном. 3️⃣ Проблемы в других секторах ▪️ Жара способствует повышенному уровню смертности и увеличивает нагрузку на систему здравоохранения. ▪️ Потепление океана ограничивает доступность фитопланктона и сокращает запасы рыбы. ▪️ Morgan Stanley видит риски на рынке меди. Влажная погода может угрожать горнодобывающей промышленности в Чили — страна добывает почти треть этого металла в мире. И наоборот, засуха в Замбии, занимающей 4% рынка, может снизить производство из-за проблем с гидроэнергией. ▪️ Наконец, некоторые страны, по которым ударит засуха и проливные дожди, могут испытать проблемы на долговом и валютном рынках (хотя влияние на фондовые рынки вроде S&P 500 исторически было минимальным, отмечают эксперты). #актуальное #ликбез Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🇷🇺 Россия на мировом рынке услуг будущего: перспективы 2035 года Институт экономики роста им. П. А. Столыпина недавно выпустил исследование о востребованных технологических нишах, которые на горизонте 10 лет станут крупными источниками добавленной стоимости и геополитического влияния. Рассказываем о них подробнее. ⚪ Самые динамичные рынки Наибольшие темпы роста в период с 2026 по 2035 гг., по оценкам международных аналитиков, на которых опираются исследователи, покажут следующие ниши: ▪️ ИИ как услуга (AIaaS) будет прибавлять 26,2% ежегодно и достигнет объема $91 млрд к концу прогнозного периода. Сектор подразумевает продажу доступа к нейросетям для бизнеса по подписке. Примерно этим сейчас занимается Anthropic. ▪️ Услуги центров обработки данных покажут CAGR = 20,7% при потенциальном размере рынка $700 млрд. ▪️ Услуги по автоматизации бизнеса (AaaS) будут расти на 20,5% с потенциалом $56 млрд. ▪️ Наконец, услуги в сфере e-commerce и платформ-агрегаторов покажут темп 20,1%. Этот рынок может увеличиться примерно до $66 млрд. 🔵 Самые значимые направления Всего в исследовании института перечислено 11 секторов. Если оценивать их перспективы по размерам рынков к концу прогнозного периода, лидеры будут другими: ▪️ Большие возможности открывают услуги облачных сервисов — они вырастут с $723 млрд до $3,1 трлн при CAGR = 16%. Это будет соответствовать примерно 2% от глобального ВВП, что сопоставимо по значимости с рынками нефти и газа (по отдельности). ▪️ Лишь немногим уступят видеосервисы связи и развлечений, выручка которых увеличится с $417 млрд до $2,47 трлн при CAGR = 19,5%. Это 1,6% глобального ВВП — больше, чем доля стали и алюминия (вместе взятых). ▪️ На третьем месте будет рынок обслуживания умных устройств. Он вырастет с $290 млрд до $1,46 трлн при CAGR = 17,6%, заняв почти 1% от мирового ВВП. Весомую роль в экономике будущего также сыграют медицинские технологии (MedTech), кибербезопасность и упоминавшиеся ранее ЦОД, каждый из которых достигнет $700–800 млрд к 2035 году, заняв порядка 0,5% ВВП. Правда, MedTech среди перечисленных направлений будет показывать самый низкий CAGR = 3,9%. Второй «аутсайдер» — услуги туризма (TravelTech). Они достигнут $23 млрд при CAGR = 7,4%. Третье место с конца занимают почти невесомые услуги обслуживания беспилотных систем с потенциалом $7 млрд при CAGR = 11,9% (у кибербезопасности динамика чуть лучше — 12,5%). 🔴 Перспективы РФ на новых рынках Эксперты отмечают, что участие России в глобальных рынках пока что видится ограниченным и фрагментированным. Через 10 лет в большинстве секторов страна будет занимать долю около 1–2%, поэтому компаниям лучше стремиться к нишевой специализации. В частности: 1️⃣ На 8 баллов из 10 исследователи оценивают перспективы в обслуживании беспилотных систем (включая промышленные, инфраструктурные и связанные с геологоразведкой). Отечественные компании могут занять 3–5% этого рынка — то есть $210–350 млн от $7 млрд. 2️⃣ На 7 баллов оценивается сфера услуг e-commerce, где доля России может достигнуть 2–4% — $1,32–2,64 млрд от $66 млрд. 3️⃣ 6 баллов получила кибербезопасность. Доля ожидается на уровне 1,5–3% — $10,45–20,91 млрд от $697 млрд. Среди общих преимуществ страны — сильная математическая и инженерная школы, хорошая база в сфере системной интеграции, наличие энергоресурсов и площадок для ЦОД, а также наработки в биоинформатике, инженерии и робототехнике. Однако несмотря на это, остальные направления получают 5 и менее баллов из-за дефицита долгосрочных инвестиций и проблем с доступом к передовым технологиям. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🍾 Рынок алкоголя в России: надежда на опережающий рост Ранее мы писали, что в продовольственном ритейле самые высокие темпы демонстрирует категория готовой еды, однако конкуренцию ей вполне может составить алкоголь — благодаря премиальному сегменту и росту цен. С таким прогнозом недавно выступили аналитики INFOLine. ❓ Что говорят цифры 🔺 По оценкам экспертов, в 2025-м продажи алкоголя без учета слабоалкогольных напитков и пива превысили 2 трлн ₽, увеличившись на 14,7% г/г. Происходило это на фоне падения рынка в натуральном выражении на 3,7%. 🔺 INFOLine ожидает, что в текущем году сохранится сопоставимая динамика — продажи вырастут на 12%, до 2,24 трлн ₽, и в два раза опередят остальную продуктовую розницу по среднегодовым темпам. На длительном горизонте 2026–2029 гг. CAGR для рынка крепкого алкоголя и вин может составить 10,8%. С учетом пива и других слабоалкогольных напитков продажи достигнут 4,5 трлн ₽ к концу указанного периода. 🔺 При этом важно учитывать, что розничные продажи в текущем году практически не меняются в штучном выражении по сравнению с прошлым годом, а общее производство алкоголя в стране в январе — марте падает на 4,9% г/г, отражая многолетнюю динамику по снижению потребления этанола. Сейчас среднее потребление составляет лишь 8,06 л на человека в год против 15,8 л в 2010-м. 🔺 С такими вводными рост рынка может обеспечить повышение цен и расширение премиальных сегментов. В контексте крепких напитков (за исключением водки) на них уже приходится 35% всех продаж в категории, а к 2029 году доля может достигнуть 40%. Близкий прирост доли в процентах ждут для дорогих вин. 🔺 Также на общий размер рынка может повлиять перераспределение потребления от одних категорий к другим. Например, самую сильную динамику в прошлом году демонстрировали аперитивы — их продажи выросли на 49% г/г, а также крепкие напитки — +22%. Это может быть связано с растущей популярностью коктейлей — товары для их создания тоже переживают бум. Сами алкогольные ритейлеры уделяют все больше внимания готовым наборам для смешивания напитков (ready-to-mix). А вот продажи более классических категорий вроде пива, водки и коньяка, наоборот, снижаются или стагнируют. 🔺 Дополнительно поддержать рынок могут законодательные изменения. Сейчас в стране начинается новый виток обсуждений о легализации онлайн-продаж алкоголя. В рамках тестового режима лоббисты предлагают допустить к продаже вино через инфраструктуру Почты России. Впоследствии такая продукция может появиться и на маркетплейсах, если власти поддержат инициативу. Это будет стимулировать рост продаж. ⁉️ Ключевые бенефициары 🔸 Крупнейший производитель алкоголя — Новабев. Компания стабильно платит дивиденды и поставляет 13,2 млн декалитров ежегодно (при общем производстве в стране на уровне 178 млн дал). Отдельный интерес может представлять дочка эмитента, сеть алкомаркетов ВинЛаб, которая ранее планировала IPO. 🔸 Также на Мосбирже представлена компания Абрау-Дюрсо. Она входит в топ-10 производителей по выручке и занята в перспективной нише виноделия, но ее акции обращаются на третьем уровне листинга, поэтому волатильны и не очень ликвидны. 🔸 Среди ритейлеров выделяется ИКС5 (владелец «Пятерочки», «Перекрестка» и «Чижика»). В июле 2026-м группа выкупила дистрибьюторский бизнес алкогольной ГК «Город 77». Сумма сделки, по слухам, составила 500–600 млн ₽. Основная цель для ИКС5 — развитие относительно новой франчайзинговой сети магазинов у дома «Около». Сейчас эта сеть открывает точки трехзначными темпами, но испытывает сложности с поиском алкогольных поставщиков. Приобретение позволит решить проблему, а заодно повысить стоимость франшизы. 🔹 Некоторые участники рынка выпускали нетривиальные ЦФА. Например, винотека SimpleWine в начале 2026-го разместила цифровые активы, обеспеченные вином, тогда как Абрау-Дюрсо привязал доходность своего инструмента к результатам торгов коллекционными винами на аукционе в декабре 2025-го. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​📃 Стоит ли покупать муниципальные облигации: плюсы и минусы На фоне неопределенности в экономике облигации все еще востребованы у инвесторов. Однако почти все внимание на долговом рынке приковано к ОФЗ и корпоративным выпускам, тогда как муниципальные и субфедеральные бонды таким спросом не пользуются, хотя могут усилить консервативный портфель. ❓ Общая информация Сегодня на Мосбирже представлено 65 муниципальных облигаций общим объемом 700 млрд ₽. По сравнению с 73 трлн ₽ всего рынка долга в обращении это ничтожно мало — около 1%. Однако в будущем ситуация может измениться: эксперты уже отмечают всплеск интереса к выпускам со стороны субъектов России и органов местного самоуправления. Основная причина — растущие дефициты региональных бюджетов, которые в 2025-м выросли в 5 раз, до 1,5 трлн ₽, а в текущем году вполне могут достигнуть 1,9 трлн, следует из прогнозов Минфина. Помимо финансирования дефицита некоторые регионы занимают деньги на реализацию инфраструктурных проектов. Удовлетворить эти потребности только за счет коммерческих кредитов получается не всегда. Поэтому многие аналитики ожидают, что на фондовый рынок будет выходить все больше субъектов. Некоторые из них — впервые. ⁉️ Преимущества инструментов ▪️ Относительно быстрый возврат капитала. 80% муниципальных выпусков имеет дюрацию 2–3 года. Дополнительный плюс: за счет низкой дюрации они менее чувствительны к дальнейшим шагам ЦБ по изменению ключевой ставки. ▪️ Доходность выше, чем у ОФЗ. Для бумаг с близкой дюрацией разница может составлять 1,5–2%. Максимальная доходность к погашению у субфедеральных облигаций достигает 16–17% на горизонте 3 лет (в зависимости от рейтинга) — вполне на уровне надежного корпоративного долга. Облигации федерального займа предлагают сопоставимый профит лишь при дюрации около 10 лет. ▪️ Риски, сравнимые с ОФЗ (но с некоторой оговоркой). Формально государство не защищает регионы от дефолта (если это не прописано в условиях выпуска отдельно). За счет этого и возникает премия к ОФЗ. Но если у какого-либо региона появятся проблемы с бюджетом, он теоретически может рассчитывать на поддержку Минфина — даже в большей степени, чем государственные корпорации. Иначе факт дефолта создаст угрозу для всего муниципального рынка и усложнит будущие заимствования субъектам страны. Полноценных дефолтов по региональным выпускам не было более 20 лет, если не считать технического дефолта Клинского района МО в 2009-м — тогда инвесторы все же получили деньги, но с опозданием. Также в 2021-м Мордовия была близка к дефолту, но его удалось избежать — не исключено, что помог Минфин. Чтобы обезопасить себя, инвесторы могут изучать кредитное состояние регионов. Например, такими данными делится РИА-Рейтинг. По итогам I полугодия 2025-го наилучшее соотношение долга к доходам показывали ЯНАО, Москва и Санкт-Петербург — 2,2%, 3,2% и 4,8% соответственно. У Ставропольского и Краснодарского края, а также Оренбургской области показатели были несколько хуже, но все еще не превышали соотношения госдолга России к ВВП — 18,3%. Последнее можно считать условным бенчмарком для муниципального рынка. ‼️ Нюансы муниципальных бумаг ▪️ Низкий уровень ликвидности. Объем торгов для большинства выпусков не превышает 1 млн рублей в день, что сопоставимо с акциями на третьем уровне листинга. Это объясняется низкой популярностью муниципальных облигаций. ▪️ Встроенная амортизация. Почти все бонды (62 из 65) предполагают частичное погашение долга при купонных выплатах. В зависимости от стратегии инвестора это может быть как минусом, так и плюсом. ▪️ Фиксированный купон. Бумаги с плавающим купоном встречаются редко, что ограничивает тактические возможности по формированию портфеля. Например, если вы хотите застраховать себя от паузы в снижении ключевой ставки, доступно только 8 муниципальных флоатеров (в том числе от кредитно устойчивого ЯНАО). Напоминаем: если вы ищете готовую стратегию для инвестиций в долговой рынок, обратите внимание на ОПИФ «Сберегательный» от УК «Доверительная». #ликбез Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​😿 Как запрет соцсетей повлияет на бигтех? Спойлер: компании могут даже выиграть Еще пару лет назад идея оградить пользователей младше 16 лет от вызывающих привыкание алгоритмов соцсетей казалась утопией, но сегодня ее обсуждают повсеместно, а многие страны уже реализовали запреты. При этом акции технологических компаний на новости почти не реагируют. Почему? 🔒 Тренд набирает обороты по всему миру По данным трекера, который отслеживает глобальные инициативы в области запрета социальных сетей, сегодня уже около 10 стран ограничивают доступ молодым пользователям, еще почти 20 разрабатывают законы, а многие обсуждают аналогичные шаги. Одной из первых, еще в 2025 году, запрет ввела Австралия. В 2026-м к такой практике прибегли Бразилия, Индонезия, Турция, Франция и Великобритания. Вот-вот запрет заработает в других странах ЕС, Канаде и некоторых штатах США. Российские чиновники тоже не исключают ограничений в будущем. 💰 Какие издержки грозят компаниям По оценкам ЮНИСЕФ, подростки составляют примерно одну треть от всех интернет-пользователей в мире. Уход этой аудитории из соцсетей может создать проблемы для крупнейших платформ, включая YouTube, TikTok, Snapchat, X, Reddit, а также Instagram (материнская компания Meta признана в России экстремистской и запрещена). Например, согласно исследованию Школы общественного здравоохранения при Гарварде, только в США за счет пользователей до 18 лет перечисленные бигтехи зарабатывают около $11 млрд в год на рекламе. В Великобритании с учетом новых запретов также придется перенаправить до $2 млрд в другие каналы продвижения — раньше эти деньги шли на рекламу для несовершеннолетних в соцсетях. Похожая ситуация ждет весь рекламный рынок Европы, отмечают аналитики IAB Europe и eMarketer. Глобальные потери будут еще выше, если учесть затраты платформ на внедрение систем проверки возраста и расширение команд поддержки. Также компании могут столкнуться с огромными штрафами, если не успеют подготовиться к регуляциям или проигнорируют их. 🙄 Почему рынок не реагирует Несмотря на растущее число запретов в 2026-м, акции разработчиков платформ почти не испытывают давления из-за новостей, а некоторые даже выросли за последние месяцы, обращает внимание Barron’s. Это связано с несколькими факторами: 🔸 Хотя общие рекламные потери довольно высокие, руководители американских корпораций ранее говорили, что пользователи младше 18 лет приносят менее 1% выручки. В основном компании привлекали молодежь для будущей монетизации в более старшем возрасте, но в текущих условиях все игроки оказываются в равных условиях — запрет не становится конкурентным преимуществом для кого-то одного. 🔸 Основные надежды в отношении бигтехов сейчас связаны с ИИ, поэтому регуляторные риски в отношении соцсетей инвесторы пока не воспринимают. 🔸 Пример Австралии показывает, что ограничения не всегда эффективны. Спустя год после введения запрета известно, что порядка 30% австралийских подростков в возрасте 8–15 лет сохраняют доступ в соцсети (до принятия закона таких было 50%). 🔸 Некоторые эксперты выражают мнение, что запрет может сыграть даже на руку крупным платформам, потому что ограничит доступ на рынок стартапам. Последним просто не хватит ресурсов, чтобы соответствовать всем нормативным требованиям. Как пишет Barron’s, более серьезной угрозой для разработчиков соцсетей может стать другой тренд — суды, инициированные аудиторией. Опасный прецедент уже есть: недавно суд в Лос-Анджелесе обязал Alphabet и признанную экстремистской Meta выплатить $6 млн пользовательнице в качестве компенсации за моральный ущерб, связанный с аддиктивным дизайном платформ. На рассмотрении сотни похожих дел. #интересное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​⚒️ Вольфрам подорожал в 10 раз. Где искать инвестиционные возможности? Ралли на рынке вольфрама продолжается уже больше года, а цены бьют рекорды за всю историю наблюдений. Причина — критический дефицит. Разбираемся, как он возник, где сосредоточена вся добыча и кто выигрывает в текущей ситуации. ◼️ Что с котировками Главным бенчмарком для рынка выступает стоимость промежуточного продукта переработки вольфрамовой руды — паравольфрамата аммония (APT). Из него получают и сам металл, и сплавы. На крупных биржах APT не представлен, поэтому цены определяются в ходе переговоров между поставщиками и покупателями, однако котировки регулярно публикуют агентства. В августе стоимость APT на мировой арене (с поставкой в порт Роттердама) достигла $3280 за 10 кг (что равносильно 8 кг чистого вольфрама). С начала 2025-го материал подорожал почти на 1000%, с января 2026-го — более чем на 400%, хотя есть более скромные оценки апсайда на 240%. В любом случае текущие цены — пиковые. ◼️ Причины высоких цен 1️⃣ Эмбарго Китая как главного производителя вольфрама стало базовой предпосылкой для дефицита. На КНР приходится до 80% от глобальной добычи, но в начале 2025-го компартия ввела меры экспортного контроля для ряда критических минералов. Это сократило поставки вольфрама на 20% г/г по итогам 2025-го. 2️⃣ Конфликт на Ближнем Востоке усилил спрос. Вольфрам — важный компонент боеприпасов, включая ракеты ATACMS, Tomahawk и Patriot, запасы которых США почти израсходовала в борьбе с Ираном. Сама Америка не добывает вольфрам с 2015-го и активно выкупает доступное предложение. 3️⃣ В других производствах тоже сохраняется спрос. Помимо боеприпасов вольфрам нужен в разных областях химии, при создании инструментов, электрики, двигателей, аэрокосмических и медицинских аппаратов. Сильный стресс испытывает сектор полупроводников с экстремальным спросом на чипы памяти. В микросхемах вольфрам придает температурную устойчивость контактам. ◼️ Список бенефициаров по странам 🇨🇳 В Китае только 15 компаний получили лицензию на экспорт вольфрама. Самые крупные: China Tungsten & Hightech Materials и Xiamen Tungsten. Они доступны на Шанхайской бирже. 🇻🇳 Вьетнам на втором месте после Китая по объему производства — 3000 тонн металла в год против 67 000 у КНР (здесь и далее приводим данные по добыче от Геологической службы США). Крупнейший поставщик вольфрама на вьетнамской фондовой бирже — Masan High-Tech Materials Corporation. Благодаря высоким ценам компания за 6 месяцев почти выполнила годовой план по прибыли. 🇰🇿 Казахстан занимает третью строчку в рейтинге добытчиков с показателем 2400 тонн в год. Но инвестиционная возможность связана с США, а именно с компанией Skyline Builders Group Holding Limited, которая обращается на Nasdaq. Недавно она при посредничестве сына Трампа объединилась с Kaz Resources и уже изменила тикер на KAZR. Вместе они будут разрабатывать месторождения вольфрама в Казахстане. Другой крупный игрок — канадская Almonty Industries, представленная на Nasdaq. Она реанимирует рудник в Южной Корее и планирует к 2027-му только за счет него вырабатывать 2400 тонн в год в пересчете на чистый вольфрам (еще у Almonty Industries есть рудник в Португалии). 🇷🇺 Россия входит в топ-5 мировых производителей вольфрама (наряду с Северной Кореей) и добывает 2000 тонн в год, а к 2028-му может увеличить показатели в два раза за счет расконсервации старых рудников. Правда, большая часть объема приходится на непубличные или госкомпании. ▪️ Единственный игрок на Мосбирже, который раскрывает показатели по вольфраму, — Селигдар. За I полугодие 2026-го он произвел 65 тонн концентрата. Впрочем, эта статья доходов почти не влияет на общую выручку, а сама компания сильно закредитована. ▪️ Альтернативную идею можно поискать в бумагах Эн+ Групп. Холдинг владеет молибденовыми рудниками. Этот критически важный металл сейчас начинают применяют как альтернативу вольфраму — в том числе при создании чипов. #инвестидеи Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией

​​🤖 В России приняли закон об ИИ. Он усилит монополию Сбера и Яндекса 28 июля президент РФ подписал первый в стране закон о развитии искусственного интеллекта. Документ вступит в силу уже 1 сентября 2026 года, поэтому будет нелишним разобрать его содержание и потенциальный эффект на бизнес. ❓ О чем этот законопроект Цель документа — на федеральном уровне закрепить базовые определения в сфере ИИ, установить некоторые критерии деятельности на этом рынке и стимулировать отечественные технологии. Из ключевых положений отметим следующее: ▪️ Закон прежде всего регулирует «большие фундаментальные модели» с числом параметров от 1 млрд. Среди них будут выделять «суверенные» и «национальные». Отличаются они тем, что суверенные полностью разрабатываются в России и не зависят от иностранной инфраструктуры, а национальные могут содержать компоненты Open Source. ▪️ К моделям, которые претендуют на статус суверенных и национальных, будут предъявлять общие требования. Разрабатывать их должно российское юрлицо, контрольный пакет акций в котором принадлежит физлицам без иностранного гражданства либо государству. Все данные нейросетей должны храниться в отечественных ЦОД. Сами модели должны соответствовать российским духовно-нравственным ценностям. ▪️ Лицензия суверенной и национальной модели даст разработчикам право на субсидии, доступ к данным из государственных информационных систем, а также возможность использовать для обучения ИИ объекты авторского права без прямого согласия авторов, если контент опубликован в открытом доступе. Последнее вызвало волну недовольства в креативных кругах, но, скорее всего, призвано оградить сектор от судебных исков. ▪️ Власти смогут с 1 марта 2027-го устанавливать приоритетное применение суверенных и национальных моделей в разных сферах экономики. Вероятно, доступ к критически важным секторам получит именно суверенный ИИ. Законопроект в первых чтениях также предполагал обязательную маркировку ИИ-контента, но в финальной версии положение носит добровольный характер. Разработчики (и платформы, дающие доступ к ИИ или публикующие контент) должны обеспечить лишь возможность маркировки. Применять или нет этот функционал — зависит от пользователя. ⁉️ Кто выиграет от регуляций Эксперты отмечают, что закон усилит позиции текущих ИИ-гигантов: Сбера как главного претендента на суверенную модель (GigaChat) и Яндекса — претендента на национальную модель (в семействе YandexGPT ранее применялись компоненты китайской нейросети Qwen от Alibaba, хотя в будущем компания сможет уйти от этой практики). Сейчас они предлагают наиболее зрелые решения на рынке генеративного ИИ, который, по прогнозам, достигнет объема около 800 млрд ₽ к концу десятилетия. Составить им конкуренцию теоретически смогут Ростелеком, Т-Технологии, VK, МТС и другие вендоры. Времени на доработку своих продуктов у них достаточно. Выше мы писали, что список секторов с приоритетным использованием российских моделей правительство должно сформировать к марту 2027-го, однако у компаний из этих секторов будет переходный период до 2032-го, чтобы перевести процессы на отечественный ИИ без санкций со стороны государства. Среди бенефициаров закона можно выделить и операторов инфраструктуры. Например, РТК-ЦОД — дочка Ростелекома, которая управляет дата-центрами и планирует IPO. В рамках компонентной базы выигрывает лидер полупроводниковой индустрии ГК Элемент (он с недавних пор на 50% принадлежит Сберу) и поставщик оптоволокна Инкаб Холдинг, который провел IPO в июне. Список проигравших компаний озвучивать рано, пока неизвестен список секторов с приоритетным применением российских нейросетей. Но потенциально под угрозой все, кто в своих бизнес-процессах опирается на зарубежные нейросети. Рано или поздно они могут столкнуться с издержками. Диверсифицировать неопределенность в сфере ИИ помогут фонды широкого рынка. Найти подходящий ПИФ под вашу стратегию можно в каталоге УК «Доверительная». #актуальное Обязательная информация Не является инвестиционной рекомендацией