מנועי הכסף

אחד המשקיעים הבולטים ביותר של וול סטריט הפך את גישתו לחיובית לגבי המניות בארה"ב. מייקל ווילסון ממורגן סטנלי רואה כעת את מדד S&P 500 עולה ב-2% עד יוני 2025, תפנית משמעותית מתחזיתו בדצמבר לפיה המדד יצנח ב-15%. האסטרטג, שתחזיתו הדובית לשנת 2023 לא התממשה כאשר השווקים המשיכו לטפס, נכנע לבסוף והעלה את יעד מדד S&P 500 ל-5,400 נקודות מ-4,500. בכך קפצה התחזית שלו מתחתית התחזיות בוול סטריט לתחזית הצופה שיא חדש למדד. ״אנו צופים צמיחה איתנה ברווחי החברות בארה״ב לצד התמתנות של המכפילים”, כתב וילסון במסגרת סקירתו במורגן סטנלי.

*קטעים נבחרים מתוך הסקירה השבועית של אורי גרינפלד* התגובה בשווקים לנתוני האינפלציה בארה"ב שפורסמו בשבוע שעבר מלמדים על אחת משתי אפשרויות: או שהשווקים במומנטום של עליות בכל מצב ובכל מחיר או שהמשקיעים נותנים הסתברות גבוהה לתרחיש הנחיתה הרכה בו הריבית יורדת לאט ובהדרגה והפעילות הכלכלית בארה"ב נותרת חזקה. המסרים האחרונים שיצאו מהפד, כולל הוויכוח על רמת הריבית ניטרלית שעליו הרחבנו בשבוע שעבר, מלמדים שהפד יותר ניצי ממה שהשווקים מעריכים והוא ירצה לראות אינדיקציות מספיק ברורות לכך שהאינפלציה בדרך ל-2% לפני שהוא יפחית את הריבית. נכון, אם הפד ישנה את הטון שלו זו לא תהיה הפעם הראשונה בהיסטוריה (או אפילו ב-2024) שזה קורה אבל התרבות הסימנים להאטה בשבועיים האחרונים מעלים את הסיכוי שעד שזה יקרה הפד שוב יאחר את הרכבת. האינפלציה במגמת ירידה איטית להחריד נתוני האינפלציה שפורסמו בשבוע שעבר היו בהתאם לצפי אבל השוק נשם לרווחה, כנראה בגלל שאחרי שלושה חודשים של הפתעות חיוביות, גם בהתאם לצפי זה טוב מספיק. מכיוון שאנחנו ידועים כנודניקים מקצועיים נזכיר רק שבעקבות אותן שלוש הפתעות חיוביות גם הצפי עצמו התעדכן כלפי מעלה, כך שבסך הכל רף ההפתעה עלה אבל אולי גם זה נחשב למשהו בימינו. עוד משהו שאולי עזר למשקיעים להיות מרוצים מנתוני האינפלציה זה שמדד המחירים ליצרן שהתפרסם יום קודם לכן הפתיע כלפי מעלה ועורר חששות שגם המדד לצרכן יעשה אותו הדבר. כך או כך, נתוני האינפלציה רחוקים מלהיות מספיק מעודדים כדי לחזק את תזת הנחיתה הקלה ומוסיפים להערכתנו עוד חוסר ודאות לדיונים העתידיים של הפד וזאת בשל שלוש סיבות עיקריות: ראשית, ברמה האבסולוטית האינפלציה עדיין רחוקה מהיעד מספיק כדי שלחברי הפד יהיה קשה להשתכנע שהיא בדרך ל-2%. האינפלציה במדד הכללי ירדה לרמה של 3.4% (לעומת 3.5% בחודש שעבר) ואינפלציית הליבה ירדה לרמה של 3.6% (לעומת 3.8% בחודש שעבר). האם תוך ארבע חודשים (עד החלטת הריבית של ספטמבר) נראה את אינפלציית הליבה יורדת בעוד כנקודת אחוז שלמה כדי שהפד יוכל להכריז על ניצחון? יכול להיות אבל זה דורש שכל הכוכבים יסתדרו במקום וקשה לתת לכך סבירות גבוהה. שנית, בחודשים מאי-יולי 2023 נרשמו מדדים נמוכים יחסית (0.5% במצטבר), מה שעלול להביא את האינפלציה לעלות בחודשים הקרובים בשל בסיס המדידה הנמוך יחסית של האינפלציה השנתית. שלישית והכי חשוב, מפירוק רכיבי המדד ניתן לראות שהאינפלציה שמדאיגה יותר מכל את הפד, אינפלציית השירותים עדיין מאוד גבוהה ועומדת על 5.2% כאשר סעיף הדיור שהיה אמור להאט מהר יותר לפי הסגרים של apartment list או Zillow לא עושה את העבודה שלו ורושם עדיין אינפלציה של 5.5% בשנה האחרונה. יתרה מכך, אינפלציית השירותים ללא דיור (אינפלציית הליבה-ליבה), לא רק שלא ירדה באפריל אלא בכלל עלתה בעשירית האחוז ל-4.9%. אז כן, אינפלציית המוצרים שלילית ומחירי הרכבים מיד-שניה ירדו ב-6.3% בשנה האחרונה אבל זה עדיין בגלל השפעות הפוסט-קורונה וכל עוד שוק העבודה חזק כפי שהוא, קשה לראות את אינפלציית השירותים יורדת באופן משמעותי בחודשים הקרובים. אבל רגע, אולי שוק העבודה יאט בחודשים הקרובים מספיק כדי לשכנע את הפד שהכל מסתדר? פה בדיוק נכנס העניין של תזת הנחיתה הרכה. כדי ששוק העבודה יגיע למצב שהפד יכול להיות מרוצה ממנו (למשל יחס של 1:1 בין המשרות הפתוחות למובטלים) צריכה להירשם האטה חריפה בכלכלה האמריקאית תוך זמן קצר יחסית. לאור הנתונים האחרונים במדדי מנהלי הרכש, במדד סנטימנט הצרכנים של אונ' מישיגן או במכירות הקמעונאיות, קשה לשלול לגמרי תרחיש כזה אבל זה כבר לא תרחיש של נחיתה רכה ולא כזה שעומד בקנה אחד עם הצפי לגידול ברווחי הפירמות בשנה הקרובה. במובן זה, כדאי לשים לב שביומיים הקרובים לא מעט חברי פד אמורים לנאום וברביעי יתפרסם פרוטוקול ההחלטה האחרונה של הפד. יהיה מעניין באופן מיוחד גם ללא הדו"ח של אנבידיה.

אנחנו גם ביוטיוב מיוזיק https://music.youtube.com/watch?v=fdLv1QIpGD4&si=oByF7UrUSH-qSttI

השבוע בפרק 290 דיברנו על מדד המחירים לצרכן לחודש אפריל שהראה עלייה חודשית של 0.8% במחירים בארץ. מה התחזית להמשך השנה וכיצד בנק ישראל יגיב אם האינפלציה תעלה מעל היעד השנתי של 3%. בחלק השני של הפרק דיברנו על נתוני הצמיחה לרבעון הראשון של 2024 שפורסמו מוקדם יותר היום - אילו סעיפים בלטו לרעה, מה בכל זאת הפתיע וכיצד תיראה הצמיחה הישראלית ברבעונים הבאים. בהמשך גם דיברנו על האינפלציה האמריקאית ומועד הפחתת הריבית בארה״ב. האזנה נעימה!

אם לא יתעוררו מכשולים חריגים, הבורסה בתל אביב צפויה להתחיל לפעול גם בימי שישי. בשבוע הבא תפרסם הבורסה קול קורא המציע לפתוח את המסחר גם בימי שישי, וזאת כדי לקיים חפיפה בימי המסחר אל מול בורסות העולם, ולעודד בכך פעילות של משקיעים זרים. כיום הבורסה פעילה בימים ראשון עד חמישי בשעות 9:45 עד 17:35, וביום ראשון עד השעה 16:00. המסחר בימי שישי יתווסף אל חמשת ימי המסחר השבועיים. בבורסה לא מתכוונים לבטל את המסחר ביום ראשון, שבו נרשמה בשנים האחרונות עלייה בפעילות מצד השחקנים המקומיים, אלא ששבוע המסחר יכלול שישה ימי עבודה. (כלכליסט)

הסעיף שתרם את התרומה הגדולה ביותר לעליית המדד הוא ה'הארחה ונופש בארץ ובחו”ל’- סעיף זה התייקר ב-10.5%

*זינוק חד במדד המחירים לצרכן* מדד המחירים לצרכן עלה באפריל ב-0.8%. בשנים עשר החודשים האחרונים עלה מדד המחירים לצרכן ב-2.8%. *עלייה חדה גם במחירי הדירות* מהשוואת מחירי העסקאות שבוצעו בחודשים פברואר – מרץ 2024 לעומת מחירי העסקאות שבוצעו בחודשים ינואר – פברוואר 2024, נמצא כי מחירי הדירות עלו ב-0.9%

מדד המחירים לצרכן לאפריל בארה״ב עלה ב-0.3% וב-3.4% בחישוב של 12 חודשים