اکنون در دسترس! پژوهش تلگرام ۲۰۲۵ — مهمترین بینشهای سال 
Tons of bonds
رفتن به کانال در Telegram
Облигации - это скучно. Облигации - это для пенсионеров. Contact https://t.me/tonsofbondsbot
نمایش بیشتر2 632
مشترکین
+224 ساعت
+47 روز
+830 روز
در حال بارگیری داده...
کانالهای مشابه
ابر برچسبها
اشارات ورودی و خروجی
---
---
---
---
---
---
جذب مشترکین
ژوئن '26
ژوئن '26
+41
در 0 کانالها
مه '26
+24
در 0 کانالها
Get PRO
آوریل '26
+69
در 5 کانالها
Get PRO
مارس '26
+84
در 1 کانالها
Get PRO
فوریه '26
+241
در 7 کانالها
Get PRO
ژانویه '26
+47
در 2 کانالها
Get PRO
دسامبر '25
+181
در 3 کانالها
Get PRO
نوامبر '25
+11
در 0 کانالها
Get PRO
اکتبر '25
+5
در 0 کانالها
Get PRO
سپتامبر '25
+43
در 1 کانالها
Get PRO
اوت '25
+93
در 2 کانالها
Get PRO
ژوئیه '25
+22
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئن '25
+20
در 0 کانالها
Get PRO
مه '25
+33
در 0 کانالها
Get PRO
آوریل '25
+19
در 0 کانالها
Get PRO
مارس '25
+49
در 2 کانالها
Get PRO
فوریه '25
+239
در 7 کانالها
Get PRO
ژانویه '25
+40
در 1 کانالها
Get PRO
دسامبر '24
+166
در 3 کانالها
Get PRO
نوامبر '24
+76
در 2 کانالها
Get PRO
اکتبر '24
+71
در 2 کانالها
Get PRO
سپتامبر '24
+44
در 0 کانالها
Get PRO
اوت '24
+111
در 2 کانالها
Get PRO
ژوئیه '24
+30
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئن '24
+36
در 0 کانالها
Get PRO
مه '24
+122
در 3 کانالها
Get PRO
آوریل '24
+31
در 1 کانالها
Get PRO
مارس '24
+169
در 0 کانالها
Get PRO
فوریه '24
+113
در 1 کانالها
Get PRO
ژانویه '24
+84
در 0 کانالها
Get PRO
دسامبر '23
+130
در 1 کانالها
Get PRO
نوامبر '23
+214
در 5 کانالها
Get PRO
اکتبر '23
+323
در 2 کانالها
Get PRO
سپتامبر '23
+409
در 0 کانالها
Get PRO
اوت '23
+16
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئیه '23
+113
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئن '23
+4
در 0 کانالها
Get PRO
مه '23
+3
در 0 کانالها
Get PRO
آوریل '23
+2
در 0 کانالها
Get PRO
مارس '23
+14
در 0 کانالها
Get PRO
فوریه '23
+425
در 0 کانالها
| تاریخ | رشد مشترکین | اشارات | کانالها | |
| 30 ژوئن | 0 | |||
| 29 ژوئن | +2 | |||
| 28 ژوئن | 0 | |||
| 27 ژوئن | +1 | |||
| 26 ژوئن | 0 | |||
| 25 ژوئن | +4 | |||
| 24 ژوئن | +2 | |||
| 23 ژوئن | +6 | |||
| 22 ژوئن | +4 | |||
| 21 ژوئن | 0 | |||
| 20 ژوئن | +4 | |||
| 19 ژوئن | +1 | |||
| 18 ژوئن | +1 | |||
| 17 ژوئن | +1 | |||
| 16 ژوئن | +1 | |||
| 15 ژوئن | +3 | |||
| 14 ژوئن | 0 | |||
| 13 ژوئن | 0 | |||
| 12 ژوئن | +1 | |||
| 11 ژوئن | +2 | |||
| 10 ژوئن | +2 | |||
| 09 ژوئن | 0 | |||
| 08 ژوئن | 0 | |||
| 07 ژوئن | +1 | |||
| 06 ژوئن | 0 | |||
| 05 ژوئن | +1 | |||
| 04 ژوئن | +1 | |||
| 03 ژوئن | +1 | |||
| 02 ژوئن | 0 | |||
| 01 ژوئن | +2 |
پستهای کانال
🔥 Сенсация! Найден потерявшийся близнец Сегежи!
Это североамериканская целлюлозно-бумажная компания Domtar
Легенда говорит, что сироток разлучили еще по во младенчестве. Только Сегежа попала в семью добрых карельских лесорубов, а вот ее братика усыновила бездетная канадо-американская пара. Сначала всё шло хорошо, но мир чистогана и наживы взял своё. Мальчик покатился по наклонной: связался с индонезийскими пиратами, закуролесил на китайском рынке, начал вести беспорядочные M&A сделки. Сейчас у него долг к ебитде на уровне 10х, доходность по бондам приближается к 25%, а рейтинги… там вообще неразбериха. Сейчас сквозь снежную равнину к нему едет доктор, специализирующийся именно на подобных случаях - со специальными целебными порошками для пациента и его облигационеров
Ну, ладно - это была шутка для кликбейта. Прямой связи между Domtar и Сегежой я пока не нашел. Но в каждой шутке есть только доля шутки, потому что Domtar мне сильно напомнил российскую компанию - отраслью, рынками и всё более хреновым финансовым состоянием.
Хотите узнать больше? Читайте на Tons of bonds substack
| 2 | Продолжаем пополнять паноптикум глобальных HY эмитентов в субстаке Tons of Bonds. Что там нового?
Gray Media - YTM от 7-13% от монстра американского ТВ-рынка. Компания живет от электоральных циклов по четным годам, но тренд в целом нехороший - ибо стриминг дизраптит, товарищ
Mativ Holdings - оставляет в целом приятное впечатление, даже с YTM порядка 9%, и позитивно развивается, но у него хитрая стена погашения, которая может рухнуть вся и сразу
Коммент к новостям про Xerox - после неплохой отчетности за первый квартал малоизвестный чешский фонд начал скупать акции компании. На этой волне стали падать и доходности по бондам - на мой взгляд преждевременно
И сегодняшний свежак - широко известный Hertz с YTM от 14 до 30%. Пять лет назад компания прошла рестракт, впрочем облигационерам почти всё выплатили, а что не выплатили - они отсуживают. И конечно традиционная стена
Стена погашений 2028-2029 маячит почти перед каждым HY эмитентом, поэтому чем ниже ставки и ýже спреды - тем легче будет дышаться простым инвесторам в глобальный джанк | 1 499 |
| 3 | За прошедшую неделю моя коллекция обзоров глобальных ВДО пополнилась следующими экспонатами:
JetBlue Airways (YTM 12%, погашение в 2031). Авиакомпания. Как финансировать обновление флота и операционную деятельность в условиях падающей рентабельности? Например, выпустить облигации под программу пассажирской лояльности. Первый раз такое вижу
GrafTech (YTM 17%, 2029). Крупные произволитель графитовых электродов для черной металлургии. Их сила - в плавках: если рынок стали восстановится до 2029, то есть шансы на восстановление, в противном случае неплохая компания рискует расшибиться вдребезги о стену погашения
Kohh's - новая отчетность от уже известного эмитента из мира американского ритейла, она оказалась лучше ожидавшейся, что снизило доходности бондов, но не сняло вопросов относительно будущего выживания
Чем бонд-пикинг лучше инвестирования в ВДО-фонды - спекулятивные рассуждения вокруг сжатия HY-спредов почти до исторических минимумов
Кроме того на сносях находятся обзоры по трем новым эмитентам, выпущу их в течение недели | 1 962 |
| 4 | "Этим полукреслом мастер Гамбс начинает новую партию мебели"
Глобальный high yield захватывает историями. Каждый эмитент - отдельная драма, иногда трагедия. Разбирать их интересно и полезно: за высокой доходностью почти всегда стоит конфликт между бизнесом, долгом, рынком и временем
Поэтому я сделал Substack Tons of Bonds и публикую там короткие эссе про ярких облигационных эмитентов и их бонды - часто с двузначными доходностями
Что уже в репертуаре:
⚡️Xerox - бывший символ офисной эпохи. Пытается купить время через трансформацию, долги и даже продажу собственного бренда. «Вишневый сад» в интерьерах глобального HY.
⚡️Kohl’s - старый добрый американский ретейл с недвижимостью и денежным потоком, но рынок уже сомневается, переживет ли дедушка рефинанс 2030 г
⚡️CoreWeave - AI-ракета с клиентами уровня Microsoft, OpenAI и Meta. Главная интрига: успеет ли компания нарастить выручку раньше, чем растущие долг и капитальные затраты вернут ее на землю или даже ниже
⚡️Sabre - инфраструктура мирового авиарынка, зарабатывает на бронированиях билетов. Бизнес вроде бы восстанавливается, доходности упали с 25% до 15%, но иранская война спутала карты
⚡️Pfizer - фармацевтический гигант в послековидном похмелье. Отличный, но всё более зыбкий дивиденд против купона инвестрейтинга
⚡️Румыния - гособлигации с красивой доходностью в евро и рейтингом ВВВ с комплекте с бюджетным дефицитом, признаками стагфляции и растущей дырой в платежном балансе
⚡️Свежак: Icahn Enterprises - мини-империя 90-летнего инвестиционного активиста: экспозиция на экстравагантную смесь лонг-позиций в отдельных активах с шортом на глобальный рыночный апокалипсис.
Что-то из этого попадает в портфель, что-то остается материалом для наблюдения. Дальше план простой: регулярно добавлять новых эмитентов в коллекцию и следить, как развиваются уже разобранные истории | 1 915 |
| 5 | Меня занимает сценарий, при котором флоутеры перестанут работать
Первый вариант мы уже видели во второй половине 2024 года. Рост ключевой ставки привел к расширению кредитных спредов из-за роста стоимости обслуживания долга и долговой нагрузки. Кроме того далеко не по всем флоутерам индексация купона происходила быстро: чаще с лагом 3-6 месяцев. Впрочем сейчас почти все штампуют флоутеры с ежемесячным обновлением купона
Второй вариант интереснее
Допустим, государство по политическим причинам, плюёт на инфляцию и начинает резко опускать ключевую ставку, демонстрируя поддержку промышленности (а-ля "эрдоганономика"). В таком сценарии флоутеры, привязанные к ключевой ставке, можно будет смело отправлять в помойку
А вот с флоутерами, завязанными на RUONIA, все не кажется столько однозначным. Если RUONIA дисциплинированно пойдет вслед за ключом - смотри выше. Но если политически низкая ключевая ставка перестанет быть реальным якорем для денежного рынка, а фактическая стоимость денег начнет жить отдельно - через дефицит ликвидности, премии за риск и административные ограничения кредитования, - то бумаги с купоном RUONIA+ и ежемесячным обновлением могут оказаться если не хорошим, то менее плохим вариантом | 2 095 |
| 6 | Когда повлиять на происходящее невозможно — остаётся попытаться на нём заработать, ну или хотя бы несильно растерять. Высокие ставки для этого как раз кстати, поэтому давешнее решение партии&правительства по жесткой ДКП я горячо приветствую
Что мне комфортно иметь сейчас в портфеле
☘️Фонды денежного рынка — основа. Доходность на уровне ключа на первый взгляд выглядит убогой, но с поправкой на суперликвидность, надёжность и нулевую волатильность - вполне приемлемо для непритязательного инвестора вроде меня. LQDT и SBMM - фавориты
☘️Качественные фиксы год-полтора до погашения. Супердоходности нет, пара-тройка пунктов над ключом в лучшем случае — но лучше синица в руках, чем утка под кроватью. На прошлой неделе взял например Почту России с офертой в сентябре 2027: по отчётности монстр-зомби, но с такими родителями пока вряд ли пропадёт
☘️Качественные флоутеры до года-полутора. Премия к ключу есть, а короткий срок страхует от ситуации второго полугодия 2024, когда расползшиеся кредитные спреды неприятно удивили держателей. Ннапример, держу БалтЛиз-11, пока толстый сохнет, худой сдохнет
☘️Весёлые короткие истории в журнале Ералаш - Домодедово, Борец, ЮГК. Они там что-то конфискуют друг у друга — флаг им в руки, лишь бы по долгам платили (пока платят). Вчерашнее погашение Уралстали (11% портфеля в УС-1-2 и УС-1-6) заставило понервничать, но закончилось удачно
Что мне не нравится
🍄ОФЗ — короткие не дают преимуществ перед фондами денежного рынка, спекулировать на длинных толком не умею, оптимизм тех, кто покупает ОФЗ на 10-15 лет, мне не близок
🍄Корпораты длиннее двух лет — из-за неопределенных кредитных и рыночных рисков
🍄Квазивалютные бонды — при притоке валюты и высоких ставках резкой девальвации не жду, доходность в 6-7% не выглядит привлекательно
🍄ВДО в широком смысле — от Делимобиля до Росинтера и прочих Урожаев. Это дело надо любить и понимать
🍄Акции — не вижу драйверов роста, а сидеть в боковике за 10% дивидендов неинтересно
Дальше полутора лет горизонт не смотрю: не потому что жду плохого, а просто не знаю что там. И в любом случае основные факторы находятся вне сферы финанализа. А ставить на деньги на неизвестность не хочется, лучше уж короткими шагами. Год простоять, да полтора продержаться, а там видно будет | 0 |
| 7 | Сегежа выпустила отчетность, которая выглядит скорее как байки из склепа, чем как финансовый документ. Если смотреть на компанию изолированно, решение давно напрашивается: уже признать проблему, сделать жесткий рестракт и перестать наконец закачивать деньги. Но этого не происходит, даже несмотря на ухудшающиеся показатели корпоративного центра самой АФК
Такое упорство можно было бы объяснить нежеланием АФК портить репутацию, или что это типа стратегический актив, или что отрасль циклическая, вот-вот стройка в Китае воспрянет, а рубль девальвируется. И вон кстати фанера в Корею поехала, значит не все потеряно. И прочие дежурные IR-сюжеты
У меня есть еще гипотеза в копилку. Возможно, для АФК Сегежа давно уже не просто проблемный актив, а такое почетное обязательство. Чемодан без ручки, который, может быть, и хотелось бы бросить, но никак нельзя. Не потому, что очень хочется спасать, а потому, что последствия отказа от спасения могут оказаться драматичными. Опыт Башнефти когда-то обошелся АФК слишком дорого, а если историю Сегежей кто-то начнет по настоящему раскручивать, то группе есть что терять. Например, МТС - хоть и порядком измотанный дивидендами, но все равно один из крупнейших телекомов. Или долю в Ozon - который наконец выбирается из убытков и начинает зарабатывать деньги. И в котором АФК вроде бы уже утратила статус ключевого акционера
Возможно это всё мои фантазии, но при оценке кредитного риска Сегежи я бы не упирался исключительно в мелкие цифирки в бухгалтерских бумажках, а допускал бы более глубокую, не видную нам, картину
Последние бумаги Сегежи продал две недели назад | 0 |
| 8 |  Большое видится на расстоянии
По мотивам недавнего поста сравнил доходность двух крупнейших фондов денежного рынка с индексом широкого облигационного рынка. За последние три с лишним года они его заметно опережают - разве что за исключением 2025, да и там выигрыш бондов был несильный. Причем даже за последний месяц, с еще раз пониженной ключевой ставкой, доходность фондов и бондов одинакова
Слышал, что мастера облигационного кунг-фу в своих портфелях легко укладывают этот индекс на лопатки, и еще столько-же припечатывают сверху, поэтому дескать на него ориентироваться нельзя. Вполне допускаю, но только этот инвестиционный Шаолинь не для всех. Для среднего же розничного инвестора вопрос стоит так: стоит ли бегать по рынку в поисках доходностей, периодически претерпевая просадки, пугаясь плохих новостей, а в худшем случае напарываясь на рестракты и дефолты? Или спокойно спать в суперликвидном и несравненно более качественном (в кредитном смысле) инструменте, просыпаясь разве что для нового взноса. Да, апсайда на денежном рынке не дождешься, но что-то его и в других сегментах особо не видно
Высокие процентные ставки - это прекрасно | 0 |
| 9 | В широких инвесторских кругах бытует мнение о том, что высокая ключевая ставка определяет высокую стоимость денег и, соответственно, является главным препятствием для оживления экономики. Мол, достаточно просто начать ее снижать - и дальше все заработает само
У меня есть сомнения по этому поводу
Потому что ключевая ставка - это только одна часть рыночной ставки. Дальше в ней сидит инфляционная премия, кредитный риск, срок и общая неопределенность. В экономике с еле сдерживаемой (в основном благодаря жесткой ДКП) инфляцией ускоренное снижение базовой ставки легко способно разогнать цены. Дальше логика простая: кредиторы требуют большую компенсацию за риск обесценения денег. В итоге такое снижение ставки может привести не к удешевлению, а к подорожанию рыночного кредита. Параллельно - к бегству от рублей, особенно длинных, и к сокращению сроков кредитования. Деньги для всех станут не только дорогими, но и короткими. То есть ситуация может оказаться даже хуже, чем сейчас
Поэтому наиболее вероятным в сложившейся системе сценарием мне видится административный: расширение субсидировангия процентов, специальные кредитные линии для государственных, стратегических и социально-близких компаний, моратории на выплату долга и ручная поддержка отдельных отраслей. То есть дешевые деньги будут - но не для всех, а по списку. Понятно, что для этого понадобится подпечатать денег, но сгорел сарай - гори и хата
В такую логику покупка хоть сколько-нибудь длинных бондов укладывается разве что для быстрого снятия спекулятивных сливок. И бонды закредитованных частных компаний тоже непонятны - условные вуш или делимобиль вряд ли кто будет спасать. Да и много чего еще. Зато логичнее выглядят фонды денежного рынка и - с большими оговорками - квазивалютные бонды от совсем крепких эмитентов | 0 |
| 10 | Добавим немного светлого, доброго, вечного на глобальный рынок бондов
С коллегами из Bondfish запилили видео с экспресс-анализом нескольких ярких джанк-эмитентов. В первой части: Xerox, Avis и Kohl's - правда пока шел пострпродакшен, самая сладкая бумага Kohl's 2030 успела подорожать, но ничего страшного: одни ворота закрываются, другие открываются | 0 |
