[미래에셋 전략/퀀트] 유명간, 황지애

[미래에셋증권 유명간, 황지애] 5월, 숨 고르기 *안녕하세요 유명간입니다. 5월 주식전략 보고서 공유해 드립니다. 선호 업종은 반도체/화장품/밸류업(자동차, 금융)으로 지난 4월 전망과 같습니다. *매크로 변수 중 유가와 환율은 어느 정도 안정화되는 모습이지만 금리가 여전히 불안 요인입니다. *밸류에이션 부담이 낮아지기 위해서는 금리 하락이 절대적으로 필요합니다. 할인율을 구성하는 리스크 프리미엄(=기대 수익률)이 매우 낮은 수준이기 때문입니다. *그러나 단기간에 금리 하락은 제한적일 가능성이 높습니다. 금리 인상으로의 선회 가능성은 낮지만, 최근 연준 내부에서 매파적 기조가 강화된 점이 부담입니다. 연준이 인플레이션 둔화를 확인할 시간이 필요합니다. *1분기 국내 기업 실적은 양호한 모습입니다. IT(반도체/하드웨어), 산업재(건설/기계/조선), 경기소비재(자동차/화장품), 은행 등이 긍정적이었습니다. *특히, 반도체는 어닝 서프라이즈 이후 실적 컨센서스 분포가 더 넓어졌습니다. 보수적인 실적 컨센서스 상향 조정이 나타날 차례입니다. 이익증가율, 이익모멘텀 타 업종 대비 모두 우위에 있습니다. *어닝 서프라이즈에도 반도체를 제외한 이익모멘텀은 정체 흐름입니다. 영업이익 컨센서스도 너무 과도합니다. 내년 반도체를 제외 영업이익 컨센서스 233조원은 2021년 전체 영업이익 223조원을 넘어선 수치입니다. *반도체를 제외한 기업들의 실적 턴어라운드 가능성을 낮게 보는 이유는 재고 부담 때문입니다. 실적 개선을 기대하기에는 재고 수준이 높습니다. *지난해 4분기 말 반도체 제외 재고자산은 273조원으로 사상 최대 수준을 기록했습니다(재고자산 회전율은 6.5회). 시장 전반의 이익모멘텀 개선은 재고가 충분히 낮아진 뒤에 가능할 전망입니다. *업종, 기업별로는 재고자산 수준에 따라 실적 회복 정도에서 차별화가 나타날 수 있습니다. 최근 2개 분기 동안 재고자산이 감소해 회전율이 개선됐고, 매출 회복이 예상되는 업종은 화학, IT하드웨어, 디스플레이 입니다. *자료 내에서 매출액 증가, 재고자산회전율 개선 기업을 선정했습니다. 이들 기업은 재고 부담이 적어 실적 회복 가능성이 높은 기업으로 판단할 수 있습니다(표3,4 참조). *5월 선호 업종은 4월과 같습니다. 반도체, 화장품, 밸류업(자동차, 금융)입니다. 최근 반도체 주가 조정을 기회로 삼을 필요가 있습니다. 밸류업은 5월 초 가이드라인 발표 이후 모멘텀 소멸에 대한 우려가 있겠지만 중장기적인 시각에서 접근할 필요가 있습니다. ▶ [주식전략] 5월, 숨 고르기 https://han.gl/DkSe6 *미래에셋증권 투자전략/퀀트 t.me/eqmirae 감사합니다.

아모레

미래에셋증권 리서치센터에서 2주마다 애널리스트 회의록인 "Mirae Asset Minutes"를 발간하고 있습니다. 섹터 아이디어와 하우스 탑픽, 회의록 등이 포함되어있습니다. 이번 발간 자료에서는 1) 반도체(SK하이닉스), 2) 자동차(현대차), 3) 방산/우주(한화시스템) 업종을 탑섹터(탑픽)으로 선정했습니다. 많은 관심 부탁드립니다. ▶ Mirae Asset Minutes(4/29) https://han.gl/BI5pF *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae 감사합니다.

[4/29 (월), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 시장/업종 쏠림 지표 모니터링 (시장 쏠림 지표, 4/26 기준) KOSPI: -0.13 (1주일 전 -0.35, 1개월 전 -0.28) KOSDAQ: -0.11 (1주일 전 -0.14, 1개월 전 0.19) (쏠림 지표 ↑) 반도체, 운송, 기계 (쏠림 지표 상승폭 ↑) 비철금속, 기계, 조선, 필수소비재, IT가전, 화장품/의류, 소매(유통), 건강관리, 상사/자본재, 운송, 증권, 화학 자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다. ▶퀀트 Daily (2024/04/29, 월요일) https://han.gl/1m6QW *미래에셋증권 전략/퀀트 텔레그램 채널 t.me/eqmirae 감사합니다.

▶ 1Q24 실적발표 일정(4/26 업데이트) https://han.gl/9GL86

[미래에셋증권 전략/퀀트 유명간] 주간전략 및 이익동향(5월 1주차) ★ Summary ★ [글로벌] 한국/일본/대만 이익모멘텀 개선 지속 [한국] 1Q24 어닝 서프라이즈→실적 상향 ■ 글로벌 이익동향(MSCI, 12MF EPS) * 전세계 EPS 변화율(1M) : -0.1%(DM: -0.1% > EM: -0.3%) * 컨센서스 상향 국가(1M) : 한국(+1.8%), 일본(+1.0%), 대만(+0.9%) * 컨센서스 하향 국가(1M) : 홍콩(-4.4%), 중국(-1.9%) * 컨센서스 상향 업종(1M, DM+EM) : IT(+2.7%, EM), 에너지(+1.9%), 금융(+0.3%) * 컨센서스 하향 업종(1M, DM+EM) : 헬스케어(-2.4%), 유틸리티(-0.9%), 산업재(-0.8%) ■ 국내 이익동향 및 밸류에이션 * 1Q24 영업이익 컨센서스 변화 : +0.3%(1W), +0.1%(1M) * 24년 영업이익 컨센서스 변화 : +0.3%(1W), +1.9%(1M) * KOSPI 12M Fwd. PER, 12M Trail. PBR : 10.27배, 0.96배 ■ 국내 업종별 이익동향(24년 영업이익 1W 변화율) ▶컨센서스 상향 업종: ITHW, 건설, 조선/기계, 증권, 반도체 ① ITHW(+2.5%, 24년 영업이익 1W 변화율) *LG이노텍(+8.4%)은 ASP 상승 및 견조한 수요로 1분기 어닝서프라이즈 시현. 2분기도 우호적인 환율 영향이 지속될 전망 *삼성전기(+0.4%)는 MLCC 믹스 개선에 의한 수익성 상승이 기대 ② 건설(+1.9%) *LX하우시스(+13.3%)는 1분기 영업이익은 컨센서스를 62% 상회. 원재료 가격 안정화로 수익성이 크게 개선 *현대건설(+8.2%)은 매출 성장으로 어닝서프 시현. 다만, 원자재 가격 상승 영향 등으로 마진 개선 폭은 미미 ③ 조선/기계(+1.6%) *HD현대일렉트릭(+18.5%)은 전력기기 매출 성장세 지속으로 호실적 발표 *한화오션(+15.9%)은 1분기 어닝서프라이즈 시현. 다만, 장기간 수주 부진에 따른 매출 불확실성 존재 *한화엔진(+10.4%)은 판가 상승 및 믹스 개선 효과로 이익전망치↑ *현대건설기계(-1.7%), HD현대인프라코어(-1.8%)는 이익전망치↓ * 증권(+1.3%, 한국금융지주, NH투자증권 등), 반도체(+0.7%, 한미반도체, SK하이닉스) 상향 조정 ▶컨센서스 하향 업종: 디스플레이, 화학, 호텔/레저, 미디어, 의류, SW ① 디스플레이(적자폭 확대, 1Q24 영업이익 1W 변화율) *LX세미콘(-7.1%)은 DDI 경쟁심화 지속으로 이익전망치↓ ② 화학(-1.5%) *LG화학(-2.4%)은 석유화학 부진 및 양극재 판가 하락을 반영 *롯데케미칼(-17.9%), 대한유화(-7.2%) 업황 부진에 따른 스프레드 약세 지속으로 하향 조정 심화 ③ 호텔/레저(-1.0%) *GKL(-2.7%), 파라다이스(-2.6%)은 중국VIP 더딘 회복 및 경쟁 심화를 반영 *강원랜드(-2.2%)는 업황 부진 지속으로 이익전망치↓ * 미디어(-0.6%, 와이지엔터테인먼트, JYP Ent., 스튜디오드래곤 등), 의류(-0.5%, 영원무역, 휠라홀딩스), SW(-0.3%, 엔씨소프트, 카카오게임즈) 하향 조정 ■ Weekly Commentary 선진국, 신흥국 이익전망치가 소폭 하향 조정됐습니다(선진국, 신흥국 각각 -0.1%, -0.3%, 12MF EPS 1개월 변화율). 한국, 일본, 대만의 이익모멘텀은 양호한 흐름이 지속되고 있습니다. 업종별로는 IT(EM), 에너지, 금융이 긍정적이었고, 헬스케어, 유틸리티, 산업재가 부진했습니다. 국내 기업들의 2024년 합산 영업이익 전망치는 한주간 +0.3% 상향 조정됐습니다. 1분기 합산 영업이익이 컨센서스를 17% 상회(반도체 제외시 +11%)하면서 이익전망치 상향 조정이 나타나고 있습니다. 환율 효과 등으로 조선, 반도체, ITHW, 전력기기, 화장품 업종의 실적이 긍정적이었습니다. 반면, 디스플레이, 화학, 호텔/레저, 미디어, 의류, 소프트웨어 업종의 영업이익 전망치는 한주간 하향 조정됐습니다. 1Q24 실적 시즌 분위기가 긍정적이지만 아직 실적발표를 하지 않은 업종(기업)들의 이익모멘텀은 부진한 모습입니다. 또한, 하반기 및 내년 실적 컨센서스에 대한 기대치가 높다는 점은 여전히 부담입니다. 지난 1주일 간 2024년 영업이익 전망치 상향 조정 폭이 큰 기업(컨센서스 추가/삭제 제외)은 SK하이닉스, SGC에너지, 한미반도체, HD현대일렉트릭, 한화오션, LX하우시스, 한화엔진, SK스퀘어, LG이노텍, 유니드, LG생활건강, 현대건설, LS에코에너지, HD한국조선해양, 롯데관광개발, 삼양식품, HD현대, KB금융, 현대차 등입니다. 다음주에는 아모레퍼시픽, 삼성전기, LS ELECTRIC, 한화에어로스페이스, 호텔신라, 에코프로 등의 실적 발표가 예정되어 있습니다. 아래에 1Q24 실적 발표 일정도 첨부해 드립니다. ▶ Earnings Revision(5월 1주차) https://han.gl/nJHRF ▶ 1Q24 실적발표 일정(4/26 업데이트) https://han.gl/9GL86 *미래에셋증권 전략/퀀트 t.me/eqmirae 편안한 주말 보내시길 바랍니다. 감사합니다.

주황색은 은행 지급준비금, 파란색은 미 재무부 TGA 잔고 추이입니다. 지난주까지 세수시즌으로 인해 은행 지급준비금이 크게 감소하였고 TGA 잔고는 증가세를 나타냈습니다. 이에 시장 유동성이 감소하면서 주식 및 크레딧 등 위험자산에 일부 부정적 영향을 미친것으로 판단됩니다. 현재 TGA잔고는 2분기 목표액인 7,500억불을 훌쩍 뛰어넘는 9,293억불까지 증가한 상황입니다. 다음주 발표되는 QRA에서 TGA 목표잔고가 현재 수준으로 유지된다면 재정지출을 통해 유동성은 다시 풀리게됩니다. 다음주에는 FOMC도 있지만 QRA 발표도 주목해야되는 이유입니다.

1월 0.5%, 2월 0.27%, 3월 +0.32% 3월 수치가 2월보다 낮았으면 베스튼데 그렇다고해서 우려했던것보다 나쁜그림은 아닙니다.

3월 데이터가 예상치를 크게 상회하는것보다는 1~2월치가 상향조정되면서 1월>2월>3월 순으로 인플레이션이 둔화되는 그림이 금리 안정화 측면에서는 도움이 될 것 같네요