IEF notes

На фоне Ирана почти незамеченным осталось потопление 3 марта в Средиземном море российского газовоза «Arctic Metagaz». Между тем, это первая в истории военная атака на СПГ-танкеры, хотя они ходят по морям уже 67 лет – с 1959 года, и видали многое. 23-летний «Arctic Metagaz» (IMO 9243148) – часть крошечного «теневого» флота завода «Арктик СПГ 2», совершал всего лишь свой третий рейс от перевалочного пункта «Саам СПГ» в Баренцевом море в китайский порт Бэйхай. Первые два, судя по всему, он шел длинным путем, огибая мыс Доброй надежды, а в этот раз решил рискнуть и пошел к Суэцкому каналу. Но не дошел – украинские морские дроны атаковали его с побережья Ливии (по данным Минтранса России). На борту было 58 тыс. т СПГ. Судно это, в отличие от многих российских нефтяных танкеров, «российское» во всех смыслах – под российским флагом (с апреля 2025 г.), управляется петербургской компанией и вся команда – граждане России (к счастью, никто не пострадал). Не считая газовозов ледового класса «Крис де Маржери» и нового «Алексея Косыгина», всю логистику «Арктик СПГ 2» обеспечивают пока всего лишь 8 газовозов, из них на «Arctic Metagaz» приходилось 10% мощности. Так что это крупная утрата. Рынок газовозов несопоставимо меньше рынка нефтеналивного флота и каждое судно здесь почти на вес золота. Как следствие, газовозы вероятно, больше не рискнут идти через Средиземное море в Суэцкий канал. Это означает, что один рейс (туда-обратно) вместо 60 будет занимать у них 80-90 суток, и средняя оборачиваемость судна от Мурманской области до Бэйхая снизится с 6 до 4 рейсов в год. Это еще больше усугубит и без того острый дефицит флота и снизит привлекательность мурманской перевалки в Китай, на которую в последние месяцы «Арктик СПГ 2» делал ставку, поскольку это в три раза в среднем увеличивало оборачиваемость еще более дефицитных судов ледовых классов.

Ситуация в Иране: грядет ли "шторм" на глобальных энергетических рынках? Некоторые соображения по ситуации в ИРАНЕ. 1. Продолжающаяся эскалация конфликта на Ближнем Востоке может привести к опасной разбалансировке глобальных энергетических рынков, НО значимый эффект возможен лишь в случае продолжительности конфликта более 3-4 недель. 2. Фактическая остановка транзита нефти и газа через Ормузский пролив НЕ ПРИВЕДЕТ к физическому дефициту нефти на мировом рынке, но повлияет на уровень мировых и региональных цен на нефть и газ. В случае продолжения конфликта более 3-4 недель, вероятен рост цен на нефть значительно выше 100 долл./барр. 3. Продолжительность и сроки завершения конфликта на Ближнем Востоке будут зависеть от позиции КИТАЯ, способного повлиять на действия Ирана, экономика которого критически зависит от взаимодействия с этой страной. 4. Ключевым риском текущего конфликта является угроза расширения географии атак враждующих сторон на объекты нефтегазодобывающей и нефтегазоперерабатывающей инфраструктуры, последствия которых будет невозможно устранить в сжатые сроки даже после завершения конфликта. 5. В ближайшие недели следует ожидать дальнейшего роста мировых цен на нефть до уровня 90 долл./барр., а также перераспределения географии поставок нефти в обход Ближневосточного региона. 6. Для России это означает увеличение спроса на экспортные поставки российской нефти сорта Urals со стороны не только Китая, но и Индии, которое будет сопровождаться сокращением ценовых дисконтов на российскую нефть. 7. Остановка производства СПГ в Катаре 2 марта уже оказала критическое влияние на спотовые цены на газ в Европе, которые буквально за один день выросли с 399 до 768 долл./тыс. м3, однако России сложно получить дополнительную выгоду от изменения рыночной конъюнктуры ввиду ограниченных возможностей по наращиванию производства и сбыта СПГ (тяжелая «ледовая» обстановка и дефицит доступных судов-газовозов).

И еще немного о наболевшем... Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов дал развернутые комментарии деловому изданию Forbes о том, как повлияет наблюдаемое сокращение поставок российской нефти в Индию на перспективы экспорта и добычи нефти в стране https://www.forbes.ru/biznes/555688-molit-sa-na-kitaj-primet-li-knr-vsu-otvergnutuu-indiej-rossijskuu-neft

Грозит ли российской нефтянке "иранский сценарий"? Наблюдаемое сокращение поставок российской нефти в Индию в начале 2026 г. привело к заметным сдвигам в географии ее экспорта, усиливая роль Китая как ключевого покупателя российского "черного золота". Напомним, что с января 2023 г. после вступления в силу эмбарго ЕС на поставки российской нефти (с 5 декабря 2022 г.), ключевыми покупателями российской нефти стали три страны (Китай, Индия и Турция), на долю которых приходилось 97-98% российских нефтяных поставок в 2023-2025 гг. При этом доля Китая в морском экспорте российской нефти последовательно снижалась (с 48% в 2023 г. до 38% в 2025 г.), а Индии (с 44 до 47%) и Турции (с 5 до 13%) – росла. Однако, начиная с декабря 2025 г. поставки российской нефти в Индию и Турцию стали заметно сокращаться, а поставки в Китай, напротив, снова расти. Так, по итогам января 2026 г. доля Китая в морских поставках российской нефти вновь выросла до показателей января 2023 г. (49%), а Индии и Турции - сократилась до 33% и 5% соответственно. Еще 11% январских поставок российской нефти пока не обрели своих конечных покупателей, но с учетом опыта последних недель, весьма вероятно, что конечным пунктом назначения этой нефти также станет Китай. Также не следует забывать, что Китай доминирует и в трубопроводных поставках российской нефти, обеспечивая 78% российского трубопроводного экспорта через систему нефтепроводов «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО) и транзитом через Казахстан в объеме до 40 млн т/год. Таким образом, если в 2025 г. на Китай приходилось 43% совокупного российского нефтяного экспорта, то уже в 2026 г. его доля может превысить 50%. Более того, с учетом наблюдаемых тенденций по сокращению морских поставок российской нефти в Индию и Турцию, а также полного прекращения поставок нефти из России в страны Евросоюза с конца 2027 г., доминирование Китая как главного покупателя российской нефти будет только усиливаться. И Россия рискует повторить судьбу Ирана, нефтяной экспорт которого сегодня полностью зависит от одного покупателя – Китая.

Морские поставки российской нефти в Китай в январе впервые превысили поставки в Индию К сожалению, статистика подтверждает постепенный уход значительной части российской нефти из Индии, о котором заявили США по итогам торговых переговоров с Индией в начале февраля. Так, в январе 2026 г. поставки российской нефти в Индию сократились до 4,5 млн т (-11% м/м и -36% г/г), а в Китай, напротив, выросли до 4,6 млн т (+21% м/м, +24% г/г). При этом Китай стал крупнейшим направлением российского морского экспорта, полностью скомпенсировав падение поставок российской нефти в Индию. Но дальнейшее сохранение высокого уровня экспорта российской нефти в Китай будет зависеть от политики китайских властей по наращиванию уровня запасов нефти в условиях замедления прироста спроса на нефть в этой стране. На конец 2025 г. общий объем доступных мощностей стратегических и коммерческих резервов нефти в Китае оценивался на уровне 180 млн т.

Сможет ли Европа и дальше получать нефтепродукты на базе российского сырья? С 21 января 2026 года в ЕС вступил в силу запрет покупать нефтепродукты, произведенные из российской нефти и поступающие из третьих стран в Евросоюз. Эта мера была принята в рамках 18-го пакета санкций ЕС против России еще 18 июля 2025 г., но вступила в силу только через 6 месяцев с момента ее утверждения. Ключевыми поставщиками нефтепродуктов в ЕС, произведенных из российского сырья, традиционно выступают Индия и Турция, на совокупную долю которых в 2025 г. пришлось 15% или 13,3 млн т импорта в ЕС дизеля, газойля и авиакеросина. Сейчас Индия и Турция адаптируются к новым ограничениям, при этом наиболее вероятным вариантом является закупка российской нефти через терминалы, не связанные с экспортом нефтепродуктов в ЕС. Напомним, что в соответствии с новыми правилами, экспорт нефтепродуктов в страны ЕС разрешен только с тех терминалов третьих стран, которые не принимали российскую нефть в течение последних 60 дней, поскольку предполагается, что сырую нефть так долго хранить невыгодно. Однако, де-факто, портовая инфраструктура крупнейших нефтеперерабатывающих регионов Индии и Турции позволяет закупать и аккумулировать нефть (в т.ч. российскую) в одних терминалах, а произведенные на ее основе нефтепродукты - экспортировать из других терминалов, благо они расположены по соседству (Вадинар – Джамнагар в Индии, Алиага-Измир в Турции). При этом в краткосрочной перспективе часть нефти может храниться в танкерах VLCC, которые будут использоваться в качестве плавучих нефтехранилищ. Продолжаем следить за развитием событий!

Импорт угля в Южную Корею. Итоги 2025 г. - Корея сокращает импорт угля уже несколько лет подряд. В 2025 г.: 109 млн т (-5% г/г). Рынок ждет падения импорта и в 2026-27 гг. за счет ввода новых мощностей ГЭС и перезапуска части мощностей АЭС. - По итогам 2025 г. снизился импорт как металлургического, так и энергетического угля, несмотря на высокую генерацию на угольных ТЭС летом-осенью, когда во время пиковой жары была низкая загрузка АЭС. - Россия в 2025 г. увеличила поставки в Корею до 22 млн т за счет активных закупок в июле-октябре, но пока не вернулась к объемам 2022-2023 гг.

Эксперт: низкие запасы газа в Европе создадут давление на цены летом Запасы газа в хранилищах Евросоюза сейчас на 20% ниже, чем год назад, но физического дефицита зимой ожидать не стоит. Основной риск для газового рынка ЕС – давление на цены в летний период закачки, такое мнение в беседе с ИнфоТЭК высказал директор по исследованиям Института энергетики и финансов Алексей Белогорьев. По данным ассоциации Gas Infrastructure Europe (GIE), на 20 января в подземных хранилищах газа (ПХГ) ЕС осталось 55,1 млрд кубометров топлива, что ниже отметки в 50% от их объема. Это на 14,66 процентных пункта ниже, чем в среднем за последние 5 лет на эту дату. Год назад, например, хранилища были заполнены на 61%. Если текущая динамика отбора газа сохранится, то к 1 апреля в хранилищах останется около 22 млрд кубометров.

«Это немного, но бывало и хуже. Например, в 2018 г. запасы падали до 18 млрд кубометров», – отметил Белогорьев.

Главный риск он видит не в нехватке газа зимой, а в росте цен летом.

«Низкие запасы к концу зимы означают повышенный спрос на газ для его закачки в ПХГ к новому сезону», – пояснил эксперт.

По его мнению, спотовые цены в Европе в 2026 году все равно будут падать из-за избытка предложения сжиженного природного газа (СПГ) в мире, но низкий стартовый уровень запасов станет фактором, который будет сдерживать это падение. Для реального физического дефицита зимой, по оценке Белогорьева, потребуются либо экстремально долгие морозы, либо серьезные сбои в текущих поставках.

«И то, и другое маловероятно», – считает он.

Среди стран с наиболее низким уровнем запасов в хранилищах по сравнению с прошлым годом эксперт выделил Германию, Латвию, Хорватию, Словакию и Австрию. Однако критической эту ситуацию он не назвал, так как нехватку на национальном уровне могут компенсировать поставки газа из соседних стран или увеличение импорта. 🧡 Подписаться на ИнфоТЭК

Добыча угля в Китае. Итоги 2025 г. - Китай установил новый рекорд по годовой добыче: 4,83 млрд т. При этом весь рост был обеспечен в 1 пол. 2025 г. - Во 2 пол. 2025 Китай начал контролировать и ограничивать добычу для борьбы с перепроизводством, и объемы вернулись на трек 2024 г. - Участники рынка ждали большего снижения добычи в декабре из-за исчерпания квот особенно небольшими производителями. Но этого не произошло. Добыча в декабре показала сезонный месячный рост и осталась на уровне 2024 г.: 437 млн т

Россия нарастила поставки угля во Вьетнам - В 2025 г. Вьетнам увеличил импорт угля на 2,5% до 65,4 млн т. Объемы выросли за счет высоких закупок в 1 пол. 2025 г., а во 2 пол. импорт был даже ниже 2024 г. из-за обильных осадков в июле-сентябре, которые стимулировали выработку э/э на ГЭС. Средняя цена импорта в 2025 г. упала на 16% до $100/т - данные вьетнамской таможни - В структуре импорта выросли поставки из Австралии и России, а Индонезия немного сократила объемы - Импорт угля из России вырос с 5,4 млн т в 2024 г. до 7,0 млн т в 2025 г., в т.ч. рекордные 0,8 млн т в декабре. Сильный разворот российского экспорта угля в порты Дальнего Востока в 2025 г. позволил нарастить поставки в ЮВА, в т.ч. во Вьетнам.

О Венесуэле и не только... Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов дал развернутое интервью корреспонденту интернет-портала "УРА.РУ" относительно влияния событий в Венесуэле и Иране на перспективы российского нефтяного экспорта, а также будущую динамику мировых и российских экспортных цен на нефть (https://ura.news/articles/1053058534).

Каковы перспективы российской нефти в Китае? На фоне попыток США силовыми методами сменить власть в Венесуэле и разорвать нефтяные отношения это страны с Россией и Китаем, разгорелись дискуссии о том, что Китай обратится к России за недостающими объемами тяжелой нефти (до 700 тыс. барр./сут.), которые китайские НПЗ получали из Венесуэлы. Более того, делается вывод о том, что это даст новый импульс к наращиванию экспорта нефти из России в КНР. Однако реальность более прозаична, и пик поставок российской нефти в Китай (108 млн т в 2024 г.) вряд ли будет снова достигнут на фоне общего замедления спроса на нефть в этой стране. Подробнее см. комментарии Главного директора по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексея Громова интернет-порталу "Нефть и Капитал" (https://oilcapital.ru/news/2026-01-10/kitayskiy-spros-zatuhaet-zvezdnyy-chas-rossiyskoy-nefti-proyden-5534115?utm_source=yandex.ru&utm_medium=organic&utm_campaign=yandex.ru&utm_referrer=yandex.ru)

Вспоминая 2025 год: о русском газе замолвите слово... Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов подвел итоги уходящего года для российской газовой отрасли в комментариях деловому изданию Forbes https://www.forbes.ru/biznes/553111-szatyj-eksport-kuda-sel-rossijskij-gaz-v-2025-godu

Вспоминая 2025 год: приключения русской "непотопляемой" нефти Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов подвел итоги уходящего года для российской нефтянки в комментариях деловому изданию Forbes https://www.forbes.ru/biznes/552877-nepotoplaemaa-neft-kak-zapad-ogranicival-otrasl-i-cto-iz-etogo-vyslo

Нефть перестаёт быть драйвером российской экономики Главный директор по энергетическому направлению Института энергетики и финансов Алексей Громов подвел итоги уходящего года для российской нефтянки в комментариях деловому журналу "Профиль" https://profile.ru/economy/bolshe-ne-vytyagivaet-neftegazovyj-kompleks-perestaet-byt-drajverom-rossijskoj-ekonomiki-1797660/

Ценовые итоги 2025 г. для энергетического угля - 2025 г. стал годом перехода цен на "ступеньку ниже". Резкое падение зимой 2024-25 гг. так и не удалось отыграть - Китайский рынок ожил осенью, цены росли на высокой закупочной активности и заметно превысили FOB Newcastle. Однако в декабре пошла коррекция вниз - Спред между рынками Европа-Азия резко сузился в 1 пол. 2025 г., но во 2 пол. снова вернулся к уровням $10-14/т

Эксперт: угольная отрасль может остаться убыточной и в 2026 году Угольная промышленность России, которая в 2025 году показала значительный сальдированный убыток, может не выйти на прибыль и в следующем году. Такое мнение в беседе с ИнфоТЭК высказал эксперт Института энергетики и финансов Александр Титов. По его оценке, текущий год оказался для отрасли сложным из-за падения экспортных цен и доходности по сравнению с 2024 годом. Однако эксперт напомнил, что рынок угля цикличный.

«Совокупный убыток в январе-октябре 2025 г. в среднем все еще ниже прибыли января-октября 2023 г. (+403 млрд руб.) и намного ниже прибыли января-октября 2022 г. (+781 млрд руб.). То есть текущие убытки меньше прибылей, которые компании получали в 2022–2023 гг. Угольный рынок цикличный, такие спады цен и доходности были и раньше. Уверен, что многие компании понимали эту цикличность и создавали (должны были создавать) «подушку» в периоды высокой прибыли для компенсации текущей конъюнктуры», – сказал Титов.

Он считает, что данные Росстата о сальдированном убытке отражают общую картину, при этом небольшие компании страдают сильнее. По мнению эксперта, правильной является адресная поддержка конкретных предприятий, а не всей отрасли. «Давать субсидии всей отрасли может быть несправедливо по отношению к другим отраслям, которые также показывают сальдированный убыток (в 2025 г. таких достаточно), а вот адресная поддержка выглядит разумно», – сказал он.

«В следующем году я не жду серьезного изменения сальдированных показателей прибыли/убытка по отрасли. Думаю, что «минус» сохранится, но вряд ли будет еще хуже», – подытожил Титов.

Ранее Росстат сообщал, что сальдированный убыток угольных компаний РФ в январе-октябре 2025 года составил 327,9 млрд руб. против убытка 84,8 млрд руб. годом ранее. Доля убыточных компаний выросла до 67,6%. Минэнерго РФ ранее прогнозировало, что убыток угольной отрасли по итогам 2025 года может составить 300–350 млрд руб., если не изменятся внешние условия. Правительство РФ в декабре продлило до 28 февраля 2026 года отсрочку по уплате НДПИ и страховых взносов для угольных компаний. Президент Владимир Путин по итогам Российской энергетической недели поручил правительству провести мониторинг финансового состояния отрасли и при необходимости принять меры господдержки. 🧡 Подписаться на ИнфоТЭК

- Добыча угля в России в ноябре 2025 г.: 38,0 млн т (+2% м/м, -2% г/г). За 11 мес. 2025 г.: 389 млн т (+1% г/г) - Росстат - Годовый рост за 11 месяцев был за счет роста в 1 полугодии, а добыча во 2 пол. 2025 г. стала хуже ("минус" 1%), чем в 2024 г. В ноябре отставание сохранилось. - Источником роста были энергетические марки в т.ч. бурый уголь как в Сибирском ФО, так и в Дальневосточном ФО. Бурый уголь активно рос в 1 пол. 2025 г. за счет внутреннего спроса при слабой выработке ГЭС, но во 2 пол. добыча уже ниже 2024 г. - Коксующийся уголь (в российской классификации) за 11 мес. 2025 г. просел на 9 млн т или 9,5% (г/г). Слабый внутренний спрос из-за спада производства стали в РФ.

Избыток угля в Китае уходит в запасы В 2025 г. было три периода в динамике запасов угля в портах КНР: - 1 пол. 2025 г.: период рекордных запасов, что очень сильно давило на объемы импорта, мировые цены и доходность российского экспорта - июль-окт. 2025 г.: расходование избыточных запасов. К ноябрю запасы ушли даже ниже 2023-2024 гг. В сочетании с ограничениями на внутреннюю добычу КНР это оживило спрос на импортный уголь, цены и нетбэки. - ноя.-дек. 2025 г.: трейдеры закупились углем в ноябре, а вот реальный спрос не оправдал ожиданий. В итоге лишние объемы ушли в запасы. И в декабре цены на уголь опять пошли вниз, а торговая активность крайне слабая.

Санкции затронули поставки нефти в Турцию - Трекинги танкеров показывают сокращение морских поставок российской нефти в Турцию до 30 тыс. т/сут. в ноябре-декабре (по дате выхода из порта РФ). Наблюдалось переключение на нефть из Казахстана и Ирака - Это на 40% ниже пикового уровня октября 2025 г. и сопоставимо с просадкой августа-сентября 2024 г., когда на ремонт уходил НПЗ STAR, и февраля-марта 2025 г., когда Tüpraş заявила о приостановке закупок российской нефти - Мы полагаем, что по мере адаптации к санкциям отгрузки в Турцию восстановятся, как это было и с поставками для Tüpraş весной 2025 г. Дисконты на российскую нефть сейчас рекордные, логистическое плечо из АЧБ минимальное, а из Балтики - небольшое, предложения альтернативных сортов для турецких НПЗ не так много.