마켓 스냅 (Market Snap)

미국 7월 고용 쇼크, 무엇이 원인이었을까 (골드만삭스) 미국 7월 비농업 신규고용은 2만3,000명 감소하며 컨센서스인 8만 명 증가를 크게 하회했습니다. 여기에 5·6월 고용도 합산 10만3,000명 하향 수정되면서 최근 3개월 평균 고용 증가는 2만 명까지 낮아졌는데요. 골드만삭스가 3개월 평균 비농업고용과 가계조사를 결합해 산출하는 ‘기조적 고용증가’ 추정치 역시 7만4,000명에서 5,000명으로 급락했습니다. 단순히 한 달 숫자가 부진했던 것을 넘어 최근 고용 모멘텀 자체가 상당히 약해졌다는 의미입니다. 다만 주의해야 할 몇 가지 특수 요인도 있습니다. 하회에 가장 큰 영향을 준 것은 지방정부 교육 부문으로, 7월에만 약 5만 명 감소했는데요. 전체 정부고용 감소폭이 5만3,000명이었던 만큼 사실상 대부분을 차지한 셈입니다. 이에 대해 골드만삭스는 여름방학에 따른 학교 고용 감소가 계절조정 과정에서 충분히 반영되지 않았을 가능성을 제기했습니다. 한편 레저·숙박업에서도 4만 명의 고용 감소가 나타났는데요. 월드컵 개최와 여름 휴가철이라는 계절적 수요 요인에도 불구하고 실제 채용은 기대에 미치지 못했고, 6월에 이어 두 달 연속 고용 감소가 이어졌습니다. 문제는 이러한 일시적 요인을 제외해도 고용의 기초 체력이 강하지 않다는 점입니다. 지방정부 교육의 5만 명 감소를 단순 제외하더라도 전체 신규고용은 약 2만7,000명 증가에 그쳤고, 민간고용 역시 3만 명 증가에 불과했는데요. 헬스케어(+2.3만)와 건설(+2.2만)이 버텼지만 소매(-1.9만), 금융(-1.4만) 등에서는 고용이 감소했고, 고용 증가 업종의 폭을 보여주는 BLS의 3개월 고용 확산지수도 57.4에서 50.8까지 내려왔습니다. 신규 실업수당과 해고율은 여전히 낮아 대규모 해고가 진행되는 상황은 아니지만, 기업들이 사람을 해고하지도 새로 적극적으로 뽑지도 않는 ‘저고용·저해고’ 국면이 나타나고 있는 셈입니다. 임금에서도 비슷한 흐름이 확인됐습니다. 7월 시간당 평균임금은 전월 대비 0.05% 증가하는 데 그쳐 컨센서스인 0.3%를 크게 밑돌았고, 전년 대비 상승률도 3.15%까지 낮아졌는데요. 골드만삭스의 임금추적지수 역시 2분기 연율 기준 2.9%, 전년 대비 3.6%로 둔화됐습니다. 고용 증가뿐 아니라 임금 압력까지 함께 약해졌다는 점에서, 골드만삭스는 실제 노동시장의 유휴 여력이 공식 실업률이 보여주는 것보다 더 클 가능성을 지적했습니다.

고용보고서 발표 이후, CME Fed Watch 기준 9월 25bp 인상 확률은 발표 전 54.7%에서 44.0%로 낮아졌습니다. 다만 10월까지 금리 인상이 이뤄질 확률은 58.3%, 12월까지는 75.5%로 반영되고 있어 연내 인상에 대한 시장의 우려가 완전히 사라진 것은 아닌데요. 결국 이번 고용 부진으로 9월 인상에 대한 부담은 크게 낮아졌지만, 향후 물가와 다음 고용지표에서 노동시장 냉각과 물가 둔화가 이어지는지가 연준의 실제 인상 여부와 시장의 기대를 결정할 핵심 변수겠습니다.

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AI가 노동의 몫을 50% 아래로 밀 수 있다 (JP모건) 미국 경제에서 노동자에게 돌아가는 소득의 몫이 이미 사상 최저 수준으로 내려온 가운데, AI 확산이 이를 더욱 낮출 수 있다는 분석이 나왔습니다. 2026년 1분기 비농업 부문의 노동소득분배율은 부가가치 1달러당 53.7센트까지 하락했으며, JP모건은 현재 추세와 AI의 영향을 고려하면 2030년 말 이전 50% 아래로 내려갈 가능성도 제시했는데요. AI를 생산 과정에 반영한 16개 거시모형 가운데 11개 역시 장기적으로 노동의 몫이 크게 줄어드는 결과를 내놨습니다. 문제는 이러한 변화가 노동시장에만 머물지 않을 수 있다는 점입니다. 소득이 소비 성향이 높은 노동자보다 자본 보유자에게 더 많이 돌아가면 고소득층의 저축 과잉이 심화되고, 이를 흡수하기 위해 반대편에서는 정부나 해외 부문의 차입이 늘어나야 합니다. 이미 미국의 완전고용기 재정적자가 GDP의 약 6%라는 새로운 기준에 자리 잡은 가운데, JP모건은 노동소득분배율이 추가로 하락할 경우 공공 부문이나 대외 부문의 부채 확대가 필요해질 수 있다고 지적했습니다. AI가 기업의 생산성과 마진을 높이는 동시에 소득 불균형과 재정·대외 불균형까지 확대할 수 있는지 주목해야 하는 이유입니다. https://t.me/MarketSnapK

일라이 릴리, 보험 보장 확대가 키우는 비만 치료제 시장 일라이 릴리의 2분기 매출은 전년 대비 48% 증가했습니다. Mounjaro와 Zepbound의 합산 매출은 149억 달러로 1년 전보다 63억 달러 늘었고, 회사는 연간 매출 가이던스도 850억~870억 달러로 상향했는데요. 다만 이번 컨퍼런스콜에서 더 주목할 부분은 기존 치료제의 판매 증가를 넘어, 보험 보장 확대와 본인부담금 인하가 비만 치료제 시장의 잠재 수요를 실제 처방으로 전환하고 있다는 점입니다. 현재 미국을 비롯한 글로벌 시장에서 비만 치료제 이용률은 여전히 한 자릿수 중반에 머물고 있으며, Zepbound 처방의 약 55%는 환자가 비용을 직접 부담하고 있습니다. 이러한 비용 장벽을 낮추기 위해 미국 CMS는 지난 7월 Medicare GLP-1 Bridge 프로그램을 시행했는데요. 이에 따라 자격 요건을 충족한 Medicare Part D 가입자는 Zepbound KwikPen과 Foundayo를 포함한 일부 비만 치료제를 월 50달러의 본인부담금으로 이용할 수 있게 됐습니다. 릴리에 따르면 프로그램 초기 이용자의 약 80%가 주사제를 선택했고, 60~70%는 이전까지 보험 혜택을 받지 못했던 신규 유입 환자로 추정됐습니다. 보험 보장 확대와 본인부담금 인하가 그동안 치료로 이어지지 못했던 잠재 수요를 실제 처방으로 전환하고 있다는 초기 신호로도 볼 수 있는 대목입니다. 골드만삭스도 최근 관련 레포트에서 메디케어 보장 확대가 GLP-1 처방 증가의 초기 순풍으로 작용할 가능성에 주목했는데요. Medicare GLP-1 Bridge가 체중 감량 목적 의약품에 대한 진입장벽을 낮춘 가운데, 위 그래프에서도 나타나는 7월 이후의 처방 증가세가 일시적인 초기 효과를 넘어 지속적인 추세로 이어질 수 있을지 계속해서 지켜봐야 할 변수겠습니다. https://t.me/MarketSnapK $LLY $NVO

페트로달러의 빈자리, ‘세미컨덕터 달러’가 메운다 (JP모건) 중동 분쟁 이후 걸프 국가들이 방위비와 역내 인프라 투자를 늘리면서, 과거 원유 수출로 벌어들인 달러를 다시 미국 자산에 투자하던 ‘페트로달러 재순환’에도 변화가 나타나고 있습니다. 실제로 사우디아라비아의 해외 포트폴리오 투자가 크게 위축되는 등 일부 자금이 본국으로 돌아오는 흐름이 포착됐는데요. 사우디아라비아·UAE·쿠웨이트가 보유한 미국 증권은 약 1조2,000억 달러이며, 올해 들어 이들은 약 420억 달러를 순매도했습니다. 다만 이러한 자금 회수가 곧바로 미국으로의 자금 유입 약화로 이어지고 있는 것은 아닙니다. 걸프 지역의 매도를 다른 해외 투자자들의 자금이 상쇄하고 있기 때문입니다. JP모건은 이 과정에서 AI와 반도체 투자를 중심으로 미국에 유입되는 자금을 기존 페트로달러를 보완하는 ‘세미컨덕터 달러’로 표현했습니다. 과거에는 산유국의 원유 수출대금이 미국 자산으로 재투자되며 달러 수요를 뒷받침했다면, 이제는 미국의 AI 리더십과 기술기업의 이익 성장, 대규모 데이터센터 투자가 글로벌 자금을 끌어들이는 새로운 통로로 자리 잡고 있다는 의미입니다. https://t.me/MarketSnapK

미국 노동시장, 반등을 지속할 수 있을까? (골드만삭스) 골드만삭스의 ‘일자리-근로자 격차’는 구인건수와 취업자를 합친 노동수요에서 노동력인구를 뺀 지표입니다. 차트는 2019년 12월 이후 변화를 보여주는데요. 미국은 팬데믹 직후 -6%p 아래까지 급락한 뒤 2021~2022년에는 약 +3%p까지 상승했지만, 이후 다시 하락해 2025년에는 -1%p 안팎까지 낮아졌습니다. 다만 최근에는 이 수치가 -0.5%p 부근까지 반등했습니다. 노동공급에 비해 약해지던 노동수요가 일부 회복되고 있다는 의미지만, 지표는 여전히 2019년 말 수준을 밑돌고 있고, 반등 폭도 크지 않은 만큼 노동시장이 뚜렷한 회복세로 돌아섰다고 판단하기는 이른데요. 관건은 최근 나타난 반등이 이어질 수 있는지, 그리고 이러한 흐름이 실제 구인과 고용 데이터에서도 확인되는지 여부겠습니다.

물가가 이미 장기간 연준의 목표를 웃돌고 있는 상황에서 고용까지 회복될 경우, 이는 임금과 수요를 통해 중기 물가 압력을 다시 높일 수 있는데요. 이 경우 연준은 현재의 금리 수준이 경제를 생각만큼 제약하고 있지 않을 가능성을 의식하며, 고금리를 더 오래 유지하거나 추가 긴축에 나설 필요성을 검토할 수 있습니다. 우리가 미국의 고용 추세를 계속해서 주목해야 하는 이유입니다.

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비트코인 채굴장이 AI 데이터센터로 바뀌는 이유 (모건스탠리) AI 데이터센터 확장의 핵심 병목이 GPU에서 전력을 얼마나 빨리 확보하느냐, 즉 ‘Time to Power’로 이동하고 있습니다. 미국 일부 지역에서는 전력망 연결 대기기간이 이미 5~7년에 이르고 있는데요. 모건스탠리는 2026~2028년 미국 데이터센터에 필요한 전력 68GW 중 약 38GW가 현재 건설 중인 발전설비와 이미 확보된 전력망 용량만으로는 충족되기 어려울 것으로 추정했습니다. 이러한 상황에서 이미 대규모 부지와 전력망 연결권을 확보한 비트코인 채굴장이 신규 데이터센터보다 1~3년 빠르게 AI 인프라를 공급할 수 있는 대안으로 부상하고 있는 것인데요. 그 중에서도 특히 채굴장을 서버가 들어설 수 있는 전력·냉각 기반 시설인 ‘Powered Shell’로 전환하는 사업의 경제성이 주목받고 있습니다. 모건스탠리의 가정에 따르면 ‘Powered Shell’ 전환의 1GW당 가치 창출 규모는 약 155억 달러로, 일반적인 재생에너지 발전 프로젝트보다 약 15배 큰 수치에 해당합니다. 모건스탠리는 테라울프(WULF), 사이퍼 마이닝(CIFR), 헛8(HUT), 라이엇 플랫폼스(RIOT), 어플라이드 디지털(APLD), 갤럭시 디지털(GLXY) 등을 관련 기업으로 제시했는데요. 다만 모든 채굴장이 AI 데이터센터로 전환될 수 있는 것은 아닌 만큼, 실제 가치는 전력망 접속 용량과 대규모 부지, 자금 조달 능력, 하이퍼스케일러와의 장기 계약 체결 여부 등에 따라 달라질 수 있겠습니다. https://t.me/MarketSnapK $WULF $CIFR $HUT $RIOT $APLD $GLXY

미 재무부, TGA 잉여현금을 레포 시장에 직접 투입할까 (도이체방크) 미 재무부가 정부 현금계정인 TGA에 쌓아둔 잉여현금 일부를 레포 시장에 투자하는 방안을 검토하고 있습니다. 앞서 미 재무부 차입자문위원회(TBAC)는 지난 5월 이와 관련한 기본적인 운용 프레임워크를 제시한 바 있는데요. 이번 8월 국채 차환계획과 관련한 설문에도 해당 주제가 포함됐습니다. 현재 재무부는 세금과 국채 발행을 통해 확보한 현금을 대부분 연준에 개설된 TGA에 보관합니다. 이번에 논의되는 방안은 향후 정부 지출에 필요한 자금과 안전 버퍼를 남긴 뒤, 나머지 현금을 국채 등 우량자산을 담보로 받는 레포 거래에 투자하는 구조인데요. 쉽게 말하면 재무부가 TGA에 묶어두던 현금 일부를 활용해 단기자금시장에 직접 자금을 빌려주는 것입니다. TBAC는 정상적인 시장 환경에서 재무부가 레포 시장에 투입할 수 있는 금액을 하루 평균 약 800억 달러로 추산했습니다. 세금 납부나 국채 발행으로 TGA 잔액이 일시적으로 늘어나는 시기에는 투자 규모도 더 커질 수 있죠. TBAC가 주목한 가장 직접적인 이점은 TGA 잉여현금의 운용수익을 높이는 것인데요. 도이체방크는 단기자금시장의 유동성 안전판으로서의 역할도 중요하다고 봤습니다. 우선 트라이파티 레포 금리가 연준의 준비금 이자인 IORB를 웃도는 환경에서는, 잉여현금을 TGA에 그대로 보관하는 대신 레포 시장에 투자함으로써 추가적인 경제적 이익을 기대할 수 있습니다. 재무부 입장에서는 당장 지출할 필요가 없는 현금의 운용 효율을 높일 수 있는 셈입니다. 시장 안정 측면의 의미도 작지 않습니다. 세금 납부나 국채 결제로 민간의 자금이 TGA로 들어가면, 결제 과정에서 은행이 연준에 보유한 준비금이 대체로 그만큼 줄어드는데요. 준비금이 감소하면 은행이 단기자금시장에 공급할 수 있는 현금 여력이 줄어들고, 딜러들의 자금 수요가 겹칠 경우 레포 금리 등 단기금리에 상승 압력이 커질 수 있게 되죠. 재무부가 TGA에 유입된 자금 일부를 레포 시장에 다시 공급한다면, TGA 증가에 따른 유동성 흡수 효과를 일부 상쇄하고 준비금 변동성을 완화할 수 있는데요. 특히 자금 수요가 급증하는 스트레스 국면에서는 레포 금리의 급등 압력을 완화하고, 시장 참가자들이 필요한 자금을 조달하지 못할 위험을 낮추는 안전판 역할도 기대할 수 있겠습니다.

도이체방크는 이 프로그램의 최종 도입 가능성을 50대 50으로 평가하면서, 실제 추진되더라도 여러 차례의 연구와 시장 의견 수렴이 필요한 만큼 시행까지는 상당한 시간이 걸릴 것으로 봤는데요. 다만 최근 AI 인프라 투자를 위한 대규모 차입과 CDS 스프레드 확대가 이어지며 시장이 자금조달 비용과 유동성 여건의 변화에 더욱 민감해진 만큼, 재무부가 TGA 운용을 넘어 레포 시장의 유동성 공급자로 나설 수 있다는 가능성은 계속 주목해볼 만한 사안이겠습니다.

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AI 데이터센터 붐의 숨은 수혜주, 무디스 (골드만삭스) AI 데이터센터 투자 확대는 반도체와 전력 장비뿐 아니라 회사채 시장에도 새로운 수요를 만들고 있습니다. 하이퍼스케일러와 데이터센터 사업자들이 대규모 설비투자를 조달하기 위해 채권 발행을 늘리면서, 신용평가와 금융 데이터·분석 서비스를 제공하는 무디스가 간접적인 수혜를 받고 있습니다. 무디스의 2분기 신용평가 부문 매출은 전년 대비 25% 증가했고, 회사는 올해 신용평가 대상 채권 발행 증가율 전망을 기존 한 자릿수 초반에서 한 자릿수 중반으로 상향했습니다. 리파이낸싱과 사모신용 성장에 더해 AI 인프라 투자가 채권 발행을 뒷받침한 결과입니다. 분석 부문의 연간 반복매출 성장률도 1분기 8%에서 2분기 9%로 높아졌으며, 2026년 EPS 컨센서스는 연초 16.35달러에서 16.89달러로 3.3% 상향됐습니다. 다만 AI 데이터센터 투자로 늘어나는 채권 발행은 하이퍼스케일러와 대형 은행처럼 신용도가 높고 발행 빈도가 잦은 기업에 집중돼 있어, 무디스의 평가 수수료가 발행액과 같은 폭으로 증가하지는 않는다는 점에는 주의할 필요가 있겠습니다. https://t.me/MarketSnapK

한국 증시 랠리, 소비를 얼마나 끌어올릴까 (골드만삭스) 올해 코스피 급등으로 한국 가계의 주식·펀드 자산은 지난해 말보다 GDP의 약 15% 증가한 것으로 추산됩니다. 연금 자산의 상승 효과까지 포함하면 가계가 얻은 주식 부의 증가는 GDP의 약 17%에 달합니다. 골드만삭스는 주식 자산이 100원 늘어날 때 연간 소비가 약 1.63원 증가한다고 분석했습니다. 이를 올해 자산 증가분에 적용하면 증시 랠리가 GDP의 약 0.3%에 해당하는 추가 소비를 만들어낼 수 있다는 계산입니다. 자산 증가폭에 비해 소비 부양 효과가 크지 않은 이유는 주식 자산이 소비 성향이 상대적으로 낮은 계층에 집중돼 있기 때문입니다. 상위 소득 20%와 상위 자산 20%가 전체 주식 자산의 각각 64%, 72%를 보유하고 있으며, 주식 자산의 73%는 저축 성향이 높은 50대 이상 가구에 집중돼 있습니다. 높은 부채 부담과 한국은행의 금리 인상도 부의 효과를 제약할 수 있습니다. 상위 자산 계층은 가처분소득의 약 27%를 원리금 상환에 쓰고 있어, 주가 상승으로 늘어난 자산도 소비로 이어지기보다 대출 상환이나 가계 재무구조 개선에 우선 활용될 가능성이 크다는 분석입니다. 더불어 가계대출이 GDP의 83%에 달하고 절반 이상이 변동금리인 만큼, 골드만삭스가 예상하는 한국은행의 누적 75bp 금리 인상이 현실화되면 예금 이자소득을 감안하더라도 가계 가처분소득이 GDP의 약 0.06% 줄어들어 소비 여력을 제약할 수 있습니다. 최근 증시 조정과 레버리지 투자 확대에 따른 주가 변동성도 영향을 미칩니다. 가계가 주식 상승분을 안정적이고 지속적인 부로 보기보다 일시적인 평가이익으로 인식할 경우, 자산이 늘어도 소비를 빠르게 확대하기는 어렵습니다. 결국 이번 증시 랠리는 가계 자산을 크게 늘렸지만, 자산 보유의 집중과 높은 부채 부담, 한국은행의 금리 인상, 주가 변동성 때문에 실제 소비로 이어지는 효과는 제한적일 것이라는 분석입니다. 다만 증시 상승이 장기화되고 기업 이익이 임금과 고용 개선으로 확산된다면, 추정치인 0.3%보다 강한 부의 효과가 나타날 여지도 남아 있습니다. https://t.me/MarketSnapK

AI 시대, 한국 전력의 88%는 수입 에너지에 달려 있다 (모건스탠리) 모건스탠리는 한국에서 생산되는 전력의 88%가 해외에서 들여온 에너지원에 의존한다고 분석했습니다. 수입 석탄 30%, 천연가스 29%, 원전 연료 30%가 발전의 대부분을 차지하며, 국내에서 조달할 수 있는 에너지 비중은 12%에 불과합니다. 표에 포함된 국가 가운데 싱가포르(94%) 다음으로 높은 수준입니다. 한국의 수입 의존도는 대만 82%, 일본 74%보다도 높고, 미국 20%와 유럽 40%를 크게 웃돕니다. 반면 자국 석탄을 적극 활용하는 중국과 인도는 수입 의존도가 각각 11%, 7%에 그쳤습니다. 같은 아시아 국가라도 국제 에너지 가격과 공급망 충격에 노출되는 정도가 크게 다르다는 의미입니다. 여기서 중요한 점은 해외 에너지 충격이 곧바로 국내 산업 리스크로 이어질 수 있다는 것입니다. AI 데이터센터와 반도체 공장처럼 전력 소비가 큰 산업이 확대될수록 LNG·석탄·우라늄의 가격 급등이나 조달 차질이 전기요금과 기업 원가, 생산 안정성에 곧바로 영향을 줄 수 있습니다. 모건스탠리는 한국의 높은 에너지 수입 의존도를 완화하기 위한 우선 과제로 연료 조달처 다변화와 전략 비축·저장 인프라 확충, 전력망 증설을 제시합니다. AI 전력 수요가 늘어날수록 발전설비 자체뿐 아니라 연료 공급망과 전력 전달망의 안정성을 함께 강화해야 한다는 판단입니다. https://t.me/MarketSnapK

월드컵 특수, 럭셔리 호텔에 집중 (골드만삭스) 골드만삭스는 2026년 FIFA 월드컵의 수혜가 럭셔리 호텔에 집중되었다고 분석했습니다. 높은 티켓 가격을 감당할 수 있는 해외 관광객과 고소득 관람객이 개최 도시로 유입되면서 숙박 수요가 상위 등급 호텔에 집중됐다는 설명입니다. 실제로 대회 첫 5주간 월드컵 개최 도시의 객실당 매출(RevPAR)은 전년 대비 평균 16% 증가해, 미국 전체 호텔 시장의 8% 증가를 두 배가량 웃돌았는데요. 그중에서도 럭셔리 호텔의 주간 RevPAR 증가율은 11.7~24.5%에 달한 반면, 이코노미 호텔은 1.7~5.2%에 그치며 월드컵 특수가 상위 호텔에 집중된 모습이 뚜렷했습니다. 기업별로는 미국 내 객실의 25.7%가 월드컵 개최 도시에 위치한 하얏트의 수혜가 가장 컸으며, 메리어트 20.9%, 힐튼 17.8%, IHG 15.3%가 뒤를 이었습니다. 골드만삭스는 월드컵이 2026년 미국 RevPAR에 하얏트 +0.5%, 메리어트 +0.4%, 힐튼과 IHG에는 각각 +0.3%의 연간 상승 효과를 제공했을 것으로 추정했습니다. https://t.me/MarketSnapK $H $MAR $HLT $IHG

AMC, 되살아난 박스오피스가 만든 106년 만에 최고 실적 미국 대표 영화관 체인 AMC 엔터테인먼트가 전일 실적 발표 이후 26.80% 상승했습니다. 창립 106년 이래 최대 분기 매출에 해당하는 예상 밖 뛰어난 실적을 기록했기 때문인데요. 2026년 2분기 실적 · 매출: 15.97억 달러 (예상 14.7억 달러) · 조정 EPS: 0.14달러 (예상 -0.06달러) · 조정 EBITDA: 3.21억 달러 (전년 1.90억 달러) · 조정 EBITDA 마진: 20.1% (전년 13.6%) · 잉여현금흐름: 1.90억 달러 (전년 0.89억 달러) · 글로벌 관객 수: 7,129만 명 (전년 대비 +13.5%) · 현금 및 현금성자산: 7.78억 달러 2026년 2분기 매출은 전년 대비 14.2% 증가한 약 16억 달러를 기록하며 시장 예상치인 약 14억 7,000만 달러를 웃돌았습니다. 조정 EPS도 0.14달러로 시장의 적자 전망을 뒤집었고, 조정 EBITDA는 69.6% 증가한 3억 2,140만 달러로 처음 3억 달러를 넘어섰습니다. 매출 성장을 이끈 가장 직접적인 요인은 영화 라인업의 회복입니다. 2분기에는 《악마는 프라다를 입는다 2》, 《스타워즈: 만달로리안과 그로구》, 《토이 스토리 5》, 《슈퍼 마리오 갤럭시 무비》, 《마이클》, 《백룸》 등 총 여섯 편이 각각 북미 개봉 첫 주말 매출 7,500만 달러를 넘어섰는데요. 북미 전체 박스오피스도 29억 9,000만 달러로 최근 7년 중 가장 높은 2분기 실적을 기록했습니다. 흥행작이 늘면서 AMC의 전 세계 관객 수는 7,100만 명을 넘어 전년 대비 13.5% 증가했습니다. 미국 입장권 매출은 11.4% 늘어 북미 박스오피스 성장률인 10.7%를 웃돌았고, 유럽 관객 수도 약 18% 증가하며 시장 점유율 확대가 동반됐습니다. 단순히 관객만 늘어난 것은 또 아닌데요. IMAX와 돌비시네마, XL 등 가격이 높은 프리미엄 상영관을 선택하는 고객이 늘면서 평균 티켓 매출이 높아졌고, 영화 테마 팝콘 용기와 굿즈, 소매용 팝콘 등 새로운 상품 판매도 성장했습니다. 이에 따라 식음료·상품 매출은 15.3%, 기타 매출은 16.1% 증가했으며, 국내외 고객당 매출도 역대 최고치를 기록했습니다. AMC Stubs와 A-List 같은 멤버십 프로그램도 반복 관람과 부가 소비를 뒷받침했습니다. 2분기 미국 관객의 절반 이상이 Stubs 회원이었고, A-List 회원은 전체 미국 관객의 약 20%를 차지했습니다. 즉 이번 매출 증가는 관객 회복과 프리미엄 상영 비중 확대, 식음료·상품 판매 증가가 함께 만든 결과로 볼 수 있는 것입니다. 이러한 매출 회복은 강한 영업 레버리지로 이어졌습니다. 약 2억 달러의 추가 매출 가운데 약 1억 3,190만 달러가 조정 EBITDA 증가로 연결됐고, 조정 EBITDA 마진은 전년 동기 13.6%에서 20.1%로 상승했습니다. 저수익 극장을 폐쇄하고 프리미엄 상영관을 확대하는 한편 비용 증가를 억제한 효과가 본격적으로 나타난 것입니다. 재무구조도 개선됐습니다. 2분기 잉여현금흐름은 1억 9,010만 달러를 기록했고, 분기 말 현금은 7억 7,800만 달러로 늘었습니다. 부채 차환과 상환을 통해 2029년 이전까지 대규모 만기 부담도 낮췄습니다. 다만 일반회계기준으로는 여전히 1,140만 달러의 순손실을 기록했고, 부채 비율도 6.5배 미만으로 낮아졌지만 회사가 제시한 장기 목표인 3배와는 거리가 있는 상태입니다. 부채 상환을 위한 주식 발행이 이어지면서 주주가치 희석 위험도 남아 있습니다.

한편 앞으로의 영화 라인업도 당분간 실적을 뒷받침할 전망인데요. 3분기에는 《오디세이》와 《스파이더맨: 브랜드 뉴 데이》가, 4분기에는 《어벤져스: 둠스데이》와 《듄: 파트 3》 등이 관객과 프리미엄 상영 수요를 이끌 것으로 예상됩니다. 다만 2027년부터는 전년의 높은 기저가 부담으로 작용하면서 업황의 성장이 둔화될 가능성이 있는데요. 2027년에도 《젤다의 전설》, 《스타워즈: 스타파이터》, 《슈렉 5》, 《마인크래프트 2》, 《배트맨 파트 2》, 《겨울왕국 3》, 《어벤져스: 시크릿 워즈》 등 탄탄한 라인업이 예정되어 있지만 2026년의 높은 흥행 성적을 넘어설 수 있을지는 지켜봐야 할 부분이겠습니다.

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미국 데이터센터, 점점 커지는 규제 리스크 (BofA) BofA에 따르면 미국 데이터센터 공급은 2020년 이후 빠르게 늘어났지만, 공실률은 여전히 1~2%에 머물고 있습니다. 공급 확대에도 AI 연산 수요가 이용 가능한 용량을 계속 앞서고 있다는 분석인데요. 여기서 중요한 점은 데이터센터 공급 확대의 병목이 전력망 제약과 인허가 지연, 주민 반발로 옮겨가고 있다는 것입니다. 이 같은 제약이 새로운 변수로 부상하면서, 발표된 대규모 개발 계획이 실제 가동 용량으로 이어지는 과정은 갈수록 어려워지고 있습니다. 실제로 미국에서는 전기요금 상승과 소음·교통 문제, 환경 및 건강 영향에 대한 우려가 커지면서 주별 정책 방향도 엇갈리고 있습니다. 일부 주는 세제 혜택과 규제 완화로 데이터센터 유치에 나서는 반면, 다른 지역에서는 신규 건설을 제한하는 법안이 추진되고 있는데요. 특히 뉴욕주에서는 50MW 이상 데이터센터의 신규 건설을 1년간 유예하고, 하이퍼스케일 사업자에 제공하던 판매세 면제 혜택을 폐지하는 방안까지 검토되고 있습니다. 이에 따라 BofA는 앞으로의 데이터센터 경쟁이 누가 더 많은 증설 계획을 발표하느냐보다, 누가 전력과 부지, 인허가를 먼저 확보하느냐에 따라 갈릴 가능성이 높다고 분석했습니다. 신규 공급이 제한될수록 이미 운영 시설과 전력망 접속권을 확보한 사업자의 경쟁력은 오히려 강화될 수 있는데요. 충분한 자본력과 개발 경험을 갖춘 대형 사업자가 상대적으로 유리할 것이라는 전망입니다.

트럼프 대통령도 뉴욕주의 규제 조치를 공개 비판한 만큼, 데이터센터 인허가와 규제 문제는 미국 정치권의 새로운 쟁점으로 떠오를 가능성이 높아 보입니다. 한편으로는 규제 강도가 CSP(클라우드 서비스 사업자)와 AI 인프라 업체 사이 트레이딩을 결정짓는 무게 추가 될 수도 있는데요. 향후 관련 정책이 어느 쪽으로 기우는지도 지속적으로 주목해볼 변수입니다.

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금의 데드 크로스, 달러 강세 신호일까? (BofA) 지난 6월 26일 금 가격이 4,088.74달러를 기록한 가운데, 50일 이동평균선이 200일 이동평균선을 밑도는 ‘데드 크로스’가 발생했습니다. BofA는 과거 사례를 기준으로 8~9월 금 약세와 달러 강세 가능성이 높아졌다고 분석했는데요. 1975년 이후 발생한 30차례의 데드 크로스를 살펴보면, 금은 신호 발생 40거래일 뒤 70%의 확률로 하락했습니다. 이 기간 평균 수익률은 -1.63%, 중앙값은 -1.14%였으며, 45~50거래일 뒤에도 67%의 사례에서 금 가격이 신호 발생 당시보다 낮았습니다. 반면 달러인덱스는 데드 크로스 발생 40~80거래일 뒤 67~70%의 확률로 상승했는데요. 평균 수익률도 40거래일 뒤 +1.90%에서 60거래일 뒤 +2.60%, 80거래일 뒤 +3.34%로 확대돼, 과거에는 금 약세보다 달러 강세 흐름이 더 길게 이어지는 경향이 나타났습니다. 이를 현재 시점에 대입하면 금은 8월 24일~9월 8일 전후 6월 26일 가격인 4,088.74달러를 밑돌 가능성이 있으며, 달러인덱스는 8월 3일~10월 21일 사이 지지를 받을 수 있다는 분석입니다. 특히 BofA는 8월 말부터 9월까지를 달러 강세 가능성이 상대적으로 높은 구간으로 제시했습니다.

금의 가격은 전통적으로 실질금리와 역의 상관관계를 갖습니다. 반면 달러는 주요국 대비 미국의 상대 실질금리 격차와 대체로 같은 방향으로 움직이므로, 금과 달러는 실질금리라는 공통 신호를 매개로 서로 반대 방향으로 움직이는 자산군이라 할 수 있는데요. 물론 데드 크로스만으로 금 하락과 달러 상승을 단정할 수는 없습니다만, 두 자산의 방향성, 특히 달러는 한국을 비롯한 이머징 마켓(EM)의 투자 심리와 밀접한 연관을 갖는 핵심 프록시인 만큼, 이란 전쟁 등 대외 변수들이 해당 자산군에 미치는 영향을 지속적으로 추적할 필요가 있겠습니다.

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한국, 2026년 이익 폭증 이후 빠른 정상화 (UBS) UBS는 MSCI Korea의 이익 증가율이 2026년 +304%까지 치솟은 뒤, 2027년 +38%, 2028년 +4%로 빠르게 둔화될 것이라 전망했습니다. 여기서 중요한 점은 2026년 이후 이익이 감소한다는 의미가 아니라, 이익 증가 속도가 급격히 정상화된다는 것입니다. 2027년에도 두 자릿수 성장이 이어지지만, 2028년에는 사실상 한 자릿수 초반까지 낮아지면서 2026년의 폭발적인 이익 모멘텀이 장기간 지속되기는 어렵다는 전망입니다. UBS는 특히 메모리 반도체의 주요 호재가 최근 주가에 상당 부분 반영됐다고 평가했습니다. 장기 공급계약 발표와 가격 상승이 이미 진행된 가운데, 하반기로 갈수록 DRAM 가격 상승 속도도 둔화될 가능성이 높다는 판단입니다. 이에 따라 반도체 내 선호 순위도 반도체 장비 → 파운드리 → 컴퓨트·CPU → 메모리 순으로 제시했습니다. 한국 증시의 이익 개선 흐름 자체는 유효하지만, 2026년 이후에는 메모리 한 업종에 집중하기보다 반도체 장비와 파운드리, CPU 인프라 등으로 노출을 분산할 필요가 있다는 의미입니다. https://t.me/MarketSnapK

6월 PPI 하회로 불 스티프닝 추세가 이어지며, 금리 부담 완화와 함께 시장 전반의 위험자산 선호 심리 회복이 뒷받침되는 모습입니다. PPI (YoY) - Headline 5.51% (예상 6.2%, 이전 6.01%) - Core 4.67% (예상 5.25%, 이전 4.58%) PPI (MoM) - Headline -0.28% (예상 0.0%, 이전 0.62%) - Core 0.20% (예상 0.4%, 이전 0.09%) - Core goods (ex-Food & Energy) 0.19% (이전 0.71%) - Core Services (ex-Trade, Transportation & Warehousing) 0.14% (이전 0.70%) https://t.me/MarketSnapK

6월 CPI 하회로 2년물 금리가 10년물보다 가파르게 하락하며 불 스티프닝이 현실화됐습니다. CPI (YoY) - Headline 3.53% (예상 3.8%) - Core 2.59% (예상 2.8%) CPI (MoM) - Headline -0.42% (예상 -0.1%) - Core -0.02% (예상 0.2%) - Core goods -0.09% - Core Services 0.03% https://t.me/MarketSnapK

유가는 내려왔지만, 금리는 내려오지 않았다 (Apollo) 브렌트유는 2026년 4~5월 배럴당 110달러 안팎까지 올랐다가 6월 말 70달러 초반으로 급락했습니다. 반면 미국 2년물 국채금리는 같은 기간 3.8%대에서 4.1%대로 상승하며, 에너지 충격이 진정된 이후에도 금리 충격은 이어지는 모습입니다. 이는 유가 하락만으로는 연준의 빠른 통화정책 완화를 기대하기 어려워졌다는 뜻이기도 합니다. 에너지·식품 물가를 제외한 근원 물가의 끈적함, 성장, 재정 여건 등 에너지 이외의 요인이 금리를 떠받치면서 시장의 초점도 다시 ‘더 높은 금리가 더 오래 지속되는 환경’에 가까워진 것입니다.

한편, 이번 주 발표되는 6월 CPI와 PPI, 케빈 워시 연준 의장의 상·하원 의회 증언, 이달 말 열리는 7월 FOMC는 시장에 자리 잡은 이와 같은 인식이 완화될 수 있을지를 가늠하는 첫 시험대가 될 전망입니다. 현재 선물시장은 연말까지 약 38bp의 금리 인상을 가정하고 있습니다. 이와 맞물려 미국 10년물과 2년물의 금리차도 약 35bp 수준으로 좁혀져, 최근 수익률 곡선에는 플래트닝 압력이 나타나고 있는데요. 만약 물가가 예상보다 빠르게 둔화하거나 워시 의장이 추가 인상에 신중한 신호를 보낸다면, 단기물에 쌓인 긴축 프리미엄이 먼저 걷히면서 2년물 금리가 10년물보다 가파르게 하락하는 불 스티프닝으로 이어질 가능성도 충분해 보입니다.

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AI가 만든 2,500억달러의 ‘보이지 않는 소비 여력’ (HSBC) HSBC는 미국에서 생성형 AI가 만들어내는 소비자잉여가 2024년 970억달러에서 2025년 7월 1,160억달러, 2026년 3월 1,720억달러로 늘었으며, 2027년에는 약 2,500억달러에 이를 것으로 추산합니다. 미국 GDP의 0.8%, 전체 소비지출의 1.5%에 해당하는 규모입니다. 여기서 소비자잉여는 AI가 직접 지급하는 소득이 아니라, 무료 AI를 활용하며 절약한 비용과 시간의 경제적 가치를 의미합니다. 무료 AI가 과외·여행사·소프트웨어 구독처럼 기존에 돈을 내던 서비스를 대체하면 실제 소비 여력이 늘어나고, 이 자금은 의류·외식·엔터테인먼트처럼 AI가 대체하기 어려운 영역으로 이동할 수 있습니다. 기존 서비스 사업자와 광고 플랫폼에는 부담이지만, 다른 소비 업종에는 새로운 수요가 될 수 있다는 의미입니다. 이 혜택은 현재 젊고 교육 수준이 높은 이용자에게 더 집중돼 있습니다. 미국 18~29세의 74%가 AI를 적어도 일주일에 여러 차례 사용하는 반면, 65세 이상에서는 그 비율이 46%에 그칩니다. 교육 수준별로도 대학원 졸업자는 약 80%가 AI를 주 1회 이상 활용하지만, 고졸 이하에서는 절반에 못 미쳤습니다. AI가 세대별 소비 패턴을 바꾸는 변수로 작용할 수 있는 것입니다. https://t.me/MarketSnapK

블룸에너지, AI 전력 수혜주 서사의 균열 (헌터브룩) AI 데이터센터 전력 부족의 대표 수혜주로 주목받던 블룸에너지(BE)를 두고 헌터브룩이 강한 숏리포트를 냈습니다. 핵심은 스칸듐(scandium) 입니다. 블룸에너지는 연료전지 핵심 소재인 스칸듐에 대해 “중국 공급망에 의존하지 않는다”고 여러 차례 밝혀왔지만, 헌터브룩은 무역 데이터·중국 기업 자료·위성 이미지·공급업체 메시지를 근거로 블룸이 실제로는 중국산 스칸듐에 의존하고 있다고 주장했습니다. 더 큰 문제는 중국 의존 여부를 떠나 공급 자체입니다. 헌터브룩의 추정에 따르면, 월가가 기대하는 블룸의 5GW 생산 목표를 달성하려면 블룸 혼자 약 220톤의 스칸듐 산화물을 필요로 합니다. 반면 글로벌 예상 공급은 약 240톤, 전체 수요는 약 310톤으로 추정되는데요. 즉, 블룸의 증설 스토리가 현실화되려면 사실상 전 세계 스칸듐 공급망이 블룸 중심으로 재편돼야 한다는 뜻입니다. 수요 측면에서도 의문을 제기했습니다. 2025년 4분기 블룸 매출의 74%가 블룸이 일부 지분을 보유한 브룩필드 관련 JV에서 나왔다는 점을 들었는데요. 최근 매출 성장이 실제 최종 고객의 광범위한 채택이라기보다 금융 파트너와의 프로젝트 금융 구조에 기대고 있을 가능성이 높다는 지적인 것이죠. 백로그 논란도 핵심입니다. 블룸은 200억 달러 규모의 백로그를 내세우고 있지만, 재무제표에 등재되는 RPO는 4.93억 달러에 불과합니다. 헌터브룩은 이 격차가 40배 이상이며, 백로그에는 고객이 반드시 지불해야 하는 금액이 아닌 서비스 매출과 아직 확정되지 않은 세액공제까지 포함돼 있다고 주장했습니다. 주요 프로젝트 역시 지연 가능성이 제기됐습니다. 오라클의 뉴멕시코 데이터센터 프로젝트는 연료전지 관련 대기 허가와 가스 파이프라인 문제가 남아 있고, AEP의 26.5억 달러 연료전지 주문도 배치 목표가 2028년 말에서 2030년 이내로 늦춰진 것으로 언급됐는데요. 이는 블룸의 장기 성장 가정과 백로그 신뢰도와도 직접 연결되는 부분이라 할 수 있습니다. 결국 이번 보고서의 메시지는 간단합니다. 블룸의 5GW 램프업이 진짜라면 스칸듐 수급과 중국 공급망 리스크가 병목이 되고, 반대로 램프업이 현실적이지 않다면 최근 실적과 백로그는 최종 수요보다 금융 구조와 과장에 기대고 있을 가능성이 크다는 것입니다.

헌터브룩 캐피털이 BE 숏 포지션을 보유하고 있다고 밝힌 만큼, 이해상충이 있는 자료라는 점은 감안할 필요가 있지만, AI 데이터센터 및 전력 수급 문제와 관련해서 충분히 시사점이 있어 보입니다.

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