КАПИТАЛ

Мои комментарии к комментариям 🗣 Популярная тема дискуссий в соцсетях: “Акция не может падать бесконечно / стоить так дешево / скоро взлетит” 💬 “Акция стоит дешево по мультипликаторам = недооценена”. Низкие мультипликаторы - не равно “недооценка”, рынок может закладывать реальные фундаментальные показатели. Ошибочная оценка и "неэффективность рынка" случаются, но это скорее исключение. 💬 “То, что упало, должно отскочить”. Смотря что упало. Биржевая поговорка про “отскок дохлой кошки” возникла не на пустом месте. 💬 “Бумага отстала от рынка - будет догонять (а-ля Газпром растет последним)”. Правило иногда работает. Но вообще-то это не жесткое правило, а скорее народная примета. 💬 “Капитализация дочек не учтена в котировках”. Да, такое бывает (АФК Система, Газпром и др.). Но для раскрытия этого потенциала либо должно что-то произойти (IPO дочек, например), либо чего-то не должно происходить (изъятие прибыли дочек через доп. налог и т.п.). 💬 “По такой цене уже можно подбирать”. Иногда работает. Но цена - не догма, а динамическое состояние. Она может оказаться как удачной точкой входа, так и неудачной. 💬 “Котировки на уровне 2018 года, а в долларах - на уровне 2006-го, это ненормально (“Иксы неизбежны!”)” Смотреть историю котировок полезно, иногда хорошо отрезвляет. Перефразируем банальную истину: “Низкая цена в прошлом никак не гарантирует роста в будущем” 💬 “Продавать уже поздно - фиксация убытка приносит боль”. Принимать такие решения всегда непросто. Но иногда лучше принять потери и попытаться присоединиться к росту в более перспективном активе. 💬 "Акция падает - ну и хорошо - буду докупать лесенкой, усредняя цену входа". Уже писал здесь, что усредняться безопаснее на растущем тренде. 💬 “Компания имеет стратегическое значение для государства, оно всегда поддержит”. Помощь может прийти, когда всё совсем плохо. Сценарий: сначала госкомпания финансирует бюджет через налоги и дивиденды, а когда платить уже не из чего, приходится поддерживать. 💬 “Я чувствую, что дно где-то рядом”. Любые чувства и ощущения субъективны. А дно может оказаться двойным и тройным, тогда снизу могут настойчиво и громко постучать. 💬 “Вот тут на графике находится линия поддержки, от неё пойдет отбивка наверх!”. Вульгарное и однобокое понимание теханализа, тем более когда он идет в отрыве от фундаментала. 💬 Скоро будет перемирие, санкции снимут - бумага взлетит. Постоянно слышу подобное как минимум с апреля 2022 года. 💬 “Вот-вот подпишут “контракт века”, хейтеры будут посрамлены”. На то он и “контракт века”, чтобы стороны шли к нему годами. Особенно когда одна из сторон не выказывает явной готовности его подписывать. 💬 “То же самое говорили про Сбер, когда он стоил 15 рублей. И где он сейчас?!”. Так это же говорили про Сбер, а не про ту бумагу, которая обсуждается в диалоге! #акции #инвестиции

Кому на Руси жить хорошо при высокой ставке? 🤨 Всё идёт к тому, что высокая ставка - надолго. А 7 июня она может быть еще и повышена, судя по динамике инфляции и риторике самого ЦБ. ⏰ Самое время разобраться: кто выигрывает, а кто проигрывает от высокой ставки. 📈 Высокая ставка прямо или косвенно влияет на показатели компаний с большим долгом, для них это стресс. Чем грозит: ▪️ Неподъемные расходы на обслуживание долга; ▪️ Проблемы с его реструктуризацией, сложно перекредитоваться; ▪️ Косвенные затраты, привязанные к ставке - аренда и т.п. 📊 Компании с показателем Долг/EBITDA, превышающим 4–5х, могут иметь проблемы с погашением текущей задолженности и привлечением новых средств. Примеры эмитентов с высокой долговой нагрузкой: ✔️ АФК Система - 4х; ✔️ Сегежа - 13х (есть поддержка от АФК Системы); ✔️ Русал - 7.2х; ✔️ Мечел - 2.9х, но 40% долга - в валюте. 🏗 Под давление попадают застройщики - их бизнес напрямую зависит от доступности ипотеки и корпоративных кредитов. Кто-то из них при этом может быть эффективным, но в целом они сильно зависят от политики в области ставок. Делать выводы “в лоб” - механически избавляться от компаний с долгом и набирать те, что с запасами кэша, - неправильно. Ситуация зависит: 🔹 От отрасли; 🔹 Структуры и валюты долга; 🔹 Рентабельности бизнеса; 🔹 Качества менеджмента; 🔹 Наличия политической поддержки и других факторов. Теперь о бенефициарах высокой ставки. 💰 Обладатели больших кубышек и отрицательного чистого долга, среди них особо выделяются: Сургутнефтегаз (₽5,83 трлн), Интер РАО (₽403 млрд). Средняя ставка по кубышке в 2024 г. будет явно выше, чем в 2023-м. Также отрицательный чистый долг у Юнипро, ММК и др. 💰 Мосбиржа: процентные доходы на клиентские остатки, благодаря высокой ставке, только в 1 квартале достигли ₽19,4 млрд (+47,2% г/г). 🏛 Банки - отдельная песня, у них долговые обязательства - это основа бизнеса. Влияние высокой ставки на банки неоднозначно. Краткосрочно они могут выигрывать, за счет дорогих кредитов. Но чем дольше, тем сильнее давление стоимости фондирования и проблем в реальном секторе. В общем случае выигрывают банки, у которых больше доля корпоративных кредитов с плавающей ставкой. 🎓 Сказанное относится скорее к среднесрочным трендам. Ключевая ставка - явление динамическое, и на длинном горизонте она пройдет не один цикл повышения и понижения. Поэтому отбор компаний в долгосрочный портфель должен производиться на основе многофакторного анализа, в котором долговая нагрузка - лишь один из параметров. #акции #ставка #эмитенты

🔈 22 мая совет директоров Норникеля ожидаемо рекомендовал не выплачивать финальные дивиденды за 2023 год. 📊 Акции после новости торгуются лучше широкого рынка, на момент поста вышли в плюс. Почему? 1️⃣ Норникель уже заплатил промежуточные дивиденды 915 руб, с дивдоходностью 5,3%. Совокупно это ₽1.5 млрд, что превышает весь FCF за 2023 г. Отказ от итоговых выплат при таком раскладе выглядит обоснованным. 2️⃣ Постепенно улучшается конъюнктура на рынках commodities: корзина металлов Норникеля с начала года подросла на 20%. 3️⃣ Среди акционеров есть понимание, что в ближайшие кварталы приоритетом для компании будут капиталоемкие инвестиционные проекты, которые в итоге приведут к обновлению производственной базы и снизят экологические риски (последняя задача для Норникеля очень актуальна). 🔎 Всем этим и объясняется нейтральная реакция котировок на решение совета директоров. В более долгосрочной перспективе можно рассчитывать на возврат к прежней, более щедрой политике в отношении дивидендов. #GMKN #дивиденды #прогнозы

📅 Важные события на этой неделе 20 мая 📌 Ренессанс Страхование (#RENI) - отчет по МСФО за 1кв 2024г. 📌 ВУШ Холдинг (#WUSH) - СД по дивидендам за 2023г. 📌 Россети Волга (#MRKV) - СД по дивидендам за 2023г. 📌 Алроса (#ALRS) - ГОСА по финальным дивидендам за 2023г (2,02 руб). 📌 ЮГК (#UGLD), Евротранс (#EUTR) - завершается lock-up период для основного акционера после IPO. 📌 Интер РАО (#IRAO) - ГОСА по дивидендам за 2023г (0,33 руб). 21 мая 📌 МТС (#MTSS) - отчет по МСФО за 1 кв 2024г. 📌 Саратовский НПЗ (#KRKNP) - СД по дивидендам за 2023г. 📌 Русснефть (#RNFT) - СД по дивидендам за 2023г. 22 мая 📌 Московская биржа (#MOEX) - отчет по МСФО за 1 кв 2024г, конференц-колл с инвесторами. 📌 Норникель (#GMKN) - СД по дивидендам за 2023г. 📌 Башнефть (#BANE) - СД по дивидендам за 2023г. 📌 Мать и Дитя (#MDMG) - последний день торгов депозитарными расписками (Т+1). 23 мая ❗️Газпром (#GAZP) - СД по дивидендам за 2023 г. 📌 VK (#VKCO) - отчёт по МСФО за 1кв 2024г. 📌 Сегежа (#SGZH) - отчёт по МСФО за 1кв 2024г. 📌 НМТП (#NMTP) - СД вопрос по дивидендам за 2023г. 📌 Казаньоргсинтез (#KZOS) - СД по дивидендам за 2023г. 📌 ВСМПО Ависма (#VSMO) - ВОСА по дивидендам за 2023г, размер в рекомендации СД не раскрыт. 📌 Нижнекамскнефтехим (#NKNCP) - СД по дивидендам за 2023г. 📌 Positive (#POSI) - последний день для покупки с дивидендами 47,33 руб, 4,56 руб. 24 мая 📌 Аэрофлот (#AFLT) - СД по дивидендам за 2023 (прогноз - не платить). 📌 Европлан (#LEAS) - отчёт по МСФО за 1кв 2024г. 📌 ЦИАН (#CIAN) - отчет по МСФО 1кв 2024г. 📌 ТМК (#TRMK) - ГОСА по дивидендам за 2023г (9,51 руб). 📌 НЛМК (#NLMK) - последний день для покупки с дивидендом за 2023 г (25,43 руб.) За чем следить ⚔️ Геополитика. Последствия гибели президента Ирана. Разрешение на использование Украиной западного оружия по территории РФ, вероятность ввода европейских контингентов для обучения ВСУ. Итоги визита российской делегации в Китай. 🌐 Санкции. Решение проблемы платежей через китайские банки (угроза вторичных санкций). 🇷🇺 ЦБ РФ, рубль. Проминфляция (апрель) - 22 мая 19:00мск. Динамика потребинфляции. Риторика ЦБ по ключевой ставке, вероятность её повышения на июньском заседании. 🇺🇸 ФРС. Протокол (минутки) с заседания FOMC - 22 мая 21:00мск. Вероятность первого снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании. ✊ Всем продуктивной недели! #неделя #отчеты #эмитенты

📣 Рубрика "Вопрос Ленивому инвестору" Решил воскресить рубрику с ответами на вопросы подписчиков. Если она будет у вас востребована, то сделаем её регулярной. P.S. Оставить любой вопрос на тему инвестиций и финансов, экономики и не только можете в комментариях под этим постом. Поехали! #вопросы

Итоги недели: ставка росту не помеха? 🇷🇺 Индекс Мосбиржи впервые с 18 февраля 2022 г. превысил важную отметку 3500 п., долларовый РТС - 1200 п. Тащит вверх, в частности, Сбер который растет, несмотря на жесткую ДКП. Акции вблизи исторического максимума, на уровне ноября 2021 г. Чего не скажешь об индексе гособлигаций RGBI: на рынке госдолга печаль: доходности ОФЗ растут вслед за инфляцией, Минфин отменяет аукционы, т.к. банки просят высокую риск-премию. 📊 Рынок понял, что ждать снижения ключевой ставки будем долго. Это фактор давления на акции, но пока растем на дивидендном позитиве. Кстати, посмотрим, что скажет нам Газпром 23 мая. 💪 Рубль держится молодцом: крепчает на глазах, честно пытался удержаться ниже 91. К сожалению, основная причина укрепления - падение объёмов импорта, что снижает спрос на валюту. Китайские банки опасаются вторичных санкций и задерживают платежи. Посмотрим, удалось ли договориться о решении проблемы с товарищем Си. 🏆 Топ событий недели 🔸Торги акциями Yandex N.V. (YNDX) прекращаются 10 июля, МКПАО Яндекс (YDEX) - стартуют с 8 июля. Обмен для российских миноритариев, купивших в периметре НРД, пройдет 1:1. 🔸Новак заявил, что Москва “рассчитывает скоро подписать контракт по Силе Сибири-2”, но Миллера в Китай с собой не взяли. 🔸Акции Ростелекома взлетели на 6% после новости о планах вывести дочку “РТК ЦОД” на IPO. 🔸Тинькофф нарастил прибыль в 1кв на 37% г/г, обещает в этом году +30% и вернуться к дивидендам. 🔸ЦБ подал апелляцию на решение пермского суда по делу об изъятии акций у миноритариев СМЗ. Финал этой Санта-Барбары важен для общего доверия к российской фонде. 💥 Всем тепла и хороших выходных! #неделя #итоги #рынки

💃 „Кто сказал, что ночь для сна?“ Мэрилин Монро 🕰 Управляющий директор Мосбиржи заявил, что площадка “готова к диалогу о круглосуточных торгах”. Преподносится как вклад в достижение поставленной президентом цели по удвоению капитализации фондового рынка к 2030 г. Сторонники этой идеи говорят, что у нас большая страна, 11 часовых поясов. А еще есть люди, которые много работают и свободны только в выходные. 🗣 Комментариев и мемов накатили уже вагон и маленькую тележку, но все же внесу свои пять копеек. ➕ Сразу отмечу один плюс. Будет возможность проторговать новость, вышедшую с пятницы на субботу (отчет эмитента, СД по дивидендам, условный мятеж Пригожина, новые санкции и т.д.), когда инвесторы с тревогой ждут гэпа в понедельник утром. ❓ Главный вопрос - а готовы ли работать круглосуточно маркетмейкеры? Даже на вечерних торгах с 19:00 до полуночи - низкая ликвидность. На “вечёрке” часто происходят странные вещи - легко выбиваются стопы и т.д. По ночам и выходным открывается новый простор для манипуляций. “Город засыпает. Просыпается…” - в общем, правила игры знаете. 📈 Теперь что касается удвоения. Для роста капитализации нужны позитивные ожидания и доверие к фондовому рынку. Тогда на биржу понесут деньги, и котировки будут расти и ночью, и в выходной день. Механическое добавление к 70-ти торговым часам в неделю еще 98-ми часов, на самом деле не сделает буста в объёмах и в количестве сделок. 👉 Кто реально выиграет от такого решения, так это сама Мосбиржа, отчасти - брокеры. Переход на 24Х7 вполне может стать рентабельным. Операционных затрат немного - система работает на полуавтомате. Апсайд не так велик, но “курочка по зернышку клюёт”. Для держателей акций #MOEX - плюс. 💼 Для долгосрочного инвестора не вижу особых преимуществ. Вечера и выходные для меня - время для спокойного и вдумчивого анализа, полезного чтения и саморазвития. Для сделок (а их в принципе немного) лучше выбирать время, когда рынок наполнен ликвидностью: меньше волатильность и спреды, адекватнее котировки и курсы валют. “Не суетись, всему своё время” (Лао-Цзы). #биржа #инвестиции #торги

Проблемы от высокой ставки? - Нет, не слышали! 📈 Чистая прибыль Сбера по РПБУ в апреле достигла 131,1 млрд рублей (+ 8,6% г/г), за 4 месяца 495,1 млрд рублей (+5,1% г/г), при рентабельности капитала (ROE) по итогам апреля в 23,6%. ❓ Как Сберу удается удерживать темпы роста в условиях жесткой ДКП? Если тезисно: ✅ Сбер успешно аккумулирует средства клиентов, в т.ч. благодаря имиджу самого надежного банка. По итогам 4-х месяцев они составили 36 трлн рублей (+7,3% с начала года). По данным опроса «Сервизория», Сбербанку доверяют свои сбережения 81% респондентов. ✅ Несмотря на ужесточение регулятором условий одобрения кредитов, Сбер активно играет на рынке кредитования. Совокупный кредитный портфель достиг 39,9 трлн руб. (+2,5% с начала года). ✅ Банк эффективно пользуется преимуществами цифровой экосистемы, что позволяет активизировать потенциал клиентской базы и при этом экономить операционные ресурсы. Число подписчиков СберПрайм достигло 11,3 млн (+1,2 млн с начала года). А нейросетями GigaChat и Kandinsky пользуются уже более 18 млн человек! ✅ Новые возможности сервисов: SberPay, СберСпасибо и др.: клиентам постоянно предлагаются обновления с различными привилегиями и повышенным кэшбэком. Это позволяет увеличивать комиссионный доход, он, кстати, вырос за 4 месяца на 17,8% г/г. 📊 Сбер адаптировался к высокой ставке и наращивает прибыль. Считаю главной движущей силой и залогом роста амбициозную команду Сбера. Менеджмент ожидает по итогам 2024 г. превышения своих же рекордов по чистой прибыли. Такой сценарий не выглядит нереалистичным, учитывая прибыль в 495 млрд и рост на более чем 5% г/г, когда у многих конкурентов наблюдается снижение прибыли. 💰 Напомню, набсовет рекомендовал выплатить 33,3 рубля на акцию за 2023 г., оправдав надежды большинства миноритариев. Наблюдая за текущей динамикой показателей, я позитивно оцениваю перспективы дивов по итогам 2024 года. #SBER #акции #рсбу #отчеты

ЦБ раскрыл карты, рынок переваривает новый расклад 📉 Индекс ОФЗ (RGBI) упал до минимума с марта 2022 г. Напомню (а тем, кто пришел на рынок недавно, - сообщу), что в марте 2022-го на рынке царила сначала паника, потом уныние, торги на Мосбирже были остановлены. Сейчас картинка куда веселее, но рынок госдолга с этим почему-то не согласен. 📋 Одним из поводов для распродаж в ОФЗ стала публикация "ястребиного" протокола (минуток) заседания ЦБ от 26 апреля, в котором не просматривается перспектив снижения ключевой ставки ранее 2025 г. Обсуждался вариант с повышением ставки до 17%, и вероятность такого сценария названа “значимой”. Будущее понижение ставки в любом случае будет медленным и очень осторожным. 🛒 Официальная инфляция уверенно приближается к 8% годовых. ЦБ говорит, что ее снижение потребует более высокой реальной ставки (разницы между инфляцией и ключевой). На этом фоне сбережения растут, вклады населения оцениваются в 47 трлн рублей, а фонды ликвидности занимают весь пьедестал по популярности на Мосбирже. 💸 Если в акции перетечет хотя бы пара триллионов, это даст рынку хороший пинок. Но россияне привыкли сравнивать ставки с дивидендной доходностью (ДД). В качестве бенчмарка обычно смотрят на дивидендные фишки - Сбер, Лукойл, МТС: в среднем это 11%, при коротких депозитах до 16%. ❓ Сможет ли рынок акций вообще расти после таких откровений от ЦБ? Ванговать не буду, но вот мои соображения. 1️⃣ В условиях замкнутой “песочницы”, какой стал наш финансовый рынок, приток денег в акции все равно будет, хоть и не такой, как при снижении ставки. 2️⃣ Лобовое сравнение ДД с фиксированной доходностью - не корректно. Долгосрочный инвестор должен рассчитывать на рост стоимости самой акции. 3️⃣ Идея зафиксировать доходность в длинных облигациях на большую долю капитала, сейчас может оказаться преждевременной. Но это зависит от вашей стратегии и собственных прогнозов по ставке. Как мы видим, ЦБ свои прогнозы с легкостью меняет. #ставка #акции #прогнозы

Зачем в портфеле облигации? 💼 Акции российских компаний - самая весомая часть моего портфеля, так сложилось исторически за более чем 12 лет инвестирования. Есть мнение, подкрепленное статистикой на отрезке в 15-20 лет, что именно акции, с учетом дивидендов и налогов, позволяют обогнать инфляцию и получить среднегодовую доходность в 15-20% (если брать ликвидные дивидендные бумаги). 📊 Очевидно, что портфель, составленный из надежных бондов, такой доходности дать не сможет. Тем не менее я не отказываюсь от облигаций. Частый вопрос - зачем понижать общую доходность портфеля, если можно держать долгосрочно акции крупнейших эмитентов? ✅ Предназначение облигаций - не доходность, я не пытаюсь с их помощью заработать. Их главная функция - снижение волатильности портфеля. Любая экономика рано или поздно погружается в кризис, а в случае с рос. фондой, это еще и геополитические риски. В такие периоды акции попадают в зону турбулентности, включая голубые фишки - достаточно посмотреть на график непотопляемого Сбера. Облигации по своей природе менее волатильны. ✅ Облигации - важный компонент ребалансировки. Когда акции на пике после бычьего роста, есть смысл зафиксировать часть прибыли и купить облигаций. Когда рынок станет медвежьим (или не дай бог рухнет), мы поблагодарим себя за это решение, т.к. весь портфель меньше проседает. ✅ ОФЗ и корпоративные бонды с высоким рейтингом дают больше гарантий выплаты купона, чем дивидендные бумаги. Даже у акций компаний-гигантов, в т.ч. с госучастием, уровень риска выше, чем у их же долга. ✅ Чем больше в портфеле акций, тем выше ваш риск-профиль. Консервативному инвестору с низкой терпимостью к риску, и вообще к стрессу, такая стратегия не подойдет. ✅ Структура портфеля должна учитывать возраст: чем вы старше, тем больше должна становиться доля облигаций. Причем ОФЗ и только самых надежных корпоратов. В 20-30 лет нормально держать 80-90% в акциях. В 55-60 лет доля консервативных инструментов, включая облигации, может быть доведена до 80%, а у кого-то и до 100%. И дело не столько в заботе о нервной системе, сколько в вероятной необходимости выйти из активов, когда они не на пике стоимости. ✅ Наконец, заработать все же можно: зафиксировав высокую доходность и купив тело бумаги с дисконтом перед циклом снижения ключевой ставки. 🎓 И немного философии ленивого инвестирования. Фондовый рынок в принципе не стоит воспринимать как инструмент заработка и создания капитала (это скорее о профессиональных трейдерах). Стратегическая цель - сохранение и преумножение, с ориентиром на умеренную доходность не ниже уровня, который вы сочтете для себя приемлемым и безопасным. #акции #облигации #портфель