[하나증권 해외주식분석]

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶즈푸AI(2513.HK): 7/7 즈푸AI가 "A주 커창반 IPO 지도을 철회했다"는 일부 언론 보도를 공식 부인하는 공시를 발표하며 장중 최대 +10% 이상 급등, 장중 최고 1,689홍콩달러를 기록. 즈푸AI는 공시를 통해 "해당 보도는 사실과 다르며 실제 상황과 부합하지 않고 악의적 투기성 보도 성격이 있다"고 명시. 7/8에는 총 발행주식의 5.76%에 달하는 첫 번째 락업 해제(2,568만주, 현 주가 기준 약 420억 홍콩달러)가 예정되어 있어 단기 수급 부담이 상존하는 가운데, A주 상장 추진 중단 우려 완화가 금일 주가 반등의 직접적 촉매로 작용.

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶콰이쇼우(1024.HK): 7/6 장 마감 후 텐센트(0700.HK)가 산하 자회사 Tencent Mobility를 통해 콰이쇼우 B클래스 주식 2억 7,295만주를 장외 블록딜 방식으로 독립 제3자 다수 매수자에게 매각했다고 공시. 주당 매각 가격대는 43.15~44.53홍콩달러(당일 종가 46홍콩달러 대비 약 6% 할인), 최대 매각 금액은 약 121.6억 홍콩달러(약 16억 달러)로 추산. 거래 완료 후 텐센트 지분율은 15.68%에서 9.37%로 하락하며 홍콩거래소 규정상 '주요 주주'에서 제외됨. 텐센트는 "콰이쇼우의 장기 발전 전망에 신뢰를 갖고 있으며 전략적 협력 관계는 계속 유지한다"고 밝혔으나, 연초 이후 콰이쇼우 주가가 -26.8% 하락한 상황에서의 대규모 매각이라는 점에서 시장 일각에서는 AI 시대 투자 포트폴리오 재배분 차원으로 해석.

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶유비테유비테크(9880.HK): 7/6 씨티증권은 유비테크 목표가를 190HKD에서 125HKD로 하향. 2026~2027년 실적 전망은 유지. 슈퍼바이오닉 로봇 U1의 실제 모습과 사전예약 광고 내용 간 차이가 시장의 실망을 불러온 것으로 판단. 또한, 7월 예정된 유니트리 IPO가 유비테크의 희소성 프리미엄을 약화시킬 것으로 예상. ▶립모터(9863.HK): 7/6 립모터는 멕시코 공식 진출. B10 SUV의 현지 인도를 시작했으며 C10, C16 모델도 순차적으로 출시 예정. 립모터는 2026년 연간 100만 대 판매를 목표로 하고 있음. ▶CATL(30075.CH): CATL이 물류용 경상용차를 위한 8C 초급속 충전 배터리 'Tectrans II'를 출시. 이는 6분 48초 만에 80%, 8분 56초 만에 완전 충전이 가능해 내연기관 차량의 주유 시간과 유사한 수준의 충전 속도를 구현.

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶바이트댄스(비상장): 7/4 산하 더우바오(豆包)가 사용자 자체 제작 AI 에이전트 기능을 7/15부로 전면 종료한다고 공지. 기능 종료 후에도 10/15까지는 기존 에이전트 정보 및 대화 데이터 열람·저장이 가능하나, 10/15 이후 관련 데이터 전면 삭제 예정. 에이전트 기능은 산하 '마오샹(猫箱)' 앱으로 이전 안내 중. ▶알리바바(9988.HK): 7/4 산하 Qwen(千问·통이치엔원)이 사용자 자체 제작 AI 에이전트 기능을 7/15부로 전면 종료한다고 공지. 7/10부터 의인화 인터랙션류 에이전트 및 사용자 자체 제작 에이전트가 먼저 종료되며, 7/15 전체 에이전트 서비스가 완전히 종료. 종료 후 관련 에이전트 설정 및 대화 기록 접근 불가. ▶콰이쇼우(1024.HK): Kling AI 180억달러 밸류에이션, 30억달러 조달 소식에 주가 +8.0% 강세 마감. 텐센트가 이번 라운드 주요 투자자로 참여하며 12개월 내 홍콩거래소 상장 절차 개시 예정. ▶메이투안(3690.HK): 차세대 AI 기초 모델 LongCat-2.0 오픈소스 공개 소식에 주가 +4.7% 강세 마감. MoE 아키텍처 기반 1.6조 파라미터·100만 토큰 컨텍스트·국산 산력 카드 5만장 클러스터 학습 완료. OpenRouter 글로벌 총 호출량 3위·Claude Code·OpenClaw·Hermes 등 주요 에이전트 시나리오에서 월간 호출량 글로벌 상위권을 기록하며 '가성비+오픈소스' 전략으로 글로벌 개발자 생태계 침투를 가속 중. ▶텐센트(0700.HK): 7/6 텐센트는 자사 대형 AI 모델의 최신 버전 '혼원 Hy3'를 정식 출시. MoE 아키텍처 기반 총 파라미터 2,950억개(추론 시 활성화 파라미터 210억개)·256K 컨텍스트를 지원하며, 자사 대비 파라미터 규모가 2~5배 큰 국내외 플래그십 모델과 유사한 성능을 구현했다고 밝힘. 270명 전문가 대상 실제 업무 기반 블라인드 테스트에서 Hy3(2.67/4)가 즈푸AI GLM-5.1(2.51/4)을 상회.

Hana Global Guru Eye(26.07.07) [7월 7일 Hana Global Guru Eye] ▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실 : https://buly.kr/Ezl6G50 ▶ 오늘의 리포트 링크 1. [글로벌 ETF Weekly] ETF 트렌드 & 포트폴리오: 실적시즌에 앞선 이벤트 집중 구간 : https://buly.kr/FAfrERz 2. [DIN (Doo It Now)] 의심은 가격을 흔들고, 숫자는 기회를 만든다 : https://buly.kr/DaR2P71

Hana Global Guru Eye(26.07.07) [7월 7일 Hana Global Guru Eye] ▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실 : https://buly.kr/Ezl6G50 ▶ 오늘의 리포트 링크 1. [글로벌 ETF Weekly] ETF 트렌드 & 포트폴리오: 실적시즌에 앞선 이벤트 집중 구간 : https://buly.kr/FAfrERz 2. [DIN (Doo It Now)] 의심은 가격을 흔들고, 숫자는 기회를 만든다 : https://buly.kr/DaR2P71

[하나 글로벌 기업분석 데일리 뉴스]  7/7 하나증권 김재임/송종원 엔비디아, 차세대 AI 랙 시스템 Kyber 제조 문제로 출시 지연 전망 -SemiAnalysis는 엔비디아의 차세대 AI 랙 시스템 Kyber가 제조 문제로 인해 2028년까지 출시가 지연될 것으로 분석함 -이번 지연은 엔비디아의 연간 출시 일정이 제조 능력 한계와 충돌하면서 발생한 것으로 Rubin 칩 생산에도 영향을 미칠 가능성이 있으며 TSMC를 비롯한 파운드리 업체들의 생산 역량 부족이 주요 원인으로 지목됨 -지연 소식이 전해지자 대만과 한국의 PCB 제조사를 중심으로 아시아 기술주가 일제히 하락했으며 엔비디아의 공급망 관리 문제와 AI 산업 전반의 성장 속도 둔화 우려가 부각됨 https://buly.kr/GZzv4Az 구글 사용자 데이터가 AI 훈련에 활용되는 방식과 옵트아웃 방법 -구글이 최근 개인정보 설정 변경을 통해 이미지, 파일, 오디오 및 비디오 녹음 같은 미디어를 포함해 사용자 데이터를 더 많이 저장할 수 있게 됨 -이 데이터는 구글의 AI 모델 훈련에 사용되며 사용자는 구글 계정의 데이터 및 개인정보 보호 설정에서 AI 훈련에 사용 옵션을 끄면 옵트아웃할 수 있음 -변경 사항은 지난달 적용됐으나 공지가 불분명해 많은 사용자가 인지하지 못한 상황이며 프라이버시 보호 단체들이 경고를 발표했음 https://buly.kr/2fg3Zjf 애플, iOS 27 베타에서 시리의 말투와 표현력 커스터마이징 기능 추가 -애플이 iOS 27 최신 베타 버전에서 시리의 말하는 속도와 표현력을 사용자가 조정할 수 있는 기능을 추가했으며 이는 생성형 AI 기반으로 재구성된 시리의 개인화 전략 일환임 -새로운 기능은 사용자가 느림-보통-빠름 속도와 단조로움-표현력 있음 스타일을 조합해 자신의 취향에 맞는 시리 음성을 설정할 수 있도록 지원함 -이번 업데이트는 애플이 지난 WWDC에서 발표한 시리의 대규모 개선 계획의 첫 단계로 평가되며 향후 더 자연스러운 대화 기능이 추가될 예정임 https://buly.kr/FsKt8td 애플과 Broadcom, 칩 공급 파트너십을 2031년까지 연장 -애플과 Broadcom이 ASIC 실리콘 기반의 맞춤형 칩 공급 파트너십을 2031년까지 연장하기로 합의했으며 이 칩들은 애플의 여러 세대 제품에 탑재될 예정임 -이번 협력 확대는 애플이 자체 칩 개발 역량을 강화하는 동시에 공급망 다각화를 추진하는 전략의 일환으로 분석됨 -애플은 Broadcom과의 장기 협력을 통해 차세대 제품 라인업에 필요한 핵심 기술을 확보할 계획임 https://buly.kr/ChrFUEB 애플, 인도에서 4년 만에 애플 Account 카드 결제 재개 -애플이 인도의 결제 프레임워크에 적응한 후 단계적으로 애플 Account 구매 시 카드 결제를 다시 허용하기 시작함 -이 서비스는 2022년 인도 중앙은행의 규제 강화로 중단된 바 있으며 현지 법규를 준수하는 새로운 시스템으로 재도입됨 -현재 일부 사용자에게만 제공되며 향후 몇 주 내에 전체 롤아웃될 예정으로 인도 시장에서의 디지털 결제 경쟁력을 강화하기 위한 조치로 보임 https://buly.kr/5q9hESi 마이크로소프트, Xbox·상업 부문 4800명 감원과 4개 게임 스튜디오 분사 발표 -마이크로소프트가 전체 인력의 2.1%에 해당하는 약 4800명을 감원한다고 발표했으며 감원은 Xbox 게임 부문과 상업 영업 부서에 집중됨. Xbox 부문에서만 부문 인력의 20%인 3200명이 감원될 것이라는 집계도 있음 -Compulsion Games, Double Fine Productions, Ninja Theory, Undead Labs 등 4개 Xbox 게임 스튜디오를 독립 회사로 분사할 예정이며 Double Fine과 Compulsion은 기존에 개발 중이던 게임의 지적재산권을 보유할 수 있게 됨 -지난 1년간 누적 감원 규모는 1만 명 이상으로 회사는 조직 구조 조정의 일환이라 설명했으나 게임 개발보다 플랫폼·클라우드 게이밍과 Azure 클라우드 사업에 집중하려는 전략이라는 해석이 나옴 https://buly.kr/CWwUVOY SpaceX 사장 Gwynne Shotwell, 트럼프 계정에 회사 주식 기부 예정 -SpaceX의 Gwynne Shotwell 사장이 도널드 트럼프 전 대통령과 관련된 계정에 회사 주식을 기부할 계획이며 이는 일론 머스크 CEO의 정치적 입장과도 연결되는 움직임임 -트럼프 전 대통령은 지난주 인터뷰에서 머스크가 자신의 프로그램에 회사 주식을 기부할 것이라고 언급한 바 있어 이번 기부가 실제로 이루어질지 관심이 집중됨 -SpaceX의 정치적 기부는 미국 우주 산업의 정책 변화와 밀접한 관련이 있으며 특히 정부 계약과 규제 완화에 대한 로비로 해석되는 경우가 많음 https://buly.kr/FLacCRs 메타, 인도 정부로부터 아동 학대 광고 문제로 추가 규제 압박 직면 -메타 소유의 인스타그램 플랫폼에서 아동 학대와 관련된 불법 광고가 유통된 사실이 드러나며 인도 정부로부터 강력한 규제 압박을 받고 있음. 인도는 Facebook, 인스타그램, 왓츠앱의 최대 사용자 기반을 보유한 시장임 -인도 중앙아동보호위원회(NCPCR)는 인스타그램이 아동 보호 정책을 충분히 시행하지 않았다고 비판하며 즉각적인 조치를 요구했음 -이번 사태로 메타는 인도 시장에서의 이미지 실추뿐만 아니라 광고 수익 감소 가능성도 대두되고 있으며 메타 측은 문제를 인지하고 조사 중이라고 밝힘 https://buly.kr/NmCpAB 알리바바, 앤스로픽의 클로드 AI를 증류 공격 의혹으로 직원 사용 금지 -알리바바가 직원들에게 앤스로픽의 클로드 Code 사용을 금지하고 고위험 소프트웨어 목록에 추가했으며 이는 소스 코드 유출 가능성이 있는 증류 공격 우려 때문으로 알려짐 -이번 조치는 중국 기업들이 서구 AI 기술에 대한 경계를 강화하는 추세를 반영하며 특히 생성형 AI 분야에서 자체 기술 개발을 우선시하는 정책과 연결됨 -클로드 Code는 개발자들이 코드 생성과 최적화를 위해 사용하는 앤스로픽의 AI 도구로 중국 내에서도 일부 개발자들 사이에서 인기를 끌었음 https://buly.kr/DlLnN6d Reddit, 대규모언어모델로 생성된 스팸을 막기 위해 대규모언어모델 활용 -Reddit이 AI 언어 모델이 대량 생성한 스팸 콘텐츠를 필터링하기 위해 자체 대규모언어모델 기술을 개발해 적용 중이라고 발표했음 -이 시스템은 사용자 게시물을 실시간 분석해 자동 생성된 스팸을 89% 정확도로 차단할 수 있는 것으로 알려짐 -Reddit은 AI가 만든 문제를 AI로 해결하는 것이 현실적인 선택이라 설명하며 다른 소셜 미디어 플랫폼들도 유사한 접근을 고려 중인 것으로 전해짐 https://buly.kr/1n6Gffl Vercel CEO Guillermo Rauch, 모델과 에이전트 분리 필요성 강조 -Vercel의 Guillermo Rauch CEO가 생산성 최적화를 위해 AI 모델과 에이전트를 분리하는 것이 필수적이라고 주장함 -가격 대비 성능을 고려할 때 특정 작업에 최적화된 소형 모델들이 대형 언어 모델보다 더 효율적일 수 있다는 점을 강조하며 이는 클라우드 비용 절감과도 직결되는 문제임 -Rauch는 개발자들이 AI 애플리케이션 구축 시 모델 선택에 있어 더 유연한 접근이 필요하다고 조언하며 Vercel이 제공하는 도구들이 이런 전환을 지원할 것이라고 밝힘 https://buly.kr/C0CDYxL Klarna, 미국 은행 인가 획득 위해 신청서 제출 -바이 나우 페이 레터 기업 Klarna가 미국에서 은행 인가를 신청했으며 이는 전통적인 금융 시스템 진입을 위한 최근 움직임의 일환임 -Klarna는 이미 유럽에서 은행 면허를 보유하고 있으며 미국 시장에서 더 넓은 금융 서비스를 제공하기 위해 이번 조치를 취한 것으로 알려짐 -최근 Stripe, Square 등 핀테크 기업들이 은행 인가를 추진하는 추세에 동참한 것으로 규제 당국의 승인 여부가 주목받고 있음 https://buly.kr/2fg3ZkB

[글로벌ETF] ETF Weekly Letter: AI가 잠든 사이에 ▶️ 하나증권 Global ETF 장치영(T.3771-3669) ▶️ 자료: https://buly.kr/AwhfUk7 ▶️ 텔레그램: https://t.me/hanaglobalbottomup ★ AI 프리미엄 재점검: 반도체 피로감, 성장주 내 순환매 » 지난주 미 증시 대형주 중심 상승 마감. Meta의 데이터센터 임대 사업 진출 소식이 AI Capex 부담 우려를 자극하며 AI 반도체 테마 낙폭 확대(SMH -3.2%, BAI -4.3%) » AI 인프라 쏠림에 대한 피로감 반영되며 모멘텀 팩터(MTUM -2.8%) 동반 하락. 성장주 내에서는 소프트웨어(IGV +6.1%), 사이버보안(CIBR +6.2%), 바이오(XBI +3.3%) 등으로 순환매 흐름 » 업종별로는 2분기 실적 시즌을 앞둔 기대감에 금융(XLF +3.8%)이 가장 높은 수익률 기록 ★ 그럼에도 반도체: 자금 흐름에서 확인되는 선호 심리 » 주식형 ETF는 4월 이후 처음으로 주간 기준 자금 유출. 반면 원자재는 미국 6월 고용지표 발표 이후 긴축 우려 완화되며 유입 전환 » 테마 관점에서는 미국·국내 모두 반도체 관련 ETF로의 자금 유입 흐름 뚜렷. 은행 관련 테마에도 자금 유입 지속되는 가운데, 특히 지역은행 테마에서 가장 높은 유입 강도 관찰 ★ Idea: AI 간접 수혜 대상으로서의 대형은행 ETF » 3월 매크로 불확실성 확대로 대규모 자금 유출되었던 은행 관련 ETF에 6월 이후 자금 꾸준히 유입 » AI 밸류체인 확장에 따른 대형 IPO·M&A 활성화가 IB 실적 기대감을 견인. 1Q26 미국 M&A 거래액 2021년 이후 최대 수준 회복 » Idea? 대형 상업은행 및 투자은행 집중 투자 ETF인 KBWB에 관심. Morgan Stanley, Goldman Sachs, Bank of America, JPMorgan Chase 등 상위 5개 종목이 약 40% 비중 (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석◈ 미국/선진국 기업분석 김시현(T.02-3771-7513) *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup ★ 글로벌 에너지: [연료전지 업데이트] 퓨얼셀에너지는 next 블룸에너지가 될 수 있을까 ▶ 자료: https://url.kr/xrw12y ■ 퓨얼셀에너지 380MW 규모 전력공급 계약 체결 - 6월 말 MCFC 연료전지 기업인 퓨얼셀에너지가 Fit Energy와 380MW 규모의 연료전지를 데이터센터 현장 발전 기저부하로 공급하는 계약을 체 - 380MW 중 30MW에 대해서는 즉각적인 보증금이 지급되어 올해 내 공급이 시작될 예정 - 현재 퓨얼셀에너지의 연간 최대 캐파는 100MW이며 2025년 기준 41MW를 가동 - 퓨얼셀에너지가 ‘26년 3월 공개한 캐파 확대 계획은 350MW 였으나 데이터센터 관련 파이프라인이 급증함에 따라 6월 최종 목표를 500MW로 상향조정 ■ 발전용 연료전지: 2세대 MCFC, 3세대 SOFC - 연료전지는 전해질의 종류에 따라 PAFC/MCFC/SOFC/PEMFC/DMFC 등으로 구분되는데 데이터센터의 대규모 발전에 적합한 연료전지는 고온에서 작동하고 효율이 60%를 넘는 MCFC와 SOFC로 한정 - 퓨얼셀에너지와 블룸에너지가 각각 MCFC와 SOFC 연료전지의 대표 기업 - ‘26년 4월 발표된 오라클 Project Jupiter(2.45GW)에서는 가스터빈을 도입 계획을 취소하고 그 자리를 블룸에너지 SOFC가 대체하기 시작 - 블룸에너지 입장에서는 CY27년까지의 물량 확정에 의의가 있으며 현재 제조시설에서는 연간 5GW 수준까지 출하가 가능 - MCFC는 SOFC와 마찬가지로 천연가스를 바로 사용할 수 있고 대용량 발전에 유리하며 작동 원리상 이산화탄소포집(CCUS)에 연계가 가능하다는 장점 - 다만 전해질(용융탄산염)의 특성상 출력 변화에 부드러운 대응이 SOFC 보다 어렵고 공간 효율성이 상대적으로 낮다는 단점이 있어 개발 흐름에서 SOFC가 차세대 발전원으로 여겨져 ■ 블룸에너지는 브룩필드와 파트너십 5배 확대 - 블룸에너지는 6월 30일 브룩필드와의 파트너십을 기존 50억달러에서 250억 달러로 5배 확대 - ‘25년 11월 출시한 브룩필드 AI 인프라펀드의 일환으로 최종적으로는 1,000억 달러 배치 목표 - 이미 지난 실적발표 당시 파트너십 확대를 예고했던 것을 감안하더라도 큰 규모의 프로젝트 - GE버노바도 ‘25년 12월 개발 중인 신제품 중 하나로 SOFC 연료전지를 공개한 바 있어. 당시 타임라인은 상용화까지 최대 2년, 양산까지 최대 3년을 언급 - 다만 해당 시점이 되면 가격과 규모 경쟁력을 동시에 갖춘 가스터빈이 출하되기 시작 - 퓨얼셀에너지의 MCFC는 OBBBA 연료전지 투자세액공제(ITC) 30%가 2032년까지 가능하지만 여전히 GPM이 안정되지 못해 정책 수혜가 고정비와 프로젝트 손실을 상쇄하지 못함. - 퓨얼셀에너지 역시 연료전지의 특징인 빠른 납기의 강점이 있고 최근 계약으로 파이프라인을 확대하고 있지만 아직 실적 전환 근거는 약하다는 판단 (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석◈ 미국/선진국 기업분석 김시현(T.02-3771-7513) *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup ★ 글로벌 에너지: [연료전지 업데이트] 퓨얼셀에너지는 next 블룸에너지가 될 수 있을까 ▶ 자료: https://url.kr/xrw12y ■ 퓨얼셀에너지 380MW 규모 전력공급 계약 체결 - 6월 말 MCFC 연료전지 기업인 퓨얼셀에너지가 Fit Energy와 380MW 규모의 연료전지를 데이터센터 현장 발전 기저부하로 공급하는 계약을 체 - 380MW 중 30MW에 대해서는 즉각적인 보증금이 지급되어 올해 내 공급이 시작될 예정 - 현재 퓨얼셀에너지의 연간 최대 캐파는 100MW이며 2025년 기준 41MW를 가동 - 퓨얼셀에너지가 ‘26년 3월 공개한 캐파 확대 계획은 350MW 였으나 데이터센터 관련 파이프라인이 급증함에 따라 6월 최종 목표를 500MW로 상향조정 ■ 발전용 연료전지: 2세대 MCFC, 3세대 SOFC - 연료전지는 전해질의 종류에 따라 PAFC/MCFC/SOFC/PEMFC/DMFC 등으로 구분되는데 데이터센터의 대규모 발전에 적합한 연료전지는 고온에서 작동하고 효율이 60%를 넘는 MCFC와 SOFC로 한정 - 퓨얼셀에너지와 블룸에너지가 각각 MCFC와 SOFC 연료전지의 대표 기업 - ‘26년 4월 발표된 오라클 Project Jupiter(2.45GW)에서는 가스터빈을 도입 계획을 취소하고 그 자리를 블룸에너지 SOFC가 대체하기 시작 - 블룸에너지 입장에서는 CY27년까지의 물량 확정에 의의가 있으며 현재 제조시설에서는 연간 5GW 수준까지 출하가 가능 - MCFC는 SOFC와 마찬가지로 천연가스를 바로 사용할 수 있고 대용량 발전에 유리하며 작동 원리상 이산화탄소포집(CCUS)에 연계가 가능하다는 장점 - 다만 전해질(용융탄산염)의 특성상 출력 변화에 부드러운 대응이 SOFC 보다 어렵고 공간 효율성이 상대적으로 낮다는 단점이 있어 개발 흐름에서 SOFC가 차세대 발전원으로 여겨져 ■ 비주택용 인버터 익스포져 높은 SEDG에 유리 - 블룸에너지는 6월 30일 브룩필드와의 파트너십을 기존 50억달러에서 250억 달러로 5배 확대 - ‘25년 11월 출시한 브룩필드 AI 인프라펀드의 일환으로 최종적으로는 1,000억 달러 배치 목표 - 이미 지난 실적발표 당시 파트너십 확대를 예고했던 것을 감안하더라도 큰 규모의 프로젝트 - GE버노바도 ‘25년 12월 개발 중인 신제품 중 하나로 SOFC 연료전지를 공개한 바 있어. 당시 타임라인은 상용화까지 최대 2년, 양산까지 최대 3년을 언급 - 다만 해당 시점이 되면 가격과 규모 경쟁력을 동시에 갖춘 가스터빈이 출하되기 시작 - 퓨얼셀에너지의 MCFC는 OBBBA 연료전지 투자세액공제(ITC) 30%가 2032년까지 가능하지만 여전히 GPM이 안정되지 못해 정책 수혜가 고정비와 프로젝트 손실을 상쇄하지 못함. - 퓨얼셀에너지 역시 연료전지의 특징인 빠른 납기의 강점이 있고 최근 계약으로 파이프라인을 확대하고 있지만 아직 실적 전환 근거는 약하다는 판단 (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶유비테크(9880.HK): 7/6 최근 유비테크에서 공개한 슈퍼바이오닉 휴머노이드 로봇 U1의 배터리 지속 시간이 2~4시간에 불과하다는 점이 논란을 일으킴, 이로 인해 현재 주가 -10% 약세 시현 중. "99만위안짜리 로봇이 하룻밤도 못 버틴다"는 비판이 중국 SNS에서 확산되자 유비테크는 이에 관해 공식 해명. 경영진은 2~4시간의 배터리 지속시간은 현재 휴머노이드 로봇 업계의 일반적인 기술 수준이며, 자사만의 기술적 한계가 아니라고 설명. 또한, 일반 소비자용은 반신형 U1 Lite와 전신형 U1 Pro이며, 99만위안의 U1 Ultra는 개인용이 아닌 상업용 서비스 시장을 겨냥한 고성능 모델이라고 강조. 또한, 일각에서 제기된 'AI 연인' 이미지에 대해, 해당 제품은 노인 돌봄 및 정서적 동행 서비스를 위한 로봇이며 인간의 연인을 대체하는 제품이 아니라고 공식 부인. ▶Estun(002747.CH): 7/2 Estun은 휴머노이드, 협동로봇 자회사인 Estun Cordoid를 인수해 자회사로 편입할 것으로 발표. 이번 발표는 Cordoid의 사업 규모 확대 이후 편입하겠다는 기존 경영진의 입장보다 앞당겨진 것으로, 기존 산업용 로봇보다 휴머노이드 등 고성장 신시장에 적극적으로 투자하겠다는 의지를 보여줌. Cordoid는 협동로봇, 휴머노이드 로봇 및 핵심 부품을 주로 영위. ▶메이디(000333.CH): 6/30 블룸버그 보도에 따르면, 중국 대형 가전 기업인 메이디 그룹은 자회사 KUKA를 중국 본토 증시에 상장하는 방안을 검토 중. KUKA는 폭스바겐, 에어버스 등에 생산라인용 산업용 로봇을 공급하는 글로벌 로봇 기업으로, 메이디는 2016년 인수를 발표해 2017년 인수 절차를 완료했으며, 현재 KUKA를 100% 자회사로 보유하고 있음.

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶무어쓰레드(688795.SH): 7/3 플래그십 AI 학습·추론 통합 연산 카드 'MTT S5000'이 바이두(9888.HK) 산하 딥러닝 플랫폼 'PaddlePaddle'과 3급 호환성 테스트를 완료. 테스트 결과 양사 호환성이 우수하고 시스템 전반의 안정적인 구동이 확인됐으며, Paddle-MUSA 연산자 적응률이 91%에 달해 LLM·OCR·이미지 분류·객체 탐지·추천 시스템 등 주요 딥러닝 시나리오를 커버. PaddlePaddle은 바이두가 개발한 중국 최초의 자체 딥러닝 프레임워크로 2025년 말 기준 개발자 2,300만명, 서비스 기업 76만 개를 보유한 중국 최대 AI 개발 플랫폼. 이번 3급 호환성 인증은 엔비디아 GPU 없이 국산 GPU(무어쓰레드)+국산 딥러닝 플랫폼(바이두 PaddlePaddle)의 완전한 소프트웨어-하드웨어 국산화 조합이 실용 수준에 도달했음을 공식 검증. ▶알리바바(9988.HK): 7/3 현지 매체에 따르면 알리바바가 Claude Code의 백도어 삽입 보안 리스크를 이유로 동 툴을 내부 고위험 소프트웨어 명단에 등재, 7/10부터 사내 사용을 전면 금지하고 자체 개발 AI 코딩 플랫폼 'Qoder' 사용을 권장. 금번 조치는 Claude Code 전용 금지에 그치지 않고 Sonnet·Opus·Fable 등 앤스로픽 전 제품 라인으로 확대된 공급업체 리스크 기반의 전면 단절 조치.

하나증권 중국기업분석 [중국 Spot News] ▶리더드라이브(688017.CH): 7/2 중국 하모닉 감속기 기업 리더드라이브는 세계적인 베어링 및 정밀기계 부품 제조업체인 SKF와 중국 내 합작법인(JV)을 설립한다고 발표. 양사는 휴머노이드 로봇 관절용 고정밀 구동 부품을 공동 개발할 예정이며 해당 소식에 7/3 리더드라이브 주가는 18% 급등 마감. SKF는 합작법인 지분 60%를 보유하며, 2026년 말 운영을 시작할 예정. 리더드라이브는 휴머노이드 로봇 관절 기술을, SKF는 베어링 기술과 대량생산 역량, 글로벌 공급망을 제공. 양사는 중국을 비롯해 유럽·미국·일본 시장까지 공략할 계획.

[하나 글로벌 기업분석 데일리 뉴스]  7/6 하나증권 김재임/송종원 구글, 건국 영웅들이 AI로 독립선언서 작성하는 광고 공개했다가 역사 왜곡 논란 -독립선언서 서명 250주년을 맞아 구글이 제퍼슨·프랭클린 등 건국의 아버지들이 구글 Workspace의 AI 도움을 받아 역사적 문서를 작성하는 시나리오를 담은 광고를 공개했음 -"1776년 그룹 프로젝트" 콘셉트로 AI 편집 도구로 문서 초안을 완성하는 과정을 유머러스하게 묘사하며 구글의 AI 기반 생산성 도구를 홍보했으나 소셜 미디어에서 거센 비판을 받음 -역사학자들은 기술 발전을 과도하게 미화하며 역사적 맥락을 단순화했다고 지적했고 구글 측은 창의적 상상력의 표현일 뿐이라고 해명했음 https://buly.kr/BpHRr6W 빅테크 기업들, 고객 현장에 AI 엔지니어 파견해 기술 지원 강화 -마이크로소프트와 아마존이 AI 전문 엔지니어로 구성된 '현장 배치 팀(forward-deployed engineers)'을 만들어 주요 고객사에 파견하는 프로그램을 가동 중임 -이들은 고객의 업무 환경에 맞춰 생성형 AI 도구의 맞춤형 적용 방안을 제시하고, 코파일럿·Bedrock 같은 플랫폼의 최적화를 지원하는 등 실질적 문제 해결에 집중하는 역할을 수행 중임 -오픈AI·앤스로픽 등 AI 전문 기업들의 현장 기술 지원 모델을 벤치마킹한 것으로, 기업용 AI 솔루션 시장 경쟁이 서비스 차원으로까지 확장되는 추세를 반영함 https://buly.kr/4Fus3DW SpaceX 상장 후 첫 의회 의원 주식 매수 공개 -일론 머스크의 SpaceX가 기록적인 IPO를 진행한 후 Dan Meuser와 Lou Correa를 포함한 미 의회 의원들이 주식을 매수한 사실이 공개됐음 -이는 SpaceX가 연방 정부 계약에서 역할을 확대하고 있는 시점에서 발생했으며, 특히 트럼프 행정부와의 긴밀한 관계가 주목받고 있음 -공개된 거래 내역에 따르면 매수 금액은 1,500~30,000달러 사이로 다양하며, 향후 의회 차원의 공청회나 조사가 진행될 가능성도 제기됨 https://buly.kr/9tD6hgl 메타 CEO 마크 저커버그, 내부 회의에서 AI 에이전트 개발 지연 문제 언급 -마크 저커버그가 최근 내부 회의에서 메타의 AI 에이전트 개발이 예상보다 느리게 진행되고 있다고 팀에 전달한 것으로 알려짐 -그는 인공지능 기술 발전 속도가 기대에 미치지 못하며 특히 AI 에이전트 분야에서 진전이 더뎌지고 있다고 언급했음 -이는 메타의 장기 AI 전략에 대한 재검토가 필요할 수 있음을 시사하며 내부적으로 현 성과에 대한 우려가 제기되고 있음 https://buly.kr/BTRvX4d 인도, 메타에 인스타그램 아동 학대 콘텐츠 삭제 명령 -인도 정부가 메타에 인스타그램을 포함한 플랫폼에서 아동을 성적 대상으로 하는 콘텐츠를 제거하도록 공식 통보했음 -이는 메타가 직면한 최신 규제 문제로, 특히 인도에서 운영하는 글로벌 기업들에 대한 콘텐츠 심사 기준이 더욱 엄격해지는 추세를 반영함 -인도 정보기술부는 아동 보호법 위반 사례에 대해 최대 1억 루피(약 15억 원)의 벌금 부과 가능성을 언급하며 30일 이내 조치를 요구했음 https://buly.kr/AF2dOGl SK하이닉스, 미국 ADR 상장 추진에 원화 급등...수수료 0.5% 지급도 검토 -SK하이닉스가 미국예탁증권(ADR) 발행을 추진 중이라는 소식에 한국 원화가 급격한 상승세를 기록했으며 정부 당국이 관련 외화 유입에 대비한 환율 안정화 조치를 검토 중인 것으로 확인됨 -이번 ADR 발행은 DDR5·HBM3 메모리 반도체 수요 증가와 AI 서버 시장 공략을 위한 자금 조달이 목적이며, 역대 최대 규모 중 하나인 이번 상장 과정에서 투자은행들에게 약 0.5%의 수수료를 지급하는 방안을 고려 중인 것으로 알려짐 -상장 규모가 워낙 크기 때문에 수수료 비율은 낮지만 절대액은 상당할 것으로 예상되며 현재 여러 은행들과 협상이 진행 중임 -금융당국은 해외 투자자들의 원화 매수 수요에 대비해 외환보유액 동원 등 시장 개입 가능성을 시사하며 추가 절상 압력을 차단할 계획임 https://buly.kr/4QpcISQ 앤스로픽, 과학자용 AI 워크벤치 '클로드 Science' 발표 -앤스로픽은 최근 'The Briefing: AI for Science' 행사에서 분산된 과학 도구와 데이터셋을 통합한 AI 플랫폼 '클로드 Science'를 공개했음 -이 플랫폼은 의약품 개발을 포함한 과학 연구 전반에 활용될 예정이며, 연구자들이 복잡한 데이터 분석과 실험 설계를 단순화할 수 있도록 지원함 -앤스로픽은 이를 통해 AI 기반 과학 연구 혁신을 주도하려는 전략적 목표를 가지고 있음 https://buly.kr/FsKs3RY 알리바바, 직원 대상 클로드 Code 사용 금지 조치 발표 -알리바바가 오픈AI의 경쟁사 앤스로픽이 개발한 클로드 Code를 고위험 소프트웨어로 분류하고 내부 사용을 전면 금지했음 -이 결정은 지적재산권 유출 우려와 코드 생성 AI의 보안 취약성에 대한 대응으로 알려짐 -중국 기업으로서는 첫 번째 주요 AI 개발 도구 사용 제한 사례로 기록되며 국내 AI 생태계 보호 정책과 연결된다는 분석이 제기됨 https://buly.kr/Ezl5Vn1 알리바바, 미 국방부 블랙리스트로 인한 로비 금지에서 일시적 면제 획득 -연방 판사가 알리바바에 대해 미 국방부가 부과한 로비 활동 금지 조치를 잠정 유보하는 명령을 내리면서 입법 과정의 합헌성 검토가 진행 중임 -이 조치는 2025년 중국군과 연관된 기업으로 지정되면서 발효되었으며 알리바바의 워싱턴 로비스트들이 전면 계약 해지하도록 만든 바 있음 -알리바바 측은 미국 내 사업 운영에 치명적 타격이 예상된다며 소송을 제기했으며 최종 판결은 2027년 초로 예상됨 https://buly.kr/9iIMRnz 우버의 유럽 확장 계획이 차질을 빚을 전망 -2월에 우버는 2026년까지 7개 유럽 신규 시장 진출을 목표로 하는 야심찬 계획을 발표했지만 현재 5개 시장 진출이 보류된 상태로 알려짐 -현지 규제 장벽과 정부 승인 지연이 주요 원인으로 지목되며 특히 독일과 폴란드에서의 법적 문제가 확장 속도를 늦추고 있음 -우버 측은 공식 입장을 내지 않았으나 내부 소식통은 2027년으로 계획을 수정할 가능성을 시사하며 기존 시장에서의 서비스 품질 강화에 주력할 예정임 https://buly.kr/BeMhEmK 엔비디아 공급처 Hon Hai, AI 수요로 분기 매출 40% 급증 -엔비디아의 서버 조립 파트너 Hon Hai가 예상보다 큰 분기 매출 40% 증가를 기록했으며 AI 수요가 더욱 성장하고 있다고 밝힘 -특히 GPU 서버 랙 및 AI 데이터센터용 냉각 시스템 공급 증가가 주요 성장 동력이었으며 엔비디아의 Blackwell 아키텍처 제품 라인 확대에 대비해 생산 능력을 증설 중인 것으로 알려짐 -Hon Hai의 강력한 실적은 AI 서버 시장의 견조한 성장세를 반영하는 동시에 엔비디아 공급망의 건전성을 입증하는 지표로 분석되며 주가도 5% 이상 상승했음 https://buly.kr/6ijTlxi 미국 우주군, True Anomaly와 Rocket Lab에 궤도 감시 임무 부여 -미국 우주군이 민간 우주 기업인 True Anomaly와 Rocket Lab에 위성 궤도 감시 및 접근 비행 임무를 수행하도록 계약을 체결했음 -이들 기업은 Top Gun 스타일의 위성 접근 기술을 개발하여 군사적 목적의 우주 감시 능력을 강화하는 데 기여할 예정임 -이번 협력은 민간 우주 기업의 기술력을 군사 임무에 통합하는 새로운 모델을 제시하며 향후 우주 안보 전략에서 민간 참여가 확대될 가능성을 시사함 https://buly.kr/DaR1Isd Mistral AI, 오픈AI의 개방형 경쟁자로 주목받아 -2023년 설립된 프랑스 AI 스타트업 Mistral AI가 "첨단 AI를 모두의 손에"라는 비전으로 개방형 모델을 제공하며 오픈AI의 강력한 경쟁자로 부상했음 -회사는 설립 이후 상당한 자금을 유치했으며 특히 유럽 시장에서 챗지피티 대안으로 빠르게 성장 중임 -전문가들은 Mistral의 오픈소스 전략과 지역화 접근이 글로벌 AI 시장의 새로운 균형을 만들 수 있을 것이라는 전망을 내놓음 https://buly.kr/DaR1fGs

◈하나증권 해외주식분석◈ 선진국 기업분석 강재구(T.02-3771-3386) *텔레그램 채널: https://t.me/hana_us_stock ★ [HANA US Weekly] 메타는 뭘 판다는 걸까? 클라우드 진출 소동을 읽는 AI 공급망 ▶ 자료: https://buly.kr/APxOAOK - 메타는 빌린 데이터센터를 되팔 수 있을까? - 지난주(6월 29일~7월 3일) 리뷰: 예상을 하회한 고용지표 - 이번 주(7월 6일~7월 10일) 프리뷰: SK하이닉스 ADR 상장, TSMC 6월 매출 (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

하나증권 중국기업분석 백승혜 CXMT(비상장): HBM 기술 개발 현황과 기업 History 자료: https://buly.kr/8enoIW8 ◆중국 HBM 기술 개발 주도 중인 CXMT 상장 임박 CXMT는 중국에서 유일하게 HBM3 이상 양산을 목표하고 있는 DRAM 제조사. CXMT는 현재 HBM3를 건너뛰고, HBM3E 8단 또는 12단 개발에 집중하고 있을 가능성 높음. 올해 하반기부터 엔비디아 Rubin GPU를 포함해 글로벌 주요 AI 칩에 HBM4가 탑재되기 시작할 것으로 예상되고 있어 2027년 CXMT가 차세대 HBM을 출시할 시점에 중국의 AI 칩 팹리스 고객사들은 HBM3 이상 성능의 HBM 제품을 원할 것이기 때문. ◆다이 적층 어려움으로 HBM3 수율은 20%대로 추정 다이 적층 관련 기술적 난제가 현재로선 가장 큰 걸림돌일 것으로 예상. CXMT는 여전히 HBM3 8단 적층 기술 안정화에 어려움을 겪고 있어 해당 기술의 전공정/후공정 수율은 약 35%/70%로 전체 수율이 약 25%에 불과한 것으로 추정, HBM 제조 경험이 부족하기 때문에 12단 이상 HBM 수율은 더 낮아질 것. 이러한 수율에서는 동일한 DRAM 웨이퍼 생산능력에서 CXMT의 HBM 생산량이 글로벌 상위 메모리 공급업체 대비 크게 제한적일 수 밖에 없고, 현재 양산 중인 DRAM 대비 마진은 매우 낮은 수준일 가능성이 큼. 따라서 CXMT는 JEDEC 표준이나 범용 PHY에 기반하지 않는 화웨이 Ascend 칩 맞춤형 HBM을 개발하고, 이를 통해 적층 기술과 대역폭 한계로 인한 성능 격차 축소를 시도할 것으로 보임. ◆2026년 생산능력은 마이크론 수준으로 확대될 전망 2026년 말까지 CXMT의 웨이퍼 생산능력은 약 월 35만장에 도달할 것으로 예상. 마이크론 추정치인 월 38.5만장에 대비 소폭 낮은 수준이고, 웨이퍼 생산능력 기준으로 CXMT는 업계 3위 메모리 공급업체에 근접하게 됨. 2027년 상하이 생산공장 1단계 초기 램프업, 허페이와 베이징 공장 100% 램프업 후 CXMT의 연말 기준 생산능력은 월 42만장 수준이 예상, DRAM 생산능력의 글로벌 비중은 2025년 약 13%에서 2027년 약 17%로 상승. 2028년까지 향후 3년간 CXMT가 연간 월 7만~8만장 수준의 Capa를 추가할 경우 증설 기조는 글로벌 경쟁업체 대비 가장 공격적일 수 있음. IPO 관련 공시 자료에 따르면 현재 CXMT의 웨이퍼 생산능력 중 HBM에 배정되는 물량은 매우 제한적인 상황. 2025년 말 기준 CXMT의 약 월 26.5만장 생산능력 중 HBM에 배정된 Capa는 수 천장 수준에 불과한 것으로 추정. HBM 기술 자립이 시급한 중국 정부의 압력으로 인해 CXMT의 HBM에 생산량은 앞으로 빠르게 증가할 것으로 예상. ◆DRAM 가격 급등으로 2026년 매출 6배 이상 성장 전망 CXMT는 향후 몇 년간 더욱 폭발적인 실적 성장세를 보일 수 있음. CXMT 공시에 따르면 단기적으로 2026년 상반기에는 매출액이 전년 대비 7배 증가한 1,100억~1,200억위안 수준이 예상. 현재 시장에서는 2026년 연간 매출액은 상반기 대비 2배 이상 수준을 기록해 전년 대비 6배 이상 증가할 것으로 전망. 매출액과 수익성이 함께 개선되면서 이익 규모도 빠르게 확대될 것으로 예상. *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석◈ 선진국 기업분석 강재구(T.02-3771-3386) *텔레그램 채널: https://t.me/hana_us_stock ★ [미국주식] 앤트로픽, 알파벳은 스페이스X에게 임대 사기 당한걸까? - 스페이스X가 쏘아 올릴 Capex 사이클 연장 ▶ 자료: https://buly.kr/5fEuxZZ ▶ 스페이스X 상장은 AI 인프라 투자 사이클 연장의 신호탄 - 스페이스X의 상장은 AI 인프라 투자 사이클 연장의 신호탄이다. 스페이스X가 상장한 이유는 자금 조달이다. 조달한 자금의 최우선 투자처는 AI 인프라다. 공모가 $135 기준 순조달 $744억, 언더라이터 옵션 전부 행사 시 $857억 규모다. 민간 자금이 AI 투자 사이클에 본격 합류했다는 것을 의미한다. ▶ TSMC·HBM·CoWoS 트리플 병목: 공급 부족이 구조적으로 지속된다 - AI 반도체 한 개가 완성되기까지 세 개의 관문을 통과해야 한다. 웨이퍼 생산, HBM 조달, CoWoS 첨단 패키징이다. 지금 이 세 관문이 동시에 막힌 상황이다. 세 관문은 독립적인 병목이 아니라 순서대로 연결된 체인이다. 웨이퍼가 있어도 HBM이 없으면 멈추고, 둘 다 있어도 CoWoS 용량이 없으면 제품이 완성되지 않는다. 전공정 장비 발주부터 설치·검수·양산까지 통상 12~24개월이 소요되기 때문에 공급 부족이 구조적으로 지속될 수밖에 없다. ▶ 달라진 투자사이클 — 확정 계약 기반, 2018년과 다르다 - 인공지능 업황 정점에 대한 우려는 과하다. 현재와 2017년의 결정적 차이는 확정된 물량 기반이라는 점이다. 마이크론은 2017년 실적 공시(10-K)에서 메모리 산업의 큰 변동성으로 고객들이 장기 고정가격 계약을 꺼린다고 명시했고, 수주잔고가 향후 매출의 신뢰할 만한 지표가 아니라고 했다. 현재는 정반대다. 마이크론은 FY3Q26 실적 발표에서 16개 고객으로부터 최소 $1,000억 규모 장기 계약을 확보했으며 선급금으로 $220억을 이미 수령했다고 밝혔다. TSMC도 강력한 고객 수요 대응을 위해 증설 대열에 합류했다. FY1Q26 기준 OPM 58%로 역대 최고를 기록했으며 자본지출도 전년 대비 252% 급증했다. 확정 계약 기반으로 제한적인 제품 생산 확대가 이뤄지는 구조여서 공급 과잉으로 이어질 가능성은 낮다. ▶ 지금은 업사이클 초중반: LRCX, CAMT·ONTO - 메모리 합산 자본지출이 가파르게 올라가고 있고 TSMC OPM은 2026Q1 58%로 역대 최고다. 메모리와 파운드리가 동시에 열리는 사이클이다. 메모리 자본지출과 매출의 상관관계가 최고(r=0.845)면서 파운드리 비중도 54%인 LRCX가 업사이클 베타가 가장 극대화되는 구간이다. 후공정에서는 CAMT가 HBM 검사 시장 40% 이상 점유와 HBM4E 전환이라는 구조적 촉매를 보유하며, ONTO는 CoWoS 증설과 칩렛 확산의 직접 수혜 위치에 있다. LRCX, CAMT·ONTO를 추천한다. (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석◈ 미국/선진국 기업분석 김시현(T.02-3771-7513) *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup ★ 미국 태양광: 미국의 중국산 인버터 제한 조치 영향 ▶ 자료: https://buly.kr/15RDRSF ■ 유럽과 일본에 이어 미국도 중국산 태양광 인버터 제한 조치 - 미국 연방통신위원회(FCC)에서 외국산 태양광 인버터의 신규 수입 금지 규제를 준비하고 있다고 보도 - 표면적인 이유는 미국 전력망에 대한 안보이나 AD/CVD, Section 232 등 최근 미국의 태양광 정책을 고려할 때 실제는 미국 태양광 밸류체인에서 중국을 배제하려는 것으로 해석 - 태양광 밸류체인 내에서 무역규제는 그동안 셀과 모듈에 집중되었으나 인버터까지 확대된 것 - 다만 아직 확정된 바는 없으며 올해 안에 구체적 발표가 이루어질 가능성이 높아 - EU에서도 5월에 고위험 공급 4개국(중국, 러시아, 이란, 북한)의 인버터와 PCS(전력 변환 장치)에 대해 공공자금 지원 및 보조금 지원 지급을 금지했으며 일본에서도 ‘일본 사이버보안 신뢰성 평가(JC-STAR)’ 에 중국 기업을 전원 기각시키며 간접적인 배제 조치를 시행 ■ 인버터는 중국 화웨이와 선그로우 비중 55% - 2025년 연간 글로벌 인버터 출하량은 577GWac(YoY -2%)이며 화웨이와 선그로우의 비중 55%로 년 연속 글로벌 1,2위를 차지 - 상위 10개 기업 중 중국 기업 9개로 인버터 내 중국 비중은 태양광 밸류체인 내에서도 높은 편 - 다만 미국 주택용 인버터는 솔라엣지(SEDG), 테슬라(TSLA), 엔페이즈에너지(ENPH)가 90% 이상을 과점하고 있는 시장으로 FCC의 중국 밸류체인 배제 영향이 크지 않을 전망 - 따라서 이번 조치는 상업용과 유틸리티까지 아우르는 전수 규제가 될 가능성이 높아. 이 경우 단기적으로는 기존 캐파를 모두 미국산과 중국산으로 대체하는 것은 불가능하기 때문에 태양광 프로젝트의 완공 시기가 지연되거나 설치 비용이 증가할 수 있음 ■ 비주택용 인버터 익스포져 높은 SEDG에 유리 - 장기적으로 FCC 조치에 따른 기업별 영향은 엔드마켓 비중과 주요 제품에 따라 상이할 전망 - 주택용 고객에 집중했던 엔페이즈에너지와 달리 솔라엣지는 C&I와 유틸리티 비중을 확대 - 솔라엣지는 유틸리티 및 상업용 대형 스트링 인버터 라인업(TerraMax)을 구축하고 있으며 옵티마이저(최적화 장치)를 동시에 판매해 탑라인 확대와 추후 재판매에도 유리 - 다만 현실적으로는 여전히 미국 태양광 산업에서 중국 밸류체인을 완전 배제하는 것은 불가능할 가능성이 높아. 폴리실리콘 Section 232가 6월 내 발표 가능성이 높았지만 8월(예상)경으로 연기된 이유도 섣부른 판단으로 인한 혼란을 막기 위함이었을 것이라 추정 (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

하나증권 중국기업분석 송예지 양광전력(300274.CH): 규제 리스크보다 AIDC 성장성에 주목 자료: https://buly.kr/2fg2FnM ◆ 미국 규제 우려에 따른 투자심리 위축 6/30 미국 연방통신위원회가 중국산 태양광 인버터 수입을 제한하는 방안을 올해 중 발표할 것이라는 보도가 나오며 양광전력 주가는 이틀 간 -20% 급락. 최근 미국과 유럽을 중심으로 중국산 전력 설비에 대한 보안 우려가 확대되면서 투자심리가 크게 위축. 양광전력은 이에 대응하기 위해 공급망 현지화와 신규 성장사업 육성에 속도를 내고 있음. 미국 시장 대응을 위해 태국·이집트·멕시코에 생산거점을 구축하고 있고, 유럽 시장 대응을 위한 폴란드 인버터·ESS 공장은 2027년 상반기 완공될 예정. ◆ AIDC ESS와 SST, 차세대 성장동력 본격화 양광전력의 신규 성장동력은 AIDC향 ESS와 SST(고체변압기) 사업. 양광전력은 ESS, 고압직류(HVDC), 고체변압기(SST)를 통합한 'Grid-to-Chip' 전력공급 솔루션을 기반으로 AI 데이터센터 시장 공략을 본격화. 해당 솔루션은 하이퍼스케일러 고객이 요구하는 엔드투엔드 전력 인프라 구축에 적합한 구조. 최근 경영진은 7월 9일 SST 상용 제품 출시를 예고했으며, 글로벌 경쟁사 대비 기술 및 원가 경쟁력을 확보했다고 설명. 또한, 1Q26부터 AIDC용 ESS 수주가 이루어지고 있다고 언급. 업계에서는 양광전력이 2028년까지 AIDC용 ESS/SST 시장에서 20% 대 점유율을 확보할 것으로 예상하고, 관련 수익이 매출/순이익에 10% 이상 기여할 것으로 전망하고 있음. ◆ 단기 규제 불확실성보다 중장기 리레이팅 가능성에 주목 금번 규제가 단기적으로는 투자심리 위축 요인으로 작용할 수 있으나, 중장기 성장동력인 AIDC 사업의 투자 논리를 훼손할 가능성은 크지 않음. 현재 양광전력은 2026년 예상 12개월 선행 PER 17배 수준에서 거래되고 있어, 2025년 고점인 26배 대비 밸류에이션 부담도 상당 부분 완화된 상태. 단기 정책 불확실성은 존재하지만, AIDC향 ESS와 SST 사업의 실적 기여가 가시화될 경우 밸류에이션 리레이팅 가능성은 여전히 유효. *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

하나증권 중국기업분석 백승혜/송예지 (T.02-3771-7521) *텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup [Hana China Weekly] 바이두 Kunlunxin, 주요 테크 기업 AI 칩 수주 본격화 ▶자료: https://buly.kr/ChrE9N9 ◆업데이트 산업&기업: 반도체, 이차전지, 전기차, 에너지, AI/테크, 로보틱스, 소비/헬스케어, 항공우주 ◆주요 기업 이슈 - 바이두(9888.HK): 쿤룬신 IPO 추진, 밸류에이션 500억달러에 달할 것 - CATL(300750.CH): 장시성 이춘시 리튬광산 생산 재개, 하반기 4.5만톤 공급 전망 - BYD(1211.HK): 두 번째 유럽 현지 공장 스페인 또는 프랑스 검토 중 (위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)