에테르의 일본&미국 리서치

3.92달러로 추정됩니다. 합의금을 제외한 영업이익은 약 217억 달러(마진 34%)입니다. Truist는 이번 합의가 랭킹 및 추천 알고리즘 변경을 요구하지 않았기 때문에 수익화 엔진은 그대로 유지된다고 판단했습니다. 이번 컨퍼런스콜의 핵심은 2027년 CapEx와 OpEx에 대한 코멘트, 그리고 Muse 수익화 전망이 될 것으로 보입니다. Truist는 FY27 CapEx를 전년의 1,430억 달러 대비 32% 증가한 1,900억 달러로 추정했습니다(컨센서스 1,930억 달러, 시장 추정 범위 1,140억~2,500억 달러). FY28부터는 CapEx 증가율이 매출 증가율을 밑돌며 정상화될 것으로 예상했습니다. 명확한 가이던스는 2027년 1월 말 4Q26 실적 발표 때 나올 가능성이 큽니다. FY26 OpEx 가이던스는 합의금을 제외하고 1,650억~1,690억 달러입니다. 4Q26은 매출 734억 달러(+23%), 영업이익 260억 달러(마진 35%)로 추정했습니다. FY26 영업이익은 합의금을 제외하면 약 893억 달러로, FY25의 833억 달러를 넘어설 전망입니다. CapEx 확대로 FCF는 FY26 -60억 달러, FY27 -267억 달러로 FY27에 저점을 찍을 것으로 예상됩니다. 합의금은 10년에 걸쳐 연간 약 13억~18억 달러의 현금 유출로 이어질 것입니다. 2Q 말 기준 현금은 약 900억 달러, 부채는 약 840억 달러이며, 분기 배당 0.525달러는 유지되겠지만 자사주 매입은 제한적일 것으로 보입니다. Muse는 출시 22일 만에 다운로드 500만 건을 돌파했습니다. Sensor Tower에 따르면 이는 ChatGPT, Grok, Claude보다 빠른 속도이며, 10월 7일 기준 누적 다운로드는 660만 건입니다. 아직 미국과 캐나다에서만 서비스된다는 점을 고려하면 글로벌 확장 시 성장 여력이 더 크다는 평가입니다. Meta는 Muse를 통한 거래에 수수료(take rate)를 부과하는 모델과 함께 무료 토큰 티어, 월 20달러 및 100달러 구독 요금제를 운영할 계획입니다. Truist는 Muse의 매출 기여가 FY27부터 시작되어, 기본 시나리오 기준 FY30까지 약 285억 달러의 추가 매출(FY26 매출의 약 11%)을 창출할 것으로 추정했습니다(강세·약세 시나리오 범위 114억~542억 달러). 36억 명의 이용자, 2억 개의 중소기업, 1,000만 이상의 광고주에게 교차판매할 수 있는 유통력과 광고 사업으로 보조하는 무료 티어가 경쟁사 대비 구조적 우위라는 설명입니다. 또한 Meta는 전날 Muse Wonder와 Muse Wonder Full을 출시했습니다. Meta에 따르면 최대 버전은 Anthropic의 Claude Fable 5.1을 앞서고, Artificial Analysis Intelligence Index에서 Claude Opus 5.5 바로 아래에 위치하며, 일부 법률 문서 및 소프트웨어 개발 벤치마크에서는 OpenAI의 GPT-6 Astra를 능가합니다. Truist는 이를 Meta가 모델 순위 최상위권에 복귀했다는 증거로 보았습니다. 향후 관건으로는 20달러와 100달러 가격대에서의 채택률과 유지율, 프런티어 모델 서빙 비용, 프라이버시 문제를 꼽았습니다. 밸류에이션 측면에서 Meta는 FY27 추정치 기준 EV/매출 6.0배, EV/EBIT 18.1배, P/E 22.9배에 거래되고 있습니다. 매출 성장률 21%와 GAAP 영업이익률 33%를 감안하면 매력적인 수준이라는 평가입니다. 목표주가 1,000달러는 5년 DCF(WACC 10%, 영구성장률 4%)로 산출했으며, 2027년 추정치 기준 EV/매출 8.3배, EV/EBIT 25.1배, P/E 31.8배에 해당합니다. 주요 리스크로는 거시경제 악화, 이용자 성장과 광고 수익화의 실행 차질, 추가 합의나 불리한 판결 및 규제 강화(EU DMA/DSA, 미국 청소년 안전 관련 재판 등), AI 경쟁 심화, FY27 이후 예상을 웃도는 CapEx에 따른 FCF 압박, 지정학적 리스크를 제시했습니다.

🗓 2026.10.14 원문 Truist) META: 강력한 수익화 모멘텀이 3Q 실적 견인, Muse 채택 순항, 투자의견 Buy 유지 및 목표주가 763달러에서 1,000달러로 상향 (2026.10.13) Truist는 Meta의 목표주가를 763달러에서 1,000달러로 올리고 투자의견 Buy를 유지했습니다. 상향의 배경은 DCF 밸류에이션 기준 시점을 FY26 말에서 FY27 말로 이연하고, 중장기 추정치에 Muse의 기여분을 새로 반영한 것입니다. 다만 늘어난 CapEx 추정치가 상향 효과를 일부 상쇄했습니다. 9월 8일 Muse 출시 이후 Meta 주가는 21% 올라 같은 기간 S&P 500 상승률 2%를 크게 웃돌았으며, AI 포지셔닝에 대한 시장 내러티브도 뚜렷하게 개선되었습니다. Truist는 광고, 웨어러블, Muse 전반에서 AI가 성과를 끌어올리고 있다는 점을 들어 Meta를 장기적인 AI 승자로 평가했습니다. 10월 12일 종가는 742.96달러입니다. Truist는 3Q26 매출을 전년 대비 25% 증가한 639억 달러로 추정했습니다. 이는 회사 가이던스 610억~640억 달러의 상단이자 컨센서스 633억 달러를 소폭 웃도는 수준입니다. 2Q의 28%보다 성장률이 낮아지는 이유로는 높은 기저와 EU의 개인화 축소 광고 및 무결성 정책 시행을 꼽았습니다. 다만 Andromeda 모델 위에서 기본 캠페인 유형이 된 Advantage+의 확산에 힘입어 CPM은 다시 두 자릿수 상승할 것으로 내다봤습니다. 실제로 Truist가 추적하는 광고 대행사들의 Meta 중간 CPM은 3Q26에 20% 넘게 올랐습니다. 주요 지표 추정치는 광고 매출 622억 달러(+24%), 일간 활성 이용자(DAP) 36.6억 명(+3%), 인당 평균 매출(ARPP) 17.44달러(+21%), Reality Labs 매출 6.35억 달러(+35%)입니다. 3Q에는 48개 주 법무장관과의 합의금 약 100억 달러가 일회성으로 반영되어, GAAP 영업이익은 117억 달러(마진 18%), GAAP EPS는

🗓 2026.10.14 원문

첫 번째 우려는 AI 데이터센터 준비 지연에 따른 리스크입니다. Bernstein은 단기적으로 Dell의 AI 서버 출하를 제약하는 요인이 데이터센터 준비 상태보다 부품 수급이라고 판단합니다. 메모리, GPU/CPU, 스토리지, 광학 부품, 전력 부품 등 전반적인 공급 부족 때문에 고객들이 물량 확보를 위해 더 일찍 주문하고 있으며, 수주와 매출 간 격차도 주로 하드웨어 공급 제약에서 비롯된다는 설명입니다. 또한 파이낸싱 채권의 최소 절반은 AI 서버와 무관한 것으로 추정되므로, 노출 규모는 AI 서버 수주잔고의 최대 11% 수준에 그칩니다. 이마저도 대부분 4~12개월의 단기 브리지 파이낸싱이며 가중평균 만기는 12개월을 크게 밑돕니다. 데이터센터가 가동되거나 장기 자금 조달이 마무리되면 은행이나 사모신용 투자자가 DFS(Dell Financial Services)를 대체하는 구조입니다. 다만 Bernstein은 만기가 핵심 변수이며, 최근 취급분이 예상보다 오래 남아 있거나 반복적으로 연장된다면 더 면밀히 지켜봐야 한다고 덧붙였습니다. 두 번째 우려는 FQ2'27에 파이낸싱이 왜 이렇게 급증했느냐는 것입니다. Bernstein은 세 가지 배경을 제시했습니다. 첫째, FQ1에 파이낸싱이 감소해 비교 기준이 낮았습니다. 둘째, 파이낸싱은 매출보다 수주와 연동되는데, AI 서버 수주가 FQ1의 약 244억 달러에서 609억 달러로 전 분기 대비 150% 급증했고 수주잔고도 950억 달러로 거의 두 배가 되었습니다. 이를 감안하면 47% 증가는 오히려 완만한 수준이라는 평가입니다. 셋째, FQ2에는 사업 기회와 신용도가 모두 매력적인 거래를 선별한 전략적 파이낸싱이 일부 포함되었습니다. AI 서버 수주잔고 대비 총 파이낸싱 채권 비율은 FQ2'26의 102%에서 FQ2'27에는 22%까지 꾸준히 낮아졌습니다. 이에 따라 Bernstein은 파이낸싱 수준이 영구적으로 높아질 것으로 보지 않습니다. 세 번째 우려는 신용 품질 악화 여부입니다. 네오클라우드 등 AI 인프라 기업은 업력과 신용 이력이 짧아 Dell의 내부 신용등급이 낮게 매겨질 수 있습니다. 그러나 이들 중 상당수는 하이퍼스케일러나 프런티어 모델 기업과 확정 계약 또는 테이크오어페이(take-or-pay) 계약을 맺고 있어, 기초 프로젝트는 계약상 탄탄한 뒷받침을 받고 있습니다. 경영진은 AI 서버 성장을 위해 심사 기준을 완화하지 않았다고 밝혔습니다. 충당금 비율이 약 1.5%로 안정적이고, FQ2'27 순대손상각액이 2,000만 달러(원금 대손율 0.5%)로 과거 수준과 비슷하다는 점도 이를 뒷받침합니다. Bernstein은 신용 구성의 변화가 아직 실제 신용 성과 악화로 이어지지 않았으므로 관리 가능한 리스크라고 판단했습니다. 결론적으로 Bernstein은 파이낸싱을 Dell AI 인프라 사업의 핵심 경쟁우위로 평가합니다. 다수의 OEM/ODM 경쟁사와 달리 Dell은 탄탄한 재무구조를 바탕으로 대형 AI 서버 거래에 자금을 제공할 수 있습니다. 또한 서비스와 지원, 엔지니어링 역량, 빠른 첫 토큰 도달 시간(time to first token), 파이낸싱까지 포괄하는 종합 역량을 갖추고 있습니다. Bernstein은 Dell을 AI 인프라의 승자이자 서버 OEM 내 최선호주로 유지하며, 투자의견 Outperform과 목표주가 650달러(FY28E EPS의 22배, FY29E EPS의 19배)를 재확인했습니다. 10월 12일 종가는 576.76달러입니다. 함께 다룬 HPE와 SMCI는 각각 Market-Perform 의견에 목표주가 62달러와 42달러를 유지했습니다.

🗓 2026.10.14 원문 Bernstein) 서버 OEM: DELL에 대한 투자자 우려 3가지와 리스크가 관리 가능하다고 보는 이유 (2026.10.13) Bernstein은 Dell의 파이낸싱 채권이 FQ2'27에 급증하면서 투자자들의 관심이 커지자, 이전 보고서에 이어 이 주제를 다시 점검했습니다. Dell의 파이낸싱 채권 잔액은 FQ1'22부터 FQ2'25까지 대체로 100억~110억 달러 범위에 머물렀고, FY26 동안 꾸준히 늘었습니다. FQ1'27에는 전 분기 대비 2% 줄어든 140억 달러였지만, FQ2'27에는 전 분기 대비 47%, 전년 대비 71% 늘어난 205억 달러를 기록했습니다. Dell IR 측은 이번 증가가 이례적으로 큰 AI 수주 증가에 따른 단기 급증이며, 새로운 기준치(new normal)는 아니라고 설명했습니다. 같은 기간 고신용 등급 채권의 비중은 FQ2'26의 55%, FQ1'27의 47%에서 36%로 낮아졌습니다. 중·저신용 등급 비중은 1년 전 45%, 전 분기 53%에서 64%로 높아졌습니다. 다만 대손충당금은 2억 1,200만 달러에서 3억 1,400만 달러로 늘었으면서도 총채권 대비 약 1.5%로 안정적으로 유지되었습니다.

🗓 2026.10.14 원문 "뉴욕 택시기사들도 코스피 얘기, 韓 증시 1년 안에 다시 9000 돌파"…'월가 족집게' 콕 집었다 아이브스는 14일 오전 서울 여의도에서 기자간담회를 열고 "코스피는 최근 메모리 반도체 주식을 중심으로 과도하게 조정을 받았다"며 "이는 투자자들의 심리적 불안감 때문인데 하이퍼스케일러들의 향후 투자나 사업 확장 가능성을 봤을 때 메모리 반도체는 다시 반등할 것"이라고 말했다. 그는 "메모리 반도체 주식의 반등과 함께 코스피는 향후 6~12개월 사이에 전고점을 다시 돌파할 것"이라고 내다봤다. 아이브스는 "2029년 초반까지 메모리 반도체 공급 부족은 계속될 것"이라며 "글로벌 투자자들은 메모리 투자 규모와 시장의 크기를 제대로 인지하지 못하고 있다"며 최근 코스피의 외국인 순매도 배경을 설명했다. 그는 "4년 전만 해도 미국의 작은 금융사들은 코스피가 뭔지도 몰랐는데, 이제는 뉴욕의 택시 기사도 코스피 얘기를 할 정도"라며 "인공지능(AI) 산업 발전에 따라 한국의 하드웨어 기업뿐 아니라 소프트웨어 기업까지 글로벌 시장으로 확장이 가능할 것"이라고 강조했다. | 출처 : 아시아경제 | https://www.asiae.co.kr/article/2026101413534603392

매출 116억 6천만 유로는 컨센서스(VA 컨센서스 117억 1천만 유로, 씨티 117억 9천만 유로) 및 회사 가이던스(110억~120억 유로)에 대체로 부합했습니다. 설치기반 매출은 생산성 업그레이드에 대한 강한 수요에 힘입어 예상을 상회했습니다. 이에 따라 매출총이익률(57.5%, 컨센서스 56%, 씨티 56%)이 예상을 웃돌았으며, 매출총이익률 가이던스(55~57%)도 상회했습니다. 여기에 판관비와 연구개발비가 소폭 낮아지면서 영업이익률은 44.4%로 컨센서스 42.2%를 상회했습니다. EPS는 12.9유로로 컨센서스 10.87유로(씨티 10.96유로)를 상회했습니다. 그림 1을 참조하시기 바랍니다. 2. 4Q26 가이던스, 예상 상회 — ASML은 4분기 매출 가이던스로 142억~152억 유로를 제시했으며, 이는 중간값 기준 컨센서스 142억 8천만 유로(씨티 148억 6천만 유로)보다 3% 높은 수준으로, 주로 37억 유로로 상향된 설치기반 매출 가이던스에 기인합니다. 회사는 또한 매출총이익률 가이던스로 약 57%를 제시했는데, 이는 컨센서스 56.7%(씨티 56.1%)를 웃도는 수준이며, 중간값 기준 매출총이익은 컨센서스를 3% 상회/하회합니다. 영업비용과 관련해 회사는 연구개발비 약 12억 유로, 판관비 약 €.4bn의 가이던스를 제시했으며, 이는 약 46%의 영업이익률(컨센서스 44.4%, 씨티 45.1%)을 시사합니다. 3. 2026년 가이던스 상향, 2028년 생산능력 확대에 상승 여력 — 2026년에 대해 ASML은 현재 매출 440억~450억 유로를 가이던스로 제시하고 있으며, 이는 중간값 기준 컨센서스 439억 7천만 유로(씨티 447억 4천만 유로)보다 1% 높은 수준이고, 매출총이익률 가이던스는 56%(컨센서스 55.1%)로, 이는 FY26 매출총이익이 중간값 기준 컨센서스를 3% 상회함을 시사합니다. 2026년 이후와 관련해 ASML은 2027년 30% 증설 계획을 유지했으며, 이는 EUV 기준 85대(컨센서스 87대)를 의미하지만, 2028년에 대해서는 기존 가이던스인 30% 증설을 넘어서는 증설 방안을 현재 검토하고 있습니다. 회사는 또한 고객들이 2029년, 나아가 2030년 물량까지 주문하려는 관심을 보이고 있다고 언급했습니다. ASML은 아울러 더 높은 가치 기반 가격 책정에 관해 논의를 진행해 왔으며, 그 효과가 2027년 중, 그리고 2028년 이후에 가시화될 것이라고 밝혔습니다. 4. 시사점 — 예상을 상회한 3Q26 마진, 더 강해진 4Q26 가이던스, 상향된 FY26 전망은 단기적으로 컨센서스 추정치의 소폭 상향을 이끌 것입니다. 더 중요한 것은 2028년 생산능력 확대, 2029~2030년까지 이어지는 고객 수요, 가치 기반 가격 책정에 관한 언급이 장기적인 수요 및 마진 상승 여력에 긍정적이라는 점입니다. 매수 의견을 유지합니다.

🗓 2026.10.14 원문 Citi) ASML; 강한 수요가 가이던스 상향을 견인, 초점은 2028년 생산능력 확대로 이동 씨티의 견해 ASML은 계속해서 강한 수요를 보이고 있습니다. 3Q26 실적은 매출이 대체로 예상에 부합했지만 마진과 EPS는 예상을 상회했으며, 4Q26 가이던스는 설치기반(Installed Base) 매출과 매출총이익률 강세에 힘입어 컨센서스를 소폭 상회했습니다. ASML은 또한 2026년 전망을 상향했으며, 매출총이익 가이던스는 중간값 기준 컨센서스 대비 약 3%의 상승 여력을 시사합니다. 더 중요한 것은 수요 가시성이 계속 개선되고 있다는 점입니다. 2028년과 관련해 ASML은 2027년 생산능력을 30% 늘리는 계획을 유지했으며, 현재 2028년에는 30%를 넘는 증설을 검토하고 있습니다. 투자자들은 2027년 EUV 생산능력이 90대에 더 가까워질 수 있는지에 주목할 수 있지만, 저희는 고객들이 2029년, 나아가 2030년 생산능력까지 확보하려는 관심을 보이고 있다는 점이 더 중요한 시사점이라고 판단합니다. 논의의 초점은 점점 2028년 이후 증설 규모와, 가치 기반 가격 책정(value-based pricing)·제품 믹스·High-NA 채택에 따른 잠재적 마진 상승 여력으로 옮겨가고 있습니다. 매수 의견을 유지합니다. 1. 3Q26 실적, 예상 부합 내지 상회 —

4분기 매출 가이던스는 142억~152억 유로(중간값 147억 유로)로 컨센서스보다 5.2% 높고, 매출총이익률은 약 57%로 컨센서스(56.4%)를 웃돌며, 이에 따른 4분기 영업이익(67억 7,900만 유로, 이익률 46.1%)은 컨센서스보다 9.2% 높습니다. 연간 매출 가이던스는 430억~450억 유로에서 440억~450억 유로로 상향되었고, 중간값 기준 36.2% 성장으로 JP모건이 추정한 2026년 WFE 성장률 31%를 웃돌아 리소그래피 비중 축소라는 기존 약세 논리가 반박되었다고 JP모건은 평가했습니다. 연간 영업이익 가이던스는 컨센서스보다 약 5.5% 높고, 연간 매출총이익률은 약 56%로 예상됩니다. 회사는 2027년과 2028년 현재 생산능력으로는 이미 받은 주문을 모두 소화할 수 없어, 2027년 30% 증설 이후 2028년에 기존에 제시한 30%를 넘는 추가 증설을 검토하고 있습니다. 2027년 가이던스나 2028년 증설 계획이 구체적으로 제시되지 않은 점은 투자자들에게 다소 실망스러울 수 있으나, JP모건은 WFE를 상회하는 성장과 증설 확대 방침을 매우 긍정적인 신호로 보았습니다. 이에 따라 4분기 영업이익 컨센서스는 약 10%, 2026년 연간 이익 컨센서스는 한 자릿수 중반 이상 상향될 것으로 예상되며, 2029~2030년 주문 수요는 반도체 장비주 전반에 긍정적인 신호로 평가되었습니다. ASML은 2026~2028년 예상 실적 기준 P/E 39.3배·28.3배·21.6배, EV/EBITDA 30.9배·22.7배·17.8배에 거래되고 있습니다(10월 13일 기준).

🗓 2026.10.14 원문 JP모건) ASML 3Q26 첫인상: 매우 강력한 매출총이익률과 WFE 성장률을 상회하는 2026년 가이던스가 핵심 ASML의 3분기 실적은 시장 기대를 웃돌았습니다. 매출은 117억 유로로 회사 가이던스 중간값(115억 유로)을 상회했고, JP모건 추정치보다 0.2% 높았으며 블룸버그 컨센서스와는 0.4% 낮은 수준이었습니다. 매출은 순 시스템 매출 84억 유로와 설치기반관리(IBM) 매출 33억 유로로 구성되었으며, IBM 매출이 예상보다 약 3억 7천만 유로 많았던 것이 매출 상회의 주된 요인이었습니다. 매출총이익률은 57.5%로 가이던스(55~57%)를 넘어섰고 컨센서스 대비 134bp 높았는데, 이는 IBM 매출 증가와 매출 규모 확대 덕분입니다. 영업이익은 52억 유로(이익률 44.4%)로 컨센서스를 5.3% 상회했고, 희석 EPS는 주당 12.93유로로 컨센서스보다 20.8% 높았습니다. ASML은 더 이상 수주를 공개하지 않지만 수주 모멘텀이 분기마다 강해지고 있다고 밝혔으며, 수요가 매우 커서 고객들이 2029년과 2030년 물량까지 주문하려 한다고 언급했습니다.

↪️ 쩜상리서치 에서 전달 · 2026.10.14 $ASML 2026년 3분기 실적 하이라이트 🔹 순매출: €11,662M (예상 €11.56B) 🟢 🔹 주당순이익: €12.95 (예상 €10.60) 🟢 🔹 총마진: 57.5% (예상 54.8%) 🟢 🔹 순이익: €5.0B (예상 €4.06B) 🟢 2026년도 가이던스: 🔹 순매출: €44B-€45B (예상 €43.73B) 🟢 🔹 총마진: ~56% (예상 54.0%) 🟢 4분기 가이던스: 🔹 순매출: €14.2B-€15.2B (예상 €13.8B) 🟢 🔹 총마진: ~57% (예상 54.9%) 🟢 🔹 R&D 비용: ~€1.2B 🔹 SG&A 비용: ~€0.4B 자본 반환: 🔹 주식 환매: 3분기 ~€4.1B 🔹 중간 배당: 주당 €1.88 주요 업데이트: 🔹 2027년과 2028년 모두 현재 계획된 공급이 고객 수요를 완전히 충족하지 못할 전망 🔹 이전에 전달된 30% 증가를 넘어 2028년 용량을 확대할 방법을 조사 중

🗓 2026.10.14 원문 SK하이닉스, HBM4 후공정 장비 일부 물량 내년으로 '연기' - 딜사이트 https://dealsite.co.kr/articles/170586

🗓 2026.10.14 원문 Citi) CXMT의 4F2 DRAM 가능성: 기술적 실현 가능성과 시장 영향 씨티의 견해 CXMT는 자사의 4F2 DRAM 아키텍처를 적용한 신세대 DDR5 RDIMM 제품을 출시할 계획이라고 발표했으며, 이는 6F2 대비 순다이(net die) 수를 약 30% 늘릴 수 있습니다. 그러나 CXMT는 레거시 노드인 1y-nm에서 4F2를 개발하고 있고 2028년 이전 양산 가능성은 낮습니다. 이를 감안할 때 저희는 이것이 글로벌 DRAM 공급에 미칠 잠재적 영향에 대한 최근의 시장 우려가 과도하다고 봅니다. 또한 멀티 웨이퍼 방식(약 2~3장의 웨이퍼)을 채택할 가능성이 있고 EUV 없이 추가적인 노드 미세화를 진행하기 어렵기 때문에, 제조 비용이 약 10~20% 더 높아질 수 있다고 판단합니다. 따라서 저희는 글로벌 DRAM 공급에 대한 영향이 제한적인 수준에 머물 것으로 예상합니다. CXMT, 4F2 DRAM 아키텍처 도입 계획 — 시나 파이낸스(10월 11일)에 따르면, CXMT는 2026년 말까지 4F2 DRAM 아키텍처와 하이브리드 본딩 기술을 적용한 신세대 DDR5 RDIMM 제품을 출시할 계획이라고 발표했습니다(기사 참조). CXMT의 독자적인 VSG(Vertical Surrounding Gate) 트랜지스터는 채널 구조를 수평에서 수직으로 바꿔 이러한 전환을 가능하게 하도록 설계되었습니다. 이를 통해 셀 크기가 축소되더라도 게이트 제어력을 개선하고 누설 전류를 줄일 수 있습니다. CXMT는 기술적 진전을 강조했지만, 신제품의 상용화 시점, 제품 수율, 양산 일정은 공개하지 않았습니다. 4F2 DRAM 아키텍처란? — 4F2 아키텍처는 차세대 DRAM 기술로 널리 인식되고 있습니다. 현재 업계 표준 셀 아키텍처는 6F2이며, 각 메모리 셀이 최소 선폭(minimum feature size) 제곱의 6배에 해당하는 면적을 차지합니다. 4F2는 메모리 셀 면적을 6F2에서 4F2로 줄여, 6F2 대비 메모리 밀도를 약 30% 높일 수 있습니다. 시사점 — 저희는 CXMT의 4F2 아키텍처 계획으로 촉발된 글로벌 DRAM 공급에 대한 최근 시장 우려가 과도하다고 봅니다. 회사가 해당 기술을 레거시 노드인 1y-nm를 기반으로 개발하고 있으며, 이 노드는 여전히 선두 DRAM 공급업체보다 4세대 뒤처져 있기 때문입니다. CXMT는 첨단 EUV 장비에 대한 접근이 제한적일 가능성이 높습니다. 이는 중국에 대한 EUV 노광 장비 수출 규제에 근거한 판단이며, 별도로 로이터(2026년 6월 19일)에 따르면 ASML은 중국에 EUV 장비를 한 번도 출하한 적이 없다고 밝혔습니다. 이를 고려하면 회사가 4F2를 구현하기 위한 한 가지 선택지는 멀티 웨이퍼 방식(약 2~3장의 웨이퍼)을 추진하는 것일 수 있습니다. 또한 해당 기술은 여전히 개발 단계에 머물러 있는 것으로 보이며, 2028년 이전 양산 가능성은 낮습니다. 한편 저희는 삼성과 하이닉스가 EUV를 활용해 보다 첨단 노드인 1d-nm 또는 0a-nm에서 4F2를 채택할 것으로 예상합니다. 4F2가 순다이 수를 약 30% 늘릴 수는 있지만, 제조 비용 역시 약 10~20% 더 높아질 수 있으며 추가적인 미세화에는 EUV가 필요할 가능성이 높다고 판단합니다. 따라서 저희는 CXMT의 4F2 개발이 글로벌 DRAM 공급에 미치는 영향이 제한적일 것으로 예상합니다.

(2) AI 캐펙스 트레이드에서 양방향 변동성이 커진 상태는 앞으로도 지속될 가능성이 높습니다. AI 캐펙스 트레이드는 "이익 추정치 상향 가속" 트레이드에서 "듀레이션" 트레이드로 바뀌었습니다. 섹터의 추정치 수정/성장의 2차 도함수가 둔화될 때마다… 논쟁은 사이클이 얼마나 오래 지속될 수 있는가(지속성)로 옮겨갑니다. 이 시점에서 주가는 추정치 상향 가속이라는 "사실"에 뒷받침되기보다 "의견"의 논쟁이 되면서 일반적으로 양방향 변동성이 커집니다. 당사의 하우스 뷰는 수급 여건이 타이트하게 유지되면서 활발한 AI 캐펙스 사이클이 2027년까지 지속될 것이라는 것이지만, 모든 "뷰"가 그렇듯 주관적이며 심리 변화에 따라 흔들리기 쉽습니다. (3) 이제부터는 테크 실적이 분위기를 결정할 것입니다 – ASML(수)과 TSMC(목). 미국 은행 실적이 마무리되면서 시장의 관심은 이제 테크로 향합니다. 첫 번째는 오늘 발표하는 ASML이며, 투자자들은 EUV에 주목할 것입니다. 현재 27년 가이던스는 85대(바이사이드 91대, 셀사이드 87대 대비)입니다. 당사는 숫자를 85대로 유지한다면 실망스러울 것이며, 90대를 초과한다면 좋게 받아들여질 것으로 봅니다. 28년 생산능력에 대해서는 경영진으로부터 큰 내용을 기대하지 않습니다. 자세한 내용은 스캇 실버의 자료를 참고하시기 바랍니다. 이어서 TSMC가 목요일에 실적을 발표합니다. 덩컨의 바이사이드 기대치 설문조사에 따르면 바이사이드는 FY27 매출, GPM, 캐펙스에서 대체로 JPM과 부합하지만, 스트리트보다는 눈에 띄게 높은 수준입니다. (4) 다만 AI 캐펙스에 대한 지속적인 확신은 CSP 실적까지 기다려야 할 가능성이 높습니다. 아시아 AI 공급망에 있어 초점은 27년 캐펙스 가이던스(제공될 수도, 제공되지 않을 수도 있음)가 될 것입니다. 메타가 가장 먼저 10월 21일 3분기 실적을 발표합니다. 스트리트 추정치는 현재 2,000억 달러이며, 마크 실스키는 바이사이드가 2,250억~2,500억 달러 수준이라고 지적합니다. 이후 10월 28일 구글과 마이크로소프트, 10월 29일 아마존이 이어집니다. 구글의 경우, 마크는 2분기 실적 이후 셀사이드 수치가 3,050억 달러로 상향되었지만, 바이사이드는 그보다 다소 높은 약 3,250억~3,500억 달러 수준이라고 언급합니다. 27년 캐펙스 가이던스가 전부는 아니지만(대부분은 매우 강할 것으로 가정하고 있으며 실제로는 2028년을 중요하게 봅니다), 불안을 진정시키는 데에는 도움이 될 수 있습니다. 한국 차트 - 이번 움직임을 관점에서 보기 한국에 관한 몇 가지 간단한 차트입니다. KOSPI는 이제 200일 이동평균선을 하향 돌파했으며(7월에 일시적으로 그랬던 것처럼), 이익(추정치 수정이 여전히 플러스를 유지하고 있는)과 완전히 괴리되었습니다. 현재 KOSPI 종목 중 200일 이동평균선 위에서 거래되는 종목은 1/4 미만으로, 지난 3~4년 중 가장 낮은 비율 중 하나입니다. 롤링 2주 기준으로 KOSPI의 -12%는 2026년 7월 조정을 제외하면 지난 5년간 가장 큰 하락폭입니다.

🗓 2026.10.14 원문 JP모건 APAC테크 코멘트 테크 탑다운 어제는 7월과 같은 항복(capitulation)의 느낌이 있었습니다…. AI 공급망은 매도(한국 반도체 -4%)되었고 AI 패자는 매수(인도 IT 서비스 +5%)되었습니다. 실적 시즌(테크 실적이 견조할 것으로 예상되는)에 진입하는 바로 이 시점에 투매가 나타나고 있다는 점이 다소 놀랍지만, 아시다시피 디리스킹은 의도적인 만큼이나 기계적인 경우가 많습니다. 이번에도 한국이 변동성의 진원지였으며, KOSPI는 외국인의 대규모 매도로 지난 5일간 -14%를 기록했습니다. 흥미로우실 만한 4가지 포인트는 다음과 같습니다. (1) 어제의 주된 질문은 펀더멘털 측면에서 새로운 것이 있는가였습니다. 논의된 "정당화" 근거들 중 일부는 (i) FT의 OpenAI ARR 수정 헤드라인으로, LLM 수익화가 AI 캐펙스 지속성에 대한 기대를 이끄는 최전선에 있다는 점에서 계속해서 심리에 부담을 주고 있습니다, (ii) 브로드컴의 혹 탄이 한 컨퍼런스에서 자금 조달의 병목이 부품의 병목보다 더 크다고 언급한 것, (iii) 혁신 주도 경쟁의 확대로, 메모리(CXMT의 4F2 DRAM 기술 메모리 아키텍처), 광학(엔비디아와 시스코의 새로운 광모듈 도입), 그리고 CSP들이 점점 더 업스트림으로 진출함에 따른 AI 가속기(예: 마이크로소프트의 새로운 Maia 칩) 분야에서의 경쟁이었습니다.

🗓 2026.10.14 원문 [단독] 최태원 지분 5440억 사들인 ‘전략적 투자자’는 마이클 델 | 서울경제 https://m.sedaily.com/article/20101220?ref=naver

🗓 2026.10.14 원문 프로요금제인데 제미니4 아르곤 쓸수 있네요

🗓 2026.10.14 원문 구글 제미나이4 아르곤 일단 제일 비싼 흑우요금제에서만 사용가능

듣고 싶은 말이 아니라고 지적했습니다. https://www.wired.com/story/i-got-my-muse-ai-agent-to-sext-me-and-meta-says-thats-totally-fine/

🗓 2026.10.14 원문 뮤즈, 성인용 대화 가능해.. 와이어드(WIRED) 기자는 메타가 최근 출시한 AI 에이전트 '뮤즈(Muse)'를 테스트한 결과, 간단한 프롬프트만으로도 노골적인 성적 대화와 포르노성 묘사가 생성되었다고 보도했습니다. 뮤즈는 출시 3주 만에 수백만 명이 다운로드하며 이메일 답장과 일정 관리 등 온라인 업무 자동화에 활용되는 메타의 히트 상품으로, 기자의 테스트에서는 구체적인 성행위 묘사와 지배·복종 관계의 성적 대화까지 생성했으며 자신의 취향이 사용자를 '통제'하는 것이라고 답하기도 했습니다. 이에 대해 메타 대변인은 뮤즈가 18세 이상 성인용 앱으로, 사용자만 접근할 수 있는 안전한 가상머신 환경에서 성인 대화를 선택적으로 할 수 있으며 합법적인 성인 행위는 차단하지 않는다고 해명했습니다. 메타는 또한 성인의 성적 자율성과 성적 표현을 정당한 표현 및 창작 활동으로 인정하고 사용자가 선택한 강도를 유지하도록 지시하는 뮤즈의 시스템 프롬프트를 근거로 제시했습니다. 소비자 단체와 전문가들은 우려를 표했습니다. 미국소비자연맹의 AI·프라이버시 담당 이사 벤 윈터스는 이번 결정이 메타의 대표 제품에 대한 부주의를 보여주며, 안전보다 중독성과 참여도를 우선해 온 메타의 오랜 방침과 일치한다고 비판했고, 학계 연구에서도 성인 주제의 대화가 사용자의 AI 도구 이용을 지속시킬 수 있다는 결과가 있다고 기사는 전했습니다. 전자프라이버시정보센터의 캘리 슈로더 선임 변호사는 뮤즈 계정이 해킹될 경우 노골적인 대화 기록이 사용자를 망신 주거나 협박하는 데 악용될 수 있어 해커들의 표적이 될 수 있다고 경고했습니다. 한편 오픈AI의 에이전트 '닷츠(Dots)'와 xAI의 '그록 봇(Grok Bot)'은 유사한 요청을 거절하고 작업 수행으로 대화를 전환했으며, 오픈AI는 과거 ChatGPT의 성인용 텍스트 생성 허용을 검토했으나 실제로 출시하지는 않았다고 기사는 덧붙였습니다. 기자는 이메일과 은행 계좌에 연결될 수 있는 AI 도구가 사용자를 통제하는 것이 취향이라고 말하는 것은 결코