현대차 스몰캡 & 방산 담당 곽민정(Ph.D, Member of SPIE, Member of IEEE)

성광벤드(014620): BUY/27,000원 (유지) <3Q24 review: 2025년 피팅 수요 긍정적, 우호적인 환경> ■ 투자포인트 및 결론 - 동사의 3Q24 실적은 비수기에 따른 영업일수 감소, 환율 하락 영향과 주요 프로젝트의 매출 이연에 따라 매출액 454억원(-32.1% qoq, -21.4% yoy), 영업이익 78억원(-61.6% qoq, -16.7%yoy)을 기록하며, 당사 추정치 대비 하회함 - 그럼에도 불구하고 3Q24 신규수주는 700억원을 상회하였으며, 고마진 STS 비중이 60% 이상을 차지하면서 높은 수익성에 기여할 것 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 4Q24는 사우디 아람코 아미랄, 자푸라, 파드힐리 프로젝트 등이 매출 인식에 반영되면서 매출액 703억원(+54.8% qoq, +10.9% yoy), 영업이익 218억원(+178.4% qoq, +204.9% yoy)을 기록할 것으로 전망 - 높은 수익성을 보이는 STS가 원전 외에 탄소 포집 프로젝트에도 적용되며, 최근 현대건설이 수주한 불가리아 코즐로두이 원전 2기 프로젝트와 3Q24부터 수주받은 캐나다 탄소 포집 프로젝트 수주 등에서 동사 수혜가 지속될 것으로 기대되고 있어 2025년에도 성장세는 지속될 것 - 캐나다 탄소 포집 프로젝트는 Path2Zero 프로젝트의 일환으로 프로젝트 규모가 약 89억달러(12조원 4,300억원)에 달하는 대규모 프로젝트임. 따라서 동사의 지속적인 수혜가 기대되며, 트럼프 당선에 따라 탄소 포집(CCUS) 지지를 표명하는 정책 가속화, 미국 내 원전을 포함한 발전 프로젝트 확대는 피팅 수요의 트리거가 될 것 ■ 주가전망 및 Valuation - 미국 트럼프 당선으로 LNG 수출 확대를 적극적으로 장려하는 정책을 펼칠 것으로 예상됨. 셰일가스 프로젝트, 탄소 포집 등이 적극적으로 개발될 가능성이 높으며, 암모니아나 수소에 이르기까지 피팅에 대한 글로벌 수요가 확대될 것으로 보이며 동사 역시 높은 수혜를 받을 것으로 기대. 본격적인 상승 기대감이 큰 상황 * URL: https://buly.kr/Awe80CL ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 스몰캡/방산 곽민정] 한국항공우주(047810): BUY/72,000원 (유지) <제노코 지분 인수가 의미하는 것> ■ 투자포인트 및 결론 - 동사는 11월 7일 제노코의 경영권 인수를 위한 현금 취득을 공시. 한국항공우주는 제노코 최대주주 보유주식 50% 및 2대주주의 주식 100%를 인수하고 제3자 배정 신주를 발행해 약 37.95% 지분율을 확보하면서 최대주주가 됨 - 동사는 차세대 유무인 복합체계(MUM-T) 개발에서 통신 등 핵심 역량 강화 및 고정익 부문의 원가 경쟁력 확보, 수직계열화 강화 위해 제노코의 경영권을 인수 ■ 주요이슈 및 실적전망 - 2004년 설립된 제노코는 위성탑재체와 통신 기술, 항공전자, ESGE/시험정비 장비 등에서 독보적인 기술력을 보유한 핵심 기술 기업으로, 위성탑재체 분야에서 보유한 720Mbps X-band transmitter 장비는 국내 유일의 기술임 - 한국항공우주는 추진 중인 비전 2050을 통해 2030년 매출 15조원, 2050년 매출 40조원, 세계 7위권의 항공우주 전문회사가 되겠다고 밝혔는데, 이번 지분 인수로 기존 방산 수출 확대 뿐 아니라 우주 및 UAM 시장 진입의 시발점이 되었다고 판단 - 한국항공우주가 추진하고 있는 MUM-T는 드론을 포함한 무인 시스템이 다른 유인 시스템이나 병력과 협력하는 형태로, 이를 구현하기 위해서는 안정적인 무인 시스템 (UAM), 유인과 무인시스템을 네트워크로 연결하는 통신, 저궤도 위성(LEO) 등이 필수적으로 구현되어야 하므로 제노코와의 협력 강화를 통해 수출 경쟁력도 높아질 것으로 전망 ■ 주가전망 및 Valuation - 트럼프 2기 집권에서 우주항공 산업이 중요한 역할을 할 것으로 전망되는 가운데, 미국은 CCA(협동전투기), MUM-T와 같은 유무인 복합체계를 강화하고 있어 동사 역시 성장 가능성이 높음 - 동사는 현재 2025년 P/E 18.7x에 거래 중으로, 타 경쟁사들 대비 저평가 되어있어 매력도 높다고 판단 * URL: https://buly.kr/8IulHwM ** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.