DS투자증권 방산 강태호

[방산] 한화에어로스페이스 - K9MH의 미국 진출, 단일 수주 이상의 의미 DS투자증권 방산 Analyst 강태호 투자의견 : 매수 목표주가 : 1,830,000원(상향) 현재주가 : 1,085,000원(08/21) Upside : 68.7% ■ K9MH, MTC프로그램 시제품 공급 경쟁 승리 - 한화디펜스USA는 K9MH로 미 육군 MTC(Mobile Tactical Cannon) 시제품 사업을 수주 - 시제품 6문 우선 발주 및 4년간 12문을 추가 발주할 수 있는 옵션(최대 18문)을 포함 - 옵션 포함 누적 계약 금액은 약 2.6억 달러(3,715억원)로 단순 계산 시 대당 약 206억원 - 양산·MRO 등을 포함한 총 사업규모는 약 500문, 10조원으로 예상되며 향후 미국에서 생산 예정인 추진 장약, K10 차륜형 모델 패키지 공급 등에 대해 추가 논의될 수 있다고 판단 ■ 미국 진출, 단일 수주 이상의 의미 - 이번 K9MH 계약은 한국산 완성 무기체계가 세계 최대 방산 시장인 미국의 시험평가 단계에 진입했다는 점에서 상징성이 큼 - 1) M777 견인포를 운용하는 국가들의 중장기 교체 수요(사우디, 인도, 호주 등), 2) 기동성과 낮은 운용비용을 중시하는 국가들에 궤도형 K9과 차륜형 모델을 동시 제공 가능 - 현재 수출 시장 누적 주문량 1위 차륜형 자주포인 KNDS의 '세자르'를 제치고 선정된 사실은 향후 글로벌 차륜형 자주포 사업에서 중요한 레퍼런스가 될 전망 - 한편 동사는 MTC 프로그램과 별도로 미국 정부가 설계한 155㎜ 58구경장 포를 K9 계열 플랫폼에 통합하는 공동연구개발협정을 체결한 바 있음 - 해당 연구개발이 성공적으로 진행될 경우 미국이 운용 중인 M109 자주포를 K9A2로 대체하는 방안 또한 검토될 수 있다고 판단 ■ 투자의견 매수, 목표주가 1,830,000원 상향 - 상향 요인은 1) 다수 글로벌 지상방산 업체와의 수주 경쟁 승리에 따른 경쟁력 입증, 2) 이미 글로벌 M/S 압도적 1위의 궤도형 자주포에 이어 차륜형이라는 새로운 시장 진출 및 M/S 확보 가능성 - 이에 따라 Peer group 27F P/E 대비 10% 할증을 적용 - 이번 계약은 동사가 K9MH를 시작으로 탄약보급체계, 추진장약, MRO, 장거리 포신 및 궤도형 자주포 등 미국 포병체계 전반으로 사업영역을 확대할 수 있는 교두보를 확보했다는 점에서 의미가 크다고 평가하며 Top Picks 의견 유지 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch DS방산 텔레그램 링크: https://t.me/kthdefense

[매태호] K9MH의 미국 진출, 단일 수주 이상의 의미 DS투자증권 방산 Analyst 강태호 ■ 한화에어로스페이스 K9MH, MTC프로그램 시제품 공급 경쟁 승리 - MTC(Mobile Tactical Cannon)는 미 육군이 운용 중인 M777 155㎜ 견인포 가운데 일부를 차륜형 자주포로 대체하기 위해 추진하는 포병 현대화 사업 - 한화에어로스페이스의 미국법인 한화디펜스USA는 K9A2 계열 자동화 포탑을 8×8 차륜형 차체에 결합한 K9MH로 MTC 시제품 사업을 수주 - 시제품 6문을 우선 발주한 뒤 4년간 12문을 추가 발주할 수 있는 옵션을 포함 - 6문 납품 계약금은 약 1억 30만달러(1,417억원), 옵션 포함 누적 계약 금액은 2.7억 달러(3,715억원)로 단순 계산 시 대당 약 205억원 - 다만 시제품 계약에는 시험평가·체계통합·미군 요구사항 반영·초기 지원비용이 포함되기 때문에 향후 양산 단가는 확인 필요 - 한화는 엘빗 아메리카·오시코시·안두릴의 ‘SIGMA’, 레오나르도 DRS·KNDS의 ‘세자르’, 아메리카 라인메탈의 ‘RCH 155’, BAE Systems의 ‘아처’등 글로벌 업체들을 제치고 단독 시제품 계약 대상자로 선정 - 양산 및 MRO 등을 포함한 총 사업규모는 10조원으로 예상되며 향후 미국에서 생산 예정인 추진 장약, K10 차륜형 모델 패키지 공급 등에 대해 추가 논의될 수 있다는 판단 ■ 미국 진출, 단일 수주 이상의 의미 - 이번 K9MH 계약은 한국산 완성 무기체계가 세계 최대 방산시장인 미국, 그중에서도 미 육군의 공식 시제품 시험평가 단계에 진입했다는 점에서 상징성이 큼 - 향후 미국뿐 아니라 동맹국 사업에서 K9 계열의 레퍼런스와 신뢰도를 높이는 요인 - 미국 외에도 1) M777 견인포를 운용하는 국가들의 중장기 교체 수요(사우디, 인도, 호주 등), 2) 기동성과 낮은 운용비용을 중시하는 국가에도 기존 궤도형 K9과 함께 차륜형 K9MH를 제안 가능 - 현재 수출 시장에서 누적 주문량 1위 차륜형 자주포는 KNDS의 ‘세자르’로 K9MH가 미국 경쟁에서 이를 제치고 선정된 사실은 향후 글로벌 차륜형 자주포 사업에서 중요한 레퍼런스가 될 전망 - 양산 전환이 확정된 것은 아니므로 향후 시험평가와 예산 반영 과정을 지켜볼 필요가 있으나 이번 계약은 한화가 K9MH를 시작으로 탄약보급체계, 추진장약, MRO, 장거리 포신 및 궤도형 자주포 등 미국 포병체계 전반으로 사업영역을 확대할 수 있는 교두보를 확보했다는 점에서 의미가 큰 계약으로 평가 Top Picks: 한화에어로스페이스, LIG디펜스앤에어로스페이스 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch DS방산 텔레그램 링크: https://t.me/kthdefense

[DS Defense Daily] 2026-08-20 DS투자증권 방산 Analyst 강태호 ■ 이란은 도널드 트럼프 대통령이 전쟁을 확대할 경우 유럽의 군사 목표물을 노리고 있음 - 이란 정권과 가까운 소식통에 따르면, 이란은 도널드 트럼프 대통령이 전쟁을 확대할 경우 유럽 내 미군 목표물을 공격하는 방안을 검토해 왔으며, 테헤란은 분쟁의 심각성을 높이기 위한 여러 선택지를 고려 - 이러한 위협은 테헤란의 반항적인 분위기를 반영하며, 정권 내부의 많은 사람들은 전쟁 재개를 ' 언제 ' 일어날 것인지의 문제이지 '일어날지 말지의 문제'로 여기지 않고 있음 - 런던 왕립 합동군사연구소(RUSI)의 연구원인 시다르트 카우샬은 이란 미사일이 유럽 및 기타 지역의 목표물에 가하는 위협을 "실질적이지만 제한적"이라고 평가 URL: https://bit.ly/4xVf2uu ■ 미 육군은 2034년까지 GMLRS 로켓 13만 3천 발을 요청 - 비축량에 대한 의문이 제기되는 가운데, 미 육군은 지상 발사 로켓 생산량 증대를 촉구 - 미 육군은 이번 주에 2034년까지 유도다연장로켓시스템(GMLRS) 로켓 133,014기를 생산해 달라는 요청을 보냈다고 육군 조달 공고를 통해 밝힘 - 미군의 탄약 생산량 증대 노력은 난항을 겪었는데, 155mm 포탄 부품 제조 시설은 부품을 전혀 생산하지 못함 URL: https://bit.ly/3SJbkF5 ■ 에스토니아, 방산업체 화재 사건 러시아 연루 가능성 조사 중 - 에스토니아 당국은 방위산업체 밀렘 로보틱스가 사용하는 탈린의 한 건물에서 발생한 화재를 방화 가능성으로 보고 조사 중이며 , 러시아의 사보타주 배후에 있는지 여부도 검토 - 최근 유럽에서는 러시아와 연관된 의심스러운 활동이 증가하고 있는데, 여기에는 허가받지 않은 드론 비행, 암살 시도, 사보타주 사건 등이 포함 - 주런던 러시아 대사관은 월요일, 키이우가 영국 기업이 제조한 드론을 이용해 러시아 영토 내를 공격했다는 보도와 관련하여 영국이 "책임을 져야 할 결과에 직면하게 될 것"이라고 경고 - 아랍에미리트(UAE)의 EDGE 그룹이 대주주인 밀렘 로보틱스는 우크라이나에 무인 지상 차량을 공급 URL: https://bit.ly/3SGLotO 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch DS방산 텔레그램 링크: https://t.me/kthdefense

[DS Defense Daily] 2026-08-19 DS투자증권 방산 Analyst 강태호 ■ 미 육군, 한화의 K9 차륜형 자주포 시제기 선정 - 미 육군은 오늘, 새로운 자주포 현대화 프로그램 에 사용할 K9 이동식 곡사포 시제품 공급 계약을 한화 디펜스 USA에 체결했다고 발표 - 미 육군은 "이번 계약은 6대의 MTC(이동식 전술포) 시제기 도입을 가속화하고, 추가로 12대를 도입할 수 있는 옵션을 포함한다"고 밝힘 - 발표에 따르면 이번 계약은 최대 2억 3,300만 달러에 달할 수 있으며, 장병들은 육군 지휘부가 성능, 신뢰성, 유지보수성을 평가하는 데 도움이 되도록 설계된 일련의 작전 실험에 시제기를 사용할 예정 - 이 계획은 육군 변혁 계획(Army Transformation Initiative)에 맞춰 몇 달 연기 되었지만, 이번 결정은 육군이 지난 9월 업계에 정보 요청(RFI)을 발표한 지 불과 11개월 만에 나온 것 URL: https://bit.ly/4xGgtN8 ■ 트럼프, 오만이 미국과 이란 간 협상을 방해할 경우 폭격하겠다고 위협 - 도널드 트럼프 미국 대통령은 오만이 호르무즈 해협 재개방을 위한 이란과의 협상 타결을 방해할 경우 오만을 폭격하겠다고 위협 - 폭스 뉴스는 월요일, 트럼프 대통령이 중요한 해상 통로를 통한 선박 운항을 재개하기 위한 외교적 노력이 교착 상태에 빠진 가운데, 한 기자의 질문에 대한 답변으로 미국의 전통적인 동맹국인 사우디아라비아에 대한 위협을 가했다고 보도 - 그는 트럼프가 "오만이 방해가 된다면, 우리는 그들을 완전히 폭격해 버릴 것이다"라고 답했다고 전함 URL: https://bit.ly/4cPwLLs 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch DS방산 텔레그램 링크: https://t.me/kthdefense

[매태호] 남중국해 긴장과 군 현대화로 확장되는 동남아 방산 수요 DS투자증권 방산 Analyst 강태호 ■ 국방비 증액 사이클에 진입한 동남아시아 - 동남아시아 주요 국가들(싱가포르, 인도네시아, 베트남, 필리핀 등)의 2020-2025년 국방비 연평균 성장률은 7%로 증액 흐름에 돌입(SIPRI 기준) - 특히 베트남(+10%), 인도네시아(+9.8%), 필리핀(+8.3%) 등이 빠르게 성장 - 동남아시아 국가들의 국방비 증액 핵심 요인은 남중국해를 둘러싼 중국과의 긴장 - 중국은 '남해 9단선'을 근거로 광범위한 해역을 주장하고 인공섬을 건설·군사화. '민사·환경 복원'을 명분으로 한 사업까지 병행하며 실효 지배를 강화하는 흐름 - 이에 맞서 베트남·필리핀·말레이시아·인도네시아(나투나 해역)는 배타적경제수역(EEZ)과 어장, 해저 자원을 지키기 위한 해군·해양경찰 역량 강화 ■ 남중국해 경쟁, 군 현대화로 한국 무기 수요가 높은 동남아시아 - 필리핀은 한국의 최대 방산 파트너 중 하나. 지난 10년간 약 4조원 이상의 한국 무기를 도입한 국가로 현재 군 현대화 3차 계획 'Re-Horizon 3'(2023-2033, 10년 350억 달러 규모)를 추진 중 - 다목적전투기(MRF) 후보로 KF-21이, 잠수함(최소 2척) 경쟁에 한화오션 장보고-III, 방공망에는 천궁-Ⅱ 도입이 거론 - 베트남은 1995~2022년까지 80% 이상의 무기를 러시아로부터 수입해온 공산 국가였으나, 공급망 차질과 성능 한계, 우크라이나 전쟁에 따른 러시아에 대한 국제 제재 속에서 한국의 K9 자주포 20문(약 3,500억원)을 구매 - 말레이시아도 주변국들의 급격한 공군 현대화에 대응하기 위해 차세대 다목적 전투기(MRCA, 총 36대 구상) 획득 계획을 가속화 중이며, FA-50M과 조종사 훈련 체계·인프라를 공유할 수 있는 KF-21을 유력 후보로 검토 - 이외에도 약 1조원 규모의 중거리 방공 시스템(MERAD) 사업에 LIG D&A가 천궁-II(KM-SAM) 제안 - 인도네시아는 KF-21은 공동개발국에서 직접 구매국으로 전환되며 16대 도입 패키지 계약 협상을 최종 진행 중. 지대공 방공 분야에서도 천궁-Ⅱ 도입이 거론 - 동남아시아 자체 방위비 투자가 남중국해 여건 및 주변국들과의 경쟁으로 증가 사이클에 돌입하여 한국 방산의 신규 수주 파이프라인이 확대될 것으로 판단 Top Picks: 한화에어로스페이스, LIG디펜스앤에어로스페이스 이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch DS방산 텔레그램 링크: https://t.me/kthdefense