Korean Frigate - 해외주식 항해일지

📊 Citadel Securities GMI 10월 업데이트 (10/14, Scott Rubner) "Fundamentals in Focus" — 4분기 미국 주식 긍정적 시각 유지, 이제는 실적이 시험대 1️⃣ 실적 눈높이는 여전히 매우 높다 - 3Q S&P500 EPS 컨센 YoY +27% → 2010년 이후 3번째로 높은 기대치 - 최근 20분기 중 19분기 실제 성장률이 컨센 상회 (최근 2분기는 약 10%p씩) - 시즌 전 이익 추정치 +1.6% 상향 (5년 내 2번째로 강함) - 가이던스 상향:하향 ≈ 3:1, 경기회복기 제외 20년 내 최강 2️⃣ 이익 쏠림 심화 - MU + NVDA 두 종목이 S&P500 예상 이익성장의 36% - 상위 10개 기업이 약 2/3 차지 → 이를 빼면 성장률 ~11% - 시총 하위 300개 기업은 ~5% - 10/28~11/3 단 5거래일에 지수 비중 47% 실적 발표 집중 3️⃣ 이익↑ 밸류↓ (6/30 → 10/12) - 메모리: 선행 EPS +25% / 선행 P/E -34% - AI 인프라: +25% / -22% - S&P500: +10% / -6% → 반도체·메모리 밸류 부담은 오히려 줄었다 4️⃣ 바이백 창 열린다 - 현재 블랙아웃 밖 비중 24% → 10월말 55% → 11/3 75% → 11/9 85% - 연초 이후 자사주 매입 승인 1.3조 달러 사상 최대 (기술주 5,730억 달러, 43%) 5️⃣ 로테이션 초기 신호 - 동일가중/나스닥100 비율 10/7 2000년 4월 이후 최저 → 이후 3거래일 +2.8% 반등 - 50일선 위 종목 비중 25% → 37% - 단, 기술주는 상승 종목 42%로 뒤처짐 6️⃣ 개인 매수 재가속 - 지난주 순매수 91억 달러, 15주 만에 최대 (3주 연속 증가) - 반도체 26억, AI인프라 24억, 네오클라우드 7억 달러 (역대 최대) - 채권 ETF도 기록적 매수: 단기채·국채·지방채 위주, 크레딧은 외면 7️⃣ 변동성: 지수는 조용, 개별주는 요동 - 개별주 IV 36.4% vs 지수 IV 11.7%, 내재상관 7.6% (2006년 이후 최저) - S&P500 2% 이상 변동 88거래일째 없음 - NYSE 하락거래량 80%↑ 날 약 225거래일째 없음 → 약 30년 데이터상 최장 💡 결론 지수 베타보다 선별적 개별주 노출 선호. 지수 변동성이 1년 최저 수준이라 헤지 비용이 싸다. 로테이션이 전면 디레버리징으로 바뀔 경우에 대비한 보험으로 매력적. (종목 롱, 지수 숏으로 해석) https://www.citadelsecurities.com/news-and-insights/global-market-intelligence/october-update/?series=global-market-intelligence

🏭 TSMC 3Q26 실적 프리뷰 (10/15, 한국시간 오후 3시 콜) 📌 이미 나온 숫자 - 매출 NT$1.49조 (≈$467억, YoY +50%) - 가이던스($446~458억) 상단 돌파 + 컨센($457억) 상회 → 매출 서프라이즈는 이미 반영. 관건은 마진과 가이던스 📌 가이던스 vs 컨센서스 - GPM: 가이던스 65~67% / 컨센 66.5% - OPM: 가이던스 56~58% / 컨센 ~57% - 순이익: 컨센 NT$7,463억 (YoY +65%, 6분기 연속 최대) - ADR EPS: 컨센 $4.41 (전년 $2.85) 👀 관전포인트 1️⃣ GPM 방어: 2nm 램프(-3~4%p) + 해외팹(-2~3%p) 희석을 얼마나 상쇄했나. 2Q 67.7% 대비 하락폭 2️⃣ 4Q 가이던스: 시장 기대 QoQ +10~15% 3️⃣ FY26 성장률: 현재 '40% 초반' → 재상향 여부 4️⃣ Capex: FY26 $600~640억 유지/상향 + 2027 첫 언급 (= ASML·장비주 직결) 5️⃣ CoWoS/첨단패키징 캐파 & 2nm 수요 코멘트 6️⃣ 해외팹: 애리조나 $1,000억 추가 투자 진척, 텍사스 등 신규 부지 7️⃣ 관세·지정학 리스크 코멘트 ⚠️ 눈높이 - TTM P/E 31.7x (5년 중앙값 22.6x) - 옵션 내재 변동폭 ±5% 💡 한줄평 매출은 이미 비트 확인 → 숫자보다 "GPM + 4Q/2027 가이던스 + Capex"가 핵심. TSMC capex는 엔비디아(11월 실적) 수요와 ASML 등 장비 업황의 선행지표.

*ANTHROPIC Q3 REVENUE JUMPS TO $16.8B, UP NEARLY 50% FROM Q2 *ANTHROPIC REPORTS ADJUSTED PROFITABILITY, POSITIVE CASH FLOW IN Q3 *ANTHROPIC DRAFT S-1 WARNS AI COULD POSE 'EXISTENTIAL RISKS TO HUMANITY' ... 앤트로픽 실적공개 & 무기한선물 추이(바이낸스)

🔬 ASML 3Q26 실적 프리뷰 (10/14, 한국시간 오후 2시경 발표) 📌 가이던스 vs 컨센서스 - 매출: 가이던스 €110~120억 / 컨센 €117~118.5억 (상단 근접) - GPM: 가이던스 55~57% - EPS: 컨센 €10.7~10.8 (ADR $12.1~12.5) - YoY: 매출 +51%, EPS +89% 수준 - FY26 가이던스: €430~450억 (7월 상향) ⚠️ 기대치가 이미 높다 - 최근 90일 컨센 +26% 상향 - Q1은 대폭 비트에도 주가 -7% → 인라인/소폭 비트로는 부족, '가이던스 상향'이 필요 👀 관전포인트 1️⃣ FY26 가이던스: 재상향 or 상단(€450억)으로 좁히는지 2️⃣ 2027 코멘트: EUV 캐파 사실상 완판 보도 → 2027 성장률·증설 언급이 핵심 3️⃣ High-NA / EUV 수요 코멘트 (※ 분기 수주 공시는 중단됐으므로 숫자 대신 코멘트로 판단) 4️⃣ 믹스: 메모리(HBM/DRAM) 강세 지속 여부, 로직 vs 메모리 5️⃣ 중국: 매출 비중 ~20%까지 하락 예상, 수출규제 리스크 6️⃣ 삼성 등 고객사 계약 업데이트 7️⃣ Q4 가이던스 & GPM 개선 지속 여부 💡 한줄평 숫자보다 "2027 얼마나 좋다고 말하나"가 주가 방향 결정. YTD +60% 상승으로 눈높이 높음 → 서프라이즈 강도가 관건. 옵션 시장은 ±5~6% 움직임 예상.

Weekly SPX $SPY - SPX Target EPS 400-420pt, PER 19X를 기준으로 지수 7,600-8,000pt 전망 유지하며, 금리인상 예상폭이 높아짐에도 불구 반도체(AI HW)가 실적발표를 잘 소화한다면 추가 기회가 있을 것으로 전망 - 금리인상 우려는 지속되고 있으며 호르무즈 봉쇄 & 중간선거는 당분간 해결되기 어려울 것, 다만 이를 두고 높은 관망심리(=헤지수요 high =SKEW high) 여전한 상황이며 반도체에 대해서는 보수적 투자심리가 이어지는 상황. 반면 10월 금리동결 기대감이 확산될 경우 중간선거 직전까지 증시 우상향 기대할 수 있을 것 - 반도체는 금리인상에 상관없이 가장 실적이 확실한 섹터이기 때문에, 빅테크의 실적 쇼크가 없다면 이제부터는 가장 높은 상대성과를 기대할 수 있을 것. 세부섹터로는 가장 소외되었던 기판에 집중

MARVELL CEO: WE SEE AN APPROXIMATELY $400 BILLION TOTAL ADDRESSABLE MARKET FOR MARVELL BY 2030 - INVESTOR DAY ... MARVELL CEO: WE EXPECT APPROXIMATELY 20 BILLION IN TOTAL COMPANY REVENUE IN FY28. ... *MARVELL CEO: EXPECTS TOTAL REVENUE BETWEEN $70 BLN AND $90 BLN IN FY31

📌 $MRVL 마벨 인베스터데이 프리뷰 🕙 오늘(10/6) 밤 10시 (한국시간), 뉴욕 한줄 요약: 👉 오늘은 FY30 $40B+ / FY29 Custom $12B+ / Scale-up 구체화 / LT OP margin 40%대 초반 이 4개가 핵심 체크포인트. 회사는 8월 실적 때 Investor Day에서 FY29 이후까지 custom silicon을 포함한 장기 로드맵을 상세히 설명하겠다고 예고 ✅ 현재 가이던스 • FY27 매출 약 120억 달러 (+45%) / FY28 약 180억 달러 (+50%) • 커스텀 칩: FY28 두 배 이상, FY29 100억 달러 이상 (상향 여지 언급) • 영업이익률: FY27 4분기 38~40% 진입 목표 📊 시장 기대치 • RBC: FY29 AI 매출 목표 최소 20억 달러 상향, TAM·점유율도 상향 예상 • Citi: 2030년 EPS 15~20달러 전제, 목표주가 275달러 • BofA: XPU attach 시장 600억~650억 달러 중 약 300억 달러를 마벨이 가져갈 것으로 추정 • 주가: 연초 대비 +200%, 선행 PER 약 86배로 기대치가 높은 상태 🔍 핵심 관전 포인트 1️⃣ FY29~30 장기 목표: 매출 250억 달러 이상, 2030년 EPS를 공식적으로 제시하는지 (시장은 FY30 매출 $40B+ 기대하는 분위기) 2️⃣ 구글 계약: 누적 1,200억 달러 워런트 계약의 매출이 FY29에 얼마나 반영되는지 3️⃣ 커스텀 고객: 구글 외 신규 고객 추가와 고객 집중도 완화 여부 (기존 FY29 $10B+ 가이던스 상향 여부가 가장 중요) 4️⃣ 광학·인터커넥트: 1.6T/3.2T 속도, Celestial AI 기반 CPO 고객 채택 5️⃣ 마진·희석: 커스텀 비중 확대에 따른 총이익률 희석폭, 구글 워런트·엔비디아 우선주 희석을 상쇄할 자사주 매입 (Custom 비중 확대가 GM 희석으로 이어질 수 있어 장기 OP margin 40%대 초반 이상 제시 여부 중요) ⚖️ 반응 시나리오 🟢 상승: FY29 숫자 공식화, 구글 매출 시점 명확화, EPS 목표가 기대치 이상 🔴 실망: 정성적 표현에 그치거나, 구글 매출이 FY30 이후로 밀리거나, 마진 희석폭이 큼 ⚠️ 행사 전 일주일간 약 5% 선반영돼, 기대 수준에 그치면 차익실현 가능성 ※ 투자 권유가 아닌 정보 정리입니다.

다만 최근 1주일을 놓고 보면 조금씩 AI 반등세에 편승하기 시작 (2026.09.26-2026.10.02) 1. TSLA & SNDK & KORU 최상위권 진입 2. SPCX & GOOGL 순위권 유지 + META & MU 순위권 진입 3. SGOV 순위권 이탈 (다만 SCHD는 여전히 순위권-5위 유지)

🇰🇷한국인 해외주식 순매수 최근 1개월 Top10 (2026.09.03-2026.10.02) : • 위험회피성향 지속1 : 단기채금리ETF(SGOV) 1위 유지 + SCHD 2위 유지 • 위험회피성향 지속2 : TOP10에 TQQQ 재진입했으나 이외에 레버리지 ETF 부재

🇯🇵HUMAN MADE $456A JP • 9/26 도쿄 하라주쿠에 브랜드 최초 World Flagship ‘HUMAN MADE TOKYO’ 오픈 • 약 595㎡(180평), 기존 표준매장 대비 약 4배 규모 / SKU 약 1.8배, 스니커즈 포함 Full Line-up 전개 • 오픈 첫 주말은 혼잡을 고려해 앱 사전추첨 당첨자만 입장, 초기 관심도 높은 것으로 확인 • 오픈과 동시에 j-hope × HUMAN MADE Season 2 및 Flagship Exclusive 제품 출시 • 첫날 매출·방문객·완판 데이터 등 공식 흥행 수치는 아직 미공개 • 다만 이번 매장은 단순 신규점보다 향후 Shanghai → New York으로 이어질 글로벌 Flagship 전략의 Prototype 성격 • 기존에는 연 1개 수준의 제한적인 출점에도 최근 3년 매출 CAGR ~29% / OPM ~30% 달성 • FY27 가이던스도 매출 ¥19.2bn / OP ¥5.3bn으로 상향된 상황 • 최근 주가 강세는 실적 상향 + 글로벌 Distribution Expansion의 실제 실행 + 낮은 유통물량이 맞물린 Re-rating으로 해석 가능 → 기존 투자포인트인 ‘30% Growth × 30% Margin + 이제 시작되는 출점 확대’가 9/26 Flagship 오픈을 통해 실제 실행 단계로 진입.

Weekly SPX $SPY - Target EPS 400-420pt, PER 19X를 기준으로 SPX 7,600-8,000pt 전망 유지하며, 금리인상 예상폭이 높아짐에도 불구 반도체(AI HW)가 실적발표를 잘 소화한다면 추가 기회가 있을 것으로 전망 - 금리인상 우려는 지속되고 있으며 호르무즈 봉쇄 & 중간선거는 당분간 해결되기 어려울 것, 다만 이를 두고 높은 관망심리(=헤지수요 high =SKEW high) 여전한 상황이며 반도체에 대해서는 보수적 투자심리가 이어지는 상황 - 그러나 반도체는 금리인상에 상관없이 가장 실적이 확실한 섹터이기 때문에, 이제부터는 가장 높은 상대성과를 기대할 수 있을 것

AI 다시 반등하고 있지만, 고금리가 무서워 투심은 여전히 보수적 -2 🇰🇷한국인 해외주식 순매수 최근 1주일 Top10 (2026.09.19-2026.09.25) : 1. 단기채금리ETF(SGOV) 4위 → 3위 2. SOXS(SOXX -3배 인버스) 1위등극(!) 3. GOOGL SPCX SOXX 등 순위권 진입 + PANW NET 등 주요 SW 종목도 순위권 진입 // 반도체 종목이 없음

AI 다시 반등하고 있지만, 고금리가 무서워 투심은 여전히 보수적 -1 🇰🇷한국인 해외주식 순매수 최근 1개월 Top10 (2026.08.26-2026.09.25) : 1. 단기채금리ETF(SGOV) 1위 유지 vs TQQQ 10위 → 순위이탈 2. GOOGL 4위 → 3위, AMZN 8위 → 6위, SPCX 순위권 재진입 3. SOXL 등 주요 반도체 픽 순위권 밖

META $META | Muse 앱 초기 흥행 ■ 핵심 - 미국 앱스토어 전체 무료 iPhone 앱 1위 - ‘출시 2주 만에 1위’는 순위 집계 대기기간이 아니라 출시 후 경과기간을 의미 - 신규 앱은 출시 직후부터 순위 진입 가능. Muse는 다음 날 이미 4위 ■ 순위 상승 경로 9/8 정식 출시 ↓ 9/9 전체 무료 앱 4위 ↓ 9/10 전체 무료 앱 2위 ↓ 9/18 전체 무료 앱 1위 (ChatGPT 추월) ↓ 9/21 1위 유지 보도 ※ 9/11~17 일별 순위는 미확인 ■ 다운로드 지표 - 출시 첫 2일 미국 iOS: 약 8.3만 건 (Sensor Tower) - 첫 12일 미국·캐나다 iOS: 약 180만 건 (Apptopia) - ChatGPT 초기 동일 조건: 약 130만 건 (Apptopia) - 첫 12일 전체 모바일 설치: 약 280만 건 (Apptopia) ※ 조사기관·지역·플랫폼이 다른 수치를 동일 시계열로 연결하면 안 됨 ■ 상승 배경 - 예약·구독 취소·쇼핑 등 실제 업무를 수행하는 AI 에이전트 기능 부각 - #MuseMoneyChallenge 등 바이럴 홍보 - 각 요인의 다운로드 기여도는 확인되지 않음 ■ 투자 포인트 - 출시 당일 반짝 흥행이 아니라 2위→1위로 상승한 초기 다운로드 모멘텀 - 단, 앱스토어 1위 ≠ MAU·매출·수익성 1위 - 다음 확인 지표: 30일 DAU/리텐션, 유료 전환율, 작업당 추론비용, 기존 Meta 앱 유입 비중 결론: 초기 사용자 확보는 긍정적 신호. 지속 사용과 수익화 검증은 아직 필요.

Weekly SPX $SPY - Target EPS 400pt, PER 19-20X을 기준으로 SPX 7,600-8,000pt 단기 박스권 전망 유지하되, 현재 7,600pt 부근에서 트레이딩 기회 발생. - 호르무즈 봉쇄 & 중간선거 & 추가 금리인상 우려 여전하지만, FOMC와 옵션만기를 앞두고 높은 관망심리(=헤지수요 high =SKEW high) 기반영되어 있던 상태. - 빅테크와 SW주가는 박스권 상단인 반면 기존 AI HW주도주들은 하단이기 때문에 이들의 반등이 PCE발표 전까지 유효할 전망

🇰🇷한국인 해외주식 순매수 최근 1개월 Top10 (2026.08.19-2026.09.18) - 단기채금리ETF(SGOV) 2위 → 1위 vs TQQQ 9위 → 10위 - 미국 단기채금리 선호도가 TQQQ보다 극명히 높아지며 단기 risk-off 심리 반영 → 단기 저점매수 기회?

⚡️광통신 학술행사 양대산맥 일정동안 주가 상승사례 1. ECOC 2025, 9/28-10/2 10/1 $LITE 시가 -2% / 종가 +5% 10/1 $COHR 시가 -3% / 종가 +6% 10/1 $AAOI 시가 -2% / 종가 +10% 2. OFC 2026, 3/15-3/19 3/19 $LITE 시가 -3% / 종가 +10% 3/19 $COHR 시가 -4% / 종가 +7% 3/19 $AAOI 시가 -4% / 종가 +10% Next. ECOC 2026, 9/20-9/24

🇺🇸현재 시장 컨센서스 기반, AI 밸류체인 별 시총 비율에 대한 고민 (하이퍼스케일러 vs 메모리, 하이퍼스케일러 vs 엔비디아, 다운스트림 vs 업스트림) $GOOGL $MSFT $AMZN $META $MAGS $MU $SNDK $WDC $NVDA $IGV $SOXX (한화 리포트 아이디어 기반, GPT + Claude + Gemini + Grok 분석 합산) - 이 프레임은 결국 지금 주가가 박스권인 이유를 보여줌. 다운스트림(IGV with MSFT, HyperScaler, AI Labs) 실적과 주가가 올라가야 업스트림(SOXX with NVDA, Memory) 업사이드가 열림 - 또한 그럼에도 불구하고 빅테크$MAGS, $IGV 등이 박스권 상단이고, OpenAI Anthropic이 밸류를 높여간데 비해 - $NVDA, Memory, $SOXX는 하단이므로 → 단기적으로는 HW를 사야 하는 이유 하이퍼스케일러 vs 메모리 1. 하이퍼스케일러 = MSFT 3.8 + GOOGL 4.2 + AMZN 2.7 + META 1.7 // 메모리 = MU + SNDK + WDC 2. 최근 몇개월간 메모리 시총 2조달러에서 조정, 하이퍼스케일러 시총 11조 아래에서 반등 3. 메모리 시총을 하이퍼스케일러 대비 15-20%면 천장으로 인식하고 있음, Why? 4. 하이퍼스케일러가 매출 >$1.5T, OP >$500B 벌어서 → CAPEX >$700B 지출하면 5. 메모리가 그중 50%($300-$400B)를 매출로 받아서 → $100B이상 영익으로 (normalized 기준), 또는 $200B이상 영익으로 (현황 기준) 6. 따라서 하이퍼스케일러는 OP >$500B & Multiple 20-25X 기준 → MV $10-$12T 인정 7. 메모리는 OP >$100B & Multiple 15-20X 기준 → MV $1.5-$2.0T 인정 (normalized) 8. 또는 OP $200B & Multiple ~10X 기준 → MV ~$2.0T 인정 (현재 그대로) 9. 메모리/하이퍼스케일러 시총비율을 약 15-20%로 기준점 인식 유효 하이퍼스케일러 vs 엔비디아 3. 까지 동일 (엔비디아 시총 $5-6조 박스권 형성) 4. 엔비디아는 그중 30-40%(~$300B)를 매출로 받아서 → ~$200B 영익으로 5. 엔비디아는 OP $200B & Multiple 25-30X → MV >$5.0T 인정 6. 다만 엔비디아/하이퍼스케일러 시총비율이 50% 넘어가면 캡 발생하는듯 (고객사 4사합산 vs 벤더 가치비교) 7. 엔비디아/하이퍼스케일러 시총비율을 약 40-50%로 기준점 인식 유효 다운스트림(하이퍼스케일러 + IGV ex-MSFT + OpenAI + Anthropic) vs 업스트림(SOXX) 1. 현재 다운스트림 시총합계 $20-24조달러 = 하이퍼스케일러 11-12조 + IGV ex-MSFT 7-8조 + 프런티어2사 2-3조 // 업스트림 시총합계 12-14조 = 엔비디아 5-6조 + 나머지 7-8조 2. 현재 시총 비율은 50-70%에서 형성 (업스트림/다운스트림) 3. 다운스트림이 매출 >$2.0T, OP >$600B 벌어서 → CAPEX >$800B 지출하면 4. SOXX가 GPU/ASIC + Memory + Networking Silicon + Foundry/Semi 등으로 대부분 매출인식, 다른산업부문까지 고려해서 매출 >$1T → $300B이상 영익으로 (OPM 25-30%, normalized) 5. 다운스트림은 OP >$600B & Multiple 25-30X 기준 + OpenAI + Anthropic → MV $20T-$24T 6. 업스트림은 OP >$300B & Multiple 20-25X로 놓고 보면 비싸보이는데 7. NVDA가 매출 >$300B & OP >$200B 기반으로 MV $5T-$6T, 메모리가 매출 >$300B & OP >$100B 기반으로 MV $1.5T-$2.0T 8. 나머지는 매출 >$400B 기반으로 잔여시총 설명 가능 ($6T 정도) 9. 업스트림/다운스트림 시총비율을 약 50-70%로 기준점 인식 유효 - 가정 1. IGV는 대부분 asset-light이고 CAPEX 추가분은 주로 AI Labs/Oracle에서 발생했음을 인지 - 가정 2. OpenAI/Anthropic의 자체 CAPEX를 단순 합산했는데, 이부분은 compute 계약까지 포함한 ‘AI infrastructure spend’로 보는 게 디테일상 맞긴 함. AWS/Azure/GCP CAPEX와 OpenAI/Anthropic compute commitment가 이중계상되었을 수 있음

HUMAN MADE $456A JP 지난주 금요일 실적발표 이후 스터디 - 일본 스트리트 패션 브랜드, NIGO가 설립 - 최근 3년 매출 CAGR ~29% / 평균 OPM ~31% - 글로벌 패션 브랜드 중에서도 성장률과 수익성이 동시에 높은 독특한 포지션 - 그동안 일본 직영점은 사실상 연 1개 수준으로만 확장 - FY27부터 Harajuku Flagship, Nagoya 등 국내 출점 가속 - FY28부터 Shanghai Flagship, New York 직영점으로 해외 확장 본격화 - 이미 매출의 ~64%가 외국인 고객 → 해외에서 브랜드 수요는 어느 정도 검증된 상태 - FY27 가이던스 매출 ¥19.2bn / OP ¥5.3bn으로 상향 - FY27은 신규점·해외진출 관련 선행비용이 반영되는 투자기 - 핵심은 출점 가속 이후에도 20~30% 성장 + ~30% OPM을 유지할 수 있는지 - 가능하다면 FY28부터 신규점 성장 + 해외 직영화 + 비용 정상화가 동시에 나타날 수 있음