Decipher

США впервые по-настоящему залезли внутрь работы крупной AI-компании. Министр торговли Говард Латник потребовал от Anthropic прекратить доступ иностранцев к моделям Fable 5 и Mythos 5 без отдельной лицензии правительства США. Причем речь не про Китай или какие-то санкционные юрисдикции. Формулировка предельно широкая: любой “foreign person” в любой точке мира. После письма Anthropic сразу отключила обе модели и начала переговоры с чиновниками. Формальная причина не раскрывается, но сама компания считает, что поводом стал обнаруженный способ обхода защит Fable 5. По сути, кто-то нашел jailbreak, позволяющий модели выполнять задачи, которые разработчики пытались заблокировать. Самое интересное здесь не сам jailbreak. Такие истории появляются регулярно. Интересно то, что правительство решило применить экспортный контроль к уже развернутой коммерческой AI-модели и пригрозило уголовной и гражданской ответственностью. Это уже не спор про безопасность моделей. Это спор о том, кто контролирует доступ к передовому ИИ: компании или государство. Anthropic называет реакцию несоразмерной и предупреждает, что если такой стандарт станет нормой, то выпуск новых frontier-моделей фактически остановится для всей индустрии. Похоже, рынок входит в новую фазу. Риск для AI-компаний теперь не только технический или конкурентный. Регулятор может просто прийти и выключить продукт.

Здесь ключевой вопрос будет в выручке, которую приносит компания.

SpaceX valuation: $2.5 TRILLION Amazon valuation: $2.560 TRILLION SpaceX revenue: $18 BILLION Amazon revenue: $742.78 BILLION

Благо 4% флота дают прикурить, но в какой-то момент будет коррекция. Ничто не растет вечно. В компании среди менеджеров делали бет, где закроется цена. Ставки варьировались от $130-180. Моя ставка была $200. Все потому что очень много фарса было для ритейла и возможности купить.

SpaceX после IPO превратился не в “нормальную” мегакорпорацию, а в дефицитный актив. Вчера в $SPCX проторговали 256 млн акций. Для контекста: весь свободный флоат составляет 556 млн акций. То есть за один день через рынок прошло почти 46% всех доступных бумаг. Причем речь не о новых покупателях, а о тех же акциях, которые переходили из рук в руки снова и снова. Причина проста. На биржу вывели всего 555,6 млн акций по $135, что соответствует примерно 4% компании. Остальные 96% остаются у Маска и инсайдеров и фактически недоступны рынку. В результате предложение микроскопическое, а спрос огромный: индексные фонды обязаны покупать, ритейл хочет участвовать, спекулянты гонятся за движением. Отсюда и странная картина. Компания с оценкой около $2 трлн торгуется так, будто это какой-нибудь мем-сток. Бумага улетала к $211 на премаркете и двигалась двузначными процентами за считанные часы. Рынок сейчас оценивает не столько сам SpaceX, сколько дефицит акций SpaceX. Когда на бирже доступно лишь 4% одной из крупнейших компаний США, цена начинает отражать нехватку предложения не меньше, чем фундаментальную стоимость бизнеса. Главное, за чем стоит следить, это не спрос. Спрос уже есть. Вопрос в том, когда и появится ли на рынке больше акций.

Теория игр. Кто знает, тот знает. https://x.com/rohonchain/status/2066561458557853806?s=46&t=stMktqndLrJN55cIG3u-iw

Ключевой вопрос - что дальше. Разобрал в новой статье на Substack. CHEATАЕМ

Рынок быстро забывает войну и возвращается к старым ставкам. После мирного соглашения США и Ирана хедж-фонды достают “довоенный” набор идей. Нефть падает, инфляционные ожидания остывают, а вместе с ними снижается и страх перед дальнейшим ужесточением политики ФРС. Логика простая: если нефтяной шок заканчивается, можно снова покупать то, что работало до конфликта. В облигациях фаворитами становятся короткие трежерис. Многие управляющие считают, что доходность по 10-леткам уже не компенсирует дополнительный риск срока. Спред между 2-летними и 10-летними бумагами около 40 б.п., поэтому часть фондов предпочитает оставаться на коротком конце кривой. Валютный рынок тоже перестраивается. Доллар теряет часть защитной премии, а некоторые фонды начинают покупать иену. Аргумент в том, что доллар выглядит переоцененным после военного периода, тогда как давление на Японию со стороны высоких цен на энергоносители ослабевает. Интересно, что часть инвесторов смотрит на самых очевидных проигравших войны. Акции Юго-Восточной Азии, Индии и Индонезии оказались среди главных аутсайдеров года из-за зависимости региона от импорта нефти. Теперь появляются ставки на отскок. Доходит даже до производителей лапши быстрого приготовления, поскольку рост цен на пальмовое масло больше не выглядит таким угрожающим сценарием. При этом главный структурный консенсус никуда не исчез. Даже те, кто покупает “забытые” рынки, продолжают держаться за AI-тему. Во время войны именно технологический сектор оставался единственным растущим сегментом в Азии, пока остальные отрасли снижались. Крипта тоже ожила на новостях о деэскалации, но здесь осторожности заметно больше. Некоторые фонды докупают AI-криптопроекты, однако окончательного оптимизма нет, мирное соглашение еще должно быть подписано. Главный вывод: рынок начинает переоценивать не победителей войны, а активы, которые были наказаны слишком сильно из-за риска затяжного нефтяного шока.

cheat shit для тех, кто еще double down на анализ механически

Когда восстановится крипта? Возможно, вопрос стоит ставить иначе: куда вообще ушли деньги? Сейчас в США идёт, пожалуй, самый агрессивный цикл привлечения капитала за последние годы, и почти весь поток направлен в AI. Рынок готовится переварить гигантские размещения, а инвесторы заранее освобождают под них ликвидность. Логика простая. Если появляются активы, которые обещают стать крупнейшими историями десятилетия, деньги начинают стекаться туда со всего рынка. Кто-то фиксирует прибыль в золоте, кто-то в серебре, кто-то в крипте. Не потому что они разлюбили эти активы, а потому что хотят участвовать в новых размещениях. Поэтому крипторынок сейчас выглядит так вяло. Проблема не только в фундаментале. Внимание ушло в другую комнату. Оценки AI-компаний уже выглядят крайне растянутыми. А когда рынок начинает платить любую цену за историю роста, финал обычно один и тот же. Сначала эйфория, потом возврат к реальности. Есть и механический эффект. Когда новые гиганты попадают в крупные индексы, индексные фонды вынуждены покупать их акции. Чтобы купить новое, приходится продавать что-то старое. Это создаёт дополнительное давление на остальной рынок. Поэтому сценарий выглядит примерно так: сначала пик хайпа вокруг AI IPO, затем коррекция оценок. После этого рынок начинает пересматривать весь нарратив вокруг искусственного интеллекта. Если вслед за этим треснут Nasdaq и S&P, биткоину в моменте легче не станет. Пока крипта остаётся высокобетовым активом, она продолжает торговаться вместе с риском. Так когда начинается настоящее восстановление? Скорее всего, после двух вещей. Во-первых, AI-мания должна остыть и рынок должен найти новые равновесные оценки. Во-вторых, фокус должен сместиться на снижение ставок и возврат ликвидности. А пока картина обратная. Рынок труда остаётся сильным, инфляция до конца не побеждена, и разговоров о дешёвых деньгах почти нет. Без нового цикла ликвидности ждать полноценного крипто-бычьего рынка довольно сложно.

Рынок уже ведет себя так, будто IPO SpaceX стало фактом, и будто первый день торгов закончится фейерверком. В теневых рынках оценка SpaceX сейчас крутится вокруг $2.3-2.4 трлн. Это на 35%+ выше предполагаемой IPO-оценки в $1.77 трлн при цене $135 за акцию. На Hyperliquid бессрочные контракты, привязанные к SpaceX, торгуются около $180, а объем за сутки превысил $143 млн. Открытый интерес уже больше $208 млн. Polymarket тоже подливает масла в огонь: рынок дает около 70% вероятности того, что SpaceX закроет первый день торгов с капитализацией выше $2 трлн. Тут важно не перепутать энтузиазм с реальностью. Эти рынки намного менее ликвидны и прозрачны, чем публичные биржи. Несколько крупных игроков, плечо и спекулятивный поток могут легко разогнать цены дальше того, что готов переварить настоящий рынок акций. Но сигнал все равно интересный. Инвесторы готовы платить практически любую цену за активы на пересечении AI и космической инфраструктуры. Если SpaceX действительно выйдет и покажет мощный первый день, это станет серьезным аргументом для будущих IPO OpenAI и Anthropic. Еще пару лет назад оценки такого масштаба выглядели фантастикой, сейчас рынок уже тестирует их на практике. Краткосрочно эффект может быть даже неожиданным: успешное IPO способно временно высосать капитал из Magnificent Seven и частично из Tesla, одновременно подняв интерес к поставщикам и партнерам SpaceX по всему миру. Главный вопрос не в том, сможет ли SpaceX выйти по триллионной оценке. Похоже, рынок уже спорит о том, насколько далеко выше нее инвесторы готовы зайти.

Выходят новые модели, корпоративные бюджеты на ИИ раздуваются и сливаются за считанные недели. И иногда может показаться, что дешевле содержать человека, нежели робота. Раскрыл чуть по чуть эту тему в новой статье на Substack. CHEATАЕМ

Капитальные инвестиции как % от ВВП сейчас самые большие в истории. Большие прошлые бумы были по большей мере списаны с балансов. Поглядим, что будет у нас в данной цикле.

За полтора месяца очень бодрые числа по количеству зарегистрированных пользователей и активности на платформе. За это время было потрачено $3к на содержание всего AI пайплайна. Сама платформа бесплатная. Основная цель была показать, что АИшка может быть компаньоном для трейдеров и дать каждому возможность подчеркнуть для себя что-то, что хотелось бы внедрить в свой day-to-day. Было много крутых идей и фидбека, но на этом ставим это на паузу. Фокусируемся на edgecypher. See you on the other side!

Позиционирование у ритейл инвестора следующее - есть альфы, значит надо ее закрыть. Но не всегда это так в реальном мире. Некоторые стратегии, которые пропогандируют с позиции фондов не подайдут ритейлу, или наоборот - фонду просто на просто это будет неинтересно. Раскрыл детально в новой публикации на Substack. CHEATАЕМ

Теперь вы можете подключить Edgecypher к своей ИИшке.

claude mcp add --transport http edgecypher https://mcp.edgecypher.com/mcp -s user

Многие делают прототипы, торгуют, строят бектест модели и единственное чего не хватает, так это макро данных, которые бы дополнили всю картину.

Обзор макро событий текущей недели на Edgecypher.