ПРО Инвестиции

​​📉 Индекс RGBI продолжает сверлить дно. Доходности облигаций уже практически на максимумах 2022 года Сейчас длинные ОФЗ уже дают доходность к погашению 14,5%-14,7%. Самое интересное, то всё это происходит на фоне укрепления рубля, относительно низких показателей официальной инфляции, падающего импорта и роста цен на сырье. Почему так? Самый логичный вариант - это ожидание сильного роста инфляции в ближайшей перспективе и более высокая вероятность повышения ставки. Пока идет СВО и потребление растёт за счет относительно высоких доходов на фоне дефицита труда (особенно в военной сфере), вряд ли стоит ждать сильного снижения ставок, так как они хоть как-то сдерживают цены на авто, надвигу и т.д. Второй возможный вариант - это ожидания форс-мажоров, которые могут привести к обвалу рубля. Однако, учитывая непоколебимое спокойствие на рынке акций, форс-мажоры маловероятны. Практически все существенные риски уже позади. 👆 Далеко не факт, что эти варианты реализуются, но других причин такого обвала облигаций я не вижу. ✅ Лично я пока очень длинные длинные ОФЗ не набираю. Кэш держу в фондах ликвидности (LQDT) и коротких ОФЗ, так как мне важно иметь возможность быстро и без потерь закрыть позицию, если это будет нужно. Однако, текущие доходности уже выглядят вполне интересно, особенно на фоне тех цены, которые уже сформировались на фондовом рынке.

⚡️SEC одобрила спотовые ETH ETF, запуск торгов ожидается уже через несколько недель Тем временем, капитализация крипторынка снова близка к свои историческим максимумам и сейчас составляет $2,5 трлн. Конкретно взялись за памп отрасли. ETH составляет $457 млрд р, факт одобрения ETF уже полностью отыгран, так как даже $10 млрд притоков ничего глобально не изменят, но вот дорогу для одобрения ETF на остальную крипту это открывает. ❗️Важно понимать, что приток в спотовые ETF на крипту - это и есть та самая последняя волна хомяков, которые не могли или не хотели открывать счета на криптобиржах, заводить кошельки и т.д. Фонды, которые инвестируют в спотовые BTC ETF закупаются для своих клиентов. 937 институционалов в первом квартале инвестировали $11,06 млрд в спотовые биткоин-ETF (в ETF на золото инвестировали в 1кв2024 всего 95 фондов). Самое забавное, что некоторые институционалы разместили в BTC ETF более 20% активов (это очень много). ✅ Крипта вполне может вырасти еще на десятки % (отдельные альты могут вырасти и в разы), но всё лучшее, что могло произойти в отрасли - уже произошло. Беспрецедентное форсирование интересов криптоэнтузиастов состоялось, мощнейший пиар крипты - тоже, фонды на деньги под управлением закупили даже последних скептиков. Поэтому, больше склоняюсь к тому, что вся индустрия уже находится на пике и дальше будет дамп всей этой истории.

​​📉 Новатэк (NVTK) - разбираемся, почему акции с октября упали на 33%? ▫️Капитализация: 3,6 трлн ₽ (1184₽ за акцию) ▫️Выручка 2023: 1372 млрд ₽ ▫️Опер. прибыль 2023: 315 млрд ₽ ▫️скор. Чистая прибыль 2023: 249 млрд ₽ ▫️скор. P/E TTM: 14,4 ▫️fwd P/E 2024: 12,3 ▫️fwd дивиденд 2024: 6,1% 1. Скорректированная чистая прибыль. Если взять прибыль за 2023й год (463 млрд р) и скорректировать на курсовые разницы (190 млрд р), переоценку фин. инструментов (-17 млрд р), изменение остатков природного газа (-12 млрд р) и прочие операционные прибыли (52 млрд р), то скорректированный показатель чистой прибыли будет всего 249 млрд р (P/E = 14.4). 👆 По данному мультипликатору Новатэк выделяется почти среди всех голубых фишек своей дороговизной. Роснефть, Татнефть, Сбер, Московская биржа, Лукойл и т.д... Почти все компании оценены дешевле в разы и дают дивидендную доходность х2-х3 от той, которую может предложить Новатэк. 2. Долгосрочные перспективы. Если сложить все СПГ-проекты и предположить, что весь газ пойдет на экспорт, то к 2030 году экспорт СПГ вырастет примерно в 3,6 раза к 2023 году. В таком случае, новые мощности дадут больше 2 трлн рублей выручки, а суммарная выручка составит примерно 4,25 трлн р. 👆 Вот только тогда fwd P/E будет около 6 и дивидендная доходность будет нормальной, но и перспективы роста закончатся. Сейчас с Арктик СПГ уже есть проблемы (переносы сроков, непонятки с запуском следующих линий). Более того, непонятно, какие будут экспортные цены... Далеко не факт, что это будет 400-440$ за тыс. м3, которые я закладывал при расчете прогнозной выручки. Если кратко, то через 6,5 лет компания будет стоить дороже, чем сейчас стоит таже Роснефть + уверенности в том, что все СПГ-проекты реализуются нет. 3. Рынок, санкции и прочие факторы. В 2022м году были высокие цены на газ, ожидалось, что Европа минимум несколько лет будет разгребать проблемы газового кризиса, но всё оказалось не так. В середине 2023 года газовый кризис в Европе сошел на нет. Более того, почти все российские экспортеры успешно продолжили работу (нефть, удобрения и т.д.), поэтому Новатэк перестал быть более "надежным" с точки зрения каналов сбыта, поэтому и оценивать его начинают как и другие компании, а не как некую особенную историю роста со сверхнадежным каналом продаж Выводы: Новатэк - это качественный бизнес, который будет зарабатывать практически в любой ситуации на рынке, но оценен дорого, даже сейчас. Конечно, девальвация и бакс по 200 рублей могут и эти акции заставить расти, но тогда Новатэк не выиграет от девальвации (так как у него нет долга), а та же Роснефть выиграет. В общем, если вы начнете искать объективные основания для покупки Новатэка - найти их будет сложно... Поэтому и падают бумаги + запампить их не могут, так как компания крупная и ликвидность хорошая. С точки зрения доходности, справедливая цена - 963 рубля и то, если умеренно оптимистично смотреть на будущее компании. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией  #обзор #Новатэк #NVTK

​​☂️ Ренессанс страхование (RENI) - новый рекорд по страховым премиям и рост инвестиционного портфеля ▫️ Капитализация: 62,1 млрд ₽ / 111,5₽ за акцию ▫️ Страховые премии 2023: 123,4 млрд ₽ (+17,3% г/г) ▫️ Результат страховых операций 2023: 4,1 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль 2023: 10,3 млрд ₽ ▫️ скор. P/E ТТМ: 8,5 ▫️ fwd дивиденды 2023: 9% ▫️ P/B: 2 ✅ Компания отчиталась существенно лучше ожиданий. Страховые премии выросли на 39,1% г/г, до 33,3 млрд рублей, премии прилично выросли по всем сегментам. Премии по НСЖ внесли наиболее существенный вклад в рост (+5,5 млрд р г/г). ✅ Сделка по покупке Райффайзен Лайф еще не состоялась, но с ней результаты были бы еще лучше. Более того, покупка, вероятнее всего, продет с приличным дисконтом и добавит около 20 млрд активов и 10 тысяч новых клиентов (5,7 млрд собственного капитала по РСУ на конец 1кв2024). ✅ Инвестиционный портфель с начала года вырос на 5% или 8,7 млрд рублей - это ключевая статья доходов, влияющая на чистую прибыль. 11% в структуре инвест. портфеля составляют акции, 44% корпоративные облигации и 26% - депозиты и кэш. ✅ Компания соблюдает див. политику и будет стремиться выплачивать дивиденды на полугодовой основе в размере не менее 50% от чистой прибыли за год. За 2024 год fwd дивиденды могут вырасти до 11% к текущей цене акций. ❌  Чистая прибыль выросла до 2,5 млрд рублей по итогам 1 кв. 2024 года, увеличившись на 7,6% г/г. Темпы роста прибыли слабые. Скорее всего, это связано с активным ростом и ростом расходов на агентов, рекламу и посредников. Вывод: В 2024г должен быть хорошим. Судя по всему, инвестиционный портфель даст доходности не меньше 18-20% в виде купонного дохода и прироста стоимости, а темпы роста премий с учетом сделки M&A будут выше инфляции. Не могу назвать компанию дешевой, все-таки это не быстрорастущий бизнес, а по мультипликаторам оценен он довольно дорого + в случае снижение ставок или коррекции на фондовом рынке, отпадет существенная часть доходов, которая держит чистую прибыль в положительной зоне. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #RENI #Ренессансстрахование

📉 Правительство выпустило директиву не выплачивать дивиденды Газпромом за 2023 год Лично я больше всего ожидал выплату в 8,2 рубля на акцию, либо отмену дивидендов. В целом, акции вчерашним падением полностью отыграли отсутствие дивидендов. Акции Газпрома - недорогие, дочерняя Газпромнефть стоит и то дороже. Учитывая ситуацию, думаю, что дивиденды за 2024й год тоже выплачиваться не будут. А вот по итогам 2025 года уже шансов на выплату будет намного больше, особенно, если будет отменен повышенный НДПИ. Как вы знаете, лично я акции Газпрома сейчас не держу (из российских бумаг в моем портфеле сейчас только Софтлайн), но Газпром не выглядит дорогим. Всё самое худшее с ним уже произошло. Если будет цена ниже 125 рублей - добавлю в портфель. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

⚡️МТС Банк (MBNK) | Результаты за 4 мес 2024 года ▫️Капитализация: 88,9 млрд р (2563 р / акцию) ▫️fwd P/E 2024: 5,8 ▫️P/B: 1 👉 Недавно МТС Банк успешно провел IPO, в котором я принимал участие. Продолжаю следить за компанией и её результатами. ✅ Сегодня в пресс-релизе Банк представил результаты за 4мес2024 по РСБУ. Чистая прибыль выросла до 5,1 млрд р (+39% г/г), из них 1,4 млрд р - прибыль за апрель 2024. ✅ Операционные доходы банка за 4м2024 выросли до 28 млрд рублей (+30% г/г), а кредитный портфель увеличился на 6% за 4 месяца, что является хорошим показателем. ✅ Капитал от IPO пришел к концу апреля, в мае-июне банк также ожидает включения в регуляторный капитал субординированных облигаций на 6 млрд руб. Без бессрочных облигаций норматив достаточности капитала (Н1.0) достиг 10,8%. Это позволяет банку дальше расти c опережением рынка. ✅ Как я уже писал постом ранее, МТС Банк один из немногих, кто сохранил высокий уровень резервов под кредитные убытки, что делает его финансовое положение более устойчивым. 👆 Учитывая низкую долю ипотек в кредитном портфеле банка, охлаждение рынка недвижимости не должно существенно повлиять на деятельность. Потребительское кредитование, по оценкам ЦБ, увеличилось на 2,0%, что существенно выше темпов роста ипотечного кредитования. Вывод: На мой взгляд, МТС Банк на российском рынке оценен наиболее интересно по соотношению цена/качество, если рассматривать на долгосрочную перспективу. Если не будет серьезных форс-мажоров и сильного повышения ставок, то есть все шансы, что банк продолжит расти в прибыли и активах быстрее рынка. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #МТСБАНК

​​💻 Ростелеком (RTKM) | Неутешительные результаты 1кв2024 и предстоящее IPO ▫️Капитализация: 373 млрд (108₽ за АО, 88₽ за АП) ▫️Выручка TTM: 722 млрд р ▫️скор. Чистая прибыль TTM: 37,2 млрд ▫️P/E TTM: 10 ▫️fwd P/E 2024: 7,8 ▫️fwd дивиденд 2023 АО: 5,3% ▫️fwd дивиденд 2023 АП: 6,5% ✅ Самым важным, но и ожидаемым стало заявление Ростелекома о намерении вывести "РТК-ЦОД" (ООО «Центр Хранения Данных») на IPO. Размещение ожидается уже во второй половине 2024 года. 👆 На конец 2022 года выручка по РСБУ у данной дочки была 14,34 млрд р (+29% г/г), а прибыль 805 млн р, адекватной и свежей отчетности нет. В конце 2020 года Ростелеком продал 44,8% доли в компании и сейчас владеет только 55,23%. В конце 2020 года копанию оценивали в 78,1 млрд р. Теоретически, сейчас вполне возможна оценка в 1,5 раза выше (около 120 млрд р), тогда доля Ростелекома в этой дочке будет оцениваться примерно в 66,3 млрд р (18% от текущей капитализации Ростелекома). Если всё будет именно так, то спекулятивно акции Ростелекома могут подрасти. ❗ Как я уже писал в предыдущем обзоре, 89% выручки компании формируют медленнорастущие сегменты. Чуда от ИТ-направлений ждать не стоит. Собственно, с отчетом за 1кв2024 мы получили первое тому подтверждение: ▫️Выручка: 173,8 млрд р (+8,9% г/г) ▫️Прибыль: 12,5 млрд р (-28% г/г) ▫️Чистый долг: 569,2 млрд р (+20% г/г) ▫️Кластер информационной безопасности показал выручку 2,2 млрд р (+17,5% г/г) ▫️Кластер "ЦОД и облачные сервисы" показал выручку в 13,6 млрд р (10,6% г/г). При этом, как конкретно распределена выручка внутри этого сегмента - загадка. ❌ Чистая прибыль сильно сократилась из-за роста финансовых расходов, что вполне логично, учитывая сильный рост чистого долга. Если долг будет и дальше расти, то снижение прибыли может продолжиться. Перспектива выплаты дивидендов за 2023й год стала более сомнительной. Пока потенциально могут выплатить по 5,72 р на акцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Ростелеком #RTKM #RTKMP

⚡️МТС Банк (MBNK) | Результаты за 4 мес 2024 года ▫️Капитализация: 88,9 млрд р (2563 р / акцию) ▫️fwd P/E 2024: 5,8 ▫️P/B: 1 👉 Недавно МТС Банк успешно провел IPO, в котором я принимал участие. Продолжаю следить за компанией и её результатами. ✅ Сегодня в пресс-релизе Банк представил результаты за 4мес2024 по РСБУ. Чистая прибыль выросла до 5,1 млрд р (+39% г/г), из них 1,4 млрд р - прибыль за апрель 2024. ✅ Операционные доходы банка за 4м2024 выросли до 28 млрд рублей (+30% г/г), а кредитный портфель увеличился на 6% за 4 месяца, что является хорошим показателем. ✅ Капитал от IPO пришел к концу апреля, в мае-июне банк также ожидает включения в регуляторный капитал субординированных облигаций на 6 млрд руб. Без бессрочных облигаций норматив достаточности капитала (Н1.0) достиг 10,8%. Это позволяет банку дальше расти c опережением рынка. ✅ Как я уже писал постом ранее, МТС Банк один из немногих, кто сохранил высокий уровень резервов под кредитные убытки, что делает его финансовое положение более устойчивым. 👆 Учитывая низкую долю ипотек в кредитном портфеле банка, охлаждение рынка недвижимости не должно существенно повлиять на деятельность. Потребительское кредитование, по оценкам ЦБ, увеличилось на 2,0%, что существенно выше темпов роста ипотечного кредитования. Вывод: На мой взгляд, МТС Банк на российском рынке оценен наиболее интересно по соотношению цена/качество, если рассматривать на долгосрочную перспективу. Если не будет серьезных форс-мажоров и сильного повышения ставок, то есть все шансы, что банк продолжит расти в прибыли и активах быстрее рынка. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #МТСБАНК

📊 Обзор банковского сектора По итогам 2023 года кредитный портфель 11 публичных банков вырос до 68,9 трлн р (+20% г/г). При этом, все банки снизили резервы под обесценение до многолетних минимумов (во многом это связано с ростом платежеспособности заемщиков, который вызван дефицитом рабочей силы в связи с СВО, ростом ЗП и выплатами военным). Медианное покрытие кредитного портфеля резервами по итогам 2023 составило 5%, против 5,8% годом ранее и против 6,3% в отличном для сектора 2021м году. Фактически, если бы сектор не снизил резервирование в 2022м году, то прибыль была бы ниже более чем на 530 млрд рублей (24% от всей прибыли публичных банков). Банков, у которых резервы не упали или упали незначительно всего 3: Тинькофф, Совкомбанк и МТС Банк. 👆 Когда завершится СВО, платёжеспособность заемщиков нормализуется и банкам придется снова нарастить резервы. При росте покрытия кредитного портфеля резервами на 1,5% банки потеряют более 1 трлн чистой прибыли (для Сбера это будет 590 млрд р или 38% прибыли за 2023 год). Однако, насколько сильно придется наращивать резервы и когда - гадать не смысла, только следить за ситуацией. ❗️ Важный момент. После предыдущего поста многие спрашивали, как посчитаны мультипликаторы P/E и прогнозы дивидендов. Я практически всегда и во всех компаниях смотрю на использую скорректированную чистую прибыль ❗️ Например, чистая прибыль Совкомбанка за 2023й год составила 95 млрд рублей, НО если скорректировать её на разовые статьи доходов: - результат операций с фин. инструментами - чистый убыток в результате прекращения признания финансовых активов - чистый результат по операциям с иностранной валютой - убыток от первоначального признания кредитов, выданных по нерыночным ставкам - переоценка зданий и инвестиционной собственности ТО получим чистую прибыль уже в 44,4 млрд р, от нее и нужно прикидывать прогнозы по росту и добавлять к ним прогнозы по прибыли ХКФ, тогда и fwd p/e 2024 года будет 10,4 (объективный показатель). Да, тут можно говорить, что так нельзя делать, но потом не нужно удивляться, когда Совкомбанк заработает в 2024м году не 100 млрд рублей, а +/- 65 млрд и заплатит около 5% дивидендов. 📈 На горизонте 3-4 лет среднегодовую доходность выше, чем ОФЗ, на мой взгляд дадут следующие банки: - МТС Банк (26,8%) - БСП (23,9%) - МКБ (26,1%, но риска здесь намного больше) - Сбер (18,4%) - ВТБ (17,8%, если начнёт платить дивы с 2025 года) - Совкомбанк (17,6%) - Тинькофф даст всего 5,4%, если допка будет реализована в полном объеме и потрачена на интеграцию Росбанка. Надеюсь простым языком получилось расписать самые важные моменты. Если полезны подобные посты по другим отраслям - ставьте 🔥

Мосгорломбард (MGKL) объявил операционные результаты за 4мес2024 года ℹ️ ПАО «МГКЛ» управляет несколькими направлениями деятельности дочерних организаций: оформление займов под залог ювелирных, меховых изделий и бытовой техники, оказывает услуги ресейла в рамках широкой розничной сети в Москве и Московском регионе и через крупные ресейл-платформы по всей территории России. Ключевые показатели: ▫️Капитализация: 3,4 млрд р (2,72 р/акция) ▫️Кол-во выданных займов: 94,3 тыс. (+14,6% г/г) ▫️Кол-во клиентов: 44,9 тыс. (+36% г/г) ▫️Портфель залоговых займов: 1,5 млрд р (х2,2 г/г) ✅ Развитие Ресейл Маркета дает о себе знать, так как доля залоговых товаров, которые хранятся более 90 дней сократилась до 13,6% с 60% годом ранее. Ранее выходили новости о сотрудничестве с крупными маркеплейсами.