Macro Trader

Reaction: Stocks extended losses, the dollar turned positive on the session and yields ticked up after higher-than-expected PPI data for January.

Keep Calm and Sleep Well.

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7) 제이피모건의 경우 이러한 옵션들의 거래가 변동성을 매우 낮게 만들고 있기 때문에, 2018년 변동성 지수가 큰 폭으로 증가하면서 변동성과 관련 된 투자 상품들을 한 순간에 상장폐지로 쓸어버렸던 일을 다시 한 번 재현할 수 있다고 경고하고 있음. 이 옵션들이 가지는 포지션의 가치는 일간 1조 달러에 달할 정도며, 그의 표현으로는 이 옵션들이 일으킬 수 있는 변동성 폭발 위험은 ‘Volmageddon 2.0’라 부르고 있음. The explosive rise of short-dated options is creating event risk on the scale of the stock market’s early-2018 volatility implosion, according to JPMorgan Chase & Co.’s Marko Kolanovic. That episode, known as Volmageddon, sparked market chaos exactly five years ago and forced the shuttering of one major volatility-focused exchanged-traded product. The latest proliferation of options with zero days to expiry has similar potential to create market turmoil, the top-ranked strategist says. By his team’s estimate, daily notional volumes in such short-term options — known as 0DTE in industry parlance — is around $1 trillion.

6) 결론적으로, 노무라증권의 분석가는 이런 옵션 거래들 때문에 미국 시장은 거래가 어려운 혼란 속에 있다고 한 것임. “US equities are such an untradable mess right now,” McElligott said.

5) 경제가 연착륙도 경착륙도 하지 않을 것이라 주장과 중앙은행이 꽤 오래도록 금리를 높게 유지해야 한다는 주장으로 대립하는 동안, 24시간 미만 만기의 옵션을 사용해 양방향에서 빠르게 수익을 달성할 수 있는 조건이 형성되어 있음. 이를 증명하는 것이 지난 달 옵션 거래의 절반이 이런 옵션이었음. 이런 거래들이 결국 시장을 전망하거나 예측하는 것이 쓸모없을 지경으로 만들고 있는 것임. As the market is stuck in a war between bulls eying a “no landing” and bears warning over “higher for longer” rates, that’s emboldening the use of 0DTE options to make quick profits. Over the past month, nearly one of two every options traded on the S&P 500 was 0DTE, according to Nomura Securities International’s cross-asset strategist Charlie McElligott. That’s adding another lay of noise to a market that has been defying efforts to predict or explain it.

4) 골드만삭스의 분석에 따르면, 최근 S&P 500의 거래에서 40% 이상이 24시간 미만의 만기를 가진 옵션으로 인해 발생하는 것으로 추정하고 있음. 제이피모건에 따르면, 이러한 하루가 되지 않는 만기의 옵션이 지수를 움직일 수 있는 범위는 -0.6%에서 +1.1% 사이라고 함. 이는 옵션을 거래하는 투자자의 반대편에 있는 딜러 때문인데, 투자자가 옵션을 거래하면 그에 상응하는 기초자산을 시장중립 포지션을 유지하기 위해 딜러가 거래해야 하기 때문임. Taken up first by retail traders during the 2021 meme mania, 0DTE options have gained popularity among big money managers. During the second half of 2022, such options made up more than 40% of the S&P 500’s total trading volume, data compiled by Goldman Sachs Group Inc. show. That’s almost double from six months ago. In a study by JPMorgan Chase & Co. in November, strategists including Peng Cheng found that the market impact from those trades can vary from a drag of as much as 0.6% to a boost of up to 1.1%. The group at the center of it all is options dealers, who take the other side of trades and must buy and sell stocks to keep a market-neutral stance. As options traders rush to buy calls to catch up with a market rally, those purchases theoretically force dealers to snap up stocks. The same happens in reverse.

3) '0DTE(zero-day-to-expire)' 옵션은 2022년 중순부터 인기를 얻은 거래 수단이 되었으며, 파생상품이 그 기초자산을 되려 끌고 움직이게 만드는 현상을 강화했음. 이처럼 만기가 극단적으로 짧은 옵션은 특정 이벤트를 앞두고 포트폴리오의 위험을 방어하기 위한 수단으로 사용되며, 이벤트 발표 때 생각했던 위험이 발생하지 않으면 즉시 그 옵션을 청산하면서 파생상품의 기초자산이 회복하는 과정을 증폭시킴. 물가지표 발표 시기 S&P 500 지수가 -0.03%로 거의 제자리에 끝났지만, 변동성 지수가 -7% 하락한 것도 이와 같은 원인 때문임. These contracts, with shelf lives shorter than 24 hours, comprise a category known as zero-day-to-expire options that have exploded since mid-2022, at times causing derivatives to amplify moves in underlying assets. Single-day options are also part of hedging strategies that may be exacerbating moves when news breaks. When the worst didn’t happen, these hedges were unwound, helping propel a recovery in futures. It’s partly why the Cboe Volatility Index, or VIX, dropped 7% in a seemingly outsize reaction in a market when the S&P 500 ended the session basically flat.

2) 중앙은행의 정책 방향에 대한 추측이 난무하고 경제가 침체에 이를지 혹은 극복할지에 대해 서로 다른 이야기들로 대립하는 상황에서 만기가 24시간도 남지 않은 옵션 거래는 이에 대한 판단을 더욱 어렵게 만들고 있음. Granted, the wild swings reflected conflicting narratives at a time when the path of Fed policy and economic growth remains very hard to track. While Tuesday’s inflation data reinforced the bear case that interest rates will stay higher than longer, it also fed an argument that the economy will avoid a recession. Yet the proliferation of 0DTE options is likely complicating matters, turning small moves into big ones and inducing violent reversals that make mincemeat of narratives.

1) 물가지표가 발표 된 뒤, 시장 참여자들의 반응은 어땠냐 물어본다면, 그 대답은 언제 그 질문을 했는가에 따라 달라질 것임. 지표가 발표 된 직후 시장은 환호했지만, 3시간 30분 뒤 비관했고, 장 종료를 마주하고는 다시 냉정을 찾았기 때문임. how did equity traders feel about inflation after Tuesday’s consumer price index hit? Depends on when you asked. Everyone was bullish right after it came out. S&P 500 futures soared 1% as traders decided disaster had been avoided. Three and a half hours later, that optimism had evaporated: the index was down 1%. By the close stocks were back where they started, marking the third time they’d swung so widely this month alone.

Docent: 물가지표가 발표된 뒤 주가지수는 변동없이 마감했지만, 변동성 지수는 왜 -7%나 하락했을까? 만기가 24시간도 남지 않은 옵션의 거래는 어떤 영향을 미치고 있는지에 대한 도슨트임.

밤엔, 금일 블룸버그에 세 건의 기사로 발행 된 옵션에 대해 도슨트 예정. ☕️

클래스 공지 이번 달 클래스는 ‘ChatGPT’를 금융시장 종사자가 어떻게 활용할 수 있나를 주제로 하고자 합니다. 이전에 설문한대로 평일 21:00에 화상(화면 공유)으로 진행합니다.

Bottom-line: 투자자들은 중앙은행이 무엇을 던져도 그것을 이겨 낼 정도로 강한 경제와 기업 지표를 보며 생각을 바꾼 듯 함. 기존에 투자자들은 나쁜 소식들로 인해 중앙은행이 금리인상을 중단하고 나아가 인하에 이를 것이란데 환호했지만, 이제는 2년래 최고 수준의 소매판매나, 시스코가 제시한 기존보다 높은 매출 전망처럼 긍정적 사실을 객관적으로 받아들이기 시작하며 주식시장의 동력으로 생각하는 듯 함. It seems there’s been enough positive economic surprises this year for equities markets to decide that we are now in an environment where good news is good news. That’s a switch from some of the action around the turn of the year when bad news was welcomed as signaling a rapid pivot by the Federal Reserve away from interest-rate hikes. US retail sales in January jumped by the most in almost two years to add to the drumbeat of reports underscoring the strength of the economy. That also highlights the potential the Fed will step up its efforts to tame inflation. However, investors are looking at the data — along with robust earnings news such as Cisco Systems Inc.’s upbeat revenue forecasts — and deciding the economy may be able to ride out whatever the central bank throws at it. Investors Switch Focus to See Good News in Strong Data.