🏡 Уютный Трейд | Инвестиции
رفتن به کانال در Telegram
— 🧩 Всегда адекватный авторский взгляд на рынок. — Сотрудничество и реклама: @cozytradeclub Ссылка: https://t.me/+BDzPfdpwAItiMzdi 👉 Все написанное в канале не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией РКН: https://clck.ru/3J2si6
نمایش بیشتر📈 تحلیل کانال تلگرام 🏡 Уютный Трейд | Инвестиции
کانال 🏡 Уютный Трейд | Инвестиции (@cozytrade) در بخش زبانی روسی بازیگری فعال است. در حال حاضر جامعه شامل 101 035 مشترک است و جایگاه 893 را در دسته اقتصاد و امور مالی و رتبه 5 383 را در منطقه روسيا دارد.
📊 شاخصهای مخاطب و پویایی
از زمان ایجاد در невідомо، پروژه رشد سریعی داشته و 101 035 مشترک جذب کرده است.
بر اساس آخرین دادهها در تاریخ 27 سپتامبر, 2026، کانال فعالیت پایداری دارد. در ۳۰ روز گذشته تغییر اعضا برابر -1 704 و در ۲۴ ساعت گذشته برابر -66 بوده و همچنان دسترسی گستردهای حفظ شده است.
- وضعیت تأیید: تأیید نشده
- نرخ تعامل (ER): میانگین تعامل مخاطب 8.23% است و در ۲۴ ساعت نخست پس از انتشار، محتوا معمولاً 7.05% واکنش نسبت به کل مشترکان کسب میکند.
- دسترسی پستها: هر پست به طور میانگین 8 321 بازدید دریافت میکند. در اولین روز معمولاً 7 128 بازدید جمعآوری میشود.
- واکنشها و تعامل: مخاطبان بهطور فعال حمایت میکنند؛ میانگین واکنش به هر پست 86 است.
- علایق موضوعی: محتوا بر موضوعات کلیدی مانند нефть, иран, индекс, доходность, портфель تمرکز دارد.
📝 توضیح و سیاست محتوایی
نویسنده این فضا را محل بیان دیدگاههای شخصی توصیف میکند:
“— 🧩 Всегда адекватный авторский взгляд на рынок.
— Сотрудничество и реклама: @cozytradeclub
Ссылка: https://t.me/+BDzPfdpwAItiMzdi
👉 Все написанное в канале не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
РКН: https://clck.ru/3J2si6”
به لطف بهروزرسانیهای پرتکرار (آخرین داده در تاریخ 28 سپتامبر, 2026)، کانال همواره بهروز و دارای دسترسی بالاست. تحلیلها نشان میدهد مخاطبان بهطور فعال با محتوا تعامل دارند و آن را به نقطه اثرگذاری مهم در دسته اقتصاد و امور مالی تبدیل کردهاند.
101 035
مشترکین
-6624 ساعت
-5567 روز
-1 70430 روز
در حال بارگیری داده...
کانالهای مشابه
ابر برچسبها
اشارات ورودی و خروجی
---
---
---
---
---
---
جذب مشترکین
سپتامبر '26سپتامبر '26
سپتامبر '26
+431
در 10 کانالها
اوت '26
+5 156
در 8 کانالها
Get PRO
ژوئیه '26
+2 537
در 7 کانالها
Get PRO
ژوئن '26
+3 411
در 10 کانالها
Get PRO
مه '26
+5 179
در 6 کانالها
Get PRO
آوریل '26
+5 450
در 12 کانالها
Get PRO
مارس '26
+4 227
در 35 کانالها
Get PRO
فوریه '26
+6 070
در 30 کانالها
Get PRO
ژانویه '26
+6 705
در 22 کانالها
Get PRO
دسامبر '25
+17 677
در 20 کانالها
Get PRO
نوامبر '25
+3 728
در 36 کانالها
Get PRO
اکتبر '25
+31 508
در 14 کانالها
Get PRO
سپتامبر '25
+5 315
در 27 کانالها
Get PRO
اوت '25
+4 269
در 61 کانالها
Get PRO
ژوئیه '25
+28 463
در 65 کانالها
Get PRO
ژوئن '25
+4 963
در 24 کانالها
Get PRO
مه '25
+6 547
در 31 کانالها
Get PRO
آوریل '25
+5 715
در 52 کانالها
Get PRO
مارس '25
+5 850
در 83 کانالها
Get PRO
فوریه '25
+2 627
در 44 کانالها
Get PRO
ژانویه '25
+8 111
در 46 کانالها
Get PRO
دسامبر '24
+7 097
در 26 کانالها
Get PRO
نوامبر '24
+5 234
در 36 کانالها
Get PRO
اکتبر '24
+7 501
در 21 کانالها
Get PRO
سپتامبر '24
+9 539
در 14 کانالها
Get PRO
اوت '24
+13 838
در 13 کانالها
Get PRO
ژوئیه '24
+4 701
در 49 کانالها
Get PRO
ژوئن '24
+8 314
در 19 کانالها
Get PRO
مه '24
+13 389
در 71 کانالها
Get PRO
آوریل '24
+925
در 12 کانالها
Get PRO
مارس '24
+4 254
در 66 کانالها
Get PRO
فوریه '24
+4 415
در 74 کانالها
Get PRO
ژانویه '24
+1 670
در 27 کانالها
Get PRO
دسامبر '23
+357
در 17 کانالها
Get PRO
نوامبر '23
+6 522
در 71 کانالها
Get PRO
اکتبر '23
+336
در 16 کانالها
Get PRO
سپتامبر '23
+3 829
در 0 کانالها
Get PRO
اوت '23
+11 084
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئیه '23
+8 959
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئن '23
+8 719
در 0 کانالها
Get PRO
مه '23
+5 244
در 0 کانالها
Get PRO
آوریل '23
+4 488
در 0 کانالها
Get PRO
مارس '23
+2 892
در 0 کانالها
Get PRO
فوریه '23
+4 218
در 0 کانالها
Get PRO
ژانویه '23
+3 652
در 0 کانالها
Get PRO
دسامبر '22
+4 716
در 0 کانالها
Get PRO
نوامبر '22
+6 152
در 0 کانالها
Get PRO
اکتبر '22
+4 614
در 0 کانالها
Get PRO
سپتامبر '22
+5 019
در 0 کانالها
Get PRO
اوت '22
+3 751
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئیه '22
+6 141
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئن '22
+10 328
در 0 کانالها
Get PRO
مه '22
+9 382
در 0 کانالها
Get PRO
آوریل '22
+15 570
در 0 کانالها
Get PRO
مارس '22
+12 549
در 0 کانالها
Get PRO
فوریه '22
+12 466
در 0 کانالها
Get PRO
ژانویه '22
+11 402
در 0 کانالها
Get PRO
دسامبر '21
+5 034
در 0 کانالها
Get PRO
نوامبر '21
+9 610
در 0 کانالها
Get PRO
اکتبر '21
+6 615
در 0 کانالها
Get PRO
سپتامبر '21
+10 217
در 0 کانالها
Get PRO
اوت '21
+13 401
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئیه '21
+7 717
در 0 کانالها
Get PRO
ژوئن '21
+4 198
در 0 کانالها
Get PRO
مه '21
+4 224
در 0 کانالها
Get PRO
آوریل '21
+5 744
در 0 کانالها
Get PRO
مارس '21
+1 190
در 0 کانالها
Get PRO
فوریه '21
+1 106
در 0 کانالها
Get PRO
ژانویه '21
+1 924
در 0 کانالها
| تاریخ | رشد مشترکین | اشارات | کانالها | |
| 28 سپتامبر | 0 | |||
| 27 سپتامبر | 0 | |||
| 26 سپتامبر | 0 | |||
| 25 سپتامبر | 0 | |||
| 24 سپتامبر | 0 | |||
| 23 سپتامبر | 0 | |||
| 22 سپتامبر | 0 | |||
| 21 سپتامبر | 0 | |||
| 20 سپتامبر | 0 | |||
| 19 سپتامبر | +1 | |||
| 18 سپتامبر | +15 | |||
| 17 سپتامبر | 0 | |||
| 16 سپتامبر | +2 | |||
| 15 سپتامبر | 0 | |||
| 14 سپتامبر | +1 | |||
| 13 سپتامبر | +1 | |||
| 12 سپتامبر | 0 | |||
| 11 سپتامبر | 0 | |||
| 10 سپتامبر | +1 | |||
| 09 سپتامبر | 0 | |||
| 08 سپتامبر | 0 | |||
| 07 سپتامبر | 0 | |||
| 06 سپتامبر | 0 | |||
| 05 سپتامبر | 0 | |||
| 04 سپتامبر | 0 | |||
| 03 سپتامبر | 0 | |||
| 02 سپتامبر | 0 | |||
| 01 سپتامبر | +410 |
پستهای کانال
+1
🫰 Минфин хочет долю. Налог на сверхдоход для горняков:
В бюджетном пакете Минфин предложил ввести новый налог в 30% с доп.дохода от роста мировых цен в рублях к уровню 2025 года, для золота 20%.
— Платить предлагают в 2027-2029 годах.
— Рынок испугался сразу и бумаги Норникеля, Селигдара, Фосагро и тд потеряли по несколько %.
Первая часть про налоги тут - ссылка.
Разбираемся, кому реально больно:
———
⛏️ Механика:
👇 Облагается не прибыль, а прирост цены.
— В рублях к 2025 году подорожали почти все цветные и драгметаллы: серебро +69%, платина +40%, золото +24%, медь и палладий +18%, алюминий +17%.
📉 А вот алмазы, железная руда и стальной прокат стоят ниже прошлого года.
—> Поэтому Алроса, Северсталь, НЛМК и ММК налог не платят (хоть где-то слабые цены пригодились).
Считается всё в рублях, так что ослабление рубля налог увеличивает (!) 🪙
———
🧩 Главная интрига тут в базе, - из-за неё и оценки брокеров расходятся в разы:
—> Если облагать выручку по продукции, под налог попадают алюминий Русала и удобрения ФосАгро.
—> Если только добытое сырьё (так проект трактует часть аналитиков: объёмы из деклараций НДПИ, умноженные на рост цены), тогда Русал с бокситов платит почти ноль.
— ФосАгро и Акрон тогда вообще выпадают, ведь апатит в рублях не подорожал, а азот из газа не облагается.
———
📑 Кто точно попадет под удар и насколько:
👉 🇷🇺 Норникель:
— Т-Инвестиции считают 72 млрд руб в год (11% EBITDA и 36% FCF), Альфа около 70 млрд, Финам 60–65 млрд.
Это 3,9-4,7 руб на акцию, в 2-2,5 раза больше только что объявленного промежуточного дивиденда 1,85 руб.
— Дивиденд привязан к FCF, так что налог срезает базу выплаты почти рубль в рубль 💼
👉 🥇 Полюс:
— Оценки 30–40 млрд руб в год (по Т-Инвестициям это 5% EBITDA и 26% FCF). А бумага при этом выросла и закрылась выше 1000 руб.
Дивиденды менеджмент предложил заморозить до 2030 года, поэтому налог бьёт не по выплате, а по деньгам на Сухой Лог.
— Но 3–4% капитализации в год никуда не деваются, - и рынок их не заложил вообще.
БКС на этом вообще строит пару лонг Норникель / шорт Полюс.
👉 🇷🇺 Русал:
— Здесь разброс оценок максимальный: от 23 млрд (Т-Инвестиции) до 40–51 млрд (Альфа, Финам) или около нуля, если облагать только бокситы.
Вариант с выручкой печальный: налог около 42 млрд съедает 25% EBITDA, но больше 70% чистой прибыли, потому что прибыль и так уходит на проценты.
— Даже при нулевом прямом налоге Русал задевает рикошетом через 26% в Норникеле: оттуда придёт меньше дивидендов, а значит, меньше денег на обслуживание долга.
👉 🇷🇺 ФосАгро и Акрон.
— Т-Инвестиции оценивают налог ФосАгро в 14 млрд (7% EBITDA, 22% FCF), Альфа в 30 млрд.
Но фосфорные удобрения (DAP −1%) и аммиак в рублях к 2025 году подешевели, растут в основном карбамид и селитра. Если база окажется по сырью, минус 4,5% в ФосАгро выглядит перегибом.
👉🥇 Золотые «юниоры»:
— Относительно размера бизнеса - самый чувствительный кейс.
У Селигдара налог около 5 млрд руб в год, - примерно половина ожидаемой прибыли 2026 года (которую и так давит переоценка золотых займов).
У ЮГК около 8 млрд, - порядка 20% прибыли.
———
🫖 Итого по разным оценкам от 100 до 300+ млрд руб в год.
— Официального текста законопроекта пока нет, а в 2024 году параметры налоговой реформы правили ко второму чтению, - так что цифры ещё поплывут.
🤷♂️ Часть апсайда от высоких цен и слабого рубля теперь уходит бюджету (причём независимо от долга и издержек компании).
— Значит, мультипликаторы сырьевиков должны стоять еще ниже, чем раньше 🔜
———
👇 Буду рад лайку, если разбор полезен 👍
| 2 | ☕️ Мыслительный дайджест.
🤷♂️ Тяжело и медленно, но корректируемся понемногу. Подробно мысли по рынку - во вчерашнем видео.
🫖 «Налоговые новации» усваиваются рынком.
— Кстати - нововведения вряд ли коснутся фондов денежного рынка, только ЗПИФов.
Хоть какая-то радость.
По влиянию новых “windfall tax” на эмитентов будет отдельный пост 🔜
———
🗞️ 3 случайных новости:
▫️ Кремль исходит из того, что Путин поедет на саммит АТЭС в Китае — Песков. Саммит АТЭС пройдет 18–19 ноября в Шэньчжэне
▫️ Минэнерго предложило рассмотреть возможность применения к активам Евротранса механизма внешнего управления — РБК
▫️ Число дел о банкротстве строительных компаний выросло на 41% за год на фоне падения спроса и дорогих кредитов
———
👉 Уютный в МАХ
———
🙋♂️ Эта неделя на рынке акций станет…
— Растущей 😁
— Коррекционной 👀 | 6 396 |
| 3 |  🎥 Свежее видео уже на канале!!
‼️ Чего жду от рынка?
— Потенциал движения и мои ожидания далее.
———
🫖 Смотреть на Ютубе: ссылка
🍿 Смотреть на Рутубе: ссылка
— Обязательно подпишитесь на каналы!:)
Лайки и комменты очень помогут развитию.
———
👉 Уютный в МАХ 👈
⬇️ Тык вниз на кнопку ⬇️
👍👇 ?;) | 7 945 |
| 4 | 📉 Облиг.дайджест за неделю:
21-25 сентября 2026:
RGBI 112,87 → 112,19 (-0,60%), доходность 15,72% → 15,87%.
— Корпораты удержались только за счёт купона: RUCBTRNS +0,01%, а ценовой RUCBCPNS −0,25%.
ВДО-индекс RUCBHYTR +0,77%.
———
🏦 Минфин 23 сентября собрал 128,7 млрд ₽.
— Шестилетка 26249: спрос 215 млрд, размещено 113,5 млрд под 16,14%, премия 2 б.п.
— Длинная 26253: спрос 66,5 млрд, взято 15,3 млрд под 16,44% без премии.
С начала квартала собрали около 1,37 трлн при плане 1,5 трлн.
———
👇 Первичный рынок:
— 8 корпоративных выпусков на 83,1 млрд ₽.
Объём выбрали полностью:
- АБ РОССИЯ 001Р-03 (40 млрд, флоатер),
- Европлан 001Р-10 (12 млрд под 15,10% при ориентире ≤15,25%),
- Черкизово БО-002Р-06 (10 млрд, флоатер, ориентир не выше КС+160)
- VK 001Р-04 (5 млрд, спред ужали с КС+200 до КС+170).
Спрос есть, но только на короткое, плавающее и с рейтингом АА 🤷♂️
😐 Не добрали пока:
Бустер.Ру БО-04 собрал 78 из 400 млн даже под 22,5%,
РСГ-Финанс 001Р-04 половина из 1 млрд.
———
👇 Вторичный рынок:
— Неделя откупа паники 17–18 сентября.
Самолёт: П18 +7,5% при обороте 459 млн ₽ и 33,8 тыс. сделок, П21 +10,3%, П16 +6,9%.
Балтлизинг П22 +5,1%, БП8 +4,6%.
АПРИ вся кривая +4…+7%.
—> Новых корпоративных новостей по ним в окне недели не было, - рынок просто выкупил эмоциональный вынос, не переоценку кредита.
😁 Противоходом стал Полипласт: все 15 ликвидных выпусков в минусе, П2Б16 −7,0% на обороте 431 млн ₽, П2Б14 −5,5%, П2Б17 −5,4%.
— 22 сентября компания добрала П02-БО-10 на 170 млн юаней по 99,5% то есть собственное предложение не кончается и давит старые выпуски.
—> В ВДО хуже всех МВ ФИН 1Р6: −4,4% при обороте 102 млн ₽ на фоне судебных претензий от Сбер девайс.
———
👇 Дефолты:
Новых дефолтных компаний на неделе нет, четвёртую неделю подряд.
— Рады? 😀
🫖 Рынок впервые за месяц «развёл» два разных риска:
эмоцию и краткосрочную ликвидность откупили - Самолёт, Балтлизинг, АПРИ.
— Фон при этом не поменялся: госкривая сползает, длину Минфин отдаёт только дороже 16,4%, и до разворота ставки ралли в корпоратах не будет, - только отдельные истории.
С Вас по-прежнему лайк 😁👍 | 7 728 |
| 5 |  🤷♂️ Неделька в нуле…
📉 Если точнее, - IRUS индекс основных сессий отрисовал-таки красную свечку. Но в целом - без динамики за неделю.
— От шортовыносов и глупых новостных взлетов рынок наконец устал💭
———
👉 Снижение рынка долга продолжается, - как ожидал. А значит и давление на бумажный рынок.
—> Более того, теперь думаю многие скромнее оценивают шансы снижения ключ.ставки не только в октябре, но и в декабре.
13.5% - мечта, 14% - возможная реальность до конца года, - повторяю в который раз.
— До октябрьского заседания меньше месяца, - что должно измениться?..
👍🤷♂️ Ну и собственно вновь с нами 16.5% доходности по дальнему концу ОФЗ.
А где им быть, если близко к этим цифрам занимал сам Минфин?:)
— Но я по-прежнему думаю, что и это не финал. Можно и пониже, - скажем к 17ой доходности сползти…
———
🎶 На этой не столь позитивной, но предсказуемой ноте, заканчиваем неделю…
— Хороших нам выходных! 🙌 | 8 181 |
| 6 | 🧺 Всё в одну корзину…
По заявкам все ж разберем тезисно кого и как заденут новые налоги:
———
📑 Минфин внёс в правительство бюджетный пакет на 2027-2029…
👇 Внутри три налоговых сюрприза для инвесторов: прогрессия на пассивные доходы, налог на прибыль для ПИФов и новый windfall tax для добытчиков:
———
👉 1) Пассивные доходы уходят в общую базу с зарплатой.
—> Сейчас дивиденды, купоны, проценты по вкладам и доход от продажи бумаг живут в отдельной базе: 13% до 2,4 млн и 15% сверху.
—> Предлагается сложить их с зарплатами и облагать по общей шкале 13–22%. Порог 1 млн по вкладам и доходы участников СВО не трогают.
Минфин оценивает круг затронутых в 6% плательщиков, около 4 млн человек.
💭 Условно - раньше 1 млн дивидендов/купонов облагался по 13% при любой зарплате.
— Теперь ставка определяется ступенью, до которой Вас уже «довела» зарплата.
Считаем скажем на 1 млн пассивного дохода за год:
– зарплата 1млн/год: налог не меняется, 130 тыс;
– зарплата 3млн/год: 150 тыс (+15%);
– зарплата 25млн/год: 200 тыс (+54%).
💼 Для дивидендной бумаги с доходностью 12% чистая доходность у топ-дохода падает с 10,4% до 9,4%. Неприятно.
🤔 Что еще важно и пока не прописано: сохранится ли перенос убытков по бумагам на 10 лет (в основной базе его нет), что будет с ЛДВ и ИИС-3, и с какой даты всё это заработает.
— Если перенос убытков потеряют, то это больнее ставки, - особенно для держателей ВДО с дефолтами в портфеле.
———
👉 2. ПИФы начнут платить 15% налога на прибыль.
—> Сейчас фонд налог не платит, пайщик платит только при выплате или погашении, и эта отсрочка может тянуться годами.
—> Минфин прямо пишет, что целится в налоговую оптимизацию через ЗПИФы.
Двойного налога не будет -
уплаченное фондом зачтут пайщику. Но… исчезает главное преимущество, - отсрочка и сложный процент на невыплаченный налог 😐
💭 Главный вопрос: попадут ли под это БПИФы, включая фонды денежного рынка.
— Если да (а почему нет?) - это удар по самому массовому розничному инструменту.
НАУФОР вот уже предлагает ограничить норму фондами для квалов.
———
👉 3. Windfall tax 2.0
30% от дополнительного дохода 2025 года, полученного из-за роста мировых цен в рублях к базе 2024 года. Для золота ставка 20%.
—> Прошлый аналогичный налог в 2023 году принёс бюджету 318,8 млрд руб.
📈 Логика понятна: в 2025 году резко выросли золото, удобрения и часть цветмета.
— Но рубль в 2025-м заметно укрепился, поэтому рублёвый прирост цен меньше долларового, - и итоговый чек может оказаться скромнее, чем закладывают сейчас.
Или скажем падение ММК выглядит как продажа за компанию тк сталь в 2025 году дешевела, базы для сверхдохода там не видно.
⚖️ Где больнее всего: Норникель, Фосагро, Югк, Акрон и тд.
«Разовый» налог второй раз за 4 года значит, что рынок будет закладывать его как регулярный риск в мультипликаторы всего сырьевого сектора.
———
🤷♂️ Ждем уточнения и финальной версии. Потенциально удар может быть сильным и срезать дивиденды у нескольких эмитентов.
Если интересен более детальный расчет по компаниям, - ставьте лайк 👇👍 | 8 060 |
| 7 | ☕️ Мыслительный дайджест.
🔜 Разбор новых налогов будет отдельным постом ниже. Поговорим чуть и про НДФЛы и про windfall tax.
🏗️ Помимо этого, напомню, - с 1 октября изменятся % и пороги по семейной ипотеке.
Еще один удар по застроям.
— У того же многострадального Самолета - 50%+ продаж это льготные ипотеки. А семейки ой как сократятся с новыми условиями.
🧐 Индекс пока удерживал 2300.
Но это ненадолго как мне думается, - разве что опять какие-то заголовки по условному «мирному треку» подвезут и опять на шортах вылетим вверх.
— А так - дорога обратно вниз наиболее обоснованна на мой взгляд.
—> Или рынок вообще обрадовался, что пока не тронули банки, не добавили ничего нового айтишникам, нефтегазу?… ну так может и это временно? 😁
———
🗞️ 3 случайных новости:
▫️ Кирилл Дмитриев провел в Нью-Йорке переговоры с Уиткоффом и Кушнером. Обсудили отношения РФ-США и Украину
▫️ Минфин РФ меняет условия семейной ипотеки с 1 октября: ставка и сумма будут зависеть от количества детей и региона.
— Вообще эти новые 12% для 1 ребенка и 10% для 2ух (для Мск/Питера) как бы намекают своей «льготностью», что более низкий ключ увидим совсем нескоро.
▫️ Иран допустил возвращение к соглашению с США до промежуточных выборов в ноябре — NBC
———
👉 Уютный в МАХ
———
🙋♂️ Увидим ли ключевую ставку ниже 10% например в ближайшие 3 года?..
— Да 😁
— Нет 👀 | 7 997 |
| 8 |  😐 Новую пачку предложений по налогам думаю все уже видели…
Так что перечислять смысла мало. Тем более и так влияние обсудим ближе к тому когда примут.
———
🤷♂️ Ожидаемо? Более чем. Налоговая и проинфляционная спиралька будет неизбежно раскручиваться и дальше, как писал много раз, например тут.
—> 😁 Вопрос лишь в последовательности этих нашлепок и windfall taxов для бизнеса и его отраслей, а также градации прогрессивных шкал для физ.лиц.
———
👆 Ну а на диаграмме выше - недельные принты по инфляции за последние годы.
— Иллюстрация сезонности околонулевых (или дефляционных) летних цифр.
🔮 С 1 октября еще и повышение тарифов ЖКХ тоже нарисует локальные ускорения в виде мощных столбиков наверх на диаграмме.
🤷♂️ Так что от якорного октябрьского ЦБ тоже не жду ничего нового.
Просто привычное ужесточение прогноза на 2027-28.
Как всегда уже давно.
Классика 🫖
———
🙋♂️ Как настроение?) | 9 069 |
| 9 | ☕️ Мыслительный дайджест.
📈 Инфляция в РФ с 15 по 21 сентября 2026 г. составила 0,06% (против 0,02% неделей ранее).
— Негативчик. Но довольно плановый. Инфляция и дальше будет возвращаться, а сезонность испаряться.
📑 Правительство сегодня рассмотрит проект федерального бюджета на 2027–2029 годы и макропрогноз до 2029 года.
— А это про важный пункт в принятии решений от ЦБ. Бюджет неоднократно оценивался как проинфляционный. Логично ожидать, что таким и будет.
👉 Рынок акций при этом толкают импульсами вверх утром и на вечерке.
На ОС он приходит в себя, но циферки на табло пока всё выше. Теперь вот на поездке Дмитриева в США.
— Из важных дат помимо «импульсах на встречах» впереди у нас уже лишь октябрьские - 8 и 18 октября, по введению и вступлению «адских санкций». Ну и 23 октября - последнее в году якорное ЦБ (где жду снова пересмотра прогноза в чуть более жесткую сторону на 2027-28).
———
🗞️ 3 случайных новости:
▫️ Дмитриев: администрация Трампа выступает за сохранение диалога с Россией
▫️ Си Цзиньпин с госвизитом в США - переговоры с Трампом в Вашингтоне
▫️ ФАС предлагает включить расходы сетевых компаний на защиту объектов и персонала в тариф на передачу электроэнергии. Мера не коснется тарифов для населения.
———
👉 Уютный в МАХ
———
🙋♂️ Будущий максимум индекса Мосбиржи до конца года…
— Около текущих 👍
— Район 2400 🤔
— Район 2500 👀
— Весомо выше 2500 😁 | 8 285 |
| 10 |  🃏Четыре туза в рукаве? Топ ТМТ от Совкомбанка:
Совкомбанк обновил взгляд после отчётов за 1П26 и выделил четыре фаворита: Позитив, МТС, Яндекс и B2B-РТС.
— Целевых цен в отчёте у них нет, только рекомендация «Покупать» на 12 месяцев. Глянем на чём держится каждая идея и насколько она крепкая:
———
👉 1. Позитив (1004 руб на момент разбора)
—> Идея: компания выполнит гайденс по отгрузкам у верхней границы.
Банк ждёт 44 млрд руб (+31% г/г) при гайденсе 40–45 млрд.
—> Драйверы: госспрос на фоне ужесточения ответственности за утечки, NGFW, рост среднего чека выше роста зарплат в ИБ.
Денежные расходы Совкомбанк оценивает на уровне 2025 г., отсюда NIC 8,4 млрд руб с маржой 20% и FCF около 5 млрд.
👀 Но есть любопытный нюанс. Дивдоходность 10–15% в следующие 12 месяцев, а в его же модели на 2026г стоит 2,8%.
— Двузначная доходность появляется только в 2027 г. (13%), то есть это ставка на хороший 4 кв, в котором у Позитива делается основная часть года.
🫖 И главный риск - полная отмена IT-льгот срезает FCF 2026 на 116%, а NIC на 150%, то есть прибыль уходит в минус.
———
👉 2. МТС (191 руб на дату отчёта, на момент разбора)
—> Идея была чисто дивидендной: 35 руб на акцию, 18% доходности.
— Банк ждал, что в новой дивполитике выплаты сохранят или увеличат, потому что «деньги нужны АФК Системе для обслуживания её долга».
🤷♂️ Основным риском называл снижение выплат, но оценивал его вероятность ниже.
— Но… Спустя пять дней после выхода сыграл именно риск.
😐 Аргумент «Системе нужны деньги» не сработал.
— Похоже, Система предпочла сохранить кэш в МТС, у которой ND/EBITDA 3,1x, FCF 2026 по модели банка всего 4 млрд руб, а P/E 15x. Прежние 70 млрд дивидендов и так платились в долг.
С учётом новостей рекомендация «Покупать» в отчёте устарела, и главный тезис кейса больше не актуален.
— Долгосрочные аргументы разве что остаются (снижение ставки при плавающем долге, IPO дочек, 5G), но под них 13% доходности при такой долговой нагрузке выглядят уже не так вкусно 💭
———
👉 3. Яндекс (3835 руб, на момент разбора)
—> Идея: ускорение роста выручки в 3 кв.
—> Три драйвера: реклама и корпоративные ИИ-решения (Яндекс KIT) на волне запуска собственных интернет-магазинов селлерами, переток селлеров с Озона и WB на Маркет, уход селлеров на модель DBS, где выигрывает витрина Поиска.
— Плюс почти нулевой эффект от отмены IT-льгот и вероятный перенос запуска WB Taxi.
🔮 Прогноз на 2026 г.: выручка 1747 млрд (+21%), EBITDA 376 млрд (+34%), ЧП 163 млрд (+92%). EV/EBITDA ’26 4,4x, P/E ’26 8,9x.
Но P/E 8,9x банк называет привлекательным относительно медианы по IT в те же 8,9x, так что дисконт тут только по EV/EBITDA.
Настораживает FCF: 92 млрд руб в 2026 г. и всего 19 млрд в 2027 г. (доходность 1,3%), то есть банк закладывает скачок капекса.
💭 Риск: удары по ЦОДам и допкапекс на их защиту инфраструктуры.
———
👉 4. B2B-РТС (125 руб, на момент разбора)
—> Идея: дешёвый дивидендный актив с квартальными выплатами.
🎙️ Менеджмент подтвердил гайденс: совокупный доход 10,6–10,7 млрд руб (+13–14%), маржа EBITDA 49–50%, чистой прибыли около 36%.
💼 Дивиденд за 2К26: 4,6 руб (3,7%, последний день покупки 8 октября), по году ждут 17% суммарно.
Оценка: EV/EBITDA ’26 3,6x и P/E 5,6x против Циана (7,8x и 10x) и HH (6,3x и 7,2x). У компании имеется чистая денежная позиция.
Но около 14% всего дохода это управление активами, то есть процент на кэш.
———
🧩 Из четырёх «тузов» один уже бит: ключевой тезис по МТС опровергнут.
— Самая чистая идея в подборке это внезапно будто бы B2B-РТС: реальный FCF (доходность 19%) покрывает дивиденды, оценка низкая, риски понятны.
— Яндекс выглядит как качественный бизнес со спорным драйвером.
— Позитив - ставка на 4 кв и на то, что льготы не тронут. Именно этот риск оценивается как способный обнулить прибыль.
🫖 Такие дела.
— С Вас лайк, если было интересно👍 | 8 184 |
| 11 | 🃏Четыре туза в рукаве? Топ ТМТ от Совкомбанка:
Совкомбанк обновил взгляд после отчётов за 1П26 и выделил четыре фаворита: Позитив, МТС, Яндекс и B2B-РТС.
— Целевых цен в отчёте у них нет, только рекомендация «Покупать» на 12 месяцев. Глянем на чём держится каждая идея и насколько она крепкая:
———
👉 1. Позитив (1004 руб на момент разбора)
—> Идея: компания выполнит гайденс по отгрузкам у верхней границы.
Банк ждёт 44 млрд руб (+31% г/г) при гайденсе 40–45 млрд.
—> Драйверы: госспрос на фоне ужесточения ответственности за утечки, NGFW, рост среднего чека выше роста зарплат в ИБ.
Денежные расходы Совкомбанк оценивает на уровне 2025 г., отсюда NIC 8,4 млрд руб с маржой 20% и FCF около 5 млрд.
👀 Но есть любопытный нюанс. Дивдоходность 10–15% в следующие 12 месяцев, а в его же модели на 2026г стоит 2,8%.
— Двузначная доходность появляется только в 2027 г. (13%), то есть это ставка на хороший 4 кв, в котором у Позитива делается основная часть года.
🫖 И главный риск - полная отмена IT-льгот срезает FCF 2026 на 116%, а NIC на 150%, то есть прибыль уходит в минус.
———
👉 2. МТС (191 руб на дату отчёта, на момент разбора)
—> Идея была чисто дивидендной: 35 руб на акцию, 18% доходности.
— Банк ждал, что в новой дивполитике выплаты сохранят или увеличат, потому что «деньги нужны АФК Системе для обслуживания её долга».
🤷♂️ Основным риском называл снижение выплат, но оценивал его вероятность ниже.
— Но… Спустя пять дней после выхода сыграл именно риск.
😐 Аргумент «Системе нужны деньги» не сработал.
— Похоже, Система предпочла сохранить кэш в МТС, у которой ND/EBITDA 3,1x, FCF 2026 по модели банка всего 4 млрд руб, а P/E 15x. Прежние 70 млрд дивидендов и так платились в долг.
С учётом новостей рекомендация «Покупать» в отчёте устарела, и главный тезис кейса больше не актуален.
— Долгосрочные аргументы разве что остаются (снижение ставки при плавающем долге, IPO дочек, 5G), но под них 13% доходности при такой долговой нагрузке выглядят уже не так вкусно 💭
———
👉 3. Яндекс (3835 руб, на момент разбора)
—> Идея: ускорение роста выручки в 3 кв.
—> Три драйвера: реклама и корпоративные ИИ-решения (Яндекс KIT) на волне запуска собственных интернет-магазинов селлерами, переток селлеров с Озона и WB на Маркет, уход селлеров на модель DBS, где выигрывает витрина Поиска.
— Плюс почти нулевой эффект от отмены IT-льгот и вероятный перенос запуска WB Taxi.
🔮 Прогноз на 2026 г.: выручка 1747 млрд (+21%), EBITDA 376 млрд (+34%), ЧП 163 млрд (+92%). EV/EBITDA ’26 4,4x, P/E ’26 8,9x.
Но P/E 8,9x банк называет привлекательным относительно медианы по IT в те же 8,9x, так что дисконт тут только по EV/EBITDA.
Настораживает FCF: 92 млрд руб в 2026 г. и всего 19 млрд в 2027 г. (доходность 1,3%), то есть банк закладывает скачок капекса.
💭 Риск: удары по ЦОДам и допкапекс на их защиту инфраструктуры.
———
👉 4. B2B-РТС (125 руб, на момент разбора)
—> Идея: дешёвый дивидендный актив с квартальными выплатами.
🎙️ Менеджмент подтвердил гайденс: совокупный доход 10,6–10,7 млрд руб (+13–14%), маржа EBITDA 49–50%, чистой прибыли около 36%.
💼 Дивиденд за 2К26: 4,6 руб (3,7%, последний день покупки 8 октября), по году ждут 17% суммарно.
Оценка: EV/EBITDA ’26 3,6x и P/E 5,6x против Циана (7,8x и 10x) и HH (6,3x и 7,2x). У компании имеется чистая денежная позиция.
Но около 14% всего дохода это управление активами, то есть процент на кэш.
———
🧩 Из четырёх «тузов» один уже бит: ключевой тезис по МТС опровергнут.
— Самая чистая идея в подборке это внезапно будто бы B2B-РТС: реальный FCF (доходность 19%) покрывает дивиденды, оценка низкая, риски понятны.
— Яндекс выглядит как качественный бизнес со спорным драйвером.
— Позитив - ставка на 4 кв и на то, что льготы не тронут. Именно этот риск оценивается как способный обнулить прибыль.
🫖 Такие дела.
— С Вас лайк, если было интересно👍 | 809 |
| 12 | ☕️ Мыслительный дайджест.
📑 Минфин РФ 23 сентября проведёт аукционы по размещению ОФЗ-ПД 26249 и 26253
— Интересно под какой % выйдет занять. Ранее - 16.3%, и вряд ли сейчас станет лучше.
📈 Инфляционные ожидания населения в сентябре выросли с 13,7% до 14,2%
— Масла в огонь малость подкинули выросшие инфляционные ожидания населения - любимый показатель ЦБ. RGBI справедливо грустит.
Пока все в пользу отсутствия мягкости на октябрьском заседании 🤷♂️
👉 Рынок акций вечером и утром (уже классика) вновь дернули к 2300. Сейчас пока что - скромный фикс.
— Встреча Рубио/Лавров назначена на сегодня, - вот только не понимаю какого позитива тут можно ждать (а распампили ведь в тч на этом). Ну… посмотрим.
Свои унылые мысли озвучивал и ранее😁💭
———
🗞️ 3 случайных новости:
▫️ Условия Ирана для возобновления работы Ормузского пролива включают немедленное снятие морской блокады, немедленную выплату всех замороженных иранских активов и прекращение конфликта на всех фронтах — IRIB
▫️ ФАС предложила учесть в тарифах на электричество расходы на безопасность электросетевых компаний за 2022–2025 гг.
▫️ 22 сентября ЦБ предоставил банкам 7 трлн руб. в рамках операций репо — рекордный объем за все время таких аукционов
———
Уютный в МАХ
———
🍂 Как настроение?
— 👍/👎 | 8 375 |
| 13 |  +3🛳️ Ставки в космосе, акция на мели. Совкомфлот $FLOT.
Влияние перекрытия Ормуза отражается не только в ценах на нефть, но и в цене перевозок различных грузов, а точнее - на фрахте. И на российском рынке есть одна компания которая позволяет это отыграть – Совфкомфлот.
По запросам - большой разбор по нему. Полная версия будет в закрытом канале.
Тут - по тезисам:
———
🧩 2025 год стал худшим с IPO.
— В январе санкции OFAC накрыли почти весь флот, суда встали, EBITDA упала вдвое до $526 млн.
Чистый убыток -$648 млн, но он являлся в основном бумажным, $530 млн дали обесценения флота, скорректированный результат вышел около нуля.
🤔 Разворот с того момента видим уже сейчас.
— За 1П2026 EBITDA $547 млн, это больше, чем за весь 2025 год.
— 2К26 стал лучшим кварталом с 2023, маржа вернулась к 68-69%. Флот снова работает в обособленных цепочках, простои позади.
—> Но главное впереди, - во 2П. Ормузский кризис вытянул танкеры на Ближний Восток, и российские направления конкурируют за дефицитный тоннаж.
Aframax Балтика→Индия подорожал с $5-6 млн за рейс в 2024-2025 до $13,5 млн в сентябре, ставки растут седьмую неделю подряд.
Август и сентябрь уже прошли и попадут в отчёт за 3К.
—> Второй драйвер - рубль: выручка почти целиком валютная, 1П прошло при среднем курсе ~76, сейчас 84,5.
— Каждый доллар выручки конвертируется на 11% дороже.
При этом шок цен в расчёт не тянем. Закладывать можно реализованную ставку на 8-13% выше 1П, при том что спот вырос на 80% от июльского дна.
— Часть флота работает на долгосрочных контрактах (шельф, СПГ, газовозы Arc7 под Арктик СПГ-2 дают ~38% выручки), и рыночный рост туда доходит с лагом.
Даже так EBITDA 2026 выходит ~$1,16 млрд, в 2,2 раза выше 2025.
———
💼 Дивиденды:
— Политика: минимум 25% прибыли по МСФО, ориентир 50% скорректированной.
— За 2026 по моим оценкам получается ~8,6 ₽ (10,6% к текущей цене), за 2027 ~10 ₽ (12%+).
—> 💭 Логичный простой вопрос - зачем бумага с 10% дохи, если ОФЗ дают 16%? Потому что тут кейс все ж не дивидендный.
Деньги здесь в переоценке.
— Сейчас FLOT стоит 2,7х EV/EBITDA 2026 против собственной медианы 4,1х за 2021-2025 и ~7х у мировых танкерщиков.
За флот, который сторонние оценки ставят в ~$5,5 млрд, рынок платит EV около $3 млрд.
🤔 Полностью дисконт не закроется, пока действуют санкции, но возврат хотя бы к своей истории даёт справедливую около 99 ₽.
— Плюс бесплатный опцион: промежуточный дивиденд (прецедент за 9М2023 есть) и точечные делистинги судов из SDN при ухудшение ситуации на ближнем востоке (из разряда «а вдруг», хотя и не верится лично мне).
———
🤝 Риски - есть и понятны.
— Рубль крепче 78 срежет рублёвую прибыль и дивиденд. Но вернемся ли туда? Сомнительно пока.
— Вторичные санкции против покупателей российской нефти могут повторить январь 2025, и это единственное, что не ловится ставками и курсом.
🫖 Итого - это возможная тактическая покупка под сильный 2П2026. Все остальное - из разряда «опциона надежды».
— Ключевой триггер, а именно отчет за 3 кв, - будет в ноябре, - первый отчёт с рекордными ставками 🔜
———
👇 Лайк, если было интересно👍 | 9 108 |
| 14 | ☕️ Мыслительный дайджест.
💭 По рынку мысли рассказывал в выходном видео.
—> Ушли в боковик вокруг 2250-80. Локальный растущий тренд сломали, так что я продолжаю ожидать снижения.
— Вдобавок - продолжает сползать и RGBI и даже валюта.
— Настораживает лишь, что шорты физ.лиц опять подрастают, так что любая новость с условного «мирного трека» опять вынесет все на пару %.
———
🗞️ 3 случайных новости:
▫️ Владимир Путин намерен принять участие в АТЭС в Шэньчжэне 18–19 ноября, сообщает Bloomberg. При этом его поездка на саммит G20 в Майами, запланированный на 14–15 декабря, остается под вопросом.
▫️ Постпреды ЕС согласовали продление санкций против России и Белоруссии сразу на три года, тогда как ранее меры продлевались на шесть месяцев
▫️ Зеленский встретился с главой ЦРУ Рэтклиффом в Ирландии — Reuters
———
Уютный в МАХ
———
🍂 Как настроение?
— 👍/👎 | 8 758 |
| 15 |  +2🫖 Страх продают со скидкой?. Конспект свежей стратегии по рынку от Атон:
— Наверное помните как делал серию из разборов стратегий?
Вернемся к традициям:
— Вышла многостраничная осенняя стратегия по российскому рынку Атона.
Вот вам небольшой конспект - на что ставят, чего боятся и где нестандартные идеи.
Поехали:
———
💭 Главная мысль: рынок падает не из-за бизнеса, а из-за премии за риск.
— По их расчёту ERP выросла с ~8% в 1П26 до ~15%, а требуемая доходность в акциях поднялась с 23–25% до 30–35%.
— Отсюда и пролив IMOEX к 2000.
😁 Цель на конец года ставят 2700–3000, но с оговоркой: только если премия вернётся к 8%.
И это ключевое!
— По сути это все равно опять прогноз «если геополитика смягчится», а геополитику авторы сами называют непрогнозируемой.
———
👇 Драйверы для рынка:
— 1. ЦБ продолжает снижать ставку, - база 13,5% на конец года.
— 2. Сырьё дорожает, рубль ослаб на 10% с середины июля, к концу года ждут 85–90 за доллар. Прямая поддержка экспортёрам.
— 3. Сильные результаты за 1П26 у многих компаний.
— 4. Оценка на дне: медианный P/E 2026 4,5х против среднего за 5 лет 6,0х, медианный EV/EBITDA 3,1х.
Дивдоходность индекса 10%, у топ-20 имён 14,6%.
👇 Риски:
— 1. Бюджет. Дефицит за январь–июль 6,5 трлн при плане на год 3,8 трлн, по году ждут 7–7,5 трлн.
Импульс от госрасходов слабеет, ВВП вырастет лишь на 0,5–1%.
— 2. ОФЗ. Десятилетки подходили к 17%, как в конце 2024 при ставке 21%.
- Спред длинных ОФЗ к ключу больше 200 б.п., для цикла снижения - аномалия.
- Минфин ушёл с аукционов и вернулся с флоатерами, навес ОФЗ-ПК может расширить премии по корпоративным флоатерам.
— 3. БПЛА и дефицит топлива: ускорение инфляции в июле, рост издержек по экономике.
— 4. Деньги не идут в акции.
Притоки в фонды акций с начала года около нуля, - всё уходит в облигации и денежный рынок.
— 5. Кредитный цикл.
Резервы банков могут подрасти во 2П26–2027, дефолты за 8 месяцев +36% г/г до 29,3 млрд.
———
🤔 Хуже рынка видят ритейл компании - Магнит, X5, Лента (тк трафик и маржинальность снижается), девелоперов и часть транспорта (Аэрофлот, Whoosh, Делимобиль).
—> 🤷♂️ Костяк фокус-листа банальный: Сбер, Т, Лукойл, Роснефть, НОВАТЭК, Яндекс, МТС.
Интереснее остальное.
В списке есть следующие компании:
— Промомед. Самая рискованная ставка.
Выручка в 2026 может вырасти на 60%+ за счёт препаратов от ожирения и онкологии, гайд по рентабельности EBITDA ~45%, P/E 5,4х, апсайд 81%.
— Positive Technologies.
Отгрузки за 1П26 +45%, в 3 кв ждут +50%. Но на 4 кв исторически приходится больше 60% годовых продаж, так что всё решится в декабре.
При выполнении плана дивиденд больше 100 руб (~11%). Апсайд при этом всего 24%, минимальный во всём фокус-листе.
Это ставка на исполнение плана, который компания ранее выполняла по нижней границе или пересматривала.
— НЛМК и ММК. Сталь в кризисе, но цены начали возвращаться, а бумаги перепроданы.
EV/EBITDA 2,4х и 2,6х, на 2027 уже 1,8х и 1,7х. У НЛМК нет прямых санкций, есть сбыт в Европу и выигрыш от слабого рубля. У ММК чистая денежная позиция ~81 млрд.
Дивидендов в прогнозе ноль у обоих, ставка чисто на переоценку.
— Газпром.
В модельном портфеле у них 9%, хотя рейтинг «нейтрально» и дивидендов ноль.
— Логика: основные риски уже реализовались, это главный бенефициар деэскалации.
Риски - вернут надбавку к НДПИ, а прибыль уйдёт в долг.
👇 Вне фокус-листа три идеи:
— АФК Система: структурная сделка на 320 млрд, по данным СМИ под неё использованы акции Ozon стоимостью ~160 млрд, дисконт к СЧА больше 70% против исторических 55–60%.
— Fix Price: разворот, продажи во 2 кв +6,9% г/г, FCF за 1П вырос в 3,2 раза до 7,3 млрд, ждут дивиденд 7–8 коп (17%).
— Совкомфлот: ~50% флота на споте, Ормуз разогнал фрахт, в оптимистичном сценарии EBITDA 2026 удвоится до $1 млрд.
———
🧩 Итог: вся стратегия по сути - одна ставка на сжатие премии за риск:
— Сработает, - и сильнее всех выстрелят металлурги, Газпром и мир-коины (Ozon, Система, Совкомфлот).
— Не сработает, - и живыми останутся только истории с реальным денежным потоком и дивидендами.
———
👇 Лайк, если разбор был полезен👍 | 9 215 |
| 16 | 📉 Облиг.дайджест - поехали?
Продолжаем рубрику с обзором за недельку:
———
👉 RGBI 112,97 → 112,87 (−0,09%).
🏦 Минфин 16 сентября занял 139,6 млрд по номиналу:
- 26252 на 116,7 млрд под 16,30% при спросе 131,8 млрд;
- 26238 на 22,8 млрд под 16,00% при спросе 40,4 млрд и цене 52,15% номинала.
— Спрос на 15-летку втрое ниже, чем на 7-летку - длину берут неохотно, а для плана III квартала Минфину нужно около 183 млрд в неделю.
🤔 Корпоративный сегмент с ОФЗ разъехался.
— Ценовой RUCBCPNS −0,24%, доходность 16,07% → 16,27%. G-спреды с 10 сентября: AAA −6 б.п., AA +4 б.п., всё ниже AA +34 б.п.
Привет застройщикам:)
———
📑 Первичный рынок:
—> Разместилось 17 корпоративных выпусков на 233,6 млрд плюс два ипотечных агента ДОМ.РФ ещё на 248 млрд.
Верх рынка забрали полностью:
— ВЭБ 002Р-61 90 млрд,
— Газпром нефть двумя выпусками 52 млрд,
— Россети 25 млрд,
— Х5 17,5 млрд.
Лучшая книга недели - Европлан 001Р-10 (AA):
выходили с не менее 5 млрд, закрыли 12 млрд, купон 15,1% при ориентире до 15,25%.
Рядом - ПКБ 001Р-12 17,5% при ориентире 18%.
Спрос на короткий качественный риск есть 🤝
———
📑 Вторичный рынок:
🏗️ Неделя одного имени:
— Самолёт: P18 с 96,19 до 71,15 (−26,0%) при обороте 1,14 млрд и 58,8 тыс. сделок, P16 −24,2%, P15 −22,1%, P19 −23,0% с доходностью 86,7%.
(Триггер был 17 сентября: Сбер может получить в управление часть бизнеса в рамках реструктуризации.
На июнь у группы 773 млрд кредитов, доля Сбера 30,6%. Формально рейтинг A−, по цене преддефолт.
Разбирал тут - ссылка).
📉 Дальше без собственных новостей на панике:
- Балтийский лизинг П24 −19,0%, П18 −18,5%, доходности за 57%.
- АПРИ 2Р14 −11,6% при обороте 301 млн, 2Р12 −14,8%.
Всего из 696 ликвидных бумаг 52 потеряли больше 5% за неделю.
В плюсе неделю закрыли: ГазКЗ-31Д +2,9%, ГазКЗ-30Д +2,3%, Норникель 1Р14 +1,7%.
Новых дефолтных имён на неделе нет 😁
———
🫖 Ну что. За пять дней бумага с формальным рейтингом A− потеряла четверть тела, и следом поехал смежный сектор.
— Рынок перестал торговать рейтинг и торгует структуру долга и потенциальные проблемы 💭
С Вас лайк, если обзоры полезны👍 | 7 951 |
| 17 | ☕️ Мыслительный дайджест.
💭 По рынку мысли рассказывал в выходном видео.
—> По акциям - задерг на закрытие выходного гэпа и опять фикс.
RGBI пока на месте, но просится продолжение снижения.
— Подробный обзор облиг.рынка выйдет следующим постом, интересно следить за корп.сегментом.
———
🗞️ 3 случайных новости:
▫️ РБК: ставки по вкладам в ТОП-10 банков растут 12 недель подряд
▫️ Яндекс: СД 23 сентября рассмотрит вопрос об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных обыкновенных акций для целей реализации программы долгосрочной мотивации
▫️ Замглавы МИД Сергей Рябков заявил, что ему неизвестно о сигналах со стороны США о возможности заключения деловых сделок с Россией до завершения украинского конфликта
———
Уютный в МАХ
———
🍂 Что увидим раньше по индексу Мосбиржи…
— 2500 😁
— 2000 👀 | 8 141 |
| 18 |  🎥 Свежее видео уже на канале!!
‼️ Чего жду от рынка?
— Потенциал движения и мои ожидания далее.
———
🫖 Смотреть на Ютубе: ссылка
🍿 Смотреть на Рутубе: ссылка
— Обязательно подпишитесь на каналы!:)
Лайки и комменты очень помогут развитию.
———
👉 Уютный в МАХ 👈
⬇️ Тык вниз на кнопку ⬇️
👍👇 ?;) | 9 134 |
| 19 |  +1🧐 Свежая первичка - поехали?
Календарь на две недели от Cbonds, 13 выпусков.
Разберем четыре, где есть о чём спорить, и что просили разобрать:
———
🍾 Новабев, 003Р-04 / 003Р-05.
—> Фикс до 16,5% (YTM до 17,81%) на 3 года с амортизацией.
—> Флоатер КС+ до 250 бп на 2 года.
По потолку фикс даёт G-спред ~290 бп на дюрации 2,2 года.
— Своя вторичка 3Р1, 3Р3 торгуется со спредом 145-185 бп.
— То есть новый выпуск на 105-145 бп шире собственной кривой.
Флоатер КС+250 тоже ровно на медиане AA-, премии фактически нет.
👀 Почему доплачивают?
— Видно в отчёте за 1П2026:
Чистый финансовый долг вырос на 50% г/г, до 21,9 млрд, а EBITDA всего на 9%.
— Проценты съели прибыль: −38%, до 1,3 млрд.
Эксперт РА в июле уже снизил рейтинг до ruAA-.
💭 При финальном купоне ниже 15,75% премия к своей вторичке почти исчезает.
— Для диверсификации подойдёт, но глобально не интересно.
———
⛽️ ЯТЭК, 001Р-07.
—> Флоатер КС+ до 350 бп, 2,5 года.
Рейтинг A(RU) от АКРА на выпуск и ruA- от Эксперт РА на эмитента.
ЯТЭК - единственный поставщик газа в Якутск и центральные районы республики. Если кто вдруг не знает.
Свои флоатеры 1Р-4 и 1Р-6 с учётом цены выше номинала дают эффективную маржу ~КС+210–230 бп на сроке до года.
Новый выпуск шире на 120–140 бп, но это плата за 2,5 года вместо года. К медиане флоатеров группы A (~КС+330) он стоит в рамках рынка.
👀 Полугодие сильное:
— EBITDA +28% г/г, до 3,1 млрд, рентабельность 54%. EBITDA кроет проценты в 4,1 раза, EBIT— в 3,4 раза.
😐 Слабое место - денежный поток:
— свободный денежный поток около нуля, на счетах 0,18 млрд, опора на банковские лимиты.
Из 1Р-3 к погашению 9 октября осталось 1,06 млрд, новый выпуск ровно под него.
— Крупное погашение будет в апреле 2027-го, когда гасится 1Р-6 на 5,5 млрд.
💭 Эмитент крепкий, вопрос только в цене.
— При финальной марже от КС+325 и выше можно брать.
— Если книга уйдёт ниже КС+300, премия за срок исчезнет.
———
⚡️ ЛОЭСК, 001Р-01.
Дебют. Фикс до 18,5% (YTM до 20,15%), 2 года до пут-оферты.
Рейтинг A.ru от НКР присвоен в сентябре.
По потолку G-спред ~580 бп. Это на 190 бп шире медианы A и на 60 бп шире медианы A-.
👀 Но смотрим первую в истории МСФО за 2025 год.
— Компания выдала займы конечному бенефициару, он же гендиректор, на 5,1 млрд, из них +1,5 млрд за год.
— Проценты по этим займам и есть почти весь финансовый доход - 995 млн.
Без них группа ушла бы в убыток до налога 0,3 млрд.
😐 Свой долг при этом 14,5 млрд, из них 11,8 млрд банковские. Занимают дорого, раздают акционеру.
— В феврале застройщик подал на банкротство ЛОЭСК из-за неисполненного решения суда на 12,5 млн.
— В июле стороны заключили мировую, в августе дело прекращено. Для такой компании сумма копеечная, но и больше года не платить по решению суда - так себе дисциплина.
💭 Премия есть, но пока смущает корпоративное управление.
Лучше посмотреть динамику на вторичке.
———
🧾 ПКО ЮСВ, 001Р-02.
Фикс до 21,75% (YTM до 24,06%), пут через 1,5 года.
Рейтинг BBB-.ru от НКР держится на поручительстве холдинга «Финбридж», а не на самом коллекторе.
G-спред по потолку ~1010 бп против медианы BBB- ~910, сверху около 100 бп. Своя вторичка 1Р-01 даёт ~21,4% до пута в начале 2027-го.
👀 МСФО нет, считаем по РСБУ за 1П2026 без аудита.
— ЧД/EBITDA 2,8х выглядит терпимо, EBIT покрывает проценты 1,34х, капитал 166,5 млн против долга 2,2 млрд, плечо ~13х, OCF отрицательный, и это с учётом распродажи портфелей.
На счетах было 657 млн - покрывает пут по 1Р-01 в 1,3 раза.
Но новый выпуск по объёму - ровно под этот пут.
💭 Премия, конечно, есть… но довольно мало при подобных плохих финрезультатах.
Прохожу мимо.
———
💤 Остальное?..
— Черкизово КС+160 ровно медиана флоатеров AA, нормальный паркинг кэша.
— ДелоПортс доп. выпуск по цене не ниже номинала, - по сути та же вторичка 1Р-05 на ~18,45%.
— ХМАО, РУСАЛ (юань) и А7 пока без ориентиров.
———
🧐 Реальная премия к своей кривой есть только у Новабева, а ЯТЭК стоит вполне справедливо.
— Что берёте на книге? Что еще разобрать?
И как всегда - лайк/репост, если эти разборы облиг полезны 👍 | 9 178 |
| 20 |  🏗️ Обвал и решающая зима?
По заявкам - про облиги Самолета:
📉 В облигациях Самолета в последние дни происходит безумное падение.
— 17 сентября выпуски снижались рекордно, - сильнее всех Самолет 2Р3 - до 790 рублей, и за вчера-сегодня сползли ещё.
Один из самых коротких крупных выпусков, БО-П13, торгуется уже по 89,7% с доходностью около 66% к погашению 24 января 2027.
— Оферт по нему больше нет, купон 21% зафиксирован до конца.
— Давайте подумаем, - за что рынок платит такую (!) премию:
———
🧩 Механика простая:
— Грязная цена 910 рублей, впереди пять ежемесячных купонов по 17,26 рубля и номинал.
— Итого 1086 рублей за 128 дней 19,4% абсолютом, или 55% простых годовых.
Весь остальной пост про то, получите эти 1086 или нет 😁
———
👇 Кто платит:
— Бумага выпущена на ПАО ГК Самолет, то есть на холдинг.
— Стройка, эскроу и залоги сидят уровнем ниже, в специализированных застройщиках под проектным финансированием банков.
Держатель облигации структурно младше проектного кредитора и получает наверх по остаточному принципу.
📑 Отчётность за первое полугодие так себе.
EBITDA 31,3 млрд (−39,9%), скорректированная 41,8 млрд, убыток 22,3 млрд.
— Финансовые расходы за то же полугодие - 59,1 млрд.
— То есть покрытие процентов скорректированной EBITDA около 0,7х.
—> 😐 Операционная прибыль не закрывает даже обслуживание долга, разрыв финансируется новым долгом и запасами.
— Капитал схлопнулся на 54,2% до 23,0 млрд, и при сохранении темпа убытка он обнуляется примерно к сроку погашения П13.
———
💰 Денег на счетах 9,85 млрд на 30 июня.
— Остатки на эскроу 338,8 млрд, минус 8% с начала года: раскрытия по вводимым объектам обгоняют новые поступления от продаж.
—> Источник погашения проектного долга сжимается, а не растёт.
— Добавлю сюда майскую техническую просрочку купонов по выпускам П19 и П20, обязательства тогда исполнили, но для кредитного профиля это событие важное 🤷♂️
🗓️ График публичных выплат на ближайшие пять месяцев:
— 2,5 млрд по П20 28 сентября,
— 1,5 млрд по выпуску 01 - 30 октября,
— П13 24 января и оферта П11 12 февраля.
По П13 на оферте было выкуплено 62,1% выпуска на 15,2 млрд, то есть в обращении остаётся порядка 9,3 млрд — цифру стоит держать со звёздочкой, справочники до сих пор показывают полные 24,5 млрд.
🤔 Кривая эмитента сейчас вывернута наизнанку, - и это главное.
— Короткий конец и длинный дают 37–40%, а горб в 69–72% приходится ровно на три крупных выпуска - П13, П11 и П14.
———
😐 Теперь почему началось заливное:
— Батюшка рынка - Сбер.
На конец 2025 он был крупнейшим кредитором с 274,2 млрд, или 30,6% всей задолженности группы.
Обсуждается передача банку управления проектами и вариант вхождения в капитал дочерних структур.
☝️ И что важно - для держателя облигации это может быть не спасением, а ухудшением: если Сбер садится в капитал дочек, - холдинг отодвигается от денежных потоков ещё дальше.
Но формальный дефолт на 4 млрд по коротким бумагам даёт кредиторам право требования по всему стеку в 773 млрд, где сидит не только Сбер, но и тот же ВТБ.
— Если компании не дадут денег, плохо будет всем, включая сам Сбер. И это не говоря про обвал по остальным застройщикам - Самолет слишком крупная и важная для рынка компания.
Too big to fail или как там говорится?..
———
💭 Я сомневаюсь в полноценном дефолте, но есть высокий риск пролонгации выпусков с уменьшением купона.
— Реструктурируют всегда ближайшее крупное погашение, а П13 - как раз оно.
Добавим отдаленной конспирологии в духе того, что окно для негатива открывается сразу после выборов…
— Ну а с 1 октября ужесточаются условия семейной ипотеки.
📉 Спекулятивно выпуски сейчас льют в основном физики, - клубные размещения компании стоят и не снижаются.
— При успешном погашении 20 и 01 выпусков ожидается спекулятивный отскок по телу в зимних бумагах.
———
🙋♂️ А у Вас какие мысли по Самолету?
— Погасит 👍
— Дефолтнет 👎 | 8 260 |
