Stock Market Factory | Матюшин Даниил

​​#MOEX #GAZP #SIBN #ГАЗПРОМ #ГАЗПРОМНЕФТЬ #ДИВИДЕНДЫ 📌 Газпром нефть - негативного сюрприза не произошло! — Сегодня дочерняя структура Газпрома, Газпром нефть, опубликовала рекомендацию Совета Директоров в части дивидендных выплат. В отличие от материнской компании, дочка не преподнесла негативного сюрприза по примеру мамы и рекомендовала выплатить 19,49 руб. по итогам 2023 года. В совокупности с выплатой за 9 месяцев 2023 года дивиденд составит 102,43 руб. на одну обыкновенную акцию. 1. Payout по итогам года составил 76,18%. Вчера в посте про Газпром оценивал норму выплаты в размере 75%. В итоге дали немного больше моих ожиданий. 2. Превышение стандартной нормы выплат в размере 50% от чистой прибыли еще раз подчеркивает тезис о том, что Газпрому нужны деньги. Никакой другой причины повышать payout у Газпром нефти нет. 3. Можно ожидать, что норма выплат в районе 75% сохранится на ближайшие годы, пока Газпром не придет в форму, или его не приведут в форму (потенциальная смена менеджмента и оптимизация). Это позитивно для любителей дивидендов. Можно ожидать, что к Новому году компания опять будет штурмовать отметку 900 руб., однако, для самого бизнеса это негативный фактор. 4. Опасений по консолидации компании, несмотря на определенную смену структуры и сближение с Газпромом, не разделяю. Чтобы консолидировать компанию, Газпрому придется выложить на выкуп порядка 170 млрд руб. Компания не находится в том положении, чтобы разбрасываться такими суммами. Тем более, что консолидация Газпром нефти уберет 3,5 триллиона руб. капитализации с фондового рынка, что не вписывается в стратегию роста капитализации фондового рынка к 2030 году. 5. Хотелось бы увидеть хотя бы РСБУ у компании за 1 квартал 2024 года, однако, это маловероятно, так как данные по чистым активам были опубликованы еще 2 мая. Значит ближайший отчет, который стоит ожидать от компании - МСФО за 6 месяцев. @stockmarketfactory

​​#MOEX #GAZP #SIBN #ГАЗПРОМ #ГАЗПРОМНЕФТЬ #ДИВИДЕНДЫ 📌 История с Газпромом подошла к концу! — Дам небольшую оценку ситуации с Газпромом, а именно директивой Правительства РФ, которая не предполагает выплату дивидендов по обыкновенным акциям газовой компании. К сожалению, новость вышла после закрытия основной сессии и застала врасплох многих инвесторов/трейдеров, поэтому мало кто смог своевременно среагировать на данное заявление. У меня не было ценных бумаг Газпрома, поэтому далее выражу просто взгляд на ситуацию со стороны. Ключевые тезисы: 1. Решение не выплачивать дивиденды рациональное. После выхода отчета Газпрома я писал отдельный пост, где говорил, что дивиденды теоретически возможны, но не целесообразны в текущем положении компании. В итоге мы увидели ровно то, что должны были - рациональное решение, но не от менеджмента, а от Правительства. 2. На мой взгляд, помимо директивы о невыплате дивидендов, необходимо отменить для компании ежемесячный НДПИ. Тогда решение будет более сбалансированным, так как свой вклад в поддержании компании на плаву делает и государство, помимо миноритариев. 3. Напрашивается смена менеджмента, который также причастен к текущему состоянию компании. Возможно, директива - это своеобразный посыл, что определенные перестановки могут быть не только на уровне Правительства, но и на уровне менеджеров государственных компаний. 4. Дальнейшая судьба котировок - долгий боковик. Из реалистичных позитивных факторов, помимо перечисленных смены менеджмента и отказа от ежемесячного НДПИ, может стать выход полугодового отчета или подписание сделки по Силе Сибири-2. Других факторов для переоценки пока не видно на горизонте. 5. Спекулятивная ликвидность из Газпрома растечется в другие компании, такие как Лукойл, Роснефть, Татнефть и Газпром нефть. Часть пойдет во второй эшелон. 6. Интересна ситуация с Газпром нефтью. Сегодня у компании прошло заседание Совета Директоров и принято решение по дивидендам. По итогам 9 месяцев 2023 года компания уже выплатила 61% чистой прибыли. Интрига в том, какая будет доплата. На мой взгляд, она составит 14%, чтобы дотянуть до совокупного payout 75%, однако, может быть и выше, что понравится дивидендным инвесторам, так как перспектива таких выплат будет присутствовать и в следующем году! P.S.: Надеюсь, что вы прочитали пост с комментариями отчетности Газпрома и не стали играть в угадайку в акциях газовой компании. @stockmarketfactory

Добрый день, уважаемые подписчики! Как вчера обещал, в рамках нашей Инвестиционной компании я подготовил агрегированную таблицу по всем публичным дочерним структурам Россетей. Теперь вы можете наглядно сравнить все указанные компании по ключевым метрикам! @stockmarketfactory

Добрый день, уважаемые подписчики канала! Наша аналитическая команда подготовила для вас файл-таблицу по всем публичным дочерним структурам Россетей. Для удобства мы сделали интуитивно понятную цветовую разбивку по компаниям. Более подробную информацию вы можете найти в файле. Также отметим, что на второй странице вы можете обнаружить ссылки на наши последние аналитические обзоры и комментарии как по внебиржевым, так и биржевым ценным бумагам.

​​#MOEX #MRKP #РОССЕТИЦИП #РОССЕТИ #ДИВИДЕНДЫ 📌 Россети Центр и Приволжье - самая интересная дочка Россетей! — На прошедшей неделе акции компании Россети Центр и Приволжье были одними из лидеров падения. Ключевая причина в рекомендации по дивидендам, которая не оправдала ожидания инвесторов. Также в конце апреля у компании вышел отчет по РСБУ за 1 квартал 2024 года. В посте кратко обсудим опубликованные результаты и перспективы компании.👇 Прогнозы, отчетность и дивиденды 1. В первую очередь, необходимо вспомнить прогноз компании на 2024 год. Отмечу, что Россети Центр и Россети ЦиП - единственные дочки Россетей, которые дают такие прогнозы. Согласно опубликованным цифрам, выручка сетевой компании по итогам 2024 года должна увеличиться на 2,52% до 133,29 млрд руб., EBITDA покажет снижение на 2,52% до 32,75 млрд руб., а чистая прибыль упадет на 22,82% до 10,48 млрд руб. 2. Отчет за 1 квартал по РСБУ пока существенно превышает прогнозные цифры компании. Согласно представленным цифрам, выручка выросла на 6,5% до 36,05 млрд руб., EBITDA увеличилась на 9,5% до 11,87 млрд руб., а чистая прибыль сократилась на 0,7% до 5,61 млрд руб. Также стоит отметить, что Чистый долг сократился на 42,8% до 7,81 млрд руб., что уменьшит сальдо процентных доходов/расходов компании в условиях высоких процентных ставок. 3. Дивидендная доходность не впечатлила инвесторов, ждали больше, хотя компания ничего не нарушила и рекомендовала дивиденд в рамках актуальной Дивидендной политики. Напомню, что рекомендованный дивиденд составляет 0,03883 руб. или 10,68% дивидендной доходности. Перспективы компании 1. На мой взгляд, Россети ЦиП являются одной из самых интересных компаний на ближайший год в первую очередь из-за оценки. Основные мультипликаторы и показатели эффективности: P/E = 2.89, EV/EBITDA = 1,68, ND/EBITDA = 0,51, ROE = 16,05%, Net Margin = 10,62%. Из мультипликаторов и показателей эффективности компании видно, что компания очень дешево оценена по сравнению с большинством компаний на рынке, в том числе если сравнивать с другими дочками Россетей. Кстати, завтра перешлю в канал сводную таблицу по всем дочкам Россетей, которую готовил для нашей Инвестиционной Компании, где наглядно будет видна привлекательность Россети ЦиП. 2. С 1 июля 2024 года произойдет индексация тарифов на электроэнергию, что позволит компании улучшить результаты во втором полугодии. В своем прогнозе компания отразила этот момент, однако, пока складывается ощущение, что прогноз был излишне консервативным и в реальности все будет оптимистичнее. 3. Компания отработала 1 квартал 2024 года и существенным превышением прогнозных показателей, что может обеспечить дивидендную доходность за следующий год к текущей цене в диапазоне 10,0%-10,7%. В связи с тем, что компания принадлежит к защитному сектору, она является неплохой заменой инструментам с фиксированной доходностью. Тут можно получить возврат на капитал за 13 месяцев в диапазоне 20-21% годовых к текущей цене. 4. Компания заинтересована в публичности и хорошем отношении со стороны акционеров, готова на диалог и постоянно размещает презентационные материалы на своем сайте. Могу отметить, что у компании хороший IR - Сергей, с которым мы находимся в постоянном диалоге как представители Инвестиционной компании. Ничего подобного от других дочерних структур Россетей я не наблюдаю. Краткое резюме Подводя итог, еще раз отмечу, что мне нравится три основных аспекта в компании - очень дешевая оценка, стабильные умеренно высокие дивидендные выплаты, а также открытость и высокая коммуникабельность компании и ее представителей, однако, больше всего мне импонирует оценка. У меся есть предположение, что мы постепенно будем возвращаться от фокуса на дивидендах к фокусу на оценке бизнеса и стабильные дешевые компании в этой парадигме могут получить самый ощутимый апсайд. По этой причине я планирую и дальше держать ценные бумаги Россети ЦиП у себя в портфеле. @stockmarketfactory

#MOEX #SBER #СБЕРБАНК #ДИВИДЕНДЫ К теме вчерашнего поста про Сбербанк и его результаты по РПБУ, решил построить график чистой прибыли Сбербанка, скорректированной на статью "Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости". Видно, что устойчивая восходящая динамика, которая началась в середине 2023 года, с февраля сменилась на нисходящий тренд. В этом свете майский отчет РПБУ будет очень важен. P.S.: К сожалению, Сбербанк начал выделять статью резервов в отдельную строку в РПБУ только с апреля 2023 года, поэтому сравнить с динамикой в прошлом году нет возможности.

​​#MOEX #GEMC #ЕМЦ #ДИВИДЕНДЫ 📌 Европейский медицинский центр (ЮМГ) - акционеры остались без дивидендов! — Сегодня вышла рекомендация по выплате дивидендов у Европейского Медицинского Центра. Решение оказалось неожиданным для многих акционеров, так как Совет Директоров Общества рекомендовал общему собранию акционеров Общества не выплачивать (не объявлять) дивиденды по результатам 2023 отчетного года на годовом общем собрании акционеров Общества, в связи с чем не принимать решение в части определения размера дивиденда по акциям, порядку его выплаты, а также по установлению даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов. Исходя из решения, дам краткий комментарий по компании👇 1. Я ожидал, что у компании не хватит денежных средств выплатить накопленный дивиденд за 2,5 года, о чем подробно написал в разборе компании. По этой же причине полностью закрыл позицию по ценным бумагам после выхода отчета, однако, принятое решение о полном отказе от выплаты было неожиданным. Напомню, что в оптимистичном сценарии, по моим расчетам, потенциальный дивиденд, при условии выплаты всех накопленных денежных средств на балансе и возвращения займов Связанным сторонам, мог составить примерно 80 руб. 2. Предполагаю, что решение связано с продолжением тенденции по сокращению долговой нагрузки. Напомню, что за последний год Европейский Медицинский Центр сократил долг на 44,5% с 184,58 млн евро до 102,46 млн евро. Возможно, остаток денежных средств также будет направлен на уменьшение долга, в связи с чем СД принял такое решение. 3. Также повторю еще один важный аспект из разбора отчета. Мне не понравилось, что на 17,1% сократились посещения Поликлиники и 8,7% Стационара. Наблюдается тенденция оттока людей. За счет повышения среднего чека она сглажена, но это тревожный сигнал для бизнеса. Часть клиентов может забирать Мать и Дитя, которая активно осваивает регионы, часть клиентов могли уехать из России (релоканты). В итоге, на текущий момент мы имеем компанию, которая не будет выплачивать разовый крупный дивиденд, что обеспечивало основной интерес к ценным бумагам, а также падающую загрузку. Данное сочетание, на мой взгляд, не является привлекательным для покупки/удержания позиций. Я предполагаю, что если загрузка стабилизируется на текущих уровнях, компания сумеет платить 70-80 руб. в год в виде дивидендов, однако недобросовестное поведение компании по отношению к акционерам в ближайшее время будет отталкивать инвесторов от Европейского Медицинского Центра. @stockmarketfactory

​​#MOEX #SBER #СБЕРБАНК #ДИВИДЕНДЫ 📌 Сбербанк - сильный отчет, но есть вопросы — Сегодня Сбербанк представил финансовые результаты своей деятельности за апрель 2024 года. При первичном рассмотрении результаты оказались ожидаемо сильными, однако в отчете есть ряд важных моментов. Розничный кредитный портфель вырос на 1,3% за месяц или на 3,4% с начала года до 16,1 трлн руб. Частным клиентам в апреле было выдано 565 млрд руб. кредитов, более половины которых пришлось на потребительское кредитование. Корпоративный кредитный портфель увеличился на 1,5% за месяц до 23,8 трлн руб. С начала года портфель вырос на 2,0%. Доля просроченной задолженности осталась без изменений на уровне 2,1% на конец апреля. — В апреле Сбербанк продолжил восходящую тенденцию в чистых процентных доходах, которая началась в феврале и заработал 209,1 млрд руб. Отмечу, что в апреле прошлого года чистый процентный доход банка составил 177,8 млрд руб., что существенно ниже апреля текущего года. Комиссионный доход также улучшил показатели прошлого года и составил 59,7 млрд руб. — Чистая прибыль банка по итогам апреля составила 131,1 млрд руб., что на 8,6% выше показателя прошлого года, однако, если внимательно посмотреть на данные РПБУ, то можно заметить, что сильный результат апреля, относительно прошлого года, обеспечен сокращением отчислений в резервы. Они упали на 59,7% до 26,1 млрд руб. Благодаря этому аспекту банку удалось показать результат лучше прошлогоднего. Мой комментарий: Результаты Сбербанка как всегда позитивные и стабильные, однако, в апреле уже просматривается негативная тенденция в чистой прибыли. Если бы Сбербанк начислил резервы на уровне прошлого месяца, чистая прибыль составила бы немногим более 100 млрд руб. Нельзя исключать, что начисление резервов в следующем месяце может быть увеличено и мы получим более слабые результаты. Также не стоит забывать, что Сбербанк может получить просадку в Комиссионном доходе из-за повышения лимита на перевод средств между своими счетами, что также является негативным аспектом. Пока продолжу удерживать акции в портфеле в ожидании РПБУ за май. Если тенденция подтвердится, буду думать о сокращении позиции в портфеле. @stockmarketfactory

​​#MOEX #LSNG #LSNGP #ЛЕНЭНЕРГО #ЭНЕРГЕТИКА #ДИВИДЕНДЫ 📌 Ленэнерго планирует купить ЛОЭСК. Позитив или негатив? — Чтобы окончательно завершить актуализацию статуса и интереса к акциям Ленэнерго, необходимо затронуть еще один аспект, помимо отчета за 1 квартал, который был рассмотрен в прошлом посте. Речь идет о потенциальной сделке по покупке компании ЛОЭСК, предварительные параметры которой стали известны в конце прошлой недели. Что известно по сделке? 1. Россети Ленэнерго планирует приобрести не менее 75% плюс одну акцию областного АО ЛОЭСК. 2. По информации СМИ, сделка уже одобрена президентом РФ Владимиром Путиным, и стороны ведут переговоры. 3. Сумма сделки может составить от 3 до 5 млрд руб. Подавляющее количество экспертов склоняется к тому, что сделка будет закрыта по верхней планке диапазона. В каком состоянии ЛОЭСК? 1. С актуальной оценкой компании у рядового инвестора могут возникнуть трудности. Компания не раскрывает отчетность МСФО, РСБУ также не публикуется с 2014 года, однако, в специализированных источниках все-таки можно найти информацию. 2. Если опираться на данные доступные в специализированных источниках, то тоже возникает много вопросов. Например, в том источнике, который использую я, расставлено много "флажков", которые означают что данные на конец отчетного периода и на начало нового отчетного периода отличаются, что теоретически может свидетельствовать о недобросовестном ведении отчетности. Приведу пример: чистая прибыль по итогам 2022 года составляет 1,96 млрд руб., при этом в отчете 2023 года, этот показатель уже отрицательный и демонстрирует убыток в размере 1,82 млрд руб. 3. Несмотря на отсутствие корректных данных, компанию необходимо как-то оценить, поэтому решил взять данные 2022 года, тем более, что они фигурируют в Годовом отчете компании на официальном сайте Общества. Если использовать цифру 5 млрд руб., фигурирующую в СМИ, учитывая, что Ленэнерго покупает долю, получим капитализацию компании в размере 6,67 млрд руб. 4. Согласно Годовому отчету, Выручка по итогам 2022 года составила 7,18 млрд руб., EBITDA - 5,29 млрд руб., Чистая прибыль - 1,96 млрд руб., Собственный капитал - 18,56 млрд руб., Чистый долг - 14,52 млрд руб. Таким образом, основные мультипликаторы будут следующими: P/S = 0,93, P/BV = 0,36, P/E = 3,40, EV/EBITDA = 4,01,Net Debt/EBITDA = 2,74, EBITDA Margin = 73,7%, Net Margin = 27,3%. Выводы по потенциальной сделке: 1. Если отбросить факт меняющихся цифр из отчетности, что меня настораживает, сделка выглядит рыночной. Нельзя назвать продажу ЛОЭСКа ни дорогой, ни дешевой. Позитивный момент - крайне высокая маржинальность бизнеса, но опять же, это могут быть не совсем корректные цифры. В любом случае, если Ленэнерго решились проводить сделку, они понимают адекватную стоимость сделки и располагают реальными цифрами, поэтому данный аспект отдаю на откуп компании. 2. Сделка, вероятно, будет проведена за кэш. Как мы помним из предыдущего поста, денег у Ленэнерго более чем достаточно. Сами траты на сделку не являются существенными для компании, особенно учитывая последние результаты. 3. К сожалению, результат от присоединения не будет учтен в РСБУ, так как Ленэнерго покупает лишь долю. 24,9% пока остается у правительства Ленобласти, будет виден только в МСФО, при этом покупка может быть отражена в "Прочих расходах" в отчетном периоде, что уменьшит чистую прибыль в периоде. P.S.: На мое решение по поводу удержания позиции по акциям Ленэнерго данная сделка не влияет. Я расцениваю ее как неплохую прибавку к общему результату компании. Если Ленэнерго удастся выкупить оставшуюся долю у правительства Ленобласти, мы можем увидеть ликвидацию юридического лица и присоединение активов к материнской компании, что найдет отражение в результатах РСБУ. Повторюсь, сама сделка выглядит рыночной, поэтому вопросов кроме корректности цифр в отчетности не вызывает! @stockmarketfactory

​​#MOEX #LSNGP #ЛЕНЭНЕРГО #ЭНЕРГЕТИКА #ДИВИДЕНДЫ 📌 Ленэнерго - рекордный отчет, рекордные дивиденды! — В начале недели компания Россети Ленэнерго представила отчетность по РСБУ за 1 квартал 2024 года. Результаты оказались рекордными, на что позитивно отреагировали котировки компании, в первую очередь, привилегированных акций, которые в моменте были выше 220 руб. за акцию. Далее кратко разберем отчет компании и посчитаем дивиденды, которые компания заработала за 1 квартал. Комментарии по отчету: 1. Выручка сетевой компании увеличилась на 17,1% до 33,08 млрд руб. благодаря росту поступлений от оказания услуг по передаче электроэнергии. 2. Компания очень хорошо поработала над контролем себестоимости. Показатель вырос лишь на 10,4% до 20,69 млрд руб., благодаря чему существенно выросла валовая прибыль. 3. Проценты к получению выросли в 2,7 раза до 819 млн руб. Статья небольшая, однако, из-за подхода компании к постепенному сокращению долга и увеличению денежной позиции, за год только на процентах Ленэнерго может заработать чуть менее чем 3 млрд руб., что составляет около 15% чистой прибыли за 2023 год! 4. Благодаря вышеперечисленным статьям, чистая прибыль Россети Ленэнерго выросла на 29,7% до 10,26 млрд руб. Если бы не увеличение отложенного налога на прибыль в отчетном периоде, компания бы получила на 748 млн руб. больше. 5. Относительно статей из баланса, а не ОФР, совокупный долг Ленэнерго уменьшился на 31,3% до 17,7 млрд руб. Денежные ср-ва+краткосрочные Финансовые вложения выросли на 2,92% до 23,89 млрд руб. Видно грамотный подход к планомерному уменьшению долговой нагрузки компании. Предполагаю, что к концу года компания может окончательно избавиться от долга, к слову, Чистый долг уже отрицательный, если скорректировать классическую формулу на краткосрочные Финансовые вложения. Сколько дивидендов заработали в 1 квартале? 1. Согласно Уставу компании, общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли Общества по РСБУ по итогам последнего отчетного года, определенной пропорционально числу реализованных привилегированных акций типа А, при этом, дивиденд по привилегированной не может быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям. Исходя из прибыли Ленэнерго по РСБУ. Напомню, что ранее я уже писал пост про Ленэнерго, где были рассчитаны дивиденды. 2. Исходя из формулы, представленной в предыдущем пункте, дивиденд, который Ленэнерго заработала за 1 квартал на привилегированную акцию, составляет ровно 11 руб. или 5,12% дивидендной доходности к вчерашней цене закрытия, равной 214,85 руб. 3. Напомню, что у сетевых компаний традиционно сильные 1 и 2 кварталы, 3 квартал самый слабый, а в 4 квартале могут быть списания, поэтому не стоит экстраполировать результат за 1 квартал на весь год. С учетом возможных списаний пока я рассчитываю на 26-27 руб. на привилегированную акцию по итогам года, что составляет 12,1%-12,6% дивидендной доходности к вчерашней цене закрытия. P.S.: Акции продолжаю держать в портфеле. Мне нравится планомерная трансформация компании в денежную кубышку и активный рост результатов!