Dmitrii Smirnov // Catharsis Capital

За неделю мы прошли от угроз уничтожения цивилизации, резкого перемирия за час до дедлайна, эйфории на рынках, неудачных 22-часовых переговоров до новой эскалации, падения рынков и блокировки пролива теперь со стороны США (а что, так можно было сразу?). Торговать/инвестировать, когда творится такое безобразие, точно не благоразумно. Пока ритейл радостно катается от одной ликвидации до другой, профессиональные управляющие спокойно ждут разрешения ситуации. Классики говорили, что самое сложное на рынке — ничего не делать. Идеальный совет, когда всё определяют абсолютно не рыночные факторы.

Ещё один хороший способ понять, насколько Bitcoin уже повзрослел как актив — посмотреть на ликвидность. Средний дневной spot volume BTC в 2025 году — примерно $30–50 млрд. Это уже сопоставимо с: — немецкими бондами — top 3 акциями США — и рядом с целым рядом крупных традиционных активов, которые никто не называет “нишевыми” или “игрушечными”. Да, до золота всё ещё далеко: $361 млрд в день против $30–50 млрд у BTC. Но и объем спекуляций на золоте и вообще активность на этом рынке беспрецедентно рекордна. Но важен сам факт: Bitcoin уже давно вышел из категории экзотики. По ликвидности это уже актив одного поля с крупнейшими сегментами TradFi.

Увлекательные хроники иранского конфликта Ночью по Европе Трамп выступил с обращением к нации. Глядя на график американской нефти WTI, угадайте, как прошла речь? Правильно — полный провал. Никакой конкретики и реальных фактов. Лишь бравада о великой Америке, которая всех победила. Ни сроков окончания операции, ни ясности по поводу контроля над проливом. Фондовый рынок, который так бодро вырос вчера, на азиатской сессии очень сильно упал. Кстати, про фондовый рынок Трамп тоже сказал, что всё прекрасно и он держится отлично (окак). Теперь давайте отбросим политические декорации и посмотрим прямо на факты: 1. Рынок понимает, что неопределённость продлится и дальше. А это всегда негатив. 2. Пока не восстановится свободное судоходство в Ормузе, нефть будет расти. 3. Сейчас именно динамика нефти определяет все остальные рынки. Если упростить цепочку, мировая рецессия уже радостно скачет к нам в кепке MAGA. 4. Вся операция в Иране — серьёзный политический провал Трампа. С момента моего поста на эту тему, рейтинги стали ещё хуже. 5. Белый Дом прекрасно всё это понимает, но не может найти выход и от этого нервничает. Это видно и по речи Трампа, и по нелепым комментариям остальных приближённых. 6. При всём этом времени на решение всё меньше. Долговой рынок продолжает быть у критических отметок, избиратели в США уже видят эффект операции в бытовых ценах, а мировая репутация США также серьёзно страдает. 7. Более того, энергокризис приобретает глобальные очертания. Азиатские страны страдают сильнее всех из-за отсутствия запасов и полной зависимости от нефти из Залива. Следим дальше.

27 дней Иранского конфликта — вот где мы оказались. 10Y Treasury: 4.47% — почти у линии боли 4.5%. MOVE (волатильность долгового рынка): 115 — приближается к уровню тревоги. Nasdaq: пробил основную поддержку. S&P 500: отчаянно висит на ней. DXY: выше 100 — доллар крепкий, это давит на всё рисковое. Крипта под давлением, но держится в середине своих боковиков. Причина — оттоки из ETF плюс тотальный risk off повсюду. Не паника, но и не иммунитет. Coinbase Premium сильно отрицательный. Для нас всех лучше, чтобы переговоры были реальными. Не в твитах Трампа, а на самом деле.

Тем временем, пока все рынки замерли в ожидании развязки геополитики, стейкинг ETF на Ethereum пополняется ежедневно. И это при полном risk off на рынках.

Для тех, кто хочет самостоятельно следить за важнейшими индикаторами этого конфликта. Тикеры в TradingView: 1. US10Y — 10-летние облигации США, главный барометр долгового рынка. Важные уровни: 4,5% — уже больно, 5% — крайний уровень, при котором потребуется интервенция Белого дома или ФРС. 2. MOVE — волатильность долгового рынка. 120 пунктов — тоже уровень боли. 3. UKOIL и USOIL — Brent и WTI. Здесь комментарии излишни. 4. S&P 500 — второстепенный индикатор. Но нырок ниже 6000 станет уже очень ощутимой коррекцией, которую сложно игнорировать.

Когда я говорил, что у администрации США заканчивается время — именно это и имелось в виду. Трамп ещё до утреннего кофе и чизбургера написал деэскалационный твит о том, что они с Ираном близки к соглашению. Более того, он отложил удары по иранской энергоинфраструктуре на 5 дней — срок, который истекает ровно в момент закрытия американских рынков в пятницу. Иран полностью отверг каждое слово из твита Трампа. Но это ожидаемо: на национальном ТВ невозможно объявить, что теперь они радостно жмут руки. Рынки сначала обрадовались, а потом вспомнили, что надо смотреть на факты. Весь мир сейчас наблюдает за этой историей — факты установятся быстро. Сегодняшнее заявление — подтверждающий сигнал того, о чём я писал на прошлой неделе. Белый дом отлично понимает серьёзность ситуации и активно ищет выход. Судя по сегодняшней реакции рынков, они очень ждут завершения этого конфликта, чтобы пуститься в беззаботный рост. Этого ждём и мы.

Главный совет по рынку прямо сейчас: Лучше опоздать на вечеринку, чем прийти не на ту.

Это был очередной бесценный геополитический комментарий, о котором никто не просил. Но вернёмся к криптовалюте. S&P 500 и Nasdaq пока в полном замешательстве: уже сейчас надо падать или ещё нет? Blackrock & Co тем временем тихой сапой пылесосит всё в этом боковике. Притоки ежедневные и стабильные, Coinbase Premium в стабильном плюсе — несмотря на общую нервотрёпку на широком рынке. Опыт на рынке подсказывает, что если бы не иранские события, все криптаны были бы на 20–30% богаче. Но рынки жестоко карают за сослагательные иллюзии, поэтому ждём.

Я вас удивлю, но сегодня важнейшее событие для рынков — заседание ФРС. Но про это никто не говорит, потому что сейчас оно ничего не значит. Во-первых, это предпоследнее заседание Пауэлла с полным отсутствием интриги (ставку оставят на том же уровне). Комментарии Пауэлла также никому не интересны — рынки живут будущим, а в будущем Кевин Уорш. Во-вторых, весь фокус направлен на 33-километровый пролив в Персидском заливе. Именно там решается динамика мировых рынков, а не в Овальном кабинете или переговорке ФРС. Научившись за первый год президентства Трампа, что он лучший в мире по переобуванию в воздухе, рынки перестали реагировать на вербальные вбросы и смотрят только на факты. Поэтому любые комментарии, не подкреплённые невозвратными действиями, — игнорируются. Действия по типу «раскупорим стратегические запасы нефти, равные 2,5 часам потребления» — тоже. И время у администрации быстро заканчивается. Следим за цепочкой: ещё 2–3 недели конфликта → нефть крепко за $120 → рост мартовской инфляции в США → рынки летят вниз → избиратели в шоке от того, насколько их портфели GREAT AGAIN → работяги (электорат Трампа) понимают, что доходы жрёт инфляция → полное поражение на midterms → Трамп «хромая утка» оставшиеся 2 года → в 2028 году президент-демократ. Именно поэтому они сейчас пытаются заглушить нефтяной рост и ищут быстрый путь выхода из конфликта.

Тем временем, иранская авантюра явно дорого обходится Трампу на электоральном рынке. Напомню, что в ноябре будут midterms — выборы в Конгресс США. Сейчас он полностью республиканский и в комбинации с президентом-республиканцем даёт полную свободу действий Белому дому. Но ситуация стремительно меняется. По Сенату: в октябре республиканцы шли с уверенным преимуществом. Сейчас — 50 на 50. По Палате представителей ситуация хуже. Октябрь: 57 на 43 в пользу демократов. Сегодня: 85 на 15. Учитывая неловкие комментарии то Трампа, то Хегсета, они очень стараются как можно скорее найти выход из ситуации, которую сами и организовали. Застряли в локальном конфликте, с кем не бывает🙃

BlackRock запустил ETF с реальным стейкингом ETH — $ETHB. Теперь институционалы будут получать доходность на свои активы. Это 2-3% годовых, что наравне с банковским депозитом, но при этом имея экспозицию на высокотехнологичный актив. Это геймчейнджер, который на длительном горизонте сильно сократит разрыв между размерами BTC и ETH ETF. Я напомню, что когда ETH только запустил стейкинг, на дворе был декабрь 2020 года. Цена была в районе $600. С тех пор цена туда не опускалась. Даже во времена самых сильных крахов. Тогда ритейл получил возможность участвовать в работе сети и получать дивиденды за это. Теперь эта возможность есть у всех больших денег мира. P.S. Еще один бенефициар этой истории — Coinbase. Они не только осуществляют хранение активов этого ETF, но и технически осуществяют стейкинг и распределяют доходность.

Текущее состояние крипто твиттера

⚠️ API rate limit reached. Please try again later.

Coinbase премия выходит в плюс. В ETF возобновились притоки Спрос на криптовалюту по этим ценам очевиден. Если бы не Ближневосточная авантюра, BTC бы уже штурмовал $80k

В Иране после начала авиаударов отток с крупнейших криптобирж превысил норму на 873% — по данным Chainalysis. Люди выводят активы на личные кошельки, куда государство дотянуться не может. При этом традиционная финансовая система Ирана разрушена. Риал обесценивается в ноль, со слитками золота далеко не уедешь, про недвижимость можно и не уточнять. Криптовалюта — единственный ликвидный и портативный актив. Когда вас спросят «зачем нужна криптовалюта?» — сильнее этого аргумента привести сложно.

Судя по прайс-экшену, кажется, что сливал всё это время не Jane Street, а Иран 😁 С началом Иранской кампании: BTC +8.3%, SPX -0.9%, Nasdaq -1.85%, Золото (которое всегда растет на конфликтах) -1.7%. Но дело не в Иране. Притоки в BTC ETF вновь стабильно возобновились +$1.8 миллиарда с 23 февраля, Coinbase premium положительная, BTC сегодня пытается пробить боковик, в котором стоит уже месяц. Разумеется, крипта уже и так передавлена за 5 месяцев падения, эмоциональным продавцам уже нечего продавать. Иран уже якобы готов договариваться и эта ситуация должна дать сильный risk-on на всех рынках. Ожидание конфликта очень негативно давило на все активы, и завершение истории ( а точнее определенность как и когда она завершится) — сильно позитивный сигнал.

Фондовые рынки готовятся к открытию в понедельник Всем безопасной недели!

Несмотря на депрессивный рынок, adoption крипты никогда не был выше. И продолжает расти день за днём. Если отвлечься от графиков и посмотреть на реальный мир, происходит следующее: 1. Morgan Stanley строит BTC-инфраструктуру. Банк с $9 трлн клиентских активов подтвердил: хранение, торговля, доходность, кредитование — все скоро будет. 2. В Конгрессе — двухпартийный законопроект о защите разработчиков. Прямой ответ на дело Tornado Cash: программисты DeFi-протоколов больше не будут нести уголовную ответственность за то, как используется их код. Крипто — уже часть глобальной финансовой системы. Не становится, не стремится, а уже. Имхо и не инвестиционная рекомендация, но текущее R/R — лучшее с ковидного дампа.

Вчерашний рост обрадовал всех, но говорить о смене тренда очень рано. К метрикам из предыдущих постов. Coinbase premium наконец-то ушёл в плюс. Приток в крипто-ETF снова зелёный. Но один день не делает тренд. Оба сигнала сильные — но они работают только в паре с недельным подтверждением: — Coinbase premium держится в плюсе 5+ дней подряд — ETF показывают чистый приток 2+ недели — Стейблкоин supply начинает восстанавливаться (пока — нет, всё ещё сжимается) Деньги начали заходить. Но ликвидность не развернулась. Пока что мы снова в скучном боковике, который сформировался в начале февраля. Вчера была победа над шортистами, которые считают, что BTC умер и будет стоить ноль, но не смена тренда. Вывод — следим дальше за недельным таймфреймом.