КАПИТАЛ

❓ Нетривиальный вопрос: чем могут быть полезны опционы долгосрочному инвестору? 💼 С их помощью можно сделать своего рода страховку инвестиций. Покупая опцион “колл”, вы рассчитываете, что цена актива вырастет. “Пут” - ставка на понижение. Это позволяет не избавляться от актива, если вы не уверены в его перспективах. Достаточно купить на него пут-опцион и тем самым отбить (или максимально сократить) потенциальный убыток. 🧮 Потенциальные убытки ограничены: нельзя потерять больше размера опционной премии. Но все же правильно считать эффективность сделки с учетом не только страйк-цены, но и комиссии. Кстати, по мере роста популярности и ликвидности инструмента, издержки инвестора сокращаются. 🔻 Например, у Т-Инвестиций еще в прошлом году комиссия снижена в 5 раз. В топ ликвидных опционов в их приложении - Сбер, Газпром, Лукойл и др. (практически весь индекс), а также Юань, Доллар. Подобрать опцион можно как с помощью брокера, так и самостоятельно. В приложении Т-Инвестиций для этого есть отдельный функционал, предлагающий более доходные или вероятные варианты опционов по вашим прогнозам: рост вверх/вниз и в какой срок. ⚠️ Давайте сразу уточним, что это не для тех, кто только осваивает инвестиции (в т.ч. поэтому и требуется тест). Для эффективного применения нужен базовый навык анализа и прогнозирования рынка. Кроме того, прежде чем защитить капитал с помощью опционов, его нужно сформировать. В таком случае вы сможете захеджировать ту часть портфеля, которая в этом нуждается. Рассчитывать на стартовый заработок с помощью опционной торговли могут только начинающие трейдеры, и здесь успешными станут далеко не все. #инвестиции #трейдинг #опционы

“Слишком хорошо - тоже нехорошо” (народная мудрость) ⚠️ Кабмин только что смягчил требования по обязательной продаже валютной выручки - порог снижен с 90% до 60%. Не прошло и 3-х месяцев с 30 апреля, когда было решено продлить действие Указа. Юань реагирует ростом, что позволило отскочить индексу Мосбиржи. 💪 Можно сколько угодно гордиться силой национальной валюты, но в реальности крепкий рубль не = крепкая экономика. Это доставляет боль экспортерам и пагубно для бюджета, его дефицит растет. Минэкономразвития закладывало курс 94,7-101,2 за доллар на ближайшие 3 года. 82 рубля (курс ЦБ на 20 июня) никак не вписывается в этот расклад. 💼 Оценивая долгосрочные перспективы своего портфеля, нельзя игнорировать валютный фактор. Котировки акций коррелируют с курсом рубля, и это касается не только экспортеров, хоть они и имеют большой вес в индексе. Происходит валютная переоценка всех активов, ведь Россия, несмотря на санкции, по-прежнему встроена в глобальные экономические связи. #экспорт #выручка #указ

Евротранс: рост за год в 2 раза 7 месяцев назад состоялось IPO компании Евротранс. Цена акции при размещении составила 250 руб. на бумагу, сегодня же одна акция торгуется в районе 167 руб. (-33,2%). Все ли так плохо на самом деле? Финансовые результаты компании за 2023 год - рост выше прогнозов: 🔺 Выручка = 126,8 млрд руб. (+95,3% г/г) 🔺 EBITDA = 12,3 млрд руб. (+92,2% г/г) 🔺 Чистая прибыль = 5,2 млрд руб. (+305,9% г/г) 🔺 Активы = 85 млрд руб. (+63,8% г/г) Плановые показатели, заявленные в июне 2023 года: 🔺 Выручка = 91,0 млрд руб. 🔺 EBITDA = 9,4 млрд руб. 🔺Чистая прибыль = 3,4 млрд руб. Дивидендная политика, принятая компанией, также вызывает интерес: 🔸 Ежеквартальные дивиденды в размере не менее 40% от чистой прибыли за отчетный период. 🔸 С 2023 по 2025 год компания намерена направлять на выплату дивидендов не менее 75% чистой прибыли за отчетный период. 💵 В декабре 2023 компания уже выплатила дивиденды в размере 8,88 рублей на акцию по итогам 9 месяцев 2023 года. Сейчас совет директоров рекомендовал собранию акционеров финальный дивиденд за 2023 год в размере 16,72 руб. на акцию. Учитывая то, что 69% акционеров входят в состав совета директоров - сомнений об одобрении дивидендов нет. Совокупная дивдоходность за 2023 год к цене размещения может составить 10,24%. При этом за 1 квартал 2024 года советом директоров уже рекомендован дивиденд в размере 2,5 руб. на акцию. ⚡️ Одно из наиболее перспективных направлений компании куда направили средства, привлеченные в ходе IPO - создание универсальных комплексов, включающих в себя возможность быстрой зарядки электромобилей. В компании ожидают, что EBITDA от электро проекта к 2030 году превысит 10 млрд руб. (по итогам 2023 года EBITDA от этого проекта составила только 220 млн). Важно отметить, что норма маржинальной прибыли по этому проекту более 50%, в отличие от сегментов оптовой и розничной продажи топлива, где норма не превышает 12%. 🚙 За один только 2023 год общее количество электромобилей в России выросло на 75%. Предполагаю, что тренд продолжится и ставка Евротранса на рост данной отрасли будет оправдан.

Рыночная стоимость компании в разы ниже балансовой: шансы и риски Два самых попсовых примера. 1️⃣ АФК Система - капитализация ₽240 млрд - стоит меньше, чем её доля в одном только Озоне (31.8%), его market cap = ₽840 млрд. IPO непубличных дочек - потенциальный триггер роста для AFKS. 2️⃣ Газпром (₽2,7 трлн) - дешевле Газпром нефти (₽3,3 трлн). И это без учета других дочерних структур (всего около 90, в т.ч. 10% Новатэка). А некоторые из них еще и платят дивиденды! 👉 Остановимся на втором примере, как наиболее ярком. По мнению некоторых комментаторов, Газпром, с учетом совокупной капитализации, недооценен минимум в 4-5 раз. Акционерная стоимость без учета дочек давно ушла ниже нуля. 🛒 Уточним, что на Мосбирже торгуются акции группы, а не только убыточный газовый бизнес. Проблема в том, что мы не можем купить актив по частям: “Это беру, а вот это - удалите из чека пжлст”. Дисконт применяется ко всем составляющим, в т.ч. прибыльным. 🧮 Адепты оценки по балансовой стоимости справедливо замечают: “Нас учили не фантазировать, а читать отчеты, цифры не врут”. Всё так, но чисто бухгалтерский подход к анализу активов может принести (и многим уже принёс) неприятные сюрпризы. Рынок оценивает будущее, отчеты - только констатация даже не настоящего, а прошлых периодов. ❗️ Не забываем про долги и налоговую нагрузку! Более того, оценка должна учитывать риск того, что долг будет только расти вместе с капексом, а налоговая политика - произвольно меняться в любой момент времени. Вспомним повышенный НДПИ вместо дивов. 🥇 Есть еще и нематериальные активы. Например, brand value - стоимость брэнда - может стать не добавкой к цене, а отрицательной величиной. Проблемы с деловой репутацией могут укатать ценник в пол, сколько бы не стоили чистые активы. Например, в результате изъятия прибыли в обход миноритариев. Бизнес может стоить по балансу сколько угодно - это не сильно поможет, если рынок воспринимает актив как токсичный. 💼 Смысл нахождения таких бумаг в портфеле - отложенное на годы исполнение опциона. Однажды в будущем реальная стоимость раскроется, и я поддерживаю такой подход. Но “Быть долгосрочным инвестором” ≠ “Держать любой актив до смерти”. Хотите сделать ставку и верите, что она сработает - выделите под эту гипотезу ограниченную долю в портфеле! #акции #активы #анализ

🤦‍♂️ Опять сорок пять? 📉 Юань занырнул ниже 11 впервые с мая 2022-го, фьючерс на USD - на 82.50. Самый популярный вопрос на фоне фееричного укрепления рубля - дадут ли доллар по 50 и юань по 8, как летом 2022 года? Мой спойлер - вероятность крайне низкая. Но сначала - о причинах творящегося на валютном рынке. ✔️ Китайские банки опасаются вторичных санкций, что снижает спрос наших импортеров на валюту. При этом экспортная выручка, тем более в преддверии налогового периода, продолжает поступать на рынок. ✔️ Возможности купить и потратить валюту с 12 июня еще больше сократились, а с ними - и отток капитала. ✔️ Санкции пошатнули стойкость держателей валютных счетов и вкладов, ускорилась их конвертация в рубли (благо, пока добровольная). Остатки недружественной валюты на брокерских счетах тоже испаряются. ✔️ На внебиржевом валютном рынке спекулянты-арбитражники не играют такой роли, как на бирже. Экспортеры напрямую предлагают валюту импортерам, а им сейчас столько не нужно. ❓ Почему повторение ситуации лета 2022-го маловероятно? 🔹 Тогда шок от торговых санкций был на пике, сейчас их научились обходить с мастерством 80-го уровня, во всяком случае по нефти. 🔹 Тогда все ждали со дня на день санкций на НКЦ, банки скидывали валютные позиции. Сейчас этот риск уже реализовался. 🔹 Летом 2022 г. нефть стоила $120, бюджет купался в деньгах, а первые санкции против нефтянки были введены только в декабре. Сейчас нефть $80-85, её экспорт под давлением, и оно будет нарастать. 🔹 Бюджетное правило не даст рублю радикально укрепиться: ЦБ будет скупать дешевый юань в резервы. 🔹 Слишком крепкий рубль - не айс для бюджета. Его дефицит пропорционально вырастет, Минфину это надо? Достаточно дать послабления по обязательной продаже выручки экспортерам. 📊 Но это мы говорим об относительно краткосрочных явлениях. Гораздо важнее долгосрочные тренды. Моя позиция не меняется, несмотря на графики валют и новостной шум. Не менялась она и летом 2022-го - укрепление рубля носит локальный характер, долгосрочно его путь пролегает в южном направлении. Кстати, через несколько месяцев, уже к зиме 2022 г., это стало очевидно. 💼 Сейчас вижу окно возможностей для пополнения валютного и квазивалютного портфеля. При этом действовать предпочитаю аккуратно, постепенно, малой долей капитала, ведь любые прогнозы в наше время могут поломаться в один день. ❓ Если интересны подобные разборы и прогнозы - ставьте свои позитивные реакции! #рубль #санкции #валюта

Как мы относимся к потерям? ⚡️ Американские санкции против Мосбиржи поставили под вопрос перспективы обмена заблокированными активами с нерезидентами. НРД и так под ограничениями ЕС с 2022 года, но теперь добавились еще и США, с угрозой вторичных санкций против всех, кто захочет иметь дело с попавшим в SDN-list. 🗣 Инвестпалата (организатор обмена) вышла с позитивным комментарием: “Перемещение иностранных ценных бумаг будет происходить внутри российской депозитарной инфраструктуры, покупатели-нерезиденты не взаимодействует с НРД напрямую”. Звучит здорово, и хорошо бы они оказались правы! Но никуда не делся тот факт, что блокировка все-таки наложена регуляторами по ту сторону окопа. 🌤 Луч надежды дает специфика учета у глобальных фондов. Она устроена так, что резервы под возможные потери закладываются заранее, а стоимость проблемных активов в случае чего обнуляется. Если замороженные в РФ средства на счетах “С” значительны (а в основном там был “крупняк”), то издержки на лоббистов окупятся. Даже с двойными затратами - в Европе и в США. Так что еще посмотрим, как все сложится на практике. 💡 Кстати, о подходе вышеупомянутых фондов стоит задуматься. Риск потерь - это то, что прилагается к возможностям нарастить капитал, обогнать инфляцию, прийти к финансовой независимости. Главное - чтобы та часть нашего портфеля, которая изначально отведена под вероятность утраты, была ограничена в рамках диверсификации. 🤔 Представьте, что вы - финансовая компания. Тогда вы просто обязаны создавать резервы, в виде подушки безопасности и консервативной части портфеля. Благо, эта часть при высокой ставке еще и дает неплохую доходность. И еще пара мыслей о текущей ситуации - широким мазком. 1️⃣ Вступая на тропу инвестирования, мы априори принимаем на себя риски и ответственность. Не только за собственные действия и ошибки, но и за то, что может случиться в этом мире помимо нашей воли. Да, мы не виноваты, но что ты лично можешь сделать в этой ситуации? Только подать заявку и ждать. Можно еще писать в чатах гневные комментарии про “украденные деньги”. Это что-то изменит? 2️⃣ Российский долгосрочный инвестор - по определению оптимист. Иначе в любом активе, даже в ОФЗ, можно разглядеть неприемлемый риск. 🔥 Кидайте ваши реакции в пользу такого подхода, если разделяете его! #активы #обмен #нерезиденты

Греф на ПМЭФ: черные лебеди - откуда они прилетят? 🦢 Напомню базу. “Черный лебедь” (Нассим Талеб, 2004) - трудно предсказуемое событие с шокирующими последствиями. По-настоящему масштабные “прилёты” происходят нечасто. Например, если ЦБ поднимает ключевую ставку до 18%, когда народ ждал 17%, или сохранения текущей, это не лебедь, а птенец с пухом вместо перьев. 🎤 По мнению Германа Грефа, наибольшую угрозу российской экономики представляют два: новая пандемия и геополитика. 💼 Для долгосрочного инвестора это не абстракция. Отправляясь в дальнее плавание (в идеале - длинною в жизнь), мы заранее обрекаем себя на встречу с этими отнюдь не безобидными птичками. Пережившим обвалы 2020-го и 2022-го хорошо знакомо, как акции в портфеле в одночасье становятся кроваво-багровыми. 👍 Можно посмотреть на прилет “черных лебедей” и позитивно: “Вэлкам, мы вас заждались, наконец-то закупимся хорошими активами по хорошей цене!” (чаще всего, кстати, рассуждают об этом задним числом). А можно сказать и так: раз рынок цикличен, за падением всегда придет рост, то можно просто плыть по волнам, не обращая внимания на черных птиц в небе. ❓ Что не так с этой позицией? Проблема в том, что на долгом пути может много чего произойти. ⚡️ С вами и вашей семьей. Например, могут внепланово понадобиться серьёзные средства, когда рынок не в той фазе, чтобы изымать их с рынка. ⚡️ Со страной, её экономикой, национальной валютой, внешними рынками. Те же самая геополитика может и разрушить капитал, если он к этому не подготовлен. Какой сделаем вывод? Не стоит пытаться предугадать такие события. Тем более - полагаться на то, что вы сумеете повести себя “правильно” и вовремя принять эффективные решения, когда шок случится. Вы будете не первым, кого рынок накажет за такую самоуверенность. Но изначально подготовить свой портфель и подушку безопасности - вам по силам. 🎓 Правила простые, набившие оскомину, но для многих тем не менее сложные для исполнения: ✅ Распределение активов (asset allocation) по классам и отраслям, подходящим для разных рыночных циклов; ✅ Наличие достаточного количества защитных активов - их доля и состав зависят от вашего риск-профиля, текущих ставок, фазы рынка, возраста. ✅ Валютная диверсификация - привязанных к валюте инструментов сейчас уже достаточно. Для особо чувствительных к рискам не помешает и тревожный финансовый чемоданчик на черный день. #инвестиции #риски #портфель

📺 Слежу за лентой сообщений с ПМЭФ. Греф считает, что экономика “точно и сильно перегрета”. Силуанов говорит, что инфляция во 2-м полугодии “точно будет замедляться”. А глава комитета Госдумы Аксаков заявил, что “ЦБ может приступить к снижению ставки уже в сентябре”. 🤨 Высказывание депутат спишем на специфику его должности. А вот драйверов продолжения роста цен мы видим слишком много: ▪️ Бюджетный импульс в ВПК в обозримой перспективе никуда не уйдет; ▪️ Острый дефицит кадров и сопутствующий рост зарплат; ▪️ Инфляция в мае показала темпы, максимальные с осени 2023 г.; ▪️ Кредитование растет как не в себя, а государство продолжает возмещать банкам разницу в ставках. 👉 При этом до 70% экономики так или иначе связано с государством и живет в условиях субсидируемой ставки. Инфляция в России носит немонетарный характер, поэтому и классические инструменты её сдерживания не оправдывают ожиданий. Высокой ставкой сейчас можно еще как-то сдерживать рост цен. При низкой ставке он был просто неконтролируемым, вплоть до гиперинфляции. Но полная победа над ней сейчас вне полномочий ЦБ, не стоит требовать от него невозможного. ✍️ Пока писал этот пост, Набиуллина на ПМЭФ подтвердила, что цель по инфляции в 4% не никто не отменяет. Значит, у неё есть политический карт-бланш продолжать жесткую ДКП. Даже если ставку завтра не повысят, её удержание на высоком уровне, допустим, весь 2025 год, мало чем отличается от повышения. 💼 Что это значит для инвестиционных инструментов? Многих сейчас интересуют длинные облигации, ведь надежно зафиксировать высокую доходность на много лет вперед - мечта долгосрочного инвестора. Но специфика сегодняшней ситуации такова, что мы реально стоим на большой развилке. 🎓 В любой непонятной ситуации, если вы опасаетесь упустить момент разворота, всегда есть возможность войти в тот или иной актив условно на одну пятую, или одну седьмую от свободных средств. Так или иначе, до завтрашнего решения ЦБ, я бы точно ничего не предпринимал! #инфляция #ставка #прогнозы

“Что в имени тебе моем?" ❗️ Имя "Тинькофф" - всё, теперь официально. С 5 июня окончательно переименовался в "Т-Банк". “ДеОлегизация” началась еще 2 года назад, после перехода под крыло Потанина. Вскоре начали активно продвигать букву “Т”. 🎤 В группе говорят, что основная работа по ребрендингу - перекраска 5 тысяч банкоматов. В феврале 2024 г. поданы заявки на регистрацию 30-ти брендов, среди которых “Тинвест” (ждем в своих смартфонах). 🧐 Что поменяется для клиентов банка, брокера и УК? Для меня главное - привычное качество обслуживания (но не откажусь и от лучшего), приложение без глюков и оперативные ответы поддержки. Как акционеру, мне важен ROE (отдача на капитал) в 30%+, перспектива роста бизнеса и лояльность к миноритариям. 🗣 На бытовом уровне, по инерции, его еще какое-то время будут называть “Тиньком”. Кстати, 29 мая группой подана еще одна заявка - на товарный знак “Тинк”. 🤷‍♂️ #TCSG #ребрендинг

За первые 5 месяцев этого года выручка МГКЛ больше, чем за весь 2023 год «МГКЛ» представил предварительные операционные результаты за 5 месяцев 2024 г.: ✔️Выручка выросла в 4,7 раза г/г до 2,56 млрд руб. ✔️Количество выданных займов: +15% г/г до 94,3 тыс. ✔️Общий портфель группы (ломбард+ресейл) вырос более чем х2 до 1,46 млрд руб. ✔️Доля товаров, хранящихся в портфеле более 90 дней, сократилась с 59% до 15,7%. Выделим перспективные направления, за счет которых уже удалось добиться роста показателей: 🔸 Наращивание присутствия на рынке ресейла и на крупнейших российских маркетплейсах; 🔸 Развитие вторичного трейдинга драгоценных металлов; 🔸 Запуска оптовой торговли готовыми золотыми изделиями. Какие риски стоит иметь в виду при анализе ломбардного бизнеса: ⚡️ Волатильность мировых цен на золото - основного актива в портфеле компании. Кстати, сейчас конъюнктура благоприятная. ⚡️ Снижение ликвидационной стоимости и сроков хранения заложенного имущества в портфеле при ухудшении общей экономической ситуации. Что касается влияния высокой ключевой ставки, то оно в значительной степени сглаживается стоимостью выдаваемых клиентам кредитов. Продолжаю с интересом следить за компанией. #акции #ломбарды #MGKL